В области финансов , A условное требование является производным , чье будущее выигрыш зависит от значения другого « лежащей в основе » актива, [1] [2] , или в более общем плане , что зависит от реализации некоторого неопределенного события в будущем. [3] Они названы так, потому что выплата возможна только при определенных обстоятельствах. [4]
Любой производный инструмент, не являющийся условным требованием, называется форвардным обязательством . [3]
Прототипом претензии Контингент является вариант , [1] право купить или продать базовый актив по определенной цене исполнения опциона по определенной дате истечения срока действия; тогда как ( обычные ) свопы , форварды и фьючерсы являются форвардными обязательствами, поскольку они не предоставляют такой возможности. [3]
Условные требования применяются в рамках финансовой экономики при разработке моделей и теории, а также в корпоративных финансах в качестве основы оценки .
Финансовая экономика [ править ]
В финансовой экономике анализ условных требований широко используется как основа как для разработки моделей ценообразования, так и для расширения теории. [5] Таким образом, начиная с ценообразования опционов и оценки корпоративных обязательств [6], он стал основным подходом к межвременному равновесию в условиях неопределенности . [7]
Таким образом, эта структура «шире, чем« ценообразование опционов », поскольку охватывает весь спектр подходов к оценке, направленных на ценообразование условных требований». Это будет включать «полный набор моделей, предназначенных для определения цены государственных, корпоративных и ипотечных ценных бумаг ... а также опционов и фьючерсов на ценные бумаги с фиксированным доходом ». [8] [9]
Общий подход здесь состоит в том, чтобы определить рискованные исходы относительно состояний мира , а затем использовать утверждения для представления и оценки результатов состояний. Таким образом, с учетом определения рискованных состояний все финансовые инструменты и договоренности могут быть представлены как комбинации условных требований к этим состояниям. [5] [10] См. Безопасность Эрроу-Дебре , Мера нейтрального риска , Финансовая экономика # Государственные цены .
Корпоративные финансы [ править ]
Недавнее развитие в области корпоративных финансов , [4] [11] является «принятие, по крайней мере в некоторых случаях, что стоимость актива может быть выше , чем текущая стоимость ожидаемых денежных потоков, если денежные потоки являются условными на наступление или ненаступление события ». [4] Эта оценка условных требований использует модели ценообразования опционов для измерения стоимости активов, которые имеют сходные с опционами характеристики.
Хотя изначально эти модели использовались для оценки торгуемых опционов, в последние годы была предпринята попытка расширить сферу применения этих моделей до более традиционной оценки. Фундаментальная посылка здесь заключается в том, что «модели дисконтированных денежных потоков имеют тенденцию занижать стоимость активов, обеспечивающих выплаты, зависящие от наступления события». [4] См. Раздел «Оценка реальных опционов в целом» и « Применимость стандартных методов» . ( Одна из основных модификаций заключается в том, что эти модели часто полагаются на реплицируемый портфель, а не на традиционное ценообразование без риска.
Типичная оценка «проекта» корпоративного финансирования включает патенты , неосвоенные запасы природных ресурсов и права на условную стоимость - все это демонстрирует возможность выбора. См. Оценка (финансы) § Специализированные случаи .
Оценка условных требований также используется здесь для оценки конкретных балансовых активов и обязательств, которые аналогичным образом обладают опциональными характеристиками. [12] Примерами являются опционы сотрудников на акции , варранты и другие конвертируемые ценные бумаги , инвестиции со встроенными опционами, такие как облигации с правом отзыва или условные конвертируемые облигации , а также, зависящие от финансирования, инвестиции в структурированное финансирование и компании специального назначения .
Ссылки [ править ]
- ^ a b Дейл Ф. Грей, Роберт С. Мертон и Цви Боди . (2007). Подход с условными требованиями к оценке и управлению суверенным кредитным риском. Журнал инвестиционного менеджмента , Vol. 5, № 4, (2007), стр. 5–28
- ^ MJ Бреннан (1979). Цена условных требований в моделях с дискретным временем. Журнал финансов . Vol. 34, No. 1 (март 1979 г.), стр. 53-68
- ^ a b c Шон Росс. Какие производные инструменты относятся к типам условных требований? . Инвестопедия
- ^ a b c d «Подходы к оценке», Гл. в Aswath Damodaran (2012). Оценка инвестиций: инструменты и методы определения стоимости любого актива . Джон Вили и сыновья. ISBN 9781118206591
- ^ а б Эдвин Х. Нив и Фрэнк Дж. Фабоцци (2012). Введение в анализ условных требований, в Энциклопедии финансовых моделей, Фрэнк Фабоцци, изд. Вайли (2012)
- ^ Блэк, Фишер; Майрон Скоулз (1973). «Стоимость опционов и корпоративных обязательств». Журнал политической экономии. 81 (3): 637–654. DOI: 10,1086 / 260062.
- ^ Саймон Бэббс и Майкл Селби (1992). Анализ условных требований , в The New Paigrave Dictionary of Money and Finance, ред. Дж. Итвелл, М. Милгейт и П. Ньюман, Macmillan (1992), стр. 437-440.
- ^ Дэвид Ф. Бэббел и Крэйг Р. Меррилл (1996). Оценка финансовых инструментов, чувствительных к интересам (монография SOA M-FI96-1). Вайли. ISBN 978-1883249151
- ^ См., Например: Джонатан Э. Ингерсолл (1977). Оценка конвертируемых ценных бумаг по условным требованиям . Журнал финансовой экономики, том 4, выпуск 3, май 1977 г., страницы 289-321
- ^ Марк Рубинштейн . (2005). «Великие моменты в финансовой экономике: IV. Фундаментальная теорема (часть I)», Журнал управления инвестициями , Vol. 3, № 4, четвертый квартал 2005 г .; ~ (2006). Часть II, Том. 4, № 1, I квартал 2006 г.
- ^ Дэвид Т. Ларраби, Джейсон А. Восс (2012). Методы оценки: дисконтированный денежный поток, качество прибыли, показатели добавленной стоимости и реальные опционы . John Wiley & Sons, 2012. ISBN 978-1-118-39743-5
- ^ Кеннет Д. Garbade (2001). Оценка корпоративных ценных бумаг как условных требований. MIT Press . ISBN 9780262072236
