Дисконтированный денежный поток

Эта статья поднимает множество проблем. Пожалуйста, помогите улучшить его или обсудите эти проблемы на странице обсуждения . ( Узнайте, как и когда удалить эти сообщения-шаблоны )

Эта статья написана как руководство или путеводитель . Пожалуйста, помогите переписать эту статью с описательной, нейтральной точки зрения и удалить совет или инструкцию. ( Сентябрь 2015 г. ) ( Узнайте, как и когда удалить этот шаблон сообщения )

Тон или стиль этой статьи могут не отражать энциклопедический тон, используемый в Википедии . См. Рекомендации в руководстве Википедии по написанию лучших статей . ( Сентябрь 2015 г. ) ( Узнайте, как и когда удалить этот шаблон сообщения )

Эта статья требует дополнительных ссылок для проверки . Пожалуйста, помогите улучшить эту статью , добавив цитаты из надежных источников . Материал, не полученный от источника, может быть оспорен и удален.
Найти источники: «Дисконтированный денежный поток» - новости · газеты · книги · ученый · JSTOR ( январь 2010 г. ) ( Узнайте, как и когда удалить этот шаблон сообщения )

( Узнайте, как и когда удалить этот шаблон сообщения )

В области финансов , дисконтированных денежных потоков ( DCF ) анализ представляет собой метод оценки в области безопасности , проекта, компании или активов с использованием концепций временной стоимости денег . Анализ дисконтированных денежных потоков широко используется в инвестиционном финансировании, развитии недвижимости , корпоративном финансовом управлении и оценке патентов . Он использовался в промышленности еще в 1700-х или 1800-х годах, широко обсуждался в финансовой экономике в 1960-х годах и стал широко использоваться в судах США в 1980-х и 1990-х годах.

Заявление [ править ]

Для применения этого метода все будущие денежные потоки оцениваются и дисконтируются с использованием стоимости капитала для получения их текущей стоимости (PV). Сумма всех будущих денежных потоков, как входящих, так и исходящих, представляет собой чистую приведенную стоимость (NPV), которая принимается как стоимость рассматриваемых денежных потоков. ^[1]

Для получения дополнительной информации см. Обзор оценки ; а для механиков - оценка с использованием дисконтированных денежных потоков , которая включает модификации, типичные для стартапов , частного и венчурного капитала , корпоративных финансовых «проектов», а также слияний и поглощений .

Использование анализа DCF для вычисления NPV принимает в качестве входных денежных потоков и ставки дисконтирования и дает в качестве выходных данных текущую стоимость. Противоположный процесс принимает денежные потоки и цену (текущую стоимость) в качестве входных данных и предоставляет в качестве выхода ставку дисконтирования; это используется на рынках облигаций для получения доходности .

История [ править ]

Расчеты дисконтированных денежных потоков использовались в той или иной форме с тех пор, как в древние времена деньги были впервые ссужены под проценты. Исследования древнеегипетской и вавилонской математики показывают, что они использовали методы, аналогичные дисконтированию будущих денежных потоков. Этот метод оценки активов дифференцирует учетную балансовую стоимость , которая основана на сумме, уплаченной за актив. ^[2] После краха фондового рынка в 1929 году анализ дисконтированных денежных потоков приобрел популярность как метод оценки акций . Ирвинг Фишер в своей книге 1930 года «Теория интереса» и тексте Джона Берра Уильямса 1938 годаТеория инвестиционной стоимости впервые формально выразила метод DCF в современных экономических терминах. ^[3]

Математика [ править ]

Дисконтированные денежные потоки [ править ]

Формула дисконтированного денежного потока выводится из формулы будущей стоимости для расчета временной стоимости денег и сложного дохода.

DCF={\frac {CF_{1}}{(1+r)^{1}}}+{\frac {CF_{2}}{(1+r)^{2}}}+\dotsb +{\frac {CF_{n}}{(1+r)^{n}}}

FV=DCF\cdot (1+r)^{n}

Таким образом, дисконтированная приведенная стоимость (для одного денежного потока в одном будущем периоде) выражается как:

DPV={\frac {FV}{(1+r)^{n}}}

куда

DPV - это дисконтированная приведенная стоимость будущего денежного потока ( FV ) или FV, скорректированная с учетом задержки в получении;
FV - номинальная стоимость суммы денежного потока в будущем периоде;
r - процентная ставка или ставка дисконтирования, которая отражает стоимость связывания капитала и может также учитывать риск того, что платеж может быть получен не полностью; ^[4]
n - время в годах до появления будущего денежного потока.

Если дисконтируются несколько денежных потоков за несколько периодов времени, их необходимо суммировать следующим образом:

DPV=\sum _{t=0}^{N}{\frac {FV_{t}}{(1+r)^{t}}}

для каждого будущего денежного потока ( FV ) в любой период времени ( t ) в годах с настоящего времени, суммированных за все периоды времени. Затем эту сумму можно использовать как показатель чистой приведенной стоимости . Если известна сумма, подлежащая выплате в момент времени 0 (сейчас) для всех будущих денежных потоков, то эту сумму можно заменить на DPV, и уравнение может быть решено для r , то есть внутренней нормы прибыли .

Все вышесказанное предполагает, что процентная ставка остается постоянной на протяжении всего периода.

Если предполагается, что поток денежных средств будет продолжаться бесконечно, конечный прогноз обычно сочетается с предположением о постоянном росте потока денежных средств за пределами периода дискретного прогнозирования. Общая стоимость такого денежного потока является суммой прогноза конечного дисконтированного денежного потока и Конечной стоимости (финансы) .

Непрерывные денежные потоки [ править ]

Для непрерывных денежных потоков суммирование в приведенной выше формуле заменяется интегрированием:

DPV=\int _{0}^{T}FV(t)\,e^{-\lambda t}dt=\int _{0}^{T}{\frac {FV(t)}{(1+r)^{t}}}\,dt\,,

где сейчас норма денежного потока, а . $FV(t)$ $\lambda =\ln(1+r)$

Ставка дисконтирования [ править ]

Акт дисконтирования будущих денежных потоков отвечает на вопрос, «сколько денег необходимо инвестировать в настоящее время при заданной норме доходности, чтобы получить прогнозируемый денежный поток в будущем?» Другими словами, дисконтирование возвращает приведенную стоимость будущих денежных потоков, где используемая ставка представляет собой стоимость капитала, которая надлежащим образом отражает риск и сроки денежных потоков.

Таким образом, этот « требуемый доход » включает:

Временная стоимость денег ( безрисковая ставка ) - согласно теории временных предпочтений , инвесторы предпочли бы иметь наличные деньги немедленно, чем ждать, и поэтому должны получить компенсацию путем оплаты задержки.
Премия за риск - отражает потребность инвесторов в дополнительной прибыли, поскольку они хотят получить компенсацию за риск того, что денежный поток может не материализоваться в конце концов.

Для последнего были разработаны различные модели , где премия (как правило) рассчитывается как функция производительности актива со ссылкой на некоторую макроэкономическую переменную - например, CAPM сравнивает историческую доходность актива с « рыночной прибылью в целом »; см капитал ценообразования активов модель # конкретных активов требуются возврат и ценообразование активов # General Equilibrium Asset Pricing .

Альтернативный, хотя и менее распространенный подход, заключается в применении метода «фундаментальной оценки», такого как « Т-модель », которая вместо этого полагается на бухгалтерскую информацию. (Другие методы дисконтирования, такие как гиперболическое дисконтирование , изучаются в академических кругах и, как говорят, отражают интуитивное принятие решений, но обычно не используются в промышленности. В этом контексте вышесказанное называется «экспоненциальным дисконтированием».)

Обратите внимание, что терминология « ожидаемая доходность », хотя формально является математическим ожидаемым значением , часто используется взаимозаменяемо с приведенным выше, где «ожидаемый» означает «требуемый» или «востребованный» в соответствующем смысле.

Способ также может быть изменен отраслью, например, различные были описаны при выборе ставки дисконтирования в медицинских учреждениях . ^[5]

Методы оценки компании или проекта [ править ]

Основные элементы

На очень высоком уровне основные элементы в оценке компании по Дисконтированному денежному потоку следующие: подробности см. в разделе « Оценка с использованием дисконтированных денежных потоков» и на графиках ниже:

Прогнозы свободного денежного потока: Прогнозы суммы денежных средств, произведенных бизнес-операциями компании после оплаты операционных расходов и капитальных затрат. ^[6]
Ставка дисконтирования: стоимость капитала (долга и собственного капитала) для бизнеса. Эта ставка, которая действует как процентная ставка по будущим притокам денежных средств, используется для их преобразования в текущие долларовые эквиваленты.
Конечная стоимость: стоимость бизнеса на конец прогнозного периода (типичным для DCF-анализа является пятилетний прогнозный период или, иногда, 10-летний прогнозный период). ^[6]

Блок-схема типичной DCF-оценки с подробным описанием каждого шага в тексте (щелкните изображение, чтобы увидеть его в полном размере)

Здесь оценка в виде электронной таблицы использует свободные денежные потоки для оценки справедливой стоимости акций и измерения чувствительности к WACC и постоянному росту.

Для этих целей оценки сегодня выделяют несколько различных методов DCF, некоторые из которых описаны ниже. Детали, вероятно, будут отличаться в зависимости от структуры капитала компании. Однако допущения, использованные при оценке (особенно ставка дисконтирования капитала и прогноз денежных потоков, которые должны быть достигнуты), вероятно, будут не менее важны, чем используемая точная модель. Выбранный поток доходов и соответствующая стоимость капиталамодели определяют результат оценки, полученный с помощью каждого метода. (Это одна из причин, по которой эти методы оценки формально называются методами дисконтированного будущего экономического дохода.) Ниже предлагается простая трактовка; Компоненты / этапы бизнес-моделирования см. в списке «Оценка капитала» в разделе Финансовый план # Оценка дисконтированного денежного потока .

Equity-подход [ править ]

Подход от потоков к собственному капиталу (FTE)
- Дисконтировать денежные потоки, доступные держателям собственного капитала, с учетом затрат на обслуживание заемного капитала.
- Преимущества: делает явную поправку на стоимость заемного капитала.
- Недостатки: требуется суждение о выборе ставки дисконтирования.

Сущность-подход [ править ]

Метод скорректированной приведенной стоимости (APV)
- Дисконтируйте денежные потоки, прежде чем учитывать заемный капитал (но с учетом налоговых льгот, полученных на заемный капитал)
- Преимущества: проще подать заявку, если оценивается конкретный проект, не имеющий целевого финансирования заемного капитала.
- Недостатки: требуется суждение о выборе ставки дисконтирования; отсутствие явной скидки на стоимость заемного капитала, которая может быть намного выше безрисковой ставки
Метод средневзвешенной стоимости капитала (WACC)
- Получите взвешенную стоимость капитала, полученного из различных источников, и используйте эту ставку дисконтирования для дисконтирования денежных потоков от проекта.
- Преимущества: преодолевает требование о выделении заемного капитала на конкретные проекты.
- Недостатки: необходимо проявлять осторожность при выборе подходящего источника дохода. Отношение чистого денежного потока к общей сумме инвестированного капитала является общепринятым.
Метод общего денежного потока (TCF) ^{[ требуется пояснение ]}
- Это различие показывает, что метод дисконтированного денежного потока может использоваться для определения стоимости различных долей владения бизнесом. Это могут быть держатели долга или долга.
- В качестве альтернативы этот метод можно использовать для оценки компании на основе общей стоимости инвестированного капитала. В каждом случае различия заключаются в выборе потока доходов и ставки дисконтирования. Например, соотношение чистого денежного потока к общему инвестированному капиталу и WACC уместно при оценке компании на основе рыночной стоимости всего инвестированного капитала. ^[7]

Недостатки [ править ]

Выявлены следующие трудности с применением DCF при оценке:

Надежность прогнозов . Традиционные модели DCF предполагают, что мы можем точно спрогнозировать выручку и прибыль на 3-5 лет вперед. Но исследования показали, что рост нельзя назвать ни предсказуемым, ни постоянным. ^[8] (См. Оценка запасов # Темпы роста и Устойчивые темпы роста # С финансовой точки зрения .)
Другими словами, использование моделей DCF проблематично из-за проблемы индукции., т. е. предполагая, что последовательность событий в будущем произойдет, как всегда в прошлом. Говоря простым языком, в мире финансов проблему индукции часто упрощают общей фразой: прошлые доходы не указывают на будущие результаты. Фактически, SEC требует, чтобы все паевые инвестиционные фонды использовали это предложение, чтобы предупредить своих инвесторов. ^[9]
Это наблюдение привело некоторых к выводу, что модели DCF следует использовать только для оценки компаний с устойчивыми денежными потоками. Например, модели DCF широко используются для оценки зрелых компаний в стабильных отраслях промышленности, таких как электроэнергетика. Для отраслей, которые особенно непредсказуемы и, следовательно, труднее прогнозировать, модели DCF могут оказаться особенно сложными. Примеры отрасли:
- Недвижимость: инвесторы используют модели DCF для оценки проектов развития коммерческой недвижимости . У этой практики есть два основных недостатка. Во-первых, допущение о ставке дисконтирования основывается на рынке конкурирующих инвестиций на момент анализа, который может не сохраниться в будущем. Во-вторых, предположения об увеличении дохода за десять лет обычно основаны на историческом увеличении рыночной арендной платы. Тем не менее, циклический характер большинства рынков недвижимости не принимается во внимание. Большинство кредитов на недвижимость выдается во время бума на рынках недвижимости, и эти рынки обычно длятся менее десяти лет. В этом случае из-за проблемы индукции использование модели DCF для оценки коммерческой недвижимости в течение любых, кроме первых лет бума на рынке, лет может привести к завышению оценки. ^[10]
- Технологические компании на ранней стадии: при оценке стартапов метод DCF можно применять несколько раз с разными допущениями для оценки ряда возможных будущих результатов, таких как лучший, наихудший и наиболее вероятный сценарии. Тем не менее, отсутствие исторических данных о компании и неопределенность в отношении факторов, которые могут повлиять на развитие компании, делают модели DCF особенно сложными для оценки стартапов. Отсутствует доверие к будущим денежным потокам, будущей стоимости капитала и темпам роста компании. При прогнозировании ограниченных данных в непредсказуемое будущее проблема индукции становится особенно острой. ^[11]
Оценка ставки дисконтирования : Традиционно модели DCF предполагают, что модель ценообразования капитальных активов может использоваться для оценки рискованности инвестиций и установки соответствующей ставки дисконтирования. Некоторые экономисты, однако, предполагают, что модель ценообразования основных фондов эмпирически опровергнута. ^{[12] предлагаются} различные другие модели (см. Ценообразование активов ), хотя все они подвергаются некоторой теоретической или эмпирической критике.
Проблема ввода-вывода : DCF - это просто механический инструмент оценки, который подчиняется принципу « мусор на входе , мусор на выходе ». Небольшие изменения во вводимых ресурсах могут привести к большим изменениям в стоимости компании. Это особенно касается конечных значений , которые составляют большую часть окончательной стоимости дисконтированного денежного потока.
Отсутствующие переменные : традиционные вычисления DCF учитывают только финансовые затраты и выгоды от решения. Они не включают экологические, социальные и управленческие показатели организации. ^[13] Эта критика, справедливая для всех методов оценки, решается с помощью подхода под названием «IntFV», обсуждаемого ниже.

Интегрированная будущая ценность [ править ]

Чтобы решить проблему отсутствия интеграции краткосрочной и долгосрочной важности, стоимости и рисков, связанных с природным и социальным капиталом, в традиционный расчет DCF, компании оценивают свои экологические, социальные и управленческие показатели (ESG) с помощью подхода интегрированного управления к отчетности, который расширяет DCF или чистую приведенную стоимость до интегрированной будущей стоимости (IntFV). ^[14]

Это позволяет компаниям оценивать свои инвестиции не только с точки зрения их финансовой отдачи, но также с точки зрения долгосрочной экологической и социальной отдачи от своих инвестиций. Подчеркивая экологические, социальные и управленческие показатели в отчетности, лица, принимающие решения, имеют возможность определить новые области для создания ценности, которые не раскрываются в традиционной финансовой отчетности. Например, социальная стоимость углерода - это одна из величин, которая может быть включена в расчеты интегрированной будущей стоимости, чтобы охватить ущерб обществу от выбросов парниковых газов в результате инвестиций.

Это интегрированный подход к отчетности, который поддерживает процесс принятия решений с использованием интегрированной чистой прибыли (IBL), который делает шаг вперед по принципу тройной чистой прибыли (TBL) и объединяет отчеты о финансовых, экологических и социальных показателях в один бухгалтерский баланс. Этот подход дает лицам, принимающим решения, понимание, позволяющее определить возможности для создания ценности, которые способствуют росту и изменениям в организации.^[15]

См. Также [ править ]

Скорректированная приведенная стоимость
Модель ценообразования капитальных активов
Бюджетирование капитала
Стоимость капитала
Денежный поток по долгу
Добавленная экономическая стоимость
Ценность предприятия
Финансовое моделирование
Приток капитала
Период прогноза (финансы)
Свободный денежный поток
Внутренняя норма прибыли
Добавленная рыночная стоимость
Чистая приведенная стоимость
Патентная оценка
Текущая стоимость возможностей роста
Оценка остаточного дохода
Конечная стоимость (финансы)
Стоимость денег во времени
Оценка с использованием дисконтированных денежных потоков
Средневзвешенная стоимость капитала

Ссылки [ править ]

^ "Оазис Уолл-Стрит (DCF)" . Оазис Уолл-Стрит . Дата обращения 5 февраля 2015 .
↑ Отто Эдуард Нойгебауэр , Точные науки в древности (Копенгаген: Эйнар Мукагуард, 1951), стр. 33 (1969). Отто Эдуард Нойгебауэр, Точные науки в древности (Копенгаген: Эйнар Мукагуард, 1951) с.33 . США: Dover Publications. п. 33. ISBN 978-0-486-22332-2.CS1 maint: multiple names: authors list (link)
^ Фишер, Ирвинг. «Теория процентов». Нью-Йорк 43 (1930).
^ «Ставки дисконтирования и чистая приведенная стоимость» . Центр социальных связей. Архивировано из оригинала на 4 марта 2014 года . Проверено 28 февраля 2014 .
^ Лим, Энди; Лим, Элвин (2019). «Выбор ставки дисконтирования при экономическом анализе». Экстренная медицина Австралии . 31 (5): 898–899. DOI : 10.1111 / 1742-6723.13357 . ISSN 1742-6723 . PMID 31342660 . S2CID 198495952 .
^ а б «Анализ дисконтированных денежных потоков | Улица Уоллс» . streetofwalls.com . Дата обращения 7 октября 2019 .
^ Пратт, Шеннон; Роберт Ф. Рейли; Роберт П. Швайс (2000). Оценка бизнеса . McGraw-Hill Professional. Макгроу Хилл. ISBN 0-07-135615-0.
^ Чан, Луи KC; Karceski, Джейсон; Лаконишок, Йозеф (май 2001 г.). «Уровень и устойчивость темпов роста» . Кембридж, Массачусетс. DOI : 10,3386 / w8282 . Cite journal requires |journal= (help)
^ "SEC.gov | Паевые инвестиционные фонды, прошлые результаты" . sec.gov . Дата обращения 8 мая 2019 .
^ Рейли, Роберт Ф .; Швайс, Роберт П. (28 октября 2016 г.). Руководство по оценке нематериальных активов . DOI : 10.1002 / 9781119448402 . ISBN 9781119448402.
^ «Измерение и управление стоимостью в высокотехнологичных стартапах», Оценка для M&A , John Wiley & Sons, Inc., 12 сентября 2015 г., стр. 285–311, doi : 10.1002 / 9781119200154.ch18 , ISBN 9781119200154
^ Фама, Юджин Ф .; Французский, Кеннет Р. (2003). «Модель ценообразования капитальных активов: теория и доказательства». Серия рабочих документов SSRN . DOI : 10.2139 / ssrn.440920 . ISSN 1556-5068 .
^ Сроуф, Роберт, автор. (5 октября 2018 г.). Интегрированное управление: как устойчивость создает ценность для любого бизнеса . ISBN 978-1787145627. OCLC 1059620526 .CS1 maint: multiple names: authors list (link)
^ Экклс, Роберт; Кшус, Майкл (2010). Один отчет: интегрированная отчетность для устойчивой стратегии . Вайли.
^ Sroufe, Роберт (июль 2017). «Интеграция и организационные изменения на пути к устойчивости» . Журнал чистого производства . 162 : 315–329. doi : 10.1016 / j.jclepro.2017.05.180 - через Research Gate.

Дальнейшее чтение [ править ]

Международная федерация бухгалтеров (2008). Оценка проекта с использованием дисконтированного денежного потока . Внешняя ссылка в |title=( помощь )
Copeland, Thomas E .; Тим Коллер; Джек Мюррин (2000). Оценка: измерение и управление стоимостью компаний . Нью-Йорк: Джон Вили и сыновья . ISBN 0-471-36190-9.
Дамодаран, Асват (1996). Оценка инвестиций: инструменты и методы определения стоимости любого актива . Нью-Йорк: Джон Вили и сыновья . ISBN 0-471-13393-0.
Розенбаум, Джошуа; Джошуа Перл (2009). Инвестиционный банкинг: оценка, выкуп с использованием заемных средств, слияния и поглощения . Хобокен, Нью-Джерси: Джон Уайли и сыновья . ISBN 978-0-470-44220-3.
Джеймс Р. Хитчнера (2006). Финансовая оценка: приложения и модели . Wiley Finance . ISBN 0-471-76117-6.
Чандер Сони (2012). Дисконтированный денежный поток - подход к оценке с использованием доминирующего дохода . Corporatevaluations.in. Внешняя ссылка в |title=( помощь )

Внешние ссылки [ править ]

Расчет внутренней стоимости с использованием модели DCF , richyeducation.com
Расчет конечной стоимости с использованием модели DCF , richyeducation.com
Непрерывное начисление сложных процентов / денежные потоки , ocw.mit.edu
Теория интереса , Библиотека экономики и свободы .
Глупое использование DCF , разношерстный дурак .
Начало работы с дисконтированными денежными потоками . Улица .

[1] "Оазис Уолл-Стрит (DCF)" . Оазис Уолл-Стрит . Дата обращения 5 февраля 2015 .

[2] Отто Эдуард Нойгебауэр , Точные науки в древности (Копенгаген: Эйнар Мукагуард, 1951), стр. 33 (1969). Отто Эдуард Нойгебауэр, Точные науки в древности (Копенгаген: Эйнар Мукагуард, 1951) с.33 . США: Dover Publications. п. 33. ISBN 978-0-486-22332-2.CS1 maint: multiple names: authors list (link)

[3] Фишер, Ирвинг. «Теория процентов». Нью-Йорк 43 (1930).

[4] «Ставки дисконтирования и чистая приведенная стоимость» . Центр социальных связей. Архивировано из оригинала на 4 марта 2014 года . Проверено 28 февраля 2014 .

[5] Лим, Энди; Лим, Элвин (2019). «Выбор ставки дисконтирования при экономическом анализе». Экстренная медицина Австралии . 31 (5): 898–899. DOI : 10.1111 / 1742-6723.13357 . ISSN 1742-6723 . PMID 31342660 . S2CID 198495952 .

[:0-6] а б «Анализ дисконтированных денежных потоков | Улица Уоллс» . streetofwalls.com . Дата обращения 7 октября 2019 .

[7] Пратт, Шеннон; Роберт Ф. Рейли; Роберт П. Швайс (2000). Оценка бизнеса . McGraw-Hill Professional. Макгроу Хилл. ISBN 0-07-135615-0.

[8] Чан, Луи KC; Karceski, Джейсон; Лаконишок, Йозеф (май 2001 г.). «Уровень и устойчивость темпов роста» . Кембридж, Массачусетс. DOI : 10,3386 / w8282 . Cite journal requires |journal= (help)

[9] "SEC.gov | Паевые инвестиционные фонды, прошлые результаты" . sec.gov . Дата обращения 8 мая 2019 .

[10] Рейли, Роберт Ф .; Швайс, Роберт П. (28 октября 2016 г.). Руководство по оценке нематериальных активов . DOI : 10.1002 / 9781119448402 . ISBN 9781119448402.

[11] «Измерение и управление стоимостью в высокотехнологичных стартапах», Оценка для M&A , John Wiley & Sons, Inc., 12 сентября 2015 г., стр. 285–311, doi : 10.1002 / 9781119200154.ch18 , ISBN 9781119200154

[12] Фама, Юджин Ф .; Французский, Кеннет Р. (2003). «Модель ценообразования капитальных активов: теория и доказательства». Серия рабочих документов SSRN . DOI : 10.2139 / ssrn.440920 . ISSN 1556-5068 .

[13] Сроуф, Роберт, автор. (5 октября 2018 г.). Интегрированное управление: как устойчивость создает ценность для любого бизнеса . ISBN 978-1787145627. OCLC 1059620526 .CS1 maint: multiple names: authors list (link)

[14] Экклс, Роберт; Кшус, Майкл (2010). Один отчет: интегрированная отчетность для устойчивой стратегии . Вайли.

[15] Sroufe, Роберт (июль 2017). «Интеграция и организационные изменения на пути к устойчивости» . Журнал чистого производства . 162 : 315–329. doi : 10.1016 / j.jclepro.2017.05.180 - через Research Gate.