А фьючерсы на обмен или фьючерсный рынок является центральным финансовой биржей , где люди могут торговать стандартные фьючерсные контракты , определенные биржей. [1] Фьючерсные контракты - это производные контракты на покупку или продажу определенного количества товара или финансового инструмента по указанной цене с доставкой.установлен в указанное время в будущем. Фьючерсные биржи предоставляют физические или электронные торговые площадки, подробную информацию о стандартизированных контрактах, рыночные и ценовые данные, клиринговые палаты, саморегулирование бирж, механизмы маржи, процедуры расчетов, сроки поставки, процедуры доставки и другие услуги для стимулирования торговли фьючерсными контрактами. [2] Фьючерсные биржи могут быть организованы как некоммерческие организации, принадлежащие членам, или как коммерческие организации. Фьючерсные биржи могут быть объединены в рамках одной и той же торговой маркой или организации с другими видами бирж, таких как фондовые рынки , опционы рынков и рынков облигаций . [3]Некоммерческие фьючерсные биржи, принадлежащие участникам, приносят пользу своим членам, которые зарабатывают комиссионные и доход, выступая в качестве брокеров или маркет-мейкеров. Коммерческие фьючерсные биржи получают большую часть своего дохода от торговых и клиринговых сборов. [4]
Роль в стандартизации фьючерсных контрактов
Фьючерсные биржи устанавливают стандартизированные контракты для торговли на своих торговых площадках, и они обычно определяют следующее: активы, которые должны быть поставлены в контракте, условия поставки, месяцы поставки, формула ценообразования для ежедневных и окончательных расчетов, размер контракта, а также ценовая позиция и лимиты. [5] Для активов, которые должны быть доставлены, фьючерсные биржи обычно определяют одну или несколько категорий товаров, приемлемых для доставки, и для любых корректировок цен, применяемых к доставке. Например, стандартная поставка фьючерсного контракта на кукурузу CME Group - «Желтый № 2», но держатели коротких позиций по контракту могут поставить кукурузу «Желтый № 3» на 1,5 цента ниже цены поставки за бушель . [6] Место доставки активов также определяется фьючерсными биржами, и они также могут указывать альтернативные места доставки и любые корректировки цен, доступные при доставке в альтернативные места. Места доставки соответствуют конкретным потребностям доставки, хранения и маркетинга конечного актива. Например, в контрактах с замороженным концентратом апельсинового сока ICE указаны места доставки в качестве лицензированных складов во Флориде, Нью-Джерси или Делавэре [7], в то время как в случае контрактов CME на животноводство доставка осуществляется на одобренные обменом животноводческие дворы и бойни. на Среднем Западе. [8] Фьючерсная биржа также определяет количество поставляемых активов для каждого контракта, что определяет размер контракта. Слишком большие размеры контрактов будут препятствовать торговле и хеджированию небольших позиций, в то время как слишком маленькие размеры контрактов увеличивают транзакционные издержки, поскольку с каждым контрактом связаны издержки. В некоторых случаях фьючерсные биржи создают «мини» контракты для привлечения более мелких трейдеров. Например, контракт на Mini Nasdaq 100 CME Group в 20 раз превышает индекс Nasdaq 100. [9]
Клиринговые и маржинальные механизмы
Фьючерсные биржи предоставляют доступ к клиринговым центрам, которые находятся в центре каждой сделки. Предположим, что трейдер A покупает фьючерсные контракты на золото на 145 000 долларов у трейдера B, трейдер A действительно купил фьючерсный контракт, чтобы купить золото на 145 000 долларов США в клиринговой палате в будущем, и у трейдера B действительно есть контракт на продажу 145 000 долларов США клиринговой палате при этом в то же время. Так как клиринговая палата взяла на себя обязательства обеих сторон этой сделки, трейдеру не беспокоиться о трейдера B становится не в состоянии или не желает , чтобы урегулировать договор - они не должны беспокоиться о трейдер Б кредитного риска . Трейдеру А нужно беспокоиться только о способности клиринговой палаты выполнять свои контракты. [10]
Несмотря на то, что клиринговые палаты открыты для каждой сделки на бирже, у них есть больше инструментов для управления кредитным риском. Клиринговые палаты могут выставлять Margin Calls, чтобы требовать от трейдеров депонировать денежные средства начальной маржи при открытии позиции и депонировать денежные средства вариационной маржи (или рыночной маржи), когда существующие позиции несут ежедневные убытки. Маржа в целом является обеспечением , что держатель финансового инструмента должен внести , чтобы покрыть все или некоторые из кредитного риска их контрагентов , в этом случае центрального контрагента клиринговых домов . Трейдеры с обеих сторон сделки должны внести начальную маржу, и эта сумма хранится в клиринговой палате и не передается другим трейдерам. Клиринговые палаты рассчитывают суммы ежедневных прибылей и убытков путем « привязки к рынку » всех позиций, устанавливая их новую стоимость равной расчетной стоимости предыдущего дня и вычисляя разницу между их текущей дневной расчетной стоимостью и новой стоимостью. Когда трейдеры накапливают убытки по своей позиции таким образом, что баланс их существующей опубликованной маржи и их новых дебетов по убыткам оказывается ниже порогового значения, называемого поддерживающей маржей (обычно это часть начальной маржи) в конце дня, они получают для отправки вариационной маржи на биржу, которая передает эти деньги трейдерам, получающим прибыль на противоположной стороне этой позиции. Когда трейдеры накапливают прибыль по своим позициям, так что их маржинальный баланс превышает поддерживаемую маржу, они имеют право снять избыточный баланс. [11]
Система маржи гарантирует, что в любой день, если все стороны в сделке закрыли свои позиции после платежей вариационной маржи после расчета, никому не нужно было бы производить какие-либо дополнительные платежи, поскольку проигравшая сторона позиции уже отправила бы всю сумму, которую они должны. на прибыльную сторону позиции. Расчетная палата не сохраняет вариационную маржу. [12] Когда трейдеры не могут заплатить вариационную маржу, которую они должны, или иным образом имеют дефолт, клиринговая палата закрывает их позиции и пытается покрыть их оставшиеся обязательства перед другими трейдерами, используя объявленную начальную маржу и любые резервы, доступные клиринговой палате. [13] [14] Для вычисления начальных полей используются несколько популярных методов. Они включают принадлежащий CME SPAN (метод моделирования сетки, используемый CME и примерно 70 другими биржами), STANS ( методология моделирования на основе Монте-Карло, используемая Options Clearing Corporation (OCC) ), TIMS (ранее использовавшаяся OCC, и до сих пор используется на нескольких других биржах).
Трейдеры не взаимодействуют напрямую с биржей, они взаимодействуют с членами клиринговой палаты, обычно с фьючерсными брокерами, которые передают контракты и маржинальные платежи на биржу. Члены клиринговой палаты несут прямую ответственность за требования к начальной марже и вариационной марже на бирже, даже если их клиенты не выполняют свои обязательства, поэтому они могут потребовать от своих клиентов более высокую начальную маржу (но не вариационную маржу), чем требуется биржей для защиты себя. . Поскольку у членов клиринговой палаты обычно много клиентов, они могут вычесть маржинальные платежи из зачетных позиций своих клиентов. Например, если у члена клиринговой палаты половина клиентов имеет в общей сложности 1000 длинных позиций по контракту, а половина их клиентов имеет в общей сложности 500 коротких позиций по контракту, член клиринговой палаты несет ответственность только за первоначальную и вариационная маржа в размере 500 чистых контрактов. [15]
Характер договоров
Биржевые контракты стандартизированы биржами, на которых они торгуются. В контракте указывается, какой актив должен быть куплен или продан, и как, когда, где и в каком количестве он должен быть доставлен. В условиях также указывается валюта, в которой будет заключаться контракт, минимальная стоимость тика, а также последний торговый день и месяц истечения срока или поставки . Стандартизированные товарные фьючерсные контракты могут также содержать положения о корректировке контрактной цены на основе отклонений от «стандартного» товара, например, в контракте может быть указана поставка более тяжелого овса USDA №1 по номинальной стоимости, но разрешена поставка овса №2 на определенную сумму. штраф продавца за бушель.
Прежде чем рынок откроется в первый день торговли новым фьючерсным контрактом, есть спецификация, но реальных контрактов не существует. Фьючерсные контракты не выпускаются, как другие ценные бумаги, но «создаются» всякий раз, когда увеличивается открытый интерес ; то есть, когда одна сторона сначала покупает ( открывает длинную позицию ) контракт у другой стороны (которая уходит в короткую позицию ). Контракты также «уничтожаются» противоположным образом всякий раз, когда открытый интерес уменьшается, потому что трейдеры перепродают, чтобы уменьшить свои длинные позиции, или повторно покупают, чтобы уменьшить свои короткие позиции.
Спекулянты на колебаниях цен фьючерсов, которые не намереваются осуществить или принять окончательную поставку, должны позаботиться о «обнулении своих позиций» до истечения срока действия контракта. По истечении срока каждый контракт будет рассчитан либо путем физической поставки (обычно для базовых сырьевых товаров), либо путем денежных расчетов (как правило, для финансовых базовых активов). В конечном итоге контракты заключаются не между первоначальным покупателем и первоначальным продавцом, а между держателями по истечении срока действия и обменом. Поскольку контракт может пройти через многие руки после того, как он будет создан путем его первоначальной купли-продажи или даже будет ликвидирован, стороны по расчету не знают, с кем они в конечном итоге торговались.
Регуляторы
Каждая биржа обычно регулируется национальным правительственным (или полугосударственным) регулирующим органом:
- В Австралии эту роль выполняет Комиссия по ценным бумагам и инвестициям Австралии .
- На материковой части Китая - Комиссией по регулированию ценных бумаг Китая .
- В Гонконге - Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам .
- В Индии Советом по ценным бумагам и биржам Индии
- В Южной Корее - Службой финансового надзора .
- В Японии Агентством финансовых услуг .
- В Пакистане - Комиссией по ценным бумагам и биржам Пакистана .
- В Сингапуре Валютным управлением Сингапура .
- В Великобритании фьючерсные биржи регулируются Управлением финансового надзора .
- В США - Комиссией по торговле товарными фьючерсами .
- В Малайзии - Комиссией по ценным бумагам Малайзии .
- В Испании - Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
- В Бразилии - Comissão de Valores Mobiliários (CVM).
- В Южной Африке - Управлением по надзору за финансовым сектором (Южная Африка) .
- На Маврикии Комиссией по финансовым услугам (FSC)
- В Индонезии Агентством по регулированию торговли товарными фьючерсами (BAPPEPTI)
История
Древние времена
В Древней Месопотамии около 1750 г. до н.э. шестой вавилонский царь Хаммурапи создал один из первых юридических кодексов: Кодекс Хаммурапи .
Кодекс Хаммурапи позволял осуществлять продажу товаров и активов по согласованной цене в будущем; обязательные контракты должны быть составлены в письменной форме и засвидетельствованы; и разрешили переуступку контрактов. Код облегчил первые производные инструменты в форме форвардных и фьючерсных контрактов. Существовал активный рынок деривативов с торговлей в храмах. [16]
Одно из самых ранних письменных упоминаний о торговле фьючерсами находится в « Политике» Аристотеля . Он рассказывает историю Фалеса , бедного философа из Милета, который разработал «финансовое устройство, основанное на принципе универсального применения». Фалес использовал свое умение в прогнозировании и предсказал, что следующей осенью урожай оливок будет исключительно хорошим. Уверенный в своем предсказании, он заключил соглашение с местными оливковым прессом владельцами депонировать свои деньги с ними , чтобы гарантировать ему исключительное использование их оливковых прессы , когда урожай был готов. Thales удалось добиться низких цен, потому что урожай был в будущем, и никто не знал, будет ли урожай обильным или жалким, а также потому, что владельцы оливковых прессов были готовы застраховаться от возможности плохого урожая. Когда пришло время сбора урожая, и резкое увеличение спроса на использование прессов для оливок превысило предложение (доступность прессов), он продал свои будущие контракты на использование прессов для оливок по выбранному им курсу и сделал крупную сумму. количество денег. [17] Это очень вольный пример торговли фьючерсами и, по сути, больше напоминает опционный контракт , учитывая, что Thales не был обязан использовать прессы для оливок, если доходность была низкой.
Современная эра
Первая современная организованная фьючерсная биржа началась в 1710 году на рисовой бирже Додзима в Осаке , Япония. [18]
Компания «Лондонский рынок металлов и биржа» ( Лондонская биржа металлов ) была основана в 1877 году, но ее происхождение восходит к 1571 году и открытию Королевской биржи в Лондоне . До создания биржи торговцы в лондонских кофейнях вели бизнес, используя импровизированное кольцо, нарисованное мелом на полу. [19] Сначала торговалась только медь . Вскоре были добавлены свинец и цинк , но официальный торговый статус получил только в 1920 году. Биржа была закрыта во время Второй мировой войны и открывалась только в 1952 году. [20] Диапазон продаваемых металлов был расширен за счет алюминия (1978), никеля. (1979 г.), олово (1989 г.), алюминиевый сплав (1992 г.), сталь (2008 г.) и второстепенные металлы кобальт и молибден (2010 г.). Биржа прекратила торговлю пластмассами в 2011 году. Общая стоимость торговли составляет около 11,6 трлн долларов в год. [21]
В Чикаго находится крупнейшая в мире биржа будущего - CME Group . Чикаго расположен у подножия Великих озер , недалеко от сельскохозяйственных угодий и пастбищ Среднего Запада , что делает его естественным центром транспортировки, распределения и торговли сельскохозяйственной продукцией. Избыток и нехватка этих продуктов вызвали хаотические колебания цен, и это привело к развитию рынка, позволяющего торговцам зерном, переработчикам и сельскохозяйственным компаниям торговать контрактами «до прибытия» или «наличными вперед», чтобы оградить их от риска неблагоприятное изменение цен и дать им возможность хеджировать . В марте 2008 года CME объявила о приобретении NYMEX Holdings, Inc., материнской компании Нью-Йоркской товарной биржи и товарной биржи. Приобретение CME NYMEX было завершено в августе 2008 года.
В то время для большинства бирж форвардные контракты были стандартными. Однако форвардные контракты часто не выполнялись ни покупателем, ни продавцом. Например, если покупатель форвардного контракта на кукурузу заключил соглашение о покупке кукурузы, и в момент поставки цена на кукурузу резко отличалась от первоначальной контрактной цены, либо покупатель, либо продавец отступили бы. Кроме того, рынок форвардных контрактов был очень неликвидным, и требовалась биржа, которая объединила бы рынок для поиска потенциальных покупателей и продавцов товара, вместо того, чтобы заставлять людей нести бремя поиска покупателя или продавца.
В 1848 году была образована Чикагская торговая палата (CBOT). Изначально торговля велась форвардными контрактами ; первый контракт (на кукурузу) был подписан 13 марта 1851 года. В 1865 году были введены стандартизированные фьючерсные контракты .
Чикагская товарная биржа была основана в 1874 году, в 1898 году переименована в Чикагскую биржу масла и яиц, а в 1919 году реорганизована в Чикагскую товарную биржу (CME). После окончания послевоенного международного золотого стандарта в 1972 году CME сформировала подразделение под названием Международный валютный рынок (IMM) , чтобы предлагать фьючерсные контракты в иностранных валютах: британский фунт , канадский доллар , немецкой марку , японскую йену , мексиканский песо и швейцарский франк .
В 1881 году в Миннеаполисе, штат Миннесота , был основан региональный рынок , а в 1883 году впервые были представлены фьючерсы. С тех пор торговля ведется непрерывно, и сегодня Зерновая биржа Миннеаполиса (MGEX) является единственной биржей фьючерсов и опционов на твердую красную яровую пшеницу. [22]
Торговля фьючерсами была очень активна в Индии в начале и конце 19 века в деловом сообществе Марвари. [23] Несколько семей заработали состояния на торговле фьючерсами на опиум в Калькутте и Бомбее. Имеются записи о стандартизированных фьючерсных контрактах на опий, заключенных в 1870-1880-х годах в Калькутте. [24] Есть веские основания полагать , что товарные фьючерсы могли бы существовать в Индии в течение тысяч лет до этого, со ссылками на существование рыночных операций , аналогичных на рынок современного дня фьючерсов в Каутилии Артхашастров написано в BCE 2 -го века. Первый организованный фьючерсный рынок был основан в 1875 году Бомбейской ассоциацией торговли хлопком для торговли хлопковыми контрактами. Это произошло вскоре после установления торговли фьючерсами на хлопок в Великобритании, поскольку Бомбей был очень важным центром торговли хлопком в Британской империи. [25] Торговля фьючерсами на джут-сырец и джутовые товары началась в Калькутте с учреждением Calcutta Hessian Exchange Ltd. в 1919 году. В настоящее время большая часть торговли фьючерсами происходит на Национальной многотоварной бирже (NMCE), которая начала торговлю фьючерсами. торговля 24 товарами 26 ноября 2002 г. в национальном масштабе. В настоящее время (август 2007 г.) на NMCE торгуются 62 товара.
Недавние улучшения
В 1970-е годы появились финансовые фьючерсные контракты, которые позволяли торговать будущей стоимостью процентных ставок . Они (в частности, 90-дневный евродолларовый контракт, введенный в 1981 г.) оказали огромное влияние на развитие рынка процентных свопов .
Сегодня фьючерсные рынки далеко переросли свои сельскохозяйственные корни. С добавлением Нью-Йоркской товарной биржи (NYMEX) торговля и хеджирование финансовых продуктов с использованием фьючерсов затмевает традиционные товарные рынки и играет важную роль в мировой финансовой системе , торгуя более 1,5 триллиона долларов в день в 2005 году [26].
Недавняя история этих бирж (август 2006 г.) показывает, что Чикагская товарная биржа торгует более 70% своих фьючерсных контрактов на своей торговой платформе «Globex», и эта тенденция растет с каждым днем. Он насчитывает более 45,5 миллиардов долларов номинальной торговли (более 1 миллиона контрактов) каждый день в « электронной торговле », в отличие от открытой торговли фьючерсами, опционами и деривативами.
В июне 2001 года Межконтинентальная биржа (ICE) приобрела Международную нефтяную биржу (IPE), ныне ICE Futures, которая управляла ведущей в Европе открытой биржей фьючерсов на энергоносители. С 2003 года ICE сотрудничает с Чикагской климатической биржей (CCX) для размещения своей электронной торговой площадки. В апреле 2005 года весь портфель фьючерсов на энергию ICE стал полностью электронным.
В 2005 году Африканская товарная биржа (AfMX®) стала первым африканским товарным рынком, на котором была внедрена автоматизированная система распространения рыночных данных и информации в режиме реального времени через широкую сеть компьютерных терминалов. По состоянию на конец 2007 года AfMX® разработала систему безопасного хранения данных, предоставляющую онлайн-услуги для брокерских фирм. В 2010 году биржа представила новую систему электронной торговли, известную как After®. After® расширяет потенциальный объем обработки информации и позволяет бирже увеличивать общий объем торговой деятельности.
В 2006 году Нью-Йоркская фондовая биржа объединилась с электронной биржей Амстердам-Брюссель-Лиссабон-Париж "Euronext", чтобы сформировать первую трансконтинентальную биржу фьючерсов и опционов. Эти два события, а также резкий рост интернет-платформ для торговли фьючерсами, разработанных рядом торговых компаний, ясно указывают на гонку за тотальную интернет-торговлю фьючерсами и опционами в ближайшие годы. [ оригинальное исследование? ]
По объему торгов Национальная фондовая биржа Индии в Мумбаи является крупнейшей биржей для торговли фьючерсами на акции в мире. [27]
Смотрите также
- Рынок облигаций
- Товарные рынки
- Валютный рынок
- Список фьючерсных бирж
- Список торгуемых товаров
- Бумажная торговля
- Рынок прогнозов
- Фондовый рынок
- Трейдер (финансы)
Рекомендации
- ^ Халл, Джон С. (2015). Опционы, фьючерсы и другие производные инструменты (9-е изд.). Пирсон. п. 2.
- ^ Халл, Джон С. (2015). Опционы, фьючерсы и другие производные инструменты (9-е изд.). Пирсон. С. 22–44.
- ^ Эриксон, Томас Дж. "Демютуализация фьючерсной биржи: Замечания комиссара Томаса Дж. Эриксона Комиссии по торговле товарными фьючерсами" . Комиссия по торговле товарными фьючерсами . Проверено 8 мая 2020 .
- ^ Горхэм, Майкл; Кунду, Пуломи. «Полвека инноваций в продуктах и конкуренции на фьючерсных биржах США» (PDF) . Институт финансовых рынков . Проверено 8 мая 2020 .
- ^ Халл, Джон С. (2015). Опционы, фьючерсы и другие производные инструменты (9-е изд.). Пирсон. С. 22–28.
- ^ Халл, Джон С. (2015). Опционы, фьючерсы и другие производные инструменты (9-е изд.). Пирсон. п. 26.
- ^ Халл, Джон С. (2015). Опционы, фьючерсы и другие производные инструменты (9-е изд.). Пирсон. п. 27.
- ^ «Карта доставки живого скота» . CME Group . Проверено 9 мая 2020 .
- ^ Халл, Джон С. (2015). Опционы, фьючерсы и другие производные инструменты (9-е изд.). Пирсон. п. 27.
- ^ Халл, Джон С. (2015). Опционы, фьючерсы и другие производные инструменты (9-е изд.). Пирсон. С. 2–3.
- ^ Халл, Джон С. (2015). Опционы, фьючерсы и другие производные инструменты (9-е изд.). Пирсон. С. 30–31.
- ^ Халл, Джон С. (2015). Опционы, фьючерсы и другие производные инструменты (9-е изд.). Пирсон. С. 29–30.
- ^ «Понимание деривативов: рынки и инфраструктура» . chicagofed.org .
- ^ Халл, Джон С. (2015). Опционы, фьючерсы и другие производные инструменты (9-е изд.). Пирсон. п. 32.
- ^ Халл, Джон С. (2015). Опционы, фьючерсы и другие производные инструменты (9-е изд.). Пирсон. п. 32.
- ^ История производных: от древней Месопотамии до торговых мест, Эдмунд Паркер и Джеффри Паркер . YouTube . 17 декабря 2014 г.
- ^ Аристотель, Политика, пер. Бенджамин Джоуэтт, т. 2, Великие книги западного мира, книга 1, гл. 11, стр. 453.
- ^ «Факты, информация, изображения о переводном векселе - статьи Encyclopedia.com о переводном векселе» . www.encyclopedia.com . Проверено 19 апреля 2018 года .
- ↑ BBC Radio 4 Today , эфир 25 октября 2011 г.
- ^ Биржа была закрыта во время Второй мировой войны и открывалась только в 1952 г. http://blog.steinerelectric.com/2014/04/what-is-the-london-metals-exchange/
- ^ «LME достигает еще одного года рекордных объемов» . Лондонская биржа металлов. 5 января 2009 года Архивировано из оригинала на 1 апреля 2009 года . Проверено 29 июля 2009 года .
- ^ MGEX через фьючерсную биржу США (2007 г.). «Зерновая биржа Миннеаполиса» . а также Минтер, Адам (август 2006 г.). "Дай мне зерна!" . Грабли. Архивировано из оригинала на 2007-09-28. а также «Покупатели и переработчики» . Комиссия по пшенице Северной Дакоты. 2007. Архивировано из оригинала на 2007-10-11 . Проверено 29 марта 2007 .
- ^ "ЗАКЛЮЧЕНИЯ - Торговля сырьевыми товарами и спекуляции - Опиум" . marwarienterprise.blogspot.sg . Проверено 19 апреля 2018 года .
- ^ «Фьючерсы на опиум» . tradingpithistory.com . Проверено 19 апреля 2018 года .
- ^ "РБГ-Товаровз ЛИМИТЕД" . rbgcommodities.com . Проверено 19 апреля 2018 года .
- ^ Условный объем производных финансовых инструментов на процентную ставку в 2005 году составил почти 1,5 триллиона долларов, 85% из которых поступили от 260 организаций, торгующих на сумму более 1 миллиарда долларов каждое http://www.investopedia.com/articles/optioninvestor/07/derivatives_retail.asp
- ^ "Крупнейшая в мире биржа фьючерсами на NSE" . tribuneindia.com .
дальнейшее чтение
- Понимание деривативов: рынки и инфраструктура Федеральный резервный банк Чикаго, Группа финансовых рынков