Кризис рынка облигаций 1994 года , или Великая резня облигаций , стал внезапным падением цен на рынке облигаций во всем развитом мире . [1] [2] Это началось в Японии и Соединенных Штатах (США) и распространилось по всему остальному миру. [3] После рецессии начала 1990-х годов исторически низкие процентные ставки во многих промышленно развитых странах предшествовали неожиданно нестабильному году для инвесторов в облигации, в том числе для тех, кто держался за ипотечные долги. В 1994 году рост ставок, а также относительно быстрое распространение волатильности рынка облигаций за пределы международных границ привели к массовой распродаже облигаций и долговых фондов, поскольку доходность выросла сверх ожиданий. Особенно это касается инструментов со сравнительно более длительными сроками погашения. Некоторые финансовые обозреватели утверждают, что падение цен на облигации было вызвано решением Федеральной резервной системы повысить ставки на 25 базисных пунктов в феврале в целях борьбы с инфляцией . [4] Крах, потерявший рыночную стоимость по всему миру примерно в 1,5 триллиона долларов, был назван худшим финансовым событием для инвесторов в облигации с 1927 года. [1] [5]
В 1993 году рынок облигаций переживал относительно оптимистичный рост после рецессии , поразившей многие промышленно развитые страны несколькими годами ранее. [6] На большей части Европы долгосрочные процентные ставки приближались к 30-летнему минимуму, причем ставки во Франции и Германии в то время были даже ниже, чем в США. [1] Европейские инвесторы предсказывали, что краткосрочные ставки будут продолжать снижаться в 1994 году, что повлечет за собой сокращение долгосрочных ставок, что увеличит их рычаги воздействия на текущие активы облигаций. [1]
Однако до краха некоторые финансовые аналитики в США прогнозировали повышение доходности 30-летних казначейских облигаций , которое будет вызвано повышением процентных ставок ФРС для борьбы с инфляцией . [6] Еще в январе 1994 года президент индекса Standard & Poor's Лео О'Нил отметил, что, несмотря на то, что большинство мусорных облигаций, выпущенных корпоративным сектором, впервые с 1980 года получили повышение, долларовая стоимость рейтинг тех, рейтинг которых был понижен, фактически превысил этот показатель более чем на 110 миллиардов долларов. [7] Он предупредил, что чрезмерная уверенность в экономике распространится на рынки так же, как это было до « Черного понедельника» в 1987 году, и выразил обеспокоенность тем, что любые сдерживающие шаги со стороны ФРС значительно снизят доходность фондов облигаций. [7]
В США, по сравнению с остальной частью восстановления после рецессии, в четвертом квартале 1993 года наблюдался заметно более высокий темп роста - 5,9%. [5] Тем не менее, среди некоторых возникли опасения по поводу перспективы перегрева экономики, и это вызвало опасения, что инфляция подавит экономический рост и снизит рост реальной заработной платы. Бывший главный экономист Salomon Brothers Генри Кауфман описал, как интерес к мусорным облигациям и деривативам вырос во время рецессии, но отметил ускорение темпов экономики как предупреждение для инвесторов в облигации перед новым годом. [2]
Другие аналитики высказали более оптимистичный прогноз, утверждая, что инфляционное давление относительно отсутствовало и не проявилось, несмотря на недавнее восстановление экономики. [6] Ян Амстад из Chase Manhattan предсказал, что кривая доходности будет продолжать выравниваться по мере снижения ставок по долгосрочным облигациям. [6] Он предположил, что подписание президентом Биллом Клинтоном Закона о сводном бюджетном согласовании 1993 года станет «благоприятным фоном» для инвесторов, поскольку обеспечит дополнительное понижательное давление на будущие процентные ставки, тем самым со временем подняв цены на облигации. [6]