Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску
«Нежелательная облигация» перенаправляется сюда. Об астрономической обсерватории см. Обсерваторию Джанк Бонда .
Финансовые рынки
Глядя на компьютеризированную доску стоимости акций на Филиппинской фондовой бирже
Рынок облигаций
Фондовый рынок
Другие рынки
Внебиржевой (внебиржевой)
Торговля
Связанные области

В области финансов , А с высоким выходом облигаций ( не-инвестиционного класса облигаций , спекулятивной категории связь , или бросовых облигаций ) является связью , которая оценивается ниже инвестиционного уровня . Эти облигации имеют более высокий риск дефолта или других неблагоприятных кредитных событий , но предлагают более высокую доходность, чем облигации более высокого качества, чтобы сделать их привлекательными для инвесторов.

Риск [ править ]

Держатель любого долга подвержен риску процентной ставки и кредитному риску , инфляционному риску, валютному риску, риску дюрации, риску выпуклости, риску выплаты основной суммы, риску потокового дохода, риску ликвидности, риск дефолта, риск погашения, риск реинвестирования, рыночный риск, политический риск и риск корректировки налогообложения. Риск процентной ставки относится к риску изменения рыночной стоимости облигации из-за изменений в структуре или уровне процентных ставок, кредитных спредов или премий за риск. Кредитный риск высокодоходной облигации относится к вероятности и вероятным убыткам в результате кредитного события (то есть, если заемщик не выполняет запланированные платежи или подает заявление о банкротстве, или облигация реструктурируется), или изменение кредитного качества, выпущенное рейтинговое агентство, включая Fitch , Moody's или Standard & Poors .

А кредитный рейтинг агентства попытки описать риск с кредитным рейтингом , такие как ААА. В Северной Америке пятью основными агентствами являются Standard & Poor's , Moody's , Fitch Ratings , Dominion Bond Rating Service и AM Best . Облигациям в других странах могут быть присвоены рейтинги рейтинговых агентств США или местных рейтинговых агентств. Рейтинговые шкалы различаются; наиболее популярная шкала использует (в порядке увеличения риска) рейтинги AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C с дополнительным рейтингом D для уже просроченной задолженности . Государственные облигации и облигации, выпущенные предприятиями, спонсируемыми государством(GSE) часто считаются находящимися в категории нулевого риска выше AAA; и такие категории, как AA и A, иногда могут быть разделены на более тонкие подразделения, такие как «AA-» или «AA +».

Облигации с рейтингом BBB- и выше называются облигациями инвестиционного класса . Облигации с рейтингом ниже инвестиционного уровня на дату их выпуска называются облигациями со спекулятивным рейтингом или, в просторечии, «мусорными» облигациями.

Долг с более низким рейтингом обычно предлагает более высокую доходность, что делает спекулятивные облигации привлекательными инвестиционными инструментами для определенных типов портфелей и стратегий. Однако многим пенсионным фондам и другим инвесторам (банкам, страховым компаниям) их внутренние законы запрещают инвестировать в облигации с рейтингом ниже определенного уровня. В результате ценные бумаги с более низким рейтингом имеют другую базу инвесторов, чем облигации с инвестиционным рейтингом.

На стоимость спекулятивных облигаций в большей степени, чем на облигации инвестиционного уровня, влияет возможность дефолта . Например, во время рецессии процентные ставки могут упасть, а снижение процентных ставок имеет тенденцию к увеличению стоимости облигаций инвестиционного уровня; однако рецессия имеет тенденцию увеличивать вероятность дефолта по облигациям спекулятивного уровня.

Использование [ править ]

Корпоративный долг [ править ]

Изначально облигации со спекулятивным рейтингом были облигациями, которые когда-то имели инвестиционный рейтинг на момент выпуска, но по которым кредитный рейтинг эмитента снизился, а вероятность дефолта значительно увеличилась. Эти узы называют «падшими ангелами».

Инвестиционный банкир Майкл Милкен понял , что падшие ангелы регулярно ценились меньше , чем они стоят. Его время со спекулятивными облигациями началось с его инвестиций в них. Лишь позже он и другие инвестиционные банкиры Drexel Burnham Lambert , а затем и представители конкурирующих фирм, начали организовывать выпуск облигаций спекулятивного уровня с самого начала. Таким образом, облигации со спекулятивной оценкой стали повсеместными в 1980-х годах в качестве механизма финансирования слияний и поглощений . При выкупе с использованием заемных средств (LBO) покупатель выпускает облигации со спекулятивным рейтингом, чтобы оплатить приобретение, а затем использовать денежный поток цели для выплаты долга с течением времени.

В 2005 году более 80% основной суммы высокодоходных долговых обязательств, выпущенных американскими компаниями, было направлено на корпоративные цели, а не на приобретение или выкуп. [1]

На развивающихся рынках, таких как Китай и Вьетнам, облигации становятся все более важными как варианты срочного финансирования, поскольку доступ к традиционным банковским кредитам всегда был ограниченным, особенно если заемщики являются негосударственными корпорациями. Рынок корпоративных облигаций развивается в соответствии с общей тенденцией рынка капитала и рынка ценных бумаг в частности. [2]

Переупаковка долга и кризис субстандартного кредитования [ править ]

Высокодоходные облигации также могут быть переупакованы в обеспеченные долговые обязательства (CDO), тем самым повышая кредитный рейтинг старших траншей выше рейтинга первоначального долга. Таким образом, приоритетные транши высокодоходных CDO могут соответствовать минимальным требованиям кредитного рейтинга пенсионных фондов и других институциональных инвесторов, несмотря на значительный риск, связанный с исходным высокодоходным долгом.

Штаб-квартира Barclays в Нью-Йорке (ранее Lehman Brothers, как показано на рисунке). На заднем плане центр AXA , штаб-квартира AXA , первой страховой компании в мире.

Когда такие CDO поддерживаются активами сомнительной стоимости, такими как субстандартные ипотечные кредиты, и теряют рыночную ликвидность , облигации и их производные становятся так называемым «токсичным долгом». Владение такими «токсичными» активами привело к краху нескольких инвестиционных банков, таких как Lehman Brothers и других финансовых институтов во время кризиса субстандартной ипотеки 2007–2009 годов, и вынудило Казначейство США запросить у Конгресса ассигнования на покупку этих активов в сентябре 2008 года, чтобы предотвратить убытки. системный кризис банков. [3]

Такие активы представляют серьезную проблему для покупателей из-за своей сложности. После переупаковки, возможно, несколько раз, аудиторам и бухгалтерам сложно и отнимает много времени, чтобы определить их истинную стоимость. Когда разразилась рецессия 2008–2009 годов, их стоимость продолжала снижаться по мере того, как все больше дебиторов допустили дефолт, поэтому они представляли собой быстро обесценивающийся актив . Даже те активы, которые могли подорожать в долгосрочной перспективе, быстро обесценивались, быстро становясь «токсичными» для банков, которые их держали. [4] Токсичные активы , увеличивая дисперсию активов банков, могут превратить здоровые учреждения в зомби.. Потенциально неплатежеспособные банки предоставили слишком мало хороших ссуд, создавая проблему долгового навеса . [5] В качестве альтернативы потенциально неплатежеспособные банки с токсичными активами запрашивали очень рискованные спекулятивные ссуды, чтобы переложить риск на своих вкладчиков и других кредиторов. [6]

23 марта 2009 года министр финансов США Тимоти Гайтнер объявил о создании государственно-частного инвестиционного партнерства (PPIP) для покупки токсичных активов с балансов банков. Основные индексы фондового рынка США в день объявления выросли более чем на шесть процентов, при этом лидировали акции банков. [7] PPIP имеет две основные программы. Программа Legacy Loans будет пытаться покупать жилищные ссуды с балансов банков. Федеральная корпорация страхования депозитовпредоставит гарантии по ссудам без права регресса в размере до 85 процентов от покупной цены унаследованных ссуд. Остальные активы предоставят управляющие активами частного сектора и Казначейство США. Вторая программа называется унаследованной программой ценных бумаг, которая будет покупать ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (RMBS), которые изначально имели рейтинг AAA, и коммерческие ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (CMBS), и ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS), которые имеют рейтинг AAA. Во многих случаях средства будут поступать в равных долях из средств Программы помощи проблемным активам Казначейства США , частных инвесторов и за счет займов из Механизма срочного кредитования активов (TALF) Федеральной резервной системы . Первоначальный размер Государственно-частного инвестиционного партнерства прогнозируется на уровне 500 миллиардов долларов. [8]Лауреат Нобелевской премии экономист Пол Кругман очень критически относится к этой программе, утверждая, что ссуды без права регресса приводят к скрытой субсидии, которая будет разделена между управляющими активами, акционерами банков и кредиторами. [9] Банковский аналитик Мередит Уитни утверждает, что банки не будут продавать плохие активы по справедливой рыночной стоимости, потому что они не хотят списывать активы. [10] Удаление токсичных активов также снизит волатильность курсов акций банков. Поскольку акции сродни колл-опциону на активы фирмы, эта потерянная волатильность повредит курсам акций проблемных банков. Следовательно, такие банки будут продавать токсичные активы только по ценам выше рыночных. [11]

Индексы высокодоходных облигаций [ править ]

См. Также: Индекс рынка облигаций

Индексы высокодоходных облигаций существуют для преданных инвесторов на рынке. Индексы для широкого рынка высокодоходных облигаций включают индекс S&P US Issued High Yield Corporate Bond Index ( SPUSCHY ), CSFB High Yield II Index (CSHY), Citigroup US High-Yield Market Index, Merrill Lynch High Yield Master II (H0A0), индекс высокой доходности Barclays и индекс высокой доходности Bear Stearns (BSIX). Некоторые инвесторы, предпочитающие заниматься инвестициями с более высоким рейтингом и менее рискованными, используют индекс, который включает только ценные бумаги с рейтингом BB и B, например Глобальный индекс высокой доходности с рейтингом BB-B от Merrill Lynch (HW40). Другие инвесторы сосредотачиваются на долговых обязательствах самого низкого качества с рейтингом CCC или проблемных ценных бумагах., обычно определяемые как облигации с доходностью 1500 базисных пунктов по сравнению с эквивалентными государственными облигациями.

Долговой кризис государства-члена ЕС [ править ]

Смотрите также: Европейский кризис суверенного долга

27 апреля 2010 г. рейтинг долга Греции был понижен Standard & Poor's до «мусорного» на фоне опасений по поводу дефолта правительства Греции . [12] Они также сократить Португалия «s кредитные рейтинги на две ступени до А, в связи с опасениями по поводу ее государственного долга и государственных финансов 28 апреля. [13] 5 июля 2011 года рейтинговое агентство Moody's снизило рейтинг Португалии до «мусорного» (на четыре ступени с Baa1 до Ba2), заявив, что существует растущий риск, что стране потребуется вторая помощь, прежде чем она будет готова занять деньги. снова с финансовых рынков, и частным кредиторам, возможно, придется внести свой вклад.[14]

13 июля 2012 года агентство Moody's снизило кредитный рейтинг Италии на две ступени до Baa2 (оставив его чуть выше нежелательного). Moody's предупредило страну, что это может быть сокращено еще больше.

В условиях продолжающегося процесса сокращения доли заемных средств в европейской банковской системе многие европейские финансовые директора по-прежнему выпускают высокодоходные облигации. В результате к концу сентября 2012 года общий объем годовых выпусков первичных облигаций составил 50 миллиардов евро . Предполагается, что высокодоходные облигации по-прежнему привлекательны для компаний со стабильной базой финансирования, хотя рейтинги большинства этих облигаций постоянно снижаются. [15] [ постоянная мертвая ссылка ]

См. Также [ править ]

  • Мезонин капитальный
  • Таблицы финансовой лиги Thomson

Ссылки [ править ]

  1. ↑ Аарон Кацман (6 июня 2012 г.). «Нужен больший пенсионный доход? Взгляните на высокодоходные облигации» . "Джерузалем пост" .
  2. ^ «Рынок корпоративных облигаций Вьетнама, 1990–2010: Некоторые размышления» (PDF) . Журнал экономической политики и исследований, 6 (1): 1–47. 15 марта 2011 года Архивировано из оригинального (PDF) 26 сентября 2020 года . Проверено 27 ноября 2010 года .
  3. ^ "Крах Lehman Brothers" . Дейли телеграф . Проверено 1 августа 2014 года .
  4. ^ «Торговая площадка: токсичные активы» . Торговая площадка . Архивировано из оригинала на 2012-07-11 . Проверено 20 марта 2009 .
  5. ↑ Уилсон, Линус (2 февраля 2009 г.). «Избыточный долг и спасение банков». ССРН. DOI : 10.2139 / ssrn.1336288 . S2CID 153681120 . SSRN 1336288 .   Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  6. ^ Уилсон, Линус; Ву, Ян Венди (2010). «Общепринятое понимание переноса рисков и спасения банков». Финансовые рынки и управление портфелем . 24 (1): 3–29. DOI : 10.1007 / s11408-009-0125-у . S2CID 153441066 . SSRN 1321666 .  
  7. ^ Эндрюс, Эдмунд Л .; Дэш, Эрик (24 марта 2009 г.). «США расширяют план по покупке проблемных активов банков» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 12 февраля 2009 года .
  8. ^ "ИНФОРМАЦИЯ О ПРОГРАММЕ ГОСУДАРСТВЕННО-ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ" (PDF) . Казначейство США. 23 марта 2009 года Архивировано из оригинального (PDF) от 24 марта 2009 года . Проверено 26 марта 2009 года .
  9. ↑ Пол Кругман (23 марта 2009 г.). «Арифметика плана Гейтнера» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 27 марта 2009 года .
  10. ^ «Мередит Уитни: плохой банк не спасет банки» . businessinsider.com. 29 января 2009 . Проверено 27 марта 2009 года .
  11. ↑ Уилсон, Линус (январь 2010 г.). «Поставленная проблема с покупкой токсичных активов». Прикладная финансовая экономика . 20 (1–2): 31–35. DOI : 10.1080 / 09603100903262954 . S2CID 218640283 . SSRN 1343625 .  
  12. ^ Юинг, Джек; Хили, Джек (27 апреля 2010 г.). «Рейтинг долга Греции понижен до статуса мусора» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 15 октября, 2020 .
  13. ^ "Опасения растут по поводу потрясений в Греции" . BBC News . 28 апреля 2010 . Проверено 4 мая 2010 года .
  14. ^ "Долг Португалии понижен до статуса мусора агентством Moody's" . BBC News . 5 июля 2011 . Проверено 5 июля 2011 года .
  15. ^ «Fitch: высокая доходность, чтобы оставаться хорошей альтернативой в Европе» . Финансовый директор Insight Fitch . 12 декабря 2012 . Проверено 12 декабря 2012 года .

Внешние ссылки [ править ]

  • Яго, Гленн (2008). «Мусорные облигации» . В Дэвид Р. Хендерсон (ред.). Краткая энциклопедия экономики (2-е изд.). Индианаполис: Библиотека экономики и свободы . ISBN 978-0865976658. OCLC  237794267 .