Из Википедии, бесплатной энциклопедии
  (Перенаправлен из выкупа менеджмента )
Перейти к навигации Перейти к поиску

Котрый управление ( MBO ) является формой приобретения , в котором существующие управляющие компании приобретают большую часть, или все, компании, будь то от материнской компании или не- искусственного человека (ов). Управление -, и / или кредитное плечо (финансы) d котрые стали отметить явления 1980 - е годы бизнес - экономики. Эти так называемые MBO возникли в США и распространились сначала в Великобритании, а затем и по всей Европе. Капитал предприятия отрасль играет решающую роль в развитии выкупов в Европе, особенно в небольших сделках в Великобритании, Нидерландах и Франции. [1]

Обзор [ править ]

Выкуп управляющих аналогичен во всех основных юридических аспектах любому другому приобретению компании. Особая природа MBO заключается в положении покупателей как менеджеров компании и вытекающих из этого практических последствиях. В частности, процесс комплексной проверки, вероятно, будет ограничен, поскольку покупатели уже имеют полное представление о компании, доступной им. Продавец также вряд ли предоставит руководству какие-либо гарантии, кроме самых элементарных , на том основании, что руководство знает о компании больше, чем продавцы, и поэтому продавцы не должны гарантировать состояние компании.

Некоторые опасения по поводу выкупа менеджментом заключаются в том, что асимметричная информация, которой обладает руководство, может предложить им несправедливое преимущество по сравнению с нынешними владельцами. Надвигающаяся возможность MBO может привести к проблемам принципала-агента , моральному риску и, возможно, даже к незаметному понижению цены акций перед продажей посредством раскрытия информации в неблагоприятных условиях, включая ускоренное и агрессивное признание убытков, публичный запуск сомнительных проектов и неблагоприятные сюрпризы для заработка. Эти проблемы повышают вероятность возмещения акционерами , подавшими иск против MBO, чем возражения против других видов слияний и поглощений . [2] Естественно, этиПроблемы корпоративного управления возникают и в тех случаях, когда текущее высшее руководство может лично получить выгоду от продажи своей компании или ее активов. Это может включать, например, крупные выплаты генеральным директорам после поглощения или выкупа менеджмента.

Поскольку корпоративная оценка часто подвержена значительной неопределенности и двусмысленности, и поскольку на нее может сильно влиять асимметричная или внутренняя информация, некоторые ставят под сомнение обоснованность MBO и считают их потенциально представляющими форму инсайдерской торговли .

Сама возможность получения MBO или существенного вознаграждения при распродаже может создать порочные стимулы, которые могут снизить эффективность широкого круга фирм, даже если они останутся публичными компаниями. Это представляет собой значительный потенциальный отрицательный внешний эффект . Менеджеры целевой компании могут иногда также создавать холдинговую компанию с целью покупки акций целевой компании.

Цель [ править ]

Выкуп менеджеров осуществляется командами менеджеров, поскольку они хотят получить финансовое вознаграждение для будущего развития компании более напрямую, чем в качестве сотрудников. Выкуп менеджментом также может быть привлекательным для продавца, поскольку он может быть уверен, что будущая автономная компания будет иметь специальную управленческую команду, что обеспечит существенную защиту от сбоев и, следовательно, негативной прессы. [ требуется разъяснение ] Кроме того, в случае, если выкуп менеджментом поддерживается фондом прямых инвестиций (см. ниже), частный капитал, при наличии специальной команды менеджеров, вероятно, заплатит привлекательную цену за актив.

Финансирование [ править ]

Долговое финансирование [ править ]

У руководства компании обычно не бывает денег, чтобы купить ее самостоятельно. Сначала они попытаются взять ссуду в банке при условии, что банк готов принять на себя риск . Выкуп менеджеров часто рассматривается как слишком рискованный для банка финансирование покупки за счет ссуды. Команды менеджеров обычно просят инвестировать сумму капитала, значимую для них лично, в зависимости от источника финансирования / определения банков личного состояния управленческой команды. Затем банк ссужает компании оставшуюся часть выплаченной владельцу суммы. Компании, которые активно покупают агрессивные источники финансирования, должны иметь право на получение общего заемного финансирования как минимум в четыре раза (4X)[ необходима цитата ] денежный поток .

Финансирование прямых инвестиций [ править ]

Если банк не желает предоставлять ссуды, руководство обычно обращается к инвесторам частного капитала, чтобы профинансировать большую часть выкупа. Таким образом финансируется значительная часть выкупа менеджмента. Инвесторы в частный акционерный капитал будут вкладывать деньги в обмен на часть акций компании, хотя они также могут предоставить ссуду руководству. Точное финансовое структурирование будет зависеть от желания спонсора сбалансировать риск с его доходностью, при этом долг будет менее рискованным, но менее прибыльным, чем капитальные вложения.

Хотя у руководства может не быть ресурсов для покупки компании, частные инвестиционные компании потребуют, чтобы каждый из менеджеров вложил настолько большие инвестиции, насколько они могут себе позволить, чтобы гарантировать, что руководство будет сковано огромной личной заинтересованностью в успехе компании. Компания. Обычно менеджмент повторно закладывает свои дома, чтобы приобрести небольшой процент компании.

У сторонников прямых инвестиций, вероятно, будут несколько иные цели, чем у менеджмента. Обычно они стремятся максимизировать свою прибыль и выйти через 3-5 лет, сводя к минимуму риск для себя, тогда как руководство редко смотрит на компанию за пределами своей карьеры и придерживается долгосрочной перспективы.

Хотя некоторые цели совпадают - в частности, основная цель прибыльности - могут возникнуть определенные противоречия. Сторонники неизменно будут налагать на руководство те же гарантии в отношении компании, которые продавцы отказались бы предоставить руководству. Этот « гарантийный пробел » означает, что руководство будет нести весь риск любых дефектов в компании, влияющих на ее стоимость.

В качестве условия своих инвестиций спонсоры также наложат на руководство многочисленные условия, касающиеся управления компанией. Цель состоит в том, чтобы гарантировать, что руководство управляет компанией таким образом, чтобы максимизировать прибыль в течение срока инвестиций спонсоров, тогда как руководство могло бы надеяться построить компанию для получения долгосрочной прибыли. Хотя эти две цели не всегда несовместимы, руководство может чувствовать себя ограниченным.

В 2008 году европейский рынок выкупа оценивался в 43,9 миллиарда евро, что на 60% меньше, чем в 2007 году на 108,2 миллиарда евро. Последний раз рынок выкупа был на таком уровне в 2001 году, когда он достиг всего 34 миллиарда евро. [3]

Финансирование продавца [ править ]

При определенных обстоятельствах у руководства и первоначального владельца компании может быть возможность договориться о сделке, по которой продавец финансирует выкуп. Цена, уплачиваемая при продаже, будет номинальной, а реальная цена будет выплачиваться в последующие годы за счет прибыли компании. Срок выплаты обычно составляет 3–7 лет.

Это представляет собой недостаток для продающей стороны, которая вынуждена ждать получения своих денег после того, как потеряет контроль над компанией. Это также зависит, если используется прибыль, от того, что возвращенная прибыль значительно увеличится после приобретения, чтобы сделка представляла прибыль для продавца по сравнению с ситуацией до продажи. Обычно это происходит только в очень определенных обстоятельствах. Оптимальной структурой было бы преобразование выручки в отсроченное возмещение по контракту, которое имеет убедительные преимущества для продавца, поскольку юридически устанавливает общую будущую сумму, выплачиваемую им. Он выплачивается как ежеквартальный аннуитет, а затем продавец должен обеспечить аннуитет, взяв гарантию отсроченного возмещения от независимого поручителя.Прямым бенефициаром поручительства является продавец, и в случае, если проданная фирма станет неплатежеспособной после ее продажи с любыми невыплаченными отсроченными платежами, причитающимися продавцу, то поручитель выплатит деньги продавцу от имени покупателя.

Продавец соглашается на финансирование поставщика по причинам налогообложения, поскольку вознаграждение будет классифицироваться как прирост капитала, а не как доход. Он также может получить некоторые другие преимущества, такие как более высокая общая покупная цена, чем при обычной покупке.

Преимущество для менеджмента состоит в том, что им не нужно участвовать в прямых инвестициях или в банке, и они останутся под контролем компании после выплаты вознаграждения.

Примеры [ править ]

Классическим примером MBO является Springfield Remanufacturing Corporation , бывший завод в Спрингфилде, штат Миссури, принадлежащий Navistar (в то время International Harvester ), который находился в опасности быть закрытым или проданным сторонним лицам до тех пор, пока менеджеры не купят компанию. [4]

В Великобритании New Look был выкуплен менеджментом в 2004 году Томом Сингхом , основателем компании, разместившей его в 1998 году. Его поддержали частные инвестиционные компании Apax и Permira , которым сейчас принадлежит 60% компании. . Ранним примером этого в Великобритании был выкуп менеджментом Virgin Interactive у Viacom, который возглавлял Марк Дайн.

За последние годы руководство Virgin Group несколько раз выкупало свои активы. 17 сентября 2007 года Ричард Брэнсон объявил, что британское подразделение Virgin Megastores будет продано в рамках выкупа менеджмента, и с ноября 2007 года оно будет известно под новым именем - Zavvi . 24 сентября 2008 года другая часть группы Virgin, Virgin Comics, была выкуплена менеджментом и сменила название на Liquid Comics . В Великобритании Virgin Radio также подверглась аналогичной процедуре и стала Absolute Radio .

В Австралии еще одна группа музыкальных и развлекательных магазинов была выкуплена менеджментом в сентябре 2009 года, когда владелец и основатель Sanity Бретт Блэнди продал подразделение BB Retail Capital Entertainment (включая Sanity и австралийские подразделения Virgin Entertainment). и HMV ) руководителю отдела развлечений Рэю Итауи. Сумма сделки не разглашалась, в результате чего Sanity Entertainment превратилась в самостоятельную частную компанию. [5] [6]

Hitman является стелс серии видеоигр разработана в датской компанией IO Interactive , которая была ранее опубликованной Eidos Interactive и Square Enix . IO Interactive оставалась дочерней компанией Square Enix до 2017 года, когда Square Enix начала искать продавцов для студии, IO Interactive завершила выкуп менеджментом, восстановив свой независимый статус и сохранив права на Hitman , в июне 2017 года [7].

См. Также [ править ]

  • Перенимать
  • Участие руководства
  • Выкуп с использованием кредитного плеча - включает вторичный выкуп
  • Коэффициент зависти

Ссылки [ править ]

  1. ↑ Райт, Майк, Стив Томпсон и Кен Робби. «Венчурный капитал и выкуп с использованием заемных средств под руководством менеджмента: европейская перспектива». Журнал Business venturing 7.1 (1992): 47-71.
  2. ^ Бадави, Адам Б .; Уэббер, Дэвид Х. (2015). "Имеет ли значение качество юридической фирмы истцов в судебных разбирательствах по сделке?" . Журнал корпоративного права . 41 (2): 105 . Дата обращения 19 ноября 2019 .
  3. ^ «Европейский рынок выкупа акций достиг семилетнего минимума, - сообщает Центр исследований выкупа в сфере менеджмента» . 2009-02-23. Архивировано из оригинала на 2010-03-15 . Проверено 6 октября 2011 .
  4. ^ https://www.prweb.com/releases/2015/01/prweb12461383.htm# !
  5. ^ Brändle, Lars (24 сентября 2009). "Здравый смысл Австралии в выкупе менеджмента" . Рекламный щит . Проверено 15 марта 2013 года .
  6. ^ Pallisco, Марк (26 сентября 2009). «Sanity Entertainment, владелец Virgin, HMV, продает ее руководству за нераскрытую сумму» . RealEstateSource.com.au . Проверено 15 марта 2013 года .
  7. ↑ Осборн, Алекс (16 июня 2017 г.). «E3 2017: IO Interactive официально становится независимой и получает полные права на Hitman IP» . ign.com .

Внешние ссылки [ править ]

  • Определение выкупа менеджмента
  • Определение выкупа при управлении бай-ином
  • Статья "Стратегии выкупа креативного менеджмента"