Из Википедии, свободной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску
Схематическое изображение чистой короткой продажи акций в два этапа. Короткий продавец продает акции, не владея ими. Позже они покупают и поставляют акции по другой рыночной цене. Если короткий продавец не может позволить себе акции на втором этапе, или акции недоступны, результат « не доставлен ».

Голые короткие продажи , или голый укорочение , практика короткие продажи в торгуемый актив любого рода без первого заимствования актива от кого - то другого или обеспечения его можно взять напрокат. Когда продавец не получает актив и не доставляет его покупателю в требуемые сроки, результат известен как « невыполнение поставки » (FTD). Сделка обычно остается открытой до тех пор, пока актив не будет приобретен и доставлен продавцом или пока брокер продавца не проведет сделку от его имени. [1]

Короткие продажи используются для того, чтобы воспользоваться предполагаемыми возможностями арбитража или предвидеть падение цены, но при этом подвергают продавца риску роста цены.

Самый старый задокументированный пример открытой короткой позиции при торговле ценными бумагами - это маневр 1609 года против голландской Ост-Индской компании , совершенный голландским трейдером Исааком Ле Мером . [ необходима цитата ]

Критики выступают за более строгие правила против чистых коротких продаж. В 2005 году в США был принят « Регламент SHO »; требование, чтобы у брокеров-дилеров были основания полагать, что акции будут доступны для данной сделки с акциями, и требование, чтобы поставка происходила в течение ограниченного периода времени. [2] [3] В 2008 году Комиссия по ценным бумагам и биржам запретила то, что она называла «неправомерными голыми короткими продажами» [4] в Соединенных Штатах, а также в некоторых других юрисдикциях, как метод снижения цен на акции. Непредоставление акций является законным при определенных обстоятельствах, и чистая короткая продажа сама по себе не является незаконной. [5] [2] [6]В Соединенных Штатах чистая короткая продажа регулируется различными постановлениями Комиссии по ценным бумагам и биржам, запрещающими такую ​​практику. [7]

В августе 2008 года Комиссия по ценным бумагам и биржам издала временный приказ, ограничивающий короткие продажи акций 19 финансовых компаний, считающихся системно важными, путем усиления штрафов за несвоевременную поставку акций. [8] С 18 сентября на фоне заявлений о том, что агрессивные короткие продажи сыграли роль в крахе финансового гиганта Lehman Brothers , SEC расширила и расширила правила, чтобы удалить исключения и охватить все компании, включая маркет-мейкеров . [4] [9]

Исследование, проведенное в 2014 году исследователями из Университета Буффало и опубликованное в Journal of Financial Economics , не обнаружило доказательств того, что отказ от поставки акций «вызвал ценовые искажения или банкротство финансовых компаний во время финансового кризиса 2008 года» и что «более крупные FTD приводят к более высокая ликвидность и эффективность ценообразования, и их влияние аналогично нашей оценке реализованных коротких продаж ». [10]

Некоторые комментаторы утверждали, что, несмотря на правила, открытая короткая продажа широко распространена и что правила Комиссии по ценным бумагам и биржам плохо соблюдаются. [11] Его критики утверждали, что эта практика подвержена злоупотреблениям, может нанести ущерб целевым компаниям, пытающимся привлечь капитал, и привела к многочисленным банкротствам. [7] [12] Однако другие комментаторы заявили, что проблема голых коротких позиций - это «теория дьявола» [13], а не проблема добросовестного рынка и пустая трата регулирующих ресурсов. [14]

Описание [ править ]

"Обычное" короткое замыкание [ править ]

Основная статья: Шорт (финансы)

Короткие продажи - это форма спекуляции, которая позволяет трейдеру занять « отрицательную позицию » по акциям компании. Такой трейдер сначала заимствует акции этих акций у их владельца (кредитора), обычно через банк или основного брокера.при условии, что они вернут его по требованию. Затем трейдер продает заимствованные акции и передает их покупателю, который становится их новым владельцем. Покупатель обычно не знает, что акции были проданы без покрытия: его сделка с трейдером проходит так же, как если бы трейдер владел акциями, а не занимал их. Некоторое время спустя трейдер закрывает свою короткую позицию, покупая такое же количество акций на рынке и возвращая их кредитору.

Прибыль трейдера - это разница между ценой продажи и ценой покупки акций. В отличие от «длинной позиции», когда продажа следует за покупкой, короткая продажа предшествует покупке. Поскольку от продавца / заемщика обычно требуется внести денежный депозит, эквивалентный выручке от продажи, это дает кредитору некоторую гарантию.

Голые шорты в США [ править ]

Голая короткая продажа - это случай короткой продажи без предварительной договоренности о заимствовании. Если акций не хватает, найти их для заимствования может быть сложно. Продавец также может принять решение не брать акции в долг, в некоторых случаях из-за отсутствия кредиторов или из-за слишком высоких затрат на кредитование. Когда акции не заимствованы в течение периода клиринга, и продавец, торгующий без покрытия, не предлагает акции покупателю, сделка считается " не доставленной ". [15] Тем не менее, сделка будет оставаться открытой, или DTCC может кредитовать акции покупателя до тех пор, пока продавец не закроет позицию или не займёт акции. [6]

Трудно измерить, как часто происходит чистая короткая продажа. Неспособность выполнить поставку не обязательно указывает на чистую короткую продажу и может быть результатом как «длинных» сделок (покупка акций), так и коротких продаж. [2] [16] Открытая короткая продажа может быть невидимой на ликвидном рынке, если короткая продажа в конечном итоге доставлена ​​покупателю. Однако, если укрытия невозможно найти, торги терпят неудачу. Отчеты о неудачах регулярно публикуются SEC [17], и внезапный рост числа невыполненных заказов предупредит SEC о возможности чистых коротких продаж. В некоторых недавних случаях утверждалось, что ежедневная активность превышала все доступные акции, что обычно маловероятно. [15]

Масштабы голых коротких продаж [ править ]

Причины голых коротких продаж и их масштабы оспаривались в течение нескольких лет до того, как SEC в 2008 году запретила эту практику. Общепризнанно, что открытая продажа имеет обыкновение иметь дело, когда акции трудно получить в долг. Исследования показали, что чистые короткие продажи также увеличиваются с увеличением стоимости заимствования. [ необходима цитата ]

В последние годы [ когда? ] ряд компаний [ какие? ] были обвинены [ кем? ] использования «голых шорт» в агрессивных усилиях по снижению цен на акции, иногда даже без намерения когда-либо выпустить акции. [15] Эти утверждения утверждают, что, по крайней мере теоретически, практика позволяет коротко продать неограниченное количество акций. В передовой статье Los Angeles Times в июле 2008 года говорилось, что чистые короткие продажи «позволяют спекулянтам снизить акции компании, предлагая на продажу подавляющее количество акций». [18]

Комиссия по ценным бумагам и биржам заявила, что голые короткие продажи иногда ложно объявляются причиной падения цены акций, когда часто «снижение цены является результатом плохого финансового положения компании, а не причин, указанных инсайдерами или промоутерами». [2]

До 2008 года регулирующие органы в целом преуменьшали масштабы открытой короткой продажи в США. На конференции Североамериканской ассоциации администраторов ценных бумаг (NASAA) по голым коротким продажам в ноябре 2005 года представитель Нью-Йоркской фондовой биржи заявил, что NYSE не нашла свидетельств широко распространенных голых коротких продаж. В 2006 году представитель Комиссии по ценным бумагам и биржам заявил, что «хотя могут иметь место случаи недобросовестных коротких продаж, 99% всех долларовых сделок заключаются вовремя и без происшествий». [19] Из всех тех, которые этого не делают, 85% разрешаются в течение 10 рабочих дней, а 90% - в течение 20 дней. [19] Это означает, что около 1% акций, которые переходят из рук в руки ежедневно, или около 1 миллиарда долларов в день, подлежат разрешению. сбои доставки, [6]хотя SEC заявила, что «невыполнение обязательств может произойти по ряду причин как при длинных, так и при коротких продажах», и, соответственно, они не обязательно указывают на чистые короткие продажи. [2] [16]

В 2008 году председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам Кристофер Кокс заявил, что Комиссия по ценным бумагам и биржам "категорически не терпит злоупотреблений голыми короткими продажами" при введении новых правил, запрещающих эту практику, кульминацией которых стало действие в сентябре 2008 года после неудач Bear Stearns и Lehman Brothers на фоне спекуляций, короткие продажи сыграли свою роль. [9] [20] Кокс сказал, что «правило будет разработано, чтобы обеспечить прозрачность коротких продаж в целом, помимо практики открытых коротких продаж». [9]

Заявленные эффекты голого короткого замыкания [ править ]

SEC стремится поддерживать порядок на рынках ценных бумаг. Злоупотребление обыкновенной короткой продажей сильно отличается от обычной короткой продажи, которая является здоровой и необходимой частью свободного рынка. Правила нашего агентства поддерживают короткие продажи, которые могут помочь быстро передать ценовые сигналы в ответ на негативную информацию или перспективы для компании. Короткие продажи помогают предотвратить «иррациональное изобилие» и пузыри. Но когда кому-то не удается занять и поставить ценные бумаги, необходимые для покрытия короткой позиции, после того, как он не смог даже определить, что они могут быть взяты в долг, это не способствует упорядоченному рынку - это подрывает его. И в контексте потенциальной кампании "искажайте и сокращайте", нацеленной на надежное финансовое учреждение,такая манипулятивная деятельность может иметь серьезные последствия.

-  Выступление председателя SEC Кристофера Кокса [21]

Как и в случае с распространением «голого короткого замыкания», его последствия оспариваются. Комиссия по ценным бумагам и биржам заявила, что такая практика может быть полезной для повышения ликвидности акций, которые трудно заимствовать, в то время как другие полагали, что она повышает эффективность рынка кредитования ценными бумагами. Критики этой практики утверждают, что она часто используется для манипулирования рынком , что она может нанести ущерб компаниям и даже угрожать более широким рынкам.

Одна из жалоб на чистую короткую продажу со стороны целевых компаний заключается в том, что такая практика приводит к размыванию акций компании до тех пор, пока неурегулированные короткие продажи остаются открытыми. Утверждалось, что это привело к созданию «фантомных» или «поддельных» акций, иногда переходящих от одной сделки к другой без привязки к каким-либо физическим акциям, и искусственно занижающих цену акций. Однако SEC отвергла существование поддельных акций и заявила, что чистая короткая продажа не увеличит количество выпущенных акций компании. [3] Короткий продавец Дэвид Рокер утверждал, что неспособность предоставить ценные бумаги «может быть сделана в манипулятивных целях, чтобы создать впечатление, что акция представляет собой жесткий заем», хотя он сказал, что это следует рассматривать как неспособность предоставить «длинные позиции».а не «шорты».[22]

Роберт Дж. Шапиро , бывший заместитель министра торговли по экономическим вопросам и консультант юридической фирмы, подающей в суд по делу о чистых коротких продажах [23] , утверждал, что чистые короткие продажи обошлись инвесторам в 100 миллиардов долларов и загнали в землю 1000 компаний. [12]

Ричард Фулд , бывший генеральный директор финансовой компании Lehman Brothers, во время слушаний по делу о банкротстве Lehman Brothers и финансовой помощи AIG в Комитете Палаты представителей по надзору и государственной реформе заявил, что множество факторов, включая кризис доверия и открытые короткие продажи атаки, за которыми последовали ложные слухи, способствовали краху как Bear Stearns, так и Lehman Brothers. [24] Фулд был одержим короткими продажами и даже понизил в должности тех руководителей Lehman, которые имели с ними дело; он утверждал, что короткие продавцы и распространители слухов обрушили Lehman, хотя у него не было доказательств этого. [25]Изучив вопрос о том, была ли «чистая короткая продажа» каким-либо образом причиной краха Bear Stearns или Lehman, эксперты по ценным бумагам пришли к выводу, что предполагаемые «чистые короткие продажи» произошли после краха и, следовательно, не играли никакой роли. в этом. Председатель комитета Палаты представителей Генри Ваксман сказал, что комитет получил тысячи страниц внутренних документов от Lehman, и в этих документах изображена компания, в которой «не было никакой ответственности за неудачи». [25] [26] [27] В июле 2008 года председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США Кристофер Кокс заявил, что в финансовых вопросах не было «необузданных голых коротких продаж». [28]

Правила в Соединенных Штатах [ править ]

Закон о фондовых биржах 1934 г. [ править ]

Закон о фондовых биржах 1934 года предусматривает расчетный период продолжительностью до двух рабочих дней до того, как акция должна быть доставлена, что обычно называется « поставкой T + 2 ».

Положение SHO [ править ]

В январе 2005 года Комиссия по ценным бумагам и биржам ввела в действие Регламент SHO, направленный на борьбу с неправомерными открытыми короткими продажами за счет уменьшения количества непоставленных ценных бумаг и ограничения времени, в течение которого брокер может допустить невыполнение обязательств . [29] Обращаясь к первому, он заявил, что брокер или дилер не может принять ордер на короткую продажу, не заимствовав сначала или не идентифицировав продаваемые акции. [30] Из правила были следующие исключения:

  1. Брокер или дилер, принимающий ордер на короткую продажу от другого зарегистрированного брокера или дилера
  2. Добросовестный маркет-мейкинг
  3. Брокер-дилер, осуществляющий продажу от имени клиента, который считается владельцем ценных бумаг в соответствии с Правилом 200 [31] не по вине клиента или брокера-дилера. [30]

Для сокращения срока, в течение которого невыполненным разрешается оставаться открытым, регулирование требует, чтобы брокеры-дилеры закрывали открытые невыполненные позиции по пороговым ценным бумагам, которые сохранялись в течение 13 последовательных расчетных дней. [29] SEC, описывая Регламент SHO, заявила, что сбои в доставке акций, которые сохраняются в течение длительного периода времени, «могут привести к крупным обязательствам по поставке, если происходит расчет по запасам». [29]

Регламент SHO также создал «Список пороговых ценных бумаг», в котором сообщалось о любых акциях, по которым более 0,5% от общего числа находящихся в обращении акций компании не было доставлено в течение пяти дней подряд. В списке значился ряд компаний, в том числе Krispy Kreme , Martha Stewart Omnimedia и Delta Air Lines . The Motley Fool , инвестиционный веб-сайт, отмечает, что «когда акция появляется в этом списке, это похоже на красный флаг, говорящий:« Здесь что-то не так! » [15]. Однако SEC пояснила это появление в пороговом списке. «не обязательно означает, что имела место неправомерная открытая короткая продажа или какая-либо недопустимая торговля акциями». [29]

В июле 2006 года Комиссия по ценным бумагам и биржам предложила внести поправки в Регламент SHO, чтобы еще больше сократить количество случаев невыполнения обязательств по поставке ценных бумаг. [32] Председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам Кристофер Кокс сослался на «серьезную проблему незаконных коротких продаж без покрытия, которые можно использовать как инструмент для снижения стоимости акций компании», и на то, что Комиссия по ценным бумагам и биржам «обеспокоена постоянными неудачными поставками на рынке. для некоторых ценных бумаг, которые могут быть связаны с лазейками в Положении SHO ». [33]

События, 2007 г. по настоящее время [ править ]

В июне 2007 года Комиссия по ценным бумагам и биржам проголосовала за удаление дедушкиного положения, которое позволяло отказать в доставке, существовавшее до того, как Reg SHO было освобождено от Reg SHO. Председатель SEC Кристофер Кокс назвал чистые короткие продажи «мошенничеством, которое комиссия обязана предотвратить и наказать». SEC также заявила, что рассматривает возможность снятия исключения из правила для участников рынка опционов . [34] Отмена «дедовского» положения и ограничений на чистую короткую продажу в целом были одобрены Торговой палатой США . [35]

В марте 2008 года председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам Кристофер Кокс выступил с речью, озаглавленной «Правило противодействия мошенничеству в отношении коротких продаж без покрытия», в которой он объявил о новых усилиях Комиссии по ценным бумагам и биржам по борьбе с открытыми короткими продажами. [36] Согласно предложению, SEC создаст правило по борьбе с мошенничеством, нацеленное на тех, кто сознательно обманывает брокеров относительно обнаружения ценных бумаг до проведения коротких продаж и не может доставить ценные бумаги к дате поставки. Кокс сказал, что это предложение устранит опасения по поводу злоупотреблений при коротких продажах, особенно на рынке акций малой капитализации.. Даже при наличии такого регулирования в 2007 году SEC получила сотни жалоб о предполагаемых злоупотреблениях, связанных с короткими продажами. По оценкам Комиссии по ценным бумагам и биржам, около 1% акций, которые ежедневно переходили из рук в руки, на сумму около 1 миллиарда долларов, не могли быть доставлены. Комиссары SEC Пол Аткинс и Кэтлин Кейси выразили поддержку репрессиям. [37] [38]

В середине июля 2008 года SEC объявила о чрезвычайных мерах по ограничению открытой короткой продажи спонсируемых государством предприятий (GSE), таких как Fannie Mae и Freddie Mac , с целью ограничить волатильность рынка финансовых акций. [39] Но даже в отношении этих акций SEC вскоре после этого объявила, что будет исключение в отношении маркет-мейкеров. [40] Председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам Кокс отметил, что экстренный приказ «не был ответом на необузданные голые короткие продажи по финансовым вопросам», заявив, что «этого не произошло». Кокс сказал, что «это скорее превентивный шаг, который поможет восстановить доверие рынка в то время, когда это крайне необходимо». [28]Аналитики предупреждают о возможности создания ценовых пузырей. [40] [41]

Срок действия правила чрезвычайных мер истек 12 августа 2008 года. [42] [43] [44] [45] Однако 17 сентября 2008 года Комиссия по ценным бумагам и биржам выпустила новые, более подробные правила против голого короткого замыкания, сделав «совершенно ясно, что SEC не терпит злоупотреблений в отношении коротких продаж без покрытия ". Среди новых правил - исключение для маркет-мейкеров. В результате к маркет-мейкерам опционов будут относиться так же, как и ко всем другим участникам рынка, и им будет фактически запрещено продавать без покрытия. [46]

4 ноября 2008 года избиратели в Южной Дакоте рассмотрели инициативу голосования «Закон Южной Дакоты о защите мелких инвесторов», направленную на прекращение чистых коротких продаж в этом штате. Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков Вашингтона и Нью-Йорка заявила, что подаст в суд, если эта мера будет принята. [47] Избиратели проиграли инициативу. [48]

В июле 2009 года Комиссия по ценным бумагам и биржам, под тем, что Wall Street Journal назвала «сильным политическим давлением», ввела в действие временное правило, обязывающее брокерские конторы незамедлительно покупать или брать в долг ценные бумаги при проведении короткой продажи. [49] Комиссия по ценным бумагам и биржам заявила, что с осени 2008 года количество неправомерных чистых коротких продаж было сокращено на 50%, а количество ценных бумаг, включенных в пороговый список (долевые ценные бумаги со слишком большим количеством «не доставленных»), снизилось с 582 в июле 2008 года до 63 в марте 2009 года. [50] [51]

В январе 2010 года Мэри Шапиро, председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам, дала показания перед Комиссией по расследованию финансовых кризисов США, которая упала на 63,4 процента, в то время как стойкие и крупные неудачи снизились на 80,5 процента. [5]

Правила за пределами США [ править ]

Несколько международных бирж частично или полностью ограничили практику продажи акций без покрытия. Они включают в Австралии Australian Securities Exchange , [52] Индии по ценным бумагам и биржам , [53] в Нидерландах в Euronext Amsterdam , [54] Япония Токийская фондовая биржа , [55] и Швейцарии SWX Swiss Exchange . [56] [57] Также регулирующий орган Испании по ценным бумагам CNMV . [58]

В марте 2007 года Совет по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI), который полностью запретил короткие продажи в 2001 году в результате дела Кетана Пареха , вновь ввел короткие продажи в соответствии с правилами, аналогичными тем, которые были разработаны в Соединенных Штатах. В связи с этим изменением правила SEBI запретил все чистые короткие продажи. [59] [60]

Запрет на короткие продажи в Японии начался 4 ноября 2008 г. и первоначально планировался до июля 2009 г., но был продлен до октября того же года. [61] [62] Японии финансов министр , Шоичи Накагава заявил: «Мы решили (чтобы двигаться вверх короткие продажи запрет) , как мы думали , что это может быть опасно для фондового рынка Токио , если не принять меры немедленно.» Накагава добавил, что Агентство финансовых услуг Японии будет сотрудничать с Комиссией по надзору за ценными бумагами и биржами и Токийской фондовой биржей, чтобы расследовать прошлые нарушения японского законодательства о коротких продажах акций. Впоследствии запрет был продлен до октября 2010 года. [63]

Сингапурская биржа начала штрафовать обнаженные продажи коротких с временной мерой в сентябре 2008 г. Этих первоначальные штрафы начались в $ 100 в сутки. В ноябре они объявили о планах увеличить штрафы за невыполнение сделок. Новые штрафы будут наказывать трейдеров, не закрывающих свои позиции, начиная с 1000 долларов в день. Также будут наложены штрафы для брокерских компаний, которые не используют рынок бай-инов на бирже для покрытия своих позиций, начиная с 5000 долларов в день. Сингапурская биржа заявила, что неспособность предоставить акции, присущая чистым коротким продажам, угрожает упорядоченности рынка. [64]

18 мая 2010 года министр финансов Германии объявил, что будут запрещены чистые короткие продажи государственных облигаций, деноминированных в евро, дефолтных свопов на основе этих облигаций и акций десяти ведущих финансовых учреждений Германии. Этот запрет вступил в силу той ночью и должен был истечь 31 марта 2011 года. [65] [66] 28 мая регулятор финансового рынка Германии BaFin объявил, что этот запрет будет постоянным. [67] Запрет вступил в силу 27 июля 2010 г. [68]В августе 2010 года Международный валютный фонд опубликовал отчет, в котором говорилось, что эта мера преуспела только в том, чтобы помешать рынкам. В нем говорится, что запрет «относительно мало помог поддержать цены на акции целевых организаций, в то время как ликвидность упала, а волатильность существенно выросла». МВФ заявил, что нет убедительных доказательств того, что цены на акции упали из-за коротких продаж. [69]

В августе 2011 года Франция, Италия, Испания, Бельгия и Южная Корея временно запретили все короткие продажи своих финансовых акций [70], в то время как Германия настаивала на введении во всей еврозоне запрета на открытые короткие продажи. [71]

Нормативно-правовые меры [ править ]

В 2005 году Комиссия по ценным бумагам и биржам уведомила Refco о намерении возбудить судебный иск против подразделения Refco по ценным бумагам за нарушения, связанные с торговлей ценными бумагами, касающимися короткой продажи акций Sedona. Комиссия по ценным бумагам и биржам запросила информацию, касающуюся двух бывших брокеров Refco, которые вели счет клиента Amro International, который закрыл акции Sedona. [72] К 2007 году никаких обвинений предъявлено не было.

В декабре 2006 года SEC подала в суд на хедж-фонд Gryphon Partners за инсайдерскую торговлю и открытые короткие продажи с участием PIPE незарегистрированными акциями 35 компаний. PIPE - это «частные инвестиции в публичные акции», используемые компаниями для привлечения денежных средств. Продажа без покрытия проводилась в Канаде, где в то время это было законно. Грифон отверг обвинения. [73]

В марте 2007 года SEC оштрафовала Goldman Sachs на 2 миллиона долларов за разрешение клиентам незаконно продавать акции без покрытия перед вторичным публичным размещением. Голые короткие продажи якобы использовались клиентами Goldman. Комиссия по ценным бумагам и биржам обвинила Goldman в неспособности гарантировать, что эти клиенты владеют акциями. Председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам Кокс сказал: «Это важный случай, и он отражает наш интерес к этой области». [74]

В июле 2007 года Пайпер Джафрей была оштрафована на 150 000 долларов Нью-Йоркской фондовой биржей (NYSE). Пайпер нарушала правила торговли ценными бумагами с января по май 2005 года, продавая акции, не занимая их, а также не могла «своевременно покрывать короткие продажи», согласно NYSE. [75] На момент наложения штрафа NYSE наложила штраф на сумму более 1,9 миллиона долларов за чистые короткие продажи в рамках семи регулирующих действий. [76]

Также в июле 2007 года Американская фондовая биржа оштрафовала двух участников рынка опционов за нарушение Положения SHO. SBA Trading была оштрафована на 5 миллионов долларов, а ALA Trading была оштрафована на 3 миллиона долларов, включая изъятие прибыли. Обе фирмы и их руководители были отстранены от участия в бирже на пять лет. Биржа сообщила, что фирмы использовали исключение для Reg. SHO для маркет-мейкеров опционов, чтобы они «недопустимо занимались открытыми короткими продажами». [77] [78] [79]

В октябре 2007 года Комиссия по ценным бумагам и биржам сняла обвинения с консультанта нью-йоркского хедж-фонда Sandell Asset Management Corp. и трех руководителей фирмы, в том числе за короткую продажу акций без размещения акций для заимствования. Были наложены штрафы на общую сумму 8 миллионов долларов, и фирма не признала и не опровергала обвинения. [80]

В октябре 2008 года компания Lehman Brothers Inc. была оштрафована на 250 000 долларов США регулирующим органом финансовой отрасли (FINRA) за то, что они не смогли должным образом задокументировать право собственности на короткие продажи, когда они произошли, и за то, что они не аннотировали утвердительное заявление о том, что акции будут доступны к дате расчетов. . [81]

В апреле 2010 года Goldman Sachs заплатил 450 000 долларов, чтобы уладить обвинения SEC в том, что она не осуществила «приблизительно» 86 коротких продаж в период с начала декабря 2008 года по середину января 2009 года и что она не смогла установить надлежащий контроль для предотвращения сбоев. . Компания не признала и не отрицала никаких нарушений. [82]

В мае 2012 года юристы Goldman случайно опубликовали неотредактированный документ, раскрывающий компрометирующие внутренние дискуссии относительно чистых коротких продаж. «К черту область соответствия - процедуры, схемы», - цитирует журнал Rolling Stone Питера Мелца, бывшего президента Merrill Lynch Professional Clearing Corp. [83]

Судебные разбирательства и DTCC [ править ]

Депозитарный Corporation Trust и Clearing (DTCC) была подвергнута критике в Wall Street Journal , за его подход к голой короткой продажи. [6] [84] DTCC был привлечен к суду в связи с его предполагаемым участием в открытых коротких продажах, а вопрос о возможном участии DTCC был поднят сенатором Робертом Беннеттом и обсужден в НАСАА и в статьях в Wall Street Journal и Euromoney . [85] Нет никаких сомнений в том, что незаконное короткое замыкание без покрытия имеет место; [6] [86] спорным является то, как часто это происходит, и в какой степени виноват DTCC. [6] [87]Некоторые компании, акции которых падают, обвиняют DTCC как хранителя системы, в которой это происходит, и говорят, что DTCC закрывает глаза на проблему. [6] Говоря о сделках, которые остаются незавершенными, главный представитель DTCC Стюарт Голдштейн сказал: «Мы не говорим, что нет никаких проблем, но предполагать, что небо падает, было бы немного преувеличением». [88] [89] В июле 2007 года сенатор Беннетт заявил в зале заседаний Сената США, что обвинения в отношении DTCC и голых коротких продаж являются «достаточно серьезными», чтобы Банковский комитет Сената провел слушание по ним с официальными лицами DTCC , и председатель банковского комитета Кристофер Додд выразил готовность провести такое слушание. [90]

Критики также утверждают, что DTCC слишком скрытно раскрывает информацию о том, где происходит продажа без покрытия. [6] К маю 2005 года десять исков относительно коротких продаж без покрытия, поданные против DTCC, были отозваны или отклонены. [91]

Иск Electronic Trading Group, в котором указаны основные брокерские компании с Уолл-стрит, был подан в апреле 2006 г. и отклонен в декабре 2007 г. [92] [93]

В двух отдельных исках, поданных в 2006 и 2007 годах акционерами NovaStar Financial, Inc. и Overstock.com , ответчиками были названы десять основных брокеров с Уолл-стрит. Они заявили о схеме манипулирования акциями компаний, разрешая открытые короткие продажи. [94] Ходатайство об отклонении иска Overstock было отклонено в июле 2007 года. [95] [96]

Иск против DTCC со стороны Pet Quarters Inc. был отклонен федеральным судом в Арканзасе и оставлен в силе Апелляционным судом восьмого округа в марте 2009 года. [97] Pet Quarters утверждали, что программа заимствования акций Depository Trust & Clearing Corp. привело к созданию несуществующего или фантомного инвентаряи способствовал незаконной короткой продаже акций компании. Суд постановил: «Короче говоря, весь ущерб, который, по утверждениям Pet Quarters, был причинен, возник в результате действий или заявлений, сделанных ответчиками в соответствии с правилами, утвержденными Комиссией программы. Мы заключаем, что районный суд не ошибся, отклонив жалобу. на основе упреждения ". Жалоба Pet Quarters была почти идентична искам против DTCC, поданным Whistler Investments Inc. и Nanopierce Technologies Inc. В исках также оспаривалась программа заимствования акций DTCC, и они были отклонены. [98]

Один ученый в статье, опубликованной в « Журнале права и бизнеса Нью-Йоркского университета» , отметил, что «до тех пор, пока суд не объявит чистую короткую продажу манипулированием рынком в соответствии с законом и не прояснит бремя эмитента и инвестора при доказывании наличия открытой короткой позиции. продажа, практика будет продолжаться без проверки со стороны судебной власти ». [99]

Исследования [ править ]

Исследование торговли первичными публичными предложениями, проведенное двумя штатными экономистами SEC, опубликованное в апреле 2007 года, показало, что чрезмерное количество невыполненных предложений не коррелировало с чистыми короткими продажами. Авторы исследования заявили, что, хотя выводы, содержащиеся в документе, конкретно касаются IPO-торговли, «результаты, представленные в этом документе, также служат источником информации для публичных дебатов о роли коротких продаж и неэффективности при ценообразовании». [100]

Напротив, исследование Лесли Бони в 2004 году обнаружило корреляцию между «неудачными стратегическими поставками» и стоимостью заимствования акций. В документе, в котором рассматривался «уникальный набор данных по всему сечению акций США», приписывается первоначальное признание неудач стратегических поставок Ричарду Эвансу, Крису Геци, Дэвиду Мусто и Адаму Риду [101] [102] и обнаружено, что его обзор должен предоставить доказательства, согласующиеся с их гипотезой о том, что «маркет-мейкеры стратегически не могут поставлять акции при высоких затратах по займам». В исследовании Autore, Boulton и Braga-Alves изучалась доходность запасов в связи с ошибками доставки в период с 2005 по 2008 год и были обнаружены доказательства, подтверждающие положительную связь между сбоями доставки и затратами по займам.

Исследование, проведенное в апреле 2007 года для регуляторов канадского рынка компанией Market Regulation Services Inc., показало, что невозможность доставки ценных бумаг не является серьезной проблемой на канадском рынке, что «менее 6% неудач в результате продажи ценных бумаг связаны с короткими продажами». и что «неудачи, связанные с короткими продажами, по прогнозам, составят только 0,07% от общего количества коротких продаж». [103]

Исследование Государственной отчетности, опубликованное в июне 2009 года, показало, что недавние правила Комиссии по ценным бумагам и биржам, по-видимому, снизили злоупотребления короткими продажами, но что Комиссии по ценным бумагам и биржам необходимо дать более четкие указания для брокерской отрасли. [104]

Комиссия по расследованию финансового кризиса , назначенный Конгрессом для расследования финансового кризиса 2008 года, не имеет никакого отношения к голому укорочению, или коротким продажам акций финансовых компаний, в своих выводах. [105]

Исследование неудач с поставками, опубликованное в Journal of Financial Economics в 2014 году, не обнаружило доказательств того, что FTD «вызвали ценовые искажения или банкротство финансовых компаний во время финансового кризиса 2008 года». Исследователи изучили 1 492 акций Нью-Йоркской фондовой биржи за 42-месячный период с 2005 по 2008 год и обнаружили, что «большие FTD приводят к более высокой ликвидности и эффективности ценообразования, и их влияние аналогично нашей оценке коротких продаж». [10] [106] [107]

Освещение в СМИ [ править ]

Некоторые журналисты выразили озабоченность по поводу чистых коротких продаж, в то время как другие утверждают, что голые короткие продажи не вредны и что их распространенность преувеличивается корпоративными чиновниками, стремящимися обвинить внешние силы во внутренних проблемах своих компаний. [108] Другие обсуждали чистые короткие продажи как сбивающую с толку или причудливую форму торговли. [109]

В июне 2007 года руководители Universal Express , заявившие о прямой продаже ее акций, были подвергнуты санкциям федерального судьи за нарушение законов о ценных бумагах. [110] Ссылаясь на постановление суда против генерального директора Ричарда Алтомара, обозреватель New York Times Флойд Норрис сказал: «По мнению Альтомара, проблемы, которые беспокоили судью, не имеют отношения к делу. Короче говоря, это голое короткое отличительное дело в Или это доказательство того, что SEC может потребоваться много времени, чтобы остановить мошенничество ». [111] Universal Express заявила, что 6000 малых компаний были выведены из бизнеса в результате открытой короткой продажи, которую, по словам компании, «Комиссия по ценным бумагам и биржам проигнорировала и потворствовала». [112]

Рассматривая чрезвычайный приказ SEC от июля 2008 года, Бэррон сказал в редакционной статье: «Вместо того, чтобы решить какие-либо реальные проблемы с агентством и его миссией, Кокс и его коллеги-комиссары размахивали газетой и отбивали воображаемую муху голых коротких продаж. сделал большой шум, но мертвого жука нет ". [14] Холман Дженкинс из Wall Street Journal сказал, что приказ был «упражнением в символическом укреплении доверия» и что открытая короткая продажа связана с техническими проблемами, за исключением сторонников «теории дьявола». [13] The Economist сказал, что Комиссия по ценным бумагам и биржам "выбрала неправильную цель",упоминание исследования Артуро Бриса из Швейцарского международного института развития менеджментакоторые обнаружили, что торговля 19 финансовыми акциями стала менее эффективной. [113] The Washington Post выразила одобрение решения Комиссии по ценным бумагам и биржам обратиться к «безумному теневому миру отложенных обещаний, занятого времени, скрытой бумажной работы и скупого наблюдения за ценами, обычно сжатого в несколько напряженных дней, вращающихся вокруг упадка цен. компания". [114] The Los Angeles Times назвала практику открытых коротких продаж «трудно защищать» и заявила, что SEC уже давно пора активизировать борьбу с манипуляциями на рынке. [115]

Wall Street Journal говорится в редакционной статье в июле 2008 года , что «Кольцевая дорога снимает мессенджер опроса механизмы регулирования цен для баррелей нефти и пакетов акций.» Но в нем говорится, что экстренный приказ о запрете открытых коротких продаж «не причинит большого вреда», и говорится: «Критики могут сказать, что это решение непроблемы, но SEC не утверждает, что решает проблему. предназначены для предотвращения даже возможности того, что недобросовестный продавец в короткую позицию может обрушить акции финансовой фирмы потоком заявок на продажу, не подкрепленных реальной способностью доставить акции покупателям ". [116]

В статье, опубликованной в марте 2009 года, Bloomberg News Service сообщила, что банкротство Lehman Brothers могло быть предотвращено за счет ограничения открытой короткой продажи. «Согласно данным, собранным Комиссией по ценным бумагам и биржам, по состоянию на 11 сентября около 32,8 миллиона акций компании были проданы и не доставлены покупателям вовремя». [117]

В мае 2009 года главный финансовый корреспондент New York Times Флойд Норрис сообщил, что продажи без покрытия «почти исчезли». Он сказал, что сбои в доставке там, где они возникают, быстро исправляются. [118]

В статье, опубликованной в октябре 2009 года, писатель журнала Rolling Stone Мэтт Тайбби утверждал, что Bear Stearns и Lehman Brothers были наводнены «поддельными акциями», которые помогли убить обе компании. Тайбби сказал, что эти две фирмы «подтолкнули» к исчезновению из «откровенной схемы подделки под названием« чистая короткая продажа ». [119] Во время обсуждения в мае 2010 года включения «подделки» в обвинения, выдвинутые против исландских банкиров, ведущий Макс Кейзер высказал предположение, что обвинение может относиться к чистой короткой продаже, поскольку «открытая короткая продажа - это то же самое, что и подделка. что он продает то, чего не существует ». [120]В исследовании 2014 г., посвященном неудачам, опубликованном в Journal of Financial Economics , не было обнаружено никаких доказательств, которые способствовали бы «ценовым искажениям или банкротству финансовых компаний во время финансового кризиса 2008 года». [10]

См. Также [ править ]

  • Найдите (финансы)
  • Маркет-мейкер
  • Кредитование ценными бумагами

Ссылки [ править ]

  1. ^ Knepper, Zachary T. (2004). "Конвертируемые ценные бумаги с будущей оценкой и перспективы судебного разбирательства по делу о мошенничестве с ценными бумагами" смертельной спирали " (pdf) . Юридический репозиторий Bepress . Электронная пресса Беркли. п. 15.
  2. ^ a b c d e "Ключевые моменты регулирования SHO" . Комиссия по ценным бумагам и биржам. 11 апреля 2005 . Проверено 19 октября 2008 .
  3. ^ a b «Отдел регулирования рынка: ответы на часто задаваемые вопросы относительно регулирования SHO» . Комиссия по ценным бумагам и биржам . Проверено 19 октября 2008 .
  4. ^ a b SEC принимает меры по сокращению незаконных коротких продаж и повышению прозрачности рынка , Комиссия по ценным бумагам и биржам, 27 июля 2009 г.
  5. ^ a b «Свидетельство Мэри Шапиро, Комиссия по расследованию финансового кризиса» (PDF) . Комиссия по расследованию финансового кризиса. 14 января 2010 г. с. 22 . Проверено 16 апреля 2011 года .
  6. ^ a b c d e f g h Эмшвиллер, Джон Р. и Сканнелл, Кара (5 июля 2007 г.). "Винить в этом" хранилище запасов "?" . The Wall Street Journal .
  7. ^ a b Эллис, Дэвид (17 сентября 2008 г.). «SEC обращает внимание на« голых »коротких продаж» . CNN . Проверено 23 сентября 2008 .
  8. ^ "В поисках голой правды" , The Economist , 17 августа 2008 г.
  9. ^ a b c Гордон, Марси (18 сентября 2008 г.). «Новые правила SEC нацелены на« голые »короткие продажи» . Ассошиэйтед Пресс.
  10. ^ a b c Фотак, Велько; Раман, Викас; Ядав, Прадип К. (2014). «Сбои в доставке, короткие продажи и рыночное качество» (PDF) . Журнал финансовой экономики . 114 (3): 493–516. DOI : 10.1016 / j.jfineco.2014.07.012 .
  11. ^ Стокс, Алексис Браун (весна 2009 г.). «В погоне за короткометражкой» . Рочестер, штат Нью-Йорк. Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  12. ^ a b Кадлец, Даниэль (9 ноября 2005 г.). "Осторожно, они кусаются!" . Время .
  13. ^ a b Дженкинс, Холман (23 июля 2008 г.). "Вашингтонские (сердечные) банковские инвесторы". The Wall Street Journal .
  14. ^ a b Томас Г. Донлан (28 июля 2008 г.). «Прихлопывание воображаемой мухи» . Журнал Бэррона .
  15. ^ a b c d "Голая правда о незаконных продажах" . fool.com. Архивировано из оригинала на 2008-03-07 . Проверено 12 марта 2008 .
  16. ^ a b «Не удается доставить данные» . SEC . Проверено 12 марта 2008 .
  17. ^ «SEC.gov - Часто запрашиваемый документ FOIA: не удается доставить данные» .
  18. ^ «Наконец, SEC вмешивается; поскольку другие регулирующие органы спешат решить проблему экономики, Комиссии по ценным бумагам и биржам необходимо лучше обеспечивать соблюдение законов, уже находящихся в ее ведении» . Лос-Анджелес Таймс . 17 июля 2008 г.
  19. ^ a b «Регуляторы говорят, что REG SHO работает» . Депозитарная трастовая и клиринговая корпорация (DTCC). 24 января 2006 . Проверено 12 марта 2008 .
  20. ^ «SEC издает новые правила для защиты инвесторов от злоупотреблений при коротких продажах» , пресс-релиз, Комиссия по ценным бумагам и биржам, 17 сентября 2008 г.
  21. ^ «Открытые короткие продажи - одна проблема, которой не должно быть на падающем рынке» . Проверено 23 июля 2012 года .
  22. ^ «Обнаженная правда, одетая, чтобы сбить с толку» . thestreet.com . 29 августа 2005 . Проверено 3 апреля 2008 .
  23. ↑ Барр, Алистер (14 июня 2006 г.). « « Голые »короткие продажи - это центр надвигающейся судебной тяжбы; компании, находящиеся в обороне, используют агрессивную форму коротких продаж» . MarketWatch.
  24. ^ «Комитет по проведению слушаний по делу о крахе Lehman Brothers и AIG». Архивировано 14 октября 2008 г.в Wayback Machine , 3 октября 2008 г. Свидетельские показания Ричарда Фулда. Архивированы 26августа 2009 г.в Wayback Machine.
  25. ^ a b Мур, Хайди Н. (2007-10-07), "Вендетта Дика Фулда против продавцов коротких продаж - и Goldman Sachs" , Deal Journal (блоги Wall Street Journal)
  26. ↑ Смит, Аарон (6 октября 2008 г.). «Фулд винит« кризис доверия » » . CNN . Проверено 19 мая 2010 года .
  27. ^ "HITC Business - Новости" .
  28. ^ a b Кокс, Кристофер (18.07.2008). «Публичное заявление председателя SEC:« Открытые короткие продажи - одна проблема, которой не должно быть на падающем рынке » . Комиссия по ценным бумагам и биржам . Проверено 23 августа 2009 .
  29. ^ a b c d "Ключевые моменты регулирования SHO" , Комиссия по ценным бумагам и биржам
  30. ^ a b Институт правовой информации - Закон Корнелла. «17 CFR 242.203 - Требования к заимствованию и доставке» . Архивировано из оригинала на 2019-01-25.
  31. ^ Юридический колледж Университета Цинциннати. «Справочник юриста по ценным бумагам, правило 200» .
  32. ^ Комиссия по ценным бумагам и биржам США. «Предлагаемый документ SEC 17 CFR PART 242 (номер версии 34-54154; файл S7-12-06). Поправки RIN 3235-AJ57 к Положению SHO» (PDF) .
  33. ↑ Кокс, Кристофер (12 июля 2006 г.). «Вступительные заявления на открытом заседании Комиссии по ценным бумагам и биржам США» .
  34. ↑ Норрис, Флойд (14 июня 2007 г.). «Комиссия по ценным бумагам и биржам отменяет установленные десятилетия назад ценовые ограничения на короткие продажи» . Нью-Йорк Таймс .
  35. ^ «Домашняя страница NASDAQ для розничных инвесторов» .
  36. ↑ Видео Кристофера Кокса , март 2008 г.
  37. ↑ Джудит А. Бернс, «SEC предлагает зубы для правил коротких продаж» , Wall Street Journal , 5 марта 2008 г.
  38. ^ «SEC предлагает более жесткие правила« голых »коротких продаж» , 4 марта 2008 г., Reuters
  39. ↑ Вестбрук, Джесси (15 июля 2008 г.). «SEC ограничит короткие продажи Fannie, Freddie, Brokers» . Bloomberg.com . Проверено 15 июля 2008 .
  40. ^ a b Айви Шмеркен, «Правило короткой продажи SEC может создать пузырь на финансовых акциях» , Wall Street & Technology , 20 июля 2008 г.
  41. ^ Antilla, Susan (1 августа 2008). «Короткие продавцы в поле зрения биржевого копа» . Блумберг .
  42. Рианна Норрис, Флойд (12 августа 2008 г.). «Помогло ли это обуздать короткие продажи?» . Нью-Йорк Таймс .
  43. ↑ Гордон, Марси (13 августа 2008 г.). «Запрет SEC на короткие продажи Fannie, Freddie заканчивается» . Ассошиэйтед Пресс.
  44. ^ Petruno, Том (13 августа 2008). «Короткие продавцы делают ставки на финансовые показатели» . Лос-Анджелес Таймс .
  45. ↑ Кранц, Мэтт (13 августа 2008 г.). «Финансовые акции страдают после окончания защиты» . USA Today .
  46. ^ «SEC издает новые правила для защиты инвесторов от злоупотреблений при коротких продажах» , Комиссия по ценным бумагам и биржам, 17 сентября 2008 г.
  47. ^ Сара Хансард, "SIFMA подаст в суд, если победит голосование по короткой продаже; Голая короткая продажа по бюллетеню в Южной Дакоте" , InvestmentNews , 2 ноября 2008 г.
  48. ↑ Аарон Сигел (5 ноября 2008 г.). «В С. Дакоте отменен запрет на короткие продажи без рекламы» . InvestmentNews .
  49. ↑ Линч, Сара Н. (27.07.2009). «SEC ограничит« голые »короткие продажи» . The Wall Street Journal . Проверено 27 июля 2009 .
  50. ^ «SEC принимает меры для сокращения незаконных коротких продаж и повышения прозрачности рынка» . Комиссия по ценным бумагам и биржам . 2009-07-24 . Проверено 28 июля 2009 .
  51. ^ Новости, BBC. «Правила США о недопустимых коротких продажах» . bbc.co.uk . Архивировано из оригинального 31 -го июля 2009 года . Проверено 27 июля 2009 .
  52. ^ «Запрет ASX на короткие продажи бессрочный» . Сидней Морнинг Геральд . 3 октября 2008 года в архив с оригинала на 5 октября 2008 года.
  53. ^ «Себи запрещает короткие продажи за рубежом» . The Wall Street Journal . 28 октября 2008 г.
  54. ^ «Голландцы изобрели короткие продажи в 1609 году» . 22 сентября 2008 г. Архивировано из оригинала на 2010-12-02 . Проверено 26 января 2015 .
  55. ^ Nakamichi, Takashi; Томисава, Аая (28 октября 2008 г.). «Япония принимает жесткие меры в отношении открытых коротких продаж» . Wall Street Journal .
  56. ^ «Все больше стран запрещают короткие продажи» . Рейтер. 19 сентября 2008 г.
  57. ^ Солтмарш, Мэтью (21 сентября 2008). «Все больше регуляторов пытаются ограничить короткие продажи» .
  58. ^ Ашерст Мадрид (сентябрь-октябрь 2008), Короткие ограничения на продажу и обязательства по раскрытию информации в Испании (ограничения приняты 22 сентября 2008 г.)
  59. ^ "Что такое короткие продажи?" . Индусская бизнес-линия . 23 декабря 2007 г.
  60. ^ «Себи позволяет всем продавать без покрытия» . Финансовый экспресс . 22 марта 2007 г.[ постоянная мертвая ссылка ]
  61. ↑ Tomoko Yamazaki (18 мая 2009 г.). «TCI сокращает короткие позиции по японским акциям на 1 миллиард долларов» . Блумберг .
  62. ^ «Япония расширяет ограничения на короткие продажи до 31 октября (правильно)» . Блумберг . 24 июля 2009 г.
  63. ^ «Япония продлит запрет на короткие продажи до октября». 26 июля 2010 г. Рейтер.
  64. ^ Гох Eng Yeow (16 ноября 2008). «SGX накапливает штрафы за« чистую »продажу без покрытия» . The Straits Times .
  65. ^ Kirschbaum, Erik & Torchia, Эндрю (18 мая 2010). «Германия запрещает короткие продажи без покрытия» . Рейтер.
  66. ↑ BBC News (18 мая 2010 г.). «Евро упал до нового четырехлетнего минимума по отношению к доллару США» . BBC News .
  67. ^ "Германия навсегда запретит короткие продажи: Bafin ' " . Рейтер . Рейтер. 28 мая 2010 г.
  68. ^ Голые короткие продажи Ban вступления в силу в Германии , 26 июля 2010 года cnbc.com.
  69. ^ Buergin, Rainer (17 августа 2010). МВФ заявляет, что "искажающий" запрет Меркель на короткие продажи не достиг целей " . Блумберг .
  70. ^ де Клерк, Герт; Дэй, Пол (11 августа 2011 г.), "WRAPUP 7 - Европа ограничивает короткие продажи, поскольку кредитные рынки падают" , Reuters
  71. ↑ «Рынки растут из-за запрета коротких продаж» , Irish Times , 12 августа 2012 г.
  72. ^ «Еще больше проблем для Refco, руководители: газеты говорят, что кредиторы присматривают за инсайдерами на сумму более 1 млрд долларов, сделанных из акций, в то время как SEC исследует« голые короткие продажи » » . CNN / Деньги. 20 октября 2005 . Проверено 19 мая 2010 года .
  73. ^ "Жалоба Комиссии по ценным бумагам и биржам против Gryphon Partners" (PDF) . 12 декабря 2006 г.
  74. ↑ Вебстер, Бен (15 марта 2007 г.). «Goldman Sachs оштрафован на $ 2 млн за продажу без покрытия» . TimesOnline . Лондон. AP . Проверено 19 мая 2010 года .
  75. ^ «Ежемесячные дисциплинарные меры - июль 2007 г.» Архивировано 25 марта2013 г. в Wayback Machine , Регламент NYSE , 11 июля 2007 г.
  76. ↑ Эдгар Ортега, «Пайпер оштрафована NYSE за нарушение коротких продаж» , Bloomberg News , 11 июля 2007 г.
  77. ^ «NYSE: NYSE MKT» (PDF) .
  78. ^ «NYSE: NYSE MKT» (PDF) .
  79. ^ «NYSE: NYSE MKT» .
  80. ^ "SEC обвиняет консультанта New York Hedge Fund в нарушениях коротких продаж в связи с слиянием Hibernia и Capital One" , пресс-релиз SEC, 10 октября 2007 г.
  81. ↑ Хайди Н. Мур, «Мы видим мертвых людей: штраф в размере 250 тысяч долларов за короткие продажи Lehman» , Wall Street Journal , 22 октября 2008 г.
  82. ↑ Марси Гордон (AP), «Goldman Sachs урегулирует обвинения в коротких продажах» , USA Today , 5 апреля 2010 г.
  83. ^ Taibbi, Matt (15 мая 2012). «Тайбби: Голдман и« Голые короткие продажи » » . Журнал Rolling Stone . Архивировано из оригинального 26 июня 2014 года.
  84. ^ "Ответ DTCC на статью Wall Street Journal". Архивировано 2 марта 2009 г.в Wayback Machine , пресс-релиз, 6 июля 2007 г.
  85. ^ "Обнаженная продажа: любопытный инцидент с акциями, которых не было" , апрель 2005 г.
  86. ^ Уайтхаус, Кай (2008-11-05). «Закройтесь в голых шортах» . New York Post . В некоторых случаях [чистая короткая продажа] может быть совершенно законной, но обычно это не так. (...) вчера продолжались попытки принять более серьезные меры против коротких продаж (...)
  87. ^ Джеймс В. Кристиан, Роберт Шапиро и Джон-Пол Уэлен (2006). "Открытые короткие продажи: насколько подвержены риску инвесторы?" (PDF) . Обзор права Хьюстона . Проверено 25 марта 2007 .
  88. ↑ Драммонд, Боб (4 августа 2006 г.). «Голые короткие продавцы вредят компаниям, у которых нет акций» . Bloomberg.com. Архивировано из оригинального 6 -го января 2008 года . Проверено 25 декабря 2007 .
  89. ^ «Главный пресс-секретарь DTCC отрицает существование иска» . financialwire.net. 11 мая 2004 года в архив с оригинала на 5 ноября 2007 года . Проверено 25 декабря 2007 .
  90. ↑ «Сенатор Беннетт обсуждает голые короткие продажи в сенате». Архивировано 27 февраля 2008 г.на сайте Wayback Machine , веб-сайт сенатора Беннета, 20 июля 2007 г., дата обращения 21 февраля 2007 г.
  91. ^ "Суд Невады отклоняет иск Nanopierce против DTCC по голым коротким продажам" . Депозитарная трастовая клиринговая корпорация. Май 2005. Архивировано из оригинального 7 -го декабря 2006 года . Проверено 5 февраля 2007 .
  92. ↑ Мойер, Лиз (13 апреля 2006 г.). «Голые шорты» . Forbes . Проверено 10 октября 2007 .
  93. ↑ «Судья США отклоняет голый иск о коротких продажах против брокеров» , Служба новостей Dow Jones , 20 декабря 2007 г.
  94. ^ "Обнаженная короткая жертва наносит ответный удар" . Forbes . 2 февраля 2007 . Проверено 10 октября 2007 .
  95. ↑ Мойер, Лиз (18 июля 2007 г.). «Обнаженный случай короткого замыкания набирает обороты» . Forbes .
  96. ↑ «Избыточные запасы акций растут в связи с решением суда по иску брокера» , Bloomberg News , 18 июля 2007 г.
  97. ^ Pet Quarters, Inc. против Depository Trust and Clearing Corp. --- F.3d ----, 2009 WL 579270 CA8 (Ark.), 2009.
  98. ^ "Судебные правила против компании, требующей незаконных коротких продаж" Кэрол Ремонд, Служба новостей Dow Jones, 11 марта 2009 г.
  99. ^ Стокс, Алексис Браун (весна 2009 г.). «В погоне за короткометражкой» . Рочестер, штат Нью-Йорк. Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  100. ↑ Эдвардс, Эми К. и Вайс Хэнли, Кэтлин (18 апреля 2007 г.). «Короткие продажи и невыполнение первоначальных публичных предложений». SSRN 981242 . 
  101. ^ Эванс, Ричард; Гечи, Кристофер; Мусто, Дэвид; Рид, Адам. «Неудача - это вариант» . SSRN 423881 .  Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  102. ^ Эванс, Ричард; Гечи, Кристофер; Мусто, Дэвид; Рид, Адам (2009). «Неудача - это вариант: препятствия для коротких продаж и цен опционов» . Обзор финансовых исследований . 22 (5): 1955–1980. DOI : 10.1093 / RFS / hhm083 - через Оксфорд Academic.
  103. ↑ Лэнгтон, Джеймс (15 апреля 2007 г.). «Нет свидетельств чрезмерного количества неудачных сделок на канадских торговых площадках: исследование» . Инвестиционный исполнитель .
  104. ^ Гордон, Марси (2009-06-03). «Требуется руководство по коротким продажам: GAO». Ассошиэйтед Пресс.
  105. ^ Отчеты FCIC
  106. ^ Что вызвало финансовый кризис 2008 года Cityam.com
  107. ^ "Короткие продавцы не виноваты в финансовом кризисе 2008 года, исследование показывает - Университет в Буффало" .
  108. ↑ Холман, Дженкинс (12 апреля 2006 г.). "Уолл-стрит правят нудисты?" . Wall Street Journal . Проверено 16 марта 2008 .
  109. ↑ Алекс Блумберг (редактор), «Catch It This Weekend: 'Naked Short Selling'» , NPR, 12 сентября 2006 г.
  110. ↑ Норрис, Флойд (23 июня 2007 г.). "Получатель запросов SEC для Universal Express" . Нью-Йорк Таймс . Проверено 19 мая 2010 года .
  111. ↑ Флойд Норрис, «Печальная история вымышленных документов SEC» , The New York Times , 22 июня 2007 г.
  112. ^ "Universal Express statement" (pdf) , 28 июня 2007 г. (заархивировано 2009 г.)
  113. ^ "Призрачная угроза" . Экономист . 14 августа 2008 г.
  114. ^ « ' Голая шортика': гораздо опаснее, чем сексуальность» . Вашингтон Пост . 16 июля 2008 . Проверено 19 мая 2010 года .
  115. ^ "Мускул SEC, наконец" . Лос-Анджелес Таймс . 17 июля 2008 . Проверено 19 мая 2010 года .
  116. ^ "Кто вечеринки обнаженными?" . The Wall Street Journal . 18 июля 2008 г.
  117. ^ «Обнаженные короткие подсказки о продажах в разрушении Lehman (Update1)» . Блумберг . 19 марта 2009 г.
  118. ^ Норрис, Флойд (2009-05-01). «Прощай, голая короткометражка» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 1 мая 2009 .
  119. ^ Тайбби, Мэтт (октябрь 2009 г.). «Голое мошенничество Уолл-стрит» . Rolling Stone . п. 53 . Проверено 15 октября 2009 . Но самое ужасное, что объединяла атака на Bear с этими ранними манипуляциями, - это использование схемы подделки, называемой «голые короткие продажи». С момента завершения конфиденциального заседания в ФРС 11 марта Bear стал целью этой якобы незаконной практики - и компании, которые, по широко распространенным слухам, стояли за нападением, находились в этой комнате.
  120. ^ "Макс Кейзер, Правда о рынках, 15 мая 2010 г., минута 12.15" .

Внешние ссылки [ править ]

  • Часто задаваемые вопросы о коротких продажах: Комиссия по ценным бумагам и биржам
  • Часто задаваемые вопросы по открытым коротким продажам: Depository Trust and Clearing Corp.
  • Список пороговых значений безопасности SHO согласно Положению NYSE
  • Список пороговых значений безопасности SHO согласно Положению NASDAQ
  • График сбоев в доставке запасов SEC.
  • Стоукс, Алексис Б., В погоне за короткометражкой без одежды , Журнал права и бизнеса Нью-Йоркского университета (2009)