Микроструктура рынка - это финансовая отрасль, занимающаяся деталями того, как происходит обмен на рынках . В то время как теория рыночной микроструктуры применяется к обмену реальными или финансовыми активами, имеется больше свидетельств о микроструктуре финансовых рынков из-за наличия данных о транзакциях с них. Основное направление исследования микроструктуры рынка исследует способы, которыми рабочие процессы рынка влияют на детерминанты транзакционных издержек , цен, котировок, объема и торгового поведения. В двадцать первом веке инновации позволили расширить изучение влияния микроструктуры рынка на частоту злоупотреблений на рынке , таких какинсайдерская торговля , манипулирование рынком и конфликт между брокером и клиентом.
Определение
Морин О'Хара определяет микроструктуру рынка как «[...] исследование процесса и результатов обмена активами в соответствии с четкими правилами торговли. Хотя большая часть экономики абстрагируется от механики торговли, в литературе по микроструктуре анализируется, как конкретные торговые механизмы влияют на процесс ценообразования ». [1]
В Национальном бюро экономических исследований есть группа по исследованию микроструктуры рынка, которая, по его словам, «занимается теоретическими, эмпирическими и экспериментальными исследованиями экономики рынков ценных бумаг, включая роль информации в процессе установления цен , их определения и измерения. , контроль и факторы, определяющие ликвидность и транзакционные издержки, а также их влияние на эффективность, благосостояние и регулирование альтернативных торговых механизмов и рыночных структур ». [2]
вопросы
Микроструктура занимается вопросами структуры и дизайна рынка, ценообразования и определения цен, транзакционных и временных затрат, нестабильности, информации и раскрытия информации, а также поведения маркет-мейкеров и инвесторов.
Структура и дизайн рынка
Этот фактор фокусируется на взаимосвязи между определением цены и правилами торговли. Например, на некоторых рынках активы продаются в основном через дилеров, которые ведут инвентаризацию (например, новые автомобили), в то время как другие рынки обслуживаются в основном брокерами, которые действуют как посредники (например, жилье). Один из важных вопросов при исследовании микроструктуры - это то, как структура рынка влияет на торговые издержки и является ли одна структура более эффективной, чем другая. Микроструктура рынка связывает поведение участников рынка, будь то инвесторы, дилеры, администрация инвестора, с властью, поэтому микроструктура является критическим фактором, который влияет на инвестиционное решение, а также на выход из инвестиций.
Ценообразование и открытие
Этот фактор фокусируется на процессе, посредством которого определяется цена актива. Например, на некоторых рынках цены формируются в процессе аукциона (например, eBay), на других рынках цены оговариваются (например, новые автомобили) или просто публикуются (например, в местном супермаркете), и покупатели могут выбирать, покупать или нет.
Меркантилизм и более поздняя количественная теория денег, разработанная экономистами-монетарными экономистами, различались в своем анализе поведения цен в отношении стабильности выпуска. Для писателей-меркантилистов стоимость денег была капиталом, на который их можно было обменять, и из этого следовало, что уровень выпуска будет, следовательно, функцией денежной массы, доступной стране. Согласно количественной теории денег понятие денег было больше связано с их обращением, поэтому предполагалось, что выпуск будет фиксированным или независимо переменным. [3]
Стоимость транзакции и временные затраты
Этот фактор фокусируется на стоимости транзакции и временных затратах, а также на влиянии стоимости транзакции на доходность инвестиций и методы исполнения. Затраты по сделке включают затраты на обработку заказов, затраты на неблагоприятный выбор, затраты на хранение запасов и монопольную власть. Их влияние на ликвидацию крупных портфелей исследовали Нил Крисс и Роберт Альмгрен [4], а их влияние на портфели хеджирования изучали Тианхуи Ли и Роберт Альмгрен . [5]
Волатильность
Этот фактор указывает на тенденцию колебания цен. Цены могут измениться в ответ на новую информацию, которая влияет на стоимость инструмента (например, фундаментальную волатильность), или в ответ на торговую активность нетерпеливых трейдеров и ее влияние на ликвидность (например, временную волатильность). [6]
Информация и раскрытие
Этот фактор фокусируется на рыночной информации и, в частности, на доступности рыночной информации среди участников рынка, а также на прозрачности и влиянии информации на поведение участников рынка. Информация о рынке может включать цену, объем, спред, справочные данные, объемы торгов, факторы ликвидности или риска, отслеживание активов контрагента и т. Д.
Рекомендации
- ^ О'Хара, Морин, Теория микроструктуры рынка, Блэквелл, Оксфорд, 1995, ISBN 1-55786-443-8 , стр.1.
- ^ Рабочая группа НБЭИ Описания Архивировано 2008-07-22 в Wayback Machine
- Перейти ↑ Green 1992 , p. 51.
- ^ Р. Альмгрен и Н. Крисс, «Оптимальное исполнение портфельных транзакций» J. Риск, 3 (зима 2000/2001), стр. 5–39.
- ^ Роберт Альмгрен ; Тяньхуэй Ли (2016). «Опционное хеджирование с плавным воздействием на рынок». Микроструктура и ликвидность рынка . 2 : 1650002. дои : 10,1142 / S2382626616500027 .
- ^ Харрис, Ларри, 1956- (2003). Торговля и биржи: микроструктура рынка для практиков . Оксфорд: Издательство Оксфордского университета. ISBN 0-19-514470-8. OCLC 49415674 .CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка )
- Грин, Рой (1992). Классические теории денег, выпуска и инфляции: исследование в исторической экономике . Пресса Св. Мартина. ISBN 978-0-312-08556-8.
дальнейшее чтение
- Фуко, Пагано, Роэлл, Ликвидность рынка: теория, доказательства и политика , Oxford University Press, 2013 г., ISBN 978-0-19-993624-3
- Джалил, Абдул и Феридун, Мете (2010) Объяснение колебаний обменного курса: применение подхода микроструктуры рынка на пакистанском валютном рынке. Журнал развивающихся областей, 44 (1). С. 255–265. ISSN 0022-037X (печатный), 1548-2278 (он-лайн) ( doi : 10.1353 / jda.0.0083 )
- Харрис, Лоуренс, Торговля и биржи: микроструктура рынка для практиков , Oxford Press, Oxford, 2003, ISBN 0-19-514470-8 .
- Хасбрук, Джоэл, Эмпирическая микроструктура рынка , Oxford Press, Oxford, 2007, ISBN 0-19-530164-1 .
- Мадхаван, Анант, 2000, «Микроструктура рынка: обзор». Журнал финансовых рынков 3, 205-258.
- О'Хара, Морин, Теория микроструктуры рынка , Блэквелл, Оксфорд, 1995, ISBN 1-55786-443-8 .
- Шварц, Роберт А., Франциони, Рето, «Рынки акций в действии: основы ликвидности, структуры рынка и торговли», John Wiley & Sons, 2004 г., ISBN 0-471-46922-X
- Шварц, Роберт А., Франциони, Рето, Вебер, Брюс В., "Курс трейдера на акциях", John Wiley & Sons, 2006 г., ISBN 978-0-471-74155-8 .
- Столл, Ханс Р., «Микроструктура рынка», Константинидес, Харрис и Штульц (ред.), Справочник по экономике финансов , Elsevier, Амстердам, 2003, ISBN 0-444-51363-9 .
- Лехалле, Шарль-Альберт; Ларуэль, Софи, ред. (2013). Микроструктура рынка на практике . Хакенсак, Нью-Джерси: World Scientific. п. 332. DOI : 10.1142 / 8967 . ISBN 978-981-4566-16-2.
- Холден, Крейг В. , Якобсен, Стейси, Субраманьям, Аванидхар, «Эмпирический анализ ликвидности», 2014 г., «Основы и тенденции» 8, № 4, 1-102
- Всемирное исследование качества биржевого рынка: большая честность повышает эффективность рынка ( https://ssrn.com/abstract=1890928 )
- Рейтинг мировых фондовых рынков на основе рыночной эффективности и честности ( https://ssrn.com/abstract=490462 )
- Высокочастотная торговля и манипуляции в конце дня ( https://www.gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/file/289028/12-1055-dr22-high-frequency-trading-and-end-of -day-манипуляция.pdf )
- Высокочастотная торговля - оценка воздействия на эффективность и целостность рынка ( https://www.gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/file/289040/12-1061-dr28-high-frequency-trading-impact -on-market -fficiency.pdf )
- Мелтон, Х (2017). Уточнение рыночного механизма на площадке книги непрерывных лимитных ордеров: пример из практики. Биржи SIGecom 16 (1). ( http://www.sigecom.org/exchanges/volume_16/1/MELTON.pdf )
- Бадиш, Эрик, Питер Крэмтон и Джон Шим. Высокочастотная гонка вооружений: частые серийные аукционы как ответ рыночного дизайна. Ежеквартальный журнал экономики 130 (4), ноябрь 2015 г., стр. 1547-1621. ( http://faculty.chicagobooth.edu/eric.budish/research/HFT-FrequentBatchAuctions.pdf )
- Торговля и биржи: микроструктура рынка для практиков Ларри Харриса ISBN 978-0195144703
Внешние ссылки
- Веб-сайт международной конференции « Микроструктура рынка: противостояние многим точкам зрения» (со ссылками на презентации спикеров).
- Веб-сайт Кооперативного центра исследований рынков капитала, посвященный оптимальному дизайну рынка ( https://web.archive.org/web/20141006150618/http://www.cmcrc.com/index.php/ )
- Форсайт-проект будущего компьютерной торговли ( https://www.gov.uk/government/collections/future-of-computer-trading )