Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску

В области финансов , активное возвращение относится к доходности продуцируемые инвестиционного портфеля из - за активных управленческих решений , принятых портфельного менеджера , который не может быть объяснено воздействием портфеля возвращений или рискам в инвестиционной бенчмарка портфеля; активная доходность обычно является целью активного управления и предметом атрибуции по результатам . [1] Напротив, пассивная доходность относится к доходности инвестиционного портфеля из-за его подверженности доходности его эталонного показателя. Пассивный возврат может быть получен намеренно посредством пассивного отслеживания.эталонного показателя портфеля или полученные случайно в результате инвестиционного процесса, не связанного с отслеживанием индекса. [2]

Портфели эталонов часто представляются в теоретическом контексте, чтобы включать все инвестиционные активы - иногда называемые в этих контекстах рыночным портфелем , но на практике они представляют собой подмножество практически доступных инвестиционных активов. [3] В тех случаях, когда эталонный или рыночный портфель включает все инвестиционные активы, активное управление представляет собой игру с нулевой суммой , поскольку ни одна группа активных менеджеров не может достичь положительной активной доходности по эталонному портфелю, если другая группа менеджеров не возьмет на себя другую сторона этих позиций и дает отрицательную активную доходность; активные менеджеры в целом в этом случае не могут превзойти рыночный портфель. [4]

В простой арифметической атрибуции доходности, если обозначает доходность портфеля и обозначает доходность эталона, тогда простой активный доход определяется выражением и может быть как положительным, так и отрицательным. [5]

Активная доходность в контексте моделей Бринсона [ править ]

Бринсон и Фахлер (1985) и Бринсон, Худ и Бибауэр (1986) ввели модели Бринсона в качестве основы для атрибуции результатов инвестиционного портфеля . [6] Эти модели дополнительно делят активную доходность из-за активного управления на выбор ценных бумаг - доход, полученный за счет выбора ценных бумаг, отличных от эталонных, распределение активов - доход, полученный посредством взвешивания классов активов в портфеле, отличных от эталонного, и другие типы категории возврата. Эти подразделения полезны для учета и измерения навыков менеджера портфеля. [7] Неустойчивость активной доходности и волатильность подразделений активной доходности можно измерить как активный риск .[8]

Активная доходность в контексте модели ценообразования Capital Asst (CAPM) [ править ]

Активная доходность часто изучается в контексте CAPM, поскольку модель предоставляет способы измерения и обоснования активной доходности. В контексте CAPM контрольный показатель инвестиционного портфеля представляет собой согласованный рыночный портфель . [9] Вся доходность портфеля и активов по безрисковой денежной процентной ставке («избыточная доходность») может быть разложена на два некоррелированных компонента: долю (бета) избыточной доходности рыночного портфеля (M) и остаточную доходность. (тета). CAPM подразумевает, что при определенных допущениях ожидаемая остаточная доходность равна нулю и что все ожидаемые доходности портфеля и активов равны их доле (или бета) доходности рыночного портфеля. [10]

Эти прогнозы подразумевают простой способ измерения активной доходности: линейную регрессию избыточной доходности портфеля по сравнению с согласованной рыночной избыточной доходностью. Такая линейная регрессия дает оценочную альфа (или точку пересечения) и оценочную бета для избыточной рыночной доходности. Предполагая, что все допущения CAPM верны в конкретном контексте, оценочная бета избыточной доходности рыночного портфеля - это бета CAPM, остаточная величина (принимаемая равной нулю в линейной регрессии) представляет собой остаточную доходность в CAPM, а альфа представляет собой активную доходность, достигнутую за счет активное управление портфелем. [11]CAPM подразумевает, что изменение бета-коэффициента портфеля на время для периодов высокой рыночной доходности портфеля, типа рыночного времени, не может обеспечить активную доходность, поскольку в контексте CAPM активная доходность определяется как доходность, превышающая доходность рыночного портфеля. Предположения CAPM также указывают на способы активного управления для достижения активной доходности, которая включает в себя инвестирование информации, которая еще не вошла в консенсус по рыночному портфелю. [12]

Использование активного дохода [ править ]

Измерения активной доходности играют большую роль в оценке, компенсации и выборе инвестиционного менеджера. [13] Прогнозы активной доходности являются исходными данными для прогнозов доходности портфеля, которые являются важнейшими исходными данными в планировании инвестиций и управлении активами и пассивами . Управляющие портфелем могут исследовать активную доходность, чтобы оценить, какие активные решения или типы активных решений оказались успешными в их портфелях, распределить ресурсы (персонал, долларовые бюджеты, бюджеты рисков и т. Д.) Для реализации различных активных решений и общаться со спонсорами фондов о производительность портфеля.

Использование с точки зрения спонсоров фонда [ править ]

Спонсоры фондов обычно ищут умение, последовательность и точность в способности активных управляющих портфельными инвестициями получать активную прибыль. Масштаб активной доходности портфеля подразумевает, что менеджер обладает навыками получения активной доходности, ее повторяемость активной доходности с течением времени подразумевает, что менеджер последовательно производит активную доходность, а соответствие его источников активной доходности заявленным инвестиционным целям менеджера подразумевает: менеджер точен в получении активной прибыли. Спонсоры фондов обычно выбирают несколько инвестиционных менеджеров и распределяют им активы для управления; они могли сравнивать эти качества активной доходности между различными инвестиционными менеджерами, чтобы скорректировать распределение в соответствии со своими полномочиями. [14]

Использование с точки зрения инвестиционных менеджеров [ править ]

В случаях, когда инвестиционные менеджеры преследуют несколько инвестиционных стратегий в одном портфеле, таких как фонд фондов или портфели с несколькими стратегиями, инвестиционные менеджеры могут использовать качества активной доходности определенных стратегий для переключения ресурсов между инвестиционными стратегиями в портфеле, подобно тому, как фонд спонсирует перераспределение средств между инвестиционными менеджерами. [15] Активная доходность и активный риск отдельных инвестиционных стратегий могут использоваться для расчета информационного коэффициента , который может использоваться для распределения инвестиционных стратегий и / или отдельных инвестиций в активы, такие как акции, в портфеле, чтобы максимизировать общий активный портфель. возвращаться. [16]

См. Также [ править ]

  • Активный риск
  • Информационное соотношение
  • Ошибка отслеживания

Ссылки [ править ]

  • Бринсон, Гэри П. и Нимрод Фахлер, «Измерение показателей портфеля ценных бумаг за пределами США», журнал «Управление портфелем», весна 1985 г., стр. 73-76.
  • Бринсон, Гэри П. , Рэндольф Худ и Гилберт Бибауэр, «Детерминанты эффективности портфеля», Financial Analysts Journal, 1986, т. 42, нет. 4 (июль-август), с. 39-44.
  1. ^ Бэкон, Карл Р. (2019). «История и прогресс атрибуции производительности» . Фонд исследований института CFA. п. 18 . Проверено 15 мая 2020 .
  2. ^ Гринольд, Ричард С .; Кан, Рональд Н. (1999). Активное управление портфелем: количественный подход к обеспечению превосходной доходности и выбору превосходной доходности и контролю риска (2-е изд.). Макгроу-Хилл. п. 1,7,12.
  3. ^ Гринольд, Ричард С .; Кан, Рональд Н. (1999). Активное управление портфелем: количественный подход к обеспечению превосходной доходности и выбору превосходной доходности и контролю риска (2-е изд.). Макгроу-Хилл. п. 13. S2CID 153107814 . 
  4. ^ Кларк, Роджер G .; де Сильва, Хариндра; Торли, Стивен (2015). «Анализ активного управления портфелем» . Институт CFA. п. 3 . Проверено 15 мая 2020 .
  5. ^ Бэкон, Карл Р .; Райт, Марк А. (2012). «Вернуть атрибуцию» . Институт CFA . Проверено 10 мая 2020 .
  6. ^ «Вернуть атрибуцию» . Институт CFA. 2012 . Проверено 11 мая 2020 .
  7. ^ Бэкон, Карл Р .; Райт, Марк А. (2012). «Вернуть атрибуцию» . Институт CFA . Проверено 10 мая 2020 .
  8. ^ Штайнер, Андреас (2012). «Активная атрибуция риска» . Проверено 11 мая 2020 .
  9. ^ Гринольд, Ричард С .; Кан, Рональд Н. (1999). Активное управление портфелем: количественный подход к обеспечению превосходной доходности и выбору превосходной доходности и контролю риска (2-е изд.). Макгроу-Хилл. п. 18.
  10. ^ Гринольд, Ричард С .; Кан, Рональд Н. (1999). Активное управление портфелем: количественный подход к обеспечению превосходной доходности и выбору превосходной доходности и контролю риска (2-е изд.). Макгроу-Хилл. п. 12–17. S2CID 153107814 . 
  11. ^ Фама, Юджин Ф .; Французский, Кеннет Р. (2004). «Модель ценообразования капитальных активов: теория и доказательства» (PDF) . п. 44 . Проверено 13 мая 2020 .
  12. ^ Гринольд, Ричард С .; Кан, Рональд Н. (1999). Активное управление портфелем: количественный подход к обеспечению превосходной доходности и выбору превосходной доходности и контролю риска (2-е изд.). Макгроу-Хилл. п. 24. S2CID 153107814 . 
  13. ^ Урвин, Роджер (1998). «Как избежать разочарования при выборе инвестиционного менеджера» (PDF) . Международная ассоциация консультантов актуариев, март 1998 . Проверено 11 мая 2020 .
  14. ^ Бэкон, Карл Р .; Райт, Марк А. (2012). «Вернуть атрибуцию» . Институт CFA. п. 334 . Проверено 10 мая 2020 .
  15. ^ Бэкон, Карл Р .; Райт, Марк А. (2012). «Вернуть атрибуцию» . Институт CFA. п. 334 . Проверено 10 мая 2020 .
  16. ^ Дин, Чжуаньсинь (16.06.2010). «Основной закон активного управления: динамика временных рядов и поперечные свойства» . Проверено 13 мая 2020 .


  • v
  • т
  • е