Депрессия 1920-1921 резкая дефляционная рецессия в Соединенных Штатах, Великобритании и других странах, начиная с 14 месяцев после окончания Первой мировой войны . Это продолжалось с января 1920 года по июль 1921 года. [1] Степень дефляции была не только значительной, но и значительной по сравнению с сопутствующим падением реального продукта. [2]
Сразу после окончания войны, последовавшей за двухлетней рецессией после Первой мировой войны, было затруднено включение миллионов ветеранов в экономику. Экономика начала расти, но еще не завершила всех корректировок при переходе от экономики военного времени к мирной. Факторы, определенные как способствующие спаду, включают возвращение войск, что привело к резкому увеличению гражданской рабочей силы и проблемам с приемом ветеранов; снижение напряженности в профсоюзах ; изменения в фискальной и денежно-кредитной политике ; и изменения ценовых ожиданий.
После окончания депрессии бурные двадцатые годы принесли период экономического процветания с августа 1921 по август 1929 года, за месяц до краха фондового рынка, который спровоцировал начало Великой депрессии .
Обзор
Экономические данные о рецессии 1920–1921 гг. [2] [3] [4] | |||
---|---|---|---|
Оценивать | Производство | Цены | Соотношение |
1920–1921 (коммерция) | −6,9% | −18% | 2,6 |
1920–1921 (Балке и Гордон) | −3,5% | -13% | 3,7 |
1920–1921 (Ромер) | −2,4% | -14,8% | 6.3 |
1929–1930 гг. | −8,6% | −2,5% | 0,3 |
1930–1931 гг. | −6,5% | −8,8% | 1.4 |
1931–1932 гг. | -13,1% | -10,3% | 0,8 |
По данным Национального бюро экономических исследований, рецессия длилась с января 1920 года по июль 1921 года, или 18 месяцев . Это было дольше, чем у большинства рецессий после Первой мировой войны, но было короче, чем у рецессий 1910–1912 и 1913–1914 годов (24 и 23 месяца соответственно). Это было значительно короче Великой депрессии (132 месяца). [1] [5] Оценки снижения валового национального продукта также различаются. По оценкам Министерства торговли США, ВНП снизился на 6,9%, Натан Балке и Роберт Дж. Гордон оценивают снижение на 3,5%, а Кристина Ромер оценивает снижение на 2,4%. [2] [6] Формального определения экономической депрессии нет , но есть два неформальных правила: снижение ВВП на 10% или рецессия, продолжающаяся более трех лет, и рост уровня безработицы выше 10%. [7]
Рецессия 1920–1921 годов характеризовалась крайней дефляцией, самым большим годовым процентным снижением за 140 лет данных. [2] Министерство торговли оценивает дефляцию в 18%, Балке и Гордон оценивают дефляцию в 13%, а Ромер оценивает дефляцию в 14,8%. Оптовые цены упали на 36,8%, что стало самым серьезным падением со времен войны за независимость в США . Это хуже, чем любой год во время Великой депрессии (хотя сложение всех лет Великой депрессии вместе дает больше кумулятивной дефляции). Дефляция 1920–2021 годов была экстремальной в абсолютном выражении, а также необычно экстремальной, учитывая относительно небольшое снижение валового внутреннего продукта. [2]
Уровень безработицы [8] | ||
---|---|---|
Год | Леберготт | Ромер |
1919 г. | 1,4% | 3,0% |
1920 г. | 5,2% | 5,2% |
1921 г. | 11,7% | 8,7% |
1922 г. | 6,7% | 6,9% |
1923 г. | 2,4% | 4,8% |
Безработица резко выросла во время рецессии. Ромер оценивает рост до 8,7% с 5,2%, а более ранняя оценка Стэнли Леберготта гласит, что безработица выросла с 5,2% до 11,7%. Оба согласны с тем, что после рецессии безработица быстро упала и к 1923 году вернулась к уровню, соответствующему полной занятости . [8] Во время рецессии произошло чрезвычайно резкое падение промышленного производства. С мая 1920 г. по июль 1921 г. производство автомобилей сократилось на 60%, а общее промышленное производство - на 30%. [9] В конце рецессии производство быстро восстановилось. Промышленное производство вернулось к своему пиковому уровню к октябрю 1922 года. Индекс промышленной производительности AT&T показал снижение на 29,4%, за которым последовал рост на 60,1% - по этому показателю рецессия 1920–2021 годов характеризовалась наиболее серьезным и устойчивым спадом. восстановление любой рецессии между 1899 и Великой депрессией. [10]
Используя различные индексы, Виктор Зарновиц обнаружил, что рецессия 1920–2021 годов была самым большим падением деловой активности из всех спадов между 1873 годом и Великой депрессией. (По этой оценке Зарновиц считает, что рецессия лишь немного больше, чем рецессия 1873–1879 гг. , Рецессия 1882–1885 гг. , Рецессия 1893–1894 гг. И рецессия 1907–1908 гг .) [10]
Акции резко упали во время рецессии. Промышленный индекс Доу-Джонса достиг пика в 119,6 3 ноября 1919 года, за два месяца до начала рецессии. Рынок достиг дна 24 августа 1921 года на уровне 63,9, снижение на 47% (для сравнения, индекс Доу-Джонса упал на 44% во время паники 1907 года и на 89% во время Великой депрессии). [11] Условия для бизнеса были ужасными: с 1919 по 1922 год количество неудач в бизнесе утроилось, увеличившись с 37 до 120 на каждые 10 000 предприятий. Предприятия, избежавшие банкротства, увидели снижение прибыли на 75%. [9]
Причины
Факторы, на которые экономисты указали как на потенциально вызывающие или способствующие спаду, включают возвращение войск с войны, что привело к резкому увеличению численности гражданской рабочей силы и увеличению безработицы и стагнации заработной платы; снижение цен на сельскохозяйственные товары из-за послевоенного восстановления сельскохозяйственного производства в Европе, что привело к увеличению предложения; ужесточение денежно-кредитной политики для борьбы с послевоенной инфляцией 1919 года; и ожидания будущей дефляции, которая привела к сокращению инвестиций. [2]
Конец Первой мировой войны
Переход от военного времени к мирному был огромным потрясением для экономики США. Заводы, ориентированные на производство военного времени, были вынуждены закрыть или переоборудовать производство. После короткого спада, произошедшего в Соединенных Штатах после Дня перемирия, последовал всплеск роста. Однако на спад, произошедший в 1920 году, также повлияли изменения, последовавшие после окончания войны, особенно демобилизация солдат. Одним из самых значительных изменений стало возвращение солдат к гражданской рабочей силе. В 1918 г. в Вооруженных Силах работало 2,9 млн. Человек. Эта цифра упала до 1,5 миллиона в 1919 году и до 380 000 к 1920 году. Эффект на рынке труда был наиболее заметным в 1920 году, когда гражданская рабочая сила увеличилась на 1,6 миллиона человек, или 4,1%, за один год. (Хотя это меньше, чем количество демобилизованных после Второй мировой войны в 1946 и 1947 годах, в остальном это самый крупный зарегистрированный годовой прирост рабочей силы). [2] В начале 1920-х годов и цены, и заработная плата менялись быстрее, чем сегодня. Работодатели могли быстрее предлагать пониженную заработную плату возвращающимся войскам, тем самым снижая их производственные затраты и цены. [2]
Пандемия гриппа 1918–1920 гг.
Испанский грипп пандемией в Соединенных Штатах началась весной 1918 года и вернулся в волнах в 1920 году, убив около 675000 американцев. Поскольку большая часть смертей приходилась на взрослое население трудоспособного возраста , возникшие в результате этого экономические потрясения были особенно серьезными. Работа экономистов Роберта Барро и Хосе Урсуа предполагает, что грипп был причиной снижения валового внутреннего продукта на 6-8 процентов во всем мире в период с 1919 по 1921 год. [12] [13] [14]
Трудовые союзы
Во время Первой мировой войны профсоюзы усилили свою власть - правительство остро нуждалось в товарах и услугах, а с таким количеством молодых людей в армии рынок труда был ограничен. Однако после войны для профсоюзов наступил период потрясений, поскольку они потеряли свою позицию на переговорах. В 1919 году в какой-то момент бастовали 4 миллиона рабочих, что значительно больше, чем 1,2 миллиона в предыдущие годы. [2] Крупные забастовки включали забастовку рабочих черной металлургии в сентябре 1919 г., забастовку горняков каменного угля в ноябре 1919 г. и крупную забастовку железнодорожников в 1920 г. По словам экономиста Дж. Р. Вернона , «к весне 1920 г. уровень безработицы рос. , труд прекратил свою агрессивную позицию, и трудовой мир вернулся ». [2]
Денежно-кредитная политика
Милтон Фридман и Анна Шварц в книге «Монетарная история Соединенных Штатов» считают ошибки в политике Федеральной резервной системы ключевым фактором кризиса. В ответ на инфляцию после Первой мировой войны Федеральный резервный банк Нью-Йорка начал резко повышать процентные ставки. В декабре 1919 г. ставка была повышена с 4,75% до 5%. Через месяц она была повышена до 6%, а в июне 1920 г. - до 7% (самая высокая процентная ставка за любой период, кроме 1970-х и начала 1980-х годов).
Дефляционные ожидания
При золотом стандарте за периодом значительной инфляции банковских кредитов и требований в отношении ценных бумаг последует волна погашений, поскольку вкладчики и спекулянты попытаются обезопасить свои активы. Это приведет к дефляционному периоду, так как банковские кредиты и требования уменьшатся, а денежная масса сократится в соответствии с золотыми резервами. Введение Федеральной резервной системы в 1913 году принципиально не изменило эту связь с золотом. [15] С 1896 года экономика в целом была инфляционной, а с 1914 по 1920 год цены быстро росли. Таким образом, люди и предприятия ожидали, что цены существенно упадут. [2]
Ответ правительства
Медленная реакция президента Вудро Вильсона на депрессию подверглась критике со стороны членов Республиканской партии, в результате чего они оказались в Белом доме под знаменами Уоррена Хардинга . Вступив в должность, Хардинг созвал президентскую конференцию по безработице по инициативе тогдашнего министра торговли Герберта Гувера в результате роста безработицы во время рецессии. В сентябре 1921 года около 300 видных представителей промышленности, банковского дела и профсоюзов собрались вместе, чтобы обсудить проблему безработицы. Гувер организовал экономическую конференцию и комитет по безработице. Комитет учредил отделения в каждом штате, где наблюдается значительный уровень безработицы, а также отделения в местных сообществах и комитеты мэров по чрезвычайным ситуациям в 31 городе. Комитет оказал помощь безработным, а также организовал сотрудничество между местными и федеральными правительствами. Президент Хардинг подписал Чрезвычайный тариф 1921 года и Тариф Фордни – Маккамбер . Министр финансов Эндрю Меллон также успешно добился снижения ставок подоходного налога, чтобы помочь восстановлению.
Интерпретации
Согласно анализу 1989 года, проведенному Милтоном Фридманом и Анной Шварц , рецессия 1920–1921 годов была результатом ненужной сдерживающей денежно-кредитной политики Федерального резервного банка . [16] Пол Кругман соглашается, что высокие процентные ставки из-за усилий ФРС по борьбе с инфляцией вызвали проблему. Это вызвало дефицит не в совокупном спросе, а в совокупном предложении. Как только ФРС смягчила свою денежно-кредитную политику, экономика быстро восстановилась. [17]
Кроме того, Аллан Х. Мельцер предполагает, что, поскольку США придерживались золотого стандарта , бегство золота из гиперинфляционной Европы в США увеличило номинальный запас мощной денежной базы . Это положило конец дефляции и способствовало восстановлению экономики. [18]
Джеймс Грант обсуждает в своей книге 2014 года «Забытая депрессия 1921 года», почему депрессия 1920–1921 годов была относительно короткой по сравнению с экономической рецессией 21 века и последующим экономическим спадом, начавшимся в 2007 году ». 1920–1921 годов заключается в том, что это была последняя демонстрация того, как работает ценовой механизм, и последний спад экономического цикла, не опосредованный государством, то есть последний, который правительство не пыталось решить с помощью фискального вмешательства с гораздо меньшими процентными ставками. Фактически, ФРС, которая тогда была еще влажной, поскольку была основана только в 1914 году, фактически повысила ставки перед лицом поистине жестокой дефляции ". [19] [ необходима страница ]
Томас Вудс , сторонник австрийской школы , утверждает, что политика невмешательства президента Хардинга в экономическую политику во время рецессии 1920–1921 годов в сочетании с скоординированной агрессивной политикой быстрого сокращения штата правительства оказала прямое влияние на быстрое и повсеместное восстановление частного сектора. . [20] Вудс утверждал, что, поскольку на частных рынках произошли огромные искажения из-за экономического влияния правительства, связанного с требованиями Первой мировой войны, столь же масштабная коррекция искажений должна была произойти как можно быстрее, чтобы перестроить инвестиции и потребление в соответствии с новыми требованиями. экономическая среда мирного времени.
В статье 2011 года Дэниел Куэн, сторонник кейнсианской экономики, подвергает сомнению многие утверждения Вудса о рецессии 1920–1921 годов. [21] Куен отмечает следующее:
- наиболее существенное сокращение правительства было связано с администрацией Вильсона и произошло задолго до начала рецессии 1920–1921 годов.
- Администрация Хардинга увеличила доходы в 1921 году за счет значительного расширения налоговой базы при одновременном снижении ставок.
- Вудс недооценивает роль денежно-кредитного стимулирования в возрождении депрессивной экономики и того, что, поскольку рецессия 1920–1921 годов не характеризовалась дефицитом совокупного спроса, бюджетные стимулы были неоправданными.
Великобритания
Первоначально в 1919–1920 годах в Великобритании наблюдался экономический бум, поскольку частный капитал, накопленный за четыре года войны, был инвестирован в экономику. [22] Судостроительная промышленность была наводнена заказами на замену утраченного судоходства (во время войны было уничтожено 7,9 млн. Тонн запасов торгового флота). Однако к 1920 году переход Великобритании от экономики военного времени к мирной приостановился, и в период с 1920 по 1922 год в экономике произошел серьезный спад. Джеймс Митчелл, Solomos Солому и Мартин Уил подсчитали , что ВВП резко упал на 22% в период с августа 1920 г. по май 1921 г. Они считают , что выход не превышает 1920 уровень , пока весной 1924 года [23] с другими крупными экономиками также погруженных в рецессия, экспортно-зависимая экономика Великобритании пострадала особенно сильно. Безработица достигла 17%, а общий экспорт составил лишь половину от довоенного уровня. [22]
Смотрите также
- Список рецессий в США
Рекомендации
- ^ a b Расширение и сокращение делового цикла в США , Национальное бюро экономических исследований . Проверено 22 сентября, 2008.
- ^ a b c d e f g h i j k Вернон-младший (июль 1991 г.). «Дефляция 1920–21 годов: роль совокупного предложения». Экономический запрос . 29 (3): 572–580. DOI : 10.1111 / j.1465-7295.1991.tb00847.x .
- ^ Лоуренс Х. Офицер, «Годовой индекс потребительских цен в США, 1774–2008», MeasuringWorth, 2009. URL: http://www.measuringworth.org/uscpi/
- ^ Луи Д. Джонстон и Сэмюэл Х. Уильямсон, "Каков тогда был ВВП США?" MeasuringWorth, 2008. URL: http://www.measuringworth.org/usgdp/
- ^ «Великая депрессия | Определение, история, причины, последствия и факты» .
- ^ Кристина Дакворт Ромер (1988). «Первая мировая война и послевоенная депрессия; переосмысление, основанное на альтернативных оценках ВНП». Журнал монетарной экономики . 22 (1): 91–115. DOI : 10.1016 / 0304-3932 (88) 90171-7 .
- ^ «Диагностика депрессии» . Экономист . 30 декабря 2008 г.
- ^ а б Ромер, Кристина (1986). «Поддельная волатильность исторических данных по безработице» (PDF) . Журнал политической экономии . 91 : 1–37. DOI : 10.1086 / 261361 . Архивировано из оригинального (PDF) 06.06.2011 . Проверено 30 сентября 2009 .
- ^ а б Энтони Патрик О'Брайен (1997). «Депрессия 1920–1921 годов». В Дэвид Гласнер, Томас Ф. Кули (ред.). Деловые циклы и депрессии: энциклопедия . Нью-Йорк: Издательство Гарленд. С. 151–153.
- ^ а б Зарновиц, Виктор (1996). Деловые циклы . Издательство Чикагского университета .
- ^ «Историческая хронология Доу» . Промышленный индекс Доу-Джонса . Архивировано из оригинала на 2014-10-20 . Проверено 19 сентября 2009 .
- ^ Барро, Роберт Дж .; Урсуа, Хосе Ф. (2008). «Макроэкономические кризисы с 1870 года» . Брукингские документы по экономической деятельности . Институт Брукингса . 39 (1): 255–350. DOI : 10,3386 / w13940 .
- ^ Барро, Роберт Дж .; Урсуа, Хосе Ф. (5 мая 2009 г.). «Пандемии и депрессии» . The Wall Street Journal . Проверено 27 апреля 2020 .
- ^ Барро, Роберт Дж .; Урсуа, Хосе Ф .; Вен, Джоанна (март 2020 г.). «Коронавирус и великая пандемия гриппа: уроки« испанского гриппа »для потенциального воздействия коронавируса на смертность и экономическую активность» . Серия рабочих документов Национального бюро экономических исследований . DOI : 10,3386 / w26866 .
- ^ Уикер, Эльмус Р. (1966). «Пересмотр политики Федеральной резервной системы во время депрессии 1920–1921 годов». Журнал экономической истории . 26 (2): 223–238. DOI : 10.1017 / S0022050700068674 . JSTOR 2116229 .
- ^ Ромер, Кристина; Ромер, Дэвид (1989). «Имеет ли значение денежно-кредитная политика? Новый тест в духе Фридмана и Шварца» (PDF) . NBER Macroeconomics Annual . 4 : 121–170. DOI : 10.2307 / 3584969 . JSTOR 3584969 .
- ^ Кругман, Пол (1 апреля 2011 г.). «1921 год и все такое» . Нью-Йорк Таймс .
- ↑ Аллан Х. Метцер, «Уроки ранней истории Федеральной резервной системы». Архивировано 22 июля 2012 г.в Wayback Machine (Послание президента Международному атлантическому экономическому обществу)
- ↑ Джеймс Грант , Забытая депрессия, 1921 - Крах, который вылечил сам себя, Саймон и Шустер, 2014
- ^ Томас Вудс. «Уоррен Хардинг и забытая депрессия 1920 года» ,журнал « Первые принципы ».
- ^ Куен, Даниэль (сентябрь 2011 г.). «Критика Пауэлла, Вудса и Мерфи о депрессии 1920–1921 годов». Обзор австрийской экономики . 24 (3): 273–291. DOI : 10.1007 / s11138-010-0131-3 .
- ^ а б Картер и Мирс (2011). История Великобритании: либеральная Англия, мировая война и спад . Лондон: Стейси Интернэшнл. п. 154. ISBN 978-1906768485.
- ^ Митчелл, Соломоу, Уил, Джеймс, Соломоу, Мартин (2011). «Ежемесячные оценки ВВП в межвоенной Британии» (PDF) . PDF . Архивировано 21 мая 2020 года (PDF) . Проверено 21 мая 2020 .CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка )
дальнейшее чтение
- Бордо, Майкл Д. и Джон Лэндон-Лейн. «Выходы из рецессии: опыт США 1920–2007 гг.». № w15731. Национальное бюро экономических исследований, 2010. онлайн
- Фридман, Милтон ; Шварц, Анна Дж. (1993) [1963]. Денежная история Соединенных Штатов, 1867–1960 . Чикаго: Издательство Чикагского университета . С. 231–239. ISBN 978-0691003542.
- Либ, Дэниел, изд. Энциклопедия американских рецессий и депрессий (2 тома ABC-CLIO, 2014).
- Мельцер, Аллан Х. (2003). История Федеральной резервной системы - Том 1: 1913–1951 . Чикаго: Издательство Чикагского университета . С. 109–131. ISBN 978-0226520001.
- Нельсон, Дэниел. «Новое искусство:« Развитие кадровой работы в Leeds & Northrup, 1915–1923 ». Обзор истории бизнеса 44.4 (1970): 520–535.
- Ньюман, Патрик. «Депрессия 1920–1921 годов: кредитный бум и восстановление рынка?». Обзор экономики Австрии 29.4 (2016): 387–414.
- Шоу, Кристофер В. «« Мы должны сдаться »: переосмысление преступления 1920 года». Enterprise & Society 17.3 (2016): 618-650. Online .
- Таллман, Эллис и Юджин Н. Уайт. «Денежно-кредитная политика, когда один размер не подходит для всех: Федеральные резервные банки и рецессия 1920–1921 годов». Семинар по монетарной и финансовой истории Федерального резервного банка Атланты и Университета Эмори (2017) онлайн .
- Плетеный, Эльмус Р. (1966). «Пересмотр политики Федеральной резервной системы во время депрессии 1920–1921 годов». Журнал экономической истории . 26 (2): 223–238. DOI : 10.1017 / s0022050700068674 . JSTOR 2116229 .
- Комитет президентской конференции по безработице (1923). Деловые циклы и безработица . Национальное бюро экономических исследований . ISBN 0-87014-003-5.
Внешние ссылки
- Смайлик, Джин. « Экономика США в 1920-е годы ». Энциклопедия EH.Net под редакцией Роберта Вэплса. 26 марта 2008 г.