Свободный денежный поток

В области корпоративных финансов , свободный денежный поток ( FCF ) или свободный денежный поток фирмы ( FCFF ) является способом смотреть на бизнес в денежном потоке , чтобы увидеть , что доступно для распространения среди всех ценных бумаг держателей юридического лица . Это может быть полезно для таких сторон, как держатели акций, держатели долговых обязательств, держатели привилегированных акций и держатели конвертируемых ценных бумаг, когда они хотят узнать, сколько денежных средств можно получить от компании, не создавая проблем для ее операций.

Свободный денежный поток можно рассчитать по-разному, в зависимости от аудитории и имеющихся данных. Распространенной мерой является умножение прибыли до уплаты процентов и налогов на (1 - ставка налога), добавление износа и амортизации , а затем вычитание изменений в оборотном капитале и капитальных затратах . В зависимости от аудитории может быть также внесен ряд уточнений и корректировок, чтобы попытаться устранить искажения.

Свободный денежный поток может отличаться от чистой прибыли , поскольку свободный денежный поток учитывает покупку капитальных товаров и изменения в оборотном капитале .

Расчеты [ править ]

Свободный денежный поток можно рассчитать следующим образом:

Элемент	Источник
EBIT x (1- Налоговая ставка )	Текущий отчет о доходах
+ Амортизация и амортизация	Текущий отчет о доходах
- Изменения в оборотном капитале	Предыдущие и текущие балансы: счета оборотных активов и пассивов
- Капитальные затраты (CAPEX)	Предыдущие и текущие балансы: счета основных средств
= Свободный денежный поток

Обратите внимание, что первые три строки выше рассчитаны на стандартном отчете о движении денежных средств .

Когда указаны чистая прибыль и применимая ставка налога, вы также можете рассчитать ее, взяв:

Элемент	Источник
Чистая прибыль	Текущий отчет о доходах
+ Процентные расходы	Текущий отчет о доходах
- Чистые капитальные затраты (CAPEX)	Текущий отчет о доходах
- Чистые изменения оборотного капитала	Предыдущие и текущие балансы: счета оборотных активов и пассивов
- Налоговый щит на процентные расходы	Текущий отчет о доходах
= Свободный денежный поток

куда

Чистые капитальные затраты (CAPEX) = Capex - Амортизация и амортизация
Налоговый щит = чистые процентные расходы X предельная налоговая ставка

Когда доступны PAT и соотношение долга / капитала:

Элемент	Источник
Прибыль после уплаты налогов (PAT)	Справка о доходах
- Изменения в капитальных затратах X (1-d)	Балансовые отчеты, отчеты о движении денежных средств
+ Амортизация X (1-д)	Предыдущие и текущие балансы
- Изменения в оборотном капитале X (1-d)	Балансовые отчеты, отчеты о движении денежных средств
= Свободный денежный поток

где d - соотношение заемных и собственных средств. например: для микса 3: 4 это будет 3/7.

Элемент	Источник
Чистый доход	Справка о доходах
+ Амортизация и амортизация	Справка о доходах
- Изменения в оборотном капитале	Предыдущие и текущие балансы
= Денежные потоки от операций	То же, что и Отчет о движении денежных средств: раздел 1 из раздела «Операции».

Следовательно,

Элемент	Источник данных
Денежные потоки от операционной деятельности	Отчет о движении денежных средств: раздел 1 из раздела «Операции».
- Инвестиции в оборотный капитал	Отчет о движении денежных средств: раздел 2, из Инвестиций
= Свободный денежный поток с рычагом

Разница с чистой прибылью [ править ]

Есть два различия между чистой прибылью и свободным денежным потоком. Первый - это учет покупки капитальных товаров. Чистая прибыль вычитает амортизацию, в то время как показатель свободного денежного потока использует чистые покупки капитала за прошлый период.

Тип измерения	Компонент	Преимущество	Недостаток
Свободный денежный поток	Чистые инвестиционные расходы за предыдущий период	Расходы в текущих долларах	Капитальные вложения остаются на усмотрение руководства, поэтому расходы могут быть спорадическими.
Чистый доход	Амортизационные отчисления	Сборы сглаживаются, связанные с накопленными предыдущими покупками	С учетом типичной инфляции 2% в год оборудование, приобретенное 10 лет назад за 100 долларов, теперь будет стоить около 122 долларов. При 10-летней линейной амортизации старая машина будет иметь амортизацию в размере 10 долларов в год, а новая идентичная машина будет иметь амортизацию в размере 12,2 долларов, или на 22% больше.

Второе отличие состоит в том, что при измерении свободного денежного потока вносятся поправки на изменения в чистом оборотном капитале, в отличие от метода чистой прибыли. Как правило, в растущей компании с 30-дневным периодом погашения дебиторской задолженности, 30-дневным периодом оплаты покупок и еженедельной заработной платой потребуется больше оборотных средств для финансирования компонентов труда и прибыли, встроенных в растущий баланс дебиторской задолженности.

Когда у компании наблюдается отрицательный рост продаж, она, вероятно, снизит свои капитальные затраты. Дебиторская задолженность, при условии ее своевременного взыскания, также сократится. Все это «замедление» проявится как прибавка к свободному денежному потоку. Однако в долгосрочной перспективе тенденции к замедлению продаж в конечном итоге наверстают упущенное.

Определение чистого свободного денежного потока также должно учитывать наличие денежных средств для погашения краткосрочного долга компании. Также следует учитывать любые дивиденды, которые компания намеревается выплатить.

Чистый свободный денежный поток = Операционный денежный поток - Капитальные затраты для поддержания текущего уровня деятельности - дивиденды - Текущая часть долгосрочной задолженности - Амортизация

Здесь определение капитальных затрат не должно включать дополнительные инвестиции в новое оборудование. Однако стоимость обслуживания может быть добавлена.

Дивиденды - это будут базовые дивиденды, которые компания намеревается распределить среди держателей акций.

Текущая часть LTD - это будет минимальный долг, который компания должна выплатить, чтобы не допустить дефолта.

Амортизация - ее следует списать, поскольку в ней будут учтены будущие инвестиции для замены существующих СИЗ.

Если категория чистой прибыли включает доход от прекращенной деятельности и чрезвычайный доход, убедитесь, что он не является частью свободного денежного потока.

За вычетом всего вышеперечисленного дайте свободные денежные средства, которые можно реинвестировать в операции, без необходимости брать дополнительные долги.

Альтернативная формула [ править ]

Меры свободного денежного потока:

операционный денежный поток (OCF)
меньше затрат, необходимых для поддержания активов ( капитальные затраты или «капвложения»), но это не включает увеличение оборотного капитала.
меньше процентных сборов.

В символах:

{\ displaystyle FCF_ {t} = OCB_ {t} -I_ {t} \,}

куда

OCB _t - чистая операционная прибыль фирмы после уплаты налогов (также известная как NOPAT) за период t.
I _t - инвестиции фирмы в период t, включая изменение оборотного капитала.

Инвестиции - это просто чистое увеличение (уменьшение) капитала фирмы с конца одного периода до конца следующего периода:

{\ Displaystyle I_ {т} = К_ {т} -К_ {т-1} \,}

где K _t представляет собой инвестированный капитал фирмы на конец периода t . Увеличение неденежных оборотных активов может вычитаться, а может и не вычитаться, в зависимости от того, считаются ли они сохраняющими статус-кво или инвестициями в рост.

Свободный денежный поток (т.е. денежные потоки до выплаты процентов) определяется как EBITDA - CAPEX - изменения в чистом оборотном капитале - налоги. Это общепринятое определение. Если есть обязательные выплаты долга, то некоторые аналитики используют заемный свободный денежный поток, который представляет собой ту же формулу, указанную выше, но за вычетом процентов и обязательных выплат основной суммы долга. Нерегулярный денежный поток (UFCF) обычно используется в качестве отраслевой нормы, поскольку он позволяет легче сравнивать денежные потоки различных компаний. Кроме того, при проведении анализа для проверки влияния различных структур капитала на компанию предпочтение отдается денежному потоку, основанному на рычагах. ^[1]

Инвестиционные банкиры рассчитывают свободный денежный поток по следующим формулам:

FCFF = Операционная прибыль после налогообложения + Неденежные расходы (например, D&A) - CAPEX - Расходы оборотного капитала = Свободный денежный поток для фирмы (FCFF)

FCFE = Чистая прибыль + Неденежные расходы (например, D&A) - CAPEX - Изменение неденежного оборотного капитала + Чистые заимствования = Свободный денежный поток в капитал (FCFE)

Или просто:

FCFE = FCFF + Чистый заем - Проценты * (1-t)

Использует [ редактировать ]

Свободный денежный поток измеряет легкость, с которой компании могут расти и выплачивать дивиденды акционерам. Даже у прибыльного бизнеса могут быть отрицательные денежные потоки. Их потребность в увеличении финансирования приведет к увеличению стоимости финансирования, что приведет к сокращению будущих доходов. ^[2]
Согласно модели оценки дисконтированных денежных потоков , внутренняя стоимость компании представляет собой приведенную стоимость всех будущих свободных денежных потоков плюс денежные поступления от ее возможной продажи. Предполагается, что денежные потоки используются для выплаты дивидендов акционерам. Имейте в виду комковатость, обсуждаемую ниже.
Некоторые инвесторы предпочитают использовать свободный денежный поток вместо чистой прибыли для измерения финансовых результатов компании, потому что свободным денежным потоком манипулировать сложнее, чем чистой прибылью . Проблемы, связанные с этим предположением, относятся к денежным потокам и возврату капитала .
Коэффициент выплат - это показатель, используемый для оценки устойчивости распределений от REIT, нефтегазовых фондов роялти и Income Trust. Распределения делятся на свободный денежный поток. Распределение может включать любой доход, сквозной прирост капитала или возврат капитала .

Проблемы с капитальными затратами [ править ]

Затраты на содержание активов - это только часть капитальных вложений, отраженных в Отчете о движении денежных средств . Его необходимо отделить от расходов в целях роста. Такое разделение не является требованием по GAAP и не проверяется. Руководство вправе сообщать о капитальных затратах на техническое обслуживание или нет. Следовательно, эти исходные данные для расчета свободного денежного потока могут подвергаться манипуляциям или требовать оценки. Поскольку это может быть большое количество, неопределенность капитальных затрат на техническое обслуживание является основанием для отказа некоторых людей от «свободного денежного потока».
Вторая проблема, связанная с измерением капитальных затрат на техническое обслуживание, - это его внутренняя «неуклюжесть». По своей природе затраты на основные фонды, которые прослужат десятилетия, могут быть нечастыми, но дорогостоящими, когда они происходят. «Свободный денежный поток», в свою очередь, будет сильно отличаться от года к году. Никакой конкретный год не будет «нормой», от которой можно ожидать повторения. Для компаний со стабильными капитальными затратами свободный денежный поток (в долгосрочной перспективе) будет примерно равен прибыли.

Затраты агентства [ править ]

В 1986 статье в American Economic Review , Майкл Дженсен отметил , что свободные денежные потоки позволили руководителям компаний для финансирования проектов , заработав низкий доход , который, следовательно, может не будет финансироваться за счет собственного капитала или облигаций. Исследуя нефтяную промышленность США, которая в 1970-х и начале 1980-х годов заработала значительные свободные денежные потоки, он написал, что:

Денежные потоки десяти крупнейших нефтяных компаний за 1984 год составили 48,5 миллиардов долларов, что составило 28 процентов от общих денежных потоков 200 крупнейших компаний в обзоре Dun's Business Month. В соответствии с расходами агентства на свободный денежный поток, руководство не выплачивало акционерам избыточные ресурсы. Вместо этого отрасль продолжала вкладывать значительные средства в деятельность по [разведке и разработке], даже несмотря на то, что средняя прибыль была ниже стоимости капитала.

Дженсен также отметил отрицательную корреляцию между объявлениями о геологоразведке и рыночной оценкой этих фирм - эффект, противоположный объявлениям об исследованиях в других отраслях.

См. Также [ править ]

Оценка бизнеса
Прогноз денежных потоков
Дисконтированный денежный поток
Ценность предприятия
Добавленная экономическая стоимость
Заработок собственника
Средневзвешенная стоимость капитала

Ссылки [ править ]

^ «Анализ дисконтированных денежных потоков | Улица стен» . www.streetofwalls.com . Проверено 13 декабря 2016 .
^ Oglesby, Марк (2017-05-23). Дзен и искусство мастурбации: испытайте конец эона в кафе Spank the Monkey - фарс или история любви, я не уверен, что именно . Издательство Дорранс. ISBN 978-1-4809-4141-0.

Брили, Ричард А .; Майерс, Стюарт С.; Аллен, Франклин (2005). Принципы корпоративных финансов (8-е изд.). Бостон: МакГроу-Хилл / Ирвин. ISBN 0-07-295723-9.
Дженсен, Майкл С. (1986). «Агентские расходы по свободному денежному потоку, корпоративным финансам и поглощениям». Американский экономический обзор . 76 (2): 323–329. DOI : 10.2139 / ssrn.99580 .
Стюарт, Дж. Беннет III (1991). В поисках ценности . Нью-Йорк: HarperBusiness. ISBN 0-88730-418-4.

Внешние ссылки [ править ]

Свободный денежный поток: бесплатно, но не всегда просто , Investopedia
Что такое свободный денежный поток? , Утренняя звезда

[1] «Анализ дисконтированных денежных потоков | Улица стен» . www.streetofwalls.com . Проверено 13 декабря 2016 .

[2] Oglesby, Марк (2017-05-23). Дзен и искусство мастурбации: испытайте конец эона в кафе Spank the Monkey - фарс или история любви, я не уверен, что именно . Издательство Дорранс. ISBN 978-1-4809-4141-0.

[1]