Примеры и перспективы в этой статье относятся в первую очередь к Соединенным Штатам и не отражают общемировой взгляд на предмет . ( Сентябрь 2014 г. ) |
Международная валютная система представляет собой совокупность согласованных на международном уровне правил, конвенций и институтов поддержки , которые облегчают международную торговлю , перекрестное инвестиции границы и в целом перераспределение капитала между странами, имеющими различные валюты. [1]Он должен обеспечивать способы оплаты, приемлемые для покупателей и продавцов разных национальностей, включая отсрочку платежа. Для успешной работы он должен внушать доверие, обеспечивать достаточную ликвидность для колеблющихся уровней торговли и предоставлять средства, с помощью которых можно исправить глобальные дисбалансы. Система может органически развиваться как коллективный результат многочисленных индивидуальных соглашений между международными экономическими факторами на протяжении нескольких десятилетий. В качестве альтернативы он может возникнуть из единого архитектурного видения, как это произошло в Бреттон-Вудсе в 1944 году.
На протяжении всей истории драгоценные металлы, такие как золото и серебро , использовались для торговли, иногда в форме слитков , и с ранней истории продавались монеты различных эмитентов - обычно королевств и империй. Самые ранние известные записи об использовании драгоценных металлов до чеканки монет для денежного обмена относятся к Месопотамии и Египту и относятся к третьему тысячелетию до нашей эры. [2] Ранние деньги принимали множество форм, кроме слитков; например, бронзовые лопаты, которые стали обычным явлением в Китае времен династии Чжоу в конце 7 века до нашей эры. В то время формы денег также были развиты в Лидии в Малой Азии., откуда его использование распространилось на близлежащие греческие города, а затем и во многие другие места. [2]
Иногда формальные денежные системы навязываются региональными правителями. Например, ученые предположили, что римский царь Сервий Туллий создал примитивную денежную систему в ранней истории Рима . Туллий правил в шестом веке до нашей эры - за несколько веков до того, как Рим, как полагают, разработал формальную систему чеканки монет. [3]
Считается, что, как и в случае с слитками, чеканка монет на раннем этапе была прерогативой элиты. Но примерно к 4 веку до нашей эры монеты стали широко использоваться в греческих городах. Как правило, они поддерживались властями города, которые стремились обеспечить сохранение своих ценностей независимо от колебаний доступности цветных или драгоценных металлов, из которых они были сделаны. [2] Из Греции использование монет медленно распространилось на запад по всей Европе и на восток в Индию. Монеты использовались в Индии примерно с 400 г. до н.э .; изначально они играли большую роль в религии, чем в торговле, но ко 2 веку [ требуется уточнение ]они стали центральными в коммерческих сделках. Денежные системы, разработанные в Индии, были настолько успешными, что распространились по некоторым частям Азии даже в средние века. [2]
Поскольку различные монеты стали обычным явлением в регионе, их обменивали менялы , предшественники сегодняшнего валютного рынка , как упоминается в библейской истории об Иисусе и менялах . В Венеции и других итальянских городах-государствах раннего средневековья менялам часто приходилось изо всех сил выполнять расчеты с использованием шести или более валют. Это отчасти привело к тому, что Фибоначчи написал свою Liber Abaci, популяризировавшую использование индо-арабских цифр , которые вытеснили более сложные римские цифры, которые тогда использовались западными купцами. [4]
Когда данная нация или империя достигла региональной гегемонии , ее валюта стала основой для международной торговли и, следовательно, для денежной системы де-факто . На Западе - в Европе и на Ближнем Востоке - ранней такой монетой был персидский дарик . Это был преемником римской валюты в Римской империи , такие как динарий , то золотой динар Османской империи, а позднее - с 16 - го до 20 - го века, во время эпохи империализма - по валюте европейских колониальных властей: Испанский доллар , голландский гульден , французский франк иБританский фунт стерлингов ; временами преобладала одна валюта, иногда никто не доминировал. С ростом американской мощи, доллар США стал основой для международной валютной системы, воплощенное в Бреттон - Вудской соглашения, установившего денежного порядка после Второй мировой войны, с фиксированными обменными курсами других валют по отношению к доллару, и конвертируемость из доллар в золото. Бреттон-Вудская система рухнула, что привело к шоку Никсона 1971 года, положившему конец конвертируемости; но доллар США оставался де-факто основой мировой валютной системы, хотя больше не де-юре [ сомнительно
], причем различные европейские валюты и японская иена также занимают видное место на валютных рынках. С момента образования евро евро также получил распространение в качестве резервной валюты и средства транзакций, хотя доллар оставался самой важной валютой.Доминирующая валюта может прямо или косвенно использоваться другими странами: например, английские короли чеканили золотые манкусы , предположительно в качестве динаров для обмена с исламской Испанией ; колониальные державы иногда чеканили монеты, похожие на те, которые уже использовались на отдаленных территориях; а совсем недавно ряд стран использовали доллар США в качестве местной валюты, что называется долларизацией .
До XIX века мировая валютная система была в лучшем случае слабо связана с Европой, Америкой, Индией и Китаем (среди прочих), имевших в значительной степени отдельные экономики, и, следовательно, денежные системы были региональными. Европейская колонизация Америки , начиная с Испанской империи, привела к интеграции американской и европейской экономик и валютных систем, а европейская колонизация Азии привела к доминированию европейских валют, особенно британского фунта стерлингов в 19 веке, на смену которому пришел доллар США в 20 веке. Некоторые, такие как Майкл Хадсон , предвидят упадок единой базы глобальной валютной системы и появление вместо нее региональных торговых блоков ; он приводит в пример появление евро. Смотрите такжеГлобальные финансовые системы , миросистемный подход и полярность в международных отношениях . Во второй половине XIX века возникла денежная система с почти универсальным глобальным участием, основанная на золотом стандарте.
По мнению Дж. Лоуренса Броза и Джеффри А. Фридена, на устойчивость международного валютного сотрудничества, как правило, влияют: [5]
С 1816 года до начала Первой мировой войны в 1914 году мир пользовался хорошо интегрированным финансовым порядком, который иногда называют «первой эпохой глобализации». [6] [7] Существовали валютные союзы, которые позволяли странам-членам принимать валюты друг друга в качестве законных платежных средств. Такие союзы включали Латинский валютный союз (Бельгия, Италия, Швейцария, Франция) и Скандинавский валютный союз (Дания, Норвегия и Швеция). В отсутствие совместного членства в профсоюзе транзакциям способствовало широкое участие в золотом стандарте., как независимыми странами, так и их колониями. В то время Великобритания была ведущей мировой финансовой, имперской и промышленной державой, управляя большей частью мира и экспортируя больше капитала в процентах от своего национального дохода, чем любая другая страна-кредитор с тех пор. [8]
Хотя контроля за движением капитала, сопоставимого с Бреттон-Вудской системой, не существовало, разрушительные потоки капитала были гораздо реже, чем в эпоху после 1971 года. Фактически экспорт капитала из Великобритании помог исправить глобальные дисбалансы, поскольку они имели тенденцию быть антицикличными, возрастая, когда экономика Великобритании вошла в рецессию, тем самым компенсируя другим государствам доход, потерянный от экспорта товаров. [9] Соответственно, в эту эпоху в основном наблюдался устойчивый рост и относительно низкий уровень финансовых кризисов. В отличие от Бреттон-Вудской системы, финансовый порядок до Первой мировой войны не создавался на единственной конференции высокого уровня; скорее, он органически эволюционировал в виде серии дискретных шагов. В этот период попадает позолоченный век , время особенно быстрого развития в Северной Америке.
Годы между мировыми войнами были описаны как период «деглобализации», поскольку как международная торговля, так и потоки капитала сократились по сравнению с периодом до Первой мировой войны. Во время Первой мировой войны страны отказались от золотого стандарта. За исключением США, они позже вернулись туда ненадолго. К началу 1930-х годов преобладающий порядок представлял собой по существу фрагментированную систему плавающих обменных курсов. [10]В эту эпоху опыт Великобритании и других стран показал, что золотой стандарт противоречил необходимости сохранения автономии внутренней политики. Чтобы защитить свои золотые резервы, странам иногда приходилось повышать процентные ставки и в целом проводить дефляционную политику. Наибольшая потребность в этом может возникнуть во время спада, когда лидеры предпочли бы снизить ставки, чтобы стимулировать рост. Экономист Николас Давенпорт [11] даже утверждал, что желание вернуть Британию к золотому стандарту «возникло из садистского желания банкиров причинить боль британскому рабочему классу».
К концу Первой мировой войны Великобритания была в большом долгу перед Соединенными Штатами, что позволило США в значительной степени вытеснить ее как ведущую финансовую державу мира. Однако Соединенные Штаты не хотели брать на себя руководящую роль Великобритании, отчасти из-за изоляционистского влияния и сосредоточения внимания на внутренних проблемах. В отличие от Великобритании в предыдущую эпоху, экспорт капитала из США не был антициклическим. Они быстро росли вместе с экономическим ростом Соединенных Штатов в 1920-х годах до 1928 года, но затем почти полностью остановились, поскольку в том году экономика США начала замедляться. По мере усиления Великой депрессии в 1930 году финансовые институты сильно пострадали вместе с торговлей; только в 1930 году обанкротилось 1345 банков США. [12] В 1930-е годы Соединенные Штаты подняли торговые барьеры, отказались выступать в качестве международного кредитора последней инстанции и отказались от призывов аннулировать военные долги, что еще больше усугубило экономические трудности других стран. По словам экономиста Джона Мейнарда Кейнса , еще одним фактором, способствовавшим бурным экономическим показателям этой эпохи, было настойчивое требование французского премьера Клемансо о том, чтобы Германия выплачивала военные репарации на слишком высоком уровне, что Кейнс описал в своей книге «Экономические последствия мира» .
Британские и американские политики начали планировать послевоенную международную валютную систему в начале 1940-х годов. Цель заключалась в создании порядка, сочетающего преимущества интегрированной и относительно либеральной международной системы со свободой для правительств проводить внутреннюю политику, направленную на содействие полной занятости и социальному благополучию. [13] Главные архитекторы новой системы, Джон Мейнард Кейнс и Гарри Декстер Уайт , создали план, который был одобрен 42 странами, участвовавшими в Бреттон-Вудской конференции 1944 года , официально известной как Валютно-финансовая конференция Организации Объединенных Наций . План включал страны, согласившиеся на систему фиксированных, но регулируемых [ требуется уточнение] обменные курсы, так что валюты были привязаны к доллару, а сам доллар конвертировался в золото. По сути, это был стандарт обмена золото - доллар. В старый золотой стандарт был внесен ряд улучшений. Два международных учреждения, Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный банкбыли созданы. Ключевой частью их функции было заменить частное финансирование в качестве более надежного источника кредитования инвестиционных проектов в развивающихся странах. В то время считалось, что вскоре потерпевшие поражение державы Германии и Японии будут государствами, которые вскоре будут нуждаться в таком развитии, и как США, так и Великобритания хотели не видеть побежденные державы, обремененные карательными санкциями, непреходящая боль для будущих поколений. Новая система обменного курса позволила странам, испытывающим экономические трудности, девальвировать свои валюты до 10% по отношению к доллару (больше, если это будет одобрено МВФ) - таким образом, они не будут вынуждены подвергаться дефляции, чтобы оставаться в золотом стандарте.Была введена система контроля за движением капитала, чтобы защитить страны от разрушительных последствий бегства капитала и позволить странам проводить независимую макроэкономическую политику.[14] при этом приветствуя потоки, предназначенные для продуктивных инвестиций. Кейнс выступал против того, чтобы доллар играл центральную роль в денежной системе, и предлагалвместо этого использоватьмеждународную валюту, называемую банкорем , но американцы отвергли его. К концу бреттон-вудской эры центральная роль доллара стала проблемой, поскольку международный спрос в конечном итоге вынудил США иметь постоянный торговый дефицит, который подорвал доверие к доллару. Это, вместе с появлением параллельного рынка золота, на котором цена взлетела выше официальной цены, установленной в США, привело к тому, что спекулянты истощили золотые резервы США. Даже когда конвертируемость была ограничена только странами, некоторые, особенно Франция, [15]продолжали накапливать запасы золота за счет США. В конце концов, это давление заставило президента Никсона прекратить всякую конвертацию в золото 15 августа 1971 года. Это событие ознаменовало фактический конец Бреттон-Вудской системы; Были предприняты попытки найти другие механизмы для сохранения фиксированных обменных курсов в течение следующих нескольких лет, но они не увенчались успехом, что привело к созданию системы плавающих обменных курсов. [15]
Альтернативное название постбреттон-вудской системы - Вашингтонский консенсус . В то время как название было придумано в 1989 году, связанный с экономической системы вступил в силу годами ранее: по экономическим историком лордом Скидельский Вашингтонский консенсус , как правило , рассматриваются как охватывающий 1980-2009 (вторую половину 1970 - х годов , находящихся в переходный период). [16] Переход от Бреттон-Вудса был отмечен переходом от государственной системы к рыночной системе. [6] Экономические историки считают, что Бреттон-Вудская система потерпела крах в 1970-х годах: [16] важнейшими событиями были приостановление Никсоном конвертируемости доллара в золото. в 1971 году, отказ Соединенных Штатов от контроля за движением капитала в 1974 году и отказ Великобритании от контроля за движением капитала в 1979 году, который был быстро скопирован большинством других крупных экономик.
В некоторых частях развивающегося мира, либерализация принесла значительные выгоды для широких слоев населения - наиболее важное место с Дэн Сяопина «s реформ в Китае с 1978 года и либерализации Индии после ее кризиса 1991 года .
В целом промышленно развитые страны испытали гораздо более медленный рост и более высокую безработицу, чем в предыдущую эпоху, и, по словам профессора Гордона Флетчера, ретроспективно, 1950-е и 60-е годы, когда работала Бреттон-Вудская система, стали рассматриваться как золотой век .[17] Финансовые кризисы были более интенсивными, их частота участилась примерно на 300%, при этом разрушительные последствия до 2008 года в основном ощущались в странах с развивающейся экономикой. С положительной стороны, по крайней мере до 2008 года инвесторы часто добивались очень высокой нормы прибыли, при этом зарплаты и бонусы в финансовом секторе достигали рекордных уровней.
Ведущий финансовый журналист Мартин Вольф сообщил, что всем финансовым кризисам с 1971 года предшествовал крупный приток капитала в пострадавшие регионы. Хотя с семидесятых годов движение за глобальную справедливость неоднократно призывало к обновленной международной системе для решения проблемы неограниченных потоков капитала, только в конце 2008 года эта идея начала получать существенную поддержку со стороны ведущих политиков. 26 сентября 2008 года президент Франции Николя Саркози , в то время также президент Европейского союза , сказал: «Мы должны переосмыслить финансовую систему с нуля, как в Бреттон-Вудсе». [18]
13 октября 2008 г. премьер-министр Великобритании Гордон Браун [19]
сказал, что мировые лидеры должны встретиться, чтобы согласовать новую экономическую систему:
У нас должен быть новый Бреттон-Вудс, строящий новую международную финансовую архитектуру на годы вперед.
Однако подход Брауна сильно отличался от исходной Бреттон-Вудской системы , подчеркивая продолжение глобализации и свободной торговли, а не возврат к фиксированным обменным курсам. [20] Между Брауном и Саркози возникли трения, которые утверждали, что «англосаксонская» модель неограниченных рынков потерпела неудачу. [21] Однако европейские лидеры были едины в призыве к саммиту «Бреттон-Вудс II» для изменения мировой финансовой архитектуры. [22] Президент Буш согласился на призывы, и результатом встречи стал вашингтонский саммит Большой двадцатки в 2008 году . Была достигнута международная договоренность об общем принятии кейнсианских финансовых стимулов,[23] область, в которой США и Китай должны были стать ведущими мировыми игроками. [24] Тем не менее, не было существенного прогресса в реформировании международной финансовой системы, как и на встрече Всемирного экономического форума в Давосе в 2009 г. [25]
Несмотря на это отсутствие результатов, лидеры продолжили кампанию за Бреттон-Вудс II . Министр экономики Италии Джулио Тремонти заявил, что Италия будет использовать свое председательство в G7 в 2009 году, чтобы продвигать «новый Бреттон-Вудс». Он критически оценил реакцию США на мировой финансовый кризис 2008 года и предположил, что доллар может быть заменен базовой валютой Бреттон-Вудской системы. [26] [27] [28]
Choike , портальная организация, представляющая НПО Южного полушария , призвала к созданию «международных постоянных и обязательных механизмов контроля над потоками капитала» и по состоянию на март 2009 года получила более 550 подписей от организаций гражданского общества.[29]
Система | Резервные активы | Лидеры |
---|---|---|
Гибкие обменные курсы [30] | Доллар , евро , юань | США , Еврозона , Китай |
Стандарт специальных прав заимствования [31] | SDR | США , G-20 , МВФ |
Золотой стандарт [32] | Золото , доллар | нас |
Делийская декларация [33] [34] | Валютная корзина | БРИКС |
В марте 2009 года Гордон Браун продолжал выступать за реформы и предоставление расширенных полномочий международным финансовым институтам, таким как МВФ, на апрельском саммите G20 в Лондоне [35], и, как сообщалось, получил поддержку президента Обамы. [36] Также в марте 2009 года, в речи, озаглавленной « Реформа международной валютной системы» , Чжоу Сяочуань , управляющий Народного банка Китая, высказался в пользу идеи Кейнса о централизованно управляемой глобальной резервной валюте. Д-р Чжоу утверждал, что, к сожалению, одна из причин развала Бреттон-Вудской системы заключалась в неспособности принять банкор Кейнса.. Д-р Чжоу сказал, что национальные валюты непригодны для использования в качестве мировых резервных валют из-за дилеммы Триффина - трудности, с которой сталкиваются эмитенты резервной валюты, пытаясь одновременно достичь целей своей внутренней денежно-кредитной политики и удовлетворить спрос других стран на резервную валюту. Д-р Чжоу предложил постепенный переход к более широкому использованию специальных прав заимствования (СДР) МВФ в качестве централизованно управляемой глобальной резервной валюты [37] [38]. Его предложение привлекло большое внимание международного сообщества. [39] В статье, опубликованной в ноябре 2009 г. в журнале Foreign Affairs , экономист К. Фред Бергстенутверждал, что предложение д-ра Чжоу или подобное изменение международной валютной системы отвечало бы интересам Соединенных Штатов, а также всего остального мира. [40]
Лидеры, собравшиеся в апреле на саммите Большой двадцатки в Лондоне в 2009 году, согласились разрешить МВФ создать СПЗ на 250 миллиардов долларов, которые будут распределены между всеми членами МВФ в соответствии с правом голоса каждой страны. После саммита Гордон Браун заявил, что «Вашингтонскому консенсусу пришел конец». [41] Однако в книге, опубликованной в сентябре 2009 года, профессор Роберт Скидельски , международный эксперт по кейнсианству , утверждал, что еще слишком рано говорить о появлении новой международной валютной системы. [16]
27 января в своем вступительном слове на Всемирном экономическом форуме 2010 года в Давосе президент Саркози повторил свой призыв к созданию нового Бреттон-Вудса, что было встречено бурными аплодисментами значительной части аудитории. [42]
В декабре 2011 года Банк Англии опубликовал документ, аргументирующий необходимость реформы, в котором говорилось, что текущая международная валютная система работает плохо по сравнению с Бреттон-Вудской системой . [43]
В августе 2012 года в статье International Herald Tribune профессор Гарвардского университета и директор Комитета по регулированию рынков капитала Хэл Скотт призвал к глобальному ответу на кризис еврозоны . Он написал, что две неудачные попытки решить европейские проблемы, связанные с могуществом Германии, привели к мировым войнам в 20-м веке, и что нынешний кризис также не в силах решить в одиночку Европе, в центре которой снова находится Германия. Признавая, что и в Китае, и в Америке происходит смена руководства, Скотт призвал все заинтересованные стороны - включая Японию, включая Китай и Америку - начать организацию глобальной реструктуризации через Международный валютный фонд.с возможным созывом Бреттон-Вудской конференции II в рамках этого процесса.[44] Комментатор MarketWatch Даррелл Деламайд поддержал идею Скотта, но пришел к выводу, что «к сожалению, это маловероятно». Первым он добавил в качестве причины для своей поддержки пример неспособности Европы успешно решить проблему распада Югославии без внешней помощи. Но он обнаружил, что президентское руководство и руководство министерства финансов США, а также руководство МВФ совершенно не в состоянии выступить с инициативой, подобной предложенной Скоттом.[45]