Международная ассоциация свопов и деривативов ( ИСД / ɪ г д ə / ) является торговой организацией участников на рынке более-счетчик производных . Штаб-квартира компании находится в Нью-Йорке , и она создала стандартизированный контракт ( Генеральное соглашение ISDA ) для заключения сделок с деривативами . Помимо юридических и политических действий, ISDA управляет FpML (язык разметки финансовых продуктов), стандартом сообщений XML для внебиржевых деривативов.промышленность. ISDA насчитывает более 925 членов в 75 странах; в ее состав входят дилеры по производным финансовым инструментам, поставщики услуг и конечные пользователи. [1]
Тип | Торговая ассоциация |
---|---|
Основан | 1985 г. |
Штаб-квартира | Нью-Йорк |
Веб-сайт | www.isda.org |
История
Первоначально ISDA была создана в 1985 году [2] как Международная ассоциация своп-дилеров, а впоследствии изменила свое название, заменив «своп-дилеры» на «Свопы и производные инструменты». Это изменение было внесено, чтобы сосредоточить больше внимания на их усилиях по улучшению более широких рынков производных финансовых инструментов и отказ от контрактов строго процентных свопов .
В 2009 году в статье New York Times упоминалось, что в 2005 году ISDA разрешило изменение правил выплат CDO (Pay as You Go), что принесет пользу тем, кто делает ставки против (коротких) ценных бумаг с ипотечным покрытием, таких как Goldman Sachs , Deutsche Bank и другие. [3]
ISDA имеет офисы в Нью-Йорке, Лондоне, Гонконге, Токио, Вашингтоне, Брюсселе и Сингапуре. В его состав входят более 800 фирм с шести континентов. Нынешний генеральный директор - Скотт О'Малия, который присоединился к ISDA в 2009 году.
Генеральное соглашение ISDA
Генеральное соглашение ISDA обычно используется между дилером деривативов и его контрагентом, когда начинается обсуждение торговли деривативами. Существует две основные формы генерального соглашения: единая юрисдикция / валюта и множественная юрисдикция / валюта. Один из этих документов обычно сочетается с Приложением для определения основных условий торговли между сторонами; каждая последующая сделка записывается в Подтверждение, которое ссылается на Основное соглашение и График. [4] Условия Приложения часто оговариваются, и многие фирмы предпочитают версии Приложения. [5]
По словам репортера Financial Times Стейси-Мари Измаэль, Генеральное соглашение «является основополагающим для рынка деривативов и служит шаблоном для него». [6]
ISDA также разработало Генеральное соглашение Tahawwut в сотрудничестве с Международным исламским финансовым рынком с целью стандартизации операций с деривативами в соответствии с исламским правом . [7]
Версии
Генеральное соглашение ISDA было впервые опубликовано в 1992 году, а второе издание было опубликовано в 2002 году. Второе издание было составлено в ответ на рыночные трудности в конце 1990-х годов и могло быть принято либо в унифицированной форме, либо в виде поправок к стандартной форме. первое издание. Ключевые изменения во втором издании включают: [8] [9]
- Сокращение льготного периода для невыполнения платежа с трех рабочих дней до одного рабочего дня [см. Раздел 5 (a) (i) версии 2002 г.]
- Введение положения о форс- мажоре в качестве прекращения действия договора
- Введение зачет резерва [В версии 2002 в разделе 6 (ф)]
- Оговорка о юрисдикции Брюссельского режима
- Введение суммы закрытия
8 апреля 2009 года ISDA ввело дополнительные обязательные модификации, известные как «Протокол большого взрыва». Ключевые изменения, внесенные этим протоколом, включают: [10]
- Введение «аукционных расчетов» для устранения необходимости в протоколах кредитных событий для расчетов по CDS.
- Автоматическое включение решений Комитета по определению в условия стандартных контрактов CDS
- Положения «оглядываться назад», также известные как «резервные даты», устанавливают общую стандартную дату вступления в силу для сделок CDS.
Протокол также ввел более стандартизованные условия, чтобы ограничить объем переговоров по отдельным сделкам CDS, что сделало отдельные контракты более взаимозаменяемыми в торговле. [11]
Отчет ISDA, заказанный Управлением по финансовым услугам Великобритании от имени международной группы надзорных органов внебиржевых деривативов, попросил ISDA в октябре 2009 года провести широкий обзор рынка практики двустороннего обеспечения для внебиржевых деривативов, чтобы способствовать лучшему пониманию текущей рыночной практики, особенно ее относится к различным типам контрагентов, действующих на рынке »( ISDA 2010 , стр. 2) [12]
Сетка
Возможно, наиболее важным аспектом Генерального соглашения ISDA является то, что Генеральное соглашение и все Подтверждения, заключенные в соответствии с ним, образуют единое соглашение. Это очень важно (особенно для регулируемых финансовых компаний), поскольку позволяет сторонам Генерального соглашения ISDA агрегировать суммы, причитающиеся каждой из них по всем Транзакциям, невыполненным в соответствии с Генеральным соглашением ISDA, и заменять их единой чистой суммой, подлежащей оплате. одной стороной к другой. Неттинг , рассматриваемый в соответствии с разделом 2 (c) Генерального соглашения ISDA, позволяет сторонам вычитать суммы, подлежащие выплате в тот же день и в той же валюте.
Более важным использованием неттинга является неттинг при закрытии в соответствии с Разделом 6 (e) Генерального соглашения ISDA. В соответствии с этим разделом, когда Основное соглашение ISDA (или, точнее, невыполненные Транзакции по нему) прекращается (обычно после какого-либо кредитного события), оценивается стоимость каждой Прекращенной Транзакции (есть несколько способов это сделать). может быть выполнено, но наиболее распространенной мерой является определение того, сколько будет стоить сторона заключения Транзакции, коммерческие условия которой идентичны Прекращенной сделке с независимой третьей стороной (это называется Расчетной суммой) и преобразована в Принимаются во внимание валюта расторжения (которая должна быть указана в приложении к Генеральному соглашению ISDA) и любые невыплаченные суммы. Расчетные суммы (которые могут быть положительными или отрицательными в зависимости от того, какая сторона находится «в деньгах» в отношении конкретной Прерванной транзакции) и невыплаченные суммы (опять же положительные или отрицательные, в зависимости от того, кто им должен), суммируются, и один сумма в валюте расторжения определяется к оплате той или иной стороной. Обеспечение принудительного исполнения положений о неттинге при закрытии абсолютно жизненно важно для финансовых учреждений, действующих на рынке производных финансовых инструментов, поскольку возможность неттинга позволяет им распределять капитал только против чистой суммы, которую они должны были бы заплатить при закрытии Генерального соглашения ISDA, а не чем общая сумма. ISDA получило юридические заключения из всех важных юрисдикций, подтверждающие эффективность положений о взаимозачете при закрытии сделки в этих юрисдикциях. Члены ISDA имеют право полагаться на эти мнения. [ необходима цитата ]
ISDA также разрабатывает модель «Закона о взаимозачете», которая может быть принята в юрисдикциях, где в настоящее время неттинг при закрытии не работает эффективно. [13]
Приложение кредитной поддержки (CSA)
ISDA также выпускает приложение кредитной поддержки, которое дополнительно позволяет сторонам Основного соглашения ISDA снизить свой кредитный риск , требуя от стороны, у которой нет денег , предоставить обеспечение (обычно денежные средства, государственные ценные бумаги или облигации с высоким рейтингом) соответствующей сумме, которая должна была бы быть уплачена этой стороной, если все невыполненные Сделки по соответствующему Генеральному соглашению ISDA были прекращены. Обеспечение, отличное от денежных средств , обычно дисконтируется с учетом риска, то есть залогодатель должен будет предоставить обеспечение, превышающее потенциальную сумму урегулирования. [ необходима цитата ]
ISDAFIX
С 1998 по август 2014 года ISDA отвечало за выпуск серии справочных ставок процентных свопов для четырех валют (евро, британские фунты, швейцарские франки, доллары США) под названием ISDAfix. После скандалов, связанных с манипулированием курсами, эти ставки теперь находятся в ведении Межконтинентальной биржи (ICE). Кроме того, курс швейцарского франка больше не сообщается. [14] [15]
Комитеты по кредитным событиям и определениям
В ISDA есть пять комитетов по определению, каждый из которых имеет юрисдикцию в определенном регионе мира ( Америка , Азия, за исключением Японии, Австралия / Новая Зеландия , EMEA и Япония ). Каждый комитет состоит из десяти дилеров с правом голоса и пяти недилерских управляющих активами с правом голоса. Комитеты принимают официальные, обязательные к исполнению определения относительно существования « кредитных событий » и « событий правопреемства » (таких как слияния ), которые могут вызвать обязательства по контракту кредитного дефолтного свопа . [11]
С июля 2009 года основным средством урегулирования кредитного события является расчет на аукционе, когда держатели применимых инструментов (по решению соответствующего комитета по определению) продают свои инструменты потенциальным покупателям с аукциона по установленной цене. [11]
В марте 2012 года ISDA опубликовало заявление о том , что Греция , приняв закон, который навлекает убытки на всех ее частных кредиторов, инициировала выплату по договорам страхования по умолчанию, тем самым спровоцировав кредитное событие . [16] Агентство ISDA сообщило, что использование « положений о коллективных действиях» (CAC) для внесения поправок в условия регулируемых законодательством Греции облигаций, выпущенных Греческой Республикой, таких как право всех держателей Затронутых облигаций на получение платежей, было сокращено. . " [16]
Определения
ISDA также создает отраслевые стандарты для производных финансовых инструментов и дает юридические определения терминов, используемых в контрактах . Пример может служить 1999 ISDA Credit Derivatives Определения, которые обеспечивают основные определения для кредитных дефолтных свопов , общего дохода в свопах , кредитных нот и других кредитных операций с производными. [4]
Разногласия возникли по поводу определения « события реструктуризации » в связи с реструктуризацией страховой компанией в августе 2000 года долга на сумму 2,8 миллиарда долларов США. Это вызвало жалобы со стороны продавцов защиты в свопах на дефолт по кредиту , которым пришлось компенсировать событие, которое считалось нормальным в кредитном бизнесе. Также существовал страх конфликта интересов , поскольку покупателям защиты нечего было терять, соглашаясь на реструктуризацию. (Покупатели защиты включены некоторые кредиторы страховой компании.) [ Править ]
Смотрите также
- Своп (финансы)
- Национальная фьючерсная ассоциация
- Своп кредитного дефолта
- Валютный своп
- Обмен валюты
- Своп процентных ставок
- Возможность исполнения свопа
- Клиринг центрального контрагента
- Расчетная палата (финансы)
- Список сокращений: Европейский кризис суверенного долга
Рекомендации
- ^ ISDAa (6 августа 2012). «Основные члены ISDA» (PDF) . Международная ассоциация свопов и деривативов. п. 9 . Проверено 9 августа 2013 года .
Список из 196 основных членов включает Glencore International AG, BP Plc, Koch Supply & Trading, LP, Citadel Securities LLC, Citigroup, Credit Suisse, Daewoo Securities Co., Ltd. инвестиционные банки, такие как Deutsche Bank AG, JP Morgan Chase & Co. ., Barclays Capital, Bank of America Merrill Lynch, BNP Paribas, Citigroup, Credit Suisse, The Royal Bank of Scotland plc (RBS Greenwich?) И UBS AG.
- ^ «Об ISDA» . Архивировано из оригинала на 2011-04-06 . Проверено 31 мая 2010 .
- ^ Банки Bundled безнадежных долгов, бет против него и Won По Гретчен Мордженсон и Луиз Стори, 23 декабря 2009, НьюЙорк Таймс
- ^ a b Бушан К. Джодомар, Генеральное соглашение ISDA - Взлет и падение крупного финансового инструмента (24 августа 2007 г.).
- ^ HM Revenue & Customs , CFM13100 - Понимание корпоративных финансов: деривативные контракты: документация: Генеральное соглашение ISDA .
- ^ Stacy-Мари Ишмаэль, Леман, Metavante и Мастер соглашение о ИСДЕ , FT Alphaville (30 сентября 2009).
- ^ Робин Вигглсворт, Производные: «Нуждается в надежной архитектуре» , Financial Times (12 мая 2010 г.).
- ^ Убой и май , 2002 ISDA Генерального соглашение: Руководство по Принципиальным изменениям (март 2003).
- ^ Mallesons Стивен Jaques , 2002 ISDA Master Соглашение архивации 2010-04-14 в Wayback Machine (февраль 2003).
- ^ ISDA объявляет об успешном внедрении протокола CDS «Большого взрыва»; Изменения в комитетах по определению и расчетам на аукционах вступают в силу (пресс-релиз, 8 апреля 2009 г.)
- ^ a b c Эрик Витшен, «Реконструкция CDS», Bloomberg Markets , май 2010 г. (стр. 115–116).
- ^ ISDA (1 марта 2010 г.). Обзор рынка внебиржевых производных методов двустороннего обеспечения (PDF) (Отчет). Международная ассоциация свопов и деривативов, Incorporated (ISDA). п. 57. Архивировано из оригинального (PDF) 12 мая 2013 года . Проверено 9 августа 2013 года .
Цель обзора - дать возможность более полно оценить использование обеспечения в качестве средства снижения кредитного риска на разнообразном внебиржевом рынке деривативов, включая (в целом) мотивацию, возможности, ограничения и типичные практики участников рынка, участвующих в обеспечении. Несмотря на то, что дилерский сегмент рынка является крупнейшей и наиболее системно значимой подгруппой участников рынка и в последнее время подвергся тщательной проверке и анализу, существует заинтересованность в разработке такого же полного представления о залоге на более широком рынке с помощью перспектива снижения кредитного риска. Этот обзор облегчит оценку того, существуют ли какие-либо системные риски, и если да, следует ли проводить какие-либо реформы залоговой практики для устранения любого такого риска в любом сегменте рынка.
В список основных членов ISDA 196 в 2012 году вошли Glencore International AG, BP Plc, Koch Supply & Trading, LP, Citadel Securities LLC, Daewoo Securities Co., Ltd. и инвестиционные банки маркет-мейкеров, такие как Deutsche Bank AG, JP Morgan Chase & Co., Barclays Capital, Bank of America Merrill Lynch, BNP Paribas, Citigroup, Credit Suisse, The Royal Bank of Scotland plc (RBS Greenwich?) И UBS AG, а также многочисленные национальные банки, такие как National Australia Bank Limited National Bank of Abu Даби Национальный банк Канады Национальный банк Греции Национальный банк Траст. Перечисленные энергетические корпорации включают Centrica Energy Limited, Shell Energy North America (США), LP и Totsa Total Oil Trading SA. Список из 296 ассоциированных членов включает TriOptima, IntercontinentalExchange, Inc., Standard & Poor's, Reuters, LCH.Clearnet Limited, Bloomberg Financial. Markets, Deloitte LLP, Algorithmics, Inc., Markit Group Limited и MarkitSERV LLC. - ^ Модель закона о взаимозачете 2006 г.
- ^ https://www.theice.com/iba/ice-swap-rate
- ^ http://www2.isda.org/asset-classes/interest-rates-derivatives/isdafixr/
- ^ a b «ISDA объявляет о кредитном событии в Греции; инициированы платежи по CDS» , Рейтер , 9 марта 2012 г.
Внешние ссылки
- ISDA - Международная ассоциация свопов и деривативов, Inc.
- Образцы генеральных соглашений ISDA
- Образец шаблона кредитных деривативов ISDA