Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску

Рыночный монетаризм - это школа макроэкономической мысли, которая выступает за то, чтобы центральные банки нацеливались на уровень номинального дохода вместо инфляции , безработицы или других показателей экономической активности, в том числе во время потрясений, таких как лопнувший пузырь на рынке недвижимости в 2006 году, и в последовавшем финансовом кризисе . [1] В отличие от традиционных монетаристов , рыночные монетаристы не верят денежные агрегаты или товарные цены , такие как золотоявляются оптимальным руководством к вмешательству. Рыночные монетаристы также отвергают новокейнсианский подход к процентным ставкам как главному инструменту денежно-кредитной политики. [1] Рыночные монетаристы предпочитают номинальный целевой доход из-за их двойного убеждения, что рациональные ожидания имеют решающее значение для политики и что рынки мгновенно реагируют на изменения в их ожиданиях относительно будущей политики, без «длительных и переменных лагов», постулированных Милтоном Фридманом . [2] [3]

История [ править ]

Термин «рыночный монетаризм» был придуман датским экономистом Ларсом Кристенсеном в августе 2011 года и быстро был принят видными экономистами, которые выступали за целевой номинальный доход для денежно-кредитной политики. Скотт Самнер , экономист из Университета Бентли и один из самых ярых сторонников целевого номинального дохода, принял ярлык рыночного монетариста в сентябре 2011 года. [4] Самнера называют «серой решёткой» рыночного монетаризма. [5] Помимо Скотта Самнера, Ларс Кристенсен считает, что экономисты Ника Роу, Дэвида Бекворта, Джошуа Хендриксона, Билла Вулси и Роберта Хетцеля сыграли важную роль в формировании взглядов на рыночный монетаризм. [1]Юэ Чим Ричард Вонг, профессор экономики Университета Гонконга , описывает экономистов-рыночников-монетаристов как «относительно молодых в экономической профессии и ... сконцентрированных в учебных университетах». [6] The Economist утверждает, что блог Самнера «собрал единомышленников-экономистов, многие из которых учились в небольших школах, расположенных на некотором удалении от центра экономической вселенной»; Следовательно, Кристенсен считает рыночный монетаризм первой экономической школой, рожденной в блогосфере . [7]

Отвергая идею Милтона Фридмана о длительных и переменных лагах в эффектах денежно-кредитной политики, рыночный монетаризм обычно ассоциируется с мыслью Фридмана, особенно в отношении истории Великой депрессии . Амброуз Эванс-Причард отметил, что Кристенсен, придумавший название «рыночный монетаризм», написал книгу о Фридмане. Эванс-Причард описал эту школу как «не кейнсианскую. Они вдохновлены экономистами межвоенного периода Ральфом Хотри и шведским Густавом Касселем , а также гуру монетаризма Милтоном Фридманом». [5] Эванс-Притчард прослеживает идею таргетинга номинального дохода на предложение Ирвинга Фишера эпохи Великой депрессии "оплачиваемый долларовый план ".[5] Идея ориентации на номинальный ВВП была впервые предложена Джеймсом Мидом (1978), [8] и обсуждалась в экономической литературе 1980-х и 1990-х годов. [9]

Брюс Бартлетт , бывший советник президента США Рональда Рейгана и чиновник казначейства при президенте Джордже Буше-младшем , впервые заметил в 2010 году появление Скотта Самнера и перенос экономических дебатов в блогосферу. Бартлетт приписал Самнеру привнесение концепции рыночного монетаризма в национальные дебаты об экономике. [10] The Economist позже отметил, что Тайлер Коуэн , профессор экономики в Университете Джорджа Мейсона , и лауреат Нобелевской премии Пол Кругман связались с блогом Самнера в течение месяца после его создания, Коуэн одобряет предложения Самнера, но Кругман настроен более скептически. [7]

К 2011 году рекомендация рыночного монетаризма о таргетинге на номинальный доход стала приниматься в основных организациях, таких как Goldman Sachs [11] и Northern Trust . [12] Годы вялых экономических показателей в Соединенных Штатах вынудили пересмотреть стратегии Совета Федеральной резервной системы . Позже в 2011 году Кругман публично поддержал рекомендации рыночной монетаристской политики, предложив «перейти от режима ФРС к« денежно-кредитной политике, основанной на ожиданиях », и похвалил рыночный монетаризм за его ориентацию на номинальный ВВП. [13] Кругман использовал термин «рыночный монетаризм» в своем широко читаемом блоге. Также в четвертом квартале 2011 года Институт Милкенаопубликовал исследование Кларка Джонсона, защищающее рыночные монетаристские подходы. [14] В конце октября 2011 года, бывший председатель Совета экономических советников , Кристина Д. Ромер , написал читаемых редакционный или «открытое письмо» в The New York Times , в котором она призвала Федеральная резервная кресло Бен Бернанке на целевой номинале ВВП - принцип рыночного монетаризма. [6]

В ноябре 2011 года Бернанке провел пресс-конференцию, на которой заявил, что совет управляющих Федеральной резервной системы обсудил идею таргетирования NGDP и рассматривает возможность добавления номинального ВВП в свой список важных экономических показателей. [6] Однако совет директоров решил не принимать строгую политику таргетирования NGDP, потому что, как сообщает The Economist , «переход на новый режим таргетинга может« рисковать ослабить долгосрочные инфляционные ожидания ». Если инфляции позволят вырасти до 5%, например, люди могут рассматривать это как постоянный и соответственно устанавливать заработную плату, даже если объем производства вернется в норму. Чтобы продемонстрировать свой характер, ФРС тогда придется ограничить рост; затраты на доказательство своей серьезности могут затмить преимущества нового режима. " [7]

В декабре 2012 года Марк Карни , управляющий Банка Канады, а затем управляющий Банка Англии , предложил принять целевой уровень номинального ВВП ( NGDP-LT ). Это также имело бы то преимущество, что в плохие времена люди могли бы доверять процентным ставкам, которые останутся низкими достаточно долго, даже если инфляция превысит старую цель. Следовательно, низкие процентные ставки будут более эффективными. [15]

По словам Карни, уровень NGDP во многих отношениях превосходит уровень безработицы. Это заставляет центральный банк исправлять старые ошибки. Эта историческая зависимость наиболее выгодна в периоды низких процентных ставок, поскольку делает денежно-кредитную политику более надежной и более простой для понимания. [16]

Политики на основе правил [ править ]

Рыночные монетаристы обычно поддерживают политику, основанную на правилах, которая, по их мнению, повысит экономическую стабильность. В частности, они критикуют некоторые инструменты денежно-кредитной политики, такие как количественное смягчение , за то, что они слишком дискреционные. [17] Рыночные монетаристы выступают за то, чтобы центральный банк четко сформулировал целевой показатель NGDP (например, 5–6 процентов ежегодного роста NGDP в обычное время) и чтобы центральный банк использовал свои инструменты политики для корректировки NGDP до тех пор, пока фьючерсные рынки NGDP не предсказывают, что целевой показатель будет достигнуто.

В качестве альтернативы центральный банк может позволить рынкам делать эту работу. Банк будет предлагать покупать и продавать фьючерсные контракты на NGDP по цене, которая будет меняться с той же скоростью, что и целевой NGDP. Инвесторы будут начинать торги, пока они видят возможности получения прибыли от роста NGDP выше (или ниже) цели. Денежная масса и процентные ставки будут корректироваться до уровня, при котором рынки ожидают, что NGDP достигнет целевого показателя. Эти « операции на открытом рынке » (OMO) автоматически сужают или ослабляют денежную массу и повышают или понижают процентные ставки. Роль банка чисто пассивная, покупка или продажа контрактов. Это частично или полностью заменит использование процентных ставок, количественного смягчения и т.д. другим банком для вмешательства в экономику. [18] Брэд Делонгвозражает против такого подхода, написав: «Тогда Федеральная резервная система станет действительно кредитором не только в последней, но и в первой инстанции». [19] Билл Вулси предлагает несколько альтернатив структуры такого фьючерсного рынка, предлагая подход, при котором ФРС поддерживает фиксированную цену фьючерсного контракта, хеджируя любую возникающую короткую или длинную позицию, проводя OMO для соответствия своей чистой позиции и используя другие традиционные методы, такие как изменение резервных требований. Он также рекомендует частным сторонам обеспечивать свои позиции, используя только ценные бумаги, такие как казначейские векселя, чтобы предотвратить негативные последствия корректировок маржинальных счетов по мере движения рынка. [20]

Номинальный целевой доход [ править ]

Дополнительная информация: номинальный целевой доход

Рыночные монетаристы поддерживают цель номинального дохода - это оптимальная денежно-кредитная политика. [21] Рыночные монетаристы скептически относятся к тому, что процентные ставки или денежные агрегаты являются хорошими индикаторами денежно-кредитной политики, и поэтому обращаются к рынкам, чтобы указывать на спрос на деньги . Вторя Милтону Фридману, [22]С точки зрения рыночных монетаристов, низкие процентные ставки являются показателями прошлой нехватки денежно-кредитной политики, а не текущего смягчения, и как таковые не являются показателем текущей денежно-кредитной политики. Что касается денежных агрегатов, они считают, что скорость слишком непостоянна, чтобы простой рост денежной базы мог адекватно удовлетворить рыночный спрос на деньги. Напротив, целевой номинальный доход учитывает колебания скорости, обеспечивая достаточно гибкую или жесткую денежно-кредитную политику для достижения цели. Этот подход оставляет решение о процентных ставках на усмотрение рынка, в то же время решая проблемы инфляции, поскольку номинальный ВВП также не может расти быстрее указанного уровня.

Сторонники рыночного монетаризма утверждают, что, не обращая внимания на номинальный доход, Федеральная резервная система фактически дестабилизировала экономику США; номинальный ВВП упал на 11% ниже тенденции во время рецессии 2008 года и с тех пор остается на этом уровне. Рыночные монетаристы считают, что, если четко следовать целевому показателю номинального дохода, денежно-кредитная политика будет чрезвычайно эффективной в борьбе с шоками совокупного спроса; Резюмируя эту точку зрения, The Economist заявил: «Если люди ожидают, что центральный банк вернет расходы на траекторию роста 5%, их убеждения помогут добиться этого. Фирмы будут нанимать, будучи уверенными, что их доходы увеличатся; люди откроют свои кошельки, уверены, что сохранят свои рабочие места. Те, кто копит деньги, будут их тратить или инвестировать, потому что они знают, что либо объем производства, либо цены будут выше в будущем ». [7]

Ловушка ликвидности [ править ]

Рыночные монетаристы отвергают расхожее мнение о том, что денежно-кредитная политика в основном не имеет значения, когда экономика находится в ловушке ликвидности (когда краткосрочные процентные ставки приближаются к нулю), вместо этого утверждая, что ловушки ликвидности больше связаны с низким номинальным ростом ВВП, чем с низкой инфляцией. [23] Рыночные монетаристы утверждают, что такие политики, как количественное смягчение , взимание платы вместо выплаты процентов с избыточных банковских резервов и публичное обязательство центрального банка по целевым показателям номинального дохода могут обеспечить выход из ловушки. [18]Процентные ставки достигли нуля в Японии, но не в Китае, когда каждая из них испытала умеренную дефляцию. Рост NGDP (Япония была близка к нулю с 1993 года, в то время как в Китае не упадет ниже диапазона 5% до 10%, даже в конце 1990 - х годов финансовый кризис в Восточной Азии . [18] ) рассматривается как более уточненного определителя.

Рыночные монетаристы оспаривают утверждение традиционной теории о том, что центральные банки, выпускающие бумажные деньги, не могут увеличить номинальные расходы, когда экономика находится в ловушке ликвидности: вместо этого они говорят, что центральный банк действительно может увеличить номинальные расходы, о чем свидетельствует утверждение, что центральный банк банк всегда может «обесценить валюту», повысив уровень инфляции, увеличивая при этом номинальные расходы. [24]

Рыночные монетаристы утверждали, что нетрадиционные методы проведения денежно-кредитной политики могут принести успех. Экономистописывает рыночный монетаристский подход как потенциально включающий «героические» покупки активов в большем масштабе, чем все, что когда-либо предпринималось ФРС или Банком Англии ». Однако в нем отмечается, что «даже в этом случае люди могут отказаться тратить только что отчеканенные деньги, или банки также могут отказать в их ссуде». Некоторые рыночные монетаристы, такие как Билл Вулси, предположили, что «ФРС может взимать комиссию с банковских резервов, позволяя банкам устанавливать отрицательную процентную ставку по депозитам своих клиентов. Это могло бы просто послужить для заполнения ящиков с носками, когда люди забирали деньги. их счетов. Но в конечном итоге, вместо того, чтобы копить валюту, они будут тратить и инвестировать ее, повышая цены и, если повезет, увеличивают производство ». [7]

Ссылки [ править ]

  1. ^ a b c Кристенсен, Ларс (13 сентября 2011 г.). «Рыночный монетаризм: вторая монетаристская контрреволюция» (PDF) . Проверено 19 октября 2011 года .
  2. ^ Goodhart, Чарльз AE (июль-август 2001). «Запаздывание денежно-кредитной трансмиссии и формулирование политического решения по процентным ставкам» (PDF) . Федеральный резервный банк Сент-Луиса . Проверено 21 октября 2011 года .
  3. ^ "Длинные и переменные поводки" .
  4. ^ Самнер, Скотт (13 сентября 2011 г.). "Рыночный монетаризм?" . Проверено 18 октября 2011 года .
  5. ^ a b c Эванс-Причард, Эмброуз (27.11.2011). "Должен ли ФРС спасти Европу от катастрофы?" . Телеграф . Проверено 1 декабря 2011 .
  6. ^ a b c Вонг, Юэ Чим Ричард. «Легкие деньги, жесткие деньги и рыночный монетаризм» . Проверено 2 декабря 2011 .
  7. ^ a b c d e "Маргинальные революционеры" . Экономист . 2011-12-31 . Проверено 29 декабря 2011 .
  8. ↑ Мид, Джеймс (сентябрь 1978 г.). «Значение« внутреннего баланса » ». Экономический журнал . 88 (351): 423–435. DOI : 10.2307 / 2232044 . JSTOR 2232044 . 
  9. ^ Франкель, Джеффри (19.06.2012). «Смерть таргетирования инфляции» . voxeu.org . CEPR . Проверено 22 апреля 2019 .
  10. ^ «Брюс Бартлетт хочет, чтобы ФРС достигла цели номинального ВВП» .
  11. ^ Hatziusjan, Ян; Пандлзак, Зак; Филлипс, Алек; Яри, Свен; Тилтон, Эндрю; Ву, Шуянь; Акоста-Крус, Мария (14 октября 2011 г.). «Аргументы в пользу целевого номинального уровня ВВП» (11). Goldman Sachs . Проверено 18 октября 2011 года . Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  12. ^ Вайзенталь, Джо. «Goldman советует ФРС перейти на ядерную технологию и установить цель по номинальному ВВП» . Business Insider .
  13. Рианна Кругман, Пол (19 октября 2011 г.). «Получение номинала» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 19 октября 2011 года .
  14. ^ Джонсон, Кларк (четвертый квартал 2011 г.). «Денежно-кредитная политика и Великая рецессия» (PDF) . Обзор Института Милкена . Архивировано из оригинального (PDF) 5 апреля 2012 года . Проверено 22 октября 2011 года .
  15. ^ Марк Карни предлагает нацелиться на экономический рост , BBC News, 12 декабря 2012 г.
  16. ^ Марк Карни: Руководство , Замечания г-на Марка Карни, управляющего Банка Канады и председателя Совета по финансовой стабильности, Обществу CFA Торонто, Торонто, Онтарио, 11 декабря 2012 г.
  17. ^ Ли, Тимоти (2011-11-05). «Политика рыночного монетаризма» . Forbes . Проверено 10 ноября 2011 .
  18. ^ a b c Sumner 2011 harvnb error: несколько целей (4 ×): CITEREFSumner2011 ( справка )
  19. Рианна Делонг, Брэд (14 декабря 2010 г.). «Скотт Самнер резко повысил целевой уровень номинального ВВП - своего рода» . Хватать реальность обеими руками . Проверено 30 октября 2011 года .[ постоянная мертвая ссылка ]
  20. ↑ Вулси, Билл (16 декабря 2010 г.). "Самнер и Делонг о конвертируемости фьючерсов на индексы" . Денежная свобода . Проверено 30 октября 2011 года .
  21. ^ Benchimol, Джонатан; Фурсанс, Андре (2019). «Убытки центрального банка и правила денежно-кредитной политики: расследование DSGE». Международное обозрение экономики и финансов . 61 (1): 289–303. DOI : 10.1016 / j.iref.2019.01.010 . S2CID 159290669 . 
  22. ↑ Фридман, Милтон (30 апреля 1998 г.). «Возрождение Японии» . Проверено 8 января 2017 года . После опыта США во время Великой депрессии и после инфляции и повышения процентных ставок в 1970-х, дезинфляции и падения процентных ставок в 1980-х, я подумал, что ошибочность отождествления жестких денег с высокими процентными ставками и легких денег с низкими процентными ставками мертва. . Очевидно, старые заблуждения никогда не умирают.
  23. ^ Самнер, Скотт (2012), «5. Как таргетирование номинального ВВП могло предотвратить крах 2008 года», Бекворт, Дэвид (ред.), Банковский бум и спад: причины и способы лечения Великой рецессии , Независимый институт , п. 146–147, ISBN 978-1-59813-076-8, Ловушка ликвидности не столько связано с низким уровнем инфляции , как это с низким ростом NGDP. Это связано с тем, что два компонента процентных ставок - реальная ставка и ожидаемый уровень инфляции - тесно связаны с двумя компонентами ожидаемого роста ЧВП - ожидаемым реальным ростом и ожидаемой инфляцией. Компоненты ожидаемой инфляции идентичны, а реальная процентная ставка положительно коррелирует с ожидаемыми темпами роста реального ВВП.
  24. ^ Самнер, Скотт (3 марта 2011 г.). «Да, QE2 действительно произошло, и оно (вроде) сработало» . TheMoneyIllusion . Проверено 17 апреля 2019 .

Внешние ссылки [ править ]

  • Самнер, Скотт (2011). «Денежная иллюзия» . Проверено 17 октября 2011 года .
  • Блог Ларса Кристенсена "Рыночный монетарист" .
  • Самнер, Скотт (осень 2011 г.). «Перенацеливание ФРС» . Национальные дела (9). Архивировано из оригинального 12 ноября 2015 года . Проверено 17 октября 2011 года .
  • Самнер, Скотт (10 сентября 2009 г.). «Неправильная диагностика кризиса: настоящая проблема не была реальной, она была номинальной» . Vox EU . Проверено 17 октября 2011 года .
  • Роу, Ник (22 октября 2011 г.). «Денежно-кредитная политика как стратегия угрозы» . Проверено 23 октября 2011 года .
  • Роу, Ник (20 октября 2011 г.). «Путь уровня E (NGDP), ориентированный на жителей бетонных степей» . Проверено 23 октября 2011 года .
  • Вулси, Билл (20 октября 2011 г.). «Кругман выступает за таргетирование номинального ВВП» . Проверено 23 октября 2011 года .
  • Вулси, Билл (20 октября 2011 г.). «Делонг по таргетированию номинального ВВП» . Проверено 23 октября 2011 года .
  • Вулси, Билл (20 октября 2011 г.). «Уильямсон о таргетировании номинального ВВП» . Проверено 23 октября 2011 года .
  • Вулси, Билл (20 августа 2012 г.). «Методы адаптации политики при нижней границе процентной ставки» (PDF) . Проверено 5 сентября 2012 года .
  • Бекворт, Дэвид (11 апреля 2011 г.). «Как сузить мандат ФРС» . Национальное обозрение в Интернете . Проверено 23 октября 2011 года .
  • Бекворт, Дэвид (22 декабря 2010 г.). «Аргументы в пользу таргетирования номинального ВВП» . Проверено 23 октября 2011 года .
  • Уолдман, Стив Рэнди (24 октября 2011 г.). «Моральные аргументы в пользу нацеливания на NGDP» . Межтекучесть . Проверено 25 октября 2011 года .
  • Смит, Карл (23 октября 2011 г.). «Таргетинг NGDP в реальной жизни» . Моделируемое поведение. Архивировано из оригинала на 2 декабря 2011 года . Проверено 29 октября 2011 года .
  • Авент, Райан (25 октября 2011 г.). «Понимание таргетинга NGDP» . Экономист . Проверено 29 октября 2011 года .