Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску
Смотрите также: История прямых инвестиций и венчурного капитала
История прямых
и венчурных инвестиций
Знак Уолл-Стрит (5899884048) .jpg
Ранняя история
(истоки современного частного капитала )
1980-е годы
( бум выкупа заемных средств )
1990-е годы
( выкуп заемных средств и пузырь венчурного капитала)
2000-е
( Пузырь доткомов из- за кредитного кризиса )

Прямые инвестиции в 2000-е годы представляют собой один из основных периодов роста в истории прямых инвестиций и венчурного капитала . В более широкой индустрии прямых инвестиций две отдельные подотрасли, выкуп заемных средств и венчурный капитал развивались параллельными и взаимосвязанными направлениями.

Развитие классов активов частного и венчурного капитала происходило с середины 20-го века через серию экономических циклов, характеризующихся подъемами и спадами . Когда столетие закончилось, то же самое произошло и с пузырем доткомов, и с колоссальным ростом венчурного капитала, отмеченным в предыдущие пять лет. После краха пузыря доткомов наступил новый «золотой век» прямых инвестиций, поскольку выкуп заемных средств достиг беспрецедентных размеров, а частные инвестиционные компании достигли новых уровней роста масштабов и институционализации, примером чего является The Blackstone Group IPO в 2007 году . [ необходима цитата ]

Разрыв Интернет-пузыря и крах прямых инвестиций (2000–2003 гг.) [ Править ]

Высокотехнологичный индекс NASDAQ Composite достиг пика в 5 048 в марте 2000 года, что отражает высшую точку пузыря доткомов.

Nasdaq аварии и технологии спад , который начался в марте 2000 года пострадали практически все отрасли венчурного капитала в качестве оценки для технологических компаний рухнули. В течение следующих двух лет многие венчурные фирмы были вынуждены списать значительную часть своих инвестиций, и многие фонды оказались в значительной степени « под водой », в результате чего стоимость инвестиций фонда оказалась ниже суммы вложенного капитала. Инвесторы венчурного капитала стремились уменьшить размер обязательств, которые они приняли перед фондами венчурного капитала, и во многих случаях инвесторы стремились избавиться от существующих обязательств за центы за доллар на вторичном рынке . К середине 2003 года отрасль венчурного капитала сократилась примерно до половины от своей емкости 2001 года. Два года спустяИсследование PricewaterhouseCoopers MoneyTree показало, что общий объем венчурных инвестиций во втором квартале 2005 года оставался неизменным на уровне 2003 года. [1] [2]

Хотя годы после бума представляют собой лишь небольшую часть пикового уровня венчурных инвестиций, достигнутого в 2000 году, они по-прежнему представляют собой рост по сравнению с уровнями инвестиций с 1980 по 1995 год. В процентах от ВВП венчурные инвестиции составили 0,058 процента в 1994 году. , достиг 1,087 процента (почти 19 раз уровня 1994) в 2000 году, и в диапазоне от 0,164 до 0.182 процента в 2003 и 2004 год возрождения в интернете управляемого общества окружающей среды (благодаря сделкам , таким как eBay покупка «s в Skype , то Покупка News Corporation MySpace.com и очень успешных Google.com и Salesforce.comIPO) помогли оживить среду венчурного капитала. Однако, как процентная доля от общего рынка прямых инвестиций, венчурный капитал все еще не достиг уровня середины 1990-х годов, не говоря уже о своем пике в 2000 году [1].

Застой на рынке LBO [ править ]

Между тем, в связи с крахом венчурного сектора активность на рынке выкупа заемных средств также значительно снизилась. Фирмы по выкупу заемных средств инвестировали значительные средства в телекоммуникационный сектор с 1996 по 2000 год и получили прибыль от бума, который внезапно прекратился в 2001 году. В том году не менее 27 крупных телекоммуникационных компаний (то есть с обязательствами на сумму 100 миллионов долларов или более) подали заявление о защите от банкротства. . Телекоммуникации, составлявшие значительную часть от общего числа эмитентов с высокой доходностью, потянули вниз весь рынок высокодоходных бумаг. Общие уровни корпоративных дефолтов выросли до уровней, невиданных после краха рынка 1990 года, и составили 6,3 процента от выпуска с высокой доходностью в 2000 году и 8,9 процента от выпуска в 2001 году. По данным Moody's, уровень дефолта по бросовым облигациям достиг пика в 10,7 процента в январе 2002 года .. [3] [4] В результате активность выкупа заемных средств прекратилась. [5] [6] Крупные коллапсы бывших высококлассных компаний, включая WorldCom , Adelphia Communications , Global Crossing и Winstar Communications, были одними из самых заметных дефолтов на рынке. В дополнение к высокому уровню дефолта многие инвесторы сетовали на низкие темпы возмещения, достигнутые в результате реструктуризации или банкротства. [4]

Среди наиболее пострадавших от лопнувшего интернет и телекоммуникационных пузырьков были два из крупнейших и наиболее активных частных инвестиционных компаний 1990 - х годов: Том Хикс « Hicks Muse Tate & Ферст и Тед Forstmann » s Forstmann Литтл & Company . Эти фирмы часто назывались крупнейшими жертвами прямых инвестиций, поскольку они вложили значительные средства в технологические и телекоммуникационные компании. [7] Репутация и положение Hicks Muse были подорваны потерей более 1 миллиарда долларов в результате миноритарных инвестиций в шесть телекоммуникационных и 13 интернет-компаний на пике пузыря на фондовом рынке 1990-х годов. [8] [9] [10]Точно так же Форстманн понес крупные убытки от инвестиций в McLeodUSA и XO Communications . [11] [12] Том Хикс ушел из Hicks Muse в конце 2004 года, и Форстманн Литтл не смог собрать новый фонд. Сокровище штата Коннектикут подало в суд на Forstmann Little с требованием вернуть вложения штата в размере 96 миллионов долларов и отменить взятые на себя обязательства довести общий объем инвестиций до 200 миллионов долларов. [13] Смирение этих титанов прямых инвестиций вряд ли могло быть предсказано их инвесторами в 1990-х годах и заставило инвесторов фондов более тщательно проводить комплексную проверку управляющих фондами и включать более строгий контроль над инвестициями в соглашения о партнерстве.[ необходима цитата ]

Сделки, совершенные в этот период, как правило, были меньше и меньше финансировались за счет высокодоходного долга, чем в другие периоды. Фирмам прямых инвестиций приходилось сколачивать финансирование, состоящее из банковских кредитов и мезонинного долга, часто с более высокими взносами в акционерный капитал, чем это было раньше. Фирмы прямых инвестиций выиграли от более низких оценочных мультипликаторов. В результате, несмотря на относительно ограниченную активность, те средства, которые инвестировали в неблагоприятных рыночных условиях, принесли инвесторам привлекательную прибыль. Между тем, в Европе активность LBO начала расти по мере того, как рынок продолжал созревать. В 2001 году впервые европейская активность по выкупу превысила активность в США: в Европе было заключено сделок на 44 миллиарда долларов по сравнению с всего лишь 10,7 миллиардами сделок в США.Это было связано с тем, что в 2001 году было завершено всего шесть LBO на сумму более 500 миллионов долларов по сравнению с 27 в 2000 году.[14]

По мере того как инвесторы стремились уменьшить свою подверженность к классу активов прямого инвестирования, все более активным в эти годы стал зарождающийся вторичный рынок прямых инвестиций. Объем вторичных транзакций увеличился с исторического уровня двух или трех процентов обязательств по частному капиталу до пяти процентов доступного рынка в первые годы нового десятилетия. [15] [16] Многие из крупнейших финансовых учреждений (например, Deutsche Bank , Abbey National , UBS AG ) продавали портфели прямых инвестиций и портфели фондов с оплатой за игру, которые обычно использовались в качестве средства для получения доступа к прибыльное финансирование с привлечением заемных средств исделки по слияниям и поглощениям, но привели к убыткам в сотни миллионов долларов. Некоторые из наиболее заметных (публично раскрытых) вторичных транзакций , совершенных финансовыми учреждениями в этот период, включают:

  • В 2000 году Chase Capital Partners продала портфель долей в фондах прямых инвестиций на сумму 500 миллионов долларов.
  • National Westminster Bank завершил продажу более 250 прямых инвестиций в акционерный капитал на сумму почти 1 миллиард долларов в 2000 году [17].
  • В 2003 году UBS AG продал портфель долей в фондах прямых инвестиций на сумму 1,3 миллиарда долларов в более чем 50 фондах [18].
  • Deutsche Bank продал инвестиционный портфель в$ 2 млрд в рамках спин-аут из MidOcean Partners , финансируемой консорциумом вторичных инвесторов, в 2003 году.
  • Abbey National завершила продажу долей LP на сумму 748 миллионов фунтов стерлингов (1,33 миллиарда долларов) в 41 фонде прямых инвестиций и 16 долей в частных европейских компаниях в начале 2004 года [19].
  • Bank One продал в 2004 году портфель долей в фондах прямых инвестиций на сумму 1 миллиард долларов.

Третий бум прямых инвестиций и «золотой век» прямых инвестиций (2003–2007 гг.) [ Править ]

Когда закончился 2002 год и начался 2003 год, сектор прямых инвестиций в течение предыдущих двух с половиной лет оправлялся от крупных убытков в телекоммуникационных и технологических компаниях и был серьезно ограничен жесткими кредитными рынками. В начале 2003 года частный капитал начал возрождаться в течение пяти лет, что в конечном итоге привело к завершению 13 из 15 крупнейших в истории сделок выкупа с использованием заемных средств, беспрецедентному уровню инвестиционной активности и обязательств перед инвесторами, а также к значительному расширению и созреванию ведущих частных компаний. акционерные фирмы . [ необходима цитата ]

Сочетание снижения процентных ставок, ослабления стандартов кредитования и нормативных изменений для публично торгуемых компаний подготовило бы почву для самого большого бума прямых инвестиций. Закон Сарбейнса-Оксли , официально именуемый Законом о реформе бухгалтерского учета публичных компаний и защите инвесторов, принят в 2002 году после корпоративных скандалов в Enron , WorldCom , Tyco , Adelphia , Peregrine Systems и Global Crossing , Qwest Communications International., среди прочего, создаст новый режим правил и положений для публично торгуемых корпораций. В дополнение к существующей ориентации на краткосрочную прибыль, а не на создание долгосрочной стоимости, многие руководители публичных компаний сетовали на дополнительные расходы и бюрократию, связанные с Сарбейнсом-Оксли.согласие. Впервые многие крупные корпорации сочли частный акционерный капитал потенциально более привлекательным, чем оставаться публичным. Закон Сарбейнса-Оксли имел бы противоположный эффект на индустрию венчурного капитала. Увеличение затрат на соблюдение нормативных требований сделало бы для венчурных капиталистов практически невозможным вывод молодых компаний на публичные рынки и резко уменьшило бы возможности выхода через IPO. Вместо этого венчурные капиталисты были вынуждены все больше полагаться на продажи стратегическим покупателям для выхода своих инвестиций. [20]

Процентные ставки, которые начали серию значительных снижений в 2002 году, снизят стоимость заимствований и увеличат способность частных инвестиционных компаний финансировать крупные приобретения. Более низкие процентные ставки побудили бы инвесторов вернуться на относительно спящие рынки высокодоходных займов и заемных средств , что сделало бы заемные средства более доступными для финансирования выкупа. Кроме того, альтернативные инвестиции также становились все более важными, поскольку инвесторы стремились получить доход, несмотря на увеличение риска. Этот поиск более прибыльных инвестиций подпитывал бы более крупные фонды и, в свою очередь, более крупные сделки, которые никогда не считались возможными, стали реальностью. [ необходима цитата ]

Определенные сделки по выкупу были завершены в 2001 году и в начале 2002 года, особенно в Европе, где финансирование было более доступным. В 2001 году, например, BT Group согласилась продать свой международный бизнес желтых страниц каталогов ( Yell Group ) для Apax Partners и Hicks, Muse, Tate & Ферст за £ 2,14 млрд (около $ 3,5 млрд в то время), [21] , что делает его тогда это была крупнейшая некорпоративная LBO в истории Европы. Yell позже купил США каталогов издателя McLeodUSA по цене около $ 600 млн, а плавал на лондонской FTSE в 2003 году [ править ]

Возрождение крупного выкупа [ править ]

Отметился двухэтапным выкупом Dex Media в конце 2002 и 2003 годов; крупные многомиллиардные выкупы в США могут снова получить значительное высокодоходное долговое финансирование, и могут быть завершены более крупные сделки. Carlyle Group , Welsh, Carson, Anderson & Stowe и другие частные инвесторы выкупили QwestDex за 7,5 млрд долларов, что стало третьим по величине корпоративным выкупом с 1989 года. Покупка QwestDex проходила в два этапа: приобретение активов, известных как Dex, за 2,75 млрд долларов Media East в ноябре 2002 года и приобретение активов Dex Media West за 4,30 миллиарда долларов в 2003 году. Корпорация RH Donnelley приобрела Dex Media в 2006 году. Последовали более крупные выкупы, что свидетельствует о возрождении частного капитала, в том числеBurger King от Bain Capital ; Джефферсон Смурфит Мэдисон Дирборн ; Houghton Mifflin [22] [23] от Bain Capital , Blackstone Group и Thomas H. Lee Partners ; и TRW Automotive от Blackstone.

В 2006 году USA Today ретроспективно сообщал о возрождении частного капитала: [24]

LBO вернулись, только они переименовали себя в частный капитал и обещают более счастливый конец. Фирмы говорят, что на этот раз все совсем иначе. Вместо того, чтобы покупать компании и разбирать их, как это было в 80-е, частные инвестиционные компании ... выжимают больше прибыли из неэффективных компаний.
Но независимо от того, являются ли сегодняшние частные инвестиционные компании просто отрыжкой своих коллег из 1980-х… или более доброй, более мягкой версией, одно остается ясным: частный капитал сейчас переживает «золотой век». А с доходностью, которая в три раза превышает S&P 500, неудивительно, что они бросают вызов публичным рынкам за превосходство.

К 2004 и 2005 гг. Крупные сделки по выкупу акций снова стали обычным явлением, и наблюдатели рынка были ошеломлены уровнем левериджа и условиями финансирования, полученными финансовыми спонсорами при их выкупе. Некоторые из заметных выкупов этого периода включают:

  • Долларама , 2004 г.
Американская сеть «долларовых магазинов» была продана за 850 миллионов долларов Bain Capital . [25]
  • Игрушки "R" Us , 2004 г.
Консорциум из Bain Capital , Kohlberg Kravis Roberts и девелоперской компании Vornado Realty Trust объявила о приобретении $ 6,6 млрд игрушечной розничной торговли. Месяцем ранее Cerberus Capital Management сделала предложение о покупке игрушек и детских товаров на сумму 5,5 млрд долларов. [26]
  • Корпорация Hertz , 2005 г.
Carlyle Group , Clayton Dubilier & Rice и Merrill Lynch завершили выкуп крупнейшего агентства по аренде автомобилей у Ford на сумму 15,0 млрд долларов США . [27] [28]
  • Метро-Голдвин-Майер , 2005 г.
Консорциум, возглавляемый Sony и TPG Capital, завершил выкуп киностудии за 4,81 миллиарда долларов. В консорциум также вошли медиа-ориентированные фирмы Providence Equity Partners и Quadrangle Group, а также DLJ Merchant Banking Partners . [29]
  • SunGard , 2005 г.
SunGard была приобретена консорциумом из семи частных инвестиционных компаний в результате сделки на сумму 11,3 миллиарда долларов. Партнерами по приобретению выступили Silver Lake Partners , которая руководила сделкой, а также Bain Capital , The Blackstone Group , Goldman Sachs Capital Partners , Kohlberg Kravis Roberts , Providence Equity Partners и Texas Pacific Group . Это был самый крупный выкуп с привлечением заемных средств с момента поглощения RJR Nabisco.в конце 1980-х годов бум выкупа заемных средств. Кроме того, на момент объявления SunGard станет крупнейшим выкупом технологической компании в истории, и это отличие она уступит выкупу Freescale Semiconductor . Сделка SunGard также примечательна количеством фирм, участвующих в сделке. Участие семи фирм в консорциуме подверглось критике со стороны инвесторов в частный капитал, которые считали перекрестное владение между фирмами в целом непривлекательным. [30]

Эпоха мега-выкупа [ править ]

Дэвид Рубинштейн, глава Carlyle Group, крупнейшей частной инвестиционной компании (по обязательствам инвесторов) во время бума выкупов в 2006-07 годах. [31]

По мере того как 2005 год закончился и начался 2006 год, были установлены новые рекорды «крупнейшего выкупа», которые несколько раз превышали: девять из десяти крупнейших выкупов в конце 2007 года были объявлены в течение 18-месячного периода с начала 2006 до середины 2007 года. Кроме того, бум выкупа не ограничился Соединенными Штатами, поскольку в промышленно развитых странах Европы и Азиатско-Тихоокеанского региона также были установлены новые рекорды. В 2006 году частные инвестиционные компании купили 654 компании США на сумму 375 миллиардов долларов, что в 18 раз превышает уровень сделок, закрытых в 2003 году. [32] Кроме того, базирующиеся в США частные инвестиционные компании привлекли 215,4 миллиарда долларов в качестве обязательств инвесторов для 322 фондов, что превзошло предыдущий рекорд. в 2000 году на 22 процента и на 33 процента больше, чем в 2005 году. [33]Однако фонды венчурного капитала, на которые была возложена большая часть объема сбора средств в 2000 году (на пике пузыря доткомов ), в 2006 году привлекли всего 25,1 миллиарда долларов, что на два процента меньше, чем в 2005 году, и значительно меньше по сравнению с пиком. [34] В следующем году, несмотря на начавшуюся летом суматоху на кредитных рынках, был зафиксирован еще один рекордный год сбора средств - 302 миллиарда долларов вложений инвесторов в 415 фондов. [35]

  • Georgia-Pacific Corp, 2005 г.
В декабре 2005 года Koch Industries , частная компания под контролем Чарльза Г. Коха и Дэвид Х. Коха , приобрел целлюлозно-бумажный производитель Georgia-Pacific за $ 21 млрд. [36] Это приобретение ознаменовало собой первую покупку на сумму более 20 миллиардов долларов и самую крупную покупку со времен RJR Nabisco и позволило Koch Industries опередить Cargill в качестве крупнейшей частной компании в США по размеру выручки. [37]
  • Альбертсона , 2006 г.
Albertson's принял предложение SuperValu о поглощении на сумму 15,9 млрд долларов (9,8 млрд долларов наличными и акциями и предположение о 6,1 млрд долларов долга) для покупки большинства продуктовых магазинов Albertson. Сеть аптек CVS Caremark приобрела 700 автономных аптек Sav-On и Osco и распределительный центр, а группа, включающая Cerberus Capital Management и Kimco Realty Corporation, приобрела около 655 неэффективных продуктовых магазинов и ряд распределительных центров. [38]
  • EQ Office , 2006 - Blackstone Group завершиласделку по приобретению одного из крупнейших владельцев коммерческой офисной недвижимости в СШАза 37,7 млрд долларов [39] . На момент объявления выкуп EQ Office стал крупнейшим в истории, превзойдя выкуп HCA . Позже его превзойдут выкупы TXU и BCE (объявленные, но на конец первого квартала 2008 г. еще не завершены).
  • Freescale Semiconductor , 2006 г.
Консорциум, возглавляемый Blackstone и включающий Carlyle Group , Permira и TPG Capital, завершил поглощение полупроводниковой компании за 17,6 млрд долларов. На момент объявления Freescale станет крупнейшим выкупом технологической компании с привлечением заемных средств за всю историю, превзойдя выкуп SunGard в 2005 году . [40]
  • GMAC , 2006 г.
General Motors продала 51% контрольного пакета акций своего финансового подразделения GMAC Financial Services консорциуму во главе с Cerberus Capital Management , оценив компанию в 16,8 млрд долларов. [41] Отдельно General Motors продала 78 процентов акций GMAC (теперь Ally Financial ) Commercial Holding Corporation, переименовав ее в Capmark, свое предприятие по недвижимости, группе инвесторов во главе с Колбергом Крависом Робертсом и Goldman Sachs Capital Partners за 1,5 миллиарда долларов. иметь дело. В июне 2008 года GMAC завершила рефинансирование на 60 миллиардов долларов, направленное на повышение ликвидности своей испытывающей трудности дочерней ипотечной компании Residential Capital ( GMAC ResCap), включая 1,4 миллиарда долларов дополнительных взносов в акционерный капитал от материнской компании и Cerberus. [42] [43]
  • HCA , 2006 г.
Kohlberg Kravis Roberts и Bain Capital вместе с Merrill Lynch и семьей Фрист (которые основали компанию) завершили приобретение больничной компании за 31,6 млрд долларов через 17 лет после того, как она впервые стала частной в результате выкупа менеджмента. На момент своего объявления выкуп HCA будет первым из нескольких, который установит новые рекорды по крупнейшему выкупу, затмив выкуп RJR Nabisco в 1989 году . Позже он был превзойден выкупом EQ Office , TXU и BCE (объявлено, но на конец первого квартала 2008 года еще не завершено). [44]
  • Киндер Морган , 2006 г.
Консорциум частных инвестиционных компаний, включая Goldman Sachs Capital Partners , Carlyle Group и Riverstone Holdings, завершил приобретение одного из крупнейших операторов трубопроводов в США за 27,5 млрд долларов (включая предполагаемый долг). Выкуп был поддержан Ричардом Киндером , соучредителем компании и бывшим президентом Enron . [45]
  • Harrah's Entertainment , 2006 г.
Apollo Global Management и TPG Capital завершили сделку по приобретению игровой компании за 27,39 млрд долларов [39] (включая покупку непогашенного капитала за 16,7 млрд долларов и принятие на себя 10,7 млрд долларов непогашенного долга). [46]
  • TDC A / S , 2006 г.
Датская телефонная компания была приобретена Kohlberg Kravis Roberts , Apax Partners , Providence Equity Partners и Permira за 12,2 миллиарда евро (15,3 миллиарда долларов), что в то время сделало ее вторым по величине выкупом в Европе в истории. [47] [48]
  • Sabre Holdings , 2006 г.
TPG Capital и Silver Lake Partners объявили о сделке по покупке Sabre Holdings , которая управляет Travelocity , Sabre Travel Network и Sabre Airline Solutions , примерно за 4,3 миллиарда долларов наличными плюс предполагаемая сумма долга в размере 550 миллионов долларов. [49] Ранее в этом году Blackstone приобрела главного конкурента Sabre - Travelport .
  • Travelport , 2006 г.
Travelport, владеющая Worldspan и Galileo, а также примерно 48% Orbitz Worldwide, была приобретена у Cendant компаниями Blackstone Group, One Equity Partners и Technology Crossover Ventures в рамках сделки на сумму 4,3 миллиарда долларов. Продажа Travelport последовала за отделением компаний Cendant в сфере недвижимости и гостеприимства, Realogy Corporation и Wyndham Worldwide Corporation , соответственно, в июле 2006 года. [50] [51] Позже в том же году TPG и Silver Lake приобретут главного конкурента Travelport. Sabre Holdings .
  • Сапоги Альянса , 2007 г.
Кольберг Кравис Робертс и Стефано Пессина, заместитель председателя правления и крупнейший акционер компании, приобрели розничную сеть аптек в Великобритании за 12,4 млрд фунтов стерлингов (24,8 млрд долларов США), включая предполагаемый долг, после того, как повысили свою ставку более чем на 40 процентов в условиях жесткой конкуренции со стороны Terra Firma Capital Partners и Wellcome Trust . Выкуп произошел всего через год после слияния Boots Group plc (Boots the Chemist) и Alliance UniChem plc. [52]
  • Биомет , 2007 г.
Blackstone Group, Kohlberg Kravis Roberts , TPG Capital и Goldman Sachs Capital Partners приобрели компанию по производству медицинского оборудования за 11,6 млрд долларов. [53]
  • Крайслер , 2007 г.
Cerberus Capital Management завершила сделку по приобретению 80,1% американского производителя автомобилей за 7,5 млрд долларов. Предполагалось, что Daimler получит только 1,45 миллиарда долларов выручки и не включает почти 600 миллионов долларов наличных, которые Daimler согласился инвестировать в Chrysler. [54] В то время как компания находилась в затруднительном положении, Cerberus пригласил бывшего генерального директора Home Depot Роберта Нарделли в качестве нового исполнительного директора Chrysler для реорганизации компании. [55]
  • Первые данные , 2007 г.
Kohlberg Kravis Roberts и TPG Capital завершили выкуп за 29 миллиардов долларов платежной системы по кредитным и дебетовым картам и бывшего материнского предприятия Western Union [56]. Майкл Капеллас, ранее генеральный директор MCI Communications и Compaq, был назначен генеральным директором частной компании.
  • Техас , 2007 г.
Группа инвесторов во главе с KKR и TPG Capital и вместе с Goldman Sachs Capital Partners завершила выкуп регулируемого коммунального предприятия и производителя электроэнергии за 44,37 млрд долларов [39] . Группа инвесторов должна была тесно сотрудничать с регуляторами ERCOT, чтобы получить одобрение сделки, но имела значительный опыт работы с регуляторами после их более раннего выкупа Texas Genco . [57]
  • До н.э. , 2008 г.
4 июля 2008 г. компания BCE объявила, что было достигнуто окончательное соглашение об условиях покупки со всем финансированием, и Майкл Сабиа покинул BCE, а Джордж Коуп занял должность генерального директора 11 июля. Окончательное закрытие сделки. Дата была назначена на 11 декабря 2008 года и оценена в 51,7 миллиарда долларов (канадские доллары). Компания не прошла проверку KPMG на платежеспособность, которая требовалась для проведения слияния. Сделка была отменена, когда были опубликованы результаты испытаний.

Публичный частный капитал [ править ]

Несмотря на то, что ранее имели место определенные примеры публично торгуемых инструментов частного капитала, конвергенция частного капитала и рынков публичного капиталапривлекли значительно большее внимание, когда несколько крупнейших частных инвестиционных компаний использовали различные варианты на публичных рынках. Открытие частных инвестиционных компаний и фондов прямых инвестиций представлялось необычным ходом, поскольку фонды прямых инвестиций часто покупают публичные компании, котирующиеся на бирже, а затем переводят их в частные. Частные инвестиционные компании редко подчиняются требованиям к ежеквартальной отчетности публичных рынков и рекламируют эту независимость потенциальным продавцам как ключевое преимущество перехода к частной собственности. Тем не менее, есть две принципиально разные возможности, которые частные инвестиционные компании использовали на публичных рынках. Эти варианты включали в себя публичный список:

  • Частная акционерная компания (управляющая компания), которая обеспечивает акционерам возможность получить подвергание платы управления и перенесенного интереса заработанную инвестиционных профессионалов и менеджеров частного акционерного капитала фирмы. Наиболее ярким примером этого публичного листинга была компания Blackstone Group в 2007 году.
  • Фонд частного акционерного капитала или аналогичный инвестиционный инструмент, который позволяет инвесторам , которые иначе были бы не в состоянии инвестировать в традиционных прямых инвестиций ограниченного партнерства для усиления воздействия на портфель частных инвестиций.

В мае 2006 года Колберг Кравис Робертс привлек 5 миллиардов долларов в ходе первичного публичного предложения нового инструмента постоянного инвестирования ( KKR Private Equity Investors или KPE), разместив его на бирже Euronext в Амстердаме (ENXTAM: KPE). KKR привлекла более чем в три раза больше, чем ожидалось вначале, поскольку многие инвесторы в KPE были хедж-фондами, стремящимися к участию в прямых инвестициях, но не могли брать на себя долгосрочные обязательства перед фондами прямых инвестиций. Поскольку в предыдущие годы частный капитал процветал, предложение об инвестировании в фонд KKR показалось некоторым инвесторам привлекательным. [58]Однако результаты KPE в первый день были невысокими: торги упали на 1,7%, а объем торгов был ограничен. [59] Первоначально несколько других частных инвестиционных компаний и хедж-фондов планировали последовать примеру KKR, но отложили эти планы, когда показатели KPE продолжали ухудшаться после IPO. Стоимость акций KPE снизилась с 25 евро за акцию до 18,16 евро, снижение на 27 процентов, в конце 2007 года и минимальное значение в 11,45 евро, снижение на 54,2 процента, за акцию в первом квартале 2008 года. [60] KPE раскрыла информацию. в мае 2008 года он завершил вторичную продажу избранных долей участия в коммандитном товариществе и неиспользованных обязательств перед определенными фондами, управляемыми KKR, на сумму около 300 миллионов долларов США с целью создания ликвидности и погашения займов. [61]

Группа Шварцмана The Blackstone Group завершила первое крупное IPO частной инвестиционной компании в июне 2007 года [31].

22 марта 2007 года Blackstone Group подала в SEC [62] заявление о привлечении 4 миллиардов долларов для первичного публичного размещения акций. 21 июня Blackstone продала 12,3% акций за 4,13 млрд долларов в ходе крупнейшего IPO в США с 2002 года. 22 июня 2007 года Blackstone, торгуемая на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером BX, стоила 31 доллар за акцию. [ 63] [64]

Менее чем через две недели после IPO Blackstone Group конкурирующая фирма Kohlberg Kravis Roberts в июле 2007 года подала в SEC [65] заявление о привлечении 1,25 миллиарда долларов путем продажи доли владения в своей управляющей компании. [66] KKR ранее внесла в листинг свой фонд прямых инвестиций KKR Private Equity Investors (KPE) в 2006 году. Начало кредитного кризиса и закрытие рынка IPO снизили бы перспективы получения оценки, которая была бы привлекательной для KKR и размещение неоднократно откладывалось.

Тем временем другие частные инвесторы стремились реализовать часть стоимости, заложенной в их фирмах. В сентябре 2007 года Carlyle Group продала 7,5% акций своей управляющей компании Mubadala Development Company, которая принадлежит Управлению по инвестициям Абу-Даби (ADIA), за 1,35 миллиарда долларов, что оценило Carlyle примерно в 20 миллиардов долларов. [67] Аналогичным образом, в январе 2008 года Silver Lake Partners продала 9,9% акций своей управляющей компании Калифорнийской системе пенсионного обеспечения государственных служащих (CalPERS) за 275 миллионов долларов. [68]

Кроме того, Apollo Global Management завершила частное размещение акций своей управляющей компании в июле 2007 года. Осуществляя частное размещение, а не публичное размещение, Apollo сможет избежать значительной части общественного контроля, применяемого к Blackstone и KKR. [69] [70] В апреле 2008 года Apollo подала в Комиссию по ценным бумагам [71], чтобы разрешить некоторым держателям ее частных акций продавать свои акции на Нью-Йоркской фондовой бирже . [72] В апреле 2004 года Apollo привлекла 930 миллионов долларов для зарегистрированной на бирже компании по развитию бизнеса Apollo Investment Corporation (NASDAQ: AINV) для инвестирования в основном в компании среднего размера в форме мезонинного долга иприоритетные обеспеченные кредиты , а также путем прямых инвестиций в акционерный капитал компаний. Компания также инвестирует в ценные бумаги публичных компаний. [73]

Исторически в Соединенных Штатах существовала группа публичных частных инвестиционных компаний, которые были зарегистрированы как компании по развитию бизнеса (BDC) в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях 1940 года . [74] Как правило, BDC структурированы аналогично инвестиционным фондам недвижимости (REIT) в том смысле, что структура BDC снижает или отменяет корпоративный подоходный налог . Взамен REIT обязаны распределять 90 процентов своего дохода , который может облагаться налогом для его инвесторов.. По состоянию на конец 2007 года среди крупнейших BDC (по рыночной стоимости, исключая Apollo Investment Corp, обсуждавшуюся ранее): American Capital Strategies (NASDAQ: ACAS), Allied Capital Corp (NASDAQ: ALD), Ares Capital Corporation (NASDAQ: ARCC), Gladstone Investment Corp (NASDAQ: GAIN) и Kohlberg Capital Corp (NASDAQ: KCAP).

Вторичный рынок и эволюция класса активов прямого инвестирования [ править ]

После обвала фондовых рынков в 2000 году многие инвесторы в частный капитал стремились как можно скорее отказаться от своих невыполненных обязательств. [75] Всплеск активности на вторичном рынке, который ранее был относительно небольшой нишей в индустрии прямых инвестиций, привел к появлению на рынке новых участников, однако рынок по-прежнему характеризовался ограниченной ликвидностью и низкими ценами при торговле фондами прямых инвестиций. со значительным дисконтом к справедливой стоимости.

Начиная с 2004 года и вплоть до 2007 года, вторичный рынок превратился в более эффективный рынок, на котором активы впервые торговались на уровне или выше их расчетной справедливой стоимости, а ликвидность резко возросла. В течение этих лет вторичный рынок превратился из нишевой подкатегории, в которой большинство продавцов испытывали затруднения, к активному рынку с большим предложением активов и многочисленными участниками рынка. [76]К 2006 году активное управление портфелем стало гораздо более распространенным явлением на все более развитом вторичном рынке, и все большее число инвесторов начали заниматься вторичными продажами, чтобы сбалансировать свои портфели прямых инвестиций. Продолжающаяся эволюция вторичного рынка прямых инвестиций отражала созревание и эволюцию более крупной индустрии прямых инвестиций. Среди наиболее заметных публично раскрываемых вторичных сделок (по оценкам, более двух третей вторичного рынка никогда не раскрываются публично):

  • CalPERS в 2008 году соглашается на продажу портфеля старых фондов прямых инвестиций на 2 миллиарда долларов консорциуму инвесторов вторичного рынка. [77]
  • Как сообщается, в 2007 году Бюро компенсаций рабочим штата Огайо согласилось продать портфель долей фонда прямых инвестиций на сумму 400 миллионов долларов [78]
  • В 2007 году MetLife согласилась продать портфель на сумму 400 миллионов долларов, включающий более 100 долей в фондах прямых инвестиций. [79]
  • В 2007 году Bank of America завершил выделение BA Venture Partners с целью создания Scale Venture Partners, которая финансировалась нераскрытым консорциумом вторичных инвесторов.
  • Mellon Financial Corporation после объявления о слиянии с Bank of New York в 2006 году продала портфель фонда прямых инвестиций и прямых долей участия в размере 1,4 миллиарда долларов. [80]
  • В 2006 году компания American Capital Strategies продала инвестиционный портфель на 1 миллиард долларов консорциуму вторичных покупателей. [81] [82] [83]
  • В 2006 году Bank of America завершает выделение BA Capital Europe с целью создания компании Argan Capital, финансируемой консорциумом вторичных инвесторов, информация о котором не разглашается.
  • JPMorgan Chase в 2006 году завершил продажу доли в размере 925 миллионов долларов в JPMP Global Fund консорциуму вторичных инвесторов.
  • В 2006 году Temasek Holdings завершила секьюритизацию портфеля из 46 фондов прямых инвестиций на сумму 810 миллионов долларов. [84]
  • В 2005 году Dresdner Bank продает портфель фондов прямых инвестиций на сумму 1,4 миллиарда долларов.
  • Энергетическая компания Dayton Power & Light из Огайо в 2005 году продала портфель долей в фонде прямых инвестиций на сумму 1,2 миллиарда долларов [85] [86] [87]

Кредитный кризис и постмодернистский частный капитал (2007–2008 гг.) [ Править ]

В июле 2007 года потрясения, которые сказывались на ипотечных рынках , перекинулись на рынки кредитного финансирования и высокодоходных долговых обязательств . [88] [89] Рынки были очень устойчивыми в течение первых шести месяцев 2007 года, с благоприятными для эмитентов событиями, включая ПИК и ПИК Toggle (интерес - « P ayable I n K ind») и ковенантный свет.долговые обязательства широко доступны для финансирования крупных выкупов с использованием заемных средств. В июле и августе наблюдалось заметное замедление объемов эмиссии на рынках высокодоходных кредитов и кредитов с использованием заемных средств, и лишь несколько эмитентов получили доступ к рынку. Неопределенная рыночная конъюнктура привела к значительному расширению спредов доходности, что в сочетании с типичным летним замедлением вынудило многие компании и инвестиционные банки отложить свои планы по выпуску долговых обязательств до осени. Однако ожидаемый отскок на рынке после Дня труда 2007 года не оправдался, и отсутствие уверенности на рынке не позволило ценообразованию на сделки. К концу сентября весь объем кредитной ситуации стал очевиден, поскольку крупные кредиторы, включая Citigroup и UBS AGобъявили о крупных списаниях из-за потерь по кредитам. Финансовые рынки с использованием заемных средств практически остановились. [90] В результате внезапного изменения на рынке покупатели начнут отказываться от сделок, заключенных на вершине рынка, или пересматривать их:

  • Harman International (объявлено и отозвано, 2007 г.)
Kohlberg Kravis Roberts и Goldman Sachs Capital Partners объявили о поглощении Harman , производителя динамиков JBL и Harman Kardon за 8 миллиардов долларов , в апреле 2008 года. В новой части сделки покупатели предложили акционерам Harman сохранить до 27 долларов. процентная доля в недавно созданной частной компании и доля в любой прибыли, полученной в случае, если компания впоследствии будет продана или сделана публичной в качестве уступки акционерам. Однако в сентябре 2007 г. покупатели отказались от сделки, заявив, что финансовое состояние компании существенно ухудшилось . [91] [92]
  • Салли Мэй (объявлено в 2007 году; снято в 2008 году)
SLM Corporation (NYSE: SLM), широко известная как Салли Мэй, объявила о планах быть приобретенными консорциумом частных инвестиционных компаний и крупных инвестиционных банков, включая JC Flowers , Friedman Fleischer & Lowe , Bank of America и JPMorgan Chase [93] [94 ] С началом кредитного кризиса в июле 2007 года выкуп Sallie Mae столкнулся с трудностями. [95]
  • Чистый канал связи , 2007
После более шести месяцев преследования компании Bain Capital и Thomas H. Lee Partners, наконец, заручились поддержкой акционеров и завершили выкуп оператора радиостанции за 26,7 млрд долларов [39] (включая предполагаемый долг). Выкуп был поддержан семьей основателей Мэйса, но покупатели должны были сначала настаивать на голосовании по доверенности, прежде чем поднимать свое предложение несколько раз. [96] В результате кредитного кризиса банки попытались отказаться от своих обязательств по финансированию приобретения Clear Channel. Покупатели подали иск против банковской группы (включая Citigroup , Morgan Stanley , Deutsche Bank , Credit Suisse ,Royal Bank of Scotland и Wachovia ), чтобы заставить их профинансировать сделку. В конечном итоге покупатели и банки смогли пересмотреть условия сделки, снизив покупную цену, выплачиваемую акционерам, и повысив процентную ставку по ссудам. [97]
  • До н.э. , 2007 г.
Пенсионный план Онтарио учителей , Providence Equity Partners и Madison Dearborn объявили C $ 51,7 млрд рублей (включая долг) выкуп BCE в июле 2007 года, который мог бы стать крупнейшим заемными средствами выкупа в истории, превысив рекорд , установленный ранее выкуп TXU . [98] [99] С момента своего объявления выкуп столкнулся с рядом проблем, включая проблемы с кредиторами [100] и судами [101] в Канаде .

Кредитный кризис побудил фирмы, занимающиеся выкупом, провести новую группу сделок, чтобы развернуть свои огромные инвестиционные фонды, в том числе сделки с частными инвестициями в публичный капитал (PIPE), а также покупку долга в рамках существующих сделок выкупа с использованием заемных средств. Некоторые из наиболее заметных из этих транзакций, завершенных в разгар кредитного кризиса, включают:

  • Кредитный портфель Citigroup , 2008 г.
Когда кредитный кризис достиг своего пика в первом квартале 2008 года, Apollo Global Management , TPG Capital и Blackstone Group завершили приобретение у Citigroup банковских кредитов на сумму 12,5 миллиардов долларов . Портфель в основном состоял из приоритетных обеспеченных кредитов с использованием заемных средств , которые были предоставлены для финансирования сделок выкупа с использованием заемных средств на пике рынка. Citigroup не могла синдицировать ссуды до начала кредитного кризиса. Предполагалось, что ссуды были проданы по цене «середина 80 центов за доллар» по отношению к номинальной стоимости. [102]
  • Вашингтонский взаимопомощь , 2008 г.
Инвестиционная группа во главе с TPG Capital инвестировала 7 миллиардов долларов, из которых TPG выделила 1,5 миллиарда долларов, в новый капитал в затруднительные сбережения и ссуды, чтобы поддержать финансы компании. [103] [104]

Современные отражения споров о прямых и прямых инвестициях [ править ]

Группа Carlyle занимала видное место в фильме Майкла Мура 2003 года по 9–11 градусам по Фаренгейту . В фильме говорится, что Carlyle Group оказала огромное влияние на политику и контракты правительства США благодаря своим отношениям с отцом президента Джорджем Бушем-старшим , бывшим старшим советником Carlyle Group. Кроме того, Мур упомянул отношения с семьей Бен Ладена . В фильме цитируется автор Дэна Бриоди, утверждающий, что Carlyle Group "выиграла" от 11 сентября, потому что ей принадлежала United Defense , военный подрядчик, хотя артиллерийская ракетная система Crusader, разработанная для армии США , стоимостью 11 миллиардов долларов.- одна из немногих систем вооружений, отмененных администрацией Буша. [105]

В течение следующих нескольких лет внимание к частному капиталу усилилось, поскольку размер сделок и профиль компаний увеличились. Внимание значительно возрастет после серии мероприятий с участием The Blackstone Group: первичного публичного размещения акций фирмы и празднования дня рождения ее генерального директора. Wall Street Journal, наблюдавший за празднованием 60-летия Стива Шварцмана Blackstone в феврале 2007 года, описал это событие следующим образом: [106]

Вход в Оружейную палату увешан транспарантами, повторяющими огромную квартиру мистера Шварцмана на Парк-авеню. Духовой оркестр и дети в военной форме вели гостей. По этому случаю был доставлен огромный портрет мистера Шварцмана, который обычно висит в его гостиной. Роман вел комик Мартин Шорт. Род Стюарт выступил. Композитор Марвин Хэмлиш исполнил номер из "A Chorus Line". Певица Патти Лабель возглавила хор абиссинской баптистской церкви, исполнив мелодию о г-на Шварцмане. Среди участников были Колин Пауэлл и мэр Нью-Йорка Майкл Блумберг. В меню входили омары, запеченная Аляска и 2004 Louis Jadot Chassagne Montrachet, а также другие изысканные вина.

Шварцман получил резкую негативную реакцию как со стороны критиков индустрии прямых инвестиций, так и со стороны других инвесторов в частные инвестиции. Это грандиозное мероприятие напомнило многие эксцессы известных руководителей, включая Берни Эбберса ( WorldCom ) и Денниса Козловски ( Tyco International ). Дэвид Рубинштейн , основатель Carlyle Group, заметил: «Мы все хотели быть конфиденциальными - по крайней мере, до сих пор. Когда биография Стива Шварцмана со всеми знаками доллара будет размещена на веб-сайте, никому из нас не понравится вызванный этим фурор - и это даже если тебе нравится Род Стюарт ». [106]

Опасения Рубинштейна подтвердятся, когда в 2007 году Международный союз обслуживающих служащих запустит кампанию против частных инвестиционных компаний, в частности, крупнейших выкупных фирм посредством публичных мероприятий, протестов, а также листовок и веб-кампаний. [107] [108] [109] Ряд ведущих руководителей прямых инвестиций стали мишенью членов профсоюзов [110], однако кампания SEIU не была настолько эффективной в замедлении бума выкупов, как в конечном итоге показал кредитный кризис 2007 и 2008 годов. быть.

В 2008 году SEIU сместит часть своего внимания с прямых атак на частные инвестиционные компании на акцентирование внимания на роли суверенных инвестиционных фондов в прямых инвестициях. SEIU продвинул закон в Калифорнии, который запрещал бы инвестиции государственных агентств (особенно CalPERS и CalSTRS ) в фирмы, связанные с определенными государственными фондами благосостояния. [111] Кроме того, SEIU попытался раскритиковать режим налогообложения удерживаемых процентов . SEIU и другие критики отмечают, что многие богатые частные инвесторы платят налоги по более низким ставкам (потому что большая часть их дохода получена от начисленных процентов , платежей, полученных от прибыли отинвестиций фонда прямых инвестиций), чем многие рядовые сотрудники портфельных компаний частной инвестиционной компании. [112] В 2009 году регулирующие органы Канады установили строгие правила для дилеров по освобожденным от налогообложения (непубличным) ценным бумагам. Дилеры на свободном рынке продают ценные бумаги, которые освобождены от требований проспекта эмиссии и должны зарегистрироваться в Комиссии по ценным бумагам Онтарио. [113]

См. Также [ править ]

  • История прямых и венчурных инвестиций
    • Ранняя история прямых инвестиций
    • Частный капитал в 1980-е годы
    • Частный капитал в 1990-е годы
  • Фирмы прямых инвестиций (категория)
  • Фирмы венчурного капитала (категория)
  • Инвесторы в частный и венчурный капитал (категория)
  • Финансовый спонсор
  • Частная акционерная компания
  • Фонд прямых инвестиций
  • Вторичный рынок прямых инвестиций
  • Мезонин капитальный
  • Частные инвестиции в публичный капитал
  • Налогообложение прямых инвестиций и хедж-фондов
  • Инвестиционная деятельность банков
  • Слияние и поглощение

Заметки [ править ]

  1. ^ a b «Венчурный капитал - Индийский сценарий» доктора А. Амрута Прасада Редди и доктора М. Венката Суббайя; Международный журнал предпринимательства и инновационного менеджмента ; 6. 477–486. 10.1504 / IJEIM.2006.010378, 2006.
  2. ^ "Венчурный капитал - Индийский сценарий" PDF
  3. ^ БЕРЕНСОН, АЛЕКС. « Рынки и инвестирование; у мусорных облигаций все еще есть поклонники, несмотря на удручающую демонстрацию в 2001 году. Архивировано 27 октября 2020 года в Wayback Machine ». New York Times , 2 января 2002 г.
  4. ^ a b СМИТ, ЭЛИЗАБЕТ РИД. « Инвестирование; время вернуться к бросовым облигациям? ». New York Times , 1 сентября 2002 г.
  5. ^ Берри, Кейт. « Конвергентные силы сохранили мусорные облигации во время резкого спада. Архивировано 27 октября 2020 года в Wayback Machine ». New York Times , 9 июля 2000 г.
  6. ^ Ромеро, Саймон. « Технологии и медиа; телекоммуникационная отрасль слишком опустошена даже для стервятников ». New York Times , 17 декабря 2001 г.
  7. ^ Атлас, Рива Д. « Даже самые умные деньги могут упасть ». New York Times , 30 декабря 2001 г.
  8. ^ Будет ли он звезда снова в Buyout Возрождения Архивированных 2020-10-27 в Wayback Machine (New York Times, 2003)
  9. ^ Forbes Faces: Томас О. Хикс в архив 2018-11-05 в Вайбак Machine (Forbes, 2001)
  10. ^ LBO Giant Goes "Назад к основам" Архивированным 2011-05-23 на Wayback Machine (BusinessWeek, 2002)
  11. ^ Соркин, Эндрю Росс. « Бизнес; будет ли он нокаутирован XO? Форстманн снова выходит на ринг. Архивировано 27 октября 2020 года в Wayback Machine ». New York Times , 24 февраля 2002 г.
  12. ^ Соркин, Эндрю Росс. « Защита колоссального провала по-своему. Архивировано 27 октября 2020 года в Wayback Machine ». New York Times , 6 июня 2004 г.
  13. ^ " Коннектикут предъявляет иск Форстманну немного больше инвестиций ". New York Times , 26 февраля 2002 г.
  14. ↑ Миндаль, Шивон. « Европейские LBO: Breakin ' Away. Архивировано 27 октября 2020 года в Wayback Machine ». TheDeal.com , 24 января 2002 г.
  15. ^ Вон, Хоуп и Барретт, Росс. «Вторичные фонды прямых инвестиций: идеальный шторм: возможность в беде». Колумбийская стратегия, 2003 г.
  16. ↑ Росса, Дженнифер и Уайт, Чад. Руководство Dow Jones Private Equity для аналитиков вторичного рынка (издание 2007 г.).
  17. ↑ Пресс-релиз: Королевский банк Шотландии: продажа активов. Архивировано 6 мая 2008 г. на Wayback Machine.
  18. ^ HarbourVest сделка Архивирована 2012-07-30 в Wayback Machine
  19. ↑ Пресс-релиз: Abbey продает портфель прямых инвестиций Coller Capital. Архивировано 8 января 2009 г. на Wayback Machine.
  20. ^ Андерсон, Дженни. « Резко разделенные реакции на отчет о рынках США, заархивированный 24 января 2016 г. на Wayback Machine ». New York Times , 1 декабря 2006 г.
  21. ^ "История Yell.com - 2000+" . Yell.com. Архивировано из оригинала на 2008-02-08 . Проверено 11 января 2008 .
  22. ^ СЮЗАНН КАПНЕР И ЭНДРЮ РОСС СОРКИН. " Market Place; Vivendi, как говорят, будет на грани продажи Houghton. Архивировано 27 октября 2020 года в Wayback Machine ". New York Times , 31 октября 2002 г.
  23. ^ « НОВОСТИ КОМПАНИИ; VIVENDI ЗАВЕРШАЕТ ПРОДАЖУ HOUGHTON MIFFLIN ИНВЕСТОРАМ. Архивировано 2020-10-27 в Wayback Machine ». New York Times , 1 января 2003 г.
  24. ^ Кранц, Мэтт. Частные инвестиционные компании выделяют денежные средства. Архивировано 26 марта 2009 г.в Wayback Machine USA Today , 16 марта 2006 г.
  25. ^ «Долларрама претерпевает серьезные преобразования» . Национальная почта. 1 июня 2006 года архивации с оригинала на 16 июня 2006 года.
  26. ^ СОРКИН, ЭНДРЮ РОСС и РОЖОН, ТРЕЙСИ. « Три фирмы говорят о покупке Toys 'R' Us за 6 миллиардов долларов. Архивировано 22 сентября 2013 года на Wayback Machine ». New York Times , 17 марта 2005 г.
  27. ^ АНДРЮ РОСС СОРКИН и ДЭННИ ХАКИМ. « Форд сказал, что готов провести продажу Hertz ». New York Times , 8 сентября 2005 г.
  28. ^ ПИТЕРС, ДЖЕРЕМИ В. « Ford завершает продажу Hertz трем фирмам, заархивированные 15 мая 2013 г., на Wayback Machine ». New York Times , 13 сентября 2005 г.
  29. ^ СОРКИН, ЭНДРЮ РОСС. « Sony-Led Group делает запоздалую заявку на выкуп MGM у Time Warner, заархивированная 28 мая 2015 года на Wayback Machine ». New York Times , 14 сентября 2004 г.
  30. ^ « Капитальные фирмы соглашаются покупать данные SunGard за наличные, заархивированные 2015-04-03 в Wayback Machine ». Bloomberg LP , 29 марта 2005 г.
  31. ^ a b Снято на Всемирном экономическом форуме в Давосе, Швейцария, в январе 2008 года.
  32. ^ Самуэльсон, Роберт Дж. « Бум прямых инвестиций, заархивированный 2012-11-05 на Wayback Machine ». The Washington Post, 15 марта 2007 г.
  33. ^ Аналитик Dow Jones Private Equity, на который ссылаются американские фонды прямых инвестиций, побили рекорд. Архивировано 14 марта 2020 г. в Wayback Machine Associated Press, 11 января 2007 г.
  34. ^ Аналитик Dow Jones Private Equity, на что ссылается Тауб, Стивен. Рекордный год по сбору средств для прямых инвестиций Заархивировано 14 июня 2011 г. на Wayback Machine . CFO.com, 11 января 2007 г.
  35. ^ Аналитик Dow Jones Private Equity, как упоминалось в статье о привлечении фондов прямых инвестиций в 2007 г .: отчет, заархивированный 11 марта 2010 г.в Wayback Machine , Reuters, 8 января 2008 г.
  36. ^ Уэйн, Лесли. « Koch Industries и Georgia-Pacific могут быть идеально подходят, заархивировано 19 марта 2014 г. на Wayback Machine ». New York Times , 15 ноября 2005 г.
  37. ^ Самый большой в Америке частных компаний архивации 2017-01-06 в Wayback Machine Forbes , 8 ноября 2007 года.
  38. ^ " Выкуп Альбертсона утвержден SuperValu, заархивирован 2020-10-27 на Wayback Machine ". New York Times , 31 мая 2006 г.
  39. ^ a b c d Источник: Thomson Financial
  40. ^ СОРКИН, ЭНДРЮ РОСС и ФЛИНН, ЛОРИ Дж. « Blackstone Alliance купит Chip Maker за 17,6 миллиардов долларов. Архивировано 01 декабря 2016 года на Wayback Machine ». New York Times , 16 сентября 2006 г.
  41. ^ СОРКИН, ЭНДРЮ РОСС и МЭЙНАРД, MICHELINE «Генеральный директор продаст контрольный пакет в финансовом подразделении. Архивировано 27 октября 2020 года на Wayback Machine ». New York Times , 3 апреля 2006 г.
  42. ^ « Пакет рефинансирования на 60 миллиардов долларов для ипотечного кредитора GMAC, архивирован 21 августа 2017 года в Wayback Machine ». Associated Press , 5 июня 2008 г.
  43. ^ « Кредитор получает 1,4 миллиарда долларов наличными, заархивированными 5 января 2018 года в Wayback Machine ». Reuters , 4 июня 2008 г.
  44. ^ СОРКИН, ЭНДРЮ РОСС. « Выкуп HCA подчеркивает эру перехода в частную собственность, заархивировано 19 июля 2018 г. в Wayback Machine ». New York Times , 25 июля 2006 г.
  45. ^ MOUAWAD, JAD. « Kinder Morgan соглашается с улучшенным предложением о выкупе, проведенным ее председателем, заархивированным 1 декабря 2016 года в Wayback Machine ». New York Times , 29 августа 2006 г.
  46. ^ Соркин, Эндрю Росс. « Говорят, что Harrah's ведет переговоры о выкупе за 16,7 млрд долларов. Архивировано 12 января 2018 года в Wayback Machine ». New York Times , 18 декабря 2006 г.
  47. ^ « Фирмы, занимающиеся поглощениями, заплатят 15,3 миллиарда долларов за покупку датского телефонного гиганта TDC. Архивировано 18 февраля 2009 г. на Wayback Machine ». Bloomberg LP , 1 декабря 2005 г.
  48. ^ " TDC-One год в архиве 2015-05-01 в Wayback Machine ". Новости Dow Jones Private Equity, 22 января 2007 г.
  49. ^ Соркин, Эндрю Росс. « Две фирмы заплатили 4,3 миллиарда долларов за Sabre, заархивированную 22.06.2009 в Wayback Machine ». New York Times , 12 декабря 2006 г.
  50. ^ Сачдев, Амит. «Orbitz переходит к 4-му владельцу: Blackstone Group для покупки у Cendant». , Chicago Tribune , 1 июля 2006 г. По состоянию на 15 сентября 2007 г.
  51. ^ Fineman, Джош. «Cendant продаст Orbitz компании Blackstone за 4,3 миллиарда долларов». Архивировано 27 октября 2020 г. в Wayback Machine , Bloomberg.com , 30 июня 2006 г. По состоянию на 15 сентября 2007 г.
  52. ^ WERDIGIER, ЮЛИЯ. " Equity фирма выигрывает тендер на Retailer, Alliance Boots Архивированных 2017-07-01 в Wayback Machine "New York Times , 25 апреля 2007 г.
  53. ^ де ла MERCED, МАЙКЛ Дж. «Компания Biomet принимает предложение о поглощении, заархивированном 5 июня 2015 г. на Wayback Machine ». New York Times , 8 июня 2007 г.
  54. ^ МЭЙНАРД, МИШЛИН и ЛЕНДЛЕР, МАРК. « Chrysler Group будет продана за 7,4 миллиарда долларов. Архивировано 4 марта 2016 года на Wayback Machine ». The New York Times , 14 мая 2007 г.
  55. ^ Мейнард, Мишель. « Станет ли Нарделли г-ном Fix-It Chrysler? Архивировано 3 июля 2017 года в Wayback Machine ». New York Times , 13 января 2008 г.
  56. ^ « Предложение KKR в размере 26 миллиардов долларов принято первыми данными, заархивированными 29 декабря 2016 года на Wayback Machine ». Рейтер , 3 апреля 2007 г.
  57. ^ Lonkevich, Дэн и Klump, Эдвард. KKR, Texas Pacific приобретет TXU за 45 миллиардов долларов. Архивировано 13 июня 2010 г.в Wayback Machine Bloomberg, 26 февраля 2007 г.
  58. ^ Тиммонс, Хизер. « Открытие двери частного акционерного капитала, по крайней мере , на Crack для государственных инвесторов архивации 2016-10-28 в Wayback Machine .» New York Times , 4 мая 2006 г.
  59. ^ Тиммонс, Хизер. « Частный капитал становится публичным за 5 миллиардов долларов. Инвесторы спрашивают:« Что дальше? » Архивировано 24 января 2016 года в Wayback Machine . " New York Times , 10 ноября 2006 г.
  60. ^ Андерсон, Дженни. « Куда пойдет частный капитал, за ним могут последовать хедж-фонды. Архивировано 24 января 2016 г. на Wayback Machine ». New York Times , 23 июня 2006 г.
  61. ^ Пресс-релиз: KKR Private Equity Investors сообщает результаты за квартал, закончившийся 31 марта 2008 г. Архивировано 20 марта 2009 г., на Wayback Machine , 7 мая 2008 г.
  62. ^ The Blackstone Group LP, ФОРМА S-1 архивации 2017-07-10 в Wayback Machine , комиссияценным бумагам и биржам, 22 марта 2007
  63. ^ СОРКИН, ЭНДРЮ РОСС и ДЕ ЛА МЕРСЕД, МАЙКЛ Дж. « Анализ новостей за завесой в Blackstone? Вероятно, еще одна завеса, заархивированная 18 января 2017 года в Wayback Machine ». New York Times , 19 марта 2007 г.
  64. ^ Андерсон, Дженни. « Основатели Blackstone готовятся пересчитать свои миллиарды. Архивировано 18 января 2017 года в Wayback Machine ». New York Times , 12 июня 2007 г.
  65. ^ KKR & CO. LP, ФОРМА S-1 Архивировано 10 июля 2017 г. в Wayback Machine ,Комиссия по ценным бумагам и биржам, 3 июля 2007 г.
  66. ^ ДЖЕННИ АНДЕРСОН и МАЙКЛ Ж. де ла МЕРСЕД. « Планы Kohlberg Kravis обнародованы, заархивировано 5 ноября 2015 г. в Wayback Machine ». New York Times , 4 июля 2007 г.
  67. ^ Соркин, Эндрю Росс. « Carlyle продать долю к ближневосточному правительству Архивированных 2016-12-01 в Wayback Machine .» New York Times , 21 сентября 2007 г.
  68. ^ Соркин, Эндрю Росс. « Пенсионный фонд Калифорнии, как ожидается, примет крупную долю в Silver Lake в размере 275 миллионов долларов. Архивировано 28 марта 2017 года в Wayback Machine ». New York Times , 9 января 2008 г.
  69. ^ СОРКИН, ЭНДРЮ РОСС и де ла МЕРСЕД, МАЙКЛ Дж. « Фирма по выкупу заявила, что ищет предложения на частном рынке. Архивировано 16 июля 2018 г. на Wayback Machine ». New York Times , 18 июля 2007 г.
  70. ^ СОРКИН, ЭНДРЮ РОСС. « Видно, что акционерная компания готова продать долю инвесторам. Архивировано 12 апреля 2018 года на Wayback Machine ». New York Times , 5 апреля 2007 г.
  71. ^ APOLLO GLOBAL MANAGEMENT, LLC, ФОРМА S-1 Архивировано 27 июля 2018 г. в Wayback Machine ,Комиссия по ценным бумагам и биржам, 8 апреля 2008 г.
  72. ^ де ла МЕРСЕД, МАЙКЛ Дж. « Аполлон изо всех сил пытается удержать долги от проваливания белья и вещей. Архивировано 11 августа 2017 года в Wayback Machine ». New York Times , 14 апреля 2008 г.
  73. ^ ФАБРИКАНТ, ДЖЕРАЛЬДИН. « Частные фирмы используют закрытые фонды для выхода на рынок. Архивировано 27 октября 2020 года в Wayback Machine ». New York Times , 17 апреля 2004 г.
  74. ^ Компании должны избирать следует рассматривать как «развитие бизнеса компании»соответствии с условиями Закона инвестиционной компании 1940 года ( Investment Company Act 1940: Раздел 54 - Выборы должны регулироваться , как бизнес - девелоперская компания Архивированные 2008-05-27 в Вайбак машина )
  75. ^ Кортезе, Эми. « Бизнес; частные трейдеры видят золото в руинах венчурного капитала. Архивировано 2 февраля 2009 г. в Wayback Machine ». New York Times , 15 апреля 2001 г.
  76. ^ Среда рынка прямых инвестиций: весна 2004 г. Архивировано 10 сентября 2008 г. в Wayback Machine , Probitas Partners
  77. ^ КалПЕРС и где частные инвестиционные фонды идут умереть в архив 2016-03-04 в Wayback Machine (WSJ.com, 2007)
  78. ^ "Продажа портфеля OBWC близится к концу" . Архивировано 12 октября 2007 года . Проверено 30 июля 2008 .
  79. ^ "Вторичные присоединяются к мейнстриму" . Архивировано из оригинала на 2007-08-13 . Проверено 30 июля 2008 .
  80. ^ "Финансовые новости Доу-Джонса: Goldman поднимает портфель Меллона" . Архивировано 27 октября 2020 года . Проверено 30 июля 2008 .
  81. ^ «Американский капитал привлекает 1 миллиард долларов в фонд акционерного капитала; расширяет свой бизнес по управлению активами; будет проводить конференц-связь в 9 утра» . Стратегии американского капитала. PR Newswire. 2006-10-04. Архивировано из оригинала на 2010-09-20.
  82. ^ American Capital привлекает фонд в размере $ 1 млрд. Архивировано 6 февраля 2009 г. на Wayback Machine.
  83. ^ « ACS выделяет ставки в фонд в 1 млрд долларов. Архивировано 5 ноября 2013 г. в Wayback Machine ». TheDeal.com
  84. ↑ Сингапур Temasek Hits Hard Going. Архивировано 2 февраля 2009 г.в Wayback Machine (Asia Sentinel, 2007).
  85. ^ AlpInvest и Lexington Partners покупают вторичный портфель на $ 1,2 млрд у DPL. Архивировано 6 мая 2008 г.на Wayback Machine.
  86. ^ "Юридический гуру M&A призывает к большему усердию" . Архивировано 2 февраля 2009 года . Проверено 27 октября 2020 .
  87. ^ « DPL продаст доли PE за $ 850 млн. Архивировано 5 ноября 2013 г. на Wayback Machine ». TheDeal.com
  88. ^ СОРКИН, ЭНДРЮ РОСС и де ла МЕРСЕД, МАЙКЛ Дж. « Намек частных инвесторов на охлаждение, заархивированный 01.07.2017 на Wayback Machine ». New York Times , 26 июня 2007 г.
  89. ^ СОРКИН, ЭНДРЮ РОСС. « Сортировка Через Выкуп Freezeout Архивированных 2018-01-16 в Wayback Machine »New York Times , 12 августа 2007 г.
  90. ^ Переполох на рынках Архивировано 2009-02-02 в Вайбак Machine The Economist 27 июля 2007
  91. ^ де ла MERCED, Майкл Дж. « Осторожные покупатели могут сорвать две сделки, заархивированные 5 июня 2015 года на Wayback Machine ». New York Times , 22 сентября 2007 г.
  92. ^ де ла MERCED, Майкл Дж. « Отмена сделки с Harman, поклонники покупают облигации, заархивированные 5 июня 2015 года на Wayback Machine ». New York Times , 23 октября 2007 г.
  93. ^ Дэш, Эрик. « Сделка по превращению Салли Мэй в крупного должника, заархивированная 5 июня 2015 года в Wayback Machine ». New York Times , 17 апреля 2007 г.
  94. ^ де ла МЕРСЕД, МАЙКЛ Дж. и ЭДМОНСТОН, ПИТЕР. «Усоздателя Салли Мэй Дил смелая история, заархивированная 5 июня 2015 года в Wayback Machine ». New York Times , 18 апреля 2007 г.
  95. ^ Дэш, Эрик. « Женихи Салли Мэй говорят, что сделка находится под угрозой. Архивировано 5 июня 2015 года в Wayback Machine ». New York Times , 12 июля 2007 г.
  96. ^ де ла Мерсед, Майкл Дж. « В третий раз Clear Channel принимает заявку на поглощение, заархивированную 5 июня 2015 года в Wayback Machine ». New York Times , 19 мая 2007 г.
  97. ^ Соркин, Эндрю Росс, изд. « Ранняя победа для фирм по выкупу в иске о прозрачных каналах. Архивировано 11 мая 2008 г. на Wayback Machine ». New York Times DealBook, 27 марта 2008 г.
  98. ↑ Bell Canada соглашается с выкупом под руководством учителей Онтарио. Архивировано 3 июля 2007 г. в Wayback Machine . The New York Times , 30 июня 2007 г.
  99. ^ Пастернак, Шон Б. и Томеско, Фредерик. Toronto-Dominion выделит 3,64 миллиарда долларов на поглощение BCE . Bloomberg, 18 июля 2007 г.
  100. ^ Соркин, Эндрю Росс и де ла Мерсед, Майкл Дж банков Условия империла сделки по покупке Bell Canada Дата архивации 2018-01-05 в Wayback Machine . The New York Times , 19 мая 2008 г.
  101. ^ Больше статических хитов о сделке Bell Canada, архивировано 27 октября 2020 г. в Wayback Machine The New York Times , 22 мая 2008 г.
  102. ^ де ла МЕРСЕД, МАЙКЛ Дж. и Дэш, ЭРИК « Citi, как говорят, близок к сделке по продаже займов на сумму 12,5 миллиардов долларов, заархивированных 5 января 2018 года в Wayback Machine ». New York Times , 9 апреля 2008 г.
  103. ^ « Большие инвестиции, сделанные в кредитора, заархивированные 2018-01-05 в Wayback Machine ». Associated Press , 9 апреля 2008 г.
  104. ^ Дэш, Эрик. « Банк находится в очереди на вливание 5 миллиардов долларов, заархивировано 5 января 2018 года в Wayback Machine ». New York Times , 8 апреля 2008 г.
  105. ^ Пратли, Нильс. 9/11 по Фаренгейту не подействовали, говорит глава Carlyle , The Guardian, 15 февраля 2005 года.
  106. ^ a b Отправитель, Хенни и Лэнгли, Моника. « Buyout Mogul: как шеф Blackstone стал человеком на 7 миллиардов долларов - Шварцман говорит, что он стоит каждой копейки; 400 долларов за каменных крабов. Архивировано 11 сентября 2008 года в Wayback Machine ». The Wall Street Journal , 13 июня 2007 г.
  107. ^ Соркин, Эндрю Росс. " Звук и ярость Over Private Equity архивации 2015-06-05 в Wayback Machine ." The New York Times , 20 мая 2007 г.
  108. ↑ Хит, Томас. « Атака на частный капитал: поскольку SEIU преследует новых отсутствующих владельцев, выкупные фирмы оспаривают повестку дня Союза. Архивировано 2 ноября 2016 года в Wayback Machine » The Washington Post, 18 апреля 2008 г.
  109. ^ Веб-сайтМеждународного союза обслуживающего персонала " За выкупами, заархивированными 19 июня 2008 г. на сайте Wayback Machine "
  110. ^ ДиСтефано, речь задержки Джозефа Н. Хеклерса; Генеральный директор Carlyle отмечает «чистилище» частного капитала. Архивировано 28марта 2008 г.в Wayback Machine The Philadelphia Inquirer, 18 января 2008 г.
  111. ^ Калифорнии Stern Rebuke архивации 2020-10-27 в Wayback Machine . The Wall Street Journal , 21 апреля 2008 г .; Стр. A16.
  112. ^ Протестуя частную акционерную компанию (с грудами денег) Архивированные 2008-09-05 в Вайбаке Machine The New York Times , 10 октября 2007 года.
  113. ^ Другие способы получения дохода [ постоянная мертвая ссылка ] Financial Post , 29 мая 2010 г.

Ссылки [ править ]

  • Анте, Спенсер (2008). Творческий капитал: Жорж Дорио и зарождение венчурного капитала . Бостон, Массачусетс: Harvard Business Press. ISBN 978-1-4221-0122-3. OCLC  167764374 .
  • Бэнс, А. (2004). Зачем и как инвестировать в частный капитал . Европейская ассоциация прямых инвестиций и венчурного капитала (EVCA). Доступ 22 мая 2008 г.
  • Брук, Конни. Шар хищника . Нью-Йорк: Саймон и Шустер, 1988.
  • Беррилл, Дж. Стивен и Крейг Т. Норбэк. Руководство Артура Янга по привлечению венчурного капитала. Биллингс, MT: Liberty House, 1988.
  • Берроу, Брайан. Варвары у ворот . Нью-Йорк: Харпер и Роу, 1990.
  • Крейг. Валентин В. Торговое дело: прошлое и настоящее . FDIC Banking Review. 2000 г.
  • Фенн, Джордж У., Нелли Лян и Стивен Проуз. Декабрь 1995 г. Экономика рынка прямых инвестиций. Исследование персонала 168, Совет управляющих Федеральной резервной системы.
  • Гибсон, Пол. «Искусство получать деньги». Электронный бизнес, март 1999 г.
  • Гладстон, Дэвид Дж. Справочник по венчурному капиталу. Ред. Энглвудские скалы, Нью-Джерси: Прентис-Холл, 1988.
  • Сюй, Д., и Кинни, М. (2004). Организация венчурного капитала: рост и упадок американской корпорации исследований и разработок , 1946–1973. Рабочий документ 163. По состоянию на 22 мая 2008 г.
  • Литтман, Джонатан (1998). «Новое лицо венчурного капитала» . EDN .
  • Лоос, Николай. Создание стоимости при выкупе с использованием заемных средств . Диссертация Университета Санкт-Галлена. Лихтенштейн: Guttenberg AG, 2005. По состоянию на 22 мая 2008 г.
  • Национальная ассоциация венчурного капитала, 2005, Ежегодник NVCA 2005.
  • Шелл, Джеймс М. Фонды прямых инвестиций: структура бизнеса и операции. Нью-Йорк: Law Journal Press, 1999.
  • Шарабура, С. (2002). Частный капитал: прошлое, настоящее и будущее [ постоянная мертвая ссылка ] . Спикер GE Capital обсуждает новые тенденции в классе активов. Выступление в GSB 13.02.2002. Доступ 22 мая 2008 г.
  • Трехан, Р. (2006). История выкупа с использованием заемных средств . 4 декабря 2006 г. Проверено 22 мая 2008 г.
  • Cheffins, Брайан. « ЗАТМЕНИЕ ЧАСТНОГО КАПИТАЛА ». Центр бизнес-исследований Кембриджского университета, 2007 г.