Утром 17 сентября 2019 года процентные ставки по соглашениям репо овернайт (или «репо»), которые представляют собой краткосрочные займы между финансовыми учреждениями, испытали внезапный и неожиданный скачок. Показатель процентной ставки по репо овернайт в США , обеспеченная ставка финансирования овернайт (SOFR), увеличился с 2,43% 16 сентября до 5,25% 17 сентября. В течение торгового дня процентные ставки достигли 10%. . Эта активность также повлияла на процентные ставки по необеспеченным кредитам между финансовыми учреждениями, измеряемые по эффективной ставке федеральных фондов (EFFR), которая вышла за пределы целевого диапазона, определенного Федеральным резервом.
Эта деятельность вызвала экстренное вмешательство Федерального резервного банка Нью-Йорка , который 17 сентября вливал 75 миллиардов долларов ликвидности на рынки репо и продолжал делать это каждое утро до конца недели. 19 сентября Федеральная резервная система «s Федеральный комитет по открытым рынка также снизил проценты по банковским резервам. Эти действия в конечном итоге привели к успокоению рынков, и к 20 сентября ставки вернулись на стабильный уровень. Федеральный резервный банк Нью-Йорка продолжал регулярно предоставлять ликвидность на рынке репо до июня 2020 года.
Причины всплеска не сразу выяснились. Впоследствии экономисты определили его основную причину - временный дефицит наличных денег в финансовой системе , который, в свою очередь, был вызван двумя событиями, произошедшими 16 сентября: крайним сроком уплаты ежеквартальных корпоративных налогов и выпуском новых Казначейские ценные бумаги . Последствия этого временного дефицита усугублялись снижением уровня резервов в банковской системе. Другие способствующие факторы были предложены экономистами и наблюдателями.
Задний план
Ночной рынок
Банки и финансовые учреждения ежедневно анализируют свои денежные резервы и оценивают, есть ли у них избыток или дефицит денежных средств в соответствии с их потребностями. Банки, у которых нет достаточного количества денежных средств для удовлетворения своих потребностей в ликвидности, занимают их у банков с избытком денежных средств. Этот тип кредитования обычно осуществляется «на ночь», что означает, что деньги возвращаются на следующий день. [1] [2] [3]
Рынок репо
РЕПО соглашения, как правило , называют «РЕПО», являются одной из форм кредитов , которые обеспеченные по ценным бумагам и , как правило , предусмотренных в течение короткого периода времени. [4] [5] Хотя репо экономически эквивалентны обеспеченным займам , они юридически структурированы как продажа и последующий обратный выкуп ценных бумаг. [6] [1] Операция репо состоит из двух этапов. Сначала заемщик продает свои ценные бумаги кредитору и получает взамен денежные средства. Во-вторых, заемщик выкупает ценные бумаги у кредитора, возвращая полученную денежную сумму плюс дополнительную сумму, которая представляет собой проценты . [5] [7] Эта структура позволяет кредиторам предоставлять кредиты с очень небольшим риском , [5] [8] [9] и заемщиков заема при низких скоростях. [9]
Рынок репо используется банками, различными финансовыми учреждениями и институциональными инвесторами для заимствования денежных средств для удовлетворения своих потребностей в ликвидности овернайт [5] [10] [11] или для финансирования позиций на рынке. [12] В этом контексте выкупленные ценные бумаги чаще всего являются казначейскими ценными бумагами . [5] [9] Ежедневный объем операций репо обычно оценивается примерно в 1 триллион долларов. По словам экономистов Банка международных расчетов , «[таким образом] любой устойчивый сбой на этом рынке ... может быстро сказаться на финансовой системе». [13]
Общим показателем процентной ставки по ссудам овернайт, обеспеченным казначейскими ценными бумагами, является обеспеченная ставка финансирования овернайт (SOFR), которую администрирует Федеральный резервный банк Нью-Йорка . [14]
Рынок репо в США в целом делится на два сегмента: трехсторонний рынок и двусторонний рынок. Трехсторонний рынок включает в себя крупных, высококлассных дилеров, занимающих деньги у фондов денежного рынка . Этот сегмент называется «трехсторонним», потому что третья сторона, Bank of New York Mellon , предоставляет различные услуги участникам рынка. Двусторонний рынок предполагает предоставление займов заемщикам крупными дилерами, такими как более мелкие дилеры и хедж-фонды. Обычной практикой является то, что дилеры берут в долг на трехстороннем рынке, чтобы ссудить их своим клиентам на двустороннем рынке. [15] [16]
Рынок федеральных фондов
Федеральные фонды - это средства, которые ссужаются или заимствуются финансовыми учреждениями в одночасье для удовлетворения своих потребностей в ликвидности. Однако, в отличие от операций РЕПО, федеральные фонды необеспечены. [17] [18] По словам Фредерика Мишкина и Стэнли Икинса , термин «федеральные фонды» вводит в заблуждение: «федеральные фонды не имеют ничего общего с федеральным правительством», и «[этот] термин исходит из того факта, что эти фонды хранятся в Федеральном резервном банке ". [17]
Эффективная ставка по федеральным фондам рассчитывается как эффективная медианная процентная ставка по сделкам с федеральными фондами овернайт в течение предыдущего рабочего дня. Он публикуется ежедневно Федеральным резервным банком Нью-Йорка. [1] [19]
Процентная ставка по федеральным фондам - важный компонент денежно-кредитной политики США . [3] [18] Для реализации своей денежно - кредитной политики Федеральной резервной системы «s Федеральный комитет по открытым рынкам определяет целевой диапазон процентной ставки по федеральным фондам. [3] [18] Хотя Федеральная резервная система не может напрямую контролировать ставку, которая в первую очередь определяется силами спроса и предложения, [1] она может влиять на нее, регулируя процентную ставку по остаткам резервов, хранимых банками в Федеральной резервной системе. , [3] или путем покупки (или продажи) ценных бумаг в банках (или банках). [1]
Теоретически рынок репо и рынок федеральных фондов разделены. Однако между ними существуют важные связи и взаимодействия, и потрясения на одном рынке могут передаваться на другой. [20]
События
Повышение ставок
До сентября 2019 года как SOFR, так и EFFR считались достаточно стабильными. [13] [15] EFFR оставался в пределах целевого диапазона FOMC на протяжении всего дня, кроме одного, с 2015 года. SOFR был немного более волатильным, особенно в районе отчетных дат конца квартала , но редко поднимался более чем на 0,2% за один день. . [2] [15]
В понедельник, 16 сентября, индекс SOFR составил 2,43%, что на 0,13% больше, чем в предыдущий рабочий день (пятница, 13 сентября). EFFR составил 2,25%, увеличившись на 0,11% по сравнению с 13 сентября. [15] EFFR торговался на верхней границе целевого диапазона Федеральной резервной системы, который составлял 2–2,25%. [2] [21]
Утром [2] вторника, 17 сентября, процентные ставки по сделкам репо овернайт испытают внезапное и неожиданное [2] [15] [22] повышение. [2] [23] В течение торгового дня процентные ставки по сделкам овернайт репо достигают 10%, [23] [24], причем верхний 1% сделок достигает 9%. [15] [22] Контрольный показатель SOFR увеличился на 2,3% процента и достиг 5,25% за день. [14] [25] Напряжение на рынке репо быстро перекинулось на рынок федеральных фондов [2] [15], и EFFR превысил верхний предел своего целевого диапазона до 2,3%. [15] [22]
Ответ Федеральной резервной системы
Начиная с утра вторника, 17 сентября, Федеральный резервный банк Нью-Йорка (или ФРС Нью-Йорка) начал принимать меры по восстановлению стабильности рынка. В 9 часов утра он объявил, что приступит к кредитованию заемщиков на рынке репо на сумму до 75 миллиардов долларов. [2] [15] [26] ФРС Нью-Йорка будет принимать в качестве обеспечения казначейские облигации, ценные бумаги агентств и агентств MBS . [15] [26] Процентные ставки начали снижаться вскоре после объявления. [15] [26] Однако большая часть операций репо происходит рано утром и, следовательно, уже имела место до объявления ФРС Нью-Йорка: в результате участники рынка заняли у ФРС Нью-Йорка только 53 миллиарда долларов. [15] [26] [а]
Во второй половине дня 17 сентября ставки репо оставались относительно высокими, поскольку участники рынка не были уверены, продолжит ли ФРС Нью-Йорка свои интервенции в следующие дни. Эти опасения были сняты, когда ФРС Нью-Йорка объявила, что проведет вторую операцию по однодневному кредитованию на сумму 75 миллиардов долларов на следующее утро (среда, 18 сентября) в 8:15. [26] Ставки РЕПО и ставки по федеральным фондам немедленно вернулись к цифрам, близким к целевому диапазону Федеральной резервной системы. [2]
19 сентября Федеральный комитет по открытым рынкам снизил процентную ставку, выплачиваемую по остаткам резервов в банках, в попытке снизить EFFR, который, как правило, торгуется немного выше ставки, выплачиваемой по банковским резервам. [2] [15] Это решение также снизило вероятность того, что EFFR вернется к уровням, превышающим целевой диапазон Федеральной резервной системы. [15]
ФРС Нью-Йорка продолжала предоставлять участникам рынка ежедневные ссуды в размере 75 миллиардов долларов на ночь каждое утро недели, вплоть до пятницы, 20 сентября. [15] [27] Все три операции были полностью подписаны. [b] [15] [27] 20 сентября Федеральная резервная система Нью-Йорка объявила, что продолжит проводить ежедневные операции в ночное время до 10 октября. [15] [27]
Действия Федеральной резервной системы и ФРС Нью-Йорка успешно успокоили рыночную активность: к 20 сентября ставки по сделкам овернайт репо упали до 1,75% [28], а ставки по федеральным резервным фондам - до 1,9%. [29]
Последствия
ФРС Нью-Йорка продолжала предлагать ликвидность участникам рынка в течение нескольких месяцев, пытаясь контролировать и ограничивать волатильность. [30] В июне 2020 года ФРС Нью-Йорка ужесточила свои операции на рынке репо, увидев «существенное улучшение» рыночной конъюнктуры. [31] [32] С июня 2020 года участники рынка перестали использовать механизм ликвидности ФРС. [33] В январе 2021 года ФРС Нью-Йорка полностью прекратила работу репо, сославшись на «устойчивое бесперебойное функционирование» рынка. [33]
Предлагаемые причины
Причина рыночных событий в сентябре 2019 года не была сразу ясна [5], а The Wall Street Journal охарактеризовал это событие как «загадку». [21] Сверхурочные, «стечение факторов» [12] были предложены рыночными наблюдателями и экономистами как причины повышения ставок. [5]
Временная нехватка денежных средств
Два события, произошедшие в середине сентября, привели к сокращению количества наличных средств в системе и, таким образом, оказали давление на рынок однодневного финансирования. [2] [15] [34]
Во-первых, квартальные корпоративные налоги должны были быть уплачены 16 сентября 2019 года. В результате значительная сумма наличных средств была снята со счетов клиентов и переведена в Казначейство . В течение нескольких дней налогоплательщики вывели более 100 миллиардов долларов из банковской системы и фондов денежного рынка для уплаты своих налогов. [2] [15] [c] Это уменьшило количество наличных денег, доступных в системе и, в частности, на рынке репо, поскольку банки и фонды денежного рынка обычно ссужают свои избыточные денежные средства на рынке репо. [2] [15] [36]
Во-вторых, расчеты по новым казначейским ценным бумагам были произведены 16 сентября, что означает, что их цена была уплачена их покупателями в этот день. [15] [36] Общая сумма, уплаченная покупателями в обмен на казначейские ценные бумаги, составила 54 миллиарда долларов [2] [15], которые были сняты с их банковских счетов и счетов денежных рынков. [2] Однако «значительная доля вновь выпущенных долговых обязательств Казначейства обычно покупается дилерами по ценным бумагам, которые затем постепенно продают облигации своим клиентам». [2] С момента покупки дилерами вновь выпущенных казначейских ценных бумаг и до момента, когда они могут продать их клиентам, они ссужают ценные бумаги на рынке репо. [2] [36] В результате на рынке 16 сентября было профинансировано больше казначейских ценных бумаг, но для заемщиков было доступно меньше денежных средств. [2] [15] [36]
В результате повышенная ставка для финансирования овернайт, казалось, была вызвана временным увеличением спроса на наличные деньги и, в то же время, временным сокращением предложения наличных денег, [2] [15] [36], что привело к нехватка наличных денег в системе. [5] [21] [37]
Дополнительные причины
Тем не менее временной нехватки наличных средств недостаточно, чтобы объяснить интенсивность движений, наблюдавшихся в сентябре 2019 года. Соответственно, последствия временной нехватки наличных средств, по-видимому, усугублялись более широкими рыночными тенденциями. [2] [13] [15] [38]
Снижение банковских резервов
События сентября 2019 года связаны со снижением уровня резервов в банковской системе. [2] [15] [38] «Резервы» в данном контексте означают денежные средства, хранящиеся у банков на счетах в центральном банке. Основная функция резервов заключается в том, чтобы банки производили платежи друг другу, как правило, как способ урегулирования транзакций, которые имели место между их клиентами. Резервы могут быть увеличены за счет государственных расходов, в результате чего денежные средства переводятся со счетов правительства на банковские счета. [39] В отличие от этого, правительство может уменьшать резервы, продавая инвесторам государственные облигации , такие как казначейские ценные бумаги, в результате чего денежные средства переводятся с банковских счетов (и, следовательно, из резервов) на государственные счета. [39] [34] [40]
Во время и после финансового кризиса 2007-2008 годов Федеральная резервная система стимулировала экономику, покупая казначейские ценные бумаги и ценные бумаги с ипотечным покрытием на триллионы долларов . В результате резервы увеличились примерно с 10 миллиардов долларов в конце 2007 года до пика в 2,4 триллиона долларов в 2014 году. [2] [15] [41] Однако в октябре 2017 года Федеральная резервная система начала сокращать размер своих активов. , [2] [15] [38], в первую очередь, путем прекращения покупок казначейских ценных бумаг и истечения срока действия существующего запаса казначейских ценных бумаг. [39] [42] В результате резервы начали постепенно сокращаться [2] [15] [38], а финансовые учреждения сами начали хранить все большее количество казначейских ценных бумаг. [15] [39] По мнению экономистов Банка международных расчетов , эта тенденция была особенно выражена в четырех основных банках, которые выступают в качестве кредиторов на рынке репо: с 2018 года их запасы ликвидных активов стали все больше смещаться в сторону казначейских ценных бумаг. , из-за чего им было труднее одалживать деньги при повышении спроса. [13] [43]
В середине сентября 2019 года объем резервов в банковской системе составил 1,4 триллиона долларов, что является самым низким показателем с 2011 года. [15] [44] Экономисты и аналитики предположили, что такой низкий объем резервов, возможно, усугубил возникшую нехватку ликвидности. 17 сентября. [2] [15] [39] [45]
Регулирование и управление ликвидностью
По словам генерального директора JP Morgan Джейми Даймона , у банка были наличные деньги и желание разместить ликвидность на рынках репо, но ему не позволили это сделать из-за положений о банковской ликвидности. [46] Действительно, некоторые экономисты признали, что регулирование ликвидности могло помешать банкам предоставлять дополнительные денежные средства на рынках репо в сентябре 2019 года, что способствовало возникновению нехватки денежных средств. [47] Другие исследователи, однако, придерживались иной точки зрения. Они утверждали, что неспособность банков быстро использовать ликвидность для получения прибыли от высоких ставок была вызвана не самими правилами ликвидности, а более осмотрительной системой управления рисками, введенной банками после финансового кризиса. [48] Они также указали, что другие крупные кредиторы на рынке репо, такие как фонды денежного рынка и пенсионные фонды , также не хотели предоставлять ссуды в середине сентября 2019 года, несмотря на то, что на них не распространялись банковские правила. [15]
Другие предполагаемые причины
Экономисты и обозреватели рынка предполагают и другие факторы резкого скачка цен в середине сентября:
- неупругость спроса на финансирование в сегменте три-участник рынка репо, [15] [49] таким образом, что «даже небольшие изменения спроса и предложения на денежные средства может привести к значительному росту процентных ставок»; [50]
- Зависимость трехстороннего сегмента от установленных отношений между участниками рынка; [15] [50]
- Неожиданность, вызванная внезапным повышением процентных ставок утром 17 сентября, которое могло заставить кредиторов приостановить выдачу кредитов до тех пор, пока они не соберут больше информации о рыночных условиях; [51]
- Общее снижение объемов репо-кредитования, осуществляемого фондами денежного рынка; [52]
- Возрастающая сложность управления денежными средствами в многонациональных банках США; [53]
- Исчезновение у участников рынка опыта преодоления неожиданных скачков процентных ставок подобного рода, которые были обычным явлением до финансового кризиса 2007-2008 годов. [43]
Смотрите также
- Центральный банк
- Финансовая стабильность
- Операции на открытом рынке
- Базельские соглашения
Примечания и ссылки
Заметки
- ^ Однако, по словам Сэма Шульхофера-Воля , недостаточная подписка показала, что существуют «некоторые ограничения для готовности первичных дилеров перераспределять финансирование на более широкий рынок». [2]
- ^ Другими словами, 75 миллиардов долларов, ежедневно предлагаемых ФРС Нью-Йорка, были полностью заимствованы участниками рынка.
- ^ Согласно Афонсо и др., «[I] если корпорация ABC хранит свои денежные средства в [фонде денежного рынка (MMF)], как это часто бывает, она дает указание MMF произвести налоговый платеж. MMF, в в свою очередь, даст указание своему кастодиальному банку произвести платеж в казначейство, что аналогичным образом приведет к сокращению резервов ". [35]
Источники
- Афонсу, Гара; Чиприани, Марко; Коупленд, Адам; Ковнер, Анна; Ла Спада, Габриэле; Мартин, Антуан (март 2020 г.). «Рыночные события середины сентября 2019 года» (PDF) . Отчеты персонала Федерального резервного банка Нью-Йорка, нет. 918 . Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: Федеральный резервный банк Нью-Йорка .
- Анбил, шрия; Андерсон, Алисса; Сенюз, Зейнеп (27 февраля 2020 г.). «Что произошло на денежных рынках в сентябре 2019 года?» . Примечания ФРС . Вашингтон, округ Колумбия: Совет управляющих Федеральной резервной системы .
- Броня, Джон; Ори, Дэн; Дэвис; Энрикес, Лука; Гордон, Джеффри Н .; Майер, Колин; Пейн, Дженнифер (2016). Принципы финансового регулирования . Оксфорд, Соединенное Королевство: Издательство Оксфордского университета. ISBN 9780198786474.
- Авалос, Фернандо; Элерс, Торстен; Эрен, Эгемен (декабрь 2019 г.). «Сентябрьский стресс на рынках долларового репо: преходящий или структурный?» . Ежеквартальный обзор BIS . Базель, Швейцария: Банк международных расчетов .
- Корреа, Рикардо; Ду, Вэньсинь; Ляо, Гордон (июль 2020 г.). «Банки США и глобальная ликвидность» (PDF) . Серия рабочих документов NBER № 27491 . Кембридж, Массачусетс: Национальное бюро экономических исследований . DOI : 10,3386 / w27491 .
- Мишкин, Фредерик С .; Икинс, Стэнли Г. (2015). Финансовые рынки и институты (Глобальный, 8-е изд.). Пирсон. ISBN 9781292060484.
- Шульхофер-Воль, Сэм (2019). «Понимание недавних колебаний краткосрочных процентных ставок» . Письмо Федерального резерва Чикаго, № 423 . Чикаго, Иллинойс: Федеральный резервный банк Чикаго . DOI : 10,21033 / CFL-2019-423 . ISSN 0895-0164 .
Рекомендации
- ^ a b c d e Mishkin & Eakins 2015 , стр. 303.
- ^ Б с д е е г ч я J к л м п о р Q R сек т у V ш х у г Schulhofer-Воль 2019 .
- ^ а б в г «Денежно-кредитная политика: каковы ее цели? Как она работает?» . Совет управляющих Федеральной резервной системы . Проверено 1 мая 2021 года .
- ^ Armor et al. 2016 , стр. 452.
- ^ Б с д е е г ч Демос, Телис; Отани, Аканэ (17.09.2019). «Рынок репо: что это такое и почему все снова об этом говорят» . The Wall Street Journal . Проверено 17 апреля 2021 .
- ^ Armor et al. 2016 , стр. 452-453.
- ^ Armor et al. 2016 , стр. 453-454.
- ^ Armor et al. 2016 , стр. 454.
- ^ a b c Mishkin & Eakins 2015 , стр. 304.
- ^ Armor et al. 2016 , стр. 452, 454-455.
- Перейти ↑ Mishkin & Eakins 2015 , p. 303-304.
- ^ а б Себастьян, Дэйв (30.09.2019). «ФРС добавляет 63,5 миллиарда долларов в финансовую систему в рамках операции репо» . The Wall Street Journal . Проверено 17 апреля 2021 .
- ^ а б в г Авалос, Элерс и Эрен 2019 .
- ^ а б «Данные о обеспеченных ставках финансирования за ночь» . Федеральный резервный банк Нью-Йорка . Проверено 1 мая 2021 .
- ^ Б с д е е г ч я J к л м п о р Q R сек т у V ш х у г аа аЬ ас объявления аи аф ага ах д.в. Anbil, Андерсон и Senyuz 2020 .
- ^ Афонсо и др. 2020 , стр. 6-7.
- ^ a b Mishkin & Eakins 2015 , стр. 302-303.
- ^ а б в Афонсо и др. 2020 , стр. 3.
- ^ «Эффективная ставка по федеральным фондам» . Федеральный резервный банк Нью-Йорка . Проверено 1 мая 2021 года .
- ^ Афонсо и др. 2020 , стр. 9-10.
- ^ а б в Тимираос, Ник (2019-09-29). " " Почему они были Удивлены? Волнения на рынке репо испытывают главу ФРС Нью-Йорка " . The Wall Street Journal . Проверено 17 апреля 2021 .
- ^ а б в Афонсо и др. 2020 , стр. 1.
- ^ а б Корреа, Du & Liao 2020 , стр. 5, 31.
- ^ Барретт, Эмили; Гамильтон, Джесси (2020-01-06). «Почему взорвался рынок репо в США и как это исправить» . Блумберг . Проверено 17 апреля 2021 .
- ↑ Correa, Du & Liao 2020 , стр. 31.
- ^ а б в г д Афонсо и др. 2020 , стр. 23.
- ^ а б в Афонсо и др. 2020 , стр. 24.
- ^ Синдреу, Джон (20 сентября 2019 г.). «Отдыхайте спокойно: ФРС не теряет контроль над денежными рынками» . The Wall Street Journal . Проверено 3 мая 2021 года .
- ^ Дерби, Майкл С. (23 сентября 2019 г.). "ФРС Уильямс: быстрые действия Центрального банка помогли успокоить краткосрочные рынки процентных ставок" . The Wall Street Journal . Проверено 3 мая 2021 года .
- ^ Дерби, Майкл С. (16.01.2020). «ФРС Нью-Йорка добавляет на рынки 74,2 миллиарда долларов за две операции» . Wall Street Journal . Проверено 19 мая 2021 .
- ^ «ФРС Нью-Йорка ужесточит операции репо» . Центральный банк . 2020-06-12 . Проверено 19 мая 2021 .
- ^ Марте, Джоннель (11.06.2020). «ФРС Нью-Йорка корректирует операции репо по мере улучшения функционирования рынка» . Рейтер . Проверено 19 мая 2021 .
- ^ а б Харрис, Алекс (27 января 2021 г.). «Срочное РЕПО с ФРС отражает праздник ликвидности для дилеров» . Блумберг . Проверено 19 мая 2021 года .
- ^ а б Афонсо и др. 2020 , стр. 10-11.
- ^ Афонсо и др. 2020 , стр. 10.
- ^ а б в г д Афонсо и др. 2020 , стр. 11.
- ↑ Correa, Du & Liao 2020 , стр. 33.
- ^ а б в г Афонсо и др. 2020 , стр. 12.
- ^ а б в г д Дэвис, Пол Дж. (19 сентября 2019 г.). «Банковские резервы: что это такое и почему нехватка влияет на ключевую процентную ставку» . Wall Street Journal . Проверено 20 мая 20 .
- ↑ Correa, Du & Liao 2020 , стр. 3.
- ^ Афонсо и др. 2020 , стр. 3-4.
- ^ Афонсо и др. 2020 , стр. 14.
- ^ а б Дерби, Майкл С. (11 декабря 2019 г.). «Отчет Группы ЦБ указывает на более глубокие проблемы на рынке репо» . The Wall Street Journal . Проверено 21 мая 2021 года .
- ^ Афонсо и др. 2020 , стр. 15.
- ↑ Correa, Du & Liao 2020 , стр. 42-43.
- ^ Барретт, Эмили; Харрис, Алекс. "Даймон говорит, что регулирование с ограниченной ответственностью JPMorgan с успокаивающего рынка репо" . Блумберг . Проверено 21 мая 20 .
- ↑ Correa, Du & Liao 2020 , стр. 17, 42-43.
- ^ Афонсо и др. 2020 , стр. 21-22.
- ^ Афонсо и др. 2020 , стр. 8, 19.
- ^ а б Афонсо и др. 2020 , стр. 19.
- ^ Афонсо и др. 2020 , стр. 21.
- ^ Афонсо и др. 2020 , стр. 18-20.
- ↑ Correa, Du & Liao 2020 , стр. 30-33.