Перенос из актива является возвращение , полученный от его проведения (если положительный), или стоимость проведения его (если отрицательный) (см Стоимость переноса ). [1] Например, товары обычно являются активами с отрицательным переносом, поскольку они несут затраты на хранение или могут страдать от амортизации. (Представьте, что кукуруза или пшеница лежат где-то в бункере, но их не продают и не едят.) Но в некоторых обстоятельствах, должным образом хеджированные товары могут быть положительными активами переноса, если форвардный / фьючерсный рынок готов платить достаточную премию за будущую поставку. Это также может относиться к сделке с более чем одной ногой, в которой вы зарабатываете спред.между заимствованием актива с низкой переносимостью и кредитованием актива с высокой переносимостью; например, золото во время финансового кризиса из-за его качества- убежища .
Сделки керри обычно не являются арбитражем : чистый арбитраж приносит прибыль, несмотря ни на что; Керри-трейды приносят прибыль только в том случае, если ничего не меняется в пользу керри.
Процентные ставки с переносом торговли / преобразование сроков погашения
Например, традиционный поток доходов коммерческих банков состоит в том, чтобы брать дешевые займы (по низкой ставке овернайт , т. Е. По ставке , по которой они платят вкладчикам) и давать дорогие ссуды (по долгосрочной ставке, которая обычно выше, чем краткосрочная ставка). срочная ставка). Это работает с восходящей кривой доходности , но теряет деньги, если кривая становится перевернутой. Многие инвестиционные банки, такие как Bear Stearns , потерпели неудачу из-за того, что они заняли дешевые краткосрочные деньги для финансирования долгосрочных позиций с более высокими процентными ставками. Когда невыполнение долгосрочных позиций или краткосрочная процентная ставка повышается слишком высоко (или просто отсутствуют кредиторы), банк не может выполнить свои краткосрочные обязательства и разоряется. [2]
Валюта
Торговли валютой кэрри является непокрытым процентным арбитражем . Термин « кэрри-трейд» без дальнейших изменений относится к «керри-трейд»: инвесторы занимают низкодоходные валюты и ссужают (инвестируют) высокодоходные валюты. Считается, что он коррелирует с глобальной финансовой стабильностью и стабильностью обменного курса и не используется во время глобальной нехватки ликвидности [3], но кэрри-трейд часто обвиняют в быстром обвале и повышении курса валюты.
Риск кэрри-трейдинга состоит в том, что обменные курсы могут измениться таким образом, что инвестору придется возвращать более дорогую валюту менее ценной валютой. Теоретически, согласно паритету непокрытых процентных ставок , кэрри-сделки не должны приносить предсказуемую прибыль, потому что разница в процентных ставках между двумя странами должна равняться ставке, с которой инвесторы ожидают роста валюты с низкой процентной ставкой по сравнению с высокой процентной ставкой. оцените один. Однако кэрри-трейд ослабляет заемную валюту, потому что инвесторы продают заемные деньги, конвертируя их в другие валюты.
К началу 2007 года было подсчитано, что на кэрри-трейд по иенам может быть поставлено около 1 триллиона долларов США . [4] С середины 1990-х годов Банк Японии установил японские процентные ставки на очень низком уровне, что сделало прибыльным заимствование японской иены для финансирования деятельности в других валютах. [5] Эта деятельность включает субстандартное кредитование в США и финансирование развивающихся рынков , особенно стран БРИК и стран, богатых ресурсами. В 2008 году торговля в основном упала, особенно по иене .
Европейский центральный банк расширил свою программу количественного смягчения в декабре 2015 года Адаптивный ЕЦБ денежно - кредитная политика сделала низкодоходный EUR часто используемую валюту финансирования для инвестиций в рисковых активах. Евро рос во времена рыночного стресса (например, падения китайских акций в январе 2016 года), хотя он не был традиционной валютой-убежищем. [6]
Большинство исследований прибыльности кэрри-трейда проводилось с использованием большой выборки валют. [7] Однако мелкие розничные трейдеры имеют доступ к ограниченным валютным парам, которые в основном состоят из основных валют G20, и испытывают снижение доходности с учетом различных затрат и спредов. [8]
Известные риски
Источником финансового кризиса 2008–2011 годов в Исландии является недисциплинированное использование кэрри-трейда. Особое внимание было сосредоточено на использовании ссуд в евро для покупки домов и других активов в Исландии . По большинству этих ссуд был объявлен дефолт, когда относительная стоимость исландской валюты резко упала, в результате чего выплаты по ссуде оказались недоступными.
Доллар США и японская иена была валюты наиболее активно используется в торговых операциях , перенесенных с 1990 года . В макроэкономике есть существенные математические доказательства того, что более крупные экономики обладают большей невосприимчивостью к разрушительным аспектам кэрри-трейда, в основном из-за огромного количества их существующей валюты по сравнению с ограниченным количеством, используемым для кэрри-трейдов на FOREX , [ цитата необходима ], но коллапс Кэрри-трейд в 2008 году в Японии часто обвиняют в быстром повышении курса иены . По мере повышения курса валюты возникает необходимость покрыть любые долги в этой валюте путем конвертации иностранных активов в эту валюту. Этот цикл может иметь ускоряющий эффект на изменения в оценке валюты. Когда происходит большое колебание, это может вызвать разворот переноса. Время разворота кэрри-трейда в 2008 году в значительной степени повлияло на кредитный кризис, который вызвал мировой финансовый кризис 2008 года , хотя относительный размер влияния кэрри-трейда с другими факторами является спорным. Аналогичное быстрое повышение курса доллара США произошло в то же время, и кэрри-трейд редко обсуждается как фактор этого повышения.
Смотрите также
- Удобство выхода
- Несущая плата
- Стоимость переноски
- Демередж (валюта)
- Паритет процентных ставок
- Арбитраж с покрытым процентом
- Паритет спот-будущее
- Эндака
Заметки
- ↑ Carry , SSRN, апрель 2014 г.
- ^ Преобразование зрелости: http://www.macroresilience.com/2010/04/04/maturity-transformation-and-the-yield-curve/
- ↑ CFR Effect of the Rising Yen, 14 марта 2007 г., извлечено 3-15-2007.
- ^ Что мешает банкирам спать по ночам? , The Economist , 1 февраля 2007 г.
- ^ http://www.economagic.com/em-cgi/data.exe/bjap/ehdis01
- ^ Торговые стратегии Форекс
- ^ Исследование показывает, что торговля FX Carry действительно работает Уильям Кембл-Диаз, Wall Street Journal
- ^ «Стратегии кэрри-трейдинга для розничных трейдеров» . Архивировано из оригинала на 2014-06-11 . Проверено 3 сентября 2013 .
Внешние ссылки
- Возвращение к кэрри-трейдингу иеной
- Раскрутка кэрри-трейдинга, наконец, ударила по валютам Джеффри Франкель, Гарвардская школа Кеннеди, 29 октября 2008 г.
- Последствия сворачивания керри-трейда по йене
- «ТЕХНИЧЕСКИЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ: секретная бомба замедленного действия из золота»
- Объяснение кэрри-трейда
- Мать всех керри-трейдов столкнется с неизбежным крахом со стороны Нуриэля Рубини , 1 ноября 2009 г.
- Кэрри-трейды и спекулятивная динамика , Гийом Плантен и Хён Сон Шин, май 2010 г. Объясняет динамику кэрри-трейдов на примере Исландии, а затем переходит к разработке математической модели колебаний обменных курсов, вызванных керри-трейдами.