Грифа фонд является хедж - фонд , частный фонд акций или проблемных долгов фонд, который инвестирует в долг считается очень слабым или по умолчанию , известный как проблемных ценных бумаг . [1] Инвесторы фонда получают прибыль, покупая долговые обязательства по сниженной цене на вторичном рынке, а затем, используя многочисленные методы, впоследствии продают долговые обязательства на сумму, превышающую покупную цену. К должникам относятся компании, страны и частные лица.
Фонды-стервятники успешно подавали вложения и иски о взыскании против правительств суверенных должников, обычно рассчитываясь с ними до того, как реализовали вложения в принудительных продажах. Расчеты обычно производятся с дисконтом в твердой или местной валюте или в форме выпуска новых долговых обязательств. В одном случае , когда речь идет о Перу , такой арест поставил под угрозу выплаты другим кредиторам суверенного кредитора. [2] [3]
История
Взыскание суверенного долга было редкостью до 1950-х годов, когда суверенный иммунитет государственных эмитентов начал ограничиваться. [4] Эта тенденция возникла в результате долгой истории безнаказанных суверенных дефолтов коммерческих кредиторов. Соответственно, в 1950-х годах начались сборы суверенного долга. Одним из примеров было замораживание золотых резервов Бразилии, находящихся в ведении Федеральной резервной системы . [5]
Инвестиции в суверенный долг с целью его возмещения также были ограничены из-за законов о сохранности и сохранности, а также из-за того, что большая часть суверенного долга была синдицирована. Согласно доктринам Чамперти, в Англии и Соединенных Штатах было незаконным приобретение долга с единственной целью судебного разбирательства по нему. [6] Было сделано различие, что если долг был приобретен для обеспечения возмещения или облегчения инвестиций, доктрина не является препятствием. В настоящее время большинство юрисдикций исключили эту доктрину как архаичную.
Точно так же суверенная задолженность перед коммерческими кредиторами в конце 1980-х годов в основном принадлежала банковским синдикатам. Это стало результатом нефтедолларового кризиса 1970-х годов, когда доходы от нефти были переработаны в банковские ссуды. Синдицирование долга между банками сделало взыскание непрактичным, поскольку фонд, намеревающийся вести судебный процесс, должен был выкупить весь синдикат держателей, иначе возник бы риск того, что выручка от судебного разбирательства будет прикреплена в соответствии с положениями о разделении в кредитных соглашениях.
По мере развития 1980-х годов усилия по реструктуризации долга в Латинской Америке привели к появлению множества новых и легко продаваемых инструментов, таких как облигации Брейди, которые привлекли на рынок новых игроков, включая банки и хедж-фонды . Затем первоначальные кредиторы записали свои позиции и продали долг на вторичном рынке, который представляет собой рынок, состоящий из банков и инвестиционных фондов, ориентированных на покупку с дисконтом для получения прибыли на свои инвестиции выше рыночной.
В ходе этого процесса большая часть долга была выкуплена и конвертирована в местную валюту суверенными странами-эмитентами в рамках официальных программ конвертации долга, предназначенных для привлечения инвестиций, а в странах с крупной задолженностью - через выкуп, финансируемый Всемирным банком . В результате старые синдикаты были распущены, и многие неперестроенные «хвосты» синдикатов стали доступны для покупки со скидками, превышающими 80% от номинальной стоимости основной суммы. Такая цена поощряла фонды вкладывать средства в восстановительные мероприятия, которые в противном случае не имели бы финансового смысла из-за их продолжительности и стоимости.
Корпоративное право и теория финансов
Этот законный метод привлечения инвесторов для покупки части бизнеса позволяет компаниям, которым требуется больше капитала, чем могут привлечь их основатели за счет личных контактов. Владельцы инвестируют капитал и получают обыкновенные акции или акции в обмен на вложенные денежные средства или другое имущество, такое как машины, фабрики, склады, патенты или другие интересы. Затем владельцы будут привлекать дополнительный капитал, занимая у кредиторов на рынках капитала, продавая облигации. Согласно корпоративному праву, владельцы этих облигаций первыми идут в очередь на погашение, так что, если нет достаточных средств для выплаты держателям облигаций, акционеры уничтожаются. Держатели облигаций занимают место бывших акционеров. Акционеры ничем не владеют, потому что они, собственники, не могут полностью выплатить все договорные обязательства или ссуды. Таким образом, как банк (залогодержатель), который ссудил деньги покупателю дома (залогодатель), вступает во владение ценной бумагой (домом), когда выплаты по ипотеке не производятся (т. Е. Потеря права выкупа ), держатели облигаций корпорации вступают во владение бизнесом. от бывших владельцев (акционеров) при банкротстве корпорации . Таким образом, когда акционеры не могут выплатить выплаты держателям облигаций, в принципе, держатели облигаций становятся новыми акционерами. На практике, однако, все сложнее. [7] [8]
На финансовых рынках облигации проблемных публичных компаний торгуются аналогично обыкновенным акциям платежеспособных компаний.
Точки обзора
Термин «стервятниковый фонд»
Термин «фонд-стервятник» - это метафора, которая используется для сравнения этих конкретных хедж-фондов с поведением птиц- стервятников, «охотящихся» на должников, оказавшихся в затруднительном финансовом положении, покупая теперь дешевый кредит на вторичном рынке, чтобы получить крупную денежную прибыль. во многих случаях оставляя должника в худшем состоянии. Этот термин часто используется для критики фонда за получение стратегической прибыли от должников, находящихся в затруднительном финансовом положении, и поэтому часто считается унизительным. [9] [10] [11] Однако финансисты, имеющие дело с фондами-стервятниками, утверждают, что «их судебные иски вынуждают к ответственности за национальные заимствования, без чего кредитные рынки сжались бы, и что их погоня за невыплаченным коммерческим долгом раскрывает государственную коррупцию». [12] Родственный термин - «стервятниковое инвестирование», когда определенные акции почти обанкротившихся компаний приобретаются в ожидании продажи активов или успешной реорганизации. [13]
Этот термин получил широкое признание со стороны правительств, газет, ученых и международных организаций, таких как Всемирный банк , Группа 77 , Организация американских государств и Совет по международным отношениям , среди других. [14] [15] [16] [17] [18]
Законодательство
В 2009 году в Конгрессе США было принято двухпартийное законодательство, направленное на предотвращение получения прибыли фондами-стервятниками от дефолта по суверенному долгу путем ограничения суммы прибыли, которую вторичный кредитор может получить в результате судебного разбирательства по этим долгам. Закон о фондах финансирования VULTURE был введен, но не принят в США. [19] Некоммерческая организация финансовой реформы Jubilee USA Network поддержала закон, сославшись на влияние фондов-стервятников на бедные страны. [20] Аналогичное законодательство было принято в Великобритании, [14] Бельгии, [21] [22] Джерси, [23] острове Мэн, [24] Австралии. [ неудавшаяся проверка ] [25] В 2012 году штаты Гернси обсуждали закон. [26]
Финансовые учреждения
Международный валютный фонд и Всемирный банк отметил , что фонды - стервятники ставят под угрозу успехи , достигнутые по облегчению бремени задолженности для беднейших стран. «Банк уже предоставил 30 из этих стран облегчение долгового бремени на сумму более 40 миллиардов долларов ... благодаря этому такие страны, как Гана, могут предоставлять микрокредиты фермерам, строить классы для своих детей и финансировать проекты водоснабжения и санитарии для населения. бедные ", - писал вице-президент Всемирного банка Дэнни Лейпцигер в 2007 году. - Однако деятельность фондов-стервятников угрожает подорвать такие усилия ... стратегии, принятые фондами-стервятниками, отвлекают столь необходимое списание долга от беднейших стран на земле в пользу банка. счета богатых ". [16]
Правительственные и неправительственные организации
Организация американских государств осудила поведение фондов-стервятников, блокирующих выплаты другим кредиторам Аргентины , за исключением США и Канады. [17] Группа 77 + Китай также раскритиковала фонды и заявила: «Некоторые недавние примеры действий фондов-стервятников в международных судах демонстрируют их в высшей степени спекулятивный характер. Эти фонды представляют опасность для всего будущего процесса обмена долговыми обязательствами для развивающихся стран. а также для развитых стран ". [15]
Базирующийся в США Совет по международным отношениям поставил под сомнение Верховный суд США за отклонение апелляции Аргентины в ее правовом споре с так называемыми фондами-стервятниками. Организация заявила, что такие действия «затрудняют странам освобождение от бремени чрезмерной задолженности» и «очень плохо сказываются на международных рынках капитала», а также наносят серьезный удар по национальному суверенитету. Организация описала решение Томаса Гризы против Аргентины в пользу фондов-стервятников как «наказание невиновных» и «переворот естественного порядка долга с ног на голову». [18]
Великобритания
В 2002 году британский канцлер (а позже премьер-министр) Гордон Браун заявил ООН, что, когда фонды-стервятники покупают долги по заниженной цене и извлекают прибыль из судебных исков к стране-должнику с целью взыскания всей суммы долга, результат будет «моральным» возмутительно ". [27] Закон, принятый в 2010 году, лишил стервятников возможности использовать британские суды для взыскания оспариваемых долгов. [28]
Организация Объединенных Наций
9 сентября 2014 года Генеральная Ассамблея Организации Объединенных Наций проголосовала за новый процесс банкротства суверенных государств, который будет способствовать реструктуризации долга за счет исключения из процесса так называемых «фондов-стервятников». Было отдано 124 голоса против 11 при 41 воздержавшемся. США проголосовали против этой меры. [29] [30]
Ирландия
В октябре 2016 года, ирландское государство закрыл налоговые лазейки , что США проблемных долгов средств (меченые «фонды - стервятники» в ирландских СМИ), [31] [32] рекомендовано IFSC налогом юридических фирм (например , Матесон ), [33] было эксплуатируемые чтобы избежать ирландских налогов (прирост капитала, подоходный налог и НДС / пошлина) [34] [35] [36] [37] на проблемные активы Ирландии на сумму более 80 миллиардов евро. [38] Дело вызвало национальный скандал в Ирландии, [39] [40] и вызвало общественную негативную реакцию против деятельности американских фондов проблемной задолженности , [41] [42] и, в частности, когда было обнаружено, что они использовали детские благотворительные организации. контролируются ирландскими налоговыми юридическими фирмами, чтобы замаскировать свои налоговые механизмы согласно Разделу 110 SPV . [43] [44]
Ирландское государство не привлекало к ответственности «фонды-стервятники» за уклонение от уплаты налогов, и в феврале 2018 года Центральный банк Ирландии создал новую структуру L-QIAIF , которая не ведет публичные отчеты, как и был раскрыт скандал, в котором «Фонды-стервятники» перевели активы на сумму более 55 миллиардов евро (четверть ВНД Ирландии за 2018 год * ). [45] 28 декабря 2018 года ирландский Taoiseach , Лео Варадкар , высоко оценил деятельность «фондов стервятников» в Ирландии газете Irish Times . [46]
Рекомендации
- ^ Блэкман, Джонатан I .; Мухи, Рахул (2010). «Эволюция современных судебных разбирательств по вопросам суверенного долга: стервятники, альтер-эго и другая правовая фауна» . Право и современные проблемы . 73 : 47–61 . Проверено 19 июля 2014 года .
- ^ Эбрахими, Хелия; Блэкден, Ричард (24 апреля 2011 г.). «Elliott Management Пола Сингера берет на себя борьбу с National Express» . Дейли телеграф . Проверено 21 июля 2014 года .
- ^ "Победа по умолчанию?" . Экономист . 3 марта 2005 . Проверено 4 марта 2013 года .
- ^ Чой, Стивен; Миту Гулати; Эрик Познер (31 мая 2012 г.). «Эволюция договорных условий в суверенных облигациях» . Журнал правового анализа . 4 (1): 131–179. DOI : 10,1093 / JLA / las004 . Проверено 4 марта 2013 года .
- ^ Шулу, Тад (15 июля 1957 г.). «ЖЕСТКИЕ ВАЛЮТЫ В БРАЗИЛИИ ЗАКРЫТЫ; У страны почти нет таких резервов - урожай кофе может пополнить фонды. Резервы по выплате долга были низкими» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 4 марта 2013 года .
- ^ FEI NG, JERN. «Роль доктрин» (PDF) . Сертифицированный институт арбитров . Проверено 4 марта 2013 года .
- ^ Хуанг, Питер; Кнолль, Майкл (2000). «Корпоративные финансы, корпоративное право и теория финансов» . Проверено 3 августа 2014 .
- ^ Тироль, Жан (2006). «Теория корпоративных финансов» (PDF) . Проверено 3 августа 2014 .
- ^ Песендорфер, Дитер. (2012). «Прощай, неолиберализм? Спорные меры политики в связи с неопределенными последствиями финансового кризиса 2007-2009 годов» . В Александре, Керн; Дхумале, Рахул (ред.). Справочник по международному финансовому регулированию . Челтенхэм: Эдвард Элгар. п. 426. ISBN. 9780857930453. Проверено 19 июля 2014 года .
- ^ Родинки, Питер; Терри, Николас (10 июня 1999 г.). Справочник международных финансовых терминов . Издательство Оксфордского университета. ISBN 9780191727245. Проверено 21 июля 2014 года .
- ^ Конус, Сидней (осень 2010 г.). "Международное обозрение" (PDF) . Юридическая школа Нью-Йорка . 13 (1): 17 . Проверено 22 июля 2014 года .
- ^ Мур, Джина (22 марта 2014 г.). "Конец стервятников?" . Аль-Джазира . Проверено 19 июля 2014 года .
- ^ «Стервятники: почему хедж-фонд преследовал аргентинский фрегат» .
Наиболее благоприятный вариант стервятникового инвестирования включает в себя покупку обязательств компаний, испытывающих трудности, таких как American Airlines или Motors Liquidation Co., выделившихся из General Motors, иногда за несколько центов за доллар, в надежде, что инвестиции вернут часть своих вложений. потеряли стоимость в результате реструктуризации или продажи активов компании в счет погашения кредита.
- ^ а б Рэй, Ричард (8 апреля 2010 г.). «Законопроект, запрещающий фондам-стервятникам использовать суды Великобритании, получил одобрение королевской семьи» . Хранитель . Лондон.
- ^ а б «Объединенная поддержка саммита G77 + Китая для Аргентины по Мальвинским островам и фондам-стервятникам» . Телам . 15 июня 2014. Архивировано из оригинала 8 -го августа 2014 года . Проверено 31 июля 2014 года .
- ^ а б «Fonds vautours contre pays pauvres: 26 июня 2007 г.» (PDF) . Dannyleipziger.com . Проверено 15 октября 2013 года .
- ^ а б Александр Майн (9 июля 2014 г.). «США снова сами по себе, на заседании ОАГ по суверенному долгу Аргентины» . CEPR .
- ^ а б «Совет иностранных дел США поддерживает Аргентину, обвиняет судью Грису» . MercoPress . 26 июня 2014 г.
- ^ «Закон о фондах VULTURE» . Govtrack.us. 1 августа 2008 . Проверено 28 июля 2014 .
- ^ «Фонды-стервятники: угроза беднейшим странам и иностранная помощь США» (PDF) . Юбилейный США. Июнь 2009 . Проверено 23 июля 2014 года .
- ^ Рэй, Ричард (11 апреля 2010 г.). «Последний добродетельный поступок парламента: не дать фондам-стервятникам отбирать бедняков» . Хранитель . Лондон.
- ^ Антонио Гамбин (5 марта 2018 г.). «Фонд стервятников подал в суд на правительство Бельгии, и бельгийские НПО присоединились к команде защиты» . Проверено 14 марта 2018 .
- ^ «Вступил в силу закон Джерси, запрещающий« фонды-стервятники »» . BBC News . 1 марта 2013 г.
- ^ Аппарат главного секретаря (12 декабря 2012 г.). «На острове Мэн вводится закон, запрещающий фонды-стервятники (пресс-релиз)» . Правительство острова Мэн. Архивировано из оригинала 3 марта 2013 года . Дата обращения 6 августа 2015 .
ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВО ... на этой неделе получил королевское одобрение. Закон 2012 года о бедных странах с крупной задолженностью (ограничение взыскания долга) запрещает практику, которая подрывает международные усилия по облегчению долгового бремени. Закон запрещает фондам-стервятникам скупать долги бедных стран за часть их первоначальной суммы, а затем использовать суды для подачи иска на полную стоимость, плюс проценты и штрафы.
- ^ «ПарлИнфо - Палата Федерации: БИЗНЕС ЧАСТНИКОВ: Инициатива в отношении долга бедных стран с крупной задолженностью» . Parlinfo.aph.gov.au. 25 июня 2012 . Проверено 28 июля 2014 .
- ^ «Правительство Гернси нацелено на« фонды-стервятники » » . BBC News . 20 октября 2012 г.
- ^ «[СОДЕРЖАНИЕ В АРХИВЕ] Выступление министра финансов Гордона Брауна на специальной сессии Генеральной Ассамблеи Организации Объединенных Наций по положению детей в Нью-Йорке - Казначейство Ее Величества» . Webarchive.nationalarchives.gov.uk. Архивировано из оригинала 7 апреля 2010 года . Проверено 15 октября 2013 года .
- ^ Рэй, Ричард (8 апреля 2010 г.). «Законопроект, запрещающий фондам-стервятникам использовать суды Великобритании, получил одобрение королевской семьи» . Хранитель . Проверено 11 сентября 2014 года .
- ^ IndyBay International, ООН голосует за процесс вступления в силу договора о банкротстве и борьбы с фондами-стервятниками , 9 сентября 2014 г.
- ^ IndiaBlooms, эксперт ООН по правам, приветствует новую резолюцию Ассамблеи о структурировании долга , 11 сентября 2014 г.
- ^ «Лазейка, позволяющая Vulture Funds почти не платить ирландский налог на прибыль» . Ирландский независимый . 16 сентября 2016 г.
- ^ «Правительство вносит поправки в Раздел 110, чтобы закрыть налоговую лазейку, используемую фондами-стервятниками» . Новости RTE . 6 сентября 2016 г.
- ^ «Как фонды-стервятники используют налоговые лазейки?» . Irish Times . 17 октября 2016 г.
- ^ «Loophole позволяет компаниям, зарабатывающим миллионы, платить налог в размере 250 евро, - сказал Дайл» . Irish Times . 6 июля 2016 г.
- ^ «Фонды-стервятники платят всего 8000 евро налога на активы в размере 10 миллиардов евро» . TheJournal.ie . 8 января 2017.
- ^ «Выявлено: как фонды-стервятники заплатили 20 тысяч евро налога на активы в 20 миллиардов евро» . The Sunday Business Post . 8 января 2017.
- ^ «Цербер заплатил налог в размере 1900 евро с прибыли Project Eagle в размере 77 миллионов евро» . Irish Times . 29 ноября 2016.
- ^ «ПОЧЕМУ РАЗДЕЛ 110 SPVS РАБОТАЕТ В ВНУТРЕННЕЙ ЭКОНОМИКЕ ИРЛАНДИИ ВРЕДИТ НАШЕЙ НАЛОГОВОЙ БАЗЕ И НАШЕЙ РЕПУТАЦИИ КАК ЭКОНОМИКИ« НИЗКО НАЛОГОВОЙ »» (PDF) . Стивен Доннелли (Dail Submission). Сентябрь 2016 г.
- ^ «Забудьте об Apple: еще одна налоговая проблема Ирландии» . BBC News . 6 сентября 2016 г.
- ^ «Ирландия сталкивается с очередным налоговым скандалом ближе к дому» . Financial Times . 11 сентября 2016 г.
- ^ « « Стервятники »минимизируют свои налоговые счета - поскольку теперь государство, похоже, осуществило распродажу века» . Ирландский независимый . 21 августа 2016.
- ^ Дэвид Маквильямс (1 августа 2016 г.). «Фонды-стервятники втирают соль в тушу этой страны» . The Sunday Business Post .
- ^ «Фонды-стервятники используют благотворительные организации, чтобы избежать уплаты налогов, - говорит Доннелли» . Irish Times . 14 июля 2016 г.
- ^ «Почему Фонду Стервятников принадлежит Детский благотворительный фонд» . Dail Eireann . 24 ноября 2016 г.
- ^ «Безналоговые фонды, которым когда-то покровительствовали« стервятники », падают на 55 млрд евро: регулирующий орган связывает отказ с решением фондов выйти из своего так называемого« статуса по статье 110 » » . Irish Times . 28 июня 2018.
- ^ Дженнифер Брэй (28 декабря 2018 г.). «Лео Варадкар защищает« фонды-стервятники »и критикует практику ирландских банков» . Irish Times .
Внешние ссылки
- Усложнение моральной игры на фонды стервятников (исправленная история), Кристофер Файл , старший финансовый корреспондент, Hedgeworld News, понедельник, 4 февраля 2008 г.
- Возвращение проблемных долгов в центр внимания FTfm, 30 июля 2007 г.
- Церебральный фонд
- Кампания действий в Африке, чтобы остановить стервятников, финансирующих США
- Акция Jubilee Debt Campaign по фондам-стервятникам
- Инвестопедия: фонд стервятников
- Должны ли такие страны, как Аргентина, объявить себя банкротами? , Энн Крюгер
- Экономика фондов-стервятников -Ft.com
- Август 2003 г., Манмохан Сингх, Рабочий документ МВФ WP / 03/161; «Ставки взыскания по проблемным долгам - эмпирические данные из заявок по главе 11, международных судебных разбирательств и недавней реструктуризации суверенного долга»
- Журналист-расследователь Грег Паласт отслеживает, как фонды-стервятники хищаются африканскими долгами - видеоотчет от Democracy Now!