Суверенный дефолт

Суверенный дефолт является неспособность или отказ правительства от более суверенного государства погасить задолженность в установленный срок. Прекращение причитающихся платежей (или дебиторской задолженности) может сопровождаться официальным заявлением этого правительства о том, что оно не выплатит (или только частично) свои долги (отказ от платежа), или может быть объявлено без предварительного уведомления. Кредитного рейтинга агентство будет принимать во внимание в своем градуировки капитала, проценты, посторонними и процедурных дефолтов и недоработки соблюдать условия облигаций или других долговых инструментов.

Страны иногда избавлялись от реального бремени своего долга за счет инфляции . Это не «дефолт» в обычном смысле, потому что долг погашается, хотя и в валюте меньшей реальной стоимости. Иногда правительства обесценивают свою валюту . Это можно сделать, напечатав больше денег для погашения их собственных долгов, или прекратив или изменив конвертируемость их валют в драгоценные металлы или иностранную валюту по фиксированным курсам. Труднее измерить количественно, чем невыплата процентов или капитала, это часто определяется как посторонний или процедурный неисполнение (нарушение) условий контрактов или других инструментов.

Если потенциальные кредиторы или покупатели облигаций начинают подозревать, что правительство может не выплатить свой долг, они могут потребовать высокую процентную ставку в качестве компенсации за риск дефолта. Резкое повышение процентной ставки, с которым сталкивается правительство из-за опасений, что оно не сможет выплатить свой долг, иногда называют кризисом суверенного долга . Правительства могут быть особенно уязвимы к кризису суверенного долга, когда они полагаются на финансирование через краткосрочные облигации, поскольку это создает несоответствие сроков погашения между их финансированием краткосрочных облигаций и стоимостью долгосрочных активов их налоговой базы.

Они также могут быть уязвимы к кризису суверенного долга из-за несоответствия валют : если за границей принимается мало облигаций в их собственной валюте, и поэтому страна выпускает в основном облигации, деноминированные в иностранной валюте, снижение стоимости их собственной валюты может сделать это. непомерно дорого выплачивать эти облигации (см. первородный грех ). ^[1]

Поскольку суверенное правительство по определению контролирует свои собственные дела, его нельзя обязать выплатить свой долг. ^[2] Тем не менее, правительства могут столкнуться с серьезным давлением со стороны стран-кредиторов. В нескольких крайних случаях страна-крупный кредитор до принятия статьи 2 (4) Устава ООН, запрещающей применение силы государствами , угрожала войной или вела войну против страны-должника за неуплату долга с целью конфискации активов. для обеспечения соблюдения прав кредитора . Например, в 1882 году Великобритания вторглась в Египет . Другими примерами являются « дипломатия канонерских лодок » Соединенных Штатов в Венесуэле в середине 1890-х годов иОккупация Гаити Соединенными Штатами началась в 1915 году. ^[3]

Сегодня правительство, которое объявило дефолт, может быть исключено из дальнейшего кредитования; некоторые из его зарубежных активов могут быть арестованы; ^[3] и может столкнуться с политическим давлением со стороны держателей внутренних облигаций с целью выплаты долга. Поэтому правительства редко возвращаются к дефолту по всей стоимости своего долга. Вместо этого они часто вступают в переговоры со своими держателями облигаций, чтобы договориться об отсрочке ( реструктуризация долга ) или частичном сокращении своего долга (« стрижка или списание »).

Некоторые экономисты утверждали, что в случае острого кризиса неплатежеспособности регулирующим органам и наднациональным кредиторам может быть целесообразно упреждающе спланировать упорядоченную реструктуризацию государственного долга страны - также называемую "упорядоченный дефолт" или "контролируемый дефолт". ^{[4] [5]} В случае с Грецией эти эксперты обычно считают, что отсрочка в организации упорядоченного дефолта нанесет еще больший ущерб остальной Европе. ^[6]

Международный валютный фонд часто одалживает для реструктуризации суверенного долга. Для того, чтобы гарантировать , что средства будут доступны для оплаты оставшейся части суверенного долга, он сделал такие кредиты условными от действий , таких , как сокращение коррупции , введение мер жесткой экономии , такие как сокращение нерентабельных государственного сектора услуг, повышение налоговых сборов (доходов) или, реже, предлагая другие формы сбора доходов, такие как национализация неумелых или коррумпированных, но прибыльных секторов экономики. Недавний пример - соглашение о финансовой помощи Греции от мая 2010 года . После финансового кризиса 2008 года , чтобы избежать суверенного дефолта, Испанияа Португалия , среди других стран, превратила свой торговый дефицит и дефицит текущего счета в профицит. ^[7] В настоящее время в некоторых странах-членах СНГ ( Армения , Таджикистан , Кыргызстан ), некоторых африканских странах ( Камерун , Египет ), а также во многих других странах уровень государственного долга превышает шестимесячный годовой ВВП этих стран. .

Причины [ править ]

По словам финансового историка Эдварда Ченслера , в прошлом случаи суверенного дефолта имели тенденцию происходить при некоторых или всех из следующих обстоятельств: ^[8]

• Поворот глобальных потоков капитала вспять
• Неразумное кредитование
• Мошенническое кредитование
• Чрезмерные внешние долги
• Плохая кредитная история
• Непродуктивное кредитование
• Риск опрокидывания
• Слабые доходы
• Повышение процентных ставок
• Терминальный долг

Существенным фактором суверенного дефолта является наличие значительной задолженности перед иностранными инвесторами, такими как банки, которые не могут получить своевременные платежи за счет политической поддержки со стороны правительства, наднациональных судов или переговоров; защита прав кредиторов в отношении суверенных государств часто затруднена. Такие преднамеренные дефолты (эквивалент стратегического банкротства компании или стратегического дефолта залогодателя, за исключением возможности осуществления обычных прав кредиторов, таких как арест и продажа активов) могут рассматриваться как разновидность суверенной кражи ; это похоже на экспроприацию (включая неадекватное погашение за пользование выдающимся владением ).^{[9] [10]} Некоторые ^{[ кто? ]} также считают, что суверенный дефолт - это темная сторона глобализации и капитализма. ^[11]

Несостоятельность / чрезмерная задолженность государства [ править ]

Эта статья дублирует тематику других статей . Пожалуйста , обсудить этот вопрос на странице обсуждения и редактировать его в соответствии с Википедии Руководство стиля . ( Март 2014 г. )

Если государство по экономическим причинам не выполняет свои казначейские обязательства или больше не может или не желает управлять своим долгом, обязательствами или выплачивать проценты по этому долгу, ему грозит суверенный дефолт. Для объявления неплатежеспособности достаточно, если государство может (или желает ^[9] ) выплатить только часть причитающихся ему процентов или погасить только часть долга.

Причины для этого включают: ^{[ необходима ссылка ]}

• огромный рост государственного долга
• снижение занятости и, следовательно, налоговых поступлений
• государственное регулирование или предполагаемые угрозы регулирования финансовых рынков
• народные волнения по поводу мер жесткой экономии для полного погашения долга

Суверенный дефолт, вызванный неплатежеспособностью, исторически всегда возникал в конце долгих или десятилетий бюджетной чрезвычайной ситуации ( перерасхода ^[12] ), когда государство тратило больше денег, чем получало. Этот бюджетный баланс / маржа был покрыт за счет новой задолженности перед национальными и иностранными гражданами, банками и государствами.

Неликвидность [ править ]

В литературе предлагается провести важное различие между неликвидностью и несостоятельностью . Если страна временно не может погасить незавершенные выплаты процентов или основной суммы долга, потому что она не может ликвидировать достаточные активы, она «не выполняет свои обязательства из-за неликвидности». В этой концепции дефолт может быть решен, как только активы, которые «только временно неликвидны» становятся ликвидными (опять же), что делает неликвидность временным состоянием - в отличие от несостоятельности. Слабость этой концепции в том, что практически невозможно доказать, что актив лишь временно неликвиден.

Смена правительства [ править ]

Хотя обычно смена правительства не меняет ответственности государства за выполнение казначейских обязательств, созданных предыдущими правительствами, тем не менее можно заметить, что в революционных ситуациях и после смены режима новое правительство может поставить под сомнение легитимность предыдущего, и таким образом, неисполнение этих казначейских обязательств считается одиозным долгом .

Важные примеры:

• неисполнение долгов Бурбонской Франции после Французской революции .
• дефолт по облигациям через Данию в 1850 году, которые были выпущены правительством Гольштейна , учрежденным Германской Конфедерацией .
• неисполнение долгов Российской империи после прихода к власти Советского правительства в 1917 году ^[13].
• отказ от долгов Конфедерации Штатов Америки со стороны США после гражданской войны путем ратификации статьи 4 Четырнадцатой поправки .

Упадок государства [ править ]

При упадке государства ^{[ требуется разъяснение ]} его обязательства передаются одному или нескольким государствам-правопреемникам .

Проигранные войны значительно ускоряют суверенный дефолт. Тем не менее, особенно после Второй мировой войны государственного долга значительно возрос во многих странах даже в долговечны времена мира. Хотя вначале долг был довольно небольшим, из-за сложных процентов и продолжающегося перерасхода средств ^[12] он значительно увеличился.

Подходы к погашению долга [ править ]

Есть две разные теории относительно того, почему суверенные страны выплачивают свои долги.

Репутационный подход [ править ]

Репутационный подход предусматривает, что страны ценят доступ к международным рынкам капитала, потому что он позволяет им сглаживать потребление в условиях нестабильного объема производства и / или колебаний инвестиционных возможностей. Этот подход не предполагает никаких внешних факторов, таких как юридические или военные действия, поскольку должник является суверенной страной. Страны-должники с плохой репутацией не будут иметь доступа к этим рынкам капитала. ^[14]

Наказание [ править ]

Подход наказания предусматривает, что должник будет наказан в той или иной форме, будь то судебный иск и / или военная сила. Кредитор будет использовать юридические и / или военные угрозы, чтобы вернуть свои инвестиции. Наказание может лишить должников возможности брать ссуды в собственной валюте. ^[14]

Последствия [ править ]

Суверенный дефолт затронул кредиторов государства, а также экономики и граждан государства.

Последствия для кредиторов [ править ]

Непосредственными издержками для кредиторов является потеря основной суммы долга и процентов по ссуде перед страной-дефолтом.

В этом случае очень часто международные переговоры заканчиваются частичным списанием долга ( Лондонское соглашение о внешнем долге Германии 1953 г.) или реструктуризацией долга (например, облигации Брэди в 1980-е годы). Этот вид соглашения гарантирует частичное погашение, когда кредитор принимает отказ / возврат большой части долга. В случае экономического кризиса в Аргентине (1999–2002 гг.) Некоторые кредиторы предпочли принять отказ (потерю или «стрижку») до 75% непогашенных долгов, в то время как другие («несогласные») предпочли вместо этого дождаться смена правительства (2015 г.) для предложения лучшей компенсации.

Для целей регулирования долга долги можно различать по национальности кредитора (национальный или международный) или по валюте долга (собственная валюта или иностранная валюта), а также от того, являются ли иностранные кредиторы частными или государственными. Государства часто более склонны аннулировать долги перед иностранными частными кредиторами, если у этих кредиторов нет средств возмездия против государства. ^[9]

Последствия для государства [ править ]

Когда государство объявляет дефолт по долгу, государство распоряжается (или игнорирует, в зависимости от точки зрения) своими финансовыми обязательствами / долгами перед определенными кредиторами. ^{[ необходима цитата ]} Непосредственным эффектом для государства является сокращение его общего долга и сокращение выплат по процентам по этому долгу. ^{[ необходима цитата ] [ сомнительно - обсудить ]} С другой стороны, дефолт может нанести ущерб репутации государства среди кредиторов, что может ограничить способность государства получать кредит на рынке капитала. ^[9] В некоторых случаях иностранные кредиторы могут попытаться подорвать денежный суверенитет. государства-должника или даже объявить войну (см. выше).

Последствия для гражданина [ править ]

Если отдельный гражданин или корпоративный гражданин является кредитором государства (например, по государственным облигациям ), то дефолт государства может означать обесценивание их денежного богатства.

Кроме того, в государстве-должнике из-за суверенного дефолта могут возникнуть следующие сценарии:

• банковский кризис , поскольку банки должны сделать спады записи по кредитам , предоставленных государству.
• экономический кризис , так как внутренний спрос будет падать , и инвесторы выводят свои деньги
• валютный кризис , поскольку иностранные инвесторы избежать этой национальной экономики

Граждане государства-должника могут косвенно почувствовать это влияние через высокий уровень безработицы и сокращение государственных услуг и пособий. Однако суверенное в денежном отношении государство может предпринять шаги, чтобы минимизировать негативные последствия, восстановить баланс в экономике и способствовать социально-экономическому прогрессу, например, в бразильском Плано-Реал . ^[15]

Решения [ править ]

Поскольку репутация « большой тройки» - Standard & Poor's , Moody's и Fitch Group - подвергается критике после финансового кризиса 2008 года , многие ставят под сомнение их методы рейтингов. Марк Иоффе, бывший старший директор Moody's, а ныне главный консультант Public Sector Credit Solutions (PSCS), недавно утверждал, что экономисты и другие академические социологи с помощью эконометрических моделей logit и probit лучше подготовлены, чем рейтинговые агентства, для оценки дефолта. риск суверенов и муниципалитетов. ^[16] Для поддержки более эффективных методов оценки PSCS (в сотрудничестве с Wikirating) ведет обширную общедоступную базу данных о суверенных дефолтах, доходах, расходах, уровнях долга и стоимости обслуживания долга. PSCS также разработала модель кредитования государственного сектора , имитационную модель бюджета с открытым исходным кодом, которая помогает аналитикам оценивать вероятности дефолта.

Примеры суверенного дефолта [ править ]

Неспособность страны произвести выплаты по облигациям наблюдалась во многих случаях. Средневековая Англия пережила несколько дефолтов по долгам ^[17]. Филипп II Испанский четырежды объявлял дефолт по долгам - в 1557, 1560, 1575 и 1596 годах. Этот суверенный дефолт поверг немецкие банковские дома в хаос и положил конец правлению Фуггеров как испанцев. финансисты. Генуэзские банкиры обеспечили громоздкую систему Габсбургов гибкими кредитами и надежным регулярным доходом. Взамен менее надежные поставки американского серебра были быстро переведены из Севильи в Геную, чтобы обеспечить капитал для дальнейших военных предприятий.

В 1820-х годах несколько латиноамериканских стран, недавно вышедших на рынок облигаций в Лондоне, объявили дефолт. Эти же страны часто допускали дефолт в течение девятнадцатого века, но ситуация обычно быстро разрешалась путем пересмотра условий займов, включая списание некоторых долгов. ^[18]

Невыполнение платежей стало обычным явлением в конце 1920-х и 1930-х годах. По мере роста протекционизма богатых стран и спада международной торговли, особенно после банковского кризиса 1929 года, странам с долгами, выраженными в других валютах, становилось все труднее выполнять условия, согласованные в более благоприятных экономических условиях. Например, в 1932 году запланированные выплаты Чили превысили общий экспорт страны; или, по крайней мере, экспорт по текущим ценам. Неизвестно, позволило бы снижение цен - принудительные продажи - реализовать права кредиторов . ^[18]

Ряд штатов США объявили дефолт в середине 19 века. ^[19] Самым последним штатом США, совершившим дефолт, был Арканзас, который объявил дефолт в 1933 году. ^[20]

Совсем недавно Греция стала первой развитой страной, объявившей дефолт Международному валютному фонду. В июне 2015 года Греция объявила дефолт по выплате МВФ 1,7 миллиарда долларов. ^[21]

См. Также [ править ]

• Несоответствие актива и пассива
• Платежный баланс
• Валютный кризис
• Долговой кризис
• Внешний долг
• Финансовый кризис
• Суверенная облигация
• Фонд стервятника

Ссылки [ править ]

• Д. Эндрю Остин (2016), «Дефолт» ли когда-либо правительство США?
• Гильермо Кальво (2005), Развивающиеся рынки капитала в смятении: неудача или плохая политика?
• Барри Эйхенгрин (2002), Финансовые кризисы: и что с ними делать .
• Барри Эйхенгрин и Рикардо Хаусманн, ред. (2005), Деньги других людей: деноминация долга и финансовая нестабильность в странах с формирующимся рынком .
• Барри Эйхенгрин и Питер Линдерт, редакторы (1992), Международный долговой кризис в исторической перспективе .
• М. Николас Дж. Фирзли (2010), Греция и корни долгового кризиса в ЕС .
• Чарльз Каломирис (1998), «Чертежи новой глобальной финансовой архитектуры» .
• Рейнхарт, Кармен М .; Рогофф, Кеннет С. (2009). На этот раз все по-другому: восемь веков финансового безумия . Издательство Принстонского университета. ISBN 978-0-691-14216-6.
• Жан Тироль (2002), Финансовые кризисы, ликвидность и международная валютная система .

Цитаты [ править ]