Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску

В области финансов , статистический арбитраж (часто сокращенно Stat Arb или StatArb ) является классом краткосрочных стратегий финансовой торговли , которые используют средние реверсии модели с участием широко диверсифицированный портфель ценных бумаг ( от сотен до тысяч) , проведенных в течение коротких периодов времени (обычно секунд до дней). Эти стратегии поддерживаются значительными математическими, вычислительными и торговыми платформами. [1]

Торговая стратегия [ править ]

Показывает стратегию статистического арбитража на искусственных данных. Цены портфеля являются результатом объединения двух акций.

Как торговая стратегия, статистический арбитраж - это в значительной степени количественный и вычислительный подход к торговле ценными бумагами. Он включает в себя интеллектуальный анализ данных и статистические методы, а также использование автоматических торговых систем.

Исторически StatArb возникла из более простой стратегии парной торговли [2] , в которой акции объединяются в пары на основе фундаментального или рыночного сходства. Когда одна акция в паре превосходит другую, неэффективная акция покупается в длинную позицию, а превосходящая акция продается в короткую с ожиданием того, что неэффективная акция будет расти в сторону своего превосходящего партнера. С математической точки зрения стратегия состоит в том, чтобы найти пару акций с высокой корреляцией , коинтеграцией или другими характеристиками общих факторов. В контексте парной торговли использовались различные статистические инструменты, начиная от простых дистанционных подходов и заканчивая более сложными инструментами, такими какконцепции коинтеграции и связки . [3]

StatArb рассматривает не пары акций, а портфель из сотни или более акций - одни длинные, другие короткие, - которые тщательно подобраны по секторам и регионам, чтобы исключить подверженность бета и другим факторам риска. Построение портфеля автоматизировано и состоит из двух этапов. На первом этапе, или фазе «оценки», каждой акции на рынке присваивается числовой балл или ранг, который отражает ее желательность; высокие баллы указывают на акции, которые следует держать в долгосрочной перспективе, а низкие баллы указывают на акции, которые являются кандидатами на продажу. Детали формулы оценки различаются и являются запатентованными, но, как правило (как и в парной торговле), они включают принцип краткосрочного возврата к среднему, так что, например, акции, показавшие необычно хорошие результаты на прошлой неделе, получают низкие оценки и акции. неэффективные получают высокие баллы.[4] На втором этапе, или этапе «снижения риска», акции объединяются в портфель в тщательно подобранных пропорциях, чтобы устранить или, по крайней мере, значительно снизить рыночный и факторный риск. На этом этапе часто используются коммерчески доступные модели риска, такие как MSCI / Barra , APT, Northfield, Risk Infotech и Axioma, для ограничения или устранения различных факторов риска. [5]

Вообще говоря, StatArb - это фактически любая стратегия, которая является восходящей, бета- нейтральной по подходу и использует статистические / эконометрические методы для обеспечения сигналов для выполнения. Сигналы часто генерируются через противоположный среднего принципу реверсии , но также могут быть разработаны с использованием таких факторов , как свинец / лаг эффекты, корпоративная деятельность, краткосрочный импульс и т.д. Это обычно называют [ кем? ] как многофакторный подход к StatArb.

Из-за большого количества задействованных акций, высокой оборачиваемости портфеля и довольно небольшого размера эффектов, которые пытаются уловить, стратегия часто реализуется автоматически, и большое внимание уделяется снижению торговых издержек. [6]

Статистический арбитраж стал важной силой как в хедж-фондах, так и в инвестиционных банках. Многие собственные операции банков в настоящее время в той или иной степени сосредоточены вокруг статистической арбитражной торговли.

Риски [ править ]

В течение ограниченного периода времени движение рынка с низкой вероятностью может привести к большим краткосрочным убыткам. Если такие краткосрочные убытки превышают объем финансирования инвестора для покрытия требований промежуточной маржи, его позиции, возможно, придется ликвидировать с убытком, даже если смоделированные прогнозы его стратегии в конечном итоге окажутся верными. Дефолт компании Long-Term Capital Management в 1998 г. был широко разрекламированным примером банкротства фонда из-за его неспособности предоставить обеспечение для покрытия неблагоприятных колебаний рынка. [7]

Статистический арбитраж также подвержен слабости модели, а также риску, связанному с акциями или ценными бумагами. Статистическая взаимосвязь, на которой основана модель, может быть ложной или может нарушиться из-за изменений в распределении доходности базовых активов. Факторы, подверженные влиянию которых модель может не осознавать, могут стать значительными движущими силами ценового движения на рынках, и обратное также применимо. Существование инвестиций, основанных на самой модели, может изменить лежащие в основе отношения, особенно если достаточное количество участников инвестируют с аналогичными принципами. Использование возможностей арбитража повышает эффективность рынка, тем самым сокращая возможности для арбитража, поэтому необходимо постоянное обновление моделей.

На уровне отдельных акций существует риск слияния и поглощения или даже дефолта для отдельного имени. Такое событие немедленно сделало бы недействительным значимость любой исторической взаимосвязи, предполагаемой на основе эмпирического статистического анализа прошлых данных.

StatArb и системный риск: события лета 2007 г. [ править ]

В течение июля и августа 2007 года ряд хедж-фондов StatArb (и других типов Quant) одновременно понесли значительные убытки, которые трудно объяснить, если не было общего фактора риска. [8] Хотя причины еще полностью не поняты, в нескольких опубликованных отчетах виновата экстренная ликвидация фонда, в результате которого произошел отток капитала или требования маржи . Быстро закрывая свои позиции, фонд оказывал давление на цены длинных и коротких акций. Поскольку у других фондов StatArb были аналогичные позиции, из-за схожести их альфа-моделей и моделей снижения риска, другие фонды показали отрицательную доходность. [9] Одна из версий событий описывает, как Morgan StanleyОчень успешный фонд StatArb, PDT, решил сократить свои позиции в ответ на стрессы в других подразделениях фирмы и то, как это способствовало нескольким дням лихорадочной торговли. [10]

В некотором смысле факт того, что акции активно участвуют в StatArb, сам по себе является фактором риска, который является относительно новым и поэтому не принимается во внимание моделями StatArb. Эти события показали, что StatArb превратился в важный фактор на рынке, что существующие фонды занимают схожие позиции и фактически конкурируют за одинаковые доходы. Моделирование простых стратегий StatArb, проведенное Хандани и Ло, показывает, что отдача от таких стратегий значительно снизилась с 1998 по 2007 год, предположительно из-за конкуренции. [9]

Также утверждалось, что события августа 2007 года были связаны со снижением ликвидности, возможно, из-за снижения риска высокочастотными маркет-мейкерами в то время. [11]

Примечательно, что общее снижение стоимости портфеля также может быть связано с причинным механизмом. Финансовый кризис 2007-2008 гг. Также произошел в это время. Многие, если не подавляющее большинство инвесторов в любой форме, зафиксировали убытки в течение этого годичного периода. Связь наблюдаемых убытков в хедж-фондах с использованием статистического арбитража не обязательно указывает на зависимость. Поскольку на рынок выходит все больше конкурентов, а фонды диверсифицируют свои сделки на большем количестве платформ, чем StatArb, можно сделать вывод о том, что не должно быть причин ожидать, что модели платформ будут вести себя как друг друга. Их статистические модели могут быть полностью независимыми.

Мировая практика [ править ]

Статистический арбитраж сталкивается с различными ситуациями регулирования в разных странах или на разных рынках. Во многих странах, где торговая безопасность или деривативы еще не полностью развиты, инвесторы считают невозможным или невыгодным внедрение статистического арбитража на местных рынках.

Китай [ править ]

В Китае количественные инвестиции, включая статистический арбитраж, не являются основным подходом к инвестированию. Набор рыночных условий ограничивает торговое поведение фондов и других финансовых учреждений. Ограничение коротких продаж, а также механизмы стабилизации рынка (например, дневной лимит) создают серьезные препятствия, когда отдельные инвесторы или институциональные инвесторы пытаются реализовать торговую стратегию, подразумеваемую теорией статистического арбитража.

См. Также [ править ]

  • Коинтеграция
  • Корреляция
  • Валютная корреляция
  • Преобразования, связанные с Фурье
  • Машинное обучение
  • Арбитраж волатильности [12]
  • Временные ряды

Ссылки [ править ]

  1. ^ Эндрю В. Ло (2010). Хедж-фонды: аналитическая перспектива (переработанное и расширенное изд.). Издательство Принстонского университета. п. 260. ISBN 978-0-691-14598-3.
  2. ^ Махдави Дамгани, Бабак (2013). «Не вводящая в заблуждение ценность предполагаемой корреляции: Введение в модель коинтелирования». Уилмотт . 2013 (1): 50–61. DOI : 10.1002 / wilm.10252 .
  3. ^ Рад, Хоссейн; Лоу, Рэнд Квонг Ю; Фафф, Роберт (2016-04-27). «Прибыльность парных торговых стратегий: методы дистанции, коинтеграции и копулы». Количественные финансы . 0 (10): 1541–1558. DOI : 10.1080 / 14697688.2016.1164337 . ISSN 1469-7688 . 
  4. ^ Авельянеда, Марко (весна 2011 г.). «Управление рисками и портфелем; статистический арбитраж» (PDF) . Курантский институт математических наук . Проверено 30 марта 2015 .
  5. ^ Например, Эндрю Ло (op. Cit.) Заявляет, что «широкое использование стандартизированных моделей факторного риска, таких как модели MSCI / BARRA или North-field Information Systems ... почти наверняка создаст общие подверженности риску среди этих менеджеров. факторы, содержащиеся в таких платформах "
  6. ^ «Статистический арбитраж» . DayTradeTheWorld.
  7. ^ Левенштейн, Роджер (2000). Когда гений потерпел неудачу: взлет и падение долгосрочного управления капиталом . Случайный дом. ISBN 978-0-375-50317-7.
  8. ^ Махдави Дамгани, Бабак (2012). «Вводящее в заблуждение значение измеренной корреляции». Уилмотт . 2012 (1): 64–73. DOI : 10.1002 / wilm.10167 .
  9. ^ а б Амир Хандани и Эндрю Ло. Что случилось с квантами в августе 2007 года?
  10. ^ Скотт Паттерсон (22 января 2010 г.). «Умы, стоящие за кризисом» . Wall Street Journal Online . Проверено 6 июня 2011 .
  11. ^ Амир Хандани и Эндрю Ло. Что произошло с квантами в августе 2007 года?: Данные о факторах и сделках
  12. ^ Махдави Дамгани, Бабак (2013). «Деарбитраж со слабой улыбкой: применение для искажения риска». Уилмотт . 2013 (1): 40–49. DOI : 10.1002 / wilm.10201 .

Другие источники [ править ]

  • Авельянеда М. и Дж. Х. Ли: «Статистический арбитраж на рынке акций США» . Хорошо задокументированное эмпирическое исследование, которое подтверждает, что прибыльность StatArb упала после 2002 и 2003 годов.
  • Бертрам, В.К., 2009 г., Аналитические решения для оптимальной статистической арбитражной торговли, доступно на SSRN: https://ssrn.com/abstract=1505073 .
  • Бертрам, В.К., 2009 г., Оптимальные торговые стратегии для процессов диффузии Ито, Physica A, готовятся к печати. Доступно на SSRN: https://ssrn.com/abstract=1371903 . Представляет надежную теоретическую основу для статистической арбитражной торговли.
  • Ричард Букштабер: демон нашего собственного замысла , Уайли (2006). Описывает: рождение Stat Arb в Morgan Stanley в середине 1980-х годов на основе идей парной торговли Джерри Бамбергера. Затмение концепции после ухода Бамбергера в Newport / Princeton Partners и DE Shaw, чтобы основать свою собственную фирму StatArb. И, наконец, возрождение StatArb в Morgan Stanley под руководством Питера Мюллера в 1992 году. Включает этот комментарий (стр. 194): «Статистический арбитраж уже прошел на пике популярности. В середине 2002 года эффективность стратегий произвольной выборки пошла на убыль, а стандартные методы не восстановились ».
  • Джегадиш Н., 1990, «Свидетельства предсказуемого поведения доходности ценных бумаг», Journal of Finance 45, стр. 881–898. Важная ранняя статья (наряду с Lehmann) о краткосрочной предсказуемости доходности, источнике доходности StatArb
  • Колман, Джо (1998). «Внутри Д.Е. Шоу» . Стратегия деривативов . Проверено 23 июня 2013 года .
  • Леманн Б., 1990, «Причуды, мартингейлы и рыночная эффективность», Ежеквартальный журнал экономики 105, стр. 1–28. Первая статья в открытой литературе, в которой задокументирован краткосрочный эффект обратного возврата, который использовали первые фонды StatArb.
  • Эд Торп: взгляд на количественные финансы - модели выхода на рынок Автобиографическая статья, описывающая статистическую работу Эда Торпа в начале и середине 1980-х годов (см. Стр. 5)
  • Эд Торп: Статистический Арбитраж, Уилмотты Magazine, июнь 2008 ( Part1 Part2 Part3 Part4 Part5 part6 ). Еще больше воспоминаний о первых днях работы StatArb от одного из его пионеров.

Внешние ссылки [ править ]

  • Статистический арбитраж на рынке акций США
  • Статистический арбитраж на основе моделей без арбитража
  • Статистика статистического арбитража