Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску
Не путать с валютным свопом .

В области финансов , валютный своп (более обычно называют кросс-валютный своп (XCS) ) является производным процентная ставка (IRD) . В частности, это линейный IRD и один из наиболее ликвидных эталонных продуктов, одновременно охватывающих несколько валют. У него есть ценовые ассоциации с процентными свопами (IRS) , курсами иностранной валюты (FX) и валютными свопами (FXS) .

Общее описание [ править ]

[1] [2] Эффективное описание кросс-валютного свопа (XCS) - это производный контракт, согласованный между двумя контрагентами , который определяет характер обмена платежей, сравниваемых с двумя индексами процентных ставок, выраженными в двух разных валютах. Он также определяет первоначальный обмен условной валюты в каждой отдельной валюте и условия выплаты условной валюты в течение срока действия свопа.

Наиболее распространенной XCS, которая торгуется на межбанковских рынках, является XCS на основе текущих рыночных цен (MTM), в соответствии с которой условные обмены регулярно производятся в течение всего срока действия свопа в соответствии с колебаниями обменного курса. Это делается для поддержания свопа, стоимость MTM которого остается нейтральным и не превращается в крупный актив или обязательство (из-за колебаний обменного курса) на протяжении всего срока его действия.

Более нетрадиционный, но более простой для определения, не-MTM XCS включает в себя предварительный условный обмен валют с повторным обменом той же условной валюты при наступлении срока погашения XCS.

Плавающий индекс, указанный в каждой валюте, обычно представляет собой трехмесячную межбанковскую ставку предложения (IBOR) в соответствующей валюте, например, LIBOR в долларах США, фунтах стерлингов, EURIBOR в евро или STIBOR в шведских кронах.

Каждая серия платежей (номинированных в первой или второй валюте) называется «ветвью», поэтому типичная XCS имеет две части, состоящие отдельно из процентных платежей и условных обменов. Чтобы полностью определить любую XCS, необходимо указать ряд параметров для каждого участка; условная основная сумма (или различный условный график включая обмены), то даты начала и окончания и дату планирование, выбранные индексы плавающих процентные ставок и тенора и подсчет дня конвенции для процентных расчетов.

Элементом ценообразования XCS является так называемый базовый спред , который представляет собой согласованную сумму, выбранную для добавления (или уменьшения в случае отрицательного спреда) к одной части свопа. Обычно это внутренняя или не долларовая ветка. Например, XCS EUR / USD будет иметь базовый спред, привязанный к ветке, выраженной в евро.

XCS - это внебиржевые деривативы .

Диаграмма денежных потоков EUR / USD 100 млн. EUR / USD без MTM XCS с начальным фиксированием EURUSD FX на уровне 1.200.
Диаграмма денежных потоков EUR mm EUR / USD MTM XCS с начальным фиксированием EURUSD FX .

Расширенное описание [ править ]

Как внебиржевые инструменты, кросс-валютные свопы (XCS) могут быть настроены различными способами и могут быть структурированы в соответствии с конкретными потребностями контрагентов. Например; даты платежей могут быть нерегулярными, условный своп может амортизироваться с течением времени, даты изменения (или даты фиксации) плавающей ставки могут быть нерегулярными, в контракт могут быть включены обязательные положения о прекращении, условные платежи в иностранной валюте и курсы валют могут быть указывается вручную и т. д.

Кроме того, свопам не обязательно иметь две плавающие ноги. Это приводит к соглашению об именах различных типов XCS:

  1. (Плавающий v Плавающий) Межвалютные свопы : обычные межбанковские продукты.
  2. (Фиксированный v Плавающий) Межвалютные свопы : это обычная настройка эталонного продукта, часто синтезируемая или хеджируемая маркет-мейкерами путем обмена XCS с плавающей или плавающей ставкой и стандартного процентного свопа (IRS) для преобразования плавающей части в фиксированная нога.
  3. (Исправлено v Исправлено) Межвалютные свопы : менее распространенная настройка, снова синтезируемая маркет-мейкерами, торгующими двумя IRS в каждой валюте и XCS с плавающей точкой и плавающей ставкой.
  4. Маркировка по рыночной цене или без учета рыночной стоимости : элемент MTM и условные обмены обычно являются стандартными (на межбанковских рынках), но доступна настройка, исключающая это.
  5. Беспоставочный кросс-валютный своп (NDXCS или NDS) : аналогичен обычному XCS, за исключением того, что платежи в одной из валют производятся в другой валюте с использованием преобладающего спот-курса FX. NDS обычно используются на развивающихся рынках, где валюта неликвидна, подвержена валютным ограничениям или даже неконвертируема. Это связано с кванто .
  6. Встроенные опции : экзотические варианты настройки потенциально существуют с опционами FX при наступлении срока сделки или обменами . [3]

Использует [ редактировать ]

Валютные свопы имеют множество применений, некоторые из них перечислены:

  • Для обеспечения более дешевого долга (путем заимствования по наилучшей доступной ставке, независимо от валюты, а затем обмена на долг в желаемой валюте, используя возвратный заем).
  • Для хеджирования (уменьшения риска) колебаний форвардного обменного курса.
  • Чтобы защититься от финансовых потрясений, позволяя стране, охваченной кризисом ликвидности, занимать деньги у других в собственной валюте, см. Своп ликвидности центрального банка .

Кросс-валютные свопы являются неотъемлемым компонентом современных финансовых рынков, поскольку они являются мостом, необходимым для оценки доходности на стандартизированной долларовой основе. По этой причине они также используются в качестве инструмента построения при создании кривых дисконтирования с обеспечением для оценки будущего денежного потока в данной валюте, но с обеспечением в другой валюте. Учитывая важность обеспечения для финансовой системы в целом, кросс-валютные свопы важны как инструмент хеджирования, позволяющий застраховаться от существенного несоответствия обеспечения и девальвации.

Первый пример хеджирования [ править ]

Например, компания из США, которой необходимо заимствовать в швейцарских франках, и компания из Швейцарии, которой необходимо заимствовать аналогичную приведенную стоимость в долларах США, могут уменьшить свою подверженность колебаниям обменного курса, организовав одно из следующих действий:

  • Если компании уже взяли займы в валютах, в которых каждой из них требуется основная сумма, то риск уменьшается только за счет обмена денежных потоков, так что финансовые затраты каждой компании выражаются в национальной валюте этой компании.
  • В качестве альтернативы компании могут брать займы в своей собственной национальной валюте (и при этом каждая из них может иметь сравнительные преимущества ), а затем получать основную сумму в желаемой валюте с помощью свопа только на основную сумму .

Второй пример хеджирования [ править ]

Предположим, что British Petroleum Company планирует выпустить пятилетние облигации на сумму 100 миллионов фунтов стерлингов под 7,5% годовых, но на самом деле ей требуется эквивалентная сумма в долларах, 150 миллионов долларов (текущий курс доллара США за фунт стерлингов составляет 1,50 доллара США за фунт стерлингов), для финансирования своего нового перерабатывающего предприятия. в США. Предположим также, что американская компания Piper Shoe Company планирует выпустить облигации на сумму 150 миллионов долларов под 10% и сроком погашения пять лет, но на самом деле ей нужно 100 миллионов фунтов стерлингов, чтобы открыть свой распределительный центр в Лондоне. Чтобы удовлетворить потребности друг друга, предположим, что обе компании обращаются в своп-банк, который заключает следующие соглашения:

  • Соглашение 1:

British Petroleum Company выпустит 5-летние облигации на сумму 100 миллионов фунтов стерлингов с выплатой 7,5% годовых. Затем он доставит 100 миллионов фунтов стерлингов своп-банку, который передаст их американской компании Piper для финансирования строительства своего британского распределительного центра. Компания Piper выпустит 5-летние облигации на сумму 150 млн долларов с выплатой 10% годовых. Затем компания Piper передаст 150 миллионов долларов своп-банку, который передаст их британской нефтяной компании, которая будет использовать эти средства для финансирования строительства своего нефтеперерабатывающего завода в США.

  • Соглашение 2:

Британская компания со своим американским активом (нефтеперерабатывающий завод) выплатит 10% процентов от 150 миллионов долларов (15 миллионов долларов) своп-банку, который передаст их американской компании, чтобы она могла заплатить своим держателям облигаций США. Американская компания со своим британским активом (распределительным центром) выплатит 7,5% процентов от 100 миллионов фунтов стерлингов ((0,075) (100 миллионов фунтов стерлингов) = 7,5 миллионов фунтов стерлингов) своп-банку, который передаст их британцам. компании, чтобы она могла платить своим британским держателям облигаций.

  • Соглашение 3:

При наступлении срока погашения британская компания заплатит 150 миллионов долларов своп-банку, который передаст их американской компании, чтобы она могла заплатить своим держателям облигаций США. При наступлении срока погашения американская компания заплатит 100 миллионов фунтов стерлингов своп-банку, который передаст их британской компании, чтобы она могла заплатить своим британским держателям облигаций.

Оценка и цены [ править ]

Общеизвестно [4] [5], что традиционная «учебная» теория неправильно оценивает кросс-валютные (базовые) свопы, поскольку предполагает, что стоимость фондирования в каждой валюте равна ее плавающей ставке, таким образом, всегда дает нулевое пересечение. валютный спред. Это явно противоречит тому, что наблюдается на рынке. В действительности участники рынка имеют разные уровни доступа к средствам в разных валютах, и поэтому их стоимость фондирования не всегда равна LIBOR.

Подход к решению этой проблемы состоит в том, чтобы выбрать одну валюту в качестве валюты финансирования (например, доллар США) и выбрать одну кривую в этой валюте в качестве кривой дисконтирования (например, кривую процентного свопа в долларах США против 3M LIBOR). Денежные потоки в валюте фондирования дисконтируются на этой кривой. Денежные потоки в любой другой валюте сначала переводятся в валюту финансирования посредством кросс-валютного свопа, а затем дисконтируются. [5] См. Своп процентных ставок § Оценка и ценообразование для дальнейшего обсуждения, а также описание построения соответствующей кривой.

Риски [ править ]

XCS подвергают пользователей множеству различных типов финансовых рисков. [1]

Преимущественно они подвергают пользователя рыночным рискам. Стоимость XCS будет меняться по мере роста и падения рыночных процентных ставок, курсов валют и ставок XCS. В рыночной терминологии это часто называют дельта-риском и базисным риском. Другими специфическими типами рыночного риска, которым подвержены процентные свопы, являются риски на основе единой валюты (когда различные индексы IBOR могут отличаться друг от друга) и риски сброса (когда публикация индексов IBOR определенного срока подвержена ежедневным колебаниям). XCS также демонстрируют гамма-риск, в результате чего их дельта-риск, базовые риски или валютные риски увеличиваются или уменьшаются по мере колебания рыночных процентных ставок.

Необеспеченные XCS (то есть те, которые выполняются на двусторонней основе без приложения кредитной поддержки (CSA)) подвергают торговых контрагентов рискам финансирования и кредитным рискам. Риски финансирования, потому что стоимость свопа может отклониться и стать настолько отрицательной, что она станет недоступной по цене и не может быть профинансирована. Кредитные риски, поскольку соответствующий контрагент, для которого величина свопа является положительной, будет обеспокоен тем, что противоположный контрагент не выполнит свои обязательства.

Обеспеченные XCS подвергают пользователей дополнительным рискам. В зависимости от условий CSA разрешенный тип размещенного обеспечения может стать более или менее дорогим из-за других посторонних движений на рынке. Кредитные риски и риски финансирования все еще существуют для сделок с обеспечением, но в гораздо меньшей степени.

В соответствии с положениями, изложенными в нормативной базе Базеля III, торговля производными процентными финансовыми инструментами требует использования капитала. В зависимости от их специфики XCS могут потребовать большего использования капитала, и это может отклоняться в зависимости от рыночных движений. Таким образом, риски капитала - еще одна проблема для пользователей.

Риски для репутации тоже существуют. Неправильная продажа свопов, чрезмерная подверженность муниципалитетов производным контрактам и манипулирование IBOR являются примерами громких случаев, когда торговля процентными свопами привела к потере репутации и штрафам со стороны регулирующих органов.

Хеджирование XCS может быть сложным и основываться на численных процессах хорошо разработанных моделей риска, чтобы предлагать надежные контрольные сделки, которые снижают все рыночные риски. Другие, вышеупомянутые риски необходимо хеджировать с помощью других систематических процессов.

Маркет-мейкинг [ править ]

Маркет-мейкинг XCS - это сложный процесс, включающий несколько задач; построение кривой применительно к межбанковским рынкам, ценообразование индивидуальных производных финансовых инструментов, управление кредитными, денежными и капитальными рисками. Требуемые перекрестные дисциплины включают количественный анализ и математические знания, дисциплинированный и организованный подход к прибылям и убыткам, а также последовательную психологическую и субъективную оценку информации о финансовых рынках и анализ ценообразования. Чувствительность рынков ко времени также создает напряженную среду. Многие инструменты и методы были разработаны для повышения эффективности работы на рынке с целью повышения эффективности и согласованности. [1]

Исторические факты [ править ]

В 1990-х годах Goldman Sachs и другие банки США предлагали Мексике валютные свопы и ссуды с использованием мексиканских нефтяных резервов в качестве залога и средства платежа.

Обеспечение мексиканской нефтью было оценено в 23 доллара за баррель.

В мае 2011 года Чарльз Мангер из Berkshire Hathaway Inc. обвинил международные инвестиционные банки в содействии злоупотреблениям на рынке со стороны национальных правительств. Например, «Goldman Sachs помог Греции привлечь 1 миллиард долларов внебалансового финансирования в 2002 году посредством валютного свопа, что позволило правительству скрыть долг». [6] Греции ранее удавалось получить разрешение на присоединение к евро 1 января 2001 г., вовремя для физического запуска в 2002 г., фальсифицируя цифры своего дефицита. [7]

Валютные свопы были первоначально задуманы в 1970-х годах для обхода валютного контроля в Соединенном Королевстве . В то время британские компании должны были платить премию за заем в долларах США . Чтобы избежать этого, британские компании заключают двусторонние кредитные соглашения с американскими компаниями, желающими занять фунты стерлингов . [8] Хотя такие ограничения на обмен валюты с тех пор стали редкостью, сбережения по-прежнему доступны за счет повторных ссуд из-за сравнительных преимуществ .

Первый официальный валютный своп, в отличие от использовавшейся тогда структуры параллельных кредитов, был заключен Citicorp International Bank на 10-летний своп в долларах США в размере 100000000 долларов США между Mobil Oil Corporation и General Electric Corporation Ltd (Великобритания). Концепция процентных свопов была разработана подразделением Citicorp International Swap, но межвалютные процентные свопы были введены Всемирным банком в 1981 году для получения швейцарских франков и немецких марок путем обмена денежных потоков с IBM . Эта сделка была проведена при посредничестве Salomon Brothers с условной суммой в 210 миллионов долларов и сроком более десяти лет. [9]

Во время глобального финансового кризиса 2008 года структура операций валютного свопа использовалась Федеральной резервной системой США для установления свопов ликвидности центрального банка . В них Федеральная резервная система и центральный банк развитой [10] или стабильной развивающейся [11] экономики соглашаются обменять национальные валюты по текущему преобладающему рыночному обменному курсу и соглашаются отменить своп по тому же обменному курсу с фиксированным будущим. Дата. Целью свопов ликвидности центрального банка является «обеспечение ликвидности в долларах США на зарубежных рынках». [12]В то время как свопы ликвидности центрального банка и валютные свопы структурно одинаковы, валютные свопы - это коммерческие операции, обусловленные сравнительными преимуществами, в то время как свопы ликвидности центрального банка представляют собой экстренные ссуды в долларах США на зарубежные рынки, и в настоящее время неизвестно, будут ли они выгодны. для доллара или США в долгосрочной перспективе. [13]

Китайская Народная Республика имеет несколько соглашений год валютные своп на юани с Аргентиной , Беларусь , Бразилия , Гонконг , Исландия , Индонезия , Малайзия , Россия , Сингапур , Южная Корея , Великобритания и Узбекистан , которые выполняют аналогичную функцию ликвидности центрального банка свопы. [14] [15] [16] [17] [18]

Южная Корея и Индонезия подписали в октябре 2013 года сделку по обмену валюты на сумму 10 миллиардов долларов США. Две страны могут обменять до 10,7 триллиона вон или 115 триллионов рупий в течение трех лет. Трехлетний валютный своп может быть продлен, если обе стороны согласятся на момент истечения срока. Ожидается, что это будет способствовать развитию двусторонней торговли и укреплению финансового сотрудничества для экономического развития двух стран. Соглашение также обеспечивает расчеты по торговле в местной валюте между двумя странами даже в периоды финансовых трудностей для поддержания региональной финансовой стабильности. По состоянию на 2013 год Южная Корея импортировала из Индонезии товаров на сумму 13,2 миллиарда долларов, а ее экспорт достиг 11,6 миллиарда долларов. В августе 2018 года Катар и ТурцияЦентральные банки России подписали соглашение о валютном свопе для обеспечения ликвидности и поддержки финансовой стабильности. [ необходима цитата ]

Япония и Индия подписали соглашение о валютном свопе на сумму 75 миллиардов долларов США в октябре 2018 года, которое стало одним из крупнейших двусторонних соглашений о валютном свопе. [19]

См. Также [ править ]

  • Своп процентных ставок
  • Обмен валюты
  • Своп ликвидности центрального банка

Дальнейшее чтение [ править ]

  • JHM Darbyshire (2017). Ценообразование и торговля производными финансовыми инструментами на процентную ставку (2-е изд., 2017 г.). ISBN Aitch and Dee Ltd. 978-0995455528.
  • Лейф Б.Г. Андерсен, Владимир В. Питербарг (2010). Моделирование процентной ставки в трех томах (1-е изд. 2010 г.). Атлантическая финансовая пресса. ISBN 978-0-9844221-0-4. Архивировано из оригинала на 2011-02-08.

Ссылки [ править ]

  1. ^ a b c Ценообразование и торговля производными процентными ставками : Практическое руководство по свопам , JHM Darbyshire, 2017, ISBN 978-0995455528 
  2. ^ "Архивная копия" . Архивировано из оригинала на 2010-04-16 . Проверено 6 апреля 2009 .CS1 maint: заархивированная копия как заголовок ( ссылка )
  3. ^ "Архивная копия" . Архивировано из оригинала на 2010-04-16 . Проверено 6 апреля 2009 .CS1 maint: заархивированная копия как заголовок ( ссылка )
  4. ^ «Фактические факторы для определения валютных базисных свопов» (PDF) . Банк развития Японии.
  5. ^ а б Фудзи, Масааки Фудзии; Ясуфуми Шимада; Акихико Такахаши (26 января 2010 г.). «Примечание о построении множественных кривых свопа с залогом и без него». Серия рабочих документов CARF № CARF-F-154 . SSRN 1440633 . 
  6. ^ Банкиры с Уолл-стрит разделяют вину за европейский кризис, утверждает Мангер из Berkshire  - Bloomberg , 2 мая 2011 г.
  7. ↑ Греция допускает мошенничество с введением евро , BBC
  8. ^ Койл, Брайан (2000-05-30). «Валютные свопы» . ISBN 978-0-85297-436-0. Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  9. ^ "Архивная копия" . Архивировано из оригинала на 2011-07-16 . Проверено 13 ноября 2009 .CS1 maint: заархивированная копия как заголовок ( ссылка )
  10. ^ «Федеральная резервная система, Центральный банк Бразилии, Банк Мексики, Банк Кореи и Валютное управление Сингапура объявляют о создании временных взаимных валютных соглашений» .
  11. ^ Чан, Фиона (2008-10-31). «Линия обмена ФРС на S'pore» . The Straits Times . Архивировано из оригинала на 2008-11-03 . Проверено 31 октября 2008 .
  12. ^ «ФРС - свопы ликвидности центрального банка» .
  13. ^ «Линии валютных свопов ФРС - Центр Вселенной» . 13 апреля 2009 г.
  14. ^ «Аргентина и Китай подписывают предварительную сделку по обмену валюты» . www.chinadaily.com.cn .
  15. ^ «Китай подписывает с Узбекистаном сделку по обмену валютой на 700 млн юаней» . Рейтер . 2011-04-19.
  16. ↑ Admin (30 апреля 2011 г.). «Узбекистан - лучшее место для жизни - новости, обзоры, возможности для бизнеса, путешествия: Узбекистан подписывает соглашение о валютном обмене с Китаем» .
  17. ^ "Подпишитесь, чтобы прочитать" . Financial Times . Cite использует общий заголовок ( справка )
  18. ^ "Великобритания и Китай в сделке по обмену валютой на £ 21 млрд" . BBC News . 2013-06-23.
  19. ^ «Индия и Япония подписывают соглашение о валютном свопе на 75 миллиардов долларов» . Economictimes.indiatimes.com . Проверено 29 октября 2018 .

Внешние ссылки [ править ]

  • Понимание деривативов: рынки и инфраструктура Знание Федеральной резервной системы
  • Банк Англии объявляет о своповой линии Народного банка Китая , июнь 2013 г. [1]
  • Вторая по величине своп-линия Народного банка Китая с Европейским центральным банком , октябрь 2013 г. [2]
  • Статья Reuters
  • Ценообразование и торговля производными финансовыми инструментами на процентную ставку JHM Darbyshire
  • Понимание деривативов: рынки и инфраструктура Федеральный резервный банк Чикаго, Группа финансовых рынков
  • Банк международных расчетов - Полугодовая статистика внебиржевых деривативов
  • Базовое хеджирование производных инструментов с фиксированным доходом - статья на Financial-edu.com.
  • Исторические данные по свопам LIBOR
  • «Все о денежных ставках в мире: процентные ставки по недвижимости» , WorldwideInterestRates.com