Макропруденциальное регулирование - это подход к финансовому регулированию, направленный на снижение риска для финансовой системы в целом (или « системного риска »). После финансового кризиса конца 2000-х годов среди политиков и экономических исследователей растет консенсус в отношении необходимости переориентировать нормативно-правовую базу на макропруденциальную перспективу.
История
Как задокументировано Клементом (2010), термин «макропруденциальный» впервые был использован в конце 1970-х годов в неопубликованных документах Комитета Кука (предшественника Базельского комитета по банковскому надзору ) и Банка Англии . [1] Но только в начале 2000-х - после двух десятилетий периодических финансовых кризисов в промышленных и, чаще всего, в странах с формирующимся рынком [2] - макропруденциальный подход к нормативно-правовой базе стал все более продвигаться, особенно властями Банк международных расчетов . Более широкое согласие относительно его актуальности было достигнуто в результате финансового кризиса конца 2000-х годов .
Цели и обоснование
Основная цель макропруденциального регулирования - снизить риск и макроэкономические издержки финансовой нестабильности. Он признан необходимым ингредиентом для заполнения разрыва между макроэкономической политикой и традиционным микропруденциальным регулированием финансовых институтов. [3]
Макропруденциальное регулирование против микропруденциального регулирования
Макропруденциальный | Микропруденциальный | |
---|---|---|
Примерная цель | Ограничьте финансовые проблемы в масштабах всей системы | Ограничьте бедствие отдельных учреждений |
Конечная цель | Избегайте затрат на производство (ВВП) | Защита потребителей (инвестора / вкладчика) |
Характеристика риска | Считается зависимым от коллективного поведения («эндогенным») | Считается независимым от поведения отдельных агентов («экзогенный») |
Корреляции и общие риски в разных учреждениях | Важный | Не имеющий отношения |
Калибровка пруденциального контроля | С точки зрения общесистемного риска; низходящий | С точки зрения рисков отдельных учреждений; вверх дном |
Источник: Borio (2003). |
Теоретическое обоснование
На основании теории было высказано мнение о том , что реформа пруденциального регулирования должна включать три различные парадигмы: [4] агентство парадигма , то парадигму внешних факторов , а парадигма перепады настроения . Последние два из них особо подчеркивают роль макропруденциального регулирования.
Агентская парадигма подчеркивает важность проблем принципал-агент . Риск принципала-агента возникает из-за разделения собственности и контроля над учреждением, что может приводить к поведению контролирующих агентов, которое не будет отвечать наилучшим интересам принципалов (владельцев). Главный аргумент заключается в том, что, выполняя роль кредитора последней инстанции и поставщика страхования вкладов , правительство меняет стимулы для банков брать на себя риски. Это проявление проблемы принципала-агента, известной как моральный риск . Более конкретно, сосуществование страхования вкладов и недостаточно регулируемых банковских портфелей побуждает финансовые учреждения брать на себя чрезмерные риски. [5] Эта парадигма, однако, предполагает, что риск возникает из-за отдельных должностных преступлений, и, следовательно, это противоречит акценту на систему в целом, который характеризует макропруденциальный подход.
В парадигме внешних эффектов ключевое понятие называется денежным внешним эффектом . Это определяется как внешний эффект, который возникает, когда действие одного экономического агента влияет на благосостояние другого агента через воздействие на цены. Как утверждают Гринвальд и Стиглиц (1986) [6], когда в экономике наблюдаются искажения (такие как неполные рынки или несовершенная информация) [7], политическое вмешательство может улучшить положение всех с точки зрения эффективности Парето . Действительно, ряд авторов показали, что, когда агенты сталкиваются с ограничениями по займам или другими видами финансовых трений, возникают внешние финансовые эффекты и появляются различные искажения, такие как чрезмерное заимствование, чрезмерное принятие рисков и чрезмерные уровни краткосрочного долга. [8] В этих условиях макропруденциальное вмешательство может повысить социальную эффективность. В исследовании политики Международного валютного фонда утверждается, что внешние факторы риска между финансовыми учреждениями и от них для реальной экономики являются рыночными сбоями, которые оправдывают макропруденциальное регулирование. [9]
Согласно парадигме перепадов настроения, духи животных (Кейнс) критически влияют на поведение менеджеров финансовых учреждений, вызывая чрезмерный оптимизм в хорошие времена и внезапное сокращение рисков на пути к снижению. В результате сигналы ценообразования на финансовых рынках могут быть неэффективными, что увеличивает вероятность системных проблем. Таким образом, роль перспективного макропруденциального надзорного органа, регулирующего неопределенность и предупреждающего о рисках финансовых инноваций, является оправданной.
Показатели системного риска
Для измерения системного риска макропруденциальное регулирование опирается на несколько показателей. Как упоминалось в Borio (2003), [10] , важное различие заключается между измерением вклада в риск отдельных институтов ( поперечное измерение ) и измерением эволюции (то есть процикличности) системного риска во времени ( временное измерение ).
Поперечный размер риска можно отслеживать, отслеживая информацию баланса - общие активы и их состав, обязательства и структуру капитала, а также стоимость торговых ценных бумаг учреждений и ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи. Кроме того, были разработаны другие сложные финансовые инструменты и модели для оценки взаимосвязи между посредниками (например, CoVaR) [11] и вклада каждого учреждения в системный риск (обозначенный как «предельный ожидаемый дефицит» в Acharya et al., 2011). [12]
Для определения временного измерения риска обычно используется широкий набор переменных, например: отношение кредита к ВВП , реальные цены на активы , отношение непрофильных обязательств к основным обязательствам банковского сектора и денежные агрегаты. Некоторые индикаторы раннего предупреждения были разработаны на основе этих и других финансовых данных (см., Например, Borio and Drehmann, 2009). [13] Кроме того, макростресс-тесты используются для выявления уязвимостей после смоделированного неблагоприятного исхода.
Макропруденциальные инструменты
Было предложено большое количество инструментов; [14] однако нет единого мнения о том, какой из них должен играть главную роль в реализации макропруденциальной политики.
Большинство этих инструментов нацелены на предотвращение процикличности финансовой системы в отношении активов и пассивов, таких как:
- Верхний предел отношения кредита к стоимости и резервы на возможные потери по ссудам
- Верхний предел отношения долга к доходу
Следующие инструменты служат той же цели, но им были приписаны дополнительные специальные функции, как указано ниже:
- Противоциклическое требование к капиталу - чтобы избежать чрезмерного сжатия баланса из-за проблем со стороны банков.
- Колпачок на рычагах - для ограничения активов роста, связывая активы банков к их капиталу .
- Сбор на непрофильные обязательства - для смягчения ценовых искажений, вызывающих чрезмерный рост активов .
- Изменяющиеся во времени требования к резервам - как средство контроля потоков капитала в пруденциальных целях, особенно для стран с развивающейся экономикой.
Чтобы предотвратить накопление чрезмерной краткосрочной задолженности:
- Коэффициент покрытия ликвидности
- Плата за риск ликвидности, которая штрафует краткосрочное финансирование
- Надбавки к требованиям к капиталу пропорциональны размеру несоответствия сроков погашения
- Минимальные требования к стрижке по активу -backed ценных бумаг
Кроме того, были предложены различные типы инструментов условного капитала (например, «условные конвертируемые облигации» и «страхование капитала») для облегчения рекапитализации банка в случае кризиса). [15] [16]
Реализация в Базеле III
Некоторые аспекты Базеля III отражают макропруденциальный подход к финансовому регулированию. [17] Действительно, Базельский комитет по банковскому надзору признает системное значение финансовых учреждений в тексте правил. Более конкретно, в соответствии с Базелем III требования к капиталу банков были усилены, и были введены новые требования к ликвидности , предел кредитного плеча и антициклический буфер капитала. Кроме того, крупнейшие и наиболее глобально активные банки должны иметь больший и более качественный капитал, что согласуется с перекрестным подходом к системному риску .
Эффективность макропруденциальных инструментов
В случае Испании Саурина (2009) утверждает, что динамические резервы на возможные потери по ссудам (введенные в июле 2000 г.) помогают справиться с процикличностью в банковской сфере, поскольку банки могут создавать резервы на случай плохих времен. [18]
Используя данные из Великобритании, Aiyar et al. (2012) обнаружили, что нерегулируемые банки в Великобритании смогли частично компенсировать изменения в предложении кредитов, вызванные меняющимися во времени минимальными требованиями к капиталу регулируемых банков. Следовательно, они предполагают потенциально значительную «утечку» макропруденциального регулирования банковского капитала. [19]
Для развивающихся рынков , несколько центральных банков обратились макропруденциальные политики (например, использование резервных требований) , по крайней мере , так как после окончания азиатского финансового кризиса 1997 года и российского финансового кризиса 1998 года . Руководство большинства этих центральных банков считает, что такие инструменты эффективно способствовали устойчивости их внутренних финансовых систем после финансового кризиса конца 2000-х годов . [20]
Затраты на макропруденциальное регулирование
Имеются теоретические и эмпирические данные о положительном влиянии финансов на долгосрочный экономический рост. Соответственно, высказывалась озабоченность по поводу воздействия макропруденциальной политики на динамизм финансовых рынков и, в свою очередь, на инвестиции и экономический рост . Таким образом, Попов и Сметс (2012) [21] рекомендуют более решительно использовать макропруденциальные инструменты во время дорогостоящего бума, вызванного чрезмерным заимствованием, нацеливаясь на источники внешних эффектов, но сохраняя положительный вклад финансовых рынков в рост.
При анализе затрат, связанных с более высокими требованиями к капиталу, подразумеваемыми макропруденциальным подходом, Hanson et al. (2011) [22] сообщают, что долгосрочное влияние на процентные ставки по кредитам для заемщиков должно быть незначительным в количественном отношении. [23]
Некоторые теоретические исследования показывают, что макропруденциальная политика может иметь положительный вклад в долгосрочный средний рост. Жанна и Коринек (2011), [24], например, показывают, что в модели с внешними эффектами кризисов, возникающих при финансовой либерализации, хорошо продуманное макропруденциальное регулирование снижает риск кризиса и увеличивает долгосрочный рост, поскольку оно смягчает циклы бума. и бюст .
Институциональные аспекты
Полномочия макропруденциального надзора могут быть переданы какому-либо одному субъекту, существующему (например, центральным банкам) или новому, либо могут быть разделены между различными учреждениями (например, денежно-кредитными и налоговыми органами). Например, управление системным риском в Соединенных Штатах централизовано в Совете по надзору за финансовой стабильностью (FSOC), созданном в 2010 году. Он возглавляется министром финансов США, а в его состав входят председатель Федеральной резервной системы и все остальные. основные регулирующие органы США. В Европе с 2010 года эта задача также была возложена на новый орган - Европейский совет по системным рискам (ESRB), деятельность которого поддерживается Европейским центральным банком . В отличие от своего американского аналога, ESRB не обладает прямой силой принуждения.
Роль центральных банков
Преследуя свою цель по сохранению стабильности цен, центральные банки по-прежнему внимательно следят за развитием реальных и финансовых рынков. Таким образом, отстаивалась взаимодополняющая взаимосвязь между макропруденциальной и денежно-кредитной политикой , даже если полномочия макропруденциального надзора не переданы самому центральному банку. Это хорошо отражено в организационной структуре таких институтов, как Совет по надзору за финансовой стабильностью и Европейский совет по системным рискам , в которых руководители центральных банков принимают решающее участие. Вопрос о том, должна ли денежно-кредитная политика напрямую противодействовать финансовому дисбалансу, остается более спорным, хотя он действительно был предложен в качестве предварительного дополнительного инструмента для устранения пузырей цен на активы . [25]
Международное измерение
На международном уровне существует несколько потенциальных источников утечки и арбитража из-за макропруденциального регулирования, таких как кредитование банков через иностранные отделения и прямое международное кредитование. [26] Кроме того, поскольку страны с развивающейся экономикой вводят контроль над потоками капитала в пруденциальных целях, другие страны могут пострадать от побочных эффектов . [27] Таким образом, глобальная координация макропруденциальной политики считается необходимой для повышения ее эффективности.
Смотрите также
- Банковское регулирование
- Европейский совет по системным рискам
- Финансовое регулирование
- Совет по финансовой стабильности
- Совет по надзору за финансовой стабильностью
- Микропруденциальное регулирование
- Управление финансовых исследований
Рекомендации
- Перейти ↑ Clement, P. (2010). Термин «макропруденциальный»: истоки и эволюция. Ежеквартальный обзор BIS, март.
- ^ См. Reinhart, C. и Rogoff, K. (2009). На этот раз все по-другому: восемь веков финансового безумия . Издательство Принстонского университета.
- ^ Банк Англии (2009). Роль макропруденциальной политики. Документ для обсуждения Банка Англии, ноябрь.
- ^ де ла Торре, А. и Изе, А. (2009). Регуляторная реформа: интегрирующие парадигмы. Всемирный банк. Рабочий документ исследования политики 4842.
- ^ См. Карекен, Дж. И Уоллес, Н. (1978). Страхование вкладов и банковское регулирование: экспозиция частичного равновесия, Journal of Business , 51: 413-438.
- Перейти ↑ Greenwald, B. and Stiglitz, J. (1986). Внешние эффекты в экономике с несовершенной информацией и неполными рынками, Quarterly Journal of Economics , 101: 229-264.
- ^ «EconPort - несовершенная информация» . www.econport.org .
- ^ Обзоры в этой литературе см., Например, Bianchi, J. (2010). Кредитные внешние эффекты: макроэкономические эффекты и последствия для политики. American Economic Review: Papers & Proceedings , 100: 398-402; и Коринек, А. (2011). Новая экономика пруденциального контроля за капиталом: повестка дня исследований. Университет Мэриленда. Мимео.
- ^ Де Николо, Г., Г. Фавара и Л. Ратновски (2012). Внешние эффекты и макропруденциальная политика, Обсуждение персонала МВФ 12/05.
- ^ Borio, C. (2003). Op.cit.
- ^ См. Adrian, T. и Brunnermeier, M. (2011). CoVaR. Рабочие документы NBER 17454, Национальное бюро экономических исследований.
- ^ Ачария, В., Pederssen, Л., Phillipon, Т. и Ричардсон, М. (2010). Измерение системного риска. Нью-Йоркский университет. Мимео.
- ^ Borio, С и Drehmann, M. (2009). Оценка риска банковских кризисов - еще раз. Ежеквартальный обзор BIS, март.
- ↑ См., В частности , Shin, H. (2011). Макропруденциальная политика за пределами Базеля III. В: Документы БМР № 60, декабрь; Хансон, С., Кашьяп, А., Стейн, Дж. (2011). Макропруденциальный подход к финансовому регулированию. Журнал экономических перспектив , 25: 3-28; Гудхарт К. и Перотти Э. (2012). Превентивная макропруденциальная политика. VoxEU.org, 29 февраля; и ссылки в Galati, G. и Moessner, R. (2011). Макропруденциальная политика - обзор литературы. Рабочие документы BIS № 337, февраль.
- ^ Равив, A. (2004). Банковская стабильность и рыночная дисциплина: обмен долга на акции против субординированных облигаций. Университет Брандейса. Мимео.
- Перейти ↑ Flannery, M., (2002). Под лежачий камень вода на течет? Обеспечение рыночной дисциплины с помощью обратных конвертируемых долговых обязательств. Глава 5 Холла С. Скотта, изд. Достаточность капитала за пределами Базеля: банковские ценные бумаги и страхование, Оксфорд: Oxford University Press. Мимео.
- ^ См. Borio, C. (2011). Новое открытие макроэкономических корней политики финансовой стабильности: путь, проблемы и путь вперед. Рабочие документы BIS № 354, сентябрь.
- ^ Саурина, J. (2009). Динамическое резервирование: пример Испании. Всемирный банк. Записка № 7, июль.
- ^ Айяра, S., Calomiris, С. и Wieladek, Т. (2011). Утечка Macro-Pru? Свидетельства британского политического эксперимента. Рабочие документы NBER 17822, Национальное бюро экономических исследований.
- ^ Для случая некоторых стран Латинской Америки см., Например, Castillo, P., Contreras, A., Quispe, Z. and Rojas, Y. (2011). Política macroprudencial en los países de la región. В: Ревиста Монеда, Центральный банк Перу.
- ^ Попов, А. и Сметанин, F. (2012). На компромисс между ростом и стабильностью: роль финансовых рынков. VoxEU.org, 3 ноября.
- Перейти ↑ Hanson, S., Kashyap, A. and Stein, J. (2011). Макропруденциальный подход к финансовому регулированию. Журнал экономических перспектив , 25: 3-28.
- ^ Смотрите также Schanz, J., Aikman Д., Коллазос П., Farag, М., Грегори, Д. и Kapadia, S. (2011). Долгосрочные экономические последствия более высокого уровня капитала. В: Документы BIS № 60, декабрь, а также ссылки в них.
- ^ Жанна, О. и Коринек, А. (2011). Бум, спад и рост. Университет Джона Хопкинса и Мэрилендский университет. Мимео.
- ^ См. Бернанке, B (2008). Денежно-кредитная политика и жилищный пузырь. Выступление на ежегодном собрании Американской экономической ассоциации, Атланта, Джорджия. 3 января 2010 г.
- ^ Банк Англии (2009), цит.
- ^ Коринек, A. (2011), Op.cit.
Дополнительная литература и внешние ссылки
- Конференция « Макропруденциальное регулирование и политика» (BIS - BoK, 2011) , сборник статей, представленных на конференции «Макропруденциальное регулирование и политика», совместно организованной Банком международных расчетов и Банком Кореи 16–18 января 2011 года.
- Обзор анализа системных рисков (1/10/2012) Димитриос Бисиас, Марк Флуд, Эндрю У. Ло, Ставрос Валаванис
- Конференция Управления финансовых исследований и Совета по надзору за финансовой стабильностью под названием «Макропруденциальный инструментарий: измерение и анализ» 1-2 декабря 2011 г. Вашингтон, округ Колумбия.
- Обзор литературы (Galati and Moessner, 2011)
- Отчет Рабочей группы по макропруденциальной политике, учрежденной Группой тридцати.