Плата за поток заказов (PFOF) относится к компенсации в размере 1 пенни за акцию, которую биржевой маклер получает от маркет-мейкера в обмен на то, что брокер направляет сделки своих клиентов такому маркет-мейкеру. [1] Это противоречивая практика, которую назвали « откатом ». [2]
В целом маркет-мейкеры , крупнейшим из которых является ООО «Цитадель» , готовы платить брокерам за право выполнять небольшие розничные заказы. Маркет-мейкер получает прибыль от спреда спроса и предложения и возвращает часть этой прибыли маршрутному брокеру в качестве PFOF. Еще одна доля пенни за акцию может быть возвращена потребителю в качестве повышения цен . [3] [4] В США брокеры, принимающие оплату за поток заказов, включают Robinhood , E-Trade , Ally Financial , Webull , Tradestation , The Vanguard Group , Charles Schwab Corporation., и TD Ameritrade , в то время как брокеры, которые не получают оплату за поток заказов, включают Interactive Brokers (профессиональные счета, с которых взимаются комиссии), Merrill Edge и Fidelity Investments . [5]
В Соединенных Штатах принятие PFOF разрешено только в том случае, если никакая другая биржа не предлагает лучшую цену в Национальной рыночной системе . Брокер должен сообщить клиенту, что он принимает PFOF. Транзакции должны выполняться с наилучшим исполнением , что может означать лучшую доступную цену или максимально быстрое исполнение. [1]
PFOF не разрешен в Канаде [3], поэтому канадские брокеры взимают комиссии . [6] Это также запрещено в Соединенном Королевстве . [3] [7]
История
Первопроходцем PFOF был Берни Мэдофф , хотя он не был фактором инвестиционного скандала Мэдоффа . В интервью 2000 года он описал это как способ для маркет-мейкеров передать на аутсорсинг задачу поиска заказов для выполнения и сравнил его с розничными соглашениями, в которых поставщик платит за стойку, на которой выставлена его продукция.
«Никто не говорит фирме, как они могут рекламировать. Если я хочу нанять продавцов для создания потока заказов, никто не будет возражать. У меня их нет. Так что, если я хочу использовать продавцов Fidelity и оплачивать часть моя торговая прибыль в виде скидки, почему мне не разрешить это делать? Это характеризовалось как взятка, откат и что-то зловещее, что было очень легко сделать. Но если ваша девушка пойдет покупать чулки в В супермаркете, стойки, на которых выставлены эти чулки, обычно оплачиваются компанией, производящей чулки. Поток заказов - это проблема, которая привлекла много внимания, но ее сильно переоценивают ».
-Берни Мэдофф [2]
В США, когда акции торговались с шагом 1/8 доллара, платежи за поток заказов были намного больше, чем они стали после того, как размер тика упал до одного цента. [4]
В 2014 году Постоянный подкомитет по расследованиям Сената национальной безопасности США , возглавляемый Карлом Левином , провел слушания, посвященные конфликту интересов, присущему PFOF. [8] На слушаниях руководитель TD Ameritrade заявил, что компания направляет заказы туда, где может быть получена наибольшая оплата. [9]
В своей книге « Flash Boys» 2014 года Майкл Льюис назвал PFOF «дурацким стимулом». [4]
В 2020 году PFOF, полученный TD Ameritrade , Charles Schwab Corporation , E-Trade и Robinhood, составил 2,5 миллиарда долларов. [10]
В 2021 году, после короткого сжатия GameStop , официальные лица снова задались вопросом, получают ли розничные торговцы наилучшие возможные цены на свои заказы. [11]
Анализ
Конфликт интересов
Оплата потока заказов описана как конфликт интересов . [12] PFOF может привести к тому, что исполняемые ордера не будут выполнены, поскольку они направляются маркет-мейкерам, которые платят наибольшую сумму. У розничных торговцев обычно меньше информации, чем у организаций ( неблагоприятный отбор ). [13]
Снижение комиссий и сборов, улучшение цен
Поскольку розничные заказы имеют меньшую вероятность неблагоприятного выбора для маркет-мейкера, они более прибыльны для маркет-мейкера. Эти сбережения частично передаются брокеру как PFOF, но также и розничным покупателям в качестве улучшения цены : маркет-мейкеры часто выполняют розничные заказы по лучшей цене, чем лучшая цена, доступная на публичных биржах. Дополнительный доход для брокеров позволяет им взимать минимальные комиссии . [14] PFOF был ключевым фактором в устранении большинства брокерских комиссий в Соединенных Штатах. [15]
Повышение рыночной ликвидности и конкуренции
Мэдофф утверждал , что PFOF увеличивает ликвидность рынка и , таким образом , уменьшает распространение бид-аск . [11] Он также утверждал, что, направляя заказы с Нью-Йоркской фондовой биржи , PFOF усилил конкуренцию. [16]
Рекомендации
- ^ a b «Плата за поток заказов» . Комиссия по ценным бумагам и биржам США .
- ^ а б Макмиллан, Алекс Фрю (20 мая 2020 г.). «Q&A: Мэдофф говорит о торговле» . CNN . Архивировано из оригинального 17 августа 2020 года.
- ^ а б в Маккранк, Джон (8 октября 2019 г.). «Американские онлайн-брокеры по-прежнему наживаются на« тупых деньгах » » . Рейтер .
- ^ а б в Масса, Энни (9 марта 2017 г.). «Оплата за поток заказов» . Bloomberg News .
- ^ Хьюстон, Рики (24 марта 2021 г.). «Как узнать, продает ли ваше инвестиционное приложение ваши сделки с целью получения прибыли» . Business Insider .
- ^ Саминатер, Николай (9 февраля 2021 г.). «Канадские правила фондового рынка ограничивают платформы, связанные с взбалтыванием американских акций» . Рейтер .
- ^ «ОПЛАТА ПОТОКА ЗАКАЗОВ: интернализация, розничная торговля, защита сквозной торговли и последствия для структуры рынка» . Институт CFA . Июль 2016 г.
- ^ Паттерсон, Скотт (16 июня 2014 г.). «Конгресс обращает внимание на высокоскоростную торговлю и рынки» . The Wall Street Journal .
- ^ Паттерсон, Скотт (17 июня 2014 г.). «Руководство TD Ameritrade заявляет, что заказы отправляются в места, которые платят самые высокие сборы» . The Wall Street Journal .
- ^ «Брокеры-дилеры и оплата потока заказов» . 2 апреля 2021 г.
- ^ а б ТАЛЛИ, ШОН (1 марта 2021 г.). «Нет такой вещи, как свободная торговля: как Robinhood и другие действительно получают прибыль от« PFOF »- и почему это вредит рынкам» . Удача .
- ^ Фокс, Мэтью (1 февраля 2021 г.). «Легендарный венчурный инвестор Билл Герли хочет запретить практику потока заказов, лежащую в основе саги Робинсуда, - и одна платформа уже отказывается от нее» . Business Insider .
- ^ «Вступительное заявление Денниса Дика, CFA - Совет по политике рынков капитала, заседание Консультативного комитета по структуре рынка ценных бумаг Института CFA» (PDF) . Институт CFA . 2 февраля 2016 г.
- ^ Левин, Мэтт (20 декабря 2019 г.). «Вы бы заплатили, чтобы не видеть цену своих акций» . Bloomberg News . CS1 maint: обескураженный параметр ( ссылка )
- ^ Руни, Кейт (18 апреля 2019 г.). «Спорная часть бизнеса Robinhood увеличила продажи втрое благодаря фирмам, занимающимся высокочастотной торговлей» . CNBC .
- ^ Энрикес, Диана Б. (19 декабря 2008 г.). «Схема Мэдоффа продолжала распространяться наружу, через границы» . Нью-Йорк Таймс . CS1 maint: обескураженный параметр ( ссылка )