Оценка остаточного дохода

Оценка остаточного дохода ( RIV ; также, модель остаточного дохода и метод остаточного дохода , RIM) - это подход к оценке собственного капитала, который формально учитывает стоимость собственного капитала. Здесь «остаточная» означает превышение любых альтернативных издержек, измеренных относительно балансовой стоимости акционерного капитала ; Остаточный доход (RI) - это доход, полученный фирмой после учета истинной стоимости капитала . Подход во многом аналогичен EVA / MVA.основанный на подходе, со схожей логикой и преимуществами. Оценка остаточного дохода берет свое начало в работах Эдвардса и Белла (1961), Писнелла (1982) и Олсона (1995). ^{[ необходима цитата ]}

Концепция [ править ]

Основная идея в том , что инвесторы требуют в норме прибыла от своих ресурсов - то есть собственный капитал - под контролем руководства фирмы, компенсируя их за издержки и учетом уровня риска в результате. Эта норма прибыли представляет собой стоимость собственного капитала, и формальная стоимость собственного капитала должна вычитаться из чистой прибыли. Следовательно, чтобы создать акционерную стоимость , менеджмент должен получать прибыль, по крайней мере, равную этой стоимости. Таким образом, хотя компания может отражать прибыль в своем отчете о прибылях и убытках, на самом деле это может быть экономически невыгодно; см. Экономическая прибыль . Таким образом, возможно, что значение, считающееся положительным с использованием традиционного дисконтированного денежного потока(DCF) подход может быть здесь отрицательным. Таким образом, оценка на основе RI является ценным дополнением к более традиционным методам.

Расчет остаточного дохода [ править ]

Стоимость собственного капитала обычно рассчитывается с использованием CAPM , хотя также используются другие подходы, такие как APT . В этом случае вычитаемая валютная комиссия просто

Начисление капитала = акционерный капитал x стоимость капитала,

и

Остаточная прибыль = Чистая прибыль - Начисление капитала.

Формула оценки [ править ]

Используя метод остаточного дохода, стоимость акций компании может быть рассчитана как сумма ее балансовой стоимости и приведенной стоимости ее ожидаемой будущей остаточной прибыли, дисконтированной по стоимости собственного капитала , что приводит к общей формуле:${\ displaystyle r}$

${\ displaystyle V_ {0} = BV_ {0} + \ sum _ {t = 1} ^ {\ infty} {RI_ {t} \ over (1 + r) ^ {t}}}$

Здесь могут потребоваться различные корректировки балансовой стоимости; ^[1] см. Учет чистых излишков .

Как правило, приведенная выше формула будет применяться так, что предполагается, что компания достигла зрелости или «постоянного роста». (Обратите внимание, что значение останется идентичным: юстировка - «телескопическое» устройство). Здесь аналитики обычно используют модель бессрочного роста для расчета соответствующей конечной стоимости ^[2] (хотя также применяются различные, более формальные подходы ^[3] ). Тогда, предполагая долгосрочный "постоянный" рост из года , конечная стоимость будет ${\ displaystyle g}$${\ displaystyle m}$

${\ displaystyle T_ {m} = {RI_ {m} \ over (rg)}}$,

и тогда оценка RI будет:

${\ Displaystyle V_ {0} = BV_ {0} + \ sum _ {t = 1} ^ {m-1} {RI_ {t} \ over (1 + r) ^ {t}} + {T_ {m} \ над (1 + r) ^ {m-1}}}$.

Сравнение с другими методами оценки [ править ]

Как видно, формула оценки остаточного дохода аналогична модели дисконтирования дивидендов (DDM) (и другим моделям оценки дисконтированного денежного потока (DCF)), в которой будущая остаточная прибыль заменяется выплатой дивидендов (или свободных денежных средств) (и стоимостью капитала на средневзвешенную стоимость капитала ).

Однако подход, основанный на RI, наиболее уместен, когда фирма не выплачивает дивиденды или демонстрирует непредсказуемую структуру дивидендов, и / или когда у нее есть отрицательный свободный денежный поток через много лет, но ожидается, что он сгенерирует положительный денежный поток в какой-то момент. будущее. Кроме того, стоимость признается раньше в рамках подхода RI, поскольку большая часть внутренней стоимости акций признается немедленно - текущая балансовая стоимость на акцию - и, таким образом, оценки остаточного дохода менее чувствительны к конечной стоимости. ^[4]

В то же время, в дополнение к упомянутым выше соображениям бухгалтерского учета, подход RI обычно не применяется, если ожидаются изменения в размещенных акциях или если фирма планирует привлечь «новых» акционеров, которые получают чистую прибыль от своих вкладов в капитал . ^[5]

Хотя EVA аналогична остаточному доходу, между EVA и RI будут технические различия, в частности, Stern Stewart & Co , создатели EVA, рекомендуют довольно большое количество корректировок в NOPAT, прежде чем можно будет применить методологию. ^{[6] [7]} См. Экономическая добавленная стоимость § Сравнение с другими подходами .

См. Также [ править ]

• Ценность предприятия
• Оценка (финансы) # Метод оценки чистых активов
• Чистый учет излишков
• Т-модель

Заметки [ править ]

Внешние ссылки и ссылки [ править ]

Основные ссылки [ править ]

• Эдвардс, Э. О. и Белл, П. У. (1961). "Теория и измерение дохода от бизнеса", Калифорнийский университет Press , Беркли и Лос-Анджелес, 1961. ISBN 0520003764 
• Магни, Калифорния (2009). «Разделение стоимости: критический обзор теорий остаточного дохода» . Европейский журнал операционных исследований, 198 (1) (октябрь), 1-22.
• Олсон, Дж. А. (1995). «Прибыль, балансовая стоимость и дивиденды в оценке капитала» , Contemporary Accounting Research , 11 (весна), 1995.
• Писнелл, К.В. (1982). « Некоторые формальные связи между экономической стоимостью, доходностью и бухгалтерскими цифрами ». Журнал деловых финансов и бухгалтерского учета, Том 9, № 3, стр. 361–381.

Другие ссылки [ править ]

• Оценка компании с использованием метода остаточного дохода , Investopedia
• Модель оценки остаточного дохода , ftsmodules.com
• Три метода оценки остаточного дохода и оценка дисконтированного денежного потока , Пабло Фернандес, Университет Наварры - Бизнес-школа IESE
• Оценка остаточного дохода: проблемы , Джеймс А. Олсон, Школа бизнеса Стерна , Нью-Йоркский университет
• Учебное пособие по оценке остаточного дохода и добавленной стоимости , Кент Скогсвик, Стокгольмская школа экономики