Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску

Участники финансового рынка

Прайм-маклерство - это общее название связанного пакета услуг, предлагаемых инвестиционными банками , фирмами по управлению активами и дилерами по ценным бумагам хедж-фондам, которым необходима возможность заимствовать ценные бумаги и наличные, чтобы иметь возможность инвестировать на неттинговой основе и получать прибыль. абсолютная доходность . Главный брокер предоставляет хедж-фонду централизованный механизм клиринга ценных бумаг, поэтому требования к обеспечению хедж-фонда взаимозачитываются по всем сделкам, совершаемым основным брокером. Эти две функции выгодны их клиентам.

Первичный брокер получает выгоду, получая комиссионные («спреды») от финансирования клиентских длинных и коротких денежных позиций и ценных бумаг с маржой, а в некоторых случаях взимает плату за клиринг и другие услуги. Он также зарабатывает деньги, переоформляя маржинальные портфели хедж-фондов, обслуживаемых в настоящее время, и взимая проценты с тех, кто заимствует ценные бумаги и другие инвестиции. [1]

Услуги [ править ]

У каждого клиента на рынке прайм-брокера будут определенные технологические потребности, связанные с управлением своим портфелем. Это могут быть как простые ежедневные отчеты, так и сложные, как отчеты по портфелю в режиме реального времени, и клиент должен работать в тесном контакте с основным брокером, чтобы обеспечить удовлетворение его потребностей. Некоторые прайм-брокеры предлагают более специализированные услуги определенным клиентам.

Например, основной брокер может также заниматься сдачей в аренду офисных помещений хедж-фондам, а также предоставлять услуги на месте в рамках договоренности. Среди них могут быть услуги по управлению рисками и консультационные услуги, особенно если хедж-фонд только начал свою деятельность.

В пакет Prime Brokerage обычно входят следующие услуги:

  • Глобальное хранение (включая клиринг, хранение и обслуживание активов)
  • Кредитование ценными бумагами
  • Финансирование (для облегчения использования клиентских активов)
  • Индивидуальная технология (предоставление менеджерам хедж-фондов отчетов по портфелю, необходимых для эффективного управления деньгами)
  • Оперативная поддержка (основные брокеры выступают в качестве основного операционного контакта хедж-фонда со всеми другими брокерами-дилерами)

Кроме того, некоторые прайм-брокеры предоставляют дополнительные услуги с добавленной стоимостью, которые могут включать в себя некоторые или все из следующего:

  • Введение капитала - процесс, при котором основной брокер пытается представить своих клиентов хедж-фонда квалифицированным инвесторам хедж-фондов, которые заинтересованы в изучении новых возможностей для инвестиций в хедж-фонды.
  • Сдача в аренду и обслуживание офисных помещений - некоторые основные брокеры сдают в аренду коммерческую недвижимость , а затем сдают в субаренду участки арендаторам хедж-фондов. Эти основные брокеры обычно предоставляют набор локальных услуг для клиентов, которые используют их пространство. Обычно это называют «гостиницей хедж-фонда».
  • Консультационные услуги по управлению рисками - предоставление технологии анализа рисков, иногда дополняемое консультациями старших специалистов по рискам.
  • Консультационные услуги - ряд консалтинговых / консультационных услуг, обычно предоставляемых «начинающим» хедж-фондам и сосредоточенных на вопросах, связанных с требованиями регулирующего учреждения в юрисдикции, резидентом которой будет управляющий хедж-фонда, а также в юрисдикции ( у) где будет размещен сам фонд.

История [ править ]

Основные услуги, предлагаемые первичным брокером, дают управляющему деньгами возможность торговать с несколькими брокерскими конторами, сохраняя при этом на централизованном основном счете у своего основного брокера все денежные средства и ценные бумаги хедж-фонда. Кроме того, основной брокер предлагает услуги ссуды на акции, отчетность по портфелю, консолидированное управление денежными средствами и другие услуги. По сути, появление главного брокера освободило управляющего деньгами от более трудоемких и дорогостоящих аспектов управления фондом. Эти услуги работали, потому что они также позволяли управляющему деньгами поддерживать отношения с несколькими брокерскими домами для распределения IPO, исследований, наилучшего исполнения, доступа к конференциям и других продуктов.

Понятие и термин «первичный маклерство» обычно приписывают американскому брокеру-дилеру Фурману Зельцу в конце 1970-х годов. Тем не менее, первая операция хедж-фонда приписывается Альфреду Уинслоу Джонсу в 1949 году. На рынке предварительных брокерских услуг управление портфелем было серьезной проблемой; Финансовые менеджеры должны были отслеживать все свои собственные сделки, консолидировать свои позиции и рассчитывать свои результаты независимо от того, какие брокерские фирмы выполняли эти сделки или поддерживали эти позиции. Концепция была сразу видно , чтобы быть успешным, и быстро копируется доминирующими выпуклость брекет брокерских фирм , таких как Morgan Stanley , Bear Stearns , Merrill Lynch ,Credit Suisse , Citigroup и Goldman Sachs . На этом зарождающемся этапе хедж-фонды были намного меньше, чем сегодня, и в основном были внутренними фондами длинных / коротких позиций в США. Первый неамериканский брокерский бизнес был создан лондонским офисом Merrill Lynch в конце 1980-х годов. После финансового кризиса 2007–2008 годов на рынок пришли новые участники с предложениями первичных брокерских услуг, основанных на хранении. [2]

1980-е по 2000-е годы [ править ]

В течение 1980-х и 1990-х годов первичное брокерское обслуживание было в основном продуктом, основанным на акциях , хотя различные первичные брокеры действительно дополняли свои основные возможности по акциям с помощью базового клиринга и хранения облигаций. Кроме того, прайм-брокеры дополнили свою операционную функцию предоставлением портфельной отчетности; сначала через мессенджер, затем по факсу, а сегодня через Интернет. За прошедшие годы основные брокеры расширили свои предложения продуктов и услуг, включив в них часть или весь спектр продуктов с фиксированным доходом и производных инструментов, а также продуктов с валютой и фьючерсами.

По мере распространения хедж-фондов во всем мире в 1990-е и 2000-е годы первичное брокерское обслуживание становилось все более конкурентной областью и вносило важный вклад в общую прибыльность инвестиционно-банковского бизнеса. По состоянию на 2006 год каждый из наиболее успешных инвестиционных банков сообщал о годовой выручке более 2 миллиардов долларов США, непосредственно связанной с их первичными брокерскими операциями (источник: годовые отчеты Morgan Stanley и Goldman Sachs за 2006 год).

Финансовый кризис 2007-08 гг. [ Править ]

Финансовый кризис 2007-2008 лет привели к существенным изменениям на рынок для простых брокерских услуг, многочисленные брокеров и банков реструктурированных, а также клиентов, обеспокоенных их кредитного риска для их главных брокеров, стремился диверсифицировать свои риски контрагента от многих их исторические отношения с единственным или двойным основным брокером.

Сделки по реструктуризации в 2008 году включали поглощение Bear Stearns в JP Morgan, приобретение активов Lehman Brothers в США компанией Barclays , приобретение Merrill Lynch Bank of America и приобретение некоторых активов Lehman Brothers в Европе и Азии. по Nomura. Диверсификация встречных сторон привела к тому, что наибольшие потоки клиентских активов из Morgan Stanley и Goldman Sachs (две фирмы, которые исторически имели наибольшую долю бизнеса и, следовательно, были наиболее подвержены процессу диверсификации), в фирмы, которые были воспринимались в то время как наиболее кредитоспособные. Банки, которые захватили эти потоки в наибольшей степени, были Credit Suisse, JP Morgan и Deutsche Bank. Во время этих рыночных изменений HSBC запустил в 2009 году первичный брокерский бизнес под названием «HSBC Prime Services», который построил свою первичную брокерскую платформу на основе своего депозитарного бизнеса.

Риски контрагента [ править ]

Ситуация с первичными брокерскими операциями резко изменилась после краха Lehman Brothers в сентябре 2008 года. Хедж-фонды, получившие маржинальное финансирование от Lehman Brothers, не могли отозвать свое обеспечение, когда Lehman подал заявление о защите от банкротства согласно Главе 11 из-за отсутствия правил защиты активов (таких как 15c3 в США) в Соединенном Королевстве. Это был один из многих факторов, которые привели к массовому сокращению доли заемных средств на рынках капитала во время финансового кризиса 2007–2008 годов .

После краха Lehman инвесторы осознали, что ни один первичный брокер не был слишком крупным, чтобы обанкротиться, и распределили свой контрагентский риск между несколькими основными брокерскими компаниями, особенно с сильными резервами капитала. Эта тенденция к использованию нескольких основных брокеров также не лишена проблем. С операционной точки зрения, это добавляет сложности, и хедж-фондам приходится вкладывать средства в технологии и дополнительные ресурсы для управления различными отношениями. Кроме того, с точки зрения инвесторов, брокерская деятельность с несколькими прайм-брокерами усложняет комплексную проверку, так как становится очень сложно выполнить надлежащую сверку активов между администратором фонда и его контрагентами. [3]

Сборы [ править ]

Прайм-брокеры не взимают комиссию за пакет услуг, которые они предоставляют хедж-фондам. Скорее, доходы обычно поступают из трех источников: спреды по финансированию (включая ссуду на акции), торговые комиссии и комиссии за расчет по сделкам, совершаемым без участия основного брокера. Финансовые и кредитные спреды, которые взимаются в базисных пунктах на сумму клиентских кредитов (дебетовые остатки), клиентских депозитов (кредитные остатки), короткие продажи клиентов (короткие остатки) и синтетических финансовых продуктов, таких как свопы и CFD ( Контракт на разница ), составляют подавляющую часть доходов от первичных брокерских операций.

Следовательно, клиенты, которые осуществляют короткие короткие продажи или кредитное плечо, представляют более прибыльные возможности, чем клиенты, которые реже занимаются короткими продажами и / или используют минимальное кредитное плечо. Клиенты, чья рыночная деятельность в основном ориентирована на фиксированный доход , как правило, получают меньшую прибыль от первичных брокерских операций, но могут по-прежнему представлять значительные экономические возможности в областях репо , обмена иностранной валюты (FX), фьючерсов и потокового бизнеса инвестиционного банка.

Риски [ править ]

Prime Brokers способствует увеличению кредитного плеча хедж-фондов, в основном за счет ссуд, обеспеченных длинными позициями их клиентов. В связи с этим Прайм-брокер подвергается риску убытков в случае, если стоимость залога, используемого в качестве обеспечения, упадет ниже стоимости кредита, и клиент не сможет погасить дефицит. Другие формы риска, присущие Prime Brokerage, включают операционный риск и репутационный риск.

Крупные брокерские фирмы сегодня обычно отслеживают риск в клиентских портфелях с помощью разработанных собственными силами методологий маржи, основанных на риске, которые учитывают наихудшие потери портфеля на основе ликвидности, концентрации, владения, макроэкономических, инвестиционных стратегий и других рисков портфеля. . Эти сценарии риска обычно включают определенный набор сценариев стресс-тестирования, правила, разрешающие компенсацию риска между теоретической прибылью и убытками (P&L) этих сценариев стресс-теста для продуктов общего базового производителя, а также взаимозачеты между группами теоретических P&L на основе корреляций.

Штрафы за ликвидность могут быть установлены с использованием практического правила для дней до ликвидации, согласно которому 10% дневного объема торгов могут быть ликвидированы без просроченного влияния на цену. Таким образом, предполагается, что позиция 1x дневного торгового объема будет закрыта в течение 10 рабочих дней.

Стресс-тестирование предполагает запуск серии сценариев «что, если», которые определяют теоретические прибыли или убытки для каждой позиции из-за неблагоприятных рыночных событий.

Примеры сценариев стресс-тестирования включают:

  • Бегство к качеству
  • 3% –15% движения цены вверх или вниз, используемые для маржи портфеля

Методики маржи [ править ]

  • Домашние методики
    • На основе правил
    • Стресс-тесты
    • Стрижки, основанные на риске (RBH)
  • Саморегулируемые организации
    • Маржа портфеля
  • Нормативно-правовая база США
    • Правило T
    • Специальный меморандумный счет
    • Организованное финансирование

См. Также [ править ]

  • Участники рынка ценных бумаг (США)

Ссылки [ править ]

  1. ^ "информация предоставлена ​​primebrokerageguide.com" .
  2. ^ "Что первичное хранение делает с первичным брокером" . COO Connect. Декабрь 2011 г.
  3. ^ Опаловый (10 сентября 2009). «Opalesque Exclusive: перестройка брокерской индустрии» .