Инвестиционная деятельность банков

Инвестиционный банк является финансовой компанией или корпоративным подразделение , которое занимается консультативной основой финансовых операций от имени частных лиц, корпораций и правительств. Традиционно ассоциируется с корпоративными финансами , такой банк может помочь в повышении финансового капитала путем андеррайтинга или действовать в качестве клиента агента в выдаче по ценным бумагам . Инвестиционный банк может также помогать компаниям, участвующим в слияниях и поглощениях (M&A), и предоставлять дополнительные услуги, такие как создание рынка , торговлядеривативы и долевые ценные бумаги , а также услуги FICC ( инструменты с фиксированным доходом , валюта и товары ). Большинство инвестиционных банков имеют отделы первичного брокериджа и управления активами вместе со своими инвестиционными исследовательскими предприятиями. Как отрасль, она подразделяется на Bulge Bracket (верхний уровень), средний рынок (средний бизнес) и рынок бутиков (специализированный бизнес).

В отличие от коммерческих банков и розничных банков инвестиционные банки не принимают депозиты . С момента принятия Закона Гласса – Стиголла в 1933 году до его отмены в 1999 году Законом Грэмма – Лича – Блили в Соединенных Штатах сохранялось разделение между инвестиционными и коммерческими банками. Другие промышленно развитые страны, включая страны Большой семерки , исторически не поддерживали такого разделения. В рамках Закона Додда – Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей 2010 г. ( Закон Додда – Франка 2010 г. ) Правило Волкераутверждает некоторое институциональное разделение инвестиционно-банковских услуг от коммерческого банкинга. ^[1]

Вся инвестиционно-банковская деятельность классифицируется как «сторона продажи» или «сторона покупки». « Сторона продажи » включает торговлю ценными бумагами за наличные или другие ценные бумаги (например, содействие сделкам, создание рынка) или продвижение ценных бумаг (например, андеррайтинг, исследования и т. Д.). « Покупательская сторона » предполагает предоставление рекомендаций учреждениям, покупающим инвестиционные услуги. Фонды прямых инвестиций, паевые инвестиционные фонды , компании по страхованию жизни , паевые инвестиционные фонды и хедж-фонды являются наиболее распространенными типами юридических лиц на стороне покупателя .

Инвестиционный банк также можно разделить на частные и публичные функции, разделив их экраном, чтобы информация не пересекалась. Частные области банка имеют дело с частной инсайдерской информацией, которая не может быть раскрыта публично, в то время как общедоступные области, такие как анализ акций, имеют дело с общедоступной информацией. Консультант, предоставляющий инвестиционные банковские услуги в Соединенных Штатах, должен быть лицензированным брокером-дилером и подпадать под действие правил Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Регулирующего органа финансовой индустрии (FINRA). ^[2]

История [ править ]

Ранняя история [ править ]

Голландская Ост - Индская компания была первой компанией , которая выпустит облигации и акции от акций для широкой публики. Это также была первая публично торгуемая компания , первая компания, котирующаяся на официальной фондовой бирже . Голландцы также помогли заложить основы современной практики инвестиционного банкинга. ^{[3] [4] [5]}

Дальнейшее развитие [ править ]

Инвестиционный банкинг изменился с годами, начав с партнерской фирмы, ориентированной на андеррайтинг выпуска ценных бумаг, то есть первичные публичные предложения (IPO) и предложения на вторичном рынке , брокерские услуги , слияния и поглощения, а затем превратился в комплексный комплекс услуг, включая ценные бумаги. исследования , собственная торговля и управление инвестициями . ^[6] В 21 веке документы SEC основных независимых инвестиционных банков, таких как Goldman Sachs и Morgan Stanley, отражают три продуктовых сегмента:

1. инвестиционный банкинг (слияния и поглощения, консультационные услуги и андеррайтинг ценных бумаг),
2. управление активами (спонсируемые инвестиционные фонды), и
3. торговые и основные инвестиции (брокерско-дилерская деятельность, включая частную торговлю («дилерские» операции) и брокерскую торговлю («брокерские» операции)). ^[7]

В Соединенных Штатах коммерческий банкинг и инвестиционный банкинг были разделены Законом Гласса-Стигалла, который был отменен в 1999 году. Отмена привела к тому, что большее количество « универсальных банков » предложило еще больший спектр услуг. Поэтому многие крупные коммерческие банки создали инвестиционно-банковские подразделения путем приобретения и найма. Известные крупные банки со значительными инвестиционными банками включают JPMorgan Chase , Bank of America , Citigroup , Credit Suisse , Deutsche Bank , UBS и Barclays .

После финансового кризиса 2007–2008 годов и последующего принятия Закона Додда-Франка 2010 года нормативные акты ограничили определенные инвестиционно-банковские операции, в частности, с помощью ограничений правила Волкера на торговлю собственностью. ^[8]

Традиционные услуги по андеррайтингу вопросов безопасности снизились в процентном отношении к выручке. Еще в 1960 году 70% дохода Merrill Lynch было получено за счет комиссионных за транзакции, в то время как услуги «традиционного инвестиционного банкинга» составляли 5%. Однако Merrill Lynch была относительно «розничной» фирмой с большой брокерской сетью. ^[8]

Организационная структура [ править ]

Основная инвестиционно-банковская деятельность [ править ]

Инвестиционный банкинг делится на фронт-офис , мидл-офис и бэк-офис . В то время как крупные сервисные инвестиционные банки предлагают все направления бизнеса, как «продающую сторону», так и «покупающую сторону», более мелкие инвестиционные фирмы продающей стороны, такие как небольшие инвестиционные банки и мелкие брокеры-дилеры, сосредотачиваются на инвестиционном банкинге и продажах / торговле / исследованиях, соответственно. .

Инвестиционные банки предлагают услуги как корпорациям, выпускающим ценные бумаги, так и инвесторам, покупающим ценные бумаги. Корпорациям инвестиционные банкиры предлагают информацию о том, когда и как разместить свои ценные бумаги на открытом рынке, что очень важно для репутации инвестиционного банка. Таким образом, инвестиционные банкиры играют очень важную роль в выпуске новых ценных бумаг. ^[8]

Фронт-офис [ править ]

Фронт-офис обычно описывается как роль, приносящая доход . Внутри фронт-офиса есть два основных направления: инвестиционный банкинг и рынки. ^[9]

• Инвестиционный банкинг включает в себя консультирование организаций по вопросам слияний и поглощений, а также по широкому спектру стратегий привлечения капитала. ^[10]
• Рынки делятся на «продажи и торговля» (включая «структурирование») и «исследования».

Корпоративные финансы [ править ]

Корпоративные финансы - это аспект инвестиционных банков, который включает помощь клиентам в привлечении средств на рынках капитала и консультирование по вопросам слияний и поглощений (M&A); это может включать подписку инвесторов на выпуск ценных бумаг, координацию с участниками торгов или переговоры с целью слияния. Для продвижения банка потенциальному клиенту M&A создается книга презентаций с финансовой информацией; в случае успеха банк организует сделку для клиента. См. Финансовый аналитик # Инвестиционно-банковские услуги .

Подразделение инвестиционного банкинга (IBD) обычно делится на группы по отраслевому и продуктовому охвату. Группы отраслевого охвата сосредоточены на конкретной отрасли, такой как здравоохранение, государственные финансы (правительства), FIG (группа финансовых учреждений), промышленность, TMT (технологии, СМИ и телекоммуникации), P&E (электроэнергетика), потребитель / розничная торговля, продукты питания. и напитки, корпоративная защита и управление - и поддерживать отношения с корпорациями внутри отрасли, чтобы вести бизнес для банка. Группы охвата продуктов сосредоточены на финансовых продуктах, таких как слияния и поглощения, финансирование с использованием заемных средств , государственные финансы, финансирование и лизинг активов, структурированное финансирование, реструктуризация, акционерный капитал и выпуск долговых обязательств.

Продажи и торговля [ править ]

От имени банка и его клиентов основной функцией крупного инвестиционного банка является покупка и продажа продуктов. ^[11] В процессе создания рынка трейдеры будут покупать и продавать финансовые продукты с целью зарабатывать деньги на каждой сделке. Продажи - это термин для продавцов инвестиционного банка, основная задача которых - призывать институциональных и состоятельных инвесторов предлагать торговые идеи (на основе предостережения покупателя ) и принимать заказы. Отделы продаж затем передают заказы своих клиентов в соответствующие торговые залы , которые могут устанавливать цены и выполнять сделки или структурировать новые продукты, соответствующие конкретным потребностям. СтруктурированиеЭто относительно недавняя деятельность, поскольку в игру вступили деривативы, когда высокотехнологичные и грамотные сотрудники работают над созданием сложных структурированных продуктов, которые обычно предлагают гораздо большую маржу и доходность, чем базовые денежные ценные бумаги. В 2010 году инвестиционные банки столкнулись с давлением в результате продажи сложных контрактов с производными финансовыми инструментами местным муниципалитетам в Европе и США. ^[12] Стратегиконсультировать внешних, а также внутренних клиентов по стратегиям, которые могут быть применены на различных рынках. Начиная от производных финансовых инструментов и заканчивая конкретными отраслями, стратеги помещают компании и отрасли в количественную основу с полным учетом макроэкономической ситуации. Эта стратегия часто влияет на то, как фирма будет работать на рынке, на направление, которое она хотела бы принять с точки зрения своей собственности и позиций в потоке, на предложения продавцов клиентам, а также на то, как структурирователи создают новые продукты. Банки также берут на себя риск посредством собственной торговли, выполняемые специальной группой трейдеров, которые не взаимодействуют с клиентами, и через «основной риск» - риск, который принимает на себя трейдер после того, как он покупает или продает продукт клиенту и не хеджирует свои общие риски. Банки стремятся максимизировать прибыльность при определенной сумме риска на своем балансе. Обратите внимание, что в рамках FRTB подчеркивается различие между « торговой книгой » и « банковской книгой », то есть активами, предназначенными для активной торговли - в отличие от активов, которые, как ожидается, будут удерживаться до погашения - и требования к капиталу рыночного риска будут соответственно различаться. Необходимость численных навыков в продажах и трейдинге создала рабочие места для физиков , информатики ,математики и технических наук, которые выступают в качестве количественных аналитиков .

Исследование [ править ]

См. Также: Финансовый аналитик ; Количественный аналитик .

Подразделение по исследованию ценных бумаг рассматривает компании и составляет отчеты об их перспективах, часто с рейтингами «покупать», «держать» или «продавать». Инвестиционные банки обычно имеют специалистов по продажам, которые работают в различных отраслях. Их спонсируемые фонды или собственные торговые офисы также будут проводить исследования на стороне покупателей. Исследования также охватывают кредитный риск , фиксированный доход , макроэкономику и количественный анализ , которые используются внутри и вне компании для консультирования клиентов; Наряду с «Капиталом» это могут быть отдельные «группы». Исследовательские группы обычно предоставляют ключевые услуги с точки зрения рекомендаций и стратегии.

Хотя исследовательское подразделение может приносить доход, а может и не приносить ему дохода (в зависимости от политики разных банков), его ресурсы используются для помощи трейдерам в торговле, продавцам - в предложении идей клиентам и инвестиционным банкирам, охватывая своих клиентов. ^{[ необходима цитата ]} Research также предоставляет консультации по инвестициям внешним клиентам (например, институциональным инвесторам и состоятельным лицам) в надежде, что эти клиенты будут реализовывать предлагаемые торговые идеи через отдел продаж и торговли банка и, таким образом, приносить доход для фирмы.

Поскольку MiFID II требует, чтобы исследовательские группы продавцов в банках взимали плату за исследования, бизнес-модель исследований становится все более прибыльной. Внешние рейтинги исследователей становятся все более важными, и банки начали процесс монетизации исследовательских публикаций, времени взаимодействия с клиентами, встреч с клиентами и т. Д.

Существует потенциальный конфликт интересов между инвестиционным банком и его анализом, поскольку опубликованный анализ может повлиять на производительность ценной бумаги (на вторичных рынках или первичном публичном размещении акций) или повлиять на отношения между банкиром и его корпоративными клиентами, тем самым влияющие на прибыльность банка. ^{[ необходима цитата ]} См. Китайскую стену # Финансы .

Мидл офис [ править ]

Эта сфера деятельности банка включает управление казначейством , систему внутреннего контроля (например, риск) и внутреннюю корпоративную стратегию.

Корпоративное казначейство отвечает за финансирование инвестиционного банка, управление структурой капитала и мониторинг риска ликвидности ; он (со) отвечает за структуру трансфертного ценообразования (FTP) банка .

Внутренний контроль отслеживает и анализирует потоки капитала фирмы, финансовое подразделение является главным консультантом высшего руководства по таким важным вопросам, как контроль над глобальными рисками фирмы, прибыльностью и структурой различных бизнесов фирмы с помощью специальных групп по контролю за продуктами. . В Соединенных Штатах и ​​Соединенном Королевстве контролер (или финансовый контролер) занимает руководящую должность, часто подчиняясь главному финансовому директору.

Управление рисками [ править ]

Управление рисками включает в себя анализ рыночного и кредитного риска, который инвестиционный банк или его клиенты принимают на свой баланс во время транзакций или сделок. Мидл-офис «Кредитный риск» фокусируется на деятельности на рынках капитала, такой как синдицированные займы , выпуск облигаций, реструктуризация и финансирование с использованием заемных средств. Они не считаются «фронт-офисом», поскольку они, как правило, не ориентированы на клиентов, а скорее «контролируют» банковские функции, позволяя не брать на себя слишком большой риск. «Рыночный риск» - это функция контроля для бизнеса на рынках, которая проводит анализ продаж и торговой деятельности с использованием модели VaR.. Другие группы рисков среднего офиса включают страновой риск, операционный риск и риски контрагента, которые могут существовать или не существовать в зависимости от банка.

С другой стороны, группы управления рисками фронт-офиса участвуют в приносящей доход деятельности, включая структурирование, реструктуризацию, синдицированные займы и секьюритизацию для таких клиентов, как корпорации, правительства и хедж-фонды. Здесь «Решения по кредитным рискам» являются ключевой частью операций на рынке капитала, включая структурирование долга , выходное финансирование, изменение ссуды, проектное финансирование , выкуп заемных средств , а иногда и хеджирование портфеля. «Группа рыночных рисков» предоставляет инвесторам услуги в виде производных финансовых инструментов, управления портфелем, консультирования по портфелю и консультирования по рискам.

Хорошо известные «группы риска» находятся в JPMorgan Chase, Morgan Stanley, Goldman Sachs и Barclays. JP Morgan IB Risk работает с инвестиционным банкингом для выполнения транзакций и консультирования инвесторов, хотя его группы финансового и операционного риска сосредоточены на функциях мидл-офиса, включая внутренние, не -прибытие, контроль операционных рисков. ^{[13] [14] [15]} дефолтный своп , к примеру, известным кредитного риск хеджирования решения для клиентов , изобретенных JP Morgan в Blythe Masters в 1990 - х. Группа «Решения для кредитных рисков» ^[16] в составе инвестиционно-банковского подразделения Barclays и группа «Управление рисками и финансирование» ^[17] в отделении ценных бумаг Goldman Sach находятся франшизы, ориентированные на клиентов.

Однако обратите внимание, что группы управления рисками, такие как кредитный риск, операционный риск, внутренний контроль рисков и юридический риск, ограничиваются внутренними бизнес-функциями, включая анализ балансового риска фирмы и установление торгового лимита, которые не зависят от потребностей клиентов. даже если эти группы могут нести ответственность за одобрение сделок, которые напрямую влияют на деятельность на рынке капитала. Точно так же группа внутренней корпоративной стратегии , занимающаяся управлением фирмой и стратегией прибыли, в отличие от групп корпоративной стратегии, которые консультируют клиентов, не способствует восстановлению доходов, но играет ключевую функциональную роль в инвестиционных банках.

Этот список не является исчерпывающим обзором всех функций мидл-офиса в инвестиционном банке, поскольку определенные отделы фронт- и бэк-офисов могут участвовать во внутренних функциях. ^[18]

Бэк-офис [ править ]

Данные бэк-офиса проверяют проведенные сделки, чтобы убедиться, что они не ошибочны, и проводят необходимые переводы. Многие банки осуществляют операции на стороне. Однако это важная часть банка. ^{[ необходима цитата ]}

Технология [ править ]

Каждый крупный инвестиционный банк имеет значительное количество внутреннего программного обеспечения , созданного технологической командой, которая также отвечает за техническую поддержку . Технологии значительно изменились за последние несколько лет, поскольку все больше отделов продаж и торговых точек используют электронную торговлю . Некоторые сделки инициируются сложными алгоритмами в целях хеджирования .

Фирмы несут ответственность за соблюдение местных и иностранных правительственных постановлений и внутренних правил.

Другие предприятия [ править ]

• Глобальный транзакционный банкинг - это подразделение, которое предоставляет организациям услуги по управлению денежными средствами, хранению, кредитованию и брокерским услугам по ценным бумагам. Прайм-маклерство с хеджевыми фондами было особенно прибыльным и рискованным бизнесом, как видно на примере банкротства с Bear Stearns в 2008 году.
• Управление инвестициями - это профессиональное управление различными ценными бумагами ( акциями , облигациями и т. Д.) И другими активами (например, недвижимостью ) для достижения определенных инвестиционных целей в интересах инвесторов. Инвесторами могут быть учреждения ( страховые компании , пенсионные фонды , корпорации и т. Д.) Или частные инвесторы (как напрямую через инвестиционные контракты, так и чаще через инвестиционные фонды, например паевые инвестиционные фонды ). Подразделение инвестиционного банка по управлению инвестициями обычно делится на отдельные группы, часто известные как управление частным капиталом и обслуживание частных клиентов.
• Торговый банкинг можно назвать «персональным банкингом»; Торговые банки предлагают капитал в обмен на владение акциями, а не ссуды, и предлагают советы по управлению и стратегии. Торговый банкинг - это также название, используемое для описания стороны частного капитала фирмы. ^[19] Текущие примеры включают Defoe Fournier & Cie. И One Equity Partners JPMorgan Chase. Изначально JP Morgan & Co. , Rothschilds , Barings и Warburgs были торговыми банками. Первоначально «торговый банк» был британским английским термином для инвестиционного банка.

Профиль отрасли [ править ]

Как отрасль, она подразделяется на Bulge Bracket (верхний уровень), средний рынок (средний бизнес) и рынок бутиков (специализированный бизнес). По всему миру существуют различные торговые ассоциации, которые лоббируют отрасль, поддерживают отраслевые стандарты и публикуют статистику. Международный совет ассоциаций ценных бумаг (ICSA) - это глобальная группа торговых ассоциаций.

В США, вероятно, наиболее значимой является Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA); однако некоторые из крупных инвестиционных банков являются членами Ассоциации ценных бумаг Американской банковской ассоциации (ABASA) ^{[20], в} то время как небольшие инвестиционные банки являются членами Национальной инвестиционно-банковской ассоциации (NIBA).

В Европе Европейский форум ассоциаций ценных бумаг был основан в 2007 году различными европейскими торговыми ассоциациями. ^[21] Несколько европейских торговых ассоциаций (в основном Лондонская инвестиционно-банковская ассоциация и европейская дочерняя компания SIFMA) в ноябре 2009 года объединились в Ассоциацию финансовых рынков Европы (AFME). ^[22]

В индустрии ценных бумаг в Китае , то Ассоциация ценных бумаг Китая является саморегулируемой организацией, члены которой являются в основном инвестиционными банками.

Глобальный размер и структура доходов [ править ]

Глобальный инвестиционный банковский доход увеличился на пятый год подряд в 2007 году до рекордных $ 84 миллиардов долларов США, что было до 22% по сравнению с предыдущим годом и более чем в два раза превышает уровень в 2003 году ^[23] После их воздействия на Соединенные Штаты суб- первоочередные инвестиции в ценные бумаги, многие инвестиционные банки понесли убытки. По состоянию на конец 2012 года глобальные доходы инвестиционных банков оценивались в 240 миллиардов долларов, что примерно на треть меньше, чем в 2009 году, поскольку компании заключали меньше сделок и меньше торговали. ^[24] Различия в общих доходах, вероятно, связаны с разными способами классификации доходов инвестиционного банкинга, такими как вычитание доходов от собственной торговли.

Что касается общей выручки, то данные SEC основных независимых инвестиционных банков в США показывают, что инвестиционный банкинг (определяемый как консультационные услуги по слияниям и поглощениям и андеррайтинг ценных бумаг) составлял лишь около 15-20% от общей выручки этих банков с 1996 по 2006 год. , с большей частью дохода (60 +% в некоторые годы), приносимым "торговлей", которая включает брокерские комиссии и частную торговлю; По оценкам, значительная часть этой выручки будет приходиться на частную торговлю. ^[7]

Соединенные Штаты принесли 46% мирового дохода в 2009 году по сравнению с 56% в 1999 году. Европа (с Ближним Востоком и Африкой ) принесла около трети, а азиатские страны - оставшиеся 21%. ^{[23] : 8} Промышленность в значительной степени сконцентрирована в небольшом количестве крупных финансовых центров, включая Нью-Йорк , Лондонский Сити , Франкфурт , Гонконг , Сингапур и Токио . Большинство крупнейших в мире инвестиционных банков Bulge Bracket и их инвестиционные менеджерысо штаб-квартирой в Нью-Йорке и также являются важными участниками других финансовых центров. ^[25] Лондон исторически служил центром европейской активности в сфере слияний и поглощений, часто способствуя перемещению большинства капиталов и корпоративной реструктуризации в этом районе. ^{[26] [27]} Между тем, азиатские города получают растущую долю слияний и поглощений.

Согласно оценкам, опубликованным International Financial Services London , в течение десяти лет, предшествовавших финансовому кризису в 2008 году, слияния и поглощения были основным источником доходов инвестиционного банкинга, часто составляя 40% таких доходов, но снизились во время и после финансового кризиса. ^{[23] : 9} Доход от андеррайтинга акций варьировался от 30% до 38%, а андеррайтинг с фиксированной доходностью составлял оставшуюся выручку. ^{[23] : 9}

На доходы повлияло внедрение новых продуктов с более высокой маржой ; однако эти инновации часто быстро копируются конкурирующими банками, что снижает торговую наценку. Например, брокерские комиссии за торговлю облигациями и акциями - это товарный бизнес, но структурирование и торговля производными финансовыми инструментами имеют более высокую маржу, поскольку каждый внебиржевой контракт должен иметь уникальную структуру и может включать сложные профили выплат и рисков. Одна из областей роста - частные инвестиции в публичный капитал (PIPE, также известные как Положение D или Положение S). Такие сделки заключаются в частном порядке между компаниями и аккредитованными инвесторами .

Банки также получали доход от секьюритизации долга, особенно долга по ипотеке до финансового кризиса. Инвестиционные банки обеспокоены тем, что кредиторы занимаются секьюритизацией внутри компании, что заставляет инвестиционные банки стремиться к вертикальной интеграции , становясь кредиторами, что разрешено в Соединенных Штатах после отмены Закона Гласса – Стигола в 1999 году ^[28].

10 лучших банков [ править ]

По данным The Wall Street Journal , с точки зрения общих сборов за консультационные услуги по слияниям и поглощениям за весь 2020 год десять крупнейших инвестиционных банков были перечислены в таблице ниже. ^[29] Многие из этих фирм принадлежат либо к группе Bulge Bracket (верхний уровень), либо к среднему рынку (предприятия среднего уровня), либо являются элитными инвестиционными банками (специализированные предприятия).

Приведенный выше список представляет собой просто рейтинг консультационных подразделений (консультации по слияниям и поглощениям, синдицированные кредиты, рынки акционерного капитала и рынки долгового капитала) каждого банка и не включает, как правило, гораздо большую часть доходов от продаж и торговли, а также управления активами . Слияния и поглощения и рынки капитала также часто освещаются в The Wall Street Journal и Bloomberg .

Финансовый кризис 2007–2008 гг. [ Править ]

Финансовый кризис 2007-2008 годов привел к крушению нескольких известных инвестиционных банков, таких как банкротство Lehman Brothers (один из крупнейших инвестиционных банков в мире) и спешной продаже Merrill Lynch и гораздо меньший Bear Stearns на много более крупные банки, которые эффективно спасли их от банкротства. Вся отрасль финансовых услуг, включая многочисленные инвестиционные банки, получила помощь за счет ссуд, финансируемых государственными налогоплательщиками, в рамках Программы помощи проблемным активам (TARP). Уцелевшие инвестиционные банки США, такие как Goldman Sachs и Morgan Stanley, преобразовались в традиционные банковские холдинговые компании, чтобы принять помощь TARP. ^[31]Подобные ситуации происходили по всему миру, когда страны спасали свой банковский сектор. Первоначально банки получили часть TARP на 700 миллиардов долларов, предназначенную для стабилизации экономики и размораживания замороженных кредитных рынков. ^[32] В конце концов, помощь налогоплательщиков банкам достигла почти 13 триллионов долларов - в большинстве случаев без особой проверки - ^[33] кредитование не увеличилось ^[34], а кредитные рынки остались замороженными. ^[35]

Кризис привел к сомнению бизнес-модели инвестиционного банка ^[36] без регулирования, наложенного на него Глассом – Стиголлом. ^{[ Нейтральность является спорной ]} После того, как Роберт Рубин , бывший сопредседатель Goldman Sachs, вошел в составе администрации Клинтона и нерегулируемых банки, предыдущего консерватизм андеррайтинга установленных компаний и ищет долгосрочные выгоды была заменена на более низких стандартах и краткосрочным выгода. ^[37]Раньше в правилах говорилось, что для того, чтобы сделать компанию публичной, она должна была вести бизнес не менее пяти лет и показывать прибыльность в течение трех лет подряд. После дерегулирования эти стандарты исчезли, но мелкие инвесторы не осознали в полной мере влияние изменений. ^[37]

Ряд бывших топ-менеджеров Goldman Sachs, таких как Генри Полсон и Эд Лидди, занимали высокие посты в правительстве и курировали спорную финансовую помощь банкам, финансируемую налогоплательщиками . ^[37] В отчете по надзору за TARP, выпущенном группой по надзору Конгресса, установлено, что финансовая помощь, как правило, поощряла рискованное поведение и «коррумпировала фундаментальные принципы рыночной экономики ». ^[38]

Под угрозой судебного разбирательства Goldman Sachs сообщил, что он получил 12,9 млрд долларов в виде помощи налогоплательщикам, из которых 4,3 млрд долларов затем были выплачены 32 организациям, включая многие зарубежные банки, хедж-фонды и пенсионные фонды. ^[39] В том же году он получил 10 миллиардов долларов помощи от правительства, а также выплатил многомиллионные бонусы; общая сумма выплаченных бонусов составила 4,82 миллиарда долларов. ^{[40] [41]} Точно так же Morgan Stanley получил 10 миллиардов долларов из фондов TARP и выплатил 4,475 миллиарда долларов в виде бонусов. ^[42]

Критика [ править ]

Индустрия инвестиционного банкинга и многие отдельные инвестиционные банки подвергаются критике по ряду причин, включая предполагаемый конфликт интересов, чрезмерно большие пакеты заработной платы, картельное или олигополистическое поведение, участие обеих сторон в транзакциях и многое другое. ^[43] Инвестиционный банкинг также подвергался критике за его непрозрачность. ^[44]

Конфликт интересов [ править ]

По мнению критиков, между различными частями банка может возникать конфликт интересов, создавая потенциал для рыночных манипуляций . Органы, регулирующие инвестиционный банкинг, такие как Управление финансового поведения (FCA) в Соединенном Королевстве и SEC в Соединенных Штатах, требуют, чтобы банки возводили «китайскую стену» для предотвращения связи между инвестиционным банкингом с одной стороны и исследованиями и торговлей акциями. с другой. Однако критики говорят, что такой барьер не всегда существует на практике. Независимые консалтинговые фирмы, которые предоставляют исключительно консультации по корпоративным финансам, утверждают, что их советы не противоречат друг другу, в отличие от банков с выпуклостью .

Конфликты интересов часто возникают в отношении исследовательских подразделений инвестиционных банков, которые уже давно являются частью отрасли. Распространенной практикой является то, что аналитики акций инициируют покрытие компании с целью развития отношений, ведущих к высокодоходному инвестиционно-банковскому бизнесу. В 1990-х годах многие исследователи акций якобы торговали положительными рейтингами акций инвестиционно-банковского бизнеса. В качестве альтернативы компании могут пригрозить перенаправить инвестиционно-банковский бизнес в руки конкурентов, если их акции не получили положительного рейтинга. Были приняты законы, криминализирующие такие действия, и усиление давления со стороны регулирующих органов, а также серия судебных исков, урегулирований и судебных преследований в значительной степени ограничили этот бизнес после обвала фондового рынка в 2001 году после пузыря доткомов .

Филип Аугар , автор книги The Greed Merchants , сказал в интервью: «Вы не можете одновременно обслуживать интересы клиентов-эмитентов и клиентов-инвесторов. И это не только андеррайтинг и продажи; инвестиционные банки проводят собственные торговые операции, которые также приносят прибыль. этих ценных бумаг ». ^[43]

Многие инвестиционные банки также владеют розничными брокерскими компаниями. В течение 1990-х годов некоторые розничные брокерские компании продавали потребителям ценные бумаги, которые не соответствовали заявленному ими профилю риска. Такое поведение могло привести к инвестиционно-банковскому бизнесу или даже к продаже избыточных акций во время публичного предложения, чтобы сохранить благоприятное восприятие акций обществом.

Поскольку инвестиционные банки активно участвуют в торговле для своего собственного счета, у них всегда есть соблазн принять участие в той или иной форме авансирования - незаконной практики, при которой брокер выполняет заказы для своего собственного счета перед выполнением заказов, ранее представленных их клиентами, тем самым получение выгоды от любых изменений цен, вызванных этими заказами.

Документы, запечатанные в ходе десятилетнего судебного процесса относительно IPO eToys.com, полученные обозревателем New York Times на Уолл-стрит Джо Ночера, утверждали, что IPO, управляемые Goldman Sachs и другими инвестиционными банкирами, требовали откатов от своих институциональных клиентов, которые крупная прибыль от IPO, которую Goldman намеренно недооценил. В материалах иска утверждалось, что клиенты охотно выполнили эти требования, потому что понимали, что это необходимо для участия в решении будущих проблемных вопросов. ^[45] Корреспондент Reuters с Уолл-стрит Феликс Сэлмонотказался от своих более ранних, более примирительных заявлений по этому поводу и сказал, что, по его мнению, показания показывают, что и компании, выходящие на биржу, и их первоначальные акционеры-потребители обмануты этой практикой, которая может быть широко распространена во всей финансовой индустрии IPO . ^[46] Дело продолжается, и обвинения остаются бездоказательными.

Компенсация [ править ]

Инвестиционный банкинг часто критикуют за огромные пакеты заработной платы, присуждаемые тем, кто работает в этой отрасли. По данным Bloomberg, пять крупнейших фирм с Уолл-стрит выплатили своим руководителям более 3 миллиардов долларов с 2003 по 2008 год, «в то время как они руководили упаковкой и продажей кредитов, которые помогли разрушить инвестиционно-банковскую систему». ^[47]

Очень щедрые пакеты оплаты включают 172 миллиона долларов для генерального директора Merrill Lynch Стэнли О'Нила с 2003 по 2007 год, прежде чем он был куплен Bank of America в 2008 году, и 161 миллион долларов для Джеймса Кейна из Bear Stearns до того, как банк рухнул и был продан JPMorgan. Чейз в июне 2008 года. ^[47]

Такие схемы оплаты вызвали гнев демократов и республиканцев в Конгрессе США , которые потребовали ограничения на оплату труда руководящих работников в 2008 году, когда правительство США оказывало финансовую помощь отрасли в размере 700 миллиардов долларов. ^[47]

В статье для журнала Global Association of Risk Professionals Аарон Браун, вице-президент Morgan Stanley, пишет: «Конечно, по любым стандартам человеческой справедливости инвестиционные банкиры зарабатывают непристойные суммы денег». ^[43]

См. Также [ править ]

• Список инвестиционных банков
• Традиционные инвестиции
• Альтернативные инвестиции
• Выпуклый кронштейн
• Независимая консультационная фирма
• Экзамен по инвестиционному банку

Ссылки [ править ]

Дальнейшее чтение [ править ]

• Объяснение инвестиционно-банковской деятельности Fleuriet Michel: Руководство по отрасли для инсайдеров McGraw-Hill New York NY 2008 ISBN 978-0-07-149733-6 
• ДеПамфилис, Дональд (2008). Слияния, поглощения и прочая реструктуризация . Нью-Йорк: Elsevier , Academic Press. п. 740 . ISBN 978-0-12-374012-0.
• Картрайт, Сьюзен; Шенберг, Ричард (2006). «Тридцать лет исследований слияний и поглощений: последние достижения и будущие возможности» (PDF) . Британский журнал менеджмента . 17 (S1): S1 – S5. DOI : 10.1111 / j.1467-8551.2006.00475.x .
• Харвуд, ИА (2006). «Ограничения конфиденциальности при слияниях и поглощениях: понимание с помощью метафоры« пузыря »». Британский журнал менеджмента . 17 (4): 347–359. DOI : 10.1111 / j.1467-8551.2005.00440.x .
• Розенбаум, Джошуа; Джошуа Перл (2009). Инвестиционный банкинг: оценка, выкуп с использованием заемных средств, слияния и поглощения . Хобокен, Нью-Джерси: Джон Уайли и сыновья . ISBN 0-470-44220-4.
• Штрауб, Томас (2007). Причины частых неудач при слияниях и поглощениях: всесторонний анализ . Висбаден: Deutscher Universitätsverlag. ISBN 978-3-8350-0844-1.
• Скотт, Энди (2008). China Briefing: слияния и поглощения в Китае (2-е изд.).