Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску
Доходность государственных облигаций отдельных стран, индексированных на инфляцию, и сроки погашения.

Реальная процентная ставка является процентной ставкой инвестора, вкладчик или кредитор получает (или ожидает получить) с учетом инфляции. Более формально это можно описать уравнением Фишера , которое гласит, что реальная процентная ставка приблизительно равна номинальной процентной ставке за вычетом уровня инфляции .

Если, например, инвестору удастся зафиксировать процентную ставку 5% на следующий год и ожидать роста цен на 2% , он будет ожидать, что реальная процентная ставка составит 3% . [1] Ожидаемая реальная процентная ставка - это не однозначное число, поскольку разные инвесторы имеют разные ожидания относительно будущей инфляции. Поскольку уровень инфляции в течение срока ссуды изначально неизвестен, волатильность инфляции представляет собой риск как для кредитора, так и для заемщика.

В случае контрактов, в которых указана номинальная процентная ставка, реальная процентная ставка известна только в конце периода ссуды, исходя из реализованного уровня инфляции; это называется фактической реальной процентной ставкой. После введения облигаций , индексированных по инфляции , ожидаемые реальные процентные ставки стали наблюдаемыми. [2]

Компенсация за кредит [ править ]

Человек, который ссужает деньги в счет погашения в более поздний момент времени, ожидает, что получит компенсацию за временную стоимость денег или за неиспользование этих денег во время их ссуды. Кроме того, они захотят получить компенсацию ожидаемой стоимости потери покупательной способности при погашении ссуды. Эти ожидаемые убытки включают вероятность того, что заемщик не выполнит обязательств или окажется не в состоянии произвести платеж на первоначально согласованных условиях, или что обеспечение кредита окажется менее ценным, чем предполагалось; возможность изменения налогообложенияи нормативные изменения, которые не позволят кредитору взыскать ссуду или платить больше налогов на выплаченную сумму, чем первоначально предполагалось; и потеря покупательной способности по сравнению с первоначально предоставленными деньгами из-за инфляции.

Номинальные процентные ставки измеряют сумму компенсации за все три источника потерь плюс временную стоимость самих денег.
Реальные процентные ставки измеряют компенсацию ожидаемых убытков из-за дефолта и нормативных изменений, а также измеряют временную стоимость денег; они отличаются от номинальных процентных ставок за счет исключения компонента компенсации инфляции.

В масштабах всей экономики «реальная процентная ставка» в экономике часто рассматривается как норма прибыли на безрисковые инвестиции, такие как казначейские векселя США, за вычетом индекса инфляции, такого как скорость изменения в ИПЦ или дефлятора ВВП .

Уравнение Фишера [ править ]

Связь между реальными и номинальными процентными ставками и ожидаемым уровнем инфляции определяется уравнением Фишера.

куда

i = номинальная процентная ставка;
r = реальная процентная ставка;
= ожидаемый уровень инфляции.

Например, если кто-то ссужает 1000 долларов на год под 10% и получает обратно 1100 долларов в конце года, это означает 10% -ное увеличение его покупательной способности, если цены на средние товары и услуги, которые он покупает, не изменятся по сравнению с тем, что они были в начале года. Однако, если цены на продукты питания, одежду, жилье и другие вещи, которые она желает приобрести, выросли за этот период на 25% , она фактически потеряла около 15% своей покупательной способности. (Обратите внимание, что приближение здесь немного грубое; поскольку 1,1 / 1,25 = 0,88 = 1 - 0,88 = 0,12, фактическая потеря покупательной способности составляет ровно 12% .)

Если уровень инфляции и номинальная процентная ставка относительно низкие, уравнение Фишера можно аппроксимировать следующим образом:

Реальная процентная ставка после вычета налогов [ править ]

Реальная доходность, фактически полученная кредитором, ниже, если к процентным доходам применяется ненулевая налоговая ставка . Обычно налоги взимаются с номинальной процентной прибыли без поправки на инфляцию. Если ставка налога обозначена как t , номинальная ставка дохода до налогообложения равна i , сумма уплаченных налогов (на доллар или другую вложенную единицу) равна i × t , и, таким образом, номинальная прибыль после уплаты налогов равна i × (1 - т ). Следовательно, ожидаемая реальная прибыль инвестора после уплаты налогов с использованием упрощенного приближенного уравнения Фишера, приведенного выше, определяется как

Ожидаемая реальная декларация после уплаты налогов =

Вариации инфляции [ править ]

Уровень инфляции не будет известен заранее. Люди часто основывают свои ожидания будущей инфляции на средних темпах инфляции в прошлом, но это порождает ошибки. Реальная процентная ставка ex-post может сильно отличаться от реальной процентной ставки (ex-ante реальной процентной ставки), которая ожидалась заранее. Заемщики надеются выплатить более дешевые деньги в будущем, в то время как кредиторы надеются получить более дорогие деньги. Когда кредиторы недооценивают инфляционные и валютные риски, их покупательная способность в чистом виде снижается.

Сложность увеличивается для облигаций, выпущенных на длительный срок, когда средний уровень инфляции в течение срока ссуды может быть предметом большой неопределенности. В ответ на это многие правительства выпустили облигации с реальной доходностью, также известные как облигации с индексом инфляции , в которых основная стоимость и купон ежегодно повышаются вместе с темпами инфляции, в результате чего процентная ставка по облигации приближается к реальной. процентная ставка. (Например, трехмесячная задержка индексации TIPS может привести к расхождению на 0,042% от реальной процентной ставки, согласно исследованию Грищенко и Хуанга. [3] ) В США казначейские ценные бумаги, защищенные от инфляции (TIPS) )выпущены Казначейством США .

Ожидаемая реальная процентная ставка может значительно варьироваться из года в год. Реальная процентная ставка по краткосрочным кредитам сильно зависит от денежно-кредитной политики центральных банков. Реальная процентная ставка по долгосрочным облигациям, как правило, в большей степени определяется рынком, и в последние десятилетия, в условиях глобализации финансовых рынков, реальные процентные ставки в промышленно развитых странах стали все более коррелированными. Реальные процентные ставки были низкими по историческим меркам с 2000 года из-за сочетания факторов, в том числе относительно слабого спроса на ссуды со стороны корпораций, а также значительных сбережений в новых индустриальных странах Азии. Последнее компенсировало большие требования Федерального правительства США по займам, которые в противном случае могли бы оказать более сильное давление на реальные процентные ставки.

С этим связана концепция «доходности от риска», которая представляет собой норму доходности за вычетом рисков, измеренных по сравнению с наиболее безопасными (наименее рискованными) доступными инвестициями. Таким образом, если ссуда предоставляется под 15% при уровне инфляции 5% и 10% рисков, связанных с невыполнением обязательств или проблемами с погашением, то норма прибыли на инвестиции с поправкой на риск составляет 0% .

Важность экономической теории [ править ]

Эффективная ставка по федеральным фондам и предписания из альтернативных версий правила Тейлора

Объем физических инвестиций, в частности приобретения новых машин и других производственных мощностей, в которые вовлечены фирмы, зависит от уровня реальных процентных ставок, поскольку такие покупки обычно должны финансироваться за счет выпуска новых облигаций. Если реальные процентные ставки высоки, стоимость заимствования может превышать реальный физический доход от некоторых потенциально приобретенных машин (в виде произведенной продукции); в этом случае эти машины не будут куплены. Более низкие реальные процентные ставки сделают выгодным заимствование для финансирования покупки большего количества машин.

Реальная процентная ставка используется в различных экономических теориях для объяснения таких явлений, как бегство капитала , деловые циклы и экономические пузыри . Когда реальная процентная ставка высока из-за высокого спроса на кредит, тогда использование дохода при прочих равных условиях переместится от потребления к сбережениям, а физические инвестиции упадут. И наоборот, когда реальная процентная ставка низкая, использование дохода перейдет от сбережений к потреблению, а физические инвестиции увеличатся. Различные экономические теории, начиная с работ Кнута Викселяу них были разные объяснения эффекта роста и падения реальных процентных ставок. Таким образом, международный капитал перемещается на рынки, предлагающие более высокие реальные процентные ставки, с рынков, предлагающих низкие или отрицательные реальные процентные ставки, что вызывает спекуляции с акциями, имуществом и обменными курсами.

Реальная ставка по федеральным фондам [ править ]

При определении денежно-кредитной политики Федеральная резервная система США (и другие центральные банки) использует операции на открытом рынке , влияя на объемы предоставленных и востребованных очень краткосрочных средств ( федеральные фонды ) и, таким образом, влияя на ставку по федеральным фондам . Ориентируясь на низкую ставку, они могут стимулировать заимствования и, следовательно, экономическую активность; или наоборот, подняв ставку. Как и любая процентная ставка, существует номинальная и реальная стоимость, определяемая, как описано выше. Кроме того, существует концепция, называемая «равновесная реальная ставка по федеральным фондам» (r *, или «r-звезда»), которую также можно назвать « естественной процентной ставкой»."или" нейтральная реальная ставка ", которая представляет собой" уровень реальной ставки по федеральным фондам, если ей позволить преобладать в течение нескольких лет, [что] повысит потенциал экономической активности и сохранит инфляцию на низком и стабильном уровне ". Существуют различные варианты. методы, используемые для оценки этой суммы, с использованием таких инструментов, как правило Тейлора . Эта ставка может быть отрицательной [4].

Отрицательные реальные процентные ставки [ править ]

Реальная процентная ставка, рассчитанная по уравнению Фишера, равна

Если существует отрицательная реальная процентная ставка, это означает, что уровень инфляции выше номинальной процентной ставки. Если ставка по федеральным фондам составляет 2%, а уровень инфляции - 10% , то заемщик получит 7,27% от каждого доллара, взятого в долг в год.

Отрицательные реальные процентные ставки являются важным фактором фискальной политики правительства . С 2010 года Казначейство США получает отрицательные реальные процентные ставки по государственному долгу, что означает, что уровень инфляции превышает процентную ставку, выплачиваемую по долгу. [5] Такие низкие ставки, опережающие уровень инфляции , возникают, когда рынок считает, что нет альтернатив с достаточно низким риском, или когда популярные институциональные инвестиции, такие как страховые компании, пенсии или облигации, денежный рынок и сбалансированные паевые инвестиционные фонды требуются или предпочитают инвестировать достаточно большие суммы в казначейские ценные бумаги для хеджирования рисков. [6] [7] Лоуренс Саммерсзаявил, что при таких низких ставках заимствования государственного долга экономят деньги налогоплательщиков и улучшают кредитоспособность. [8] [9] В конце 1940 - х до начала 1970-х годов в США и Великобритании и сократили долговую нагрузку примерно на 30% до 40% от ВВП за десятилетие за счет использования отрицательных реальных процентных ставок, но нет никакой гарантии , что ставки государственного долга останутся такими низкими. [6] [10] Между 1946 и 1974 годами отношение долга США к ВВП упало со 121% до 32%, хотя только в восемь из этих лет было профицит, который был намного меньше дефицита. [11]

См. Также [ править ]

  • Реальная стоимость по сравнению с номинальной (экономика)
  • Shadow Rate (вариация реальной процентной ставки)
  • Инфляция
  • Дефляция
  • Модель IS – LM
  • Макроэкономика
  • Финансовые репрессии
  • Естественная процентная ставка

Ссылки [ править ]

  1. ↑ Марк Левинсон, 2006, «Путеводитель по финансовым рынкам», The Economist , стр. 24
  2. ^ «FRB: Речь со слайд-шоу - Бернанке, долгосрочные процентные ставки - 1 марта 2013 г.» . www.federalreserve.gov . Проверено 7 марта 2017 .
  3. ^ Грищенко, Олеся В .; Цзин-чжи Хуан (июнь 2012 г.). «Премия за инфляционный риск: данные рынка TIPS» (PDF) . Серия дискуссий по финансам и экономике . Подразделения исследований и статистики, а также по денежно-кредитным вопросам Совет Федерального резерва, Вашингтон, округ Колумбия . Проверено 26 мая 2013 года .
  4. ↑ Федеральная резервная система США - Замечания вице-председателя Роджера Фергюсона-младшего, 29 октября 2004 г.
  5. ^ Федеральная резервная система Сент-Луиса (2012) «5-летняя казначейская ценная бумага с индексом инфляции, постоянный срок погашения» График экономических данных FRED с аукционов государственных долговых обязательств (ось x при y = 0 представляет уровень инфляции в течение срока действия ценной бумаги)
  6. ^ a b Кармен М. Рейнхарт и М. Белен Сбранча (март 2011 г.) "Ликвидация государственного долга", рабочий документ Национального бюро экономических исследований № 16893
  7. ↑ Дэвид Вессель (8 августа 2012 г.) «Когда процентные ставки переворачиваются вверх дном» Wall Street Journal ( полный текст заархивирован 20 января 2013 г.на Wayback Machine )
  8. ↑ Лоуренс Саммерс (3 июня 2012 г.) «Преодоление петли отрицательной обратной связи» Reuters
  9. ^ Мэтью Иглесиас (30 мая 2012) «Почему мы собираем налоги?» Шифер
  10. ↑ Уильям Х. Гросс (2 мая 2011 г.) «Мятеж Каина (Часть 2)» PIMCO Investment Outlook
  11. ^ «Почему правительство США никогда и никогда не должно возвращать весь свой долг» The Atlantic , 1 февраля 2013 г.

Внешние ссылки [ править ]

  • «Равновесная реальная процентная ставка» Роджера Фергюсона, 2004 г.
  • Питер Спиро о различии между реальной доходностью и номинальными облигациями.
  • Реальные процентные ставки по странам через Quandl