Инвестирование в стоимость
Стоимостное инвестирование – это инвестиционная парадигма , которая включает в себя покупку ценных бумаг , которые кажутся недооцененными в той или иной форме фундаментального анализа . [1] Различные формы стоимостного инвестирования вытекают из инвестиционной философии, впервые преподававшейся Бенджамином Грэмом и Дэвидом Доддом в бизнес-школе Колумбийского университета в 1928 году и впоследствии развитой в их тексте «Анализ ценных бумаг» 1934 года .
Грэм и Додд определили ранние возможности для создания стоимости, включающие в себя акции публичных компаний, торгуемые с дисконтом к балансовой стоимости или реальной балансовой стоимости , акции с высокой дивидендной доходностью и акции с низким мультипликатором цены к прибыли или низким соотношением цены к балансовой стоимости. .
Известные сторонники стоимостного инвестирования, в том числе председатель Berkshire Hathaway Уоррен Баффет , утверждали, что суть стоимостного инвестирования заключается в покупке акций по цене ниже их внутренней стоимости . [2] Скидка рыночной цены на внутреннюю стоимость — это то, что Бенджамин Грэм назвал « запасом прочности ». В течение последних 25 лет под влиянием Чарли Мангера Баффет расширил концепцию стоимостного инвестирования, сосредоточив внимание на «поиске выдающейся компании по разумной цене», а не на универсальных компаниях по выгодной цене. [3] Менеджер хедж -фонда Сет Кларман описал стоимостное инвестирование как основанное на неприятииГипотеза эффективного рынка (EMH). В то время как EMH предполагает, что ценные бумаги оцениваются точно на основе всех доступных данных, стоимостное инвестирование предполагает, что некоторые акции не оцениваются точно. [4]
Грэм никогда не использовал фразу « инвестиции в стоимость » — этот термин был придуман позже, чтобы помочь описать его идеи, и привел к значительному неправильному толкованию его принципов, главным из которых было то, что Грэм просто рекомендовал дешевые акции. Центр Heilbrunn [5] в бизнес-школе Колумбийского университета в настоящее время является домом для Программы стоимостного инвестирования. [6]
Управляя пожертвованиями Королевского колледжа в Кембридже, начиная с 1920-х годов, экономист Джон Мейнард Кейнс впервые попытался использовать стратегию, основанную на расчете времени рынка или прогнозировании движения финансового рынка в целом. Когда этот метод не увенчался успехом, он обратился к стратегии, очень похожей на то, что позже будет описано как стоимостное инвестирование. В 2017 году Джоэл Тиллингаст из Fidelity Investments писал:
Кейнс использовал много терминов и понятий, подобных Грэму и Додду ( например , акцент на внутренней стоимости акций). Но просмотр его архивов в Королевском колледже не обнаружил свидетельств контактов между Кейнсом и его американскими коллегами, поэтому считается, что он разработал свои теории инвестирования независимо, а не преподавал свои концепции на занятиях или семинарах, как это делали Грэм и Додд. Хотя Кейнс долгое время считался превосходным инвестором, все подробности его инвестиционных теорий не были широко известны до тех пор, пока спустя десятилетия после его смерти в 1946 году. [8] Более того, несмотря на «значительное совпадение» идей Кейнса с идеями Грэма и Додда, их соответствующие идеи не полностью совпадали. [9]
