Структурированный продукт , также известный как рынок связан инвестиций , является расфасованных структурированное финансирование инвестиционной стратегии , основанной на единой безопасности , корзины ценных бумаг, опционов , индексов , сырьевых товаров , выпуск долговых обязательств или иностранных валютах , а также в меньшей степени , производные .
Полезность
С точки зрения инвестора, концепция структурирования означает настройку вашего потока возврата. Например, инвестору не нравится конкретная акция и он не хочет держать ее в своем портфеле, но знает, какое сожаление вызовет 20-процентный рост этой акции. Следовательно, инвестор может вместо этого приобрести структурированный продукт на акции: соглашение («контракт», «сертификат», «примечание») с другим юридическим лицом (например, банком), которое выплачивает полную прибыль по данной акции, но только если запас превышает указанный порог, например 20% за указанный период времени. Доступны многочисленные комбинации условий и активов, а ценообразование основано на прошлых вероятностях, фактических событиях и текущих рыночных ожиданиях в отношении получения такой прибыли за такие промежутки времени с учетом согласованных ограничений. Чем более диковинной является идея и чем меньше времени на ее реализацию, тем, естественно, будет дешевле цена.
С точки зрения эмитента структурирование означает, что необходимо объединить ряд существующих финансовых продуктов для достижения желаемой клиентом функции возврата.
Особенностью некоторых структурированных продуктов является функция «основной гарантии», которая предлагает защиту основной суммы, если они удерживаются до погашения. Например, инвестор вкладывает 100 долларов, эмитент просто инвестирует в безрисковую облигацию, процентную ставку которой достаточно, чтобы вырасти до 100 долларов после пятилетнего периода. Эта облигация может стоить сегодня 80 долларов, а через пять лет вырастет до 100 долларов. На оставшиеся средства эмитент покупает опционы и свопы, необходимые для выполнения того, что требует инвестиционная стратегия. Теоретически инвестор может просто сделать это сам, но требования к стоимости и объему транзакций для многих опционов и свопов выходят за рамки многих индивидуальных инвесторов. [1] Таким образом, структурированные продукты были созданы для удовлетворения конкретных потребностей, которые не могут быть удовлетворены с помощью стандартных финансовых инструментов, доступных на рынках. Структурированные продукты могут использоваться в качестве альтернативы прямым инвестициям, как часть процесса распределения активов для снижения подверженности риску портфеля или для использования текущей рыночной тенденции.
Формальные определения
Правило 434 Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) (в отношении определенных поставок проспектов) определяет структурированные ценные бумаги как «ценные бумаги, характеристики денежного потока которых зависят от одного или нескольких индексов или которые имеют встроенные форварды, опционы или ценные бумаги, по которым инвестор получает доход от инвестиций и платеж эмитента. обязательства зависят от изменений стоимости базовых активов, индексов, процентных ставок или денежных потоков или очень чувствительны к ним ». [2]
Pacific фондовая биржа определяет структурированные продукты , как «продукты, которые получены из и / или на основе одной ценной бумаги или ценные бумаги, корзины акций, индекс, товар, выпуск долговых обязательств и / или иностранной валюте, между прочим» и включают «индексные и долевые облигации, срочные облигации и единицы, обычно состоящие из контракта на покупку долевых и / или долговых ценных бумаг в определенное время». [ необходима цитата ]
Бизнес структурированных продуктов как ключевая часть бизнеса производных финансовых инструментов, ориентированных на клиентов, за последние годы сильно изменился. Его современная установка [3] требует всестороннего понимания:
- Преобладающая нормативно-правовая среда, влияние существующих и будущих нормативных актов, включая MIFID II, KYC, PRIIPs - KIDs и т.д .;
- Принципы требований к капиталу / ликвидности с учетом рисков, определенные Базель 3, FRTB и т.д .;
- Структурированный процесс производства продуктов, эффективная цепочка создания стоимости производных финансовых инструментов, объединяющая торговлю, структурирование, количественное моделирование и управление рисками;
- Структурированные каналы распространения продуктов, обертки продуктов, влияние электронных платформ;
- Структурированные характеристики выплат по продуктам и их характеристики риска;
- Реальные количественные модели ценообразования, подходящие для условий с множеством кривых, волатильности улыбки / перекоса и т. Д.
Риски
Риски, связанные со многими структурированными продуктами, особенно с рисками потери основной суммы из-за колебаний рынка, аналогичны рискам, связанным с опционами. [4] Серьезные риски при торговле опционами хорошо известны, и клиенты должны быть прямо одобрены для торговли опционами. Регулирующий орган финансовой отрасли США (FINRA) предлагает фирмам «рассмотреть» вопрос о том, должны ли покупатели некоторых или всех структурированных продуктов пройти аналогичный процесс утверждения, чтобы только счета, одобренные для торговли опционами, также были одобрены для некоторых или всех. структурированные продукты.
Продукты с «защитой основного долга» не всегда застрахованы Федеральной корпорацией страхования депозитов в США; они могут быть застрахованы только эмитентом и, таким образом, потенциально могут потерять основную сумму в случае кризиса ликвидности или банкротства . Некоторые фирмы пытались создать новый рынок для структурированных продуктов, которыми больше не торгуют; некоторые торгуются на вторичных рынках всего за гроши за доллар. [5]
Нормативно-правовая база для структурированных продуктов расплывчата, и они могут оказаться в серых зонах законодательства. В Индии структурированные продукты, связанные с акциями, могут нарушать Закон о регулировании контрактов с ценными бумагами , который запрещает выпуск и торговлю производными инструментами на акции, которые не торгуются на национально признанной бирже.
Источник
Структурированные инвестиции возникли из-за потребностей компаний, которые хотят более дешево выпускать долговые обязательства . Это могло быть сделано путем выпуска конвертируемой облигации, т. Е. Долга, который можно было бы конвертировать в акционерный капитал при определенных обстоятельствах. В обмен на возможность более высокой доходности (если стоимость капитала вырастет и облигация может быть конвертирована с прибылью), инвесторы тем временем соглашаются на более низкие процентные ставки. Однако ценность этого компромисса спорна, поскольку изменение стоимости капитала компании может быть непредсказуемым.
Инвестиционные банки затем решили добавить функции к основной конвертируемой облигации, такие как увеличение доходов в обмен на ограничения на конвертацию в акции , или основной защиты. Эти дополнительные функции были всеми стратегиями, которые инвесторы могли реализовать самостоятельно, используя опционы и другие производные инструменты, за исключением того, что они были предварительно упакованы как один продукт. Цель снова заключалась в том, чтобы дать инвесторам больше причин соглашаться на более низкую процентную ставку по долгу в обмен на определенные функции. С другой стороны, цель инвестиционных банков заключалась в увеличении маржи прибыли, поскольку новые продукты с дополнительными функциями было труднее оценить и, следовательно, сложнее измерить прибыль банка. [ необходима цитата ]
Интерес к этим инвестициям в последние годы растет, и теперь состоятельные инвесторы используют структурированные продукты как способ диверсификации портфеля . В настоящее время ассортимент продукции очень широк, и обратные конвертируемые ценные бумаги представляют собой другой конец спектра продуктов ( продуктов повышения доходности ). Структурированные продукты также доступны на уровне массовой розничной торговли, особенно в Европе , где национальные почтовые отделения и даже супермаркеты продают вложения в них своим клиентам.
Дизайн и производство продукции
Структурированные продукты стремятся предоставить инвесторам целевые инвестиции, привязанные к их конкретным профилям рисков , требованиям к доходности и ожиданиям рынка.
Исторически это стремление удовлетворялось специальным подходом: структура продукта постулируется таким образом, который кажется подходящим для клиента. При таком подходе может быть сложно сформулировать точную проблему, для решения которой предназначен продукт, не говоря уже о том, чтобы заявить о продукте как оптимальном для клиента. Тем не менее этот подход до сих пор широко используется на практике.
Был предложен более продвинутый математический подход к дизайну продукта. [6] Это позволяет получить структуру финансовых продуктов как математически оптимальное решение для нужд клиентов. Этот подход требует более высокого мастерства как от структуриста, разрабатывающего продукт, так и от клиента, которому необходимо понимать предложение.
После того, как продукт разработан, он производится в процессе финансового инжиниринга . Это включает в себя тиражирование продукта через торговую стратегию, включающую базовые активы, такие как облигации , акции , индексы , товары, а также простые производные инструменты, такие как обычные опционы , свопы и форварды .
Плюсы и минусы
Рынок деривативов быстро вырос в последние годы, поскольку они выполняют экономическую функцию, позволяя избежать риска для передачи риска тем, кто готов нести его за определенную плату.
Плюсы
Преимущества структурированных продуктов могут включать:
- Основная защита (в зависимости от типа структурированного продукта)
- Эффективный с точки зрения налогообложения доступ к полностью облагаемым налогом инвестициям
- Повышенная доходность инвестиций (в зависимости от типа структурированного продукта)
- Снижение волатильности (или риска) инвестиций (в зависимости от типа структурированного продукта)
- Возможность получения положительной прибыли в условиях низкодоходного или стабильного рынка акций
- Возможность минимизировать риск эмитента за счет использования обеспеченных инструментов (COSI), обеспеченных залогом в виде ценных бумаг или денежных депозитов
Минусы
К недостаткам структурированных продуктов можно отнести: [7]
- Кредитный риск - структурированные продукты представляют собой необеспеченные долги инвестиционных банков.
- Недостаток ликвидности - структурированные продукты в основном продаются на внебиржевой основе, и эмитенты не обязаны подавать заявки.
- Очень сложный - сложность расчетов доходности означает, что трудно определить, как структурированный продукт будет работать по сравнению с простым владением базовым активом.
- Основанные на интуиции методы разработки продукта часто приводят к сделкам, математически эквивалентным азартным играм . [8] ( для устранения этой проблемы можно использовать подход количественного структурирования [6] )
- Отсутствие ясности в отношении того, какую именно проблему на самом деле решает продукт (не относится к продуктам, созданным с помощью подхода количественного структурирования [6] ).
- Отсутствие прозрачности в ценообразовании, комиссии инвестиционного банка скрыты в ценах на продукты и их трудно различить для покупателя.
Типы
Структурированные продукты не являются однородными - существует множество разновидностей деривативов и базовых активов, - но их можно классифицировать по следующим категориям:
- Векселя и депозиты с привязкой к процентной ставке
- Векселя и депозиты, привязанные к акциям
- Валютные и товарные ноты и депозиты
- Ноты и депозиты с гибридной связью
- Кредитные ноты и депозиты
- Долговые обязательства постоянной пропорции (CPDO)
- Страхование портфеля с постоянной пропорцией (CPPI)
- Векселя и депозиты, привязанные к рынку
Смотрите также
- Кредитный производный инструмент
- Дериватив (финансы)
- Экзотические производные
- Структурированное финансирование
Рекомендации
- ^ Мерадж Мэтту (1996). Структурированные производные инструменты: Справочник по структурированию, ценообразованию и инвестиционным приложениям . Лондон: FT Press . ISBN 978-0273611202.
- ^ «Положение C - Регистрация» , Комиссия по ценным бумагам и биржам США
- ^ Цюй, Донг (2016). Производство и управление производными финансовыми инструментами, ориентированными на клиента . Вайли. ISBN 978-1-118-63262-8 .
- ^ Натаниэль Поппер (18 апреля 2013 г.). «Уолл Сент-Редукс: загадочные имена, скрывающие большой риск» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 19 апреля 2013 года . CS1 maint: обескураженный параметр ( ссылка )
- ^ «Еще одна« безопасная »ставка оставляет много сожженных» , Wall Street Journal
- ^ а б в Соклаков, Андрей Н. «Почему количественное структурирование?». Вступительная статья . SSRN 2639383 .
- ^ "Структурированные заметки: покупатель, будьте осторожны!" , Инвестопедия
- ^ Соклаков, Андрей Н. (декабрь 2016 г.). «Теория упругости структурирования». Риск : 81–86. SSRN 2262963 .
Внешние ссылки
- Структурированные руководства по продуктам и обучение
- Investopedia - Структурированные продукты
- Ассоциация структурированных продуктов (США)
- Журнал структурированных продуктов
- Структурированная информация о продуктах для рынка Великобритании
- https://www.amazon.com/Structured-Derivatives-Investment-Structuring-Applications/dp/0273611208
- Ассоциация структурированных продуктов Великобритании
- - Structured Retail Products Ltd: часть группы институциональных инвесторов Euromoney