Устойчивый рост

Согласно PIMS (влияние маркетинговой стратегии на прибыль), важным рычагом успеха в бизнесе является рост. Среди 37 переменных рост упоминается как одна из наиболее важных переменных для успеха: доля рынка, рост рынка, отношение маркетинговых расходов к продажам ^[1] или сильная позиция на рынке. ^[2]

На вопрос, насколько рост является устойчивым, отвечают две концепции с разных точек зрения:

• Концепция устойчивого роста ( SGR ) Роберта К. Хиггинса описывает оптимальный рост с финансовой точки зрения, предполагая данную стратегию с четко определенными условиями / ограничениями финансовых рамок. Устойчивый рост определяется как годовой процент увеличения продаж, который соответствует определенной финансовой политике (целевое отношение заемных средств к собственному капиталу, целевой коэффициент выплаты дивидендов , целевая маржа прибыли , целевое отношение совокупных активов к чистым продажам ). Эта концепция обеспечивает исчерпывающую финансовую основу и формулу для расчета SGR для конкретного случая / компании. ^[3]
• Концепция оптимального роста от Мартина Хандшу, Ханнеса Лёша, Бьорна Хейдена и др. оценивает устойчивый рост с точки зрения создания общей прибыли для акционеров и прибыльности - независимо от данной стратегии, бизнес-модели и / или финансового состояния. Эта концепция основана на статистических долгосрочных оценках и обогащена примерами конкретных случаев. Он обеспечивает основу для определения среднесрочных и долгосрочных целей роста для конкретного случая / компании. ^[4]

С финансовой точки зрения [ править ]

Устойчивый темп роста - это темп роста прибыли, которого компания может разумно достичь в соответствии с установленной финансовой политикой . Предположение об устойчивых темпах роста компании является необходимым исходным материалом для нескольких моделей оценки, например модели Гордона и других моделей дисконтированных денежных потоков, где это используется при расчете постоянной или конечной стоимости ; см. Оценка с использованием дисконтированных денежных потоков .

Здесь доступны несколько формул. ^[5] В целом, они увязывают долгосрочные цели рентабельности, дивидендную политику и предположения о структуре капитала , возвращая в зависимости от них достижимые устойчивые долгосрочные темпы роста бизнеса. Эти формулы отражают общее требование, чтобы все допущения были внутренне непротиворечивыми; см. Финансовое моделирование § Бухгалтерский учет .

Проверка входных данных формулы и результирующего числа роста обеспечивается соответствующим двойным экономическим аргументом. (i) Микроэкономический аргумент: если ( скорректированная на риск ) рентабельность капитала значительно выше, чем достижимая в других отраслях, тогда этот успех привлечет конкуренцию ; в долгосрочной перспективе прибыль компании будет стремиться к доходам ее отрасли, что, в свою очередь, будет иметь тенденцию к росту экономики; см. Прибыль (экономика) . Входные данные формул - т.е. предполагаемая прибыль по сравнению с целевой структурой капитала - должны быть соответственно ограничены. (ii) Макроэкономическая проверка: долгосрочный рост компании (отрасли) не может превышать общий экономический рост.на любую значительную сумму - в противном случае рассматриваемая компания в конечном итоге составила бы основную часть экономики; см. Рост доходов § Связь с ростом ВВП . Расчетный темп роста, когда заданные допущения вводятся в формулу роста, может также служить проверкой того, являются ли бюджеты или бизнес-планы разумными.

Показатель устойчивого роста можно получить по следующей формуле: ^[6]

SGR = (pm * (1-d) * (1 + L)) / (T- (pm * (1-d) * (1 + L)))

• pm - существующая и целевая маржа прибыли
• d - целевой коэффициент выплаты дивидендов
• L - целевое отношение общей суммы долга к капиталу.
• T - отношение совокупных активов к продажам.

Обратите внимание, что модель, представленная здесь, предполагает несколько упрощений: маржа прибыли остается стабильной; соотношение активов и продаж остается стабильным; связанные, стоимость существующих активов сохраняется после амортизации ; Компания сохраняет текущую структуру капитала и политику выплаты дивидендов.

Оптимальные темпы роста с точки зрения создания общей акционерной стоимости и прибыльности [ править ]

По мнению Мартина Хандшу, Ханнеса Лёша и Бьорна Хейдена, оптимальный рост - это темпы роста, которые обеспечивают устойчивое развитие компании, учитывая долгосрочную взаимосвязь между ростом доходов, созданием общей акционерной стоимости и прибыльностью. Основа оценки: работа основана на оценке результатов деятельности более чем 3500 компаний, зарегистрированных на фондовой бирже, с первоначальным доходом более 250 миллионов евро во всем мире и во всех отраслях за период 12 лет с 1997 по 2009 год. авторы считают свои выводы в значительной степени независимыми от конкретных экономических циклов. ^[4]

Взаимосвязь между ростом доходов, созданием общей акционерной стоимости и прибыльностью [ править ]

В долгосрочной перспективе и во всех отраслях создание общей акционерной стоимости (динамика курса акций плюс выплаты дивидендов) неуклонно растет с увеличением темпов роста доходов. Чем больше компании осознают долгосрочный рост доходов, тем больше это ценят инвесторы и тем больше они получают вознаграждение.

Рентабельность активов (ROA), рентабельность продаж (ROS) и рентабельность собственного капитала (ROE) действительно возрастают с увеличением роста выручки до 10–25%, а затем падают с дальнейшим увеличением темпов роста выручки.

Также комбинированный индекс ROX (среднее значение ROA, ROS и ROE) показывает рост с увеличением темпов роста до широкого максимума в диапазоне от 10 до 25% роста выручки в год и падает в сторону более высоких темпов роста.

Авторы относят непрерывный рост рентабельности к максимуму из двух эффектов:

1. Прибыльность способствует росту: компании со значительной прибыльностью имеют возможность вкладывать больше средств в дополнительный рост.
2. Рост способствует прибыльности: значительный рост может быть драйвером дополнительной прибыльности, например, за счет более высокой привлекательности для высокоэффективных молодых специалистов, более высокой мотивации сотрудников, более высокой привлекательности для деловых партнеров, а также более высокой уверенности в себе.

Помимо максимальной прибыльности, дополнительные усилия по обеспечению дополнительного роста - например, на основе интеграции нового персонала в крупных масштабах, а также культуры и качества работы - действительно резко возрастают и снижают общую прибыльность.

Сочетание моделей роста выручки, создания общей акционерной стоимости и прибыльности указывает на три зоны роста:

• Низкая рентабельность: низкая прибыльность и создание низкой стоимости ниже 10% в год.
• Долгосрочная золотая середина: стабильное создание стоимости и самая высокая в среднем прибыльность в интервале роста выручки от 10% до 25% в год.
• Высокая скорость: даже более высокая совокупная стоимость для акционеров в сочетании с более низкой прибыльностью, превышающей 25% в год.

Темпы роста оцениваемых компаний в значительной степени не зависят от первоначального размера компании / доли рынка, что соответствует закону Гибрата . Закон Гибрата, иногда называемый правилом пропорционального роста Гибрата, - это правило, определенное Робертом Гибратом (1904–1980), согласно которому размер фирмы и темпы ее роста независимы. Независимо от отраслевой консолидации и темпов роста отрасли, компании во многих отраслях с темпами роста в диапазоне от 10 до 25% роста выручки в год имеют как более высокую совокупную стоимость для акционеров, так и более высокую прибыльность, чем их менее растущие конкуренты.

Базовые стратегии и шаги роста [ править ]

Эти результаты предлагают две основные стратегии для компаний:

• Для компаний (например, на устоявшихся рынках, таких как Центральная Европа и США) с низкими однозначными темпами роста: рассмотрите возможность ускорения роста, учитывая тот факт, что TSR и прибыльность выше в оптимальной точке.
• Для компаний (например, на быстрорастущих региональных рынках, таких как Китай с Индией и / или быстрорастущих отраслевых сегментах) с темпами роста выше 25%: рассмотреть лучшие способы «переварить» и стабилизировать быстрый рост и обеспечить «мягкую посадку» в случае роста рынка. внезапно остановиться.

Как достичь долгосрочного роста в оптимальной точке и за ее пределами [ править ]

Авторы определили набор предварительных условий и рычагов для достижения долгосрочного роста в их определенной зоне наилучшего восприятия и за ее пределами:

Предварительные условия [ править ]

• Достижение общего понимания в отношении роста и стремления к прибыли среди управленческой команды как предпосылки для согласованной и скоординированной разработки и реализации стратегии.
• Понимание соответствующих рынков (текущих или перспективных рынков в будущем). Предвидение рынка при выявлении и оценке инициатив роста, например, мегатенденций и анализа сценариев , сравнительного анализа для конкретных сегментов и углубленных оценок, прогнозов рыночного спроса

Рычаги и стратегия [ править ]

• Применение формул для быстрого роста, например, максимальное увеличение числа соответствующих клиентов, максимальное увеличение доли кошелька и потенциала жизненного цикла, непрерывные инновации, убийственные предложения, рост на основе сети, рост, основанный на слияниях и поглощениях / покупках и построениях, франчайзинг проверенных бизнес-концепций, пирамидальное расширение сети и управление сетями создания ценности
• Определение стратегии роста как портфеля наиболее подходящих инициатив роста с учетом многомерного набора критериев, например простоты реализации, роста и влияния на прибыль, ожидаемого риска по сравнению с доходностью, стабильности денежного потока
• Обеспечение роста: Стратегия и соответствующая культура должны рассматриваться последовательно, например, создание аргументов в пользу роста , четкое определение и передача видения и стратегии, а также активное развитие и активизация организации. ^[4]

Критика [ править ]

Как описано Робертом К. Хиггинсом, концепция устойчивого роста (SGR) основана на нескольких допущениях, таких как постоянная маржа прибыли , постоянное отношение долга к собственному капиталу или постоянное отношение активов к продажам. Таким образом, общая применимость концепции SGR в случаях, когда эти параметры нестабильны, ограничена.

Концепция оптимального роста Мартина Хандшу, Ханнеса Лёша, Бьорна Хейдена и др. не имеет ограничений для определенных стратегий или бизнес-моделей и, следовательно, более гибок в применении. Однако в качестве общей основы он дает только ориентиры для постановки среднесрочных и долгосрочных целей роста для конкретного случая / компании. Дополнительные соображения, специфичные для компании и рынка, например, рост рынка, культура роста, стремление к изменениям, необходимы для определения оптимальных темпов роста конкретной компании.

Кроме того, учитывая растущую критику чрезмерного роста и ориентации на акционерную стоимость со стороны философов, экономистов, а также менеджеров, например Стефана Хесселя , Кеннета Боулдинга , Джека Велча (в настоящее время), можно ожидать, что инвестиционные критерии инвесторов также могут измениться в будущем. Это может привести к изменениям во взаимосвязи между темпами роста выручки и созданием общей акционерной стоимости. Регулярные обзоры оценок оптимального роста могут использоваться как индикатор развития аппетита фондовых рынков к быстрому росту.

Ссылки [ править ]

Дальнейшее чтение [ править ]

• Фонсека, Мохан; Тиан, Гаолоанг (2011): наиболее подходящая модель устойчивого роста (SGR) для менеджеров и исследователей, Американская ассоциация бухгалтеров.
• Грэм, деканы; Крегер, Фриц (2004): Stretch !: Как великие компании растут в хорошие и плохие времена , John Wiley & Sons
• Хандшу, Мартин (2011 г.): «Чему мы можем научиться у миллиардеров, заработавших свои деньги?», Лекция школы менеджмента им. Отто Байсхайма WHU.
• Хандшу, Мартин; Лёш, Ханнес (2011): Оптимальный рост - существует ли он, и если да, то как его реализовать?, Лекция Mannheim Business School
• Хандшу, Мартин; Рейнарц, Себастьян; Heyden, Björn (2011): Megafusionen als Lehrbuch, M&A Review 05/2011
• Хиггинс, Роберт (1981): Устойчивый рост в условиях инфляции, Финансовый менеджмент 10 (4) стр. 36-40
• Джонк, Гиллис (2006): Ресурсы для роста, опубликовано в: Повестка дня руководителей, идеи и идеи для бизнес-лидеров, том IX, номер 1, 2006, AT Kearney
• Лёш, Ханнес (2017): Быстрорастущая компания: Опасности чрезмерного роста , магистерская диссертация, Университет Инсбрука.
• Лёш, Ханнес (2018): Оптимальный рост: Optimales Wachstum erhöht Ihren Unternehmenserfolg und steigert Ihren Wert .
• Нойман, Дитрих; Sonnenschein, Мартин; Шумахер, Николас (2003): Fünf Wege zu organischem Wachstum: Wie Unternehmen antizyklischen Erfolg programmieren können, кампус Verlag
• Сливотски, Адриан; Мудрый, Ричард; Вебер, Карл (2004): Как расти, когда рынков нет: обнаружение новых драйверов роста
• Зонненшайн, Мартин (2011): инновации и рост в нестабильные времена , Stuttgarter Strategieforum
• Велтиус, Кэрол (2010): Серфинг долгим летом: как лидеры рынка растут быстрее, чем их рынки, бесконечные идеи
• Зук, Крис (2007): Неудержимость: поиск скрытых активов для обновления ядра и обеспечения прибыльного роста ; Mcgraw-Hill Professional
• Зук, Крис; Аллен, Джеймс (2010): « Прибыль от ядра: возвращение к росту в неспокойные времена» ; Harvard Business Press