Пузырь цен на активы в Японии

История Японии
Горизонт Токио
Список Палеолит до 14000 г. до н.э. Jōmon 14000 - 1000 гг. До н.э. Яёи 1000 г. до н.э. - 300 г. н.э. Кофун 300–538 Аска 538–710 Нара 710–794 Heian 794–1185 Камакура 1185–1333 Кенму Реставрация 1333–1336 Муромати (Асикага) Нанбоку-чо Сэнгоку 1336–1573 Адзути – Момояма Нанбан торговля 1573–1603 Эдо (Токугава) Сакоку Конвенция Канагавы Бакумацу 1603–1868 Мэйдзи Бошинская война Реставрация Первая китайско-японская война Боксерское восстание Русско-японская война 1868–1912 гг. Тайсё Первая Мировая Война Великое землетрясение Канто 1912–1926 Сёва Финансовый кризис ( Великая депрессия ) Милитаризм Вторая Мировая Война Род занятий Экономическое чудо Пост-оккупация Пузырьковая экономика 1926–1989 Хэйсэй Потерянное десятилетие Великое Хансинское землетрясение Великое землетрясение в восточной Японии 1989–2019 Рейва Коронавирус пандемия ( Финансовые последствия ) 2019 – настоящее время
Темы Валюта Землетрясения Экономика Имена эпохи Образование Империя Международные отношения География Историография Военный Военно-морской Политика Послевоенный Объекты всемирного наследия
Глоссарий История График
v т е

Японский пузырь цен на активы (バブル景気, baburu Keiki , « экономика мыльного пузыря ») был экономический пузырь в Японии с 1986 по 1991 год , в котором недвижимость и фондовый рынок цены были значительно завышены. ^[1] В начале 1992 года этот ценовой пузырь лопнул, и в экономике Японии начался застой. Пузырь характеризовался быстрым ростом цен на активы и перегревом экономической активности, а также неконтролируемой денежной массой и кредитной экспансией . ^{[2] В} частности, чрезмерная самоуверенность и спекуляции относительно цен на активы и акции были тесно связаны с чрезмерной политикой смягчения денежно-кредитной политики в то время. ^[3]

К августу 1990 года фондовый индекс Nikkei упал до половины своего пика к моменту пятого ужесточения денежно-кредитной политики Банком Японии (Банк Японии). ^[2] К концу 1991 года цены на другие активы начали падать. Несмотря на то, что цены на активы заметно упали к началу 1992 года ^[2] , спад экономики продолжался более десяти лет. Это снижение привело к огромному скоплению ссуд безнадежных активов (NPL), что вызвало трудности для многих финансовых учреждений. Лопнувший пузырь цен на активы в Японии способствовал тому, что многие называют потерянным десятилетием . ^[4] Годовые цены на землю в Японии, усредненные по всей стране, наконец, выросли после краха пузыря активов, хотя и незначительно, на 0,1%, и этот процесс занял 26 лет, чтобы отобразиться статистически. ^[5]

Фон [ править ]

Ранние исследования показали, что быстрый рост цен на активы в Японии в значительной степени был вызван отложенными действиями Банка Японии по решению этой проблемы. В конце августа 1987 года Банк Японии просигнализировал о возможности ужесточения денежно-кредитной политики, но решил отложить принятие решения ввиду экономической неопределенности, связанной с Черным понедельником 1987 года в Соединенных Штатах. ^[6]

Более позднее исследование приводило альтернативную точку зрения, согласно которой нежелание Банка Японии ужесточить денежно-кредитную политику было вызвано тем фактом, что экономика начала расширяться во второй половине 1987 года. Японская экономика только что оправилась от рецессии эндака (日本 の 円 高 不 況, Nihon no endakafukyō , букв. «Спад, вызванный повышением курса японской йены») , который произошел с 1985 по 1986 год. ^[6] Спад эндака был тесно связан с соглашением Plaza от сентября 1985 года, которое привело к сильной оценке курса японской йены. японская иена . ^[7] Термин эндака фукё в будущем будет неоднократно использоваться для описания многократных скачков иены и перехода экономики в рецессию, создавая головоломку для бизнеса и правительства, торговых партнеров и противников денежно-кредитных интервенций.

Сильное повышение курса иены подорвало японскую экономику, поскольку в основе экономики лежал экспорт и капитальные вложения для экспортных целей. Фактически, чтобы преодолеть рецессию эндака и стимулировать местную экономику, была принята агрессивная фискальная политика , в основном за счет увеличения государственных инвестиций. ^[2] Одновременно Банк Японии заявил, что сдерживание повышения курса иены является национальным приоритетом. ^{[7] [8]} Чтобы предотвратить дальнейшее укрепление иены, лица, определяющие денежно-кредитную политику, начали агрессивное смягчение денежно-кредитной политики и снизили официальную учетную ставку до 2,5% к февралю 1987 г. ^[2]

Первоначально это движение не смогло обуздать дальнейшее укрепление иены, которая выросла с 200,05 юаней за доллар США (смягчение денежно-кредитной политики в первом раунде) до 128,25 юаней за доллар США (конец 1987 года). Курс изменился только к весне 1988 г., когда доллар США начал укрепляться по отношению к иене. Некоторые исследователи отметили, что «за исключением первого снижения учетной ставки, следующие четыре находятся под сильным влиянием США: [] второе и третье снижение было совместным заявлением о снижении учетной ставки, в то время как четвертое и пятое снижение ставки дисконтирования должны были быть осуществлены. к совместному заявлению Японии и США или Большой семерки ". ^{[2] [8]} Было высказано предположение, что США оказали влияние на повышение силы иены, что помогло бы в продолжающихся попытках сократить текущий счет США и Японии.дефицит. ^[2] Почти все снижения учетной ставки , объявленные Банком Японии, недвусмысленно выражают необходимость стабилизации обменного курса, а не стабилизации внутренней экономики. ^[8]

Позже Банк Японии намекнул на возможность ужесточения политики из-за инфляционного давления во внутренней экономике. Несмотря на то, что летом 1987 года официальная учетная ставка оставалась неизменной, Банк Японии выразил обеспокоенность чрезмерным смягчением денежно-кредитной политики , особенно после того, как денежная масса и цены на активы резко выросли. ^[8] Тем не менее, « Черный понедельник» в США привел к отсрочке перехода Банка Японии к политике ужесточения денежно-кредитной политики. Банк Японии официально повысил учетную ставку 31 марта 1989 г. ^[3]

Приведенная ниже таблица демонстрирует среднемесячное в долларах США / Yen спот - курс (Yen за доллар США) в 17:00 JST. ^[9]

Хронология [ править ]

Идентификация [ править ]

Цены на активы [ править ]

Пузырь цены 1985-1991 активов повлиял на всю страну, хотя различия в воздействии зависят от трех основных факторов: размер города, ^[17] географического расстояние от Токио мегаполиса и Осаки , ^{[17] [18]} и тому историческое значение города в политике центрального правительства. ^{[7] [17]} Города в префектурах, расположенных ближе к мегаполису Токио, испытали гораздо большее давление на цены на активы по сравнению с городами, расположенными в префектурах дальше от мегаполиса Токио.

Для целей определения Японский институт недвижимости классифицировал мегаполис Токио (включая 23 особых района), Иокогаму ( Канагава ), Нагоя ( Айти ), Киото ( Киото ), Осака ( Осака ) и Кобе ( Хиого ) ^[19] как шесть крупные города больше всего пострадали от ценового пузыря. Эти шесть крупных городов испытали гораздо более высокую инфляцию цен на активы по сравнению с другими городскими землями по всей стране. К 1991 году цены на коммерческую землю выросли на 302,9% по сравнению с 1985 годом, в то время как цена на жилую и промышленную землю подскочила на 180,5% и 162,0%, соответственно, по сравнению с 1985 годом ^[19].В целом по стране статистика показала, что цены на коммерческую, жилую и промышленную землю выросли на 80,9%, 51,1% и 51,7% соответственно. ^[19]

К началу 1980-х годов Токио был важным торговым городом из-за высокой концентрации международных финансовых корпораций и интересов . Спрос на офисные помещения продолжал расти по мере того, как коммерческие районы Токио наводнили все больше экономической деятельности, в результате чего спрос превысил предложение. ^[17] Политика правительства, направленная исключительно на концентрацию своей экономической деятельности в Токио, и отсутствие диверсификации экономической деятельности в других местных городах также частично виноваты в возникновении пузыря. ^[17]

К 1985 году земли в коммерческих районах Токио не смогли удовлетворить рыночный спрос . В результате за год цены на землю в коммерческих районах Токио резко выросли. Средняя цена за 1 кв. Метр земли в коммерческих районах Токио в 1984 году составляла 1 333 000 йен (5 600 долларов США при условии, что в 1984 году 1 доллар США был равен 238 йен). ^[11] Всего за год средняя цена за 1 кв. Метр земли в коммерческих районах Токио увеличилась до 1 894 000 йен (7 958 долларов США при условии, что в 1985 году средний 1 доллар США был равен 238 йен). ^[11]Это примерно соответствует увеличению на 42% всего за год. К 1986 году средняя цена за 1 кв. Метр земли в коммерческих районах Токио выросла до 4 211 000 йен (25 065 долларов США при среднем уровне 1 доллара США в 1986 году = 168 йен), что на 122% больше по сравнению с 1985 годом. в среднем с 297 000 ¥ / U $ 1 247 за 1 кв. метр (в 1985 г.) до 431 000 ¥ / U $ за 1 кв. метр (в 1986 г.), то есть рост на 45%. ^[11]

В Осаке также наблюдался стремительный рост цен на землю, особенно в коммерческих районах. Цены на землю в Осаке выросли на 35% до 1 159 000 йен за 1 кв. Метр (1986 г.) по сравнению со средними 855 000 йен за 1 кв. Метр (1985 г.). ^[11] Поскольку Осака имела уникальное историческое значение как торговый центр Японии; ^[20] следовательно, цены на землю в Осаке, как правило, выше, чем на большинство других городских земель в Японии.

К 1987 году практически вся земля в мегаполисе Токио была не в состоянии удовлетворить спрос. На данный момент площадь жилой земли в Токио увеличилась до 890 000 йен за 1 кв. Метр (6 180 долларов США, исходя из предположения, что 1 доллар США = 144 йены), а коммерческая земля - ​​6 493 000 йен за 1 кв. Метр (45 090 долларов США). ^[11] Следовательно, инвесторы стекались в префектуры, окружающие мегаполис Токио, особенно префектуры в районе Большого Токио. Префектуры, расположенные в Южном Канто, были более благоприятными для инвесторов по сравнению с Северным Канто. Следовательно, земля в таких городах, как Иокогама (префектура Канагава), Сайтама (префектура Сайтама) и Тиба (префектура Тиба), как правило, была дороже, чем такие города, как Мито ( префектура Ибараки ), Уцуномия ( префектура Точиги).) и Маэбаши ( префектура Гумма ). Например, в 1987 году цена на коммерческую землю в Иокогаме (в среднем за 1 квадратный метр) составляла 1 279 000 йен, Сайтама - 658 000 йен и Тиба - 1 230 000 йен. С другой стороны, цена коммерческой земли в Мито (средний квадратный метр) составляла 153 000 йен, Уцуномия - 179 000 йен, а Маэбаши - 135 000 йен в 1986 году. ^[11]

Цены на землю в Осаке продолжали расти, особенно в коммерческой зоне, поскольку в 1987 году цены выросли до 2 025 000 йен за 1 кв. Метр. ^{[11] В} Киото (префектура Киото) и Кобе (префектура Хиого) также наблюдался резкий рост цен на землю. , особенно в коммерческих областях, которые выросли на 31% и 23% соответственно. ^[17] Эффект пузыря в Осаке распространился до Нагои (префектура Айти), где цены на коммерческую землю выросли на 28% по сравнению с 1986 годом ^[17].

Первые признаки возможного краха пузыря появились в 1988 году. К этому времени цены на нештатную землю в Токио достигли своего пика, хотя некоторые районы в округах Токио начали падать, хотя и на относительно небольшой процент. ^[3] Прайм-земли в районе Гиндза и районах в центре Токио продолжали расти. ^{[3] На} городские земли в других городах на тот момент не повлияла ситуация, с которой столкнулся токийский мегаполис. В Осаке, например, цены на коммерческую и жилую землю выросли на 37% и 41% соответственно. ^[17]

К 1989 году цены на землю в коммерческих районах Токио начали стагнировать, в то время как цены на землю в жилых районах Токио фактически упали на 4,2% по сравнению с 1988 годом. ^[11] Цены на землю в престижных районах Токио также достигли пика примерно в это время; Район Гиндза был самым дорогим, достигнув максимальной отметки в 30 000 000 йен за 1 кв. Метр ^[21] (218 978 долларов США, исходя из предположения, что 1 доллар США = 137 йен). В Иокогаме (префектура Канагава) произошел спад из-за того, что он расположен ближе к Токио. Сайтама (Сайтама) и Тиба (Чиба) по-прежнему добились значительного прироста цен на землю. Все остальные городские города Японии еще не заметили последствий замедления темпов роста в Токио. ^[11]

На пике цены в центре Токио были такими, что территория Императорского дворца в Токио оценивалась дороже, чем вся земля во всем штате Калифорния. ^[22]

Между 1990 и серединой 1991 года большая часть городских земель уже достигла своего пика. Эффект запаздывания, вызванный падением Nikkei 225, привел к снижению цен на городскую землю в большинстве районов Японии к концу 1991 года. ^[2] О крахе пузыря было официально объявлено в начале 1992 года, поскольку цены на землю упали сильнее всего за этот период. ^[2] Токио пострадал от катастрофы. Цены на землю в жилом районе в среднем за 1 кв / метр упали на 19%, в то время как цены на коммерческую землю снизились на 13% по сравнению с 1991 годом. ^[11] Общие цены на землю в жилых и коммерческих районах Токио упали до самого низкого уровня с 1987 года. ^[11]

Цены на акции [ править ]

В 1980-х годах направление цен на акции в Японии в значительной степени определялось рынком активов , особенно ценами на землю, в Японии. ^[17] Если посмотреть на месячные показатели Nikkei 225 в 1984 году, то можно увидеть, что индекс в основном колебался в диапазоне 9900–11 600. ^[10] Когда в 1985 году цены на землю в Токио начали расти, фондовый рынок также поднялся. Действительно, к 2 декабря 1985 года Nikkei 225 смог подняться выше отметки 13 000. ^[10]

Сильный рост был очевиден к 1986 году, когда Nikkei 225 прибавил почти 45% за год. ^[10] Тенденция сохранялась в течение 1987 года, когда к началу августа она достигла отметки 26 029 ^[10], прежде чем ее ослабил Черный понедельник NYSE. Сильное ралли в течение 1988 и 1989 годов помогло Nikkei 225 достичь нового рекорда на уровне 38 957,44 29 декабря 1989 года, а затем закрыться на отметке 38 915,87. ^[10] Это привело к увеличению более чем на 224% со 2 января 1985 года. ^[10] Некоторые исследователи пришли к выводу, что необычные цены на акции, вероятно, связаны с ростом цен на землю, поскольку чистые активы корпораций увеличиваются, что приводит к увеличению стоимости акций. цены вверх. ^{[2] [3]}Пока цены на активы продолжали укрепляться, инвесторов, скорее всего, привлекли бы к спекуляциям на курсах акций. ^{[ необходима цитата ]} Однако это также показывает слабость корпоративного управления в Японии. ^[7]

С другой стороны, ужесточение денежно-кредитной политики в 1989 году, похоже, повлияло на цены акций. Поскольку стоимость кредитования резко возросла в сочетании с серьезным снижением цен на землю в Токио, фондовый рынок начал резко падать в начале 1990 года. Nikkei 225 упал с начальных 38 921 (4 января 1990 г.) до годового минимума 21 902 ( 5 декабря 1990 г.) ^[10], что привело к потере более 43% в течение года. К концу 1990-х цены на акции официально рухнули. Нисходящая тенденция продолжалась до начала 1990-х, когда Nikkei 225 открылся на низком уровне 14 338 19 августа 1992 года ^[10].

Денежная масса и кредит [ править ]

Первоначально рост денежной массы замедлился в 1986 году (самый низкий темп роста составлял 8,3 процента в октябре-декабре 1986 года), что ознаменовало конец кратковременной «эндакской рецессии». ^{[6] [23]} Тенденция постепенно изменилась, поскольку впоследствии она ускорилась и превысила 10 процентов в апреле – июне 1987 года. ^[23]

Рост кредита был более заметным, чем рост денежной массы. В период пузыря банки увеличивали заемную активность, и в то же время значительно увеличилось финансирование с рынков капитала на фоне прогресса финансового дерегулирования и роста цен на акции. ^[2] В результате финансирование корпоративного сектора и сектора домашних хозяйств быстро увеличивалось примерно с 1988 г. и зафиксировало темпы роста, близкие к 14% в годовом исчислении в 1989 г. ^[23]Денежная масса продолжала расти даже после того, как Банк Японии ужесточил денежно-кредитную политику и достигла пика в 1990 году, после чего продолжала отмечать рост, выражающийся двузначными числами, вплоть до четвертого квартала. ^[23] Денежная масса и кредиты резко упали к 1991 году, поскольку банковское кредитование начало сокращаться из-за изменения отношения банков к кредитованию. ^[2]

Причины [ править ]

The Plaza Accord [ править ]

Соглашение Plaza было подписано между Японией , Соединенным Королевством , Францией , Западной Германией и Соединенными Штатами в 1985 году с целью уменьшения дисбаланса в торговле между странами. В то время у Японии было огромное положительное сальдо торгового баланса, поскольку японская иена была слабее по отношению к доллару США , в то время как Соединенные Штаты страдали от постоянного торгового дефицита.. Причиной соглашения были частичные жалобы США на дисбаланс обменного курса между иеной и долларом, поскольку большинство японских товаров, импортируемых в Штаты, имели более высокое качество и более низкие цены, чем отечественные товары, из-за более слабой иены по отношению к доллару США. доллар. ^[24] После достижения урегулирования в Plaza Accord центральные банки участвующих стран начали продавать доллары США. В случае Японии спрос на иену увеличился, и иена значительно выросла. В 1985 году обменный курс иены за доллар составлял 238. После валютной интервенции, за которой последовала Plaza Accord, обменный курс упал до 165 иен за доллар в 1986 году, когда иена укрепилась. ^[25]Это повлияли экспорта в Японии в государствах существенно, почти вдвое их в 1992 году от своего пика в 1986 году, в то время как дефицит торгового баланса в США сократился после того, как на площади Согласия и дефицит убрались в 1991 году ^[26] В связи с удорожанием в японские компании понесли огромные убытки в экспорте, поскольку им приходилось продавать свою продукцию в Штатах по более высоким ценам, чем раньше, чтобы получить прибыль.

Укрепление иены ускорилось больше, чем ожидалось, потому что спекулянты покупали иены и продавали доллары США. Это дальнейшее повышение курса иены потрясло экономику Японии, потому что основным источником экономического роста в Японии был ее экспортный профицит. ВВП темпы роста снизились с 6,3% в 1985 году до 2,8% в 1986 году, и Япония пережила спад . ^[27] Чтобы отреагировать на эту рецессию, правительство сместило акцент на увеличение спроса внутри страны, чтобы отечественные продукты и услуги могли потребляться в стране, а не экспортировать их за границу, что также увеличило бы внутреннее потребление.

Подводя итог эффекту Plaza Accord в долгосрочной перспективе, ему не удалось выровнять торговый дисбаланс между Японией и Соединенными Штатами. Несмотря на то, что не произошло значительных изменений обменного курса иены и доллара США, профицит экспорта в Японии начал расти, а торговый дефицит в Штатах снова начал расти в 1990-х годах. ^[28] В целом, Plaza Accord непосредственно привело к повышению курса иены и стимулировало снижение учетной ставки в 1986 и 1987 годах, что считается одной из прямых причин пузыря цен на активы.

Финансовая либерализация [ править ]

Когда Соединенные Штаты находились в рецессии в начале 1980-х годов , правительство США указывало, что дисбаланс обменного курса доллара США и японской иены является причиной рецессии, хотя фундаментальной проблемой рецессии было падение конкуренции со стороны отечественных производителей. ^[29]Чтобы добиться снижения курса доллара США и повышения курса японской иены, Соединенные Штаты сосредоточили внимание на снятии финансовых ограничений в Японии и увеличении спроса на японскую иену. Финансовые ограничения в Японии в то время не позволяли свободно покупать и инвестировать японские иены за пределами Японии. В 1983 г. был создан комитет США и Японии по иене и доллару США, чтобы уменьшить трение между обменными курсами японской иены и доллара США. Через этот комитет Соединенные Штаты настоятельно потребовали от Японии дерегулирования и ослабления ограничений на финансовые операции и операции с капиталом. В результате в 1984 году в Японии было снято ограничение на будущие обменные операции, и стало возможным участие не только банков, но и компаний в торговле валютой.. ^[29] Позже в том же году было отменено положение о конвертации иностранных средств в фонды японской иены. Отмена финансовых ограничений в Японии открыла японский финансовый рынок для международной торговли, и спрос на японскую иену соответственно увеличился. В то же время в 1985 году увеличивалось количество кредитов, выдаваемых банками компаниям с целью инвестирования в недвижимость. Это отчасти стало причиной пузыря цен на активы, поскольку финансовая либерализация увеличила объем инвестиций компаний в недвижимость еще до того, как новая денежно-кредитная политика вступила в силу. провести в 1986 году.

Денежно-кредитная политика [ править ]

Ускоряющийся рост цен на активы в Японии тесно связан со значительным падением краткосрочных процентных ставок , особенно в период с 1986 по 1987 год. Банк Японии снизил официальную учетную ставку с 5,00% (30 января 1986 г.) до 2,50% ( 23 февраля 1987 г.). ^{[3] [30]} Официальная учетная ставка оставалась неизменной до 30 мая 1989 года.

Официальные ставки дисконтирования Банка Японии: ^[7]

За исключением первого снижения учетной ставки, большая часть снижения дисконта была тесно мотивирована международной политикой вмешательства на валютном рынке . Несмотря на агрессивное смягчение денежно-кредитной политики со стороны Банка Японии, доллар США упал на 35% с 237 иен за доллар США (сентябрь 1985 г.) до 153 иен за доллар США (февраль 1987 г.). ^[9] Следовательно, этот шаг Банка Японии подвергся резкой критике, поскольку такие действия, по-видимому, повлияли на исход курса иены - внутреннему фактору, которому не уделялось должного внимания. ^{[ необходима цитата ]} В результате такого шага рост денежной массы вышел из-под контроля. В период 1985-1987 годов рост денежной массы задерживался на уровне около 8%, а к концу 1987 года увеличился до более чем 10% ^{[6] [23].} К началу 1988 г. рост составил около 12% в год. ^{[6] [23]}

Банк Японии также подвергался критике за его роль в разжигании пузыря активов. Движение Банка Японии к укреплению японской иены вместо стабилизации инфляции цен на активы и перегрева означало, что в разгар кризиса мало что можно было сделать. Несмотря на то, что Банк Японии вмешался, чтобы повысить процентную ставку к 31 мая 1989 года, казалось, что это мало повлияло на инфляцию активов. Действительно, цены на землю продолжали расти до начала 1990-х годов. ^[2]

Искажения в налоговой системе [ править ]

В Японии одна из самых сложных систем налогообложения, и ее положения о налоге на имущество заслуживают особого упоминания. Эти положения широко использовались для спекуляций и способствовали удорожанию земли, особенно в городских районах. ^{[3] [30] [31]}

Налог на наследство очень высок в Японии, сообщили , что не будет 75% от рыночной цены на более чем 500 миллионов иен до 1988 года, и она по - прежнему 70% от рыночной цены на более чем 2 миллиарда иен. ^[30] Тем не менее, оценка земли для целей налогообложения обычно составляла около половины рыночной стоимости, и долг рассматривался по номинальной стоимости в период пузыря. ^{[30] [31]} Чтобы избежать налога на наследство, многие богатые люди предпочитают брать в долг больше денег (так как процентная ставка была намного ниже), что снижает риск уплаты налога на наследство. ^[3]

Кроме того, учитывая, что прирост капитала на земле не облагается налогом до момента продажи, а платежи по процентной ставке могут быть вычтены из налогооблагаемого дохода для компаний и частных лиц, инвестирующих в активы (кондоминиумы и офисы), это дало больше стимулов для богатых людей и компаний спекулировать на цене актива. ^[30] Японский налог на недвижимость предусматривал, что установленный законом стандартный налог на недвижимость составлял 1,4%. ^[30] Однако, с точки зрения действующего налога на имущество, он намного ниже, чем опубликованный установленный законом налог на имущество. ^{[30] [31]}

В 1980-х годах местное правительство ввело налог на рыночную цену земли. ^[30] Поскольку оценки не росли одновременно с фактическим ростом рыночной цены, эффективный налог на недвижимость с течением времени снижался. В результате площадь Большого Токио упала до 0,06% от рыночной цены. ^[30] Поскольку цена на землю росла намного быстрее, чем ставка налога, большинство японцев рассматривали землю как актив, а не как производственный объект. Сильные ожидания того, что цены на землю, вероятно, вырастут, вкупе с минимальными налогами на недвижимость, означали, что было больше смысла спекулировать ценой на землю, чем полностью использовать землю для производственных целей. ^[31]

Закон об аренде земли [ править ]

Как предусмотрено Гражданским кодексом Японии , права арендатора и арендатора защищены Законом об аренде земли. ^[30] Этот закон восходит к временам Второй мировой войны , когда большинство глав семей были призваны на военную службу , в результате чего их семьи оказались в опасности быть изгнанными с арендованной ими земли. ^[30] По этой причине договоры аренды земли автоматически возобновляются, если домовладелец не предоставит конкретных аргументов для возражения. ^[30]

В случае возникновения спора между арендатором и арендатором суды могут созвать слушание, чтобы убедиться, что арендная плата является «справедливой и разумной». ^[30] Если арендная плата устанавливается судом, арендаторы будут платить в соответствии с арендной платой, установленной судом, что означает, что арендодатели не могут повышать арендную плату выше фактической рыночной цены . Следовательно, арендная плата фактически удерживается «искусственно заниженной» ^[30], и рынок не реагирует в соответствии с ценой аренды, устанавливаемой рынком. Из-за этого многие домовладельцы отказывались сдавать свою землю в аренду по таким резко сниженным ценам, а оставляли землю безлюдной, чтобы получить огромный прирост капитала в случае резкого повышения цен на землю. ^[30]

Изменения в поведении банка [ править ]

Традиционно хорошо известно, что японцы хорошо откладывают депозиты . Однако к концу 1980-х эта тенденция, казалось, изменилась, поскольку все больше японцев решило переместить финансирование из банков на рынок капитала, в результате чего банки оказались в затруднительном положении, поскольку стоимость кредитования росла вместе с сокращением клиентской базы . ^[3]

Фактически, поведение банков постепенно стало агрессивным с 1983 года (даже до политики смягчения денежно-кредитной политики в Японии) после того, как запрет на привлечение средств на рынке ценных бумаг был снят примерно в 1980 году. ^[2] Однако крупные фирмы не стремились использовать эту политику. банк как источник финансирования. По этой причине банки были вынуждены активно продвигать ссуды для более мелких фирм, обеспеченных недвижимостью. ^[2] Вскоре, особенно в период с 1987 по 1988 год, банки стали еще более склонными предоставлять ссуды лицам, обеспеченным недвижимостью. ^[3] Очевидно, даже обычный наемный работник мог легко занять до 100 миллионов иен на любые цели, при условии, что его дом использовался в качестве залога . ^[3]

Следовательно, это оказало негативное влияние на весь японский пузырь активов. Во-первых, дешевые и легкодоступные ссуды снизили стоимость фондирования в целях спекуляции. ^[32] Во-вторых, рост акций в сочетании с низкими процентными ставками снизил капитальные затраты и способствовал финансированию рынка капитала (например, конвертируемые облигации , облигации с варрантами и т. Д.). ^{[32] В-} третьих, сочетание роста цен на землю и акции привело к увеличению стоимости активов, находящихся в собственности корпораций, что фактически увеличило их источники финансирования, поскольку они увеличили залоговую стоимость активов. ^[32]

Последствия [ править ]

Цена актива [ править ]

Взрыв цен на активы, похоже, оказал сильное влияние на японскую экономику в целом. К 1992 году цены на землю в городах по всей стране снизились на 1,7% от пикового значения. ^[11] Тем не менее, воздействие было хуже для земли в шести крупных городах , поскольку средняя цена на землю (коммерческую, жилую и промышленную) упала на 15,5% по сравнению с пиковым значением. ^[11] Цены на коммерческую , жилую и промышленную землю упали на 15,2%, 17,9% и 13,1% соответственно. ^[11]

Весь кризис цен на активы был намного хуже, особенно в крупных деловых районах Токио . К 2004 году стоимость элитной недвижимости категории «А» в финансовых районах Токио упала до уровня менее 1 процента от своего пикового значения, а жилые дома в Токио были менее чем на десятую часть своего пикового значения, но все же смогли попасть в список самых дорогих в мире до тех пор, пока уступая в конце 2000-х годов Москве и другим городам. Однако, начиная с 2012 года, Токио снова в мире самый дорогой город , а затем Осаке с Москвой , как номер 4. ^{[ править ]}Десятки триллионов долларов были уничтожены в результате совместного обвала токийского рынка акций и недвижимости. Только в 2007 году цены на недвижимость начали расти; однако они начали падать в конце 2008 года из-за мирового финансового кризиса . ^[32]

Влияние на дом [ править ]

Кризис также сильно повлиял на прямое потребление и инвестиции в Японии. ^[33] В результате длительного снижения цен на активы произошло резкое снижение потребления, что привело к долгосрочной дефляции в Японии. ^[33] Резкий скачок цен на активы также сильно повлиял на доверие потребителей, поскольку резкое падение снизило реальный доход домохозяйств . ^[32]

Корпоративное влияние [ править ]

В то же время, поскольку движущей силой экономики был высокий уровень реинвестиций, крах особенно сильно ударил по фондовому рынку. Nikkei 225 на Токийской фондовой бирже упал с высоты 38,915 в конце декабря 1989 года 14,309 в конце августа 1992 года ^[33] К 11 марта 2003 года, она погрузилась в пост-пузырьковой минимума 7,862. ^[33] По мере того, как инвестиции все чаще направлялись за пределы страны, производители сталкивались с трудностями при сохранении своего конкурентного преимущества, поскольку большинство производственных компаний утратили определенную степень своего технологического преимущества. ^[33] Следовательно, японские товары стали менее конкурентоспособными за рубежом.

В период пузыря активов балансы большинства японских корпораций были обеспечены активами. Следовательно, цены на активы повлияли на корпоративный баланс. ^{[ необходима цитата ]} Из-за отсутствия корпоративного управления в японских компаниях ^[7] большинство японских корпораций было склонно убеждать инвесторов своим здоровым балансом, поскольку большинство инвесторов считают, что такие цены, вероятно, являются оптимистичными . ^[33] Важным следствием коллапса пузыря стало ухудшение балансовых отчетов. Поскольку цены на активы упали, увеличение обязательств на долгосрочной основе привело к ухудшению баланса для инвесторов. ^[33]Многие японские корпорации столкнулись с огромными трудностями при сокращении долга, что привело к нежеланию частного сектора увеличивать инвестиции. ^[33]

Финансово-банковский сектор [ править ]

Легкодоступный кредит, который помог создать и раздуть пузырь на рынке недвижимости, продолжал оставаться проблемой в течение нескольких лет, и даже в 1997 году банки все еще предоставляли ссуды с низкой вероятностью погашения. ^[33] Кредитным специалистам и инвестиционному персоналу было трудно найти что-либо, во что можно было бы вложить деньги, с перспективой получения прибыли. Иногда они прибегали к размещению своего блока инвестиционной наличности в качестве обычных вкладов в конкурирующем банке, что приводило к жалобам от кредитных специалистов этого банка и инвестиционного персонала. Исправить кредитную проблему стало еще труднее, поскольку правительство начало субсидировать обанкротившиеся банки и предприятия, создавая множество так называемых «зомби-предприятий». ^[33]В конце концов, развилась кэрри-трейд, при которой деньги были взяты в долг у Японии, инвестированы для получения прибыли в другом месте, а затем японцы получили выплаты, что принесло трейдеру хорошую прибыль . ^[33]

Кризис после пузыря также унес несколько жертв, таких как Sanyo Securities Co., Hokkaido Takushoku Bank и Yamaichi Securities Co. в ноябре 1997 года. ^[33] К октябрю 1998 года банкротство Долгосрочного кредитного банка Японии, а также Nippon Кредитный банк в декабре того же года усугубил беспорядки в финансовой системе ^[33], резко ухудшив потребительские и деловые настроения и нанеся тяжелый удар по экономике. Чтобы справиться с кризисом, в марте 1998 г. и марте 1999 г. правительство вложило в крупные банки 9,3 трлн. Иен государственных средств ^[33].

Потерянное десятилетие [ править ]

Десятилетие после 1991 года известно в Японии как потерянное десятилетие (失 わ れ た 十年, ushinawareta jūnen , букв. «Потерянное десятилетие») из-за постепенного эффекта коллапса пузыря активов и его последствий.

Правительственная политика [ править ]

Государственные расходы [ править ]

В течение нескольких лет после кризиса мыльного пузыря в Японии произошло резкое снижение темпов роста ВВП. В 1993 году правительство Японии решило резко увеличить государственные расходы. Он был направлен на увеличение внутреннего спроса и стимулирование потребления, чтобы помочь вывести экономику из рецессии. Однако увеличение государственных расходов оказалось не таким эффективным, как прогнозировало правительство. Потребление домашних хозяйств увеличилось в 1993 году по сравнению с предыдущим годом и продолжало расти в течение нескольких лет, но снова начало снижаться в 1998 году. Считается, что доверие потребителей было самым низким из-за неопределенности в будущем после кризиса пузыря, и потребители предпочли экономить, а не тратить в такой ситуации. Дефицит бюджета увеличился из-за увеличения государственных расходов и снижения налоговых поступлений в результате рецессии.

Политика нулевой процентной ставки [ править ]

Центральный банк ввел политику нулевой процентной ставки в конце 1990-х годов, чтобы вывести экономику из рецессии после кризиса пузыря. Номинальная процентная ставка была снижена с 2% до 0,5% в 1995 году. Последовательно центральный банк снизил процентную ставку до 0,32% и до 0,05% в 1998 и 1999 годах соответственно. Это называется политикой нулевой процентной ставки, поскольку центральный банк снизил процентную ставку как можно ближе к 0%. Целью нулевой процентной ставки было стимулировать экономику, облегчая компаниям заимствование средств в банках и помогая им делать инвестиции. Когда темпы роста ВВП вернулись к 3% в 2000 году впервые после 1996 года, правительство восприняло это как начало выхода из рецессии и остановило политику нулевой процентной ставки, подняв процентную ставку до 1%. Однако темпы роста ВВП снова упали до нуля. 5% в следующем году, в 2001 году, и центральный банк снова снизил процентную ставку до 0,35% в 2001 году. В целом депрессия после кризиса пузыря длилась дольше, чем ожидалось. Кроме того, неопределенность относительно будущего экономики была высокой во время рецессии, и поэтому снижение процентной ставки было не столь эффективным для стимулирования инвестиций и экономики в целом в то время. В 2001 году правительство приняло политику количественного смягчения. Оно увеличило максимальную сумму депозита в центральном банке и снизило процентную ставку между банками почти до нуля. Это означало лучшую политику восстановления экономики. После 2001 года экономика восстанавливалась медленно, и количественное смягчение было остановлено в 2006 году. депрессия после кризиса пузыря длилась дольше, чем ожидалось. Кроме того, неопределенность относительно будущего экономики была высокой во время рецессии, и поэтому снижение процентной ставки было не столь эффективным для стимулирования инвестиций и экономики в целом в то время. В 2001 году правительство приняло политику количественного смягчения. Оно увеличило максимальную сумму депозита в центральном банке и снизило процентную ставку между банками почти до нуля. Это означало лучшую политику восстановления экономики. После 2001 года экономика восстанавливалась медленно, и количественное смягчение было остановлено в 2006 году. депрессия после кризиса пузыря длилась дольше, чем ожидалось. Кроме того, неопределенность относительно будущего экономики была высокой во время рецессии, и поэтому снижение процентной ставки было не столь эффективным для стимулирования инвестиций и экономики в целом в то время. В 2001 году правительство приняло политику количественного смягчения. Оно увеличило максимальную сумму депозита в центральном банке и снизило процентную ставку между банками почти до нуля. Это означало лучшую политику восстановления экономики. После 2001 года экономика восстанавливалась медленно, и количественное смягчение было остановлено в 2006 году. В 2001 году правительство приняло политику количественного смягчения. Оно увеличило максимальную сумму депозита в центральном банке и снизило процентную ставку между банками почти до нуля. Это означало лучшую политику восстановления экономики. После 2001 года экономика восстанавливалась медленно, и количественное смягчение было остановлено в 2006 году. В 2001 году правительство приняло политику количественного смягчения. Оно увеличило максимальную сумму депозита в центральном банке и снизило процентную ставку между банками почти до нуля. Это означало лучшую политику восстановления экономики. После 2001 года экономика восстанавливалась медленно, и количественное смягчение было остановлено в 2006 году.

СМИ [ править ]

Пузырь цен на активы в Японии освещен в серии фильмов NHK « Портрет послевоенной Японии» (2015), эпизод 2: «Пузырь и потерянные десятилетия». ^[34] Создатели документального фильма получили информацию из интервью более чем с сотней ключевых фигур пузыря. ^[35]

Заметки [ править ]

Ссылки [ править ]

• Саксонхаус, Гэри и Стерн, Роберт (редакторы) (2004) Затерянное десятилетие Японии: истоки, последствия и перспективы восстановления (специальные выпуски мировой экономики) , Wiley-Blackwell, ISBN 978-1-4051-1917-7 
• Вуд, Кристофер (2005) Экономика пузыря: необычайный спекулятивный бум Японии 80-х и драматический спад 90-х , Solstice Publishing, ISBN 978-979-3780-12-2 
• Даниэлл, Томас (2008) После аварии: Архитектура в Японии после пузыря , Princeton Architectural Press, ISBN 978-1-56898-776-7 
• Кларман, Сет А. (1991) Маржа безопасности: стратегии инвестирования в ценность без риска для вдумчивого инвестора , HarperCollins, ISBN 978-0-88730-510-8 

Внешние ссылки [ править ]

• Анимированные "Американские горки" по недвижимости " Core Economics"
• Сигенори Сирацука: «Пузырь цен на активы в Японии в 1980-е годы: уроки финансовой и макроэкономической стабильности» (PDF) .  (263 КБ) Официальный документ Банка Японии (2003 г.)
• Аллан И. МЕНДЕЛОВИТЦ: После пузыря: недавнее прошлое Японии - будущее Америки? Краткое содержание выступления в РИЭТИ, 12 июня 2003 г.
• Данные о ценах на землю Министерства земли, инфраструктуры, транспорта и туризма Японии
• Отчет Deloitte см. На стр. 10
• Статус Ирландия: Япония: пример краха собственности (Японский индекс городской земли 1964–2007)