История прямых и венчурных инвестиций |
---|
История ранних веков |
(истоки современного частного капитала ) |
1980-е годы |
( бум выкупа заемных средств ) |
1990-е годы |
( выкуп заемных средств и пузырь венчурного капитала) |
2000-е |
( Пузырь доткомов из- за кредитного кризиса ) |
Венчурный капитал ( VC ) является формой частного капитала финансирования , предоставляемое венчурных фирм капитала или средств для стартапов, ранней стадии, а также новых компаний , которые считаются имеющими высокий потенциал роста или которые продемонстрировали высокие темпы роста (с точки зрения количество сотрудников, годовая выручка, масштаб операций и т. д.). Фирмы или фонды венчурного капитала инвестируют в эти компании на ранней стадии в обмен на акционерный капитал или долю владения. Венчурные капиталисты берут на себя риск финансирования рискованных стартапов в надежде, что некоторые из поддерживаемых ими фирм добьются успеха. Поскольку стартапы сталкиваются с высокой неопределенностью, [1]У венчурных инвестиций высокий процент неудач. Стартапы обычно основаны на инновационных технологиях или бизнес-модели и обычно происходят из высокотехнологичных отраслей, таких как информационные технологии (ИТ), чистые технологии или биотехнологии .
Типичные венчурные инвестиции происходят после начального раунда « посевного финансирования ». Первый раунд институционального венчурного капитала для роста фонда называется круглым Series A . Венчурные капиталисты предоставляют это финансирование в интересах получения прибыли за счет возможного "выхода", например, когда компания впервые продает акции населению в рамках первичного публичного предложения (IPO), или продажи акций в результате слияния. , путем продажи другому лицу, например финансовому покупателю на вторичном рынке прямых инвестиций, или путем продажи торговой компании, например, конкуренту.
Помимо бизнес-ангелов , краудфандинга и других вариантов начального финансирования , венчурный капитал привлекателен для новых компаний с ограниченной историей деятельности, которые слишком малы для привлечения капитала на публичных рынках и еще не достигли той точки, когда они могут обеспечить безопасность банка. ссудить или завершить предложение долга . В обмен на высокий риск, который венчурные капиталисты берут на себя, инвестируя в более мелкие компании и компании на ранних стадиях развития, венчурные капиталисты обычно получают значительный контроль над решениями компании в дополнение к значительной части собственности компании (и, следовательно, стоимости). Стартапы, такие как Uber, Airbnb , Flipkart , Xiaomi и Didi Chuxing - это высоко ценимые стартапы, широко известные как «единороги», в которых венчурные капиталисты вкладывают больше, чем финансирование, этим начинающим компаниям; они также часто дают стратегические советы руководству фирмы по ее бизнес-модели и маркетинговым стратегиям.
Венчурный капитал - это также способ, с помощью которого частный и государственный секторы могут создать институт, который систематически создает деловые сети для новых фирм и отраслей, чтобы они могли прогрессировать и развиваться. Это учреждение помогает выявлять новые перспективные фирмы и предоставлять им финансовые услуги, технические знания, наставничество , привлечение талантов, стратегическое партнерство, маркетинговые «ноу-хау» и бизнес-модели . После интеграции в бизнес-сеть эти фирмы с большей вероятностью добьются успеха, поскольку они станут «узлами» в поисковых сетях для разработки и создания продуктов в своей области. [2]Однако решения венчурных капиталистов часто бывают предвзятыми, проявляя, например, самоуверенность и иллюзию контроля, что очень похоже на предпринимательские решения в целом. [3]
До Второй мировой войны (1939–1945) венчурный капитал был в основном прерогативой богатых людей и семей. JP Morgan , Валленберги , Вандербильты , Уитни , Рокфеллеры и Варбурги были заметными инвесторами в частные компании. В 1938 году Лоренс С. Рокфеллер помог профинансировать создание как Eastern Air Lines, так и Douglas Aircraft , а семья Рокфеллера имела обширные холдинги в различных компаниях. Эрик М. Варбург основал компанию EM Warburg & Co. в 1938 году, которая в конечном итоге сталаВарбург Пинкус с инвестициями как в выкуп заемных средств, так и в венчурный капитал. Семья Валленбергов основала Investor AB в 1916 году в Швеции и была одним из первых инвесторов в нескольких шведских компаниях, таких как ABB , Atlas Copco и Ericsson в первой половине 20 века. ( История венчурного капитала )
Только после 1945 г. начали появляться «настоящие» фирмы, инвестирующие в венчурный капитал, особенно с основанием в 1946 г. American Research and Development Corporation (ARDC) и JH Whitney & Company [4] [5].
Жорж Дорио , «отец венчурного капитализма», [6] вместе с Ральфом Фландерсом и Карлом Комптоном (бывший президент Массачусетского технологического института ) основал ARDC в 1946 году для поощрения инвестиций частного сектора в предприятия, которыми руководят солдаты, вернувшиеся со Второй мировой войны. ARDC стала первой институциональной инвестиционной фирмой, занимающейся прямыми инвестициями, которая привлекла капитал не из богатых семей, а из других источников. В отличие от большинства современных венчурных компаний, ARDC была публичной компанией. Самым успешным вложением ARDC было финансирование Digital Equipment Corporation в 1957 году.(DEC), которая позже будет оценена в более чем 355 миллионов долларов после ее первичного публичного размещения в 1968 году. Это представляло собой доходность более чем в 1200 раз превышающую ее вложения, а годовая норма доходности для ARDC составила 101%. [7]
Бывшие сотрудники ARDC основали несколько известных фирм венчурного капитала, включая Greylock Partners , основанную в 1965 году Чарли Уэйтом и Биллом Эльферсом; Morgan, Holland Ventures, предшественница Flagship Ventures, основанная в 1982 году Джеймсом Морганом; Fidelity Ventures, ныне Volition Capital , основанная в 1969 году Генри Хогландом; и Charles River Ventures , основанная в 1970 году Ричардом Бернсом. [8] ARDC продолжала инвестировать до 1971 года, когда Дорио ушел на пенсию. В 1972 году Doriot объединила ARDC с Textron , вложив средства в более чем 150 компаний. [ необходима цитата ]
Джон Хэй Уитни (1904–1982) и его партнер Бенно Шмидт (1913–1999) основали JH Whitney & Company в 1946 году. Уитни инвестировал с 1930-х годов, основав Pioneer Pictures в 1933 году и приобретя 15% -ную долю в Technicolor Corporation за счет своего двоюродный брат Корнелиуса Вандербильта Уитни . Florida Foods Corporation оказалась самой известной инвестицией Уитни. Компания разработала инновационный метод доставки питания для американских солдат, позже известный как апельсиновый сок Minute Maid, и был продан The Coca-Cola Company в 1960 году. JH Whitney & Company продолжала инвестировать в выкуп заемных средств.сделки и подняли $ 750 млн для шестых институциональных частного фонда прямых инвестиций в 2005 году [ править ]
Этот раздел требует дополнительных ссылок для проверки . ( Январь 2021 г. ) |
Одним из первых шагов к профессионально управляемой индустрии венчурного капитала стало принятие Закона об инвестициях в малый бизнес 1958 года . Закон 1958 года официально разрешил Управлению малого бизнеса США (SBA) лицензировать частные «Инвестиционные компании малого бизнеса» (SBIC) для помощи в финансировании и управлении малым предпринимательским бизнесом в Соединенных Штатах. [9] Закон об инвестициях в малый бизнес 1958 года предоставил налоговые льготы, которые способствовали росту частных инвестиционных компаний. [10]
В 1950-х годах для заключения сделки с венчурным капиталом, возможно, потребовалась помощь двух или трех других организаций для завершения сделки. Это был бизнес, который рос очень быстро, и по мере роста бизнеса транзакции росли в геометрической прогрессии. [11]
В течение 1960-х и 1970-х годов фирмы венчурного капитала сосредоточили свою инвестиционную деятельность в первую очередь на создании и расширении компаний. Чаще всего эти компании использовали прорывы в электронных, медицинских технологиях или технологиях обработки данных. В результате венчурный капитал стал почти синонимом финансирования технологий. Рано Западное побережье венчурная компания была Draper и Джонсон инвестиционная компания, образованная в 1962 году [12] от Уильяма Генри Дрейпера III и Франклин П. Джонсон-младший в 1965 году, Sutter Hill Ventures приобрела портфель Draper и Джонсон как действие основополагающего . Билл Дрейпер и Пол Уайтс были основателями, а Питч Джонсон в то время основал компанию по управлению активами.
Также в 1960-х годах появилась обычная форма фонда прямых инвестиций , которая используется до сих пор. Фирмы частного капитала организовали товарищества с ограниченной ответственностью для хранения инвестиций, в которых профессионалы в области инвестиций выступали в качестве генерального партнера, а инвесторы, которые были пассивными партнерами с ограниченной ответственностью , вносили капитал. Структура вознаграждения, используемая до сих пор, также возникла, когда партнеры с ограниченной ответственностью платили годовой сбор за управление в размере 1,0–2,5% и переносимый процент, обычно составляющий до 20% от прибыли партнерства.
Росту индустрии венчурного капитала способствовало появление независимых инвестиционных фирм на Сэнд-Хилл-роуд , начиная с Kleiner Perkins и Sequoia Capital в 1972 году. Расположенные в Менло-Парке, Калифорния , Kleiner Perkins, Sequoia и более поздние фирмы венчурного капитала имели доступ ко многим полупроводниковым компаниям, базирующимся в долине Санта-Клара, а также к первым компьютерным фирмам, использующим свои устройства, а также к программным и сервисным компаниям. [примечание 1]
В течение 1970-х годов будет создана группа частных инвестиционных компаний, ориентированных в первую очередь на венчурные инвестиции, которые станут моделью для более поздних выкупа заемных средств и фирм, занимающихся венчурным капиталом. В 1973 году, когда число новых фирм венчурного капитала увеличилось, ведущие венчурные капиталисты сформировали Национальную ассоциацию венчурного капитала (NVCA). NVCA должна была служить отраслевой торговой группой для индустрии венчурного капитала. [13] Фирмы венчурного капитала пережили временный спад в 1974 году, когда фондовый рынок рухнул, и инвесторы, естественно, настороженно относились к этому новому виду инвестиционного фонда.
Лишь в 1978 году венчурный капитал пережил свой первый крупный год сбора средств, поскольку отрасль привлекла около 750 миллионов долларов. С принятием в 1974 году Закона о гарантированном пенсионном доходе сотрудников (ERISA) корпоративным пенсионным фондам было запрещено держать определенные рискованные инвестиции, включая многие инвестиции в частные компании. В 1978 году Министерство труда США ослабило определенные ограничения ERISA в соответствии с « правилом разумного человека » [примечание 2] , тем самым разрешив корпоративным пенсионным фондам инвестировать в класс активов и предоставив основной источник капитала для венчурных капиталистов.
Общественные успехи индустрии венчурного капитала в 1970-х и начале 1980-х годов (например, Digital Equipment Corporation , Apple Inc. , Genentech ) привели к значительному увеличению числа фирм, инвестирующих венчурный капитал. Из всего нескольких десятков фирм в начале десятилетия к концу 1980-х было более 650 фирм, каждая из которых искала следующий крупный «хоум-ран». Число фирм увеличилось, и капитал, управляемый этими фирмами, увеличился с 3 миллиардов долларов до 31 миллиарда долларов в течение десятилетия. [14]
Росту отрасли препятствовал резкий спад доходности, и некоторые венчурные фирмы впервые начали сообщать об убытках. Помимо возросшей конкуренции между фирмами, на доходность повлияло несколько других факторов. Рынок первичного публичного размещения акций охладился в середине 1980-х годов, а затем рухнул после краха фондового рынка в 1987 году, и иностранные корпорации, особенно из Японии и Кореи , наводнили компании на ранних этапах своей деятельности капиталом. [14]
В ответ на изменившиеся условия корпорации, которые спонсировали собственные подразделения венчурного инвестирования, в том числе General Electric и Paine Webber, продали или закрыли эти подразделения венчурного капитала. Кроме того, подразделения венчурного капитала в рамках Chemical Bank и Continental Illinois National Bank , среди прочих, начали смещать свое внимание с финансирования компаний на ранних этапах развития на инвестиции в более зрелые компании. Даже основатели отрасли JH Whitney & Company и Warburg Pincus начали переходить к выкупу заемных средств и инвестициям в рост капитала . [14] [15] [16]
К концу 1980-х годов доходность венчурного капитала была относительно низкой, особенно по сравнению с их новыми родственниками с выкупом заемных средств , отчасти из-за конкуренции за горячие стартапы, избыточного предложения IPO и неопытности многих управляющих фондами венчурного капитала. Рост индустрии венчурного капитала оставался ограниченным на протяжении 1980-х и первой половины 1990-х годов, увеличившись с 3 миллиардов долларов в 1983 году до чуть более 4 миллиардов долларов больше, чем десятью годами позже, в 1994 году [17].
Появление Всемирной паутины в начале 1990-х годов оживило венчурный капитал, поскольку инвесторы увидели, что формируются компании с огромным потенциалом. Netscape и Amazon (компания) были основаны в 1994 году, а Yahoo! в 1995 году. Все они финансировались за счет венчурного капитала. ИнтернетIPO - AOL в 1992 г .; Netcom в 1994 году; UUNet, Spyglass и Netscape в 1995 году; Lycos, Excite, Yahoo !, CompuServe, Infoseek, C / NET и E * Trade в 1996 г .; и Amazon, ONSALE, Go2Net, N2K, NextLink и SportsLine в 1997 году - принесли огромную прибыль своим венчурным инвесторам. Эти доходы и результаты компаний после IPO вызвали приток денег в венчурный капитал, увеличив количество привлеченных венчурных фондов с примерно 40 в 1991 году до более чем 400 в 2000 году, а также сумму денег, выделенных на финансирование. с 1,5 млрд долларов в 1991 г. до более 90 млрд долларов в 2000 г. [18]
Лопнули Dot-комов в 2000 году вызвало много фирм венчурного капитала на провал и финансовые результаты в секторе на спад. [ необходима цитата ]
Nasdaq аварии и технологии спад , который начался в марте 2000 года потряс практически весь венчурной индустрии в качестве оценки для технологических компаний рухнули. В течение следующих двух лет многие венчурные фирмы были вынуждены списать значительную часть своих инвестиций, а многие фонды оказались в значительной степени « под водой » (стоимость инвестиций фонда была ниже суммы вложенного капитала). Инвесторы венчурного капитала стремились уменьшить размер обязательств, которые они приняли перед фондами венчурного капитала, и во многих случаях инвесторы стремились избавиться от существующих обязательств за центы за доллар на вторичном рынке . К середине 2003 года индустрия венчурного капитала сократилась примерно до половины своей емкости 2001 года. Тем не менее,PricewaterhouseCoopers' MoneyTree Survey [19] показывает , что общий объем инвестиций венчурного капитала , занимаемые стабильным на уровне 2003 года по второй квартал 2005 года [ править ]
Хотя годы после бума представляют собой лишь небольшую часть пикового уровня венчурных инвестиций, достигнутого в 2000 году, они все же представляют собой рост по сравнению с уровнями инвестиций с 1980 по 1995 год. В процентах от ВВП венчурные инвестиции составили 0,058% в 1994 году. , достигла пика в 1,087% (почти в 19 раз больше уровня 1994 года) в 2000 году и колебалась от 0,164% до 0,182% в 2003 и 2004 годах. Возрождение среды, основанной на Интернете, в 2004–2007 годах помогло возродить среду венчурного капитала. Однако, как процент от общего рынка частного акционерного капитала, венчурный капитал еще не достиг своего уровня середины 1990 - х годов, не говоря уже о его пика в 2000 году [ править ]
Фонды венчурного капитала, которые отвечали за большую часть объема сбора средств в 2000 году (разгар пузыря доткомов ), привлекли в 2006 году всего 25,1 миллиарда долларов, что на 2% меньше, чем в 2005 году, и значительно меньше по сравнению с пиком. [20]
Привлечение венчурного капитала существенно отличается от привлечения долга или ссуды. Кредиторы имеют законное право на получение процентов по ссуде и погашение капитала независимо от успеха или неудачи бизнеса. Венчурный капитал инвестируется в обмен на долю в бизнесе. Доходность венчурного капиталиста как акционера зависит от роста и прибыльности бизнеса. Этот доход обычно получается, когда венчурный капиталист «выходит» путем продажи своих пакетов акций, когда бизнес продается другому владельцу. [ необходима цитата ]
Венчурные капиталисты, как правило, очень избирательны в принятии решений, во что вкладывать средства. Стэнфордский опрос венчурных капиталистов показал, что 100 компаний рассматривались на каждую компанию, получающую финансирование. [21] Предприятия, получающие финансирование, должны продемонстрировать отличную управленческую команду, большой потенциальный рынок и, что наиболее важно, высокий потенциал роста, поскольку только такие возможности, вероятно, способны обеспечить финансовую отдачу и успешный выход в требуемые временные рамки (обычно 3–7 лет), чего ожидают венчурные капиталисты. [ необходима цитата ]
Поскольку инвестиции неликвидны и требуют длительного периода времени для сбора урожая, ожидается, что венчурные капиталисты проведут детальную комплексную проверку перед инвестированием. Предполагается, что венчурные капиталисты также будут развивать компании, в которые они инвестируют, чтобы повысить вероятность выхода на стадию IPO при благоприятных оценках . Венчурные капиталисты обычно помогают на четырех этапах развития компании: [22]
Поскольку не существует публичных бирж, на которых котируются их ценные бумаги, частные компании встречаются с фирмами венчурного капитала и другими частными инвесторами несколькими способами, включая теплые рекомендации из надежных источников инвесторов и другие деловые контакты; конференции и симпозиумы для инвесторов; и саммиты, на которых компании обращаются непосредственно к группам инвесторов на личных встречах, включая вариант, известный как «Speed Venturing», который сродни ускоренному поиску капитала, когда инвестор решает в течение 10 минут, хочет ли он подписаться. до встречи. Кроме того, появляются новые частные онлайн-сети, которые предоставляют дополнительные возможности для встреч с инвесторами. [23]
Эта потребность в высокой доходности делает венчурное финансирование дорогостоящим источником капитала для компаний и наиболее подходящим для предприятий, имеющих большие требования к первоначальному капиталу , которые не могут быть профинансированы более дешевыми альтернативами, такими как заемные средства. Чаще всего это касается нематериальных активов, таких как программное обеспечение и другая интеллектуальная собственность, ценность которых не доказана. В свою очередь, это объясняет, почему венчурный капитал наиболее распространен в быстрорастущих областях технологий и наук о жизни или биотехнологии . [ необходима цитата ]
Если компания действительно обладает качествами, к которым стремятся венчурные капиталисты, включая надежный бизнес-план, хорошую управленческую команду, инвестиции и энтузиазм со стороны учредителей, хороший потенциал для выхода из инвестиций до конца их цикла финансирования и целевой минимальный доход, превышающий 40% в год, будет легче привлечь венчурный капитал. [ необходима цитата ]
Обычно существует шесть стадий венчурного финансирования, предлагаемого венчурным капиталом, что примерно соответствует этим стадиям развития компании. [24]
Между первым и четвертым раундами венчурные компании могут также стремиться взять венчурный долг . [25]
В этом разделе не процитировать любые источники . ( Январь 2021 г. ) |
Венчурный капиталист , а иногда и просто капиталист , это человек , который делает капитальные вложения в компании в обмен на пакет акции . От венчурного капиталиста часто ожидается, что он привнесет в свои инвестиции управленческий и технический опыт, а также капитал. Под венчурным фондом понимается объединенный инвестиционный механизм (в Соединенных Штатах, часто LP или LLC ), который в основном инвестирует финансовый капитал сторонних инвесторов в предприятия, которые слишком рискованны для стандартных рынков капитала или банковских кредитов . Эти средства обычно управляютсяфирма венчурного капитала , в которой часто работают люди с технологическим образованием (ученые, исследователи), бизнес-образованием и / или глубоким опытом работы в отрасли.
Основным навыком венчурного капитала является способность определять новые или прорывные технологии, которые могут принести высокую коммерческую прибыль на ранней стадии. По определению, венчурные капиталисты также играют роль в управлении предпринимательскими компаниями на ранней стадии, тем самым добавляя навыки и капитал, тем самым дифференцируя венчурные капиталисты от выкупного частного капитала, который обычно инвестирует в компании с подтвержденным доходом и, таким образом, потенциально получает гораздо более высокую прибыль. нормы прибыли. Реализация аномально высокой доходности связана с риском потери всех своих инвестиций в данную стартап-компанию. Как следствие, большинство венчурных инвестиций осуществляется в формате пула, когда несколько инвесторов объединяют свои инвестиции в один большой фонд, который инвестирует в множество различных стартапов. Инвестируя в формат пула,инвесторы распределяют свой риск на множество различных инвестиций вместо того, чтобы рискнуть вложить все свои деньги в одну начинающую фирму.
Фирмы венчурного капитала обычно структурированы как партнерства , общие партнеры которых выступают в качестве менеджеров фирмы и будут выступать в качестве консультантов по инвестициям в привлеченные фонды венчурного капитала. Фирмы венчурного капитала в Соединенных Штатах также могут быть структурированы как компании с ограниченной ответственностью , и в этом случае менеджеры фирмы известны как управляющие члены. Инвесторы в венчурные фонды известны как партнеры с ограниченной ответственностью . В эту группу входят как состоятельные люди, так и учреждения с большим объемом доступного капитала, такие как государственные и частные пенсионные фонды , финансовые пожертвования университетов , фонды, страховые компании иобъединенные инвестиционные инструменты, называемые фондами фондов . [26]
Венчурные капиталистические фирмы различаются по своей мотивации [27] и подходам. Есть несколько факторов, и каждая фирма индивидуальна.
Фонды венчурного капитала обычно бывают трех типов: 1. Бизнес-ангелы. 2. Финансовые венчурные капиталисты. 3. Стратегические венчурные компании.
Некоторые из факторов, влияющих на решения венчурного капитала, включают:
В индустрии венчурного капитала генеральных партнеров и других специалистов по инвестициям венчурной компании часто называют «венчурными капиталистами» или «венчурными капиталистами». Типичный профессиональный опыт различается, но в целом венчурные капиталисты имеют опыт работы или финансов. Венчурные капиталисты с опытом работы ( операционные партнеры ), как правило, являются бывшими учредителями или руководителями компаний, аналогичных тем, которые партнерство финансирует или которые будут выступать в качестве консультантов по вопросам управления. Венчурные капиталисты с финансовым образованием, как правило, имеют опыт работы в сфере инвестиционного банкинга или других видов корпоративных финансов .
Хотя названия не совсем единообразны от фирмы к фирме, другие должности в венчурных компаниях включают:
Позиция | Роль |
---|---|
Генеральные партнеры или терапевты | Они управляют фирмой венчурного капитала и принимают инвестиционные решения от имени фонда. GP обычно вкладывают в личный капитал до 1-2% от размера венчурного фонда, чтобы продемонстрировать свою приверженность LP. |
Венчурные партнеры | Венчурные партнеры не являются сотрудниками фирмы, но от них ожидается получение потенциальных инвестиционных возможностей («заключение сделок»), и, как правило, они получают компенсацию только за те сделки, в которых они участвуют. |
Главный | Это инвестиционная профессиональная позиция среднего уровня, которая часто считается «партнерской» позицией. Руководители будут продвинуты с должности старшего юриста или имеют соответствующий опыт в другой области, такой как инвестиционный банкинг , управленческий консалтинг или рынок, представляющий особый интерес для стратегии фирмы венчурного капитала. |
Партнер | Обычно это самая младшая должность ученика в фирме венчурного капитала. После нескольких успешных лет юрист может перейти на должность «старшего юриста» и, возможно, на должность руководителя и выше. Партнеры часто проработали 1-2 года в другой сфере, например, в инвестиционном банкинге или управленческом консалтинге . |
Аналитик | В некоторых случаях фирма венчурного капитала может предложить роль аналитика новым выпускникам, не имеющим соответствующего опыта. |
Предприниматель по месту жительства | Постоянные предприниматели (EIR) являются экспертами в конкретном секторе промышленности (например, биотехнологии или социальных сетях) и проводят комплексную проверку потенциальных сделок. EIR нанимаются компаниями венчурного капитала временно (от шести до 18 месяцев) и, как ожидается, будут разрабатывать и предлагать идеи стартапов принимающей фирме, хотя ни одна из сторон не обязана работать друг с другом. Некоторые EIR переходят на руководящие должности в портфельной компании. |
В этом разделе не процитировать любые источники . ( Май 2019 г. ) |
Большинство венчурных фондов имеют фиксированный срок действия 10 лет с возможностью продления на несколько лет, что позволит частным компаниям, все еще ищущим ликвидность. Инвестиционный цикл для большинства фондов обычно составляет от трех до пяти лет, после чего основное внимание уделяется управлению и последующим инвестициям в существующий портфель. Эта модель была впервые предложена успешными фондами Кремниевой долины на протяжении 1980-х годов для широкомасштабного инвестирования в технологические тенденции, но только в период их подъема, а также для снижения подверженности управленческим и маркетинговым рискам любой отдельной фирмы или ее продукта.
В таком фонде инвесторы имеют фиксированное обязательство по отношению к фонду, которое изначально не финансируется, а впоследствии «отозвано» фондом венчурного капитала по мере того, как фонд делает свои инвестиции. Существуют значительные штрафы для ограниченного партнера (или инвестора), который не участвует в вызове капитала .
Венчурным капиталистам может потребоваться от месяца или около того до нескольких лет, чтобы привлечь деньги от партнеров с ограниченной ответственностью для своего фонда. Когда все деньги собраны, фонд считается закрытым и начинается 10-летний срок его существования. Некоторые фонды закрываются частично, когда собрана половина (или другая сумма) фонда. Год урожая в целом относится к году , в котором фонд был закрыт и может служить в качестве средства для расслоения средств ОК для сравнения.
С точки зрения инвесторов, фонды могут быть: (1) традиционными - все инвесторы вкладывают средства на равных условиях; или (2) асимметричный - когда разные инвесторы имеют разные условия. Обычно асимметрия наблюдается в тех случаях, когда есть инвестор, у которого есть другие интересы, такие как налоговый доход в случае государственных инвесторов.
Венчурные капиталисты получают вознаграждение в виде комбинации платы за управление и начисленных процентов (часто называемой соглашением «два и 20»):
Оплата | Реализация |
---|---|
Комиссия за управление | ежегодный платеж, производимый инвесторами фонда управляющему фонда для оплаты инвестиционных операций частной инвестиционной компании. [29] В типичном фонде венчурного капитала генеральные партнеры получают ежегодное вознаграждение за управление в размере до 2% от выделенного капитала. |
Проявленный интерес | доля прибыли фонда (обычно 20%), выплачиваемая управляющей компании фонда прямых инвестиций в качестве стимула к результативности. Остальные 80% прибыли выплачиваются инвесторам фонда [29]. Сильный интерес партнеров с ограниченной ответственностью к ведущим венчурным фирмам привел к общей тенденции к более благоприятным условиям для венчурного партнерства, и определенные группы могут управлять несвоевременной заинтересованностью. 25–30% на свои средства. |
Поскольку у фонда может закончиться капитал до окончания срока его существования, более крупные венчурные компании обычно имеют несколько перекрывающихся фондов одновременно; это позволяет более крупной фирме почти постоянно привлекать специалистов на всех этапах развития фирмы. Более мелкие фирмы, как правило, преуспевают или терпят поражение благодаря своим начальным отраслевым контактам; к тому времени, когда фонд обналичивает деньги, появляется совершенно новое поколение технологий и людей, которых общие партнеры могут плохо знать, и поэтому разумно переоценить и сместить отрасли или персонал, а не пытаться просто инвестировать больше в отрасль. или люди, которых партнеры уже знают. [ необходима цитата ]
Этот раздел требует дополнительных ссылок для проверки . ( Январь 2021 г. ) |
Из-за строгих требований, предъявляемых венчурными капиталистами к потенциальным инвестициям, многие предприниматели ищут начальное финансирование у инвесторов-ангелов , которые могут быть более склонны инвестировать в весьма спекулятивные возможности или могут иметь ранее отношения с предпринимателем. Кроме того, предприниматели могут искать альтернативное финансирование, например финансирование на основе доходов , чтобы избежать отказа от долевого участия в бизнесе. Для предпринимателей, которым требуется больше, чем просто финансирование, студии стартапов могут быть привлекательной альтернативой венчурным капиталистам, поскольку они обеспечивают операционную поддержку и опытную команду. [30]
Более того, многие фирмы венчурного капитала будут серьезно оценивать инвестиции в стартап-компанию, в противном случае им неизвестную, если компания сможет доказать хотя бы некоторые из своих заявлений о технологии и / или рыночном потенциале своего продукта или услуг. Чтобы достичь этого или даже просто избежать разводняющего эффекта от получения финансирования до того, как такие претензии будут доказаны, многие стартапы стремятся самостоятельно финансировать собственный капитал до тех пор, пока не достигнут точки, когда они смогут надежно обратиться к сторонним поставщикам капитала, таким как венчурные капиталисты или бизнес-ангелы . Эта практика называется « самозагрузкой ».
Краудфандинг акций становится альтернативой традиционному венчурному капиталу. Традиционный краудфандинг - это подход к привлечению капитала, необходимого для нового проекта или предприятия, путем обращения к большому количеству простых людей за небольшими пожертвованиями. Хотя такой подход имеет давние прецеденты в сфере благотворительности, предприниматели вновь обращают на него внимание теперь, когда социальные сети и онлайн-сообщества позволяют обращаться к группе потенциально заинтересованных сторонников по очень низкой цене. Некоторые модели краудфандинга также применяются специально для финансирования стартапов, например, те, которые перечислены в разделе Сравнение сервисов краудфандинга.. Одна из причин искать альтернативы венчурному капиталу - проблема традиционной модели венчурного капитала. Традиционные венчурные фонды смещают свое внимание на более поздние этапы инвестирования, а рентабельность инвестиций многих венчурных фондов была низкой или отрицательной. [23] [31]
В Европе и Индии средства массовой информации для акционерного капитала являются частичной альтернативой венчурному финансированию. Средства массовой информации для инвесторов в акционерный капитал могут предлагать стартапам часто значительные рекламные кампании в обмен на акционерный капитал. В Европе инвестиционная консалтинговая компания предлагает молодым предприятиям возможность обменять акции на инвестиции в услуги; их цель - провести предприятия через стадию развития, чтобы прийти к значительному финансированию, слияниям и поглощениям или другой стратегии выхода. [32]
В отраслях, где активы могут быть эффективно секьюритизированы, поскольку они надежно генерируют будущие потоки доходов или имеют хороший потенциал для перепродажи в случае обращения взыскания , предприятия могут иметь более дешевую возможность привлекать заемные средства для финансирования своего роста. Хорошими примерами могут быть добывающие отрасли, требующие значительных ресурсов, такие как горнодобывающая промышленность или обрабатывающая промышленность. Оффшорное финансирование предоставляется через специализированные фонды венчурного капитала, которые стремятся использовать секьюритизацию для структурирования гибридных многорыночных транзакций через SPV ( механизм специального назначения ): юридическое лицо, созданное исключительно для целей финансирования.
В дополнение к традиционному венчурному капиталу и сетям бизнес-ангелов появились группы, которые позволяют группам мелких инвесторов или самих предпринимателей участвовать в конкурсе приватизированных бизнес-планов, где сама группа выступает в качестве инвестора посредством демократического процесса. [33]
Юридические фирмы также все чаще выступают в качестве посредников между клиентами, ищущими венчурный капитал, и фирмами, которые его предоставляют. [34]
Другие формы включают венчурные ресурсы, которые стремятся предоставить неденежную поддержку для запуска нового предприятия.
Венчурный капитал также связан с созданием рабочих мест (составляет 2% ВВП США ) [35], экономикой знаний и используется в качестве косвенного показателя инноваций в экономическом секторе или географическом регионе . Ежегодно в США создается около 2 миллионов предприятий, из которых 600–800 получают венчурное финансирование. По данным Национальной ассоциации венчурного капитала, 11% рабочих мест в частном секторе создаются компаниями с венчурной поддержкой, а доход от венчурного капитала составляет 21% ВВП США. [36]
Отчет Дианы из Babson College показал, что число женщин- партнеров в фирмах венчурного капитала снизилось с 10% в 1999 году до 6% в 2014 году. В отчете также было обнаружено, что 97% предприятий, финансируемых венчурным капиталом, имеют руководителей- мужчин , и что предприятия со всеми - вероятность получения венчурного финансирования у мужских команд более чем в четыре раза выше, чем у команд, в которых есть хотя бы одна женщина. [37] В настоящее время около 3 процентов всего венчурного капитала направляется компаниям, возглавляемым женщинами. На момент опроса более 75% венчурных компаний в США не имели женщин-венчурных капиталистов. [38] Было обнаружено, что у большей части венчурных фирм женщины никогда не представляли их в совете директоров одной из своих портфельных компаний.. В 2017 году только 2,2% всего венчурного финансирования досталось женщинам-учредителям. [39]
Для сравнения, исследование Калифорнийского университета в Дэвисе, посвященное крупным публичным компаниям, показало, что 49,5% компаний имеют хотя бы одно место в совете директоров - женщины . [40] Когда были опубликованы последние результаты, некоторые читатели San Jose Mercury News отклонили возможность того, что причиной был сексизм. В последующей статье Newsweek Нина Берли спросила: «Где были все эти оскорбленные люди, когда такие женщины, как Хайди Ройзен, публиковали отчеты о том, как венчурный капиталист сунул руку ему в штаны под столом во время обсуждения сделки?» [41] [42]
Венчурный капитал как отрасль зародился в Соединенных Штатах, и американские фирмы традиционно были крупнейшими участниками венчурных сделок, при этом основная часть венчурного капитала использовалась в американских компаниях. Однако все больше растет венчурное инвестирование за пределами США, а также увеличивается число и размер венчурных капиталистов за пределами США. [ необходима цитата ]
Венчурный капитал использовался как инструмент экономического развития в различных развивающихся регионах. Во многих из этих регионов с менее развитыми финансовыми секторами венчурный капитал играет роль в облегчении доступа к финансированию для малых и средних предприятий (МСП), которые в большинстве случаев не соответствуют требованиям для получения банковских кредитов. [ необходима цитата ]
В 2008 году, хотя в финансировании венчурного капитала по-прежнему преобладали деньги США (28,8 млрд долларов США было инвестировано в более 2550 сделок в 2008 году), по сравнению с инвестициями международных фондов (13,4 млрд долларов США вложены в другие средства), средний рост составил 5%. венчурный капитал осуществляет сделки за пределами США, в основном в Китае и Европе . [43] Географические различия могут быть значительными. Например, в Великобритании 4% британских инвестиций направляется в венчурный капитал по сравнению с примерно 33% в США [44].
Было показано, что финансирование венчурного капитала положительно связано с индивидуалистической культурой страны . [45] Однако, по словам экономиста Джеффри Фанка, более 90% стартапов в США стоимостью более 1 миллиарда долларов потеряли деньги в период между 2019-2020 годами, а доходность инвестиций от венчурного капитала едва ли превышает доходность публичных фондовых рынков за последние 25 лет. [46]
Согласно отчету Национальной ассоциации венчурного капитала, венчурные капиталисты вложили около 29,1 миллиарда долларов в 3752 сделки в США за четвертый квартал 2011 года . Те же цифры за весь 2010 год составили 3 496 сделок на сумму 23,4 миллиарда долларов. [47]
Согласно отчету Dow Jones VentureSource, финансирование венчурного капитала в США упало до 6,4 млрд долларов в первом квартале 2013 года, что на 11,8% меньше, чем в первом квартале 2012 года, и на 20,8% меньше, чем в 2011 году. Венчурные фирмы прибавили 4,2 доллара. миллиардов долларов в их фонды в этом году по сравнению с 6,3 миллиардами долларов в первом квартале 2013 года, но по сравнению с 2,6 миллиардами долларов в четвертом квартале 2012 года [48].
Болгарская индустрия венчурного капитала быстро росла в последнее десятилетие. По состоянию на начало 2021 года на местном рынке насчитывается 18 венчурных и растущих компаний, а общий объем финансирования технологических стартапов превышает 200 миллионов евро. По данным BVCA - Болгарской ассоциации прямых инвестиций и венчурного капитала, в 2020 году было совершено 59 сделок на общую сумму 29,4 миллиона евро [49]. Большая часть венчурных инвестиций в Болгарии сосредоточена на начальной стадии и стадии серии А. LAUNCHub Ventures из Софии недавно запустила один из крупнейших фондов в регионе с целевым размером 70 миллионов евро. [50]
Индустрия венчурного капитала в Мексике - быстрорастущий сектор в стране, который, по оценкам, к 2018 году при поддержке институтов и частных фондов достигнет 100 миллиардов долларов США, вложенных в него [51].
В Израиле высокотехнологичное предпринимательство и венчурный капитал процветают далеко за пределы относительных размеров страны. Поскольку у него очень мало природных ресурсов и исторически он был вынужден строить свою экономику на наукоемких отраслях, его индустрия венчурного капитала быстро развивалась, и в настоящее время насчитывает около 70 активных фондов венчурного капитала, из которых 14 международных венчурных фондов с израильскими офисами и дополнительно 220 международных фондов, которые активно инвестируют в Израиль. Кроме того, по состоянию на 2010 год Израиль лидировал в мире по вложению венчурного капитала на душу населения. Израиль привлек 170 долларов на человека по сравнению с 75 долларами в США. [52] Около двух третей инвестированных средств было получено из иностранных источников, а остальная часть - из внутренних. В 2013 году Wix.com присоединился к 62 другим израильским фирмам на Nasdaq. [53]
Канадские технологические компании привлекли интерес мирового сообщества венчурного капитала частично в результате щедрых налоговых льгот в рамках программы инвестиционных налоговых льгот в области научных исследований и экспериментальных разработок (SR&ED). [ необходима цитата ]Основным стимулом для любой канадской корпорации, выполняющей НИОКР, является возвращаемый налоговый кредит, равный 20% «соответствующих» затрат на НИОКР (рабочая сила, материалы, контракты на НИОКР и оборудование для НИОКР). Увеличенный возврат налога в размере 35%, доступный некоторым (то есть небольшим) частным корпорациям, контролируемым Канадой (CCPC). Поскольку правила CCPC требуют как минимум 50% канадской собственности в компании, выполняющей НИОКР, иностранные инвесторы, которые хотели бы получить выгоду от более крупного налогового кредита в размере 35%, должны принять миноритарную позицию в компании, что может быть нежелательно. Программа SR&ED не ограничивает экспорт каких-либо технологий или интеллектуальной собственности, которые могли быть разработаны с использованием налоговых льгот SR&ED. [ необходима цитата ]
В Канаде также существует довольно необычная форма создания венчурного капитала в виде спонсируемых рабочими корпораций венчурного капитала (LSVCC) . Эти фонды, также известные как фонды розничного венчурного капитала или инвестиционные фонды, спонсируемые рабочей силой (LSIF), обычно спонсируются профсоюзами и предлагают налоговые льготы от правительства, чтобы побудить розничных инвесторов покупать фонды. Как правило, эти фонды розничного венчурного капитала инвестируют только в компании, большинство сотрудников которых находится в Канаде. Однако были разработаны инновационные структуры, позволяющие LSVCC управлять канадскими дочерними компаниями корпораций, зарегистрированных в юрисдикциях за пределами Канады. [ необходима цитата ]
Многие швейцарские стартапы являются дочерними предприятиями университетов, в частности, из федеральных технологических институтов в Лозанне и Цюрихе . [54] Согласно исследованию Лондонской школы экономики анализа 130 ETH Zurich побочное более 10 лет, около 90% этих стартапов пережили первые пять критических лет, в результате чего средний годовой IRR более чем на 43% . [55] Наиболее активными инвесторами на ранней стадии в Швейцарии являются кантональный банк Цюриха , investiere.ch , Swiss Founders Fund, а также ряд клубов бизнес-ангелов . [56]
Ведущие ранней стадии венчурного капитала инвесторы в Европе, Марк Tłuszcz из Mangrove Capital Partners и Дэнни Ример в Index Ventures , оба из которых были названы в Forbes список Журнала Мидас из ведущих мировых организаторов сделок в технологии венчурного капитала в 2007 году [57] В 2020 , первый итальянский фонд венчурного капитала под названием Primo Space был запущен Primomiglio SGR. Этот фонд сначала закрыл 58 миллионов евро при целевом показателе 80 миллионов евро и ориентирован на инвестиции в космос . [58]
В последние годы наблюдается возрождение венчурной сцены Скандинавии: за последние пять лет венчурными фондами в Скандинавском регионе было собрано более 3 миллиардов евро. За последние пять лет в скандинавские стартапы было инвестировано 2,7 миллиарда евро. К известным скандинавским фондам раннего венчурного капитала относятся NorthZone (Швеция), Maki.vc (Финляндия) и ByFounders (Копенгаген). [59]
По состоянию на март 2019 года в Польше насчитывалось 130 активных венчурных фирм, которые инвестировали на местном уровне более чем в 750 компаний, в среднем по 9 компаний на портфель. С 2016 года были созданы новые юридические институты для субъектов, осуществляющих инвестиции в предприятия на стадии посевного материала или запуска. В 2018 году венчурные фонды инвестировали в польские стартапы 178 млн евро (0,033% ВВП). По состоянию на март 2019 года общие активы, которыми управляют венчурные компании, работающие в Польше, оцениваются в 2,6 млрд евро. Общая стоимость инвестиций польского венчурного рынка составляет 209,2 миллиона евро. [60]
Индия быстро догоняет Запад в области венчурного капитала, и в стране присутствует ряд венчурных фондов ( IVCA ). В 2006 году общая сумма прямых и венчурных инвестиций в Индии достигла 7,5 миллиардов долларов в рамках 299 сделок. [61] В контексте Индии венчурный капитал состоит из инвестиций в акционерный капитал, квазиакционерный капитал или условные ссуды с целью продвижения некотируемых, высокорисковых или высокотехнологичных фирм, которыми руководят технически или профессионально квалифицированные предприниматели. Он также используется для обозначения инвесторов, «обеспечивающих посевной», «запуск и финансирование на первом этапе», [62]или финансирующие компании, продемонстрировавшие исключительный деловой потенциал. Венчурный капитал относится к капитальным вложениям; собственный капитал и заемные средства, оба из которых несут несомненный риск. Ожидаемый риск очень высок. Индустрия венчурного капитала следует концепции «высокого риска, высокой доходности», инновационное предпринимательство, идеи, основанные на знаниях, и предприятия, интенсивно использующие человеческий капитал, заняли ведущее место, поскольку венчурные капиталисты вкладывают средства в рискованное финансирование для поощрения инноваций. [63]
Китай также начинает развивать индустрию венчурного капитала ( CVCA ).
Вьетнам переживает свои первые иностранные венчурные капиталы, в том числе IDG Venture Вьетнам ($ 100 миллионов) , и DFJ Vinacapital (35 миллионов долларов) [64]
Сингапур широко известен и считается одним из самых популярных мест для стартапов и инвестиций, в основном благодаря своей здоровой экосистеме, стратегическому расположению и связи с зарубежными рынками. [65] Со 100 сделками на сумму 3,5 миллиарда долларов США в 2016 году в Сингапуре была зафиксирована рекордная стоимость инвестиций в частные и венчурные инвестиции. За последние 5 лет количество инвестиций в частные и венчурные инвестиции существенно увеличилось: в 2015 году в Сингапуре была зафиксирована 81 инвестиция с совокупным объемом инвестиций. стоимость сделок составила 2,2 миллиарда долларов США, в то время как в 2014 и 2013 годах стоимость сделок прямого и венчурного капитала составила 2,4 миллиарда долларов США и 0,9 миллиарда долларов США соответственно. На долю инвестиций в технологии приходится 53% сделок. Кроме того, в Сингапуре живут два крупнейших единорога Юго-Восточной Азии. Гаренакак сообщается, самый ценный единорог в регионе с ценой в 3,5 миллиарда долларов США, в то время как Grab получает наибольшее финансирование, собрав в общей сложности 1,43 миллиарда долларов США с момента его регистрации в 2012 году. [66] Стартапы и малые предприятия в Сингапур получает поддержку со стороны политиков, а местное правительство способствует повышению роли венчурных капиталистов в поддержке предпринимательства в Сингапуре и регионе. Например, в 2016 году Национальный исследовательский фонд Сингапура (NRF) выделил гранты в размере до 30 миллионов долларов четырем крупным местным предприятиям для инвестиций в стартапы в городе-государстве. Это первое в своем роде партнерство, в которое вступил NRF, предназначено для поощрения этих предприятий к поиску новых технологий и инновационных бизнес-моделей. [67]В настоящее время правила, регулирующие деятельность венчурных компаний, пересматриваются Валютным управлением Сингапура (MAS), чтобы упростить создание фондов и расширить возможности финансирования для стартапов. Это в основном включает в себя упрощение и сокращение процесса авторизации для новых управляющих венчурным капиталом и изучение того, подходят ли существующие стимулы, которые привлекли сюда традиционных управляющих активами, для сектора венчурного капитала. Общественные консультации по предложениям были проведены в январе 2017 года, и ожидается, что изменения будут внесены к июлю. [68]
Индустрия венчурного капитала Ближнего Востока и Северной Африки (MENA) находится на ранней стадии развития, но продолжает расти. Согласно отчету MAGNiTT о венчурных инвестициях в странах Ближнего Востока и Северной Африки за первое полугодие 2019 года, в первой половине 2019 года в регионе было заключено 238 инвестиционных сделок на общую сумму 471 миллион долларов США. По сравнению с отчетом за первое полугодие 2018 года это представляет собой увеличение общего объема финансирования на 66% и количества сделок на 28%.
Согласно отчету, ОАЭ являются самой активной экосистемой в регионе, где в первом полугодии было заключено 26% сделок, за ними следуют Египет с 21% и Ливан с 13%. Что касается сделок по секторам, финтех остается самой активной отраслью с 17% сделок, за ними следуют электронная коммерция с 12% и доставка и транспорт с 8%.
В отчете также отмечается, что в первом полугодии 2019 года в стартапы из стран Ближнего Востока и Северной Африки инвестировали в общей сложности 130 организаций, 30% из которых имели головные офисы за пределами региона Ближнего Востока и Северной Африки, что демонстрирует международный аппетит к инвестициям в регион. 15 запуска выходы были записаны в H1 2019, с Careem $ 3,1 млрд приобретения»комиссионка Uber является первым единорог выход в регионе. [69] Среди других заметных выходов - выход Souq.com на Amazon в 2017 году за 650 миллионов долларов. [70]
Индустрия венчурного капитала в Южной Африке развивается. Правительство и налоговая служба Южной Африки следят за международной тенденцией использования эффективных с точки зрения налогообложения средств для стимулирования экономического роста и создания рабочих мест с помощью венчурного капитала. Раздел 12 J Закона о подоходном налоге был обновлен и теперь включает венчурный капитал. Компаниям разрешено использовать эффективную с точки зрения налогообложения структуру, аналогичную ДКТ в Великобритании. Несмотря на указанную выше структуру, правительству необходимо скорректировать свое регулирование в отношении интеллектуальной собственности , валютного контроля и другого законодательства, чтобы обеспечить успех венчурного капитала. [ необходима цитата ]
В настоящее время существует не так много фондов венчурного капитала, и это небольшое сообщество; однако число венчурных фондов неуклонно растет, и правительство постепенно вводит новые стимулы. Получить средства сложно, и из-за ограниченного финансирования компании с большей вероятностью получат финансирование, если они смогут продемонстрировать первоначальные продажи или поддержку и потенциал значительного роста. Большая часть венчурного капитала в Африке к югу от Сахары сосредоточена в Южной Африке и Кении. [ необходима цитата ]
Предпринимательство - ключ к росту. Правительствам необходимо будет обеспечить благоприятную для бизнеса нормативную среду, чтобы способствовать инновациям. В 2019 году финансирование стартапов венчурным капиталом выросло до 1,3 миллиарда долларов и быстро увеличивалось. Причины пока неясны, но определенно важным фактором является образование. [71]
В отличие от публичных компаний , информация о бизнесе предпринимателя, как правило, является конфиденциальной и частной. В рамках процесса комплексной проверки большинству венчурных капиталистов потребуется подробная информация в отношении бизнес-плана компании . Предприниматели должны сохранять бдительность в отношении обмена информацией с венчурными капиталистами, которые являются инвесторами их конкурентов. Большинство венчурных капиталистов обрабатывают информацию конфиденциально, но с точки зрения деловой практики они обычно не заключают соглашения о неразглашении информации из-за потенциальных проблем, связанных с ответственностью, связанных с этими соглашениями. Предпринимателям, как правило, рекомендуется защищать действительно проприетарную интеллектуальную собственность.. [ необходима цитата ]
Партнеры с ограниченной ответственностью компаний венчурного капитала обычно имеют доступ только к ограниченному количеству информации об отдельных портфельных компаниях, в которые они инвестируют, и обычно связаны положениями о конфиденциальности в соглашении о партнерстве с ограниченной ответственностью фонда . [ необходима цитата ]
Есть несколько строгих правил, регулирующих деятельность венчурного капитала. А именно, им не разрешается рекламировать или предлагать бизнес в любой форме в соответствии с руководящими принципами Комиссии по ценным бумагам и биржам США . [72]
Этот раздел требует дополнительных ссылок для проверки . ( Январь 2021 г. ) |
|title=
( справка )|journal=
( помощь )|journal=
( помощь )