Предположим, что 01.07.2008:
Тогда цена P этой облигации на 01.07.2008 определяется по формуле: где (для простоты) в расчетах не учтена небольшая разница между параллельными сдвигами спотовых и форвардных курсов. |
Z-спрэд , ZSPRD , нулевая волатильность спрэд или кривая доходность спрэд из ипотечных безопасности (MBS) является параллельным сдвигом или разброс по нулевому купону казначейства кривой доходности , необходимые для дисконтирования заранее определенного графика денежных потоков , чтобы прибыть по нынешней рыночной цене . Z-спред также широко используется на рынке свопов на кредитный дефолт (CDS) в качестве меры кредитного спреда, который относительно нечувствителен к особенностям конкретной корпорации или компании.государственные облигации .
Поскольку Z-спред использует всю кривую доходности для оценки отдельных денежных потоков по облигации, он обеспечивает более реалистичную оценку, чем интерполированный спред доходности, основанный на одной точке кривой, такой как окончательный срок погашения облигации или взвешенный - средняя жизнь . Однако Z-спред не учитывает изменчивость денежных потоков, поэтому для более полной оценки ценной бумаги, зависящей от процентной ставки, часто требуется более реалистичный (и более сложный) спред с поправкой на опцион .
Определение [ править ]
Для ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, обычно указывается прогнозируемая ставка досрочного погашения ; например, допущение PSA для конкретного MBS может приравнять определенную группу ипотечных кредитов к 8-летней амортизируемой облигации с 6% -ной смертностью в год. Это дает единый ряд номинальных денежных потоков, как если бы MBS был безрисковой облигацией. Если эти платежи дисконтировать до чистой приведенной стоимости (NPV) с использованием безрисковой кривой доходности казначейских облигаций с нулевым купоном, сумма их значений будет иметь тенденцию к завышению рыночной цены MBS. Это различие обусловлено тем , что рынок MBS цена включает в себя дополнительные факторы , такие как ликвидность и кредитный риск и встроенным опционом Стоимость.
Z-спред облигации - это количество базисных пунктов (б.п., или 0,01%), которое нужно добавить к кривой доходности казначейства (или технически к форвардным ставкам казначейства ), чтобы чистая приведенная стоимость денежных потоков по облигациям (с использованием скорректированная кривая доходности) равна рыночной цене облигации (включая начисленные проценты ). Спред рассчитывается итеративно.
Контрольный показатель для основы CDS [ править ]
Z-спред широко используется в качестве «денежного» ориентира для расчета базы CDS. Базой CDS обычно является комиссия CDS за вычетом Z-спреда для денежной облигации с фиксированной процентной ставкой того же эмитента и того же срока погашения. Например, если 10-летний CDS корпорации торгуется на уровне 200 б.п., а Z-спред для 10-летней денежной облигации корпорации составляет 287 б.п., то его 10-летняя база CDS составляет –87 б.п.
См. Также [ править ]
Ссылки [ править ]
- Фрэнк Дж. Фабоцци, Справочник по ценным бумагам с фиксированным доходом , 7-е издание. Макгроу-Хилл, 2005.
