Адаптивный рынок гипотеза , предложенная Эндрю Ла , [1] является попыткой примирить экономические теории , основанные на эффективном рыночную гипотезе (что означает , что рынки являются эффективными ) с поведенческой экономикой , применяя принципы эволюции финансовых взаимодействий: конкуренция , адаптация и естественный отбор . [2]
При таком подходе традиционные модели современной финансовой экономики могут сосуществовать с моделями поведения. Это говорит о том, что инвесторы способны к оптимальному динамическому размещению . Ло утверждает, что многое из того, что бихевиористы называют контрпримерами экономической рациональности - неприятие потерь , самоуверенность , чрезмерная реакция и другие поведенческие предубеждения - на самом деле согласуется с эволюционной моделью индивидуумов, адаптирующихся к изменяющейся среде с использованием простых эвристик . Даже страх и жадность, которые бихевиористы обычно считают виновниками несостоятельности рационального мышления, движимы эволюционными силами.
Подробности
Согласно Ло [3] гипотеза адаптивного рынка может рассматриваться как новая версия гипотезы эффективного рынка, основанная на эволюционных принципах:
Цены отражают столько информации, сколько диктуется сочетанием условий окружающей среды и количества и природы «видов» в экономике.
Под видом он подразумевает отдельные группы участников рынка, каждый из которых ведет себя одинаково: менеджеры пенсионных фондов , розничные инвесторы , маркет-мейкеры , менеджеры хедж-фондов и т. Д.
Если несколько членов одной группы конкурируют за довольно ограниченные ресурсы на одном рынке, то этот рынок, вероятно, будет высокоэффективным (например, рынок 10-летних казначейских облигаций США , который действительно очень быстро отражает наиболее важную информацию) . С другой стороны, если небольшое количество видов конкурирует за довольно обильные ресурсы, то этот рынок будет менее эффективным (например, рынок масляных картин эпохи итальянского Возрождения ).
Эффективность рынка нельзя оценивать в вакууме, она сильно зависит от контекста и динамична. Вкратце, степень эффективности рынка связана с факторами окружающей среды, характеризующими экологию рынка , такими как количество конкурентов на рынке, величина имеющихся возможностей получения прибыли и адаптивность участников рынка. Lo [1] предполагает, что предпочтение управляет системой, а не наоборот.
Подразумеваемое
Гипотеза адаптивного рынка имеет несколько выводов, которые отличают ее от гипотезы эффективного рынка:
- Если существует связь между риском и вознаграждением, она вряд ли будет стабильной с течением времени. На это соотношение влияют относительные размеры и предпочтения населения, а также институциональные аспекты. По мере изменения этих факторов, вероятно, изменится и любое соотношение риска и вознаграждения.
- Есть возможности для арбитража .
- Инвестиционные стратегии, включая количественные , фундаментальные и технически обоснованные методы, будут хорошо работать в одних условиях и плохо работать в других. Примером может служить рисковый арбитраж, который был убыточным в течение некоторого времени после спада в инвестиционном банкинге в 2001 году. По мере роста активности слияний и поглощений рисковый арбитраж снова стал популярным.
- Основная цель - выживание ; максимизация прибыли и полезности вторичны. Когда развивается множество возможностей, которые работают в различных условиях окружающей среды, инвестиционные менеджеры менее склонны к исчезновению после быстрых изменений.
- Ключом к выживанию являются инновации : поскольку соотношение риска и вознаграждения меняется, лучший способ достижения постоянного уровня ожидаемой прибыли - это адаптироваться к изменяющимся рыночным условиям.
Свидетельство
Данные [4] показывают, что хедж-фонды получают прибыль от торговли с менее опытными инвесторами, но также делают прибыльные сделки эндогенно рискованными, что согласуется с предпосылкой гипотезы адаптивного рынка о том, что риск и доходность определяются эндогенно, поскольку разные типы инвесторов торгуют друг с другом. .
Приложения
Эволюция биткойна
В 2018 году исследователи из Индийского технологического института (ISM Dhanbad) опубликовали исследование [5] на тему оценки гипотезы адаптивного рынка на рынке биткойнов . Авторы утверждают, что гипотеза эффективного рынка не может объяснить, почему рыночная эффективность меняется, поэтому может быть полезно использовать структуру гипотез адаптивного рынка для оценки эволюции биткойна, который институционально и оперативно неоднороден .
В статье сначала исследуется гипотеза для данного случая, а во-вторых, в ней реализуется согласованный тест Домингеса – Лобато и обобщенный спектральный тест в рамках скользящего окна, чтобы зафиксировать развивающуюся линейную и нелинейную зависимость цен на биткойны.
Исследование показало, что линейная и нелинейная зависимость со временем эволюционирует. Однако их результаты противоречат исследованию Brauneis and Mestel (2018) [6] по этой теме, в котором сделан вывод о том, что рынок либо эффективен, либо неэффективен. Отсюда следует, что свидетельство динамической эффективности соответствует предложению гипотезы адаптивного рынка.
Смотрите также
- Адаптивные ожидания
- Вычислительная экономика на основе агентов
- Поведенческая экономика
- Поведенческая стратегия
- Финансовая экономика # Проблемы и критика
- Информационный каскад
- Гипотеза шумного рынка
- Гипотеза случайного блуждания # Гипотеза неслучайного блуждания
Заметки
- ^ а б Ло, 2004.
- ^ Клауэс, Mike (7 февраля 2005). «Теория адаптивного рынка предлагает понимание инвестора» . Инвестиционные новости.
- Перейти ↑ Lo, 2005.
- ^ Чо, 2019.
- ^ Хунтия и Паттанаяк, 2018
- ^ Brauneis и Mestel (2018)
Рекомендации
- Ло, Эндрю (2004). «Гипотеза адаптивных рынков: эффективность рынка с эволюционной точки зрения» (PDF) . Журнал управления портфелем . 5. 30 : 15–29. DOI : 10,3905 / jpm.2004.442611 .
- Ло, Эндрю (2005). «Согласование эффективных рынков с поведенческими финансами: гипотеза адаптивных рынков». SSRN 728864 . Отсутствует или пусто
|url=
( справка ) - Хунтия, Сашиканта и Дж. К. Паттанаяк (2018). «Адаптивная рыночная гипотеза и развивающаяся предсказуемость биткойнов» .
- Браунес, Александр и Роланд Местель (2018). «Криптовалютные портфели в рамках среднего отклонения» .
- Чо, Туммим (2019). «Превращение альфа в бета: арбитраж и эндогенный риск». Журнал финансовой экономики . предстоящий. SSRN 3430041 .