Денежно-кредитная политика

Общественные финансы
Политики Сельскохозяйственная Экономическая Энергия Промышленное Инвестиции Социальное Торговля Фискальный Денежный Набор политик
Фискальная политика Бюджет политика Долг внутренний Дефицит / профицит Министерство финансов Фискальный союз Доход Расходы дефицит Налог
Денежно-кредитная политика Банковские резервы требования Окно скидок Золотовалютные резервы Процентная ставка Денежно-кредитный орган Центральный банк валютный совет Денежная база Валютный (валютный) союз Денежная масса
Торговая политика Торговый баланс Свободная торговля Прибыль от торговли Нетарифный барьер Протекционизм Тариф Торговый блок Создание торговли Отклонение торговли Министерство торговли / коммерции
Доход Расходы Неналоговые доходы Налоговые поступления Дискреционные расходы Обязательные траты
Оптимально Сбалансированный бюджет Экономический рост Ценовая стабильность
Реформа Фискальная корректировка Денежная реформа
Портал
v т е

Денежно-кредитная политика - это политика, проводимая денежно-кредитными властями страны для контроля либо процентной ставки, выплачиваемой по очень краткосрочным займам (заимствования банками друг у друга для удовлетворения своих краткосрочных потребностей), либо денежной массы , часто в качестве попытки для снижения инфляции или процентной ставки , чтобы обеспечить стабильность цен и общее доверие к стоимости и стабильности национальной валюты. ^{[1] [2] [3]}

Денежно-кредитная политика - это модификация денежной массы, т.е. «печать» большего количества денег или уменьшение денежной массы путем изменения процентных ставок или удаления избыточных резервов . Это контрастирует с налогово-бюджетной политикой , которая полагается на налогообложение , государственные расходы и государственные заимствования ^{[4] в} качестве методов, используемых правительством для управления явлениями экономического цикла, такими как рецессии .

Дальнейшими целями денежно-кредитной политики обычно являются содействие стабильности валового внутреннего продукта , достижение и поддержание низкого уровня безработицы , а также поддержание предсказуемых обменных курсов по отношению к другим валютам .

Денежно-кредитная экономика может дать представление о разработке оптимальной денежно-кредитной политики. В развитых странах денежно-кредитная политика обычно формируется отдельно от фискальной.

Денежно-кредитная политика считается либо экспансионистской, либо сдерживающей.

Политика экспансии возникает, когда орган денежно-кредитного регулирования использует свои процедуры для стимулирования экономики. Экспансионистская политика поддерживает краткосрочные процентные ставки на более низком уровне, чем обычно, или увеличивает общую денежную массу в экономике быстрее, чем обычно. Его традиционно используют, чтобы попытаться снизить безработицу во время рецессии путем снижения процентных ставок в надежде, что менее дорогие кредиты побудят предприятия брать в долг больше денег и тем самым расширяться. Это увеличит совокупный спрос (общий спрос на все товары и услуги в экономике), что увеличит краткосрочный рост, измеряемый увеличением валового внутреннего продукта.(ВВП). Экспансионистская денежно-кредитная политика, увеличивая количество валюты в обращении, обычно снижает стоимость валюты по отношению к другим валютам ( обменный курс ), и в этом случае иностранные покупатели смогут покупать больше за свою валюту в стране с обесцененной валютой. валюта. ^[5]

Сдерживающая политика поддерживает краткосрочные процентные ставки выше, чем обычно, замедляет темпы роста денежной массы или даже снижает их, чтобы замедлить краткосрочный экономический рост и снизить инфляцию . Сдерживающая политика может привести к росту безработицы и снижению заимствований и расходов потребителей и предприятий, что в конечном итоге может привести к экономическому спаду, если будет осуществляться слишком энергично. ^[6]

История [ править ]

Денежно-кредитная политика связана с процентными ставками и доступностью кредита . Инструменты денежно-кредитной политики включали краткосрочные процентные ставки и банковские резервы через денежную базу . ^[7] На протяжении многих веков существовало только две формы денежно-кредитной политики: изменение чеканки монет или печатание бумажных денег . Процентные ставки , которые в настоящее время рассматриваются как часть денежно- кредитной политики, в то время, как правило, не координировались с другими формами денежно-кредитной политики. Денежно-кредитная политика рассматривалась как административное решение и обычно осуществлялась властями с сеньоражем.(способность монеты). С появлением более крупных торговых сетей появилась возможность определять стоимость валюты в золоте или серебре и цену местной валюты в иностранной валюте. Эта официальная цена может быть установлена ​​законом, даже если она отличается от рыночной.

Бумажные деньги произошли от простых векселей, называемых « цзяоцзы », в Китае 7-го века . Цзяоцзы не заменяли металлическую валюту и использовались вместе с медными монетами. Последующая династия Юань была первым правительством, которое использовало бумажные деньги в качестве основного средства обращения. На более позднем этапе правления династии, столкнувшись с огромной нехваткой денег для финансирования войны и поддержания своего правления, они начали печатать бумажные деньги без ограничений, что привело к гиперинфляции .

С созданием в 1694 году Банка Англии ^[8], которому было предоставлено право печатать банкноты, обеспеченные золотом, идея денежно-кредитной политики как независимой от действий исполнительной власти ^{[ как? ]} начали устанавливаться. ^[9] Целью денежно-кредитной политики было поддержание стоимости монет, печать банкнот, которые будут торговаться по номиналу за монету, и предотвращение выхода монет из обращения. Создание национальных банков промышленно развитыми странами было тогда связано с желанием сохранить связь валюты с золотым стандартом и торговать в узком валютном коридоре.с другими валютами, обеспеченными золотом. Для достижения этой цели национальные банки в рамках золотого стандарта начали устанавливать процентные ставки, которые они взимали как со своих собственных заемщиков, так и с другими банками, которым требовались деньги для обеспечения ликвидности. Поддержание золотого стандарта требовало почти ежемесячной корректировки процентных ставок.

Золотой стандарт - это система, при которой цена национальной валюты фиксируется по отношению к стоимости золота и остается постоянной благодаря обещанию правительства покупать или продавать золото по фиксированной цене, выраженной в базовой валюте. Золотой стандарт можно рассматривать как частный случай политики «фиксированного обменного курса» или как особый тип таргетинга на уровень цен на сырьевые товары.

В настоящее время этот тип денежно-кредитной политики больше не используется ни в одной стране. ^[10]

В период 1870–1920 годов промышленно развитые страны создали системы центральных банков, одной из последних была Федеральная резервная система в 1913 году. ^[11] К этому времени роль центрального банка как « кредитора последней инстанции » была установлена. Также все больше понималось, что процентные ставки влияют на всю экономику, в немалой степени из-за признания маржинальной революции в экономике, которая продемонстрировала, что люди будут менять свои решения на основе изменений в своих экономических компромиссах.

Монетаристские экономисты давно утверждали, что рост денежной массы может повлиять на макроэкономику. В их числе Милтон Фридман, который в начале своей карьеры выступал за то, чтобы дефицит государственного бюджета во время рецессии финансировался в равных количествах за счет создания денег, чтобы помочь стимулировать совокупный спрос на продукцию. ^[12] Позже он выступал за простое увеличение денежной массы с низкой постоянной скоростью, как лучший способ поддержания низкой инфляции и стабильного роста производства. ^[13] Однако, когда председатель Федеральной резервной системы США Пол Волкерпопробовав эту политику, начиная с октября 1979 года, она оказалась непрактичной из-за нестабильной связи между денежными агрегатами и другими макроэкономическими переменными. ^[14] Даже Милтон Фридман позже признал, что прямое денежное предложение оказалось менее успешным, чем он надеялся. ^[15]

Таким образом, денежно-кредитные решения в настоящее время принимают во внимание более широкий спектр факторов, таких как:

• краткосрочные процентные ставки ;
• долгосрочные процентные ставки;
• скорость движения денег в экономике;
• обменные курсы ;
• кредитное качество ;
• облигации и акции (долги и корпоративная собственность);
• государственные расходы и сбережения в сравнении с частным сектором;
• крупномасштабные международные денежные потоки капитала ;
• производные финансовые инструменты, такие как опционы , свопы и фьючерсные контракты

Инструменты денежно-кредитной политики [ править ]

Обычный инструмент [ править ]

Центральный банк влияет на процентные ставки путем расширения или стягивания денежной базы, которая состоит из наличных денег в обращении и резервов банков на депозитах в центральном банке. У центральных банков есть три основных метода денежно-кредитной политики: операции на открытом рынке , учетная ставка и резервные требования .

Важным методом, с помощью которого центральный банк может повлиять на денежную базу, являются операции на открытом рынке., если в его стране хорошо развит рынок государственных облигаций. Это влечет за собой управление количеством денег в обращении посредством покупки и продажи различных финансовых инструментов, таких как казначейские векселя, соглашения об обратной покупке или «репо», корпоративные облигации или иностранная валюта в обмен на деньги, хранящиеся на депозите в центральном банке. Эти депозиты конвертируются в валюту, поэтому все эти покупки или продажи приводят к тому, что более или менее базовая валюта поступает в обращение или покидает рынок. Например, если центральный банк желает снизить процентные ставки (проводя экспансионистскую денежно-кредитную политику), он покупает государственный долг, тем самым увеличивая количество наличных денег в обращении или кредитуя резервные счета банков.. У коммерческих банков появляется больше денег для ссуды, поэтому они снижают ставки по ссуде, делая ссуды менее дорогими. Более низкие процентные ставки по кредитным картам увеличивают потребительские расходы. Кроме того, когда бизнес-кредиты становятся более доступными, компании могут расширяться, чтобы не отставать от потребительского спроса. В конечном итоге они нанимают больше рабочих, чьи доходы увеличиваются, что, в свою очередь, также увеличивает спрос. Этого метода обычно достаточно для стимулирования спроса и ускорения экономического роста. Обычно краткосрочной целью операций на открытом рынке является достижение конкретной краткосрочной целевой процентной ставки. В других случаях денежно-кредитная политика может вместо этого повлечь за собой установление таргетинга определенного обменного курса по отношению к какой-либо иностранной валюте или к золоту. Например, в случае Соединенных Штатов КНИГИФедеральная резервная система нацелена на ставку по федеральным фондам, ставку , по которой банки-члены предоставляют друг другу ссуды на ночь; однако денежно-кредитная политика Китая такова ^{[ когда? ],} чтобы установить целевой обменный курс между китайским юанем и корзиной иностранных валют.

Если операции на открытом рынке не приводят к желаемым эффектам, можно использовать второй инструмент: центральный банк может увеличить или уменьшить процентную ставку, которую он взимает по дисконтам или овердрафтам (ссуды от центрального банка коммерческим банкам, см. Окно дисконтирования ) . Если процентная ставка по таким операциям достаточно низка, коммерческие банки могут брать займы у центрального банка для выполнения резервных требований и использовать дополнительную ликвидность для расширения своих балансов, увеличивая кредит, доступный экономике.

Третья альтернатива - изменить резервные требования . Требование резервов относится к доле общих обязательств, которые банки должны держать под рукой в ​​течение ночи, либо в своих хранилищах, либо в центральном банке. Банки хранят лишь небольшую часть своих активов в виде наличных, доступных для немедленного снятия; остальное инвестируется в неликвидные активы, такие как ипотека и ссуды. Снижение требований к резервам высвобождает средства для банков для увеличения ссуд или покупки других прибыльных активов. Это экспансионистский, потому что он создает кредит. Однако, несмотря на то, что этот инструмент немедленно увеличивает ликвидность, центральные банки редко меняют резервные требования, поскольку это часто добавляет неопределенности в планирование банков. Поэтому предпочтительным является использование операций на открытом рынке.

Нетрадиционная денежно-кредитная политика на нулевой границе [ править ]

Другие формы денежно-кредитной политики, особенно используемые, когда процентные ставки равны или близки к 0%, и есть опасения по поводу дефляции или дефляции, называются нетрадиционной денежно-кредитной политикой . К ним относятся кредитное смягчение , количественное смягчение , перспективное руководство и сигнализация . ^[16] При смягчении кредитования центральный банк покупает активы частного сектора для повышения ликвидности и улучшения доступа к кредитам. Сигнализация может использоваться для снижения рыночных ожиданий относительно более низких процентных ставок в будущем. Например, во время кредитного кризиса 2008 года Федеральная резервная система США указала, что ставки будут низкими в течение «длительного периода», а Банк Канадывзяли на себя «условное обязательство» удерживать ставки на нижнем уровне 25 базисных пунктов (0,25%) до конца второго квартала 2010 года.

Дальнейшие предложения неортодоксальной денежно-кредитной политики включают идею вертолетных денег, в соответствии с которой центральные банки будут создавать деньги без активов в качестве эквивалента в своем балансе. Созданные деньги можно было распределять непосредственно среди населения в качестве дивидендов граждан. Достоинства такого денежного шока включают снижение неприятия риска домашними хозяйствами и увеличение спроса, что приводит к росту как инфляции, так и разрыва выпуска . Этот вариант все чаще обсуждается с марта 2016 года после того, как президент ЕЦБ Марио Драги заявил, что считает эту концепцию «очень интересной» ^[17], и ее вновь возродили известные бывшие члены центрального банка Стэнли Фишер и Филипп Хильдебранд в статье, опубликованнойBlackRock . ^[18]

Номинальные якоря [ править ]

Номинальный якорь денежно-кредитной политики - это единственная переменная или устройство, которое центральный банк использует для определения ожиданий частных агентов относительно номинального уровня цен или их траектории или того, что центральный банк может сделать в отношении достижения этой траектории. Денежно-кредитные режимы сочетают в себе долгосрочную номинальную привязку с гибкостью в краткосрочной перспективе. Номинальные переменные, используемые в качестве якорей, в первую очередь включают целевые показатели обменного курса, целевые показатели денежной массы и целевые показатели инфляции с политикой процентных ставок. ^[19]

Типы [ править ]

На практике для реализации любого типа денежно-кредитной политики основным инструментом является изменение количества денег в обращении. Денежно-кредитный орган делает это путем покупки или продажи финансовых активов (обычно государственных обязательств). Эти операции на открытом рынке изменяют либо количество денег, либо их ликвидность (если покупаются или продаются менее ликвидные формы денег). Мультипликативный эффект от дробной банковских резервов усиливает влияние этих действий на денежной массы , которая включает в себя банковские депозиты, а также денежной базы.

Постоянные рыночные операции органов денежно-кредитного регулирования изменяют предложение валюты, и это влияет на другие рыночные переменные, такие как краткосрочные процентные ставки и обменный курс.

Различие между различными типами денежно-кредитной политики заключается в первую очередь в наборе инструментов и целевых переменных, которые используются денежно-кредитным органом для достижения своих целей.

Различные типы политики также называются денежно-кредитными режимами параллельно с режимами обменного курса . Фиксированный обменный курс также является режимом обменного курса; Золотой стандарт приводит к относительно фиксированному режиму по отношению к валюте других стран по золотому стандарту и плавающему режиму по отношению к тем, которые этого не делают. Таргетирование инфляции, уровня цен или других денежных агрегатов подразумевает плавающий обменный курс, если управление соответствующими иностранными валютами не отслеживает точно те же переменные (например, согласованный индекс потребительских цен).

Инфляционный таргетинг [ править ]

При таком политическом подходе цель состоит в том, чтобы удерживать инфляцию , согласно определенному определению, например, индексу потребительских цен , в желаемом диапазоне.

Целевой показатель инфляции достигается путем периодической корректировки целевого показателя процентной ставки центрального банка . Используемая процентная ставка обычно представляет собой ставку овернайт, по которой банки предоставляют друг другу ссуды овернайт для целей движения денежных средств. В зависимости от страны эта конкретная процентная ставка может называться денежной ставкой или чем-то подобным.

Как объясняет модель эффекта Фишера , уравнение, связывающее инфляцию с процентными ставками, выглядит следующим образом:

π = я - г

где π - уровень инфляции, i - номинальная процентная ставка дома, установленная центральным банком, а r - реальная процентная ставка. Используя i в качестве якоря, центральные банки могут влиять на π. Центральные банки могут выбрать постоянное или временное поддержание фиксированной процентной ставки. Срок действия этой политики варьируется из-за простоты, связанной с изменением номинальной процентной ставки.

Целевая процентная ставка поддерживается на определенный срок с использованием операций на открытом рынке. Как правило, продолжительность, в течение которой целевая процентная ставка остается постоянной, варьируется от месяцев до лет. Эта целевая процентная ставка обычно пересматривается ежемесячно или ежеквартально комитетом по политике. ^[19]

Изменения целевой процентной ставки производятся в ответ на различные рыночные индикаторы в попытке спрогнозировать экономические тенденции и тем самым удерживать рынок на пути к достижению определенной цели инфляции. Например, один простой метод таргетирования инфляции, называемый правилом Тейлора, регулирует процентную ставку в ответ на изменения уровня инфляции и разрыва выпуска . Правило было предложено Джоном Б. Тейлором из Стэнфордского университета . ^[20]

Подход таргетирования инфляции к подходу денежно-кредитной политики был впервые применен в Новой Зеландии. Он использовался в Австралии , Бразилии , Канаде , Чили , Колумбии , Чешской Республике , Венгрии , Новой Зеландии , Норвегии , Исландии , Индии , Филиппинах , Польше , Швеции , Южной Африке , Турции и Великобритании .

Таргетинг на уровень цен [ править ]

Таргетирование уровня цен - это денежно-кредитная политика, аналогичная таргетированию инфляции, за исключением того, что рост ИПЦ за один год сверх или ниже долгосрочного целевого уровня цен компенсируется в последующие годы, так что тренд целевого уровня цен достигается с течением времени, например, за пять лет. , что дает потребителям больше уверенности в будущем повышении цен. При таргетировании инфляции то, что произошло в последние годы, не учитывается и не корректируется в текущем и будущих годах.

Неопределенность в уровнях цен может создать неопределенность в отношении деятельности по установлению цен и заработной платы для фирм и работников и подрывает любую информацию, которую можно получить из относительных цен , поскольку фирмам труднее определить, произошло ли изменение цены на товар или услугу. из - за инфляции или других факторов, таких как увеличение эффективности от факторов производства , если инфляция высока и летучим . Рост инфляции также приводит к снижению спроса на деньги., поскольку это снижает стимул хранить деньги и увеличивает транзакционные издержки и стоимость кожи для обуви .

Денежные агрегаты / таргетинг на денежную массу [ править ]

В 1980-х годах несколько стран использовали подход, основанный на постоянном росте денежной массы. Этот подход был усовершенствован для включения различных классов денег и кредита (M0, M1 и т. Д.). В США этот подход к денежно - кредитной политике был прекращен с выбором Алан Гринспена в качестве председателя ФРС .

Такой подход также иногда называют монетаризмом .

Центральные банки могут выбрать цель роста денежной массы в качестве номинального якоря для поддержания стабильности цен в долгосрочной перспективе. Количественная теория - это долгосрочная модель, которая связывает уровни цен с денежным предложением и спросом. Используя это уравнение, мы можем изменить порядок, чтобы увидеть следующее:

π = μ - g,

где π - уровень инфляции, μ - темп роста денежной массы, а g - темп роста реального выпуска. Это уравнение предполагает, что управление темпами роста денежной массы может в конечном итоге привести к стабильности цен в долгосрочной перспективе. Чтобы использовать этот номинальный якорь, центральный банк должен установить μ равным константе и взять на себя обязательство поддерживать этот целевой показатель.

Однако таргетирование темпов роста денежной массы считается слабой политикой, поскольку она не имеет стабильной связи с ростом реального выпуска. В результате более высокие темпы роста выпуска приведут к слишком низкому уровню инфляции. Низкие темпы роста производства приведут к инфляции, которая будет выше желаемого уровня. ^[19]

В то время как денежно-кредитная политика обычно фокусируется на ценовом сигнале той или иной формы, этот подход ориентирован на денежные суммы. Поскольку эти количества могут иметь значение для экономики и деловых циклов в зависимости от уровня неприятия риска домашними хозяйствами, деньги иногда явно добавляются в функцию реакции центрального банка. ^{[21] Однако} после 1980-х годов центральные банки отошли от политики, ориентированной на таргетирование денежной массы, из-за неопределенности, которую вносит рост реального объема производства. Некоторые центральные банки, такие как ЕЦБ, решили объединить якорь денежной массы с другими целями.

Номинальный доход / таргетинг на NGDP [ править ]

В отношении денежного таргетинга таргетинг по номинальному доходу (также называемый таргетингом на номинальный ВВП или NGDP), первоначально предложенный Джеймсом Мидом (1978) и Джеймсом Тобином (1980), поддерживался Скоттом Самнером и подкреплялся рыночной монетаристской школой мысли. ^[22]

Центральные банки не реализуют эту денежно-кредитную политику в явной форме. Однако многочисленные исследования показали, что такая целенаправленная денежно-кредитная политика лучше соответствует потерям центрального банка ^[23] и денежно-кредитной политике, оптимизирующей благосостояние ^[24], по сравнению с более стандартной ориентацией денежно-кредитной политики.

Таргетинг на фиксированный обменный курс [ править ]

Эта политика основана на поддержании фиксированного обменного курса по отношению к иностранной валюте. Существуют различные степени фиксированных обменных курсов, которые могут быть ранжированы в зависимости от того, насколько жесткий фиксированный обменный курс является по отношению к стране привязки.

В рамках системы фиксированных обменных курсов местное правительство или денежно-кредитные органы декларируют фиксированный обменный курс, но не покупают и не продают валюту для поддержания курса. Вместо этого ставка обеспечивается мерами неконвертируемости (например, контролем за капиталом , лицензиями на импорт / экспорт и т. Д.). В этом случае существует обменный курс черного рынка, когда валюта торгуется по рыночному / неофициальному курсу.

При системе фиксированной конвертируемости валюта покупается и продается центральным банком или денежно-кредитным органом ежедневно для достижения целевого обменного курса. Эта целевая ставка может быть фиксированным уровнем или фиксированным диапазоном, в пределах которого обменный курс может колебаться до тех пор, пока денежно-кредитный орган не вмешается с целью покупки или продажи, если это необходимо для поддержания обменного курса в пределах диапазона. (В этом случае фиксированный обменный курс с фиксированным уровнем можно рассматривать как частный случай фиксированного обменного курса с диапазонами, в которых диапазоны установлены на ноль.)

Согласно системе фиксированных обменных курсов, поддерживаемой валютным советом, каждая единица местной валюты должна быть обеспечена единицей иностранной валюты (с поправкой на обменный курс). Это гарантирует, что местная денежная база не раздувается без поддержки твердой валютой, и устраняет любые опасения по поводу использования местной валюты у тех, кто желает конвертировать местную валюту в твердую (якорную) валюту.

В условиях долларизации иностранная валюта (обычно доллар США, отсюда термин «долларизация») свободно используется в качестве средства обмена либо исключительно, либо параллельно с местной валютой. Такой результат может произойти из-за того, что местное население потеряло всякую веру в местную валюту, или это также может быть политикой правительства (обычно сдерживающей инфляцию и импортирующей надежную денежно-кредитную политику).

Теоретически, используя относительный паритет покупательной способности (ППС), скорость обесценения валюты страны базирования должна равняться дифференциалу инфляции:

уровень амортизации = уровень внутренней инфляции - уровень внешней инфляции,

откуда следует, что

уровень внутренней инфляции = уровень внешней инфляции + уровень амортизации.

Якорная переменная - это норма амортизации. Следовательно, уровень инфляции в стране должен равняться уровню инфляции в другой стране плюс скорость обесценения обменного курса валюты страны происхождения по отношению к другой.

При жестком фиксированном обменном курсе или привязке скорость снижения обменного курса устанавливается равной нулю. В случае скользящей привязки ставка амортизации устанавливается равной постоянной. При ограниченном гибком диапазоне нормы амортизации могут колебаться в пределах заданного диапазона.

Устанавливая норму обесценения, теория ППС заключает, что уровень инфляции в стране базирования должен зависеть от иностранной страны.

Страны могут принять решение использовать монетарный режим с фиксированным обменным курсом, чтобы воспользоваться стабильностью цен и контролировать инфляцию. На практике более половины валютных режимов стран используют привязку к фиксированному обменному курсу. ^[19]

Эта политика часто отрекается от денежно-кредитной политики в пользу иностранного денежно-кредитного органа или правительства, поскольку денежно-кредитная политика в стране привязки должна согласовываться с денежно-кредитной политикой в ​​стране-якоре для поддержания обменного курса. Степень , в которой местная денежная политика становится зависимой от анкерной нации зависит от таких факторов, как мобильность капитала, открытость кредитных каналов и других экономических факторов.

На практике [ править ]

Номинальные якоря возможны при различных режимах обменного курса.

После краха Бреттон-Вудской системы номинальная привязка приобрела большее значение для политиков денежно-кредитной политики и снижения инфляции. В частности, правительства стремились использовать привязку для сдерживания быстрой и высокой инфляции в 1970-х и 1980-х годах. К 1990-м годам страны начали четко устанавливать надежные номинальные якоря. Кроме того, многие страны выбрали сочетание более чем одной цели, а также неявных целей. В результате после 1970-х годов глобальные темпы инфляции в среднем постепенно снижались, а центральные банки получали доверие и повышали независимость.

Мировой финансовый кризис 2008 года вызвал споры по поводу использования и гибкости номинальной привязки инфляции. Многие экономисты утверждали, что целевые показатели инфляции были установлены слишком низкими для многих монетарных режимов. Во время кризиса многие поддерживающие инфляцию страны достигли нижней границы нулевой ставки, в результате чего темпы инфляции снизились почти до нуля или даже до дефляции. ^[19]

Последствия [ править ]

Якоря, обсуждаемые в этой статье, предполагают, что удержание инфляции на желаемом уровне возможно путем установки целевой процентной ставки, темпов роста денежной массы, уровня цен или нормы амортизации. Однако эти якоря действительны только в том случае, если центральный банк обязуется их поддерживать. Это, в свою очередь, требует, чтобы центральный банк отказался от автономии своей денежно-кредитной политики в долгосрочной перспективе. Если центральный банк использует один из этих якорей для поддержания целевого уровня инфляции, ему придется отказаться от использования другой политики. Использование этих якорей может оказаться более сложным для определенных режимов обменного курса. Свободно плавающие или регулируемые плавающие режимы имеют больше возможностей повлиять на их инфляцию, поскольку они обладают большей гибкостью, чем привязанная валюта или страна без валюты.Последним режимам придется установить целевой уровень обменного курса, чтобы повлиять на инфляцию, поскольку ни один из других инструментов им недоступен.

Достоверность [ править ]

Краткосрочные эффекты денежно-кредитной политики могут зависеть от того, насколько объявления о новой политике считаются достоверными . ^[25] В частности, когда центральный банк объявляет антиинфляционную политику, при отсутствии доверия в глазах общества инфляционные ожидания не уменьшатся, и краткосрочный эффект объявления и последующий устойчивый антиинфляционный -инфляционная политика, вероятно, будет сочетанием несколько более низкой инфляции и более высокой безработицы (см. кривую Филлипса # NAIRU и рациональные ожидания). Но если объявление о политике будет признано заслуживающим доверия, инфляционные ожидания упадут соразмерно заявленному политическому намерению, и инфляция, вероятно, снизится быстрее и без особых затрат в виде безработицы.

Таким образом, независимость центрального банка от политической власти может быть преимуществом, чтобы оградить его от перспективы политического давления с целью изменить направление политики. Но даже с кажущимся независимым центральным банком, центральный банк, руки которого не связаны с антиинфляционной политикой, может считаться не полностью заслуживающим доверия; в этом случае центральный банк имеет некоторое преимущество, будучи обязанным выполнять свои политические заявления, придавая ему доверие.

Среди экономистов существует очень сильное консенсусное мнение о том, что независимый центральный банк может проводить более надежную денежно-кредитную политику, делая ожидания рынка более чувствительными к сигналам центрального банка. ^[26]

Контексты [ править ]

В международной экономике [ править ]

Оптимальная денежно-кредитная политика в международной экономике связана с вопросом о том, как следует проводить денежно-кредитную политику во взаимозависимых открытых экономиках. Классическая точка зрения считает , что международная макроэкономическая взаимозависимость имеет значение только , если она влияет на внутренние выходные пробелы и инфляции, а также денежно - кредитной политики предписания могут абстрагироваться от открытости без вреда. ^[27] Эта точка зрения основана на двух неявных предположениях: высокая чувствительность импортных цен к обменному курсу, то есть ценообразование на валюту производителей (PCP), и отсутствие трений на международных финансовых рынках, поддерживающих эффективность гибкого распределения цен. ^{[28] [29]}Нарушение или искажение этих допущений, обнаруженное в эмпирических исследованиях, является предметом значительной части международной литературы по оптимальной денежно-кредитной политике. Политические компромиссы, характерные для этой международной перспективы, имеют три аспекта: ^[30]

Во-первых, исследования показывают лишь слабое отражение колебаний обменного курса в импортных ценах, что повышает доверие к противоположной теории ценообразования в местной валюте (LCP). ^[31] Следствием этого является отход от классической точки зрения в форме компромисса между разрывами выпуска и несоответствиями международных относительных цен, смещение денежно-кредитной политики в сторону контроля инфляции по ИПЦ и стабилизации реального обменного курса.

Во-вторых, еще одной особенностью оптимальной международной денежно-кредитной политики является проблема стратегического взаимодействия и конкурентной девальвации, которая возникает из-за трансграничных вторичных эффектов в количествах и ценах. ^{[32] При} этом национальные власти разных стран сталкиваются со стимулами манипулировать условиями торговли для повышения национального благосостояния в отсутствие координации международной политики. Даже несмотря на то, что выгоды от международной координации политики могут быть небольшими, такие выгоды могут стать очень важными, если они будут уравновешены стимулами к отказу от международного сотрудничества. ^[28]

В-третьих, страны с открытой экономикой сталкиваются с политическими компромиссами, если искажения на рынке активов препятствуют глобальному эффективному распределению. Несмотря на то, что реальный обменный курс компенсирует потрясения текущих и ожидаемых фундаментальных показателей, его корректировка не обязательно приводит к желаемому распределению и может даже усугубить неправильное распределение потребления и занятости как на внутреннем, так и на глобальном уровне. Это связано с тем, что по сравнению со случаем полных рынков и кривая Филлипса, и функция потерь включают релевантную для благосостояния меру межстрановых дисбалансов. Следовательно, это приводит к внутренним целям, например, к разрывам выпуска.или инфляция, которая идет в обмен на стабилизацию внешних переменных, таких как условия торговли или разрыв спроса. Следовательно, оптимальная денежно-кредитная политика в этом случае заключается в устранении дисбалансов спроса и / или корректировке международных относительных цен за счет некоторой инфляции. ^{[33] [ самостоятельно опубликованный источник? ]}

Корсетти, Дедола и Ледук (2011) ^[30] резюмируют статус-кво исследований по предписаниям международной денежно-кредитной политики: «Таким образом, оптимальная денежно-кредитная политика должна быть нацелена на сочетание внутренних переменных, таких как разрыв объема производства и инфляция, с перекосом валют и перекрестными колебаниями. неправильное распределение спроса в странах из-за несогласованности обменных курсов и международных дисбалансов ". Это главный фактор денежного статуса страны.

В развивающихся странах [ править ]

У развивающихся стран могут возникнуть проблемы с установлением эффективной денежно-кредитной политики. Основная трудность заключается в том, что немногие развивающиеся страны имеют развитые рынки государственного долга. Дело еще больше усложняется трудностями в прогнозировании спроса на деньги и фискальным давлением с целью взимания инфляционного налога за счет быстрого расширения базы. В целом центральные банки многих развивающихся стран плохо справляются с управлением денежно-кредитной политикой. Часто это происходит потому, что денежно-кредитные органы в развивающихся странах в большинстве своем не независимы от правительства, поэтому хорошая денежно-кредитная политика отходит на второй план по сравнению с политическими желаниями правительства или используется для достижения других немонетарных целей. По этой и другим причинам развивающиеся страны, которые хотят установить надежную денежно-кредитную политику, могут создать валютный совет или принятьдолларизация . Это может избежать вмешательства со стороны правительства и может привести к принятию денежно-кредитной политики, проводимой в стране привязки. Недавние попытки либерализации и реформирования финансовых рынков (особенно рекапитализация банков и других финансовых учреждений в Нигерии и других странах) постепенно обеспечивают свободу действий, необходимую для реализации основ денежно-кредитной политики соответствующими центральными банками.

Тенденции [ править ]

Прозрачность [ править ]

Начиная с Новой Зеландии в 1990 году, центральные банки начали принимать официальные государственные целевые показатели инфляции с целью сделать результаты, если не сам процесс, денежно-кредитной политики более прозрачными. Другими словами, центральный банк может иметь целевой показатель инфляции 2% на данный год, и если инфляция окажется равной 5%, то центральный банк, как правило, должен будет представить объяснение. Банк Англии служит примером обе эти тенденции. Он стал независимым от правительства в соответствии с Законом о Банке Англии 1998 года и принял целевой показатель инфляции 2,5% от ИПЦ, пересмотренный до 2% от ИПЦ в 2003 году. ^[34] Успех таргетирования инфляции в Соединенном Королевстве был приписан Банку Англии. Внимание Англии к прозрачности. ^[35]Банк Англии был лидером в разработке новаторских способов передачи информации общественности, особенно с помощью своего Отчета об инфляции, которому подражали многие другие центральные банки. ^[36]

Европейский центральный банк принял в 1998 году , определение ценовой стабильности в еврозоне , как инфляция по 2% ГИПЦ . В 2003 году он был пересмотрен на инфляцию ниже, но близкую к 2% в среднесрочной перспективе. С тех пор целевой показатель в 2% стал обычным для других крупных центральных банков, включая Федеральный резерв (с января 2012 года) и Банк Японии (с января 2013 года). ^[37]

Влияние на бизнес-циклы [ править ]

По-прежнему ведутся споры о том, может ли денежно-кредитная политика (или должна) сгладить деловые циклы . Основная гипотеза кейнсианской экономики состоит в том, что центральный банк может стимулировать совокупный спрос в краткосрочной перспективе, потому что значительное количество цен в экономике фиксируется в краткосрочной перспективе, и фирмы будут производить столько товаров и услуг, сколько потребуется (в однако в долгосрочной перспективе деньги нейтральны, как в неоклассической модели ). Однако некоторые экономисты новой классической школы утверждают, что центральные банки не могут влиять на деловые циклы. ^[38]

Поведенческая денежно-кредитная политика [ править ]

Традиционные макроэкономические модели предполагают, что все агенты в экономике полностью рациональны. Рациональное средство имеет четкие предпочтения, неопределенность модели с помощью ожидаемых значений переменных или функций переменных, и всегда выбирает для выполнения действия с оптимальными ожидаемыми результатами для себя среди всех возможных действий - они максимизируют свою полезность . Следовательно, анализ и решения денежно-кредитной политики традиционно основываются на этом новом классическом подходе. ^{[39] [40] [41]}

Однако, согласно исследованиям в области поведенческой экономики, которая принимает во внимание концепцию ограниченной рациональности , люди часто отклоняются от того пути, который предполагают эти неоклассические теории. ^[42] Люди, как правило, не способны полностью рационально реагировать на окружающий мир ^[41] - они не принимают решения рациональным способом, обычно предусмотренным в стандартных макроэкономических моделях. Люди имеют ограничения по времени, когнитивные предубеждения , заботятся о таких вопросах, как справедливость и равенство, и следуют эмпирическим правилам ( эвристика ). ^[42]

Это имеет последствия для проведения денежно-кредитной политики. Денежно-кредитная политика является конечным результатом сложного взаимодействия между денежно-кредитными учреждениями, предпочтениями центрального банка и политическими правилами, и, следовательно, человеческое принятие решений играет важную роль. ^[40] Все больше и больше признается, что стандартный рациональный подход не обеспечивает оптимальной основы для действий денежно-кредитной политики. Эти модели не учитывают важные человеческие аномалии и поведенческие факторы, которые объясняют решения денежно-кредитной политики. ^{[43] [40] [41]}

Примером поведенческой предвзятости, характеризующей поведение руководителей центральных банков, является неприятие потерь : для каждого варианта денежно-кредитной политики убытки кажутся больше, чем прибыли, и оба оцениваются с учетом статус-кво. ^[40] Одним из результатов неприятия убытков является то, что, когда прибыли и убытки симметричны или почти симметричны, может начаться уклонение от риска. Неприятие убытков можно найти в различных контекстах денежно-кредитной политики. «Жесткая битва» против Великой инфляции, например, может вызвать предубеждение против политики, которая может привести к увеличению инфляции. ^[43]Другой распространенный результат поведенческих исследований заключается в том, что люди регулярно предлагают оценки своих способностей, компетентности или суждений, которые намного превышают объективную оценку: они чрезмерно самоуверенны. Политики центрального банка могут стать жертвой самоуверенностив управлении макроэкономикой с точки зрения сроков, величины и даже качественного воздействия вмешательств. Излишняя самоуверенность может привести к действиям центрального банка либо «слишком мало», либо «слишком много». Когда политики считают, что их действия будут иметь больший эффект, чем показал бы объективный анализ, это приводит к слишком малому вмешательству. Чрезмерная самоуверенность может, например, вызвать проблемы, если полагаться на процентные ставки для измерения позиции денежно-кредитной политики: низкие ставки могут означать, что политика проста, но они также могут сигнализировать о слабой экономике. ^[43]

Это примеры того, как поведенческие явления могут иметь существенное влияние на денежно-кредитную политику. Таким образом, анализ денежно-кредитной политики должен учитывать тот факт, что лица, определяющие политику (или руководители центральных банков), являются отдельными лицами и подвержены предубеждениям и соблазнам, которые могут существенно повлиять на их окончательный выбор при установлении макроэкономических целевых показателей и / или процентных ставок. ^[40]

См. Также [ править ]

Ссылки [ править ]

Внешние ссылки [ править ]

• Тобин, Джеймс (2008). «Денежно-кредитная политика» . В Дэвид Р. Хендерсон (ред.). Краткая энциклопедия экономики (2-е изд.). Индианаполис: Библиотека экономики и свободы . ISBN 978-0865976658. OCLC  237794267 .
• Банк международных расчетов