Дефляция

Часть серии по
Макроэкономика
Основные понятия Совокупный спрос Совокупная поставка Цикл деловой активности Дефляция Шок спроса Дезинфляция Платежеспособный спрос Ожидания Адаптивная Рациональный Финансовый кризис Рост Инфляция Инфляция спроса Толчок стоимости Процентная ставка Инвестиции Ловушка ликвидности Показатели национального дохода и выпуска ВВП ВНД NNI Микрофонды Деньги Эндогенный Создание денег Спрос на деньги Предпочтение ликвидности Денежная масса Национальные счета СНС Номинальная жесткость Уровень цены Рецессия Термоусадочная инфляция Стагфляция Шок предложения Экономия Безработица
Политики Фискальный Денежный Коммерческий Центральный банк
Модели IS – LM AD – AS Кейнсианский крест Множитель Ускоритель Кривая Филлипса Arrow – Debreu Harrod-Domar Солоу – Лебедь Рэмси – Касс – Купманс Перекрывающиеся поколения Общее равновесие DSGE Эндогенный рост Теория соответствия Манделл-Флеминг Перестрелка НАИРУ
Связанные поля Эконометрика Экономическая статистика Денежно-кредитная экономика Экономика развития Международная экономика
Школы Основной поток Кейнсианский Нео- Новый Монетаризм Новая классика Теория реального делового цикла Стокгольм Со стороны предложения Новый неоклассический синтез Морская и пресная вода Гетеродокс Австрийский Чартализм Современная денежная теория Посткейнсианский Схемотехника Нарушение равновесия Марксистский Рыночный монетаризм
Люди Франсуа Кенэ Адам Смит Томас Роберт Мальтус Карл Маркс Леон Вальрас Георг Фридрих Кнапп Кнут Виксель Ирвинг Фишер Уэсли Клер Митчелл Джон Мейнард Кейнс Элвин Хансен Михал Калецки Гуннар Мюрдал Саймон Кузнец Джоан Робинсон Фридрих Хайек Джон Хикс Ричард Стоун Хайман Мински Милтон Фридман Пол Самуэльсон Лоуренс Кляйн Эдмунд Фелпс Роберт Лукас мл. Эдвард С. Прескотт Питер Даймонд Уильям Нордхаус Джозеф Стиглиц Томас Дж. Сарджент Пол Кругман Н. Грегори Мэнкью
Смотрите также Макроэкономическая модель Публикации по макроэкономике Экономика Применяемый Микроэкономика Политическая экономика Математическая экономика
Денежный портал  Деловой портал
v т е

В экономике , дефляция является снижение общего уровня цен на товары и услуги. ^[1] Дефляция возникает, когда уровень инфляции падает ниже 0% (отрицательный уровень инфляции ). Инфляция со временем снижает стоимость валюты , но внезапная дефляция увеличивает ее. Это позволяет покупать больше товаров и услуг, чем раньше, за ту же сумму валюты. Дефляция отличается от дезинфляции , замедления темпов инфляции, то есть когда инфляция снижается до более низкого уровня, но все еще остается положительной. ^[2]

Экономисты обычно считают, что внезапный дефляционный шок - проблема современной экономики, поскольку он увеличивает реальную стоимость долга, особенно если дефляция является неожиданной. Дефляция также может усугубить рецессию и привести к дефляционной спирали . ^{[3] [4] [5] [6] [7] [8] [9]}

Дефляция обычно происходит , когда поставка высока (при избытке производство происходит), когда спрос низкий (когда потребление уменьшается), или когда денежная масса уменьшается (иногда в ответ на сжатие , созданное из неосторожных инвестиций или кредитного кризиса ) или из - за чистый отток капитала из экономики. ^[10] Это также может произойти из-за слишком большой конкуренции и слишком низкой концентрации рынка . ^[11]

Причины и соответствующие типы [ править ]

В модели IS – LM (равновесие инвестиций и сбережений - модель предпочтения ликвидности и равновесия денежной массы) дефляция вызывается сдвигом кривой спроса и предложения на товары и услуги. Это, в свою очередь, может быть вызвано увеличением предложения, падением спроса или и тем, и другим.

Когда цены падают, у потребителей появляется стимул откладывать покупки и потребление до тех пор, пока цены не упадут еще больше, что, в свою очередь, снижает общую экономическую активность. Когда закупки откладываются, производственные мощности простаивают, а инвестиции падают, что ведет к дальнейшему снижению совокупного спроса . Это дефляционная спираль. Чтобы быстро изменить ситуацию, нужно ввести экономический стимул . Правительство могло бы увеличить продуктивные расходы на такие вещи, как инфраструктура, или центральный банк мог бы начать увеличивать денежную массу .

Дефляция также связана с неприятием риска , когда инвесторы и покупатели начнут копить деньги, потому что их стоимость со временем растет. ^[12] Это может создать ловушку ликвидности или привести к нехватке средств, что приведет к привлечению инвестиций, создающих больше рабочих мест и производство товаров. Центральный банк, как правило, не может взимать отрицательные проценты за деньги, и даже взимание нулевых процентов часто дает меньший стимулирующий эффект, чем несколько более высокие процентные ставки. В закрытой экономике это связано с тем, что взимание нулевой процентной ставки также означает нулевую доходность по государственным ценным бумагам или даже отрицательную доходность по коротким срокам погашения. В открытой экономике это создает переносторговать и обесценивать валюту. Девальвация валюты приводит к более высоким ценам на импорт, не обязательно стимулируя экспорт в такой же степени.

Дефляция - естественное состояние экономики, когда предложение денег фиксировано или не растет так быстро, как население и экономика. Когда это происходит, доступное количество твердой валюты на человека падает, в результате чего становится меньше денег, и, следовательно, покупательная способность каждой денежной единицы увеличивается. Дефляция также возникает, когда повышение эффективности производства снижает общую цену товаров. Конкуренция на рынке часто побуждает этих производителей использовать по крайней мере некоторую часть этой экономии на снижении запрашиваемой цены на свои товары. Когда это происходит, потребители платят за эти товары меньше, и, следовательно, происходит дефляция, поскольку покупательная способность увеличилась.

Повышение производительности и снижение транспортных расходов создали структурную дефляцию в эпоху ускоренного роста производительности с 1870 по 1900 годы, но умеренная инфляция была в течение примерно десяти лет до создания Федеральной резервной системы в 1913 году. ^[13] Инфляция была во время Первой мировой войны , но дефляция снова вернулась после войны и во время депрессии 1930-х годов. Большинство стран отказались от золотого стандарта в 1930-х годах, так что меньше причин ожидать дефляции, помимо краха спекулятивных классов активов, в условиях бумажной денежной системы с низким ростом производительности.

В основной экономике дефляция может быть вызвана сочетанием спроса и предложения на товары, а также спроса и предложения на деньги, в частности, снижения предложения денег и увеличения предложения товаров. Исторические эпизоды дефляции часто были связаны с увеличением предложения товаров (из-за повышения производительности) без увеличения денежной массы или (как в случае Великой депрессии и, возможно, в Японии в начале 1990-х годов) со спросом на товары. вниз в сочетании с уменьшением денежной массы. Исследования Великой депрессии Бена Бернанке показали, что в ответ на снижение спроса Федеральная резервная система в то время уменьшала денежную массу, тем самым способствуя дефляции.

Причины спроса:

• Дефляция роста: устойчивое снижение реальной стоимости товаров и услуг в результате технического прогресса, сопровождающееся конкурентоспособным снижением цен, что приводит к увеличению совокупного спроса. ^[14]

  Структурная дефляция существовала с 1870-х годов до подъема цикла, начавшегося в 1895 году. Дефляция была вызвана снижением затрат на производство и распространение товаров. Это привело к конкурентному снижению цен, когда на рынках было избыточное предложение. Умеренная инфляция после 1895 г. была связана с увеличением предложения золота, которое происходило в течение десятилетий. ^[15] Во время Первой мировой войны цены резко выросли, но в конце войны дефляция вернулась. Напротив, при бумажной денежной системе с конца Второй мировой войны до 1960-х годов наблюдался высокий рост производительности , но не было дефляции. ^[16]

  Исторически не все эпизоды дефляции совпадают с периодами слабого экономического роста. ^[17]

  Производительность и дефляция обсуждаются в исследовании 1940 г., проведенном Институтом Брукингса, в котором приведены данные о производительности основных отраслей промышленности США с 1919 по 1939 год, а также реальная и номинальная заработная плата. Было ясно, что стойкая дефляция является результатом огромного роста производительности труда в этот период. ^[18] К концу 1920-х годов большинство товаров было переполнено, что способствовало высокому уровню безработицы во время Великой депрессии. ^[19]

• Дефляция накопления (накопления) наличных денег: попытки сэкономить больше денег за счет сокращения потребления, ведущего к снижению скорости обращения денег. ^{[ необходима цитата ]}

Причины со стороны предложения:

• Дефляция банковского кредита: уменьшение предложения банковского кредита из-за банкротства банков или увеличения предполагаемого риска дефолта частных лиц или сокращения денежной массы центральным банком. ^[20]

Дефляция долга [ править ]

Дефляция долга - сложное явление, связанное с окончанием долгосрочных кредитных циклов. Ирвинг Фишер (1933) предложил эту теорию для объяснения дефляции Великой депрессии . ^[21]

Дефляция со стороны денежной массы [ править ]

С точки зрения монетаризма, дефляция вызывается, прежде всего, снижением скорости обращения денег и / или количества денежной массы на человека.

Исторический анализ скорости обращения денег и денежной базы показывает обратную корреляцию: для данного процентного уменьшения денежной базы результатом является почти равнопроцентное увеличение скорости обращения денег. ^[12] Этого следовало ожидать, потому что денежная база (M _B ), скорость обращения денежных средств (V _B ), уровень цен (P) и реальный выпуск (Y) связаны по определению: M _B V _B  = PY. ^[22] Однако важно отметить, что денежная база - это гораздо более узкое определение денег, чем денежная масса M 2.. Кроме того, скорость денежной базы чувствительна к процентной ставке, причем самая высокая скорость приходится на самые высокие процентные ставки. ^[12]

В ранней истории Соединенных Штатов не было национальной валюты и не хватало чеканки. ^[23] Банкноты составляли большую часть денег в обращении. Во время финансовых кризисов многие банки обанкротились, и их банкноты обесценились. Кроме того, банкноты были обесценены по сравнению с золотом и серебром, причем скидка зависела от финансовой устойчивости банка. ^[24]

В последние годы изменения денежной массы исторически требовали много времени, чтобы отразиться на уровне цен, с задержкой, как правило, не менее 18 месяцев. Совсем недавно Алан Гринспен сообщил, что временной лаг составляет от 12 до 13 кварталов. ^[25] Облигации, акции и товары были предложены в качестве резервуаров для сдерживания изменений в денежной массе. ^[26]

Кредитная дефляция [ править ]

В современной экономике, основанной на кредитовании, дефляция может быть вызвана тем, что центральный банк инициирует более высокие процентные ставки (т. Е. Для «контроля» инфляции), что может привести к возникновению пузыря активов . В экономике, основанной на кредитовании, замедление или сокращение кредитования приводит к уменьшению количества денег в обращении с дальнейшим резким падением денежной массы по мере снижения уверенности и снижения скорости обращения с последующим резким падением спроса на рабочие места или товары. . Падение спроса вызывает падение цен как перенасыщение предложения.развивается. Это становится дефляционной спиралью, когда цены падают ниже затрат на финансирование производства или погашение уровня долга, возникшего на предыдущем уровне цен. Предприятия, неспособные получить достаточную прибыль, независимо от того, насколько низкие цены они устанавливают, затем ликвидируются. Банки получают активы, стоимость которых резко упала с момента выдачи ипотечного кредита, и, если они продают эти активы, они еще больше переизбыток предложения, что только усугубляет ситуацию. Чтобы замедлить или остановить дефляционную спираль, банки часто удерживают сборы по неработающим кредитам ( как в Японии , а в последнее время в Америке и Испании). Часто это не более чем временная мера, потому что тогда они должны ограничивать кредитование, поскольку у них нет денег для ссуды, что еще больше снижает спрос и так далее.

Исторические примеры кредитной дефляции [ править ]

В ранней экономической истории Соединенных Штатов циклы инфляции и дефляции коррелировали с потоками капитала между регионами, при этом деньги ссужались из финансового центра на северо-востоке в производящие товары регионы [среднего] Запада и Юга. В проциклического образом, цены на сырьевые товары выросли , когда капитал течет, то есть, когда банки были готовы кредитовать, и упал в годы депрессии 1818 и 1839 , когда банки называют в виде кредитов. ^[27] Кроме того, в то время не было национальной бумажной валюты, и был дефицит монет. Большая часть денег циркулировала в виде банкнот, которые обычно продавались со скидкой в ​​зависимости от расстояния от банка-эмитента и предполагаемой финансовой устойчивости банка.

Когда банки терпели неудачу, их банкноты погашались для получения банковских резервов, что часто не приводило к оплате по номинальной стоимости , а иногда банкноты становились бесполезными. Банкноты выживших слабых банков торговались с огромными дисконтами. ^{[23] [24]} Во время Великой депрессии люди, которые были должны деньги банку, чьи депозиты были заморожены, иногда покупали банковские книги (вклады других людей в банке) со скидкой и использовали их для выплаты своего долга по номинальной стоимости. значение. ^[28]

В течение XIX века в США периодически происходила дефляция (самое важное исключение было во время Гражданской войны). Эта дефляция временами была вызвана технологическим прогрессом, который привел к значительному экономическому росту, но в других случаях она была вызвана финансовыми кризисами, в частности Паникой 1837 года, которая вызвала дефляцию до 1844 года, и Паникой 1873 года, которая вызвала Долгую депрессию , продолжавшуюся до 1879. ^{[13] [24] [27]} Эти дефляционные периоды предшествовали созданию Федеральной резервной системы США.и его активное управление денежными вопросами. Эпизоды дефляции были редкими и короткими с момента создания Федеральной резервной системы (заметным исключением является Великая депрессия ), в то время как экономический прогресс США был беспрецедентным.

Финансовый кризис в Англии в 1818 , вызванных банках звонить по кредитам и сократить новые кредиты, осушение звонкого из США ^{[ править ]} Банк Соединенных Штатов также сократил кредитование. Цены на хлопок и табак упали. На цены на сельскохозяйственные товары также оказало давление возвращение нормальных урожаев после 1816 года, года без лета , что вызвало крупномасштабный голод и высокие цены на сельскохозяйственную продукцию. ^[29]

Существовало несколько причин дефляции тяжелой депрессии 1839–1843 годов, которые включали переизбыток сельскохозяйственных товаров (в первую очередь хлопка), поскольку новые пахотные земли начали обрабатываться после крупных продаж федеральных земель несколькими годами ранее, банки требовали оплаты золотом или серебром. , банкротство нескольких банков, дефолт нескольких штатов по своим облигациям и сокращение британских банков притока денег в США ^{[27] [30]}

Этот цикл широко прослеживался во время Великой депрессии . Отчасти из-за избыточных производственных мощностей и насыщения рынка, а отчасти из -за Закона о тарифах Смута-Хоули международная торговля резко сократилась, резко снизив спрос на товары, что привело к простоям значительной части производственных мощностей и спровоцировало череду банкротств банков. ^[19] Аналогичная ситуация в Японии, начавшаяся с краха фондового рынка и рынка недвижимости в начале 1990-х годов, была остановлена ​​японским правительством, предотвратив крах большинства банков и получив прямой контроль над несколькими в наихудшем состоянии.

Нехватка официальных денег [ править ]

В Соединенных Штатах не было национальных бумажных денег до 1862 г. ( гринбеки использовались для финансирования Гражданской войны), но до 1877 г. эти банкноты считались золотыми. Также была нехватка чеканных монет США. Обычно использовались иностранные монеты, такие как мексиканское серебро. ^[23] Иногда банкноты составляли до 80% валюты в обращении до Гражданской войны. Во время финансовых кризисов 1818–1819 гг. И 1837–1841 гг. Многие банки обанкротились, и их деньги были погашены из резервов ниже номинальной . Иногда банкноты обесценивались, а банкноты слабых уцелевших банков сильно обесценивались. ^[24] Администрация Джексона открыла филиалы монетных дворов, которые со временем увеличили предложение монет. После обнаружения золота в 1848 г.Сьерра-Невада , на рынок поступило достаточно золота, чтобы обесценить золото по сравнению с серебром. Чтобы уравнять стоимость двух металлов в чеканке монет, монетный двор США немного снизил содержание серебра в новых монетах в 1853 г. ^[23]

Когда в годы после 1870 года возникла структурная дефляция, различные правительственные комиссии по расследованию обычно объясняли нехваткой золота и серебра, хотя они обычно упоминали изменения в промышленности и торговле, которые мы теперь называем производительностью. Однако Дэвид А. Уэллс(1890) отмечает, что денежная масса США в период 1879–1889 гг. Фактически выросла на 60%, причем увеличение произошло в золоте и серебре, которые выросли по сравнению с процентной долей банкнот национального банка и законного платежного средства. Более того, Уэллс утверждал, что дефляция только снизила стоимость товаров, которые выиграли от недавних улучшенных методов производства и транспортировки. Товары, произведенные ремесленниками, не упали в цене, как и многие услуги, а стоимость рабочей силы фактически выросла. Кроме того, дефляция не происходила в странах, в которых не было современного производства, транспорта и связи. ^[13]

К концу XIX века дефляция закончилась и сменилась умеренной инфляцией. Уильям Стэнли Джевонс предсказал, что рост предложения золота вызовет инфляцию на десятилетия раньше, чем это произошло на самом деле. Ирвинг Фишер обвинил мировую инфляцию до Первой мировой войны в росте предложения золота. ^[31]

В странах с нестабильной валютой широко распространены бартерные и другие альтернативные валютные механизмы, такие как долларизация , и поэтому, когда «официальных» денег становится мало (или становится необычно ненадежно), торговля все еще может продолжаться (например, совсем недавно в Зимбабве ). Поскольку в таких экономиках центральное правительство часто неспособно, даже если бы оно хотело, адекватно контролировать внутреннюю экономику, нет острой необходимости для физических лиц приобретать официальную валюту, кроме как для оплаты импортных товаров. Фактически бартер действует как защитный тариф в таких странах, поощряя местное потребление местной продукции. ^{[ необходима цитата ]} Он также является стимулом для добычи полезных ископаемых и разведки, потому что один из простых способов заработать деньги в такой экономике - это выкопать его из земли.

Либерализация рынка [ править ]

Усиление конкуренции за счет внутренней или внешней экономической либерализации обычно приводит к снижению цен. Таким образом, меры по дерегулированию, такие как отмена (например, государственных) монополий или отмена поддержания цен, а также расширение свободной торговли, могут вызвать дефляцию, поскольку это затронуло множество секторов.

Валютные привязки и валютные союзы [ править ]

Если страна привязывает свою валюту к валюте другой страны, для которой характерен более высокий рост производительности или более благоприятное развитие удельных затрат , она должна - для поддержания своей конкурентоспособности - либо стать столь же более производительной, либо снизить цены на факторы производства (например, заработную плату). Цены на факторы снижения порождают дефляцию. Валютные союзы имеют аналогичный эффект валютной привязки.

Эффекты [ править ]

Дефляция присутствовала во время большинства экономических депрессий в истории США ^[32]. Дефляция обычно рассматривается негативно, поскольку она вызывает перевод богатства от заемщиков и держателей неликвидных активов в пользу вкладчиков и держателей ликвидных активов и валюты, а также потому, что запутанные ценовые сигналы ^{[ необходима цитата ]} вызывают неправильное инвестирование в форме недостаточного инвестирования.

В этом смысле это противоположно более обычному сценарию инфляции, эффект которого заключается в налогообложении держателей валюты и кредиторов (вкладчиков) и использовании поступлений для субсидирования заемщиков, в том числе правительств, а также для того, чтобы вызвать неправильное инвестирование как чрезмерное инвестирование. Таким образом, инфляция стимулирует краткосрочное потребление и может аналогичным образом чрезмерно стимулировать инвестиции в проекты, которые могут оказаться нецелесообразными в реальном выражении (например, жилищные пузыри или пузыри доткомов ), в то время как дефляция замедляет инвестиции, даже если в реальном мире нет спроса. встретились. В современной экономике дефляция обычно вызывается падением совокупного спроса и связана с экономической депрессией, как это произошло во время Великой депрессии и длительной депрессии .

Нобелевский лауреат Фридрих Хайек , австрийский экономист- либертарианец , заявил о дефляции Великой депрессии:

Я согласен с Милтоном Фридманом в том, что после того, как произошел крах, Федеральная резервная система провела глупую дефляционную политику. Я не только против инфляции, но и против дефляции. Итак, опять же, плохо запрограммированная денежно-кредитная политика продлила депрессию.

-  Интервью с Диего Пизано (1979) ^[33]

В то время как увеличение покупательной способности денег приносит пользу некоторым, оно усиливает долговую нагрузку для других: после периода дефляции платежи по обслуживанию долга представляют собой большую покупательную способность, чем они были при первоначальном возникновении долга. . Следовательно, дефляцию можно рассматривать как эффективное увеличение процентной ставки по ссуде. Если, как во время Великой депрессии в Соединенных Штатах, дефляция в среднем составляет 10% в год, даже беспроцентная ссуда непривлекательна, поскольку она должна выплачиваться деньгами на 10% больше каждый год.

В нормальных условиях ФРС и большинство других центральных банков реализуют политику, устанавливая цель для краткосрочной процентной ставки - ставку по однодневным федеральным фондам в США - и обеспечивая выполнение этой цели путем покупки и продажи ценных бумаг на открытых рынках капитала. Когда краткосрочная процентная ставка достигает нуля, центральный банк больше не может смягчать политику, понижая свою обычную целевую процентную ставку. Когда процентные ставки близки к нулю, облегчение долгового бремени становится все более важным инструментом управления дефляцией.

В последнее время, когда сроки ссуд стали длиннее, а ссудное финансирование (или использование заемных средств) стало обычным явлением для многих типов инвестиций, стоимость дефляции для заемщиков возросла. Дефляция может препятствовать частным инвестициям, поскольку при более низких будущих ценах снижаются ожидания относительно будущей прибыли. Следовательно, при сокращении частных инвестиций нарастающая дефляция может вызвать коллапс совокупного спроса . Без «скрытого риска инфляции» учреждениям может стать более разумным удерживать деньги, а не тратить или инвестировать их (зарывать деньги). Таким образом, они получают вознаграждение в виде денег. Как отмечает Хайек, такое «накопительное» поведение считается нежелательным для большинства экономистов:

Принято считать, что накопление денег, будь то наличными или на холостых остатках, имеет дефляционный эффект. Никто не считает, что дефляция сама по себе желательна.

-  Хайек (1932) ^[34]

Некоторые считают, что при отсутствии больших сумм долга дефляция была бы желательным эффектом, потому что снижение цен увеличивает покупательную способность . ^[35]

Поскольку периоды дефляции неблагоприятны для должников (включая большинство фермеров), они часто становятся периодами растущей популистской реакции. Например, в конце 19 века популисты в США хотели списания долга или перехода от нового золотого стандарта к серебряному стандарту (предложение серебра увеличивалось относительно быстрее, чем предложение золота, что делало серебро менее дефляционным, чем золото. ), биметаллический стандарт или бумажные деньги, такие как недавно закончившиеся Greenbacks .

Дефляционная спираль [ править ]

Дефляционная спираль является ситуация , при которой уменьшается в уровне цен приведет к снижению производства, что в свою очередь приводит к снижению заработной платы и спроса, что приводит к дальнейшим снижением уровня цен. ^{[36] [37]} Поскольку снижение общего уровня цен называется дефляцией, дефляционная спираль возникает, когда снижение цен приводит к порочному кругу , когда проблема усугубляет свою собственную причину. ^[38] В науке этот эффект также известен как петля положительной обратной связи . Другой экономический пример такой ситуации в экономике - это бегство из банков .

Великая Депрессия была расценена некоторыми как дефляционной спирали. ^[39] Дефляционная спираль - это современная макроэкономическая версия общей полемики XIX века о перенасыщении . Другая связанная с этим идея - это теория Ирвинга Фишера о том, что избыточный долг может вызвать продолжающуюся дефляцию .

Противодействие дефляции [ править ]

Во время сильной дефляции нацеливание на процентную ставку (обычный метод определения того, сколько валюты нужно создать) может быть неэффективным, потому что даже снижение краткосрочной процентной ставки до нуля может привести к реальной процентной ставке, которая слишком высока для привлечения кредита. достойные заемщики. В 21 веке пытались использовать отрицательную процентную ставку, но она не может быть слишком отрицательной, поскольку люди могут снимать наличные с банковских счетов, если у них отрицательная процентная ставка. Таким образом, центральный банк должен напрямую установить целевой показатель количества денег (так называемое « количественное смягчение ») и может использовать необычные методы для увеличения денежной массы, например, приобретение финансовых активов, которые обычно не используются центральным банком в качестве резервов ( такие как ценные бумаги с ипотечным покрытием ). Раньше он былПредседатель Соединенных Штатов ФРС , Бен Бернанке заявил в 2002 году, «... достаточные вливания денег в конечном счете , всегда обратный дефляцию», ^[40] , хотя дефляционная спираль Японии не была нарушена на величину количественного смягчения , предоставленных Банком Японии.

До 1930-х годов экономисты обычно считали, что дефляция излечит сама себя. По мере снижения цен спрос естественным образом увеличивался, и экономическая система исправлялась без вмешательства извне.

Эта точка зрения была оспорена в 1930-х годах во время Великой депрессии . Кейнсианские экономисты утверждали, что экономическая система не самокорректируется в отношении дефляции и что правительства и центральные банки должны принимать активные меры для повышения спроса за счет снижения налогов или увеличения государственных расходов. Резервные требования центрального банка были высокими по сравнению с недавним временем. Итак, если бы не обмен валюты на золото (в соответствии с золотым стандартом), центральный банк мог бы эффективно увеличить денежную массу, просто снизив резервные требования и с помощью операций на открытом рынке. (например, покупка казначейских облигаций за наличные), чтобы компенсировать сокращение денежной массы в частном секторе из-за краха кредита (кредит - это форма денег).

С появлением монетаристских идей основное внимание в борьбе с дефляцией было сосредоточено на расширении спроса за счет снижения процентных ставок (т. Е. Снижения «стоимости» денег). Эта точка зрения была отклонена в свете того, что адаптивная политика как в Японии, так и в США не смогла подстегнуть спрос после потрясений на фондовом рынке в начале 1990-х и в 2000–2002 годах, соответственно. Австрийские экономисты обеспокоены инфляционным воздействием денежно-кредитной политики на цены активов. Устойчиво низкие реальные ставки могут вызвать повышение цен на активы и чрезмерное накопление долга. Таким образом, снижение ставок может оказаться лишь временным паллиативом, усугубляя возможный кризис дефляции долга.

Когда процентные ставки близки к нулю, облегчение долгового бремени становится все более важным инструментом управления дефляцией.

Особые условия заимствования [ править ]

Когда центральный банк снизил номинальные процентные ставки до нуля, он больше не может стимулировать спрос за счет снижения процентных ставок. Это известная ловушка ликвидности . Когда возникает дефляция, требуются « особые меры » для предоставления ссуд денег под нулевую номинальную процентную ставку (которая все еще может быть очень высокой реальной процентной ставкой из-за отрицательного уровня инфляции) для искусственного увеличения денежной массы.

Заглавная [ править ]

Хотя часто говорят, что стоимость основных фондов снижается, когда они снижаются, такое использование не согласуется с обычным определением дефляции; Более точное описание уменьшения стоимости основных средств - это экономическая амортизация . Другой термин, правила бухгалтерского учета амортизации, - это стандарты для определения уменьшения стоимости основных средств, когда рыночная стоимость недоступна или недоступна на практике.

Исторические примеры [ править ]

Страны ЕС [ править ]

Уровень инфляции в Греции был отрицательным в течение трех лет с 2013 по 2015 год. То же самое относится к Болгарии , Кипру , Испании и Словакии с 2014 по 2016 год. Греция, Кипр, Испания и Словакия являются членами Европейского валютного союза . Болгарская валюта лев будет привязан к евро с фиксированным обменным курсом. Во всем Европейском союзе и еврозоне в 2011-2015 годах должно было наблюдаться дезинфляционное развитие.

Таблица: Согласованный индекс потребительских цен . Среднегодовая скорость изменения (%) (уровень инфляции HICP). ^[41] Отрицательные значения выделены цветом.

Гонконг [ править ]

После азиатского финансового кризиса в конце 1997 года Гонконг пережил длительный период дефляции, который не закончился до 4-го квартала 2004 года. ^[42] Многие восточноазиатские валюты обесценились после кризиса. Однако гонконгский доллар был привязан к доллару США , что привело к корректировке за счет дефляции потребительских цен . Ситуация усугублялась все более дешевым экспортом из материкового Китая и "слабым доверием потребителей."в Гонконге. Эта дефляция сопровождалась экономическим спадом, который был более серьезным и продолжительным, чем в соседних странах, которые девальвировали свои валюты после азиатского финансового кризиса. ^{[43] [44]}

Ирландия [ править ]

В феврале 2009 года , Ирландия «s Центральное статистическое управление объявило , что в январе 2009 года в стране наблюдалась дефляция, с падением цен на 0,1% по сравнению с тем же время в 2008 году в первый раз дефляция ударил ирландскую экономику с 1960 года Общий потребителя цены снизились на 1,7% за месяц. ^[45]

Брайан Ленихан, министр финансов Ирландии, упомянул дефляцию в интервью RTÉ Radio. Согласно отчету RTÉ, ^[46] «Министр финансов Брайан Ленихан сказал, что дефляция должна приниматься во внимание при рассмотрении бюджетных сокращений пособий на детей, оплаты труда в государственном секторе и оплаты профессиональных услуг. в этом году стоимость жизни снизилась на 6,6% ".

Это интервью примечательно тем, что упомянутая дефляция не была явно оценена министром негативно в ходе интервью. Министр упоминает дефляцию как элемент данных, помогающий аргументам в пользу сокращения определенных льгот. Предполагаемый экономический ущерб, причиненный дефляцией, не упоминается и не упоминается этим членом правительства. Это замечательный пример дефляции в современную эпоху, обсуждаемую высокопоставленным министром финансов без каких-либо упоминаний о том, как ее можно избежать и следует ли этого делать. ^{[47] [ оригинальное исследование? ]}

Япония [ править ]

Дефляция началась в начале 1990-х годов. ^[37] Банк Японии и правительство пыталось ликвидировать его за счет снижения процентных ставок и « количественного смягчения », но не создает устойчивый рост денежной массы и дефляции сохраняется. В июле 2006 года политика нулевой ставки была отменена.

Можно сказать, что системные причины дефляции в Японии включают:

• Жесткие денежно-кредитные условия . Банк Японии проводил мягкую денежно-кредитную политику только тогда, когда инфляция была ниже нуля, и ужесточалась, когда дефляция прекращалась. ^[48]
• Неблагоприятная демография . В Японии стареет население (22,6% старше 65 лет), которое с 2011 года сокращается, поскольку уровень смертности превышает уровень рождаемости. ^{[49] [50]}
• Падение цен на активы . В случае Японии дефляция цен на активы была средним возвратом или коррекцией к уровню цен, который преобладал до пузыря активов. В 1980-х годах в Японии был довольно большой пузырь цен на акции и особенно на недвижимость (пик пришелся на конец 1989 года). ^{[51] [52]}
• Неплатежеспособные компании: банки ссудили компаниям и физическим лицам, инвестировавшим в недвижимость. Когда стоимость недвижимости упала, эти ссуды не могли быть выплачены. Банки могут попытаться получить залог (землю), но это не погашает ссуду. Банки отложили это решение, надеясь, что цены на активы улучшатся. Эти задержки были разрешены национальными банковскими регуляторами. Некоторые банки предоставили этим компаниям еще больше кредитов, которые используются для обслуживания уже имеющейся у них задолженности. Этот продолжающийся процесс известен как поддержание «нереализованного убытка», и до тех пор, пока активы не будут полностью переоценены и / или проданы (и убыток не реализован), он будет продолжать оставаться дефляционной силой в экономике. Улучшение законодательства о банкротстве, закона о передаче земли и налогового законодательства было предложено в качестве методов для ускорения этого процесса и, таким образом, прекращения дефляции.^{[53][54][55][56][57]}
• Insolvent banks:  Banks with a larger percentage of their loans which are "non-performing", that is to say, they are not receiving payments on them, but have not yet written them off, cannot lend more money; they must increase their cash reserves to cover the bad loans.^[58][59]
• Fear of insolvent banks:  Japanese people are afraid that banks will collapse so they prefer to buy (United States or Japanese) Treasury bonds instead of saving their money in a bank account. This likewise means the money is not available for lending and therefore economic growth. This means that the savings rate depresses consumption, but does not appear in the economy in an efficient form to spur new investment. People also save by owning real estate, further slowing growth, since it inflates land prices.^{[dubious – discuss]}
• Imported deflation: Japan imports Chinese and other countries' inexpensive consumable goods (due to lower wages and fast growth in those countries) and inexpensive raw materials, many of which reached all time real price minimums in the early 2000s. Thus, prices of imported products are decreasing. Domestic producers must match these prices in order to remain competitive. This decreases prices for many things in the economy, and thus is deflationary.^[60][61]
• Stimulus spending: According to both Austrian and monetarist economic theory, Keynesian stimulus spending actually has a depressing effect. This is because the government is competing against private industry, and usurping private investment dollars.^[62] In 1998, for example, Japan produced a stimulus package of more than 16 trillion yen, over half of it public works that would have a quashing effect on an equivalent amount of private, wealth-creating economic activity.^[63] Overall, Japan's stimulus packages added up to over one hundred trillion yen, and yet they failed. According to these economic schools, that stimulus money actually perpetuated the problem it was intended to cure.^[64][65]

In November 2009, Japan returned to deflation, according to The Wall Street Journal. Bloomberg L.P. reports that consumer prices fell in October 2009 by a near-record 2.2%.^[66] It was not until 2014 that new economic polies laid out by Prime Minister Shinzo Abe finally allowed for significant levels of inflation to return.^[67] However, the Covid-19 recession once again led to deflation in 2020, with consumer good prices quickly falling, prompting heavy government stimulus worth over 20% of GDP.^[68][69][70]

As a result, it is likely that deflation will remain as a long term economic issue for Japan.^[71]

United Kingdom[edit]

During World War I the British pound sterling was removed from the gold standard. The motivation for this policy change was to finance World War I; one of the results was inflation, and a rise in the gold price, along with the corresponding drop in international exchange rates for the pound. When the pound was returned to the gold standard after the war it was done on the basis of the pre-war gold price, which, since it was higher than equivalent price in gold, required prices to fall to realign with the higher target value of the pound.

The UK experienced deflation of approx 10% in 1921, 14% in 1922, and 3 to 5% in the early 1930s.^[72]

United States[edit]

Major deflations in the United States[edit]

There have been four significant periods of deflation in the United States.

The first and most severe was during the depression in 1818–1821 when prices of agricultural commodities declined by almost 50%. A credit contraction caused by a financial crisis in England drained specie out of the U.S. The Bank of the United States also contracted its lending. The price of agricultural commodities fell by almost 50% from the high in 1815 to the low in 1821, and did not recover until the late 1830s, although to a significantly lower price level. Most damaging was the price of cotton, the U.S.'s main export. Food crop prices, which had been high because of the famine of 1816 that was caused by the year without a summer, fell after the return of normal harvests in 1818. Improved transportation, mainly from turnpikes, and to a minor extent the introduction of steamboats, significantly lowered transportation costs.^[24]

The second was the depression of the late 1830s to 1843, following the Panic of 1837, when the currency in the United States contracted by about 34% with prices falling by 33%. The magnitude of this contraction is only matched by the Great Depression.^[73] (See: Historical examples of credit deflation) This "deflation" satisfies both definitions, that of a decrease in prices and a decrease in the available quantity of money. Despite the deflation and depression, GDP rose 16% from 1839 to 1843.^[73]

The third was after the Civil War, sometimes called The Great Deflation. It was possibly spurred by return to a gold standard, retiring paper money printed during the Civil War.

The Great Sag of 1873–96 could be near the top of the list. Its scope was global. It featured cost-cutting and productivity-enhancing technologies. It flummoxed the experts with its persistence, and it resisted attempts by politicians to understand it, let alone reverse it. It delivered a generation's worth of rising bond prices, as well as the usual losses to unwary creditors via defaults and early calls. Between 1875 and 1896, according to Milton Friedman, prices fell in the United States by 1.7% a year, and in Britain by 0.8% a year.

— ^[74] (Note: David A. Wells (1890) gives an account of the period and discusses the great advances in productivity which Wells argues were the cause of the deflation. The productivity gains matched the deflation.^[75] Murray Rothbard (2002) gives a similar account.^[76])

The fourth was in 1930–1933 when the rate of deflation was approximately 10 percent/year, part of the United States' slide into the Great Depression, where banks failed and unemployment peaked at 25%.

The deflation of the Great Depression occurred partly because there was an enormous contraction of credit (money), bankruptcies creating an environment where cash was in frantic demand, and when the Federal Reserve was supposed to accommodate that demand, it instead contracted the money supply by 30% in enforcement of its new real bills doctrine, so banks toppled one-by-one (because they were unable to meet the sudden demand for cash – see fractional-reserve banking). From the standpoint of the Fisher equation (see above), there was a concomitant drop both in money supply (credit) and the velocity of money which was so profound that price deflation took hold despite the increases in money supply spurred by the Federal Reserve.

Minor deflations in the United States[edit]

Throughout the history of the United States, inflation has approached zero and dipped below for short periods of time. This was quite common in the 19th century, and in the 20th century until the permanent abandonment of the gold standard for the Bretton Woods system in 1948. In the past 60 years, the United States has only experienced deflation two times; in 2009 with the Great Recession and in 2015, when the CPI barely broke below 0% at -0.1%.^[77]

Some economists believe the United States may have experienced deflation as part of the financial crisis of 2007–10; compare the theory of debt deflation. Year-on-year, consumer prices dropped for six months in a row to end-August 2009, largely due to a steep decline in energy prices.^{[citation needed]} Consumer prices dropped 1 percent in October 2008. This was the largest one-month fall in prices in the US since at least 1947. That record was again broken in November 2008 with a 1.7% decline. In response, the Federal Reserve decided to continue cutting interest rates, down to a near-zero range as of December 16, 2008.^[78]

In late 2008 and early 2009, some economists feared the US could enter a deflationary spiral. Economist Nouriel Roubini predicted that the United States would enter a deflationary recession, and coined the term "stag-deflation" to describe it.^[79] It is the opposite of stagflation, which was the main fear during the spring and summer of 2008. The United States then began experiencing measurable deflation, steadily decreasing from the first measured deflation of -0.38% in March, to July's deflation rate of -2.10%. On the wage front, in October 2009 the state of Colorado announced that its state minimum wage, which is indexed to inflation, is set to be cut, which would be the first time a state has cut its minimum wage since 1938.^[80]

See also[edit]

Notes[edit]

References[edit]

• Nicola Acocella, The deflationary bias of exit strategies in the EMU countries, in: Review of economic conditions in Italy, 2-3: 471–93, (2011).
• Ben S. Bernanke. Deflation: Making Sure "It" Doesn't Happen Here. USA Federal Reserve Board. 2002-11-21. Accessed: 2008-10-17. (Archived by WebCite at https://www.webcitation.org/5bdTTiZhU?url=http://www.federalreserve.gov/BOARDDOCS/SPEECHES/2002/20021121/default.htm
• Michael Bordo & Andrew Filardo, Deflation and monetary policy in a historical perspective: Remembering the past or being condemned to repeat it?, In: Economic Policy, October 2005, pp. 799–844.
• Georg Erber, The Risk of Deflation in Germany and the Monetary Policy of the ECB. In: Cesifo Forum 4 (2003), 3, pp. 24–29
• Charles Goodhart and Boris Hofmann, Deflation, credit and asset prices, In: Deflation - Current and Historical Perspectives, eds. Richard C. K. Burdekin & Pierre L. Siklos, Cambridge University Press, Cambridge, 2004.
• International Monetary Fund, Deflation: Determinants, Risks, and Policy Options - Findings of an Independent Task Force, Washington D. C., April 30, 2003.
• International Monetary Fund, World Economic Outlook 2006 – Globalization and Inflation, Washington D. C., April 2006.
• Otmar Issing, The euro after four years: is there a risk of deflation?, 16th European Finance Convention, 2 December 2002, London, Europäische Zentralbank, Frankfurt am Main
• Steven B. Kamin, Mario Marazzi & John W. Schindler, Is China "Exporting Deflation"?, International Finance Discussion Papers No. 791, Board of Governors of the Federal Reserve System, Washington D. C. January 2004.
• Krugman, Paul (1998). "Its Baaaaack: Japan's Slump and the Return of the Liquidity Trap" (PDF). Brookings Papers on Economic Activity. 1998 (2): 137–205. doi:10.2307/2534694. JSTOR 2534694.

External links[edit]

Wikiquote has quotations related to: Deflation

• Cato Policy Report – A Plea for (Mild) Deflation
• Deflation (EH.Net economic history encyclopedia)
• What is deflation and how can it be prevented? (About.com)
• Deflation, Free or Compulsory from Making Economic Sense by Murray N. Rothbard
• "Annual Inflation Rate – Japan". Archived from the original on 2008-04-10.
• Why Are Japanese Wages So Sluggish? IMF Working paper