Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску
Финансовые рынки
Глядя на компьютеризированную доску стоимости акций на Филиппинской фондовой бирже
Рынок облигаций
Фондовый рынок
Другие рынки
Внебиржевой (внебиржевой)
Торговля
Связанные области

Обеспеченные кредитные обязательства ( ССН ) представляют собой форму секьюритизации, при которой платежи по множеству кредитов среднему и крупному бизнесу объединяются и передаются различным классам собственников различными траншами . CLO - это разновидность обеспеченного долгового обязательства .

Использование [ править ]

Каждый класс собственников может получить более высокую доходность в обмен на то, что они будут первым в очереди, кто рискнет потерять деньги, если предприятия не смогут погасить ссуды, приобретенные ССН. Фактически используемые ссуды представляют собой многомиллионные ссуды частным или государственным предприятиям. Известны как синдицированные кредитыи выдан ведущим банком с намерением немедленно «синдицироваться» или продать большую часть кредитов владельцам обеспеченных кредитных обязательств. Ведущий банк сохраняет миноритарную сумму ссуды, обычно сохраняя при этом «агентские» обязанности, представляющие интересы синдиката ССН, а также обслуживая выплаты по ссуде синдикату (хотя ведущий банк может назначить другой банк, чтобы взять на себя роль банка-агента. при закрытии синдикации). Ссуды обычно называются «с высоким риском», «с высокой доходностью» или «с кредитным плечом», то есть ссуды компаниям, которые должны сумму денег выше средней для их размера и вида бизнеса, обычно потому, что новый владелец бизнеса взял в долг. средства против бизнеса, чтобы купить его (известный как "выкуп с использованием заемных средств"), потому что предприятие заимствовало средства для покупки другого бизнеса, или потому что предприятие заимствовало средства для выплаты дивидендов собственникам капитала.

Обоснование [ править ]

Причина создания ССН заключалась в том, чтобы увеличить количество желающих бизнес-кредиторов, чтобы снизить цену (процентные расходы) ссуд для предприятий и позволить банкам чаще немедленно продавать ссуды внешним инвесторам / кредиторам, чтобы облегчить ссужать деньги бизнес-клиентам и зарабатывать комиссионные с минимальным риском для себя или вообще без него. ССН достигают этого с помощью структуры «транша». Вместо обычной ситуации с кредитованием, когда кредитор может заработать фиксированную процентную ставку, но рискует понести убытки, если бизнес не выплатит ссуду, ССН объединяют несколько ссуд, но не передают платежи по ссуде в равной степени владельцам ССН. Вместо этого владельцы делятся на разные классы, называемые «траншами», причем каждый класс имеет право на получение большей части процентных платежей, чем следующий,но при этом они были впереди в покрытии любых убытков кредитной группы из-за неспособности предприятий погасить задолженность. Обычнопо ссуде с кредитным плечом будет установлена ​​процентная ставка выше трехмесячного LIBOR (лондонская межбанковская ставка предложения), но потенциально только определенный кредитор будет чувствовать себя комфортно с риском убытков, связанным с одним заемщиком с финансовым кредитным плечом. Путем объединения нескольких ссуд и разделения их на транши фактически создается несколько ссуд, причем относительно безопасные ссуды выплачиваются с более низкими процентными ставками (предназначены для консервативных инвесторов), а ссуды с более высоким риском - для инвесторов с более высоким риском (предлагая более высокие процентные ставки). оценивать). Все дело в том, чтобы снизить стоимость денег для бизнеса за счет увеличения предложения кредиторов (привлекая как консервативных, так и рискующих кредиторов).

ССН были созданы, потому что такая же «траншевая» структура была изобретена и доказала свою эффективность для ипотечных жилищных кредитов в начале 1980-х годов. Очень рано пулы ипотечных кредитов на жилые дома были превращены в разные транши облигаций, чтобы привлечь внимание различных инвесторов. Корпорации с хорошими кредитными рейтингами уже могли брать займы с помощью облигаций по дешевке, но те, которые не могли, должны были брать займы в банках по более высокой цене. ССН создал средство, с помощью которого компании с более слабым кредитным рейтингом могли брать займы у других организаций, помимо банков, что снизило для них общую стоимость денег.

Спрос [ править ]

В результате кризиса субстандартного ипотечного кредитования спрос на ссуды в форме ипотечных облигаций или ССН практически прекратился, при этом в 2008 и 2009 годах было выпущено незначительное количество выпусков [1].

По данным аналитиков Royal Bank of Scotland, в 2012 году рынок обеспеченных кредитных обязательств в США по-настоящему возродился, достигнув 55,2 миллиарда долларов, причем объем новых выпусков CLO увеличился в четыре раза по сравнению с предыдущим годом . Такие крупные имена, как Barclays , RBS и Nomura, заключили свои первые сделки еще до кредитного кризиса; и более мелкие компании, такие как Onex , Valcour, Kramer Van Kirk и Och Ziff, впервые рискнули выйти на рынок CLO, что отражает восстановление доверия рынка к CLO как к инвестиционному инструменту. [2] Выпуск CLO с тех пор резко вырос, достигнув высшей точки в 2013 году в США, выпустив CLO на сумму 81,9 миллиарда долларов, что является максимальным показателем с момента выпуска до Lehman.Эпоха 2006–2007 годов, когда сочетание растущих процентных ставок и показателей дефолта ниже тренда привлекло значительные суммы капитала в класс ссудных активов с заемными средствами. [3]

Рынок CLO в США набрал еще больше оборотов в 2014 году, когда было выпущено 124,1 миллиарда долларов, что легко превзошло предыдущий рекорд в 97 миллиардов долларов в 2006 году [4].

Удержание риска [ править ]

Однако в 2015 году объем выпущенных ССН снизился, поскольку инвесторы увидели новые правила удержания рисков, которые должны вступить в силу в конце 2016 года. [5] Эти правила, среди прочего, требуют, чтобы менеджеры удерживали 5% от всей суммы. ССН. [6] Следовательно, выпуск ССН снизился до все еще здорового [ требуется разъяснение ] $ 97,34 млрд в 2015 году, хотя он значительно замедлился в конце года и практически прекратился в первые месяцы 2016 года, поскольку кредит с использованием заемных средств рынок в целом боролся с сопротивлением инвесторов риску на фоне падения цен на нефть. [7] В ответ на правила удержания рисков, Sancus Capital Management разработала систему применимого сброса маржи (AMR).протокол, который устранил необходимость соблюдения правил удержания риска для транзакций, выпущенных до декабря 2016 года. [8] Однако в феврале 2018 года Апелляционный суд США по округу Колумбия постановил, что менеджерам CLO больше не нужно соблюдать с правилами удержания риска 5%. [9] [10]

См. Также [ править ]

  • Обеспеченные долговые обязательства , механизм секьюритизации различных долговых инструментов
  • Обязательства по залоговому фонду , механизм секьюритизации для активов прямых инвестиций и хедж-фондов
  • Обеспеченное ипотечное обязательство , механизм секьюритизации жилищной ипотеки

Ссылки [ править ]

  1. ^ «ССН / институциональные инвесторы» . Праймер ссуды с кредитным плечом | ЖК-дисплей.
  2. ^ http://www.creditflux.com/Newsletter/2012-08-02/Citi-leads-charge-as-CLO-volumes-surge-past-last-yearrsquos-tally/
  3. ^ Миллер, Стив (2014-01-02). «Объем эмиссии CLO за 2013 год достиг 81,9 млрд долларов; больше всего с 2007 года» . Forbes .
  4. ↑ Муж, Сара. «В 2014 году рынок CLO в США выпустил рекордные $ 123,6 млрд» .
  5. ^ «Кредиты с кредитным плечом: прогноз CLO на 2016 год - в центре внимания кредитные проблемы и удержание рисков» .
  6. ^ «Удержание кредитного риска» (PDF) . Управление валютного контролера.
  7. ^ «Букварь ссудного рынка: ССН» .
  8. ^ Temperlo, Джон М. (1 сентября 2016). «Письмо в Комиссию по ценным бумагам и биржам от имени Sancus Capital Management LP» (PDF) . Подразделение Комиссии по ценным бумагам и биржам Корпорации . Проверено 9 июля 2020 .
  9. ^ Haunss, Кристен (11 мая 2018). «Удержание риска ССН теперь всего лишь воспоминание о прохождении окончательного срока подачи апелляции» . Рейтер . Проверено 9 июля 2020 .
  10. ^ Pearlstein, Стивен (27 июля 2018). «Мусорный долг, разрушивший экономику? Он снова в разгаре» . Вашингтон Пост . Проверено 9 июля 2020 .