Из Википедии, свободной энциклопедии
  (Перенаправлен с Dark liquidity )
Перейти к навигации Перейти к поиску
Финансовые рынки
Глядя на компьютеризированную доску стоимости акций на Филиппинской фондовой бирже
Рынок облигаций
Фондовый рынок
Другие рынки
Внебиржевой (внебиржевой)
Торговля
Связанные области

В финансах темный пул (также черный пул ) - это частный форум ( альтернативная торговая система или ATS) для торговли ценными бумагами, деривативами и другими финансовыми инструментами. [1] Ликвидность на этих рынках называется ликвидностью темного пула . [2] Большая часть сделок с темным пулом представляет собой крупные сделки финансовых учреждений , которые предлагаются за пределами публичных бирж, таких как Нью-Йоркская фондовая биржа и NASDAQ , так что такие сделки остаются конфиденциальными и выходят за рамки общей инвестиционной общественности. Фрагментация электронных торговых площадокпозволил создать темные пулы, и доступ к ним обычно осуществляется через пересекающиеся сети или напрямую между участниками рынка через частные договорные отношения. Как правило, темные пулы недоступны для общественности, но в некоторых случаях к ним могут косвенно получить доступ розничные инвесторы и трейдеры через розничных брокеров.

Одним из основных преимуществ использования темных пулов для институциональных инвесторов является покупка или продажа крупных пакетов ценных бумаг, не показывая свою руку другим и, таким образом, избегая влияния на рынок, поскольку ни размер сделки, ни личность не раскрываются до некоторого времени после сделки. Заполнен. Однако это также означает, что некоторые участники рынка находятся в невыгодном положении, поскольку не могут видеть ордера до их исполнения; цены согласовываются участниками темных пулов, поэтому рынок больше не прозрачен . [3]

Существуют три основных типа темных пулов:

  1. Независимые компании созданы, чтобы предложить уникальную дифференцированную основу для торговли
  2. Темные пулы, принадлежащие брокеру, в которых клиенты брокера взаимодействуют, чаще всего с другими клиентами брокера (возможно, включая его собственных собственных трейдеров ) на условиях анонимности.
  3. Некоторые публичные биржи создают свои собственные темные пулы, чтобы предоставить своим клиентам преимущества анонимности и отсутствия отображения заказов , предлагая при этом «инфраструктуру» обмена.

Темные пулы широко используются в высокочастотной торговле , что также привело к конфликту интересов у тех, кто управляет темными пулами, из-за оплаты потока заказов и приоритетного доступа. Высокочастотные трейдеры могут получать информацию, размещая заказы в одном темном пуле, которую можно использовать на других биржах или темных пулах. [4] В зависимости от точного способа, которым «темный» пул работает и взаимодействует с другими площадками, его можно рассматривать и даже называть некоторыми поставщиками «серым» пулом. [5]

Эти системы и стратегии обычно ищут ликвидность среди открытых и закрытых торговых площадок, таких как другие альтернативные торговые системы. Важность темных пулов возросла с 2007 года, и десятки различных пулов составляют значительную часть торговли акциями США. [6] Темные пулы бывают разных типов и могут совершать сделки разными способами, например, путем переговоров или автоматически (например, пересечение средней точки, ступенчатое пересечение, VWAP и т. Д.) В течение дня или в запланированное время. [6]

История [ править ]

Происхождение темных пулов восходит к 1979 году, когда в Соединенных Штатах изменилось финансовое регулирование, позволившее ценным бумагам, котирующимся на данной бирже, активно торговаться вне биржи, на которой они котируются. Комиссия по ценным бумагам и биржам США, известная как reg 19c3, приняла постановление, действие которого начнется 26 апреля 1979 года. [7] [8]

Новые правила позволили появиться темным пулам в 1980-х годах, которые позволили инвесторам торговать крупными блок-ордерами, избегая влияния на рынок и отказываясь от конфиденциальности. В 1986 году Instinet открыл первую торговую площадку с темным пулом, известную как «After Hours Cross». Однако только в следующем году ITG создала первый внутридневной темный пул «POSIT», оба позволили анонимно проводить крупные сделки, что было привлекательно для продавцов крупных пакетов акций. В течение следующих 20 лет сделки, совершаемые с использованием темных пулов, составляли небольшую долю рынка, от 3 до 5% от всех сделок. Иногда это упоминалось как «торговля наверху». [9]

Следующее крупное развитие темных пулов произошло в 2007 году, когда SEC приняла Регламент NMS (Национальная рыночная система), что позволило инвесторам обходить публичные биржи, чтобы добиться улучшения цен. Результатом этого стало привлечение на рынок ряда новых игроков, и в течение следующих 10 лет было создано большое количество дарк-пулов. Это было вызвано усовершенствованием технологий и увеличением скорости исполнения, поскольку высокочастотная торговля использовала эти темные пулы.

Операция [ править ]

По-настоящему темная ликвидность может быть собрана вне рынка в темных пулах с использованием API-интерфейсов на основе протоколов FIX и FAST . Темные пулы обычно очень похожи на стандартные рынки с аналогичным порядком.типы, правила ценообразования и правила приоритизации. Однако ликвидность намеренно не рекламируется - нет данных о глубине рынка. Такие рынки не нуждаются в ордере типа «айсберг». Кроме того, они предпочитают не печатать сделки в каких-либо общедоступных потоках данных или, если это требуется по закону, будут делать это с максимально возможной юридической задержкой - и все это для уменьшения влияния любой сделки на рынок. Темные пулы часто формируются из книг заказов брокеров и другой нерыночной ликвидности. При сравнении пулов следует тщательно проверять, как рассчитывались числа ликвидности - некоторые площадки считают обе стороны сделки или даже подсчитывают ликвидность, которая была проведена, но не исполнена.

Пулы темной ликвидности предлагают институциональным инвесторам многие из преимуществ, связанных с торговлей в публичных книгах лимитных ордеров бирж , но без демонстрации своих действий другим. Пулы темной ликвидности избегают этого риска, поскольку не отображается ни цена, ни название торговой компании. [10]

Темные лужи записываются на национальную консолидированную ленту . Однако они регистрируются как внебиржевые операции. Таким образом, подробная информация об объемах и типах транзакций предоставляется пересекающей сети, чтобы сообщать клиентам, если они того пожелают и обязаны по контракту. [11]

Темные пулы позволяют фондам выстраиваться в линию и перемещать большие блоки акций, не опасаясь, что они делают. Современные электронные торговые платформы и отсутствие человеческого взаимодействия сократили временные рамки рыночных движений. Эта повышенная чувствительность цены акции к давлению рынка затруднила перемещение больших пакетов акций без влияния на цену. [12] Таким образом, темные пулы могут защитить трейдеров от участников рынка, использующих HFT хищническим образом. [13]

Темные пулы управляются частными брокерами, которые работают в соответствии с меньшими нормативными требованиями и требованиями к публичному раскрытию информации, чем публичные биржи. [14] По оценкам Tabb Group, на долю темных пулов приходится 32% сделок в 2012 году по сравнению с 26% в 2008 году. [14]

Заказы «Айсберг» [ править ]

Некоторые рынки позволяют размещать скрытую ликвидность внутри существующей книги лимитных ордеров наряду с публичной ликвидностью, обычно посредством использования айсбергских ордеров . [15] В заказах «Айсберг» обычно указывается дополнительное «отображаемое количество», то есть меньшее, чем общее количество заказа. Заказ ставится в очередь вместе с другими заказами, но до глубины рынка печатается только отображаемое количество.. Когда заказ достигает начала своей ценовой очереди, заполняется только отображаемое количество, прежде чем заказ автоматически помещается в конец очереди и должен ждать своего следующего шанса для выполнения. Таким образом, такие ордера будут исполняться медленнее, чем полностью публичный эквивалент, и они часто несут явный штраф в виде более высоких затрат на исполнение, взимаемых рынком. Ордера айсберга тоже не являются действительно темными, поскольку сделка обычно видна постфактум в публичной торговой ленте рынка.

Цена открытия [ править ]

Если актив может продаваться только на открытом рынке, обычно предполагается , что стандартный процесс определения цены гарантирует, что в любой момент времени цена будет приблизительно «правильной» или «справедливой». Однако очень немногие активы относятся к этой категории, поскольку большинство из них может быть продано вне рынка без распечатки сделки в общедоступном источнике данных. Поскольку доля ежедневного объема актива, который торгуется таким скрытым образом, увеличивается, публичная цена все еще может считаться справедливой. Однако, если публичная торговля продолжает снижаться по мере увеличения скрытой торговли, можно видеть, что публичная цена не учитывает всю информацию об активе (в частности, она не принимает во внимание то, что было продано, но скрыто) и, следовательно, публичная цена больше не может быть «справедливой».

Тем не менее, когда сделки, совершаемые в темных пулах, включаются в режим прозрачности после торговли, инвесторы имеют доступ к ним как часть консолидированной ленты. Это может помочь в обнаружении цен, потому что институциональные инвесторы, которые не хотят опускать руки на освещенном рынке, все равно должны торговать, и, таким образом, темный пул с прозрачностью после торговли улучшает обнаружение цен за счет увеличения объема торговли. [16]

Влияние на рынок [ править ]

Хотя можно с уверенностью сказать, что торговля на темной площадке снизит влияние на рынок, маловероятно, что оно сведет его к нулю. В частности, ликвидность, которая пересекает, когда происходит транзакция, должна откуда-то поступать - и, по крайней мере, часть ее, вероятно, будет поступать с открытого рынка, поскольку автоматизированные брокерские системы перехватывают рыночные ордера и вместо этого пересекают их с покупателем / продавцом. . Это исчезновение противоположной ликвидности, когда она торгуется с покупателем / продавцом и покидает рынок, окажет влияние. Кроме того, ордер замедлит движение рынка в благоприятном для покупателя / продавца направлении и ускорит его в неблагоприятном направлении.Влияние скрытой ликвидности на рынок наиболее велико, когда вся общедоступная ликвидность имеет шанс перейти с пользователем, и меньше всего, когда пользователь может перейти ТОЛЬКО с другой скрытой ликвидностью, которая также не представлена ​​на рынке. Другими словами, у пользователя есть компромисс: уменьшите скорость исполнения, пересекая только темную ликвидность, или увеличьте ее и увеличьте свое влияние на рынок.

Неблагоприятный отбор [ править ]

Одна потенциальная проблема с пересечением сетей - это так называемое проклятие победителя . Выполнение заказа подразумевает, что продавец действительно имел большую ликвидность по своему заказу, чем покупатель. Если бы продавец делал много мелких заказов в течение длительного периода времени, это не имело бы значения. Однако, когда торгуются большие объемы, можно предположить, что другая сторона - даже большая - может оказать влияние на рынок и, таким образом, подтолкнуть цену против покупателя. Как это ни парадоксально, выполнение крупного заказа на самом деле является показателем того, что покупатель выиграл бы, если бы не разместил заказ с самого начала - ему или ей было бы лучше дождаться влияния продавца на рынок, а затем купить по новой цене. [17]

Другой тип неблагоприятного отбора вызван на очень краткосрочной основе экономикой темных пулов по сравнению с отображаемыми рынками. Если организация на стороне покупателя добавляет ликвидность на открытом рынке, служба поддержки в банке может захотеть взять эту ликвидность, потому что у них есть краткосрочная потребность. Реквизит должен будет заплатить обмен / ECN.плата за доступ к ликвидности на отображаемом рынке. С другой стороны, если организация на стороне покупателя размещала свой заказ в темном пуле брокера опоры, то экономика делает это очень выгодным для стойки опоры: они платят небольшую плату за доступ или вообще не платят за доступ к своему собственному темному пулу и родительский брокер получает доход от ленты за распечатку сделки на бирже. По этой причине рекомендуется не добавлять ликвидности в темные пулы, когда организации осуществляют операции меньшего размера и не имеют краткосрочного альфа-периода; скорее, идите на открытый рынок, где краткосрочный неблагоприятный отбор, вероятно, будет менее серьезным.

Противоречие [ править ]

Использование темных пулов для торговли также вызвало споры и регулирующие меры, отчасти из-за их непрозрачности и конфликта интересов со стороны оператора темного пула и участников, что было в центре внимания научно-популярной научно-популярной литературы Flash Boys. книга Майкла Льюиса о высокочастотной торговле (HFT) на финансовых рынках, опубликованная в 2014 году . [4] [18] [19] [20] [21]

Полемика о компании Pipeline LLC [ править ]

Компания Pipeline Trading Systems LLC, предлагающая свои услуги в качестве темного пула, заключила договор с аффилированным лицом, которое проводило сделки. [22] В случае с Pipeline фирма попыталась предоставить торговую систему, которая защитила бы инвесторов от открытого публичного электронного рынка. В этой системе приказы инвесторов будут публиковаться на консолидированной ленте, как только они будут объявлены, что трейдеры охарактеризовали как «игру в покер с открытыми картами». Предлагаемая услуга Pipeline заключалась в поиске контрагентов для различных сделок в частном порядке. Впоследствии Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) провела расследование и подала в суд на компанию за введение в заблуждение своих клиентов. [23]После урегулирования в 2011 году претензий Комиссии по ценным бумагам и биржам против нее, в январе 2012 года фирма переименовала себя в Aritas Securities LLC [24].

Нормативные положения [ править ]

В 2009 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) объявила, что предлагает меры по повышению прозрачности темных пулов, «чтобы инвесторы получили более четкое представление о ценах на акции и ликвидности». Эти требования предполагают, что информация об интересе инвестора к покупке или продаже акций должна быть доступна общественности, а не только членам темных пулов. [25] В январе 2013 года FINRA объявило о расширении мониторинга темных пулов.

Иск Barclays [ править ]

В июне 2014 года американский штат Нью-Йорк подал иск против Barclays, утверждая, что банк обманул и обманул инвесторов из-за своего темного пула. Основное обвинение в иске состоит в том, что Barclays искажал уровень агрессивной HFT-активности в своем темном пуле другим клиентам. Штат в своей жалобе заявил, что ему помогали бывшие руководители Barclays, и оно требовало неуказанного возмещения ущерба. Акции банка упали на 5% на новостях об иске, что побудило банк объявить на Лондонской фондовой бирже , что он серьезно относится к обвинениям и сотрудничает с генеральным прокурором Нью-Йорка . [26]В июле 2014 года Barclays подал ходатайство об отклонении иска, заявив, что не было ни мошенничества, ни жертв, ни причинения вреда никому. Офис генерального прокурора Нью-Йорка заявила, что уверена, что ходатайство не будет принято. [27] В январе 2016 года Barclays согласился выплатить штраф в размере 35 миллионов долларов SEC и 70 миллионов долларов NYAG за нарушения, связанные с темным пулом. [28]

UBS штраф [ править ]

В январе 2015 года регулирующие органы США наложили штраф на темный пул UBS Group AG за несоблюдение правил, направленных на обеспечение справедливого проведения торгов акциями. [29] [30] Приказав UBS выплатить 14,4 миллиона долларов, включая штраф в размере 12 миллионов долларов, превышающий все предыдущие штрафы в отношении альтернативной торговой системы, Комиссия по ценным бумагам и биржам отметила серию нарушений с 2008 по 2012 год. Она сказала, что UBS позволил клиентам подавать заявки по ценам, указанным с шагом меньше пенни, что запрещается правилами SEC, потому что это может быть использовано для получения лучшего места в очереди при покупке или продаже акций. Возможность торговать с шагом в несколько пенни также не была широко раскрыта клиентам UBS, а вместо этого была тайно предложена маркет-мейкерам, в том числе высокочастотным трейдерам.SEC .

ITG в порядке [ править ]

В августе 2015 года ITG (и ее дочерняя компания AlterNet Securities) рассчитались с SEC на 20,3 миллиона долларов из-за использования секретной торговой стойки и неправомерного использования конфиденциальной торговой информации подписчиков темного пула. [31]

Список темных бассейнов [ править ]

Независимые темные пулы [ править ]

  • Chi-X Global
  • Instinet
  • Liquidnet
  • NYFIX Millennium
  • Posit / MatchNow от Investment Technology Group (ITG)
  • BlockCross Стейт-стрит
  • Риверкросс Ценные бумаги
  • SmartPool
  • Тора Перекресток
  • ETF One [32]
  • Дилерский пул Codestreet для корпоративных облигаций [33]

Темные пулы, принадлежащие брокерам и дилерам [ править ]

  • JP Morgan - JPMX
  • Barclays Capital - Кросс ликвидности LX
  • BNP Paribas - Внутренняя биржа BNP Paribas (BIX)
  • BNY ConvergEx Group (дочерняя компания Bank of New York Mellon )
  • Кантор Фицджеральд - Aqua Securities
  • Citi - Citi Match, Citi Cross
  • Credit Agricole Cheuvreux - БЛИНК
  • Credit Suisse - CrossFinder
  • Deutsche Bank Global Markets - DBA (Европа), SuperX ATS (США)
  • Рынки Fidelity Capital
  • GETCO - GETMatched
  • Goldman Sachs SIGMA X
  • Knight Capital Group - Knight Link, Knight Match
  • Меррилл Линч - Инстинкт-X
  • Морган Стэнли - MSPOOL
  • Номура - Номура NX
  • UBS Investment Bank - UBS ATS, UBS MTF, UBS PIN
  • Societe Generale - АЛЬФА Y
  • Daiwa - DRECT
  • Wells Fargo Securities LLC - WELX - с тех пор закрылась

Темные пулы, принадлежащие консорциуму [ править ]

  • Торговля BIDS - BIDS ATS
  • УРОВЕНЬ АТС
  • Luminex (только на покупной стороне)

Темные пулы, принадлежащие бирже [ править ]

  • Центральная точка ASX
  • Международная фондовая биржа
  • NYSE Euronext
  • BATS Trading
  • Бирюзовый

Агрегаторы темного пула [ править ]

  • Фидесса - В центре внимания
  • Bloomberg Tradebook
  • Liquidnet LN Темный
  • Credit Suisse Crossfinder Plus
  • Deutsche Bank SuperX +
  • Software AG - Apama
  • ONEPIPE - Weeden & Co. и Pragma Financial
  • Xasax Corporation
  • Crossfire - Credit Agricole Cheuvreux
  • Instinet - Nighthawk
  • Бернштейн - Тень
  • Уэллс Фарго - Комодо Дарк

Регламент [ править ]

Темные пулы были в значительной степени мотивированы сделками с крупными блоками и участниками, которые не хотели сдвигать рынок и вызывать опережение . [34] В Соединенных Штатах, однако, эти торги были заблокированы Положением NMS в 2004 году. [34] Однако в соответствии с разделом 5 [35] Закона о фондовых биржах 1934 года и Положением ATS 1998 года внебиржевые торги были разрешены. до пяти процентов национального объема акций. [34]

США SEC приняла правила, как поправки к Правилам ОВД, требовать раскрытия информации о темных пулах в 2018. [36] Известный как Правило 304 Правил ОВД, [37] он требует подачи формы АТС-N , который включает в себя разнообразные раскрытия информации включая конфликты интересов, методы, сборы и т. д. [38] Обзор этих форм выявил ряд различий, в том числе «многоуровневое», «привязку» и «немедленную отмену (IOC)», а также специальные функции, такие как «лежачий полицейский» для предотвращения высоких -частотная торговля на IEX . [39]

FINRA бесплатно ежеквартально сообщает данные по системам ATS, [40] что оно начало делать в июле 2015 года. [41] Когда FINRA опубликовало эти данные, оно показало, что в среднем сделки составляли 187 акций, что говорит о том, что пулы не использовались для крупных сделок со стороны институциональные акционеры. [42]

См. Также [ править ]

  • Алгоритмическая торговля
  • Электронная коммуникационная сеть
  • Освещенный бассейн
  • Все или ничего
  • Оплата за поток заказов

Ссылки [ править ]

  1. ^ «Новая финансовая индустрия» (30 марта 2014 г.). 65 Обзор законодательства штата Алабама 567 (2014 г.); Доклад о юридических исследованиях университета Темпл № 2014-11; через SSRN.
  2. ^ «Глоссарий - Темные бассейны» . Инвестопедия . Проверено 20 июня 2011 .
  3. ^ «Глоссарий - Темные бассейны» . AT Monitor. Архивировано из оригинального 27 -го апреля 2011 года . Проверено 18 июня 2011 года .
  4. ^ a b Льюис, Майкл (2014). Flash Boys: Взломать денежный код . Лондон: Аллен Лейн. ISBN 9780241003633.
  5. ^ "Архивная копия" . Архивировано из оригинала на 2010-10-30 . Проверено 27 января 2011 .CS1 maint: заархивированная копия как заголовок ( ссылка )
  6. ^ a b Лемке и Линс, Мягкие доллары и другая торговая деятельность , §2: 28 (Thomson West, 2013-2014 ed.).
  7. ^ "Правило 19c-3" . TheFreeDictionary . Проверено 5 июня 2019 года .
  8. ^ «Что такое темные бассейны? - История темных бассейнов» . FXCM. 25 июня 2016 г.
  9. ^ "Темные бассейны, часть I: что это такое и как это работает?" . Оазис Уолл-Стрит. 29 октября 2012 г.
  10. ^ http://fixglobal.com/home/control-and-flexibility-how-trading-can-add-value-to-the-investment-process/ FIXGlobal. Контроль и гибкость: как торговля может повысить ценность инвестиционного процесса. Проверено 12 октября 2012 года.
  11. ^ http://www.quantprinciple.com/invest/index.php/docs/realworld/darkpools/#tape Объединенная лента и пулы DARK
  12. ^ " http://www.quantprinciple.com/invest/index.php/docs/realworld/darkpools/ Dark Pools: Some Reasons"
  13. ^ Исследовательская служба Конгресса, « Темные пулы в торговле акциями: значение и последние события », по состоянию на 8 сентября 2014 г.
  14. ^ a b Филипс, Мэтью (10 мая 2012 г.). "Куда делась вся биржевая торговля?" . Bloomberg Businessweek .
  15. ^ "www.tsx.com" . tsx.com . Архивировано из оригинала на 2007-09-30 . Проверено 21 августа 2007 .
  16. ^ FIXGlobal, « Влияние темных пулов на доступ к желаемой ликвидности », получено 12 октября 2012 г.
  17. ^ http://fixglobal.com/content/dark-pools-what-lies-beneath FIXGlobal. Темные бассейны: что скрывается под ними. Проверено 12 октября 2012 года.
  18. ^ "Нью-Йорк Таймс" . nytimes.com . Проверено 11 апреля 2014 .
  19. Рианна Вейл, Джонатан (1 апреля 2014 г.). "Weil на финансах: ФБР Hops on Michael Lewis Bandwagon" . Bloomberg News . Проверено 1 апреля 2014 года .
  20. ↑ Брэдфорд, Гарри (1 апреля 2014 г.). «ФБР расследует высокочастотных трейдеров: WSJ» . Huffington Post . Проверено 1 апреля 2014 года .
  21. ^ «New York State AG Эрик Шнайдерман: Некоторые методы высокочастотной торговли« могут быть незаконными » » . CBS этим утром . CBS News. 31 марта 2014 . Проверено 1 апреля 2014 года .
  22. ↑ Скотт Паттерсон и Дженни Страсбург, « Торговцы перемещаются по мрачному новому миру », Wall Street Journal , 9 апреля 2012 г.
  23. ^ Галла, Joshua; Мехта, Нина; Бейкер, Ник. «Трубопровод урегулирования с SEC США по искам о темном пуле» . Bloomberg LP . Проверено 28 февраля 2015 года .
  24. ^ Армстронг, Джеймс. «Новое лидерство, новое имя, трубопроводная борьба, чтобы начать заново» . Журнал трейдеров . Проверено 28 февраля 2015 года .
  25. ^ Комиссия по ценным бумагам и биржам США, « Предложения по ценным бумагам и биржам США, чтобы пролить больший свет на темные лужи », 21 октября 2009 г., по состоянию на 25 мая 2012 г.
  26. ^ "Судебный процесс о мошенничестве с темным пулом подан против Barclays в США" . Нью-Йоркский телеграф. Архивировано из оригинального 28 июня 2014 года . Проверено 27 июня 2014 года .
  27. ^ "Barclays добивается увольнения темного костюма пула Нью-Йорка" . Лондонский News.Net. Архивировано из оригинала на 6 августа 2014 года . Проверено 25 июля 2014 года .
  28. ^ «Barclays, Credit Suisse обвиняется в нарушениях темного пула - фирмы, коллективно платящие более 150 миллионов долларов для урегулирования дел» . SEC. 31 января 2016 . Проверено 15 ноября 2017 года .
  29. ^ Мамуди, Сэм. «UBS получил рекордный штраф за нарушение правил США» . Bloomberg.com . Проверено 9 мая 2016 .
  30. ^ "Другой выпуск SEC №: 34-74060, UBS Securities LLC" (PDF) . Архив административных производств 2015 . SEC. 15 января 2015.
  31. ^ «SEC обвиняет ITG в работе секретной торговой площадки и неправильном использовании торговой информации подписчиками Dark Pool» . SEC. 12 августа 2015 . Проверено 15 ноября 2017 года .
  32. ^ "Архивная копия" . Архивировано из оригинала на 2013-05-30 . Проверено 22 июля 2013 .CS1 maint: archived copy as title (link)
  33. ^ "Рынки Tradeweb :: Tradeweb" . www.codestreet.com .
  34. ^ a b c Хэтч, Роберт (2009–2010). «Реформирование мрачных глубин Уолл-стрит: в центре внимания нормативное предложение Комиссии по ценным бумагам и биржам, касающееся темных пулов ликвидности» (PDF) . Обзор закона Джорджа Вашингтона . 78 : 1032. Архивировано из оригинального (PDF) 29 марта 2020 года.
  35. ^ «15 Кодекса США § 78e - Транзакции на незарегистрированных биржах» . LII / Институт правовой информации . Проверено 29 марта 2020 .
  36. ^ «SEC.gov | SEC принимает правила для повышения прозрачности и надзора за альтернативными торговыми системами» . www.sec.gov . Проверено 29 марта 2020 .
  37. ^ «Форма ATS-N для документов и информации» . www.sec.gov . Проверено 29 марта 2020 .
  38. ^ "SEC принять правила прозрачности для темных пулов" . Finextra Research . 2018-07-19 . Проверено 29 марта 2020 .
  39. ^ Bacidore, Джефф (2019-11-26). «Неужели темные лужи - это одно и то же? Форма ATS-N говорит« Нет » » . Журнал трейдеров . Проверено 30 марта 2020 .
  40. ^ «Ежеквартальная статистика данных прозрачности ATS | FINRA.org» . www.finra.org . Проверено 29 марта 2020 .
  41. ^ «Загружаемые данные ATS доступны бесплатно на FINRA.org 13 июля 2015 | FINRA.org» . www.finra.org . Проверено 29 марта 2020 .
  42. ^ Младший, Джон Д'Антона (2020-01-03). «ВСПЫШКА ПЯТНИЦЫ: В центре внимания темные водоемы» . Журнал трейдеров . Проверено 29 марта 2020 .