Из Википедии, бесплатной энциклопедии
  (Перенаправлен из привилегированного капитала )
Перейти к навигации Перейти к поиску
Финансовые рынки
Глядя на компьютеризированную доску стоимости акций на Филиппинской фондовой бирже
Рынок облигаций
Фондовый рынок
Другие рынки
Внебиржевой (внебиржевой)
Торговля
Связанные области

Привилегированные акции (также называемые привилегированными акциями , привилегированными акциями или просто привилегированными акциями ) - это форма акций, которая может иметь любую комбинацию характеристик, которыми не обладают обыкновенные акции, включая свойства как долевого, так и долгового инструмента, и обычно считается гибридным инструментом. Привилегированные акции имеют более высокий приоритет (т. Е. Более высокий рейтинг) по сравнению с обыкновенными акциями, но уступают облигациям с точки зрения требований (или прав на свою долю в активах компании) [1] и могут иметь приоритет над обыкновенными акциями (обыкновенными акциями) в выплата дивидендов и при ликвидации. Условия привилегированных акций описаны в уставе или учредительных документах компании-эмитента .

Как и облигации, привилегированные акции имеют рейтинг ведущих рейтинговых агентств . Рейтинг привилегированных акций обычно ниже, чем у облигаций, потому что дивиденды по привилегированным акциям не имеют таких же гарантий, как процентные выплаты по облигациям, и потому, что требования держателей привилегированных акций ниже требований всех кредиторов.

Особенности [ править ]

Привилегированные акции - это особый класс акций, которые могут иметь любую комбинацию характеристик, которыми не обладают обыкновенные акции. Следующие особенности обычно связаны с привилегированными акциями: [2]

  • Предпочтение в дивидендах .
  • Преимущество в активах в случае ликвидации .
  • Конвертируемость в обыкновенные акции.
  • Возможность отзыва (возможность погашения до наступления срока действия) по усмотрению корпорации. Возможно подпадают под действие статьи о расходах .
  • Без права голоса .
  • Более высокая дивидендная доходность.

Предпочтение в дивидендах [ править ]

В целом привилегированные акции имеют преимущество при выплате дивидендов. Преимущество не гарантирует выплату дивидендов, но компания должна выплачивать заявленные дивиденды по привилегированным акциям до или одновременно с выплатой дивидендов по обыкновенным акциям. [2]

Предпочтительный запас может быть накопительным или некумулятивным . Кумулятивное предпочтение требует, чтобы, если компания не выплачивает дивиденды (или платит меньше заявленной ставки), она должна компенсировать это позднее, чтобы когда-либо снова выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям. Дивиденды накапливаются с каждым прошедшим дивидендным периодом (который может быть квартальным, полугодовым или ежегодным). Если дивиденд не выплачен вовремя, он «прошел»; все переданные дивиденды по совокупной акции составляют задолженность по дивидендам . Запас без этой функции известен как некумулятивные, или прямых , [3] привилегированных акций; любые переданные дивиденды теряются, если не объявлены. [4]

Другие функции или права [ править ]

  • Привилегированные акции могут иметь или не иметь связанную с ними фиксированную ликвидационную стоимость (или номинальную стоимость ). Это представляет собой сумму капитала, которая была внесена в корпорацию при первом выпуске акций. [5]
  • Привилегированные акции имеют право требования о выручке от ликвидации акционерного общества, равной ее номинальной (или ликвидационной) стоимости, если не оговорено иное. Это требование является более старшим по отношению к обыкновенным акциям, по которым имеется только остаточное требование .
  • Почти все привилегированные акции имеют фиксированную фиксированную сумму дивидендов. Дивиденды обычно указываются в процентах от номинальной стоимости или в виде фиксированной суммы (например, Pacific Gas & Electric 6% Series A Preferred). Иногда дивиденды по привилегированным акциям могут обсуждаться как плавающие ; они могут меняться в зависимости от индекса процентных ставок (например, LIBOR ).
  • Некоторые привилегированные акции имеют специальные права голоса для утверждения чрезвычайных событий (таких как выпуск новых акций или одобрение приобретения компании) или для избрания директоров, но большинство привилегированных акций не имеют связанных с ними прав голоса; некоторые привилегированные акции получают право голоса, если по привилегированным акциям имеется задолженность в течение значительного времени. Все это зависит от прав, предоставленных привилегированным акциям во время регистрации.

Приведенный выше список (который включает несколько обычных прав) не является исчерпывающим; привилегированные акции (как и другие юридические образования) могут указывать практически любые мыслимые права. На привилегированные акции в США обычно распространяется положение о вызове [6], которое позволяет корпорации-эмитенту выкупить акции по своему (обычно ограниченному) усмотрению.

Типы [ править ]

Помимо прямых привилегированных акций, существует разнообразие на рынке привилегированных акций. Дополнительные типы привилегированных акций включают:

  • Прежние привилегированные акции —Многие компании одновременно выпускают различные выпуски привилегированных акций; один вопрос обычно считается самым приоритетным. Если у компании достаточно денег только для выполнения графика дивидендов по одному из привилегированных выпусков, она производит выплаты по предыдущим привилегированным выпускам. Следовательно, предыдущие привилегированные акции имеют меньший кредитный риск, чем другие привилегированные акции (но обычно предлагают более низкую доходность).
  • Привилегированные акции - привилегированные выпуски компании занимают место после предшествующих привилегированных акций (на основе старшинства). Эти выпуски получают предпочтение по сравнению со всеми другими классами предпочтений компании (за исключением предпочтительных ранее). Если компания выпускает более одного привилегированного выпуска, выпуски ранжируются по старшинству. Одна проблема обозначается как первая приоритетная, следующая по старшинству - вторая и так далее.
  • Конвертируемые привилегированные акции - это привилегированные выпуски, которые держатели могут обменять на заранее определенное количество обыкновенных акций компании. Этот обмен может происходить в любое время по выбору инвестора, независимо от рыночной цены обыкновенных акций. Это односторонняя сделка; нельзя конвертировать обыкновенные акции обратно в привилегированные. Вариантом этого является предпочтительный конвертируемый конвертируемый конвертер с антиразводняющим эффектом, который недавно стал популярным благодаря инвестиционному банкиру Стэну Медли, который структурировал несколько вариантов этих привилегированных облигаций для более чем сорока публичных компаний. В вариантах, используемых Стэном Медли, привилегированная акция конвертируется либо в процентную долю обыкновенных акций компании, либо в фиксированное количество обыкновенных акций в долларах, а не в установленное количество обыкновенных акций. [7]Намерение состоит в том, чтобы уменьшить негативные последствия, которые испытывают инвесторы от безудержных коротких продаж и разводнения на внебиржевых рынках.
  • Накопленные привилегированные акции - если дивиденды не выплачиваются, они будут накапливаться для будущих выплат.
  • Обмениваемые привилегированные акции - этот тип привилегированных акций имеет встроенный опцион для обмена на другие ценные бумаги.
  • Привилегированные акции с участием - эти привилегированные выпуски предлагают держателям возможность получать дополнительные дивиденды, если компания достигает заранее определенных финансовых целей. Инвесторы, купившие эти акции, получают свои регулярные дивиденды независимо от результатов деятельности компании (при условии, что компания преуспевает в годовой выплате дивидендов). Если компания достигает заранее определенных целей по продажам, прибыли или прибыльности, инвесторы получают дополнительные дивиденды.
  • Бессрочные привилегированные акции - этот тип привилегированных акций не имеет фиксированной даты, на которую инвестированный капитал будет возвращен акционеру (хотя у корпорации есть привилегии выкупа); наиболее привилегированные акции выпускаются без даты погашения.
  • Привилегированные акции с правом обратной продажи - эти выпуски имеют привилегию " пут ", в соответствии с которой держатель может (при определенных условиях) заставить эмитента выкупить акции.
  • Привилегированные акции с ежемесячным доходом - комбинация привилегированных акций и субординированного долга .
  • Некумулятивные привилегированные акции - Дивиденды по этому типу привилегированных акций не будут накапливаться, если они не выплачены; очень часто встречается в TRuPS и привилегированных акциях банков, так как по правилам BIS привилегированные акции не должны накапливаться, если они должны быть включены в капитал первого уровня . [8]

Использование [ править ]

Привилегированные акции предлагают компании альтернативную форму финансирования - например, через финансирование за счет пенсий ; в некоторых случаях компания может отложить выплату дивидендов из-за просроченной задолженности с небольшим штрафом или риском для своего кредитного рейтинга, однако такие действия могут оказать негативное влияние на выполнение компанией условий своего финансового контракта. [9] В случае традиционного долга платежи требуются; пропущенный платеж приведет к дефолту компании.

Иногда компании используют привилегированные акции как средство предотвращения враждебных поглощений , создавая привилегированные акции с помощью отравляющей таблетки (или функций принудительного обмена или конвертации), которые осуществляются при смене контроля. Некоторые корпорации содержат положения в своих уставах, разрешающих выпуск привилегированных акций, сроки и условия которых могут быть определены советом директоров при выпуске. Эти «пустые чеки» часто используются в качестве защиты от захвата; им может быть назначена очень высокая ликвидационная стоимость (которая должна быть погашена в случае смены контроля), или они могут обладать большими полномочиями суперголосования.

Когда корпорация становится банкротом, может быть достаточно денег для выплаты держателям привилегированных выпусков, известных как « старшие », но не достаточно денег для « младших » выпусков. Поэтому, когда привилегированные акции выпускаются впервые, их регулирующий документ может содержать защитные положения, предотвращающие выпуск новых привилегированных акций с преимущественным правом требования. Отдельные серии привилегированных акций могут иметь старший, на равном-равноценную (равно), или младшие отношения с другими серией , выпущенной той же корпорацией.

Пользователи [ править ]

Привилегированные акции чаще встречаются в частных или закрытых компаниях, где полезно различать контроль и экономический интерес в компании. Правительственные постановления и правила фондовых бирж могут либо поощрять, либо препятствовать выпуску публично торгуемых привилегированных акций. Во многих странах банкам рекомендуется выпускать привилегированные акции в качестве источника капитала первого уровня . С другой стороны, Тель-Авивская фондовая биржа запрещает листинговым компаниям иметь более одного класса акционерного капитала. [ необходима цитата ]

Компания может выпустить несколько классов привилегированных акций. Компания, привлекающая венчурный капитал или другое финансирование, может пройти несколько раундов финансирования, при этом каждый раунд получает отдельные права и отдельный класс привилегированных акций. Такая компания может иметь « привилегированные акции серии A », « привилегированные серии B », «привилегированные серии C» и соответствующие обыкновенные акции. Как правило, учредители и сотрудники компании получают обыкновенные акции, в то время как инвесторы венчурного капитала получают привилегированные акции, часто с преимущественным правом ликвидации. Привилегированные акции обычно конвертируются в обыкновенные акции после завершения первичного публичного предложения.или приобретение. Дополнительным преимуществом выпуска привилегированных акций для инвесторов и выпуска простых акций для сотрудников является возможность сохранить более низкую оценку 409 (a) для обыкновенных акций и, следовательно, более низкую цену исполнения для опционов на стимулирующие акции . Это позволяет сотрудникам получать больше прибыли от своих акций. [10]

В США существует два типа привилегированных акций: прямые привилегированные и конвертируемые привилегированные акции . Прямые привилегированные акции выпускаются бессрочно (хотя некоторые из них могут быть отозваны эмитентом при определенных условиях) и выплачивают оговоренную ставку дивидендов держателю. Конвертируемые привилегированные акции - в дополнение к вышеупомянутым характеристикам прямых привилегированных - содержат положение, согласно которому держатель может конвертировать привилегированные акции в обыкновенные акции компании (или, иногда, в обыкновенные акции аффилированной компании) при определенных условиях ( среди которых может быть указание будущей даты, когда может начаться конвертация, определенное количество обыкновенных акций на одну привилегированную акцию или определенная цена за одну обыкновенную акцию).

Корпорациям, инвестирующим в привилегированные акции в Соединенных Штатах, обычно предоставляются льготы по налогу на прибыль . См. Вычет полученных дивидендов .

Но для лиц , прямопривилегированные акции, гибрид между облигацией и акцией, имеют некоторые недостатки каждого типа ценных бумаг, но не обладают преимуществами ни того, ни другого. Как и облигация, прямые привилегированные акции не участвуют в росте будущих доходов и дивидендов компании или в росте цены обыкновенных акций. Однако облигация имеет большую безопасность, чем привилегированная, и имеет дату погашения, при которой должна быть выплачена основная сумма долга. Как и обыкновенный, привилегированный имеет меньшую защиту, чем облигация. Однако потенциальное увеличение рыночной цены обыкновенных акций (и дивидендов, выплачиваемых в результате будущего роста компании) для привилегированных акций отсутствует. Одним из преимуществ привилегированной облигации перед ее эмитентом является то, что привилегированная облигация получает более высокий кредитный рейтинг в рейтинговых агентствах, чем прямой долг (поскольку он обычно бессрочный). Также,определенные типы привилегированных акций квалифицируются как капитал первого уровня; это позволяет финансовым учреждениям выполнять нормативные требования без размывания обыкновенных акционеров. Посредством привилегированных акций финансовые учреждения могут получить кредитное плечо при получении кредита на акции первого уровня.

Если бы инвестор сегодня заплатил номинал (100 долларов) за типичный прямой привилегированный капитал, такая инвестиция дала бы текущую доходность чуть более шести процентов. Если через несколько лет 10-летние казначейские облигации будут приносить более 13 процентов к погашению (как это было в 1981 году), эти преференциальные облигации будут приносить доход не менее 13 процентов; поскольку ставка дивидендов фиксированная, это снизит их рыночную цену до 46 долларов, что означает убыток в 54 процента. Разница между прямыми привилегированными и казначейскими облигациями (или любыми облигациями федерального агентства или корпоративными облигациями инвестиционного уровня) заключается в том, что стоимость облигаций будет повышаться по мере приближения даты погашения; однако прямые привилегированные акции (не имеющие срока погашения) могут оставаться на этих уровнях в 40 долларов (или ниже) в течение длительного времени.

Преимущества прямых привилегий могут включать более высокую доходность и - по крайней мере в США - налоговые преимущества; они приносят примерно на 2 процента больше, чем 10-летние казначейские облигации, имеют преимущество перед обыкновенными акциями в случае банкротства, а дивиденды облагаются налогом по максимальной ставке 15%, а не по ставке обычного дохода (как с процентами по облигациям).

Преимущества привилегированных акций [ править ]

  1. Отсутствие обязательств по выплате дивидендов: Компания не обязана выплачивать дивиденды по привилегированным акциям, если ее прибыль за определенный год недостаточна. Он также может отложить выплату дивидендов по кумулятивным привилегированным акциям. На его финансы не возлагается фиксированная нагрузка.
  2. Никакого вмешательства. Как правило, привилегированные акции не дают права голоса. Таким образом, компания может привлекать капитал без ослабления контроля. За акционерами сохраняется исключительный контроль над компанией.
  3. Торговля акциями: размер дивидендов по привилегированным акциям является фиксированным. Таким образом, с ростом доходов компания может предоставить акционерам преимущества от торговли акциями.
  4. Отсутствие платы за активы: привилегированные акции не создают никаких закладных или комиссий за активы компании. Компания может оставить свои основные средства свободными для привлечения займов в будущем.
  5. Разнообразие: в зависимости от потребностей инвесторов могут быть выпущены различные типы привилегированных акций. Привилегированные акции с участием или конвертируемые привилегированные акции могут быть выпущены для привлечения смелых и инициативных инвесторов.

Перспективы по странам [ править ]

Канада [ править ]

Привилегированные акции составляют значительную часть канадских рынков капитала, при этом в 2016 году было выпущено новых привилегированных акций на сумму более 11,2 млрд канадских долларов. [11] Многие канадские эмитенты являются финансовыми организациями, которые могут учитывать капитал, привлеченный на рынке привилегированных акций, как капитал первого уровня (при условии, что что выпущенные акции бессрочные). Другой класс эмитентов - это корпорации с дробными акциями . Инвесторы в канадские привилегированные акции - это, как правило, те, кто хочет держать инвестиции с фиксированным доходом в налогооблагаемом портфеле. Льготный налоговый режим дивидендного дохода (в отличие от процентного дохода) во многих случаях может привести к получению большей прибыли после уплаты налогов, чем можно было бы получить с облигациями .

Привилегированные акции часто используются частными корпорациями для достижения налоговых целей Канады. Например, использование привилегированных акций может позволить бизнесу заморозить имущество . Передавая обыкновенные акции в обмен на привилегированные акции с фиксированной стоимостью, владельцы бизнеса могут позволить другим лицам получить прибыль в будущем (например, дискреционный траст ).

Германия [ править ]

Права держателей привилегированных акций в Германии обычно очень похожи на права владельцев обыкновенных акций, за исключением некоторых привилегированных дивидендов и отсутствия права голоса по многим темам собраний акционеров. Привилегированные акции на немецких фондовых биржах обычно обозначаются буквами V , VA или Vz (сокращение от Vorzugsaktie ) - например, «BMW Vz» [12] - в отличие от St , StA (сокращение от Stammaktie ) или NA (сокращение от Namensaktie ). для стандартных акций. [13] Привилегированные акции с несколькими правами голоса, например, в RWE или Siemens., были отменены.

Привилегированные акции могут составлять до половины общего капитала. Он конвертируется в обыкновенные акции, но для его конвертации требуется одобрение большинством голосов на собрании акционеров. Если голосование пройдет, немецкое законодательство требует консенсуса с держателями привилегированных акций для конвертации их акций (что обычно поощряется предложением единовременной премии держателям привилегированных акций). Намерение фирмы сделать это может быть связано с ее финансовой политикой (то есть ее рейтингом в конкретном индексе). Промышленные фондовые индексы обычно не учитывают привилегированные акции при определении ежедневного объема торгов акциями компании; например, они не позволяют компании получить листинг из-за небольшого объема торгов обыкновенными акциями. [13]

Соединенное Королевство [ править ]

Бессрочные некумулятивные привилегированные акции могут быть включены в капитал первого уровня . Бессрочные кумулятивные привилегированные акции являются капиталом верхнего уровня 2 . Датированные привилегированные акции (обычно имеющие первоначальный срок погашения не менее пяти лет) , могут быть включены в Lower Tier 2 капитала . [14]

Соединенные Штаты [ править ]

В Соединенных Штатах выпуск публичных привилегированных акций обычно ограничивается финансовыми учреждениями, REIT и коммунальными предприятиями. Поскольку в США дивиденды по привилегированным акциям не подлежат вычету из налогооблагаемой базы на корпоративном уровне (в отличие от процентных расходов), эффективная стоимость капитала, привлеченного посредством привилегированных акций, значительно выше, чем при выпуске эквивалентной суммы долга по той же процентной ставке. Это привело к развитию TRuPS : долговых инструментов с такими же свойствами, как у привилегированных акций. С принятием в 2010 году Закона Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей TRuPS будет прекращено как средство привлечения капитала первого уровня банковскими холдинговыми компаниями.. Неурегулированные проблемы TRuPS будут полностью устранены к 2015 году. [15]

Однако при квалифицированной ставке налога на дивиденды в размере 23,8% (по сравнению с максимальной предельной ставкой налога на обычные проценты, равной 40,8%), 1 доллар дивидендного дохода, облагаемый по этой ставке, дает такой же доход после налогообложения, что и процентный доход примерно в 1,30 доллара . [16] Объем рынка привилегированных акций в Соединенных Штатах оценивается в 100 миллиардов долларов (на начало 2008 года ) по сравнению с 9,5 триллионами долларов для акций и 4,0 триллиона долларов для облигаций. [17] Объем новой эмиссии в США в 2016 году составил 34,1 миллиарда долларов [18].

Другие страны [ править ]

  • В Нигерии привилегированные акции составляют небольшой процент акций компании без права голоса, за исключением случаев, когда по ним не выплачиваются дивиденды; владельцы привилегированных акций имеют право на больший процент от прибыли компании. [ необходима цитата ]
  • Чешская Республика — Привилегированные акции не могут превышать 50 процентов от общего капитала. [ необходима цитата ]
  • Франция —В соответствии с законом, принятым в июне 2004 г., Франция разрешает выпуск привилегированных акций. [ необходима цитата ]
  • Южная Африка —Дивиденды привилегированных акций не облагаются налогом как доход, если они принадлежат физическим лицам. [ необходима цитата ]
  • Бразилия. В Бразилии до 50 процентов капитала компании может состоять из привилегированных акций. Привилегированные акции будут иметь как минимум на одно право меньше, чем обыкновенные акции (обычно количество голосов), но будут иметь преимущество при получении дивидендов. [ необходима цитата ]
  • Россия - Привилегированные акции могут составлять не более 25% капитала. Право голоса ограничено, но если дивиденды выплачены не полностью, акционеры получают полное право голоса. [19]

Примечания [ править ]

  1. ^ Дринкард, Т., Букварь по привилегированным акциям,
  2. ^ a b Kieso, Дональд Э .; Вейгандт, Джерри Дж. И Варфилд, Терри Д. (2007), Промежуточный учет (12-е изд.), Нью-Йорк: John Wiley & Sons, стр. 738, ISBN 0-471-74955-9.
  3. ^ Дринкард Т.
  4. ^ Kieso, Weygandt & Warfield 2007 , стр. 739.
  5. ↑ Harvard Business Services, Inc. Архивировано 3 февраля 2007 г.на Wayback Machine, доступ осуществлен 23 февраля 2007 г.
  6. ↑ Согласно таблице Quantum Online, архивированной 23 мая 2016 г. в Португальском веб-архиве.
  7. ^ «Корпоративная реструктуризация - Новое решение для увеличения капитала и повышения выживаемости - Artfield Investments RD, Inc» . artfieldinvestmentsrdinc.info . Архивировано 12 марта 2013 года . Проверено 29 апреля 2018 года .
  8. ^ Базельский комитет по банковскому надзору [Минимальные требования к капиталу «Архивная копия» (PDF) . Архивации (PDF) с оригинала на 2012-02-19 . Проверено 21 февраля 2012 . CS1 maint: заархивированная копия как заголовок ( ссылка )] Доступ 2007-1-12.
  9. ^ Хейнкель, Р. и Зехнер, Дж. (1990), «Роль долга и привилегированных акций как решение проблемы неблагоприятных инвестиционных стимулов», Журнал финансового и количественного анализа , 25 (1): 1–24 [стр. 2], DOI : 10,2307 / 2330885.
  10. ^ Кохан, Уильям Д. (2017-03-08). «Игра в оценочную оболочку: грязный секрет Кремниевой долины» . Нью-Йорк Таймс . ISSN 0362-4331 . Проверено 10 сентября 2019 . 
  11. ^ PreferredStockMarket.com Архивировано 29 апреля 2018 г. в Wayback Machine
  12. ^ "Еврексий циркуляр 036/07" (PDF) . Франкфурт: Eurex Deutschland. 2007-02-27. п. 1. Архивировано (PDF) из оригинала 11 августа 2017 года . Проверено 6 мая 2010 года .
  13. ^ a b "Stammaktie, Vorzugsaktie, Inhaberaktie, Namensakti Die Arten von Aktien" (на немецком языке). 2004-03-24. Архивировано 16 августа 2010 года . Проверено 6 мая 2010 года .
  14. ^ FSA Handbook, PRU 2,2 Капитальные ресурсы Заархивированные 2009-02-23 в Wayback Machine Accessed 31 июля 2006
  15. ^ «Дивидендные инвестиции - Лучшие акции с выплатой дивидендов» . DividendInvestor.com . Архивировано 25 августа 2015 года . Проверено 29 апреля 2018 года .
  16. ^ "Как облагается налогом на прирост капитала?" . Центр налоговой политики . 2019-08-01. Архивировано 1 августа 2019 года . Проверено 10 сентября 2019 .
  17. ^ Архивная копия Standard & Poor's (PDF) . Архивировано (PDF) из оригинала 13.06.2011 . Проверено 27 августа 2009 . CS1 maint: archived copy as title (link) 2009-08-27
  18. ^ PreferredStockMarket.com Архивировано 29 декабря 2016 г. на Wayback Machine
  19. ^ "Федеральный закон" Об акционерных обществах "от 26.12.1995 N 208-ФЗ (последняя редакция) / КонсультантПлюс" . www.consultant.ru . Архивировано 13 сентября 2017 года . Проверено 29 апреля 2018 года .

Внешние ссылки [ править ]

  • «Множество вкусов привилегированных акций» на сайте About.com