Из Википедии, бесплатной энциклопедии
  (Перенаправлено из Кредитного пузыря )
Перейти к навигации Перейти к поиску

Часть серии по
Экономика
  • История
  • ветви
  • Классификация
  • Концепции
  • Теория
  • Методы
По заявке
Известные экономисты
  • Франсуа Кенэ
  • Адам Смит
  • Давид Рикардо
  • Томас Роберт Мальтус
  • Джон Стюарт Милл
  • Карл Маркс
  • Уильям Стэнли Джевонс
  • Леон Вальрас
  • Альфред Маршалл
  • Ирвинг Фишер
  • Джон Мейнард Кейнс
  • Артур Сесил Пигу
  • Джон Хикс
  • Василий Леонтьев
  • Пол Самуэльсон
  • более
Списки
  • Экономисты
  • Публикации  ( журналы )
Глоссарий
  • Глоссарий экономики
  •  Деловой портал
  •  Денежный портал
  • v
  • т
  • е

Экономический пузырь или пузырь активов (иногда также называют как спекулятивный пузырь , на пузыре рынка , в ценовом пузыре , в финансовом пузыре , в спекулятивной мании , или воздушный шар ) является ситуацией , в которой по всей видимости, на основе неправдоподобна или цены на активы противоречивые взгляды на будущее. Это также можно описать как торговлю активом по цене или диапазону цен, которые значительно превышают внутреннюю стоимость актива .

Хотя некоторые экономисты отрицают наличие пузырей, причины возникновения пузырей по-прежнему оспариваются теми, кто убежден, что цены на активы часто сильно отклоняются от истинной стоимости.

Было предложено множество объяснений, и недавние исследования показали, что пузыри могут появляться даже без неопределенности, предположений или ограниченной рациональности, и в этом случае их можно назвать неспекулятивными пузырями или равновесиями солнечных пятен. В таких случаях можно утверждать, что пузыри являются рациональными, когда инвесторы в любой момент полностью компенсируются за возможность того, что пузырь может рухнуть за счет более высокой доходности. Эти подходы требуют, чтобы время схлопывания пузыря можно было прогнозировать только вероятностно, а процесс пузыря часто моделируется с использованием модели с марковскими переключениями. Подобные объяснения предполагают, что пузыри могут в конечном итоге быть вызваны процессами ценовой координации.

Более поздние теории формирования пузырей активов предполагают, что эти события вызваны социологией. Например, объяснения были сосредоточены на возникающих социальных нормах и роли, которую историй или повествование, обусловленные культурой, играют в этих событиях.

Поскольку на реальных рынках часто бывает трудно наблюдать внутренние ценности, мыльные пузыри часто окончательно идентифицируются только ретроспективно, как только произошло внезапное падение цен. Такое падение называется треском или взрывом пузыря . В условиях экономического пузыря цены могут колебаться беспорядочно, и их невозможно предсказать, основываясь только на спросе и предложении.

Мыльные пузыри активов теперь широко рассматриваются как повторяющаяся черта современной экономической истории, восходящая к 1600-м годам. Голландская Золотой век «s тюльпаномания (в середине 1630 - х годов) часто считается первым записал экономический пузырь в истории.

Фазы подъема и спада пузыря являются примерами механизма положительной обратной связи (в отличие от механизма отрицательной обратной связи, который определяет равновесную цену при нормальных рыночных условиях).

История и происхождение термина [ править ]

Смотрите также: Экономическая история Голландской республики , Финансовая история Голландской республики и тюльпановая мания
В произведении Яна Брейгеля Младшего « Сатира тюльпановой мании» (около 1640 г.) спекулянты изображены в виде безмозглых обезьян в современной одежде представителей высшего сословия. Тюльпаномания , из 1630 - х годов, часто рассматривается многими как первый зарегистрированный экономический пузырь (также известный как пузырь активов или спекулятивного пузыря ) в истории. Кроме того, ранние пузыри и обвалы фондовых рынков имели свои корни в социально-политико-экономической деятельности Голландской республики 17-го века (место рождения первой в мире официальной фондовой биржи и фондового рынка ), [1] [2] [3] [ 4]в частности, голландская Ост-Индская компания (первая в мире публичная компания, официально зарегистрированная на бирже ) и Голландская Вест-Индская компания .
Открытка из пузыря Южного моря

Термин «пузырь» применительно к финансовому кризису возник в период британского пузыря в Южном море 1711–1720 годов и первоначально относился к самим компаниям и их раздутым акциям, а не к самому кризису. Это был один из первых современных финансовых кризисов; другие эпизоды назывались «манией», как в голландской тюльпаномании . Метафора указывала на то, что цены на акции были завышенными и хрупкими - растущими на основе ничего, кроме воздуха, и уязвимыми для внезапного скачка, как это и произошло на самом деле.

Некоторые более поздние комментаторы расширили эту метафору, чтобы подчеркнуть внезапность, предполагая, что экономические пузыри заканчиваются «все сразу, и ничего в первую очередь, / Так же, как пузыри, когда лопаются» [5], хотя теории финансовых кризисов, такие как дефляция долга и Гипотеза финансовой нестабильности предполагает, что мыльные пузыри лопаются постепенно, причем сначала обрушиваются наиболее уязвимые (с наиболее высокой долей заемных средств ) активы, а затем коллапс распространяется по всей экономике. [ необходима цитата ]

Типы пузырей [ править ]

Существуют разные типы пузырей, и экономистов в первую очередь интересуют два основных типа пузырей:

Пузырь акций [ править ]

Капитала пузырь характеризуются материальными инвестициями и неустойчивое желанием удовлетворить законный рынок высокого спроса. Такие пузыри характеризуются легкой ликвидностью, материальными и реальными активами и фактическими инновациями, повышающими доверие. Два случая пузыря акций - это тюльпановая мания и пузырь доткомов .

Долговой пузырь [ править ]

Долг пузырь характеризуются нематериальными или кредитных вложениями на основе с небольшим количеством способности удовлетворить растущий спрос на несуществующем рынке. Эти пузыри не подкреплены реальными активами и характеризуются легкомысленным кредитованием в надежде получить прибыль или ценные бумаги. Эти пузыри обычно заканчиваются дефляцией долга, вызывающей бегство из банков или валютный кризис, когда правительство больше не может поддерживать фиатную валюту. Примеры включают пузырь фондового рынка ревущих двадцатых годов (который вызвал Великую депрессию ) и пузырь на рынке жилья США (который вызвал Великую рецессию ).

Воздействие [ править ]

Влияние экономических пузырей обсуждается внутри и между школами экономической мысли ; они обычно не считаются полезными, но обсуждается, насколько вредно их образование и разрыв.

В рамках основной экономической теории многие считают, что пузыри нельзя идентифицировать заранее, нельзя предотвратить их образование, что попытки «наколоть» пузырь могут вызвать финансовый кризис , и что вместо этого власти должны ждать, пока пузыри лопнут сами по себе, занимаясь последствия через денежно-кредитную политику и фискальную политику .

Политический экономист Роберт Э. Райт утверждает, что пузыри можно с большой уверенностью идентифицировать задолго до факта. [6]

Кроме того, крах, который обычно следует за экономическим пузырем, может уничтожить большую часть богатства и вызвать продолжающееся экономическое недомогание; эта точка зрения особенно связана с теорией дефляции долга Ирвинга Фишера , разработанной в рамках посткейнсианской экономики .

Длительный период низких премий за риск может просто продлить спад дефляции цен на активы, как это было в случае Великой депрессии 1930-х годов для большей части мира и 1990-х годов для Японии . Последствия аварии могут не только разрушить экономику страны, но и сказаться на ее последствиях за пределами ее границ.

Влияние на расходы [ править ]

Еще один важный аспект экономических пузырей - это их влияние на привычки тратить. Участники рынка с переоцененными активами склонны тратить больше, потому что они «чувствуют себя» богаче ( эффект богатства ). Многие наблюдатели приводят в качестве примера такого эффекта рынок жилья в Великобритании , Австралии , Новой Зеландии , Испании и некоторых частях Соединенных Штатов в последнее время. Когда пузырь неизбежно лопается, те, кто держится за эти переоцененные активы, обычно испытывают чувство сокращения богатства и в то же время склонны сокращать дискреционные расходы, препятствуя экономическому росту или, что еще хуже, усугубляя экономический спад.

Поэтому в экономике с центральным банком банк может пытаться следить за ростом цен на активы и принимать меры для сдерживания высоких уровней спекулятивной активности с финансовыми активами. [ необходима цитата ] Обычно это делается путем увеличения процентной ставки (то есть стоимости заимствования денег). Исторически это не единственный подход центральных банков. Утверждалось [7], что они должны держаться подальше от этого и позволить пузырю, если он есть, идти своим чередом.

Возможные причины [ править ]

Также высказывались различные предположения, что пузыри могут быть рациональными [8] внутренними [9] и заразными. [10] На сегодняшний день не существует общепринятой теории, объясняющей их возникновение. [11] Последние компьютерные модели агентств предполагают, что чрезмерное заемное обеспечение может быть ключевым фактором, вызывающим финансовые пузыри. [12]

К удивлению некоторых, пузыри возникают даже на очень предсказуемых экспериментальных рынках, где неопределенность устранена, и участники рынка должны иметь возможность рассчитать внутреннюю стоимость активов, просто изучив ожидаемый поток дивидендов. [13] Тем не менее пузыри неоднократно наблюдались на экспериментальных рынках, даже при участии таких участников, как студенты, менеджеры и профессиональные трейдеры. Экспериментальные пузыри оказались устойчивыми к различным условиям, включая короткие продажи, маржинальную покупку и инсайдерскую торговлю. [11] [14]

Хотя нет четкого согласия относительно того, что вызывает пузыри, есть свидетельства [ необходима цитата ], чтобы предположить, что они не вызваны ограниченной рациональностью или предположениями об иррациональности других, как предполагает теория большего дурака . Также было показано, что пузыри появляются даже тогда, когда участники рынка способны правильно оценивать активы. [15] Кроме того, было показано, что пузыри появляются даже тогда, когда спекуляции невозможны [16] или когда отсутствует чрезмерная уверенность. [15]

Более поздние теории формирования пузырей активов предполагают, что они, скорее всего, являются социологически обусловленными событиями, поэтому объяснения, которые просто включают фундаментальные факторы или фрагменты человеческого поведения, в лучшем случае неполны. Например, качественные исследователи Престон Титер и Йорген Сандберг утверждают, что рыночные спекуляции вызваны культурно обусловленными нарративами, глубоко укоренившимися в преобладающих институтах того времени и поддерживаемыми ими. [11] Они ссылаются на такие факторы, как образование пузырей в периоды инноваций, легкое кредитование, слабые правила и интернационализированные инвестиции в качестве причин, по которым нарративы играют такую ​​влиятельную роль в росте пузырей активов.

Ликвидность [ править ]

Одной из возможных причин возникновения пузырей является чрезмерная денежная ликвидность в финансовой системе, вызывающая слабые или несоответствующие стандарты кредитования со стороны банков , что делает рынки уязвимыми для неустойчивой инфляции цен на активы, вызванной краткосрочными спекуляциями с использованием заемных средств. [12] Например, Аксель А. Вебер , бывший президент Deutsche Bundesbank , утверждал, что «прошлое показало, что чрезмерно щедрое предоставление ликвидности на мировых финансовых рынках в связи с очень низким уровнем процентных ставок способствует формирование пузырей цен на активы ». [17]

Согласно объяснению, чрезмерная денежная ликвидность (легкий кредит, большие располагаемые доходы) потенциально возникает, когда банки с частичным резервированием проводят экспансионистскую денежно-кредитную политику (т. Е. Снижение процентных ставок и наполнение финансовой системы денежной массой); это объяснение может отличаться в некоторых деталях в соответствии с экономической философией. Те, кто считает, что денежная масса контролируется экзогенноцентральный банк может приписать «экспансионистскую денежно-кредитную политику» указанному банку и (если таковой существует) руководящему органу или учреждению; другие, которые считают, что денежная масса создается банковским сектором эндогенно, могут приписать такую ​​«политику» поведению самого финансового сектора и рассматривать государство как пассивный или реактивный фактор. Это может определить, как центральная или относительно незначительная / несущественная политика, такая как банковское обслуживание с частичным резервированиема попытки центрального банка повысить или понизить краткосрочные процентные ставки - это с точки зрения человека взгляд на создание, инфляцию и окончательное схлопывание экономического пузыря. Однако объяснения, касающиеся процентных ставок, обычно принимают общую форму: когда процентные ставки устанавливаются слишком низкими (независимо от механизма, с помощью которого это достигается), инвесторы стараются не вкладывать свой капитал на сберегательные счета. Вместо этого инвесторы, как правило, увеличивают свой капитал за счет займов в банках и вкладывают заемный капитал в финансовые активы, такие как акции и недвижимость . Рискованное поведение с использованием заемных средств, такое как спекуляции и схемы Понци. может привести к все более хрупкой экономике, а также может быть частью того, что искусственно подталкивает цены на активы вверх, пока не лопнет пузырь.

Но эти [продолжающиеся экономические кризисы] - не просто серия не связанных между собой несчастных случаев. Вместо этого мы видим то, что происходит, когда слишком много денег преследуют слишком мало инвестиционных возможностей.

Пол Кругман [18]

Проще говоря, экономические пузыри часто возникают, когда слишком много денег преследуют слишком мало активов, в результате чего как хорошие, так и плохие активы чрезмерно оцениваются, превышая их фундаментальные показатели, до неприемлемого уровня. Как только пузырь лопается, падение цен вызывает крах неустойчивых инвестиционных схем (особенно спекулятивных и / или понци-инвестиций, но не исключительно), что приводит к кризису доверия потребителей (и инвесторов), что может привести к финансовой панике. и / или финансовый кризис; если есть денежно-кредитный орган, такой как центральный банк, он может быть вынужден принять ряд мер, чтобы поглотить ликвидность в финансовой системе или рискнуть обрушить свою валюту. Это может включать в себя такие действия, как спасение финансовой системы, но также и другие действия, которые обращают вспять тенденцию денежного приспособления, обычно называемые формами «сдерживающая денежно-кредитная политика ».

Некоторые из этих мер могут включать повышение процентных ставок, что, как правило, заставляет инвесторов избегать риска и, таким образом, избегать использования заемного капитала, поскольку стоимость заимствования может стать слишком высокой. Другими могут быть контрмеры, принимаемые упреждающе в периоды сильного экономического роста, такие как повышение требований к резервному капиталу и введение регулирования, которое проверяет и / или предотвращает процессы, ведущие к чрезмерному расширению и чрезмерному использованию долга. В идеале такие контрмеры уменьшают воздействие спада за счет укрепления финансовых институтов при сильной экономике.

Сторонники точки зрения, подчеркивающей роль кредитных денег в экономике, часто называют (такие) пузыри «кредитными пузырями» и для выявления пузырей рассматривают такие меры финансового рычага, как отношение долга к ВВП . Обычно крах любого экономического пузыря приводит к экономическому спаду, называемому (если менее серьезным) рецессией или (если более серьезным) депрессией; Какой экономической политике следовать в ответ на такое сокращение - это вечно обсуждаемая тема политической экономии.

Важность ликвидности была получена в математической постановке [19] и в экспериментальной постановке [20] [21] (см. Раздел «Экспериментальная и математическая экономика»).

Факторы социальной психологии [ править ]

Великая теория дураков [ править ]

Основная статья: Теория великого дурака

Теория великого дурака утверждает, что пузыри вызваны поведением постоянно оптимистичных участников рынка (дураков), которые покупают активы по завышенной стоимости в ожидании продажи их другим спекулянтам (большим дуракам) по гораздо более высокой цене. Согласно этому объяснению, пузыри продолжаются до тех пор, пока дураки могут найти более крупных дураков, чтобы расплачиваться за переоцененный актив. Пузырьки закончатся только тогда, когда большой дурак станет величайшим дураком, который платит максимальную цену за переоцененный актив и больше не сможет найти другого покупателя, который заплатил бы за него по более высокой цене. Эта теория популярна среди мирян, но еще не получила полного подтверждения эмпирическими исследованиями. [16] [15]

Экстраполяция [ править ]

Термин «пузырь» должен указывать на цену, которую не может оправдать никакой разумный будущий результат.

Клиффорд Эснесс [22]

Экстраполяция - это прогнозирование исторических данных на будущее на той же основе; если в прошлом цены росли определенными темпами, они будут продолжать расти такими темпами вечно. Аргумент состоит в том, что инвесторы склонны экстраполировать прошлые выдающиеся доходы от инвестиций в определенные активы в будущее, заставляя их завышать ставки на эти рискованные активы, чтобы попытаться и дальше получать те же нормы прибыли.

Завышение ставок на определенные активы в какой-то момент приведет к неэкономичной норме прибыли для инвесторов; только тогда начнется дефляция цен на активы. Когда инвесторы почувствуют, что они больше не получают хорошей компенсации за владение этими рисковыми активами, они начнут требовать более высокой нормы прибыли на свои инвестиции.

Стадо [ править ]

Другое связанное объяснение, используемое в поведенческом финансировании, заключается в стадном поведении , в том факте, что инвесторы склонны покупать или продавать в направлении рыночного тренда. [23] [24] Иногда этому помогает технический анализ, который пытается точно определить эти тенденции и следовать им, что создает самореализующееся пророчество .

Менеджеры по инвестициям, такие как менеджеры паевых инвестиционных фондов, получают вознаграждение и удерживают отчасти из-за их результатов по сравнению с коллегами. Принятие консервативной или противоположной позиции по мере роста пузыря приводит к неблагоприятным результатам для конкурентов. Это может побудить клиентов уйти в другое место и может повлиять на занятость или компенсацию самого инвестиционного менеджера. Типичная краткосрочная ориентация фондовых рынков США увеличивает риск для инвестиционных менеджеров, которые не участвуют в фазе создания пузыря, особенно пузыря, который накапливается в течение более длительного периода времени. Пытаясь максимизировать отдачу для клиентов и сохранить свою занятость, они могут рационально участвовать в пузыре, который, по их мнению, формируется, поскольку риски, связанные с невыполнением этого требования, перевешивают выгоды. [25]

Моральный риск [ править ]

Моральный риск - это перспектива того, что сторона, застрахованная от риска, может вести себя иначе, чем если бы она была полностью подвержена риску. Вера человека в то, что он несет ответственность за последствия своих действий, является важным аспектом рационального поведения. Инвестор должен сбалансировать возможность возврата своих инвестиций с риском убытков - соотношением риска и доходности . Моральный риск может возникнуть, когда эти отношения нарушаются, часто из-за государственной политики .

Недавним примером является Программа помощи проблемным активам (TARP), подписанная президентом США Джорджем Бушем 3 октября 2008 года, чтобы предоставить правительственную помощь многим финансовым и нефинансовым учреждениям, которые спекулировали финансовыми инструментами с высоким риском в период жилищный бум был осужден статьей 2005 года в The Economist под названием «Мировой рост цен на жилье - самый большой пузырь в истории». [26] Историческим примером является вмешательство голландского парламента во время великой тюльпановой мании 1637 года .

Другие причины предполагаемой изоляции от риска могут быть связаны с преобладанием данной организации на рынке по сравнению с другими игроками, а не с вмешательством государства или регулированием рынка. Фирма - или несколько крупных фирм, действующих согласованно (см. Картель , олигополия и сговор ) - с очень большими активами и резервами капитала могут спровоцировать рыночный пузырь, вкладывая значительные средства в данный актив, создавая относительный дефицит, который приводит к росту цены этого актива. Из-за сигнальной силы большой фирмы или группы участвующих в сговоре фирм более мелкие конкуренты фирмы последуют ее примеру, аналогичным образом вкладывая средства в актив из-за его повышения цены.

Однако, что касается стороны, спровоцировавшей возникновение пузыря, эти более мелкие конкуренты не имеют достаточных заемных средств, чтобы противостоять столь же быстрому снижению цены актива. Когда крупная фирма, картель или де-факто вступившая в сговор организация понимает, что достиг максимального пика цены торгуемого актива, она может затем быстро продать или «сбросить» свои запасы этого актива на рынке, что приведет к снижению цены, которое вынуждает своих конкурентов к банкротству, банкротству или обращению взыскания.

Крупная фирма или картель, которые намеренно воспользовались заемными средствами, чтобы противостоять спровоцированному ими снижению цен, могут затем приобрести капитал своих обанкротившихся или обесценившихся конкурентов по низкой цене, а также захватить большую долю рынка (например, путем слияния или поглощения. который расширяет сбытовую цепочку доминирующей фирмы). Если сторона, вызывающая пузыри, сама является кредитным учреждением, она может объединить свои знания о позициях заемщиков с публично доступной информацией об их запасах акций и стратегически защитить их или подвергнуть их дефолту.

Другие возможные причины [ править ]

Некоторые считают пузыри связанными с инфляцией и поэтому считают, что причины инфляции также являются причинами пузырей. Другие считают, что актив имеет «фундаментальную ценность» и что пузыри представляют собой рост по сравнению с этой фундаментальной стоимостью, которая в конечном итоге должна вернуться к этой фундаментальной стоимости. Существуют хаотические теории пузырей, которые утверждают, что пузыри возникают из определенных «критических» состояний рынка, основанных на взаимодействии экономических факторов. Наконец, другие считают пузыри необходимым следствием нерациональной оценки активов, основанной исключительно на их доходности в недавнем прошлом, не прибегая к строгому анализу, основанному на лежащих в их основе «фундаментальных принципах» .

Экспериментальная и математическая экономика [ править ]

Пузыри на финансовых рынках изучаются не только с помощью исторических данных, но также с помощью экспериментов , математических и статистических работ. Смит, Сучанек и Уильямс [13]разработал серию экспериментов, в которых актив, дававший дивиденды с ожидаемой стоимостью 24 цента в конце каждого из 15 периодов (и впоследствии обесценившийся), продавался через компьютерную сеть. Классическая экономика предсказывала, что актив начнет торговаться около 3,60 доллара (15 умноженных на 0,24 доллара) и будет снижаться на 24 цента за каждый период. Вместо этого они обнаружили, что цены в начале были намного ниже этого фундаментального значения и выросли намного выше ожидаемой доходности в виде дивидендов. Впоследствии пузырь лопнул до окончания эксперимента. Этот лабораторный пузырь повторялся сотни раз во многих экономических лабораториях мира с аналогичными результатами.

Существование пузырей и обрушений в таком простом контексте тревожило экономическое сообщество, которое пыталось разрешить парадокс, связанный с различными особенностями экспериментов. Для решения этих проблем Портер и Смит [27] и другие провели серию экспериментов, в которых короткие продажи, маржинальная торговля, профессиональные трейдеры - все это в первую очередь приводило к пузырям.

Большая часть загадки была решена с помощью математического моделирования и дополнительных экспериментов. В частности, начиная с 1989 г., Гундуз Кагиналп и сотрудники [19] [28]Смоделировал торговлю с помощью двух концепций, которые обычно отсутствуют в классической экономике и финансах. Во-первых, они предположили, что спрос и предложение на актив зависят не только от оценки, но и от таких факторов, как динамика цен. Во-вторых, они предположили, что имеющиеся денежные средства и активы конечны (как в лаборатории). Это противоречит «бесконечному арбитражу», который обычно существует, и направлен на устранение отклонений от фундаментальной стоимости. Используя эти допущения вместе с дифференциальными уравнениями, они предсказали следующее: (а) Пузырь будет больше, если бы была начальная недооценка. Первоначально трейдеры, ориентированные на стоимость, покупали недооцененный актив, создавая восходящий тренд, который затем привлекал трейдеров, торгующих «моментом», и создавался пузырь.(б) Когда первоначальное соотношение денежных средств к стоимости активов в данном эксперименте было увеличено, они предсказали, что пузырь будет больше.

Эпистемологическое различие между большинством микроэкономических моделей и этими работами состоит в том, что последние дают возможность количественно проверить значение их теории. Это открывает возможность сравнения экспериментов с мировыми рынками.

Эти прогнозы подтвердились в экспериментах [20] [21], которые показали важность «избыточных денежных средств» (также называемых ликвидностью, хотя этот термин имеет другие значения) и инвестирования на основе тренда для создания пузырей. Когда в начальные периоды времени для удержания цен на низком уровне использовались ценовые ограничители, пузырь становился больше. В экспериментах, в которых L = (общая сумма наличных денег) / (общая начальная стоимость актива) удваивалась, цена на пике пузыря почти удваивалась. Это стало ценным доказательством того, что «дешевые деньги питают рынки».

Дифференциальные уравнения движения активов Caginalp обеспечивают связь между лабораторными экспериментами и данными мирового рынка. Поскольку параметры можно откалибровать для любого рынка, можно сравнить лабораторные данные с данными мирового рынка.

Уравнения потока активов предусматривают, что ценовая тенденция является фактором спроса и предложения на актив, который является ключевым ингредиентом в формировании пузыря. Хотя многие исследования рыночных данных показали довольно минимальный эффект тренда, работа Caginalp и DeSantis [29] с крупномасштабными данными корректирует изменения в оценке, тем самым подчеркивая важную роль тренда и обеспечивая эмпирическое обоснование моделирования.

Уравнения потоков активов использовались для изучения образования пузырей с другой точки зрения в [30], где было показано, что устойчивое равновесие может стать нестабильным с притоком дополнительных денежных средств или переходом к более короткому временному масштабу со стороны импульс инвесторов. Таким образом, стабильное равновесие может быть переведено в нестабильное, что приведет к траектории цен, которая демонстрирует большой «отклонение» либо от начальной стабильной точки, либо от конечной стабильной точки. Это явление в краткосрочной перспективе может быть объяснением аварийной вспышки.

Этапы экономического пузыря [ править ]

По словам экономиста Чарльза П. Киндлбергера, базовую структуру спекулятивного пузыря можно разделить на 5 фаз: [31] [32]

  • Замещение: увеличение стоимости актива
  • Взлет: спекулятивные покупки (купите сейчас, чтобы продать в будущем по более высокой цене и получить прибыль)
  • Изобилие: состояние неустойчивой эйфории.
  • Критический этап: покупатели начинают сокращать, некоторые начинают продавать.
  • Поп (крах): цены резко упали

Выявление пузырей активов [ править ]

CAPE основан на данных веб-сайта экономиста Роберта Шиллера по состоянию на 04.08.2015. Показатель 26,45 был 93-м процентилем, то есть в 93% случаев инвесторы платили меньше за акции по сравнению с прибылью.

Пузырьки экономических цен или цен на активы часто характеризуются одним или несколькими из следующих факторов:

  1. Необычные изменения отдельных показателей или отношений между показателями (например, отношений) относительно их исторических уровней. Например, во время жилищного пузыря 2000-х годов цены на жилье были необычно высокими по сравнению с доходом. [33] Для акций отношение цены к прибыли позволяет измерить курс акций по отношению к корпоративным доходам; более высокие значения указывают на то, что инвесторы платят больше за каждый доллар прибыли. [34]
  2. Повышенное использование долга (кредитного плеча) для покупки активов, например, покупка акций с залогом или домов с меньшим первоначальным взносом.
  3. Кредитование и заемное поведение с более высоким риском, например предоставление ссуд заемщикам с более низкими показателями кредитного качества (например, субстандартным заемщикам), в сочетании с ипотечными кредитами с регулируемой ставкой и ссудами «только под проценты».
  4. Рационализация решений о займах, кредитовании и покупках, основанных на ожидаемом будущем росте цен, а не на способности заемщика выплатить долг. [35]
  5. Рационализация цен на активы с помощью все более слабых аргументов, таких как «на этот раз все по-другому» или «цены на жилье только растут».
  6. Большое количество маркетинговых материалов или средств массовой информации, связанных с активом. [11]
  7. Стимулы, которые переносят последствия плохого поведения одного экономического субъекта на другого, такие как предоставление ипотечных кредитов тем, у кого ограниченные возможности погашения, поскольку ипотечный кредит может быть продан или секьюритизирован, перекладывая последствия с отправителя на инвестора.
  8. Дисбаланс в международной торговле ( текущий счет ), приводящий к превышению сбережений над инвестициями, что увеличивает нестабильность потоков капитала между странами. Например, поток сбережений из Азии в США был одним из драйверов жилищного пузыря 2000-х годов. [36]
  9. Среда с более низкими процентными ставками, которая способствует кредитованию и заимствованию. [37]

Примеры пузырей активов [ править ]

  • Время самосвалов и качелей (Священная Римская империя) (1621 г.) [ необходима ссылка ]
  • Тюльпаномания (голландский) (1634–1637)
  • Компания Южного моря (Британская) (1720)
  • Компания Миссисипи (Франция) (1720)
  • Canal Mania (Великобритания) (1790–1810-е годы)
  • Паника 1819 г. (США) (1815–1818 гг.) Цены на землю США на юге и западе, хлопок (в то время основной экспорт США), пшеницу, кукурузу и табак превратились в пузырь после окончания наполеоновских войн в 1815 г. европейская экономика начала восстанавливаться после войн, и спрос на сельскохозяйственные товары из Америки был высоким. Второй банк США взыскал ссуды за звонкую монету, начиная с августа 1818 г., и лопнул спекулятивный земельный пузырь. Цены на сельскохозяйственные товары снизились почти на 50% в период после пузыря 1819–1821 годов. Сокращение кредитования, вызванное финансовым кризисом в Англии, привело к вывозу денег из США. Банк Соединенных Штатов также сократил объемы кредитования.
  • Паника 1837 г. (1834–1837 гг.) (США) К середине 1830-х годов цены на землю, хлопок и рабов в США превратились в пузыри из-за льготного банковского кредита. Закончился финансовым кризисом, начавшимся с Циркуляром видов от 1836 года . Затем последовала пятилетняя рецессия, когда курс американской валюты упал примерно на 34%, а цены упали на 33%. Масштабы этого сокращения сопоставимы только с Великой депрессией.
  • Железнодорожная мания (Великобритания) (1840-е годы)
  • Паника 1857 года Земельный и железнодорожный бум в США после открытия золота в Калифорнии в 1849 году привел к значительному увеличению денежной массы США. Железные дороги росли, когда люди двигались на запад. Пик акций железнодорожных компаний пришелся на июль 1857 года. Крах компании «Огайо Лайф» в августе 1857 года привлек внимание к финансовому состоянию железнодорожной отрасли и земельных рынков, что привело к тому, что финансовая паника стала более публичной проблемой. Поскольку банки финансировали строительство железных дорог и покупку земли, они начали ощущать давление падающей стоимости ценных бумаг железных дорог, и многие из них обанкротились. Закончился мировой кризис.
  • Мельбурн, Австралия, земля и пузырь на рынке недвижимости (1883–1889, крах 1890–91) [38]
  • Encilhamento ("Монтаж") (Бразилия) (1886–1892)
  • Мыльный пузырь фермерских хозяйств и кризисные цены (1914–1918 гг., Обвал 1919–1920 гг.) Быстро росли во время Первой мировой войны и падали после ее окончания.
  • Ревущий пузырь фондового рынка двадцатых (США) (1921–1929)
  • Мыльный пузырь спекулятивного строительства во Флориде (США) (1922–1926 гг.)
  • Пузырь Посейдона (Австралия) (1969–1970)
  • Золотой и серебряный пузырь (1976–1980)
    • Серебряный четверг 1980
  • Дот-комов (США) (1995-2000)
  • Пузырь цен на активы в Японии (1986–1991 гг.) Бум на рынке недвижимости и фондового рынка в Японии
  • 1997 Азиатский финансовый кризис (1997)
  • Мыльный пузырь на рынке недвижимости США (США) (2002–2006 гг.)
  • Мыльный пузырь акций и собственности в Китае (Китай) (2003–2007 гг.)
  • Товарные пузыри 2000-х (2002–2008 гг.)
    • Урановый пузырь 2007 года
    • Родиевый пузырь 2008 года (рост с 500 долларов за унцию до 9000 долларов за унцию в июле 2008 года, затем снижение до 1000 долларов за унцию в январе 2009 года) [39]
  • Прирост / убыток цены биткойнов 2011,2013
    Пузырь криптовалюты (2016–2018 гг.)
  • Пузыри недвижимости 2000-х
    • Пузырь на рынке недвижимости первого покупателя жилья в Австралии
    • Пузырь на рынке недвижимости в Индии
    • Пузырь на рынке недвижимости в Ирландии
    • Пузырь на рынке недвижимости Новой Зеландии
    • Пузырь на рынке недвижимости Испании
    • Пузырь на рынке недвижимости в Румынии

К другим товарам, вызывающим образование пузырей, относятся: почтовые марки и коллекционирование монет .

Примеры последствий пузырей [ править ]

  • Паника 1837 года
  • Великая депрессия
  • Затерянное десятилетие (Япония)
  • Рецессия начала 2000-х
  • Великая рецессия

См. Также [ править ]

  • Бум и спад
  • Цикл деловой активности
  • Углеродный пузырь
  • Экономический коллапс
  • Чрезвычайно популярные заблуждения и безумие толпы
  • Фиктивный капитал
  • Финансовый кризис
  • Хайман Мински , особенно его гипотеза финансовой нестабильности
  • Нерациональное Изобилие от Роберта Шиллера
  • Джесси Лористон Ливермор Мальчик Плунжер
  • Список товарных бонов
  • Перегрев (экономика)
  • Пузырь на рынке недвижимости
  • Рефлексивность (социальная теория)
  • Домыслы
  • Пузырь фондового рынка
  • Единорог пузырь

Ссылки [ править ]

  1. ^ Брукс, Джон (1968). Деловые приключения: двенадцать классических сказок из мира Уолл-стрит . Weybright & Talley. ISBN 9781497638853.
  2. ^ Goetzmann, Уильям Н .; Rouwenhorst, K. Geert (2005). Истоки стоимости: финансовые инновации, которые создали современные рынки капитала . Издательство Оксфордского университета . С. 165–175. ISBN 9780195175714.
  3. ^ Petram, Lodewijk (2014). Первая в мире фондовая биржа: как рынок акций голландской Ост-Индской компании в Амстердаме превратился в современный рынок ценных бумаг, 1602–1700 гг . Перевод с голландского Линн Ричардс. Издательство Колумбийского университета . ISBN 9780231537322.
  4. ^ Маколей, Кэтрин Р. (2015). «Возрождение капитализма? Потенциал репозиционирования финансовой« метаэкономики »». ( Фьючерсы , том 68, апрель 2015 г., стр. 5–18)
  5. ↑ Цитата из «Шедевра дьякона» или «Шей с одной рукой» Оливера Венделла Холмса-старшего.
  6. ^ Роберт Э. Райт, Fubarnomics: беззаботный, серьезный взгляд на американской экономической недуги (Буффало, НьюЙорк: Прометей, 2010), 51-52.
  7. ^ «Роль центрального банка в экономике пузыря - Раздел I - Золотой орел» . www.gold-eagle.com . Проверено 31 августа 2017 года .
  8. ^ Гарбер, Питер М. (1990). «Знаменитые первые пузыри». Журнал экономических перспектив . 4 (2): 35–54. DOI : 10,1257 / jep.4.2.35 .
  9. ^ Froot, Kenneth A .; Обстфельд, Морис (1991). «Внутренние пузыри: случай цен на акции» . Американский экономический обзор . 81 : 1189–1214. DOI : 10,3386 / w3091 .
  10. ^ Тополь, Ричард (1991). «Пузыри и волатильность цен на акции: эффект миметического заражения». Экономический журнал . 101 (407): 786–800. DOI : 10.2307 / 2233855 . JSTOR 2233855 . 
  11. ^ a b c d Титер, Престон; Сандберг, Йорген (2017). «Раскрытие загадки пузырей активов с помощью рассказов». Стратегическая организация . 15 (1): 91–99. DOI : 10.1177 / 1476127016629880 . S2CID 156163200 . 
  12. ^ a b Бьюкенен, Марк (19 июля 2008 г.). «Почему экономическая теория не в порядке» . Новый ученый . Архивировано из оригинального 19 декабря 2008 года . Проверено 15 декабря 2008 года .
  13. ^ a b Смит, Вернон Л .; Suchanek, Gerry L .; Уильямс, Арлингтон В. (1988). «Пузыри, обвалы и эндогенные ожидания на экспериментальных спотовых рынках активов». Econometrica . 56 (5): 1119–1151. CiteSeerX 10.1.1.360.174 . DOI : 10.2307 / 1911361 . JSTOR 1911361 .  
  14. ^ Король, Рональд Р .; Смит, Вернон Л .; Уильямс, Арлингтон В .; ван Боенинг, Марк В. (1993). «Устойчивость пузырей и обвалов на экспериментальных фондовых рынках». Днем, RH; Чен П. (ред.). Нелинейная динамика и эволюционная экономика . Нью-Йорк: Издательство Оксфордского университета. ISBN 978-0-19-507859-6.
  15. ^ a b c Левин, Шин S .; Заяц, Эдвард Дж. (27 июня 2007 г.). «Институциональная природа пузырей цен». SSRN 960178 .  Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  16. ^ a b Лей, Вивиан; Noussair, Charles N .; Плотт, Чарльз Р. (2001). «Неспекулятивные пузыри на экспериментальных рынках активов: отсутствие общих знаний о рациональности против действительной иррациональности» (PDF) . Econometrica . 69 (4): 831. DOI : 10.1111 / 1468-0262.00222 .
  17. Перейти ↑ Porras, E. (2016). Пузыри и распространение на финансовых рынках, Том 1: Комплексный взгляд . Springer. ISBN 978-1137358769.
  18. Рианна Кругман, Пол (24 августа 2015 г.). «Подвижное перенасыщение» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 24 августа 2015 года .
  19. ^ a b Caginalp, G .; Баленович Д. (1999). «Поток и импульс активов: детерминированные и стохастические уравнения». Философские труды Королевского общества А . 357 (1758): 2119–2133. Bibcode : 1999RSPTA.357.2119C . DOI : 10,1098 / rsta.1999.0421 . S2CID 29969244 . 
  20. ^ a b Caginalp, G .; Портер, Д .; Смит, В.Л. (1998). «Первоначальное соотношение денежных средств / активов и цены активов: экспериментальное исследование» . Труды Национальной академии наук . 95 (2): 756–761. Bibcode : 1998PNAS ... 95..756C . DOI : 10.1073 / pnas.95.2.756 . PMC 18494 . PMID 11038619 .  
  21. ^ a b Caginalp, G .; Портер, Д .; Смит, В.Л. (2001). «Финансовые пузыри: избыток наличности, импульс и неполная информация». Журнал психологии и финансовых рынков . 2 (2): 80–99. CiteSeerX 10.1.1.164.3725 . DOI : 10.1207 / S15327760JPFM0202_03 . S2CID 15334258 .  
  22. ^ Righoltz, Барри (6 декабря 2013). "Как вы определяете пузырь?" . Блумберг . Проверено 11 ноября +2016 .
  23. ^ Хармон, D; Лаги, М; де Агияр, МАМ; Чинеллато, DD; Браха, D; Эпштейн, IR; и другие. (2015). «Предвидение кризисов экономического рынка с помощью мер коллективной паники» . PLOS ONE . 10 (7): e0131871. Bibcode : 2015PLoSO..1031871H . DOI : 10.1371 / journal.pone.0131871 . PMC 4506134 . PMID 26185988 .  
  24. ^ Брэндон Кейм. (2011). «Возможный ранний предупреждающий знак об обрушении рынка». Wired, 18.03.11. https://www.wired.com/2011/03/market-panic-signs/
  25. ^ Blodget, Генри (декабрь 2008). «Почему Уолл-стрит всегда это взрывает» . Проверено 31 августа 2017 года .
  26. ^ «Приходят волны: рост цен на недвижимость во всем мире - самый большой пузырь в истории. Будьте готовы к экономической боли, когда она лопнет» . Экономист . 16 июня 2005 г. Рост цен на жилье во всем мире - самый большой пузырь в истории. Приготовьтесь к экономической боли, когда она лопнет.
  27. ^ Портер, Д .; Смит, В.Л. (1994). «Пузыри фондового рынка в лаборатории». Прикладные математические финансы . 1 (2): 111–128. DOI : 10.1080 / 13504869400000008 .
  28. ^ Caginalp, G .; Эрментраут, Великобритания (1990). «Кинетический термодинамический подход к психологии колебаний финансовых рынков». Письма по прикладной математике . 3 (4): 17–19. DOI : 10.1016 / 0893-9659 (90) 90038-D .
  29. ^ Caginalp, G .; ДеСантис, М. (2011). «Динамика цен на акции: нелинейный тренд, объем, волатильность, сопротивление и денежная масса». Количественные финансы . 11 (6): 849–861. DOI : 10.1080 / 14697680903220356 . S2CID 40764513 . 
  30. ^ Caginalp, G .; ДеСантис, М .; Суигон, Д. (июль 2011 г.). «Не вызваны ли сбои флеш-памяти нестабильностью, возникающей из-за быстрой торговли?». Журнал Уилмотт . 11 : 46–47.
  31. ^ Одлыжко, Эндрю. «Британская железнодорожная мания 1840-х годов» (PDF) . Университет Миннесоты . Проверено 29 ноября 2018 .
  32. ^ Такетт, Дэвид; Таффлер, Ричард. «Психоаналитическая интерпретация стоимости акций Dot.Com» . ССРН . Проверено 29 ноября 2018 .
  33. ^ «Bloomberg-Barry Ritholz-Как вы определяете пузырь, и мы в нем сейчас? Декабрь 2013 г.» . Проверено 31 августа 2017 года .
  34. Рианна Леонхардт, Дэвид (25 августа 2015 г.). «Часть проблемы: акции дорогие» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 31 августа 2017 года .
  35. ^ "Институт Леви-Хайман Мински-Гипотеза финансовой нестабильности-май 1992" (PDF) . Проверено 31 августа 2017 года .
  36. Рианна Кругман, Пол (24 августа 2015 г.). «Подвижное перенасыщение» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 31 августа 2017 года .
  37. ^ «Получить отчет: Выводы: Комиссия по расследованию финансового кризиса» . fcic.law.stanford.edu . Проверено 31 августа 2017 года .
  38. ^ "Земельный бум в Мельбурне 1880-х" .
  39. ^ "Исторические диаграммы родия" . Китко . Проверено 19 февраля 2010 года .

Дальнейшее чтение [ править ]

  • Рейнхарт, Кармен М .; Рогофф, Кеннет С. (2009). На этот раз все по-другому: восемь веков финансового безумия . Принстон, Нью-Джерси: Издательство Принстонского университета . ISBN 978-0-691-14216-6.

Внешние ссылки [ править ]

  • Когда лопаются пузыри (PDF), Перспективы развития мировой экономики, Международный валютный фонд, апрель 2003 г.