Режим Класс актива | Равновесное ценообразование | Ценообразование без риска |
---|---|---|
Акции (а также иностранная валюта и сырьевые товары; процентные ставки для ценообразования без риска) | ||
Облигации, прочие процентные инструменты |
- Эта статья ориентирована на теорию: для использования корпоративных финансов см. Оценка (финансы) ; для оценки производных финансовых инструментов и инструментов с процентной ставкой / фиксированной доходностью см. « Математические финансы» .
В финансовой экономике , ценообразование активов относится к формальной обработке и развитию двух основных принципов ценообразования , [1] , описанной ниже, вместе с полученными моделями. Там было много моделей , разработанных для различных ситуаций, но , соответственно, они вытекают из любых общего ценообразования равновесия активов или рационального ценообразования активов , [2] последний , соответствующий риск нейтрального ценообразования.
Теория инвестиционная , которая находится вблизи синонимов, включает в себя совокупность знаний , используемой для поддержки принятия решений , процесса выбора инвестиций , [3] и модель ценообразования активов затем применяется при определении конкретных активов требуемой нормы прибыли на инвестиции в вопрос, или в ценообразовании деривативов на них, для торговли или хеджирования .
Ценообразование на активы в соответствии с принципом общего равновесия
Согласно теории общего равновесия цены определяются рыночным ценообразованием на основе спроса и предложения . Здесь цены на активы совместно удовлетворяют требованию о том, что количества каждого поставляемого актива и требуемые количества должны быть равны при этой цене - так называемый рыночный клиринг . Эти модели порождены современной теорией портфелей , прототипом которых является модель ценообразования капитальных активов (CAPM). Цены здесь определяются со ссылкой на макроэкономические переменные - для CAPM, «рынок в целом»; для общего богатства CCAPM - таким образом, что индивидуальные предпочтения учитываются.
Эти модели нацелены на моделирование статистически полученного распределения вероятностей рыночных цен «всех» ценных бумаг на заданном горизонте будущих инвестиций; таким образом, они имеют «большой размер». См. § Управление рисками и портфелем: мир P в разделе « Математические финансы» . Затем при оценке различных портфелей используется ценообразование общего равновесия, создавая одну цену актива для многих активов. [4]
Расчет инвестиций или стоимости акций здесь влечет за собой: (i) финансовый прогноз для рассматриваемого бизнеса или проекта; (ii) где выходные денежные потоки затем дисконтируются по ставке, возвращаемой выбранной моделью - эта ставка, в свою очередь, отражает «рискованность» - то есть идиосинкразический или недиверсифицируемый риск - этих денежных потоков; (iii) эти приведенные стоимости затем агрегируются. См .: Финансовое моделирование § Учет и оценка с использованием дисконтированных денежных потоков . (Обратите внимание, что альтернативный, хотя и менее распространенный подход, заключается в применении метода «фундаментальной оценки», такого как T-модель , которая вместо этого полагается на бухгалтерскую информацию, пытаясь смоделировать доходность на основе ожидаемых финансовых показателей компании.)
Рациональное ценообразование
При рациональном ценообразовании (обычно) цены производных финансовых инструментов рассчитываются таким образом, чтобы они были свободны от арбитража по отношению к более фундаментальным (определяемым равновесием) ценам на ценные бумаги; для обзора логики см. Рациональное ценообразование § Ценообразование деривативов .
В общем, этот подход не группирует активы, а скорее создает уникальную цену риска для каждого актива; тогда эти модели имеют «низкую размерность». Для дальнейшего обсуждения см. § Ценообразование производных финансовых инструментов: мир Q в разделе «Математические финансы».
Расчет цен опционов (или их «греков» ) объединяет: (i) модель поведения базовой цены (или « процесса ») - т. Е. Выбранную модель ценообразования на активы; и (ii) математический метод, который возвращает премию (или чувствительность) как функцию этого поведения. См. Оценка опций § Модели ценообразования .
Классической моделью здесь является модель Блэка – Шоулза, которая описывает динамику рынка, включая деривативы (с ее формулой ценообразования опционов ); что в целом приводит к ценообразованию по Мартингейлу , а также к дополнительным моделям. Блэк – Скоулз предполагает лог-нормальный процесс; другие модели, например, будут включать такие функции, как возврат к среднему , или будут « учитывать поверхность волатильности », применяя локальную волатильность или стохастическую волатильность .
Рациональное ценообразование также применяется к инструментам с фиксированным доходом, таким как облигации (которые состоят только из одного актива), а также к моделированию процентных ставок в целом, когда кривые доходности должны быть свободными от арбитража по отношению к ценам отдельных инструментов . См. Раздел « Рациональное ценообразование» § Ценные бумаги с фиксированным доходом , Самостоятельная работа (финансы) , Мультикривая структура .
Взаимоотношения
Эти принципы взаимосвязаны в Фундаментальной теореме ценообразования активов .
Здесь, «в отсутствие арбитража, рынок накладывает распределение вероятностей, называемое нейтральной по отношению к риску или равновесной мерой, на множество возможных рыночных сценариев, и ... эта мера вероятности определяет рыночные цены через дисконтированные ожидания». [5]
Соответственно, это, по сути, означает, что можно принимать финансовые решения, используя нейтральное с точки зрения риска распределение вероятностей, согласующееся с наблюдаемыми равновесными ценами (т.е. решенное для). См. Финансовая экономика § Ценообразование и равновесие без арбитража .
Смотрите также
- Стоимость (экономика)
- Справедливая стоимость
- Внутренняя стоимость
- Рыночная цена
- Государственные цены
- Ценовое ядро
- Равновесная цена
- рыночная эффективность
- экономическое равновесие
- рациональные ожидания
- Фактор риска (финансы)
- Цена без арбитража
- Рациональное ценообразование
- # Арбитражное ценообразование
- # Оценка без риска
- Анализ условных претензий
- Броуновская модель финансовых рынков
- Полный рынок
- Рациональное ценообразование
- Краткосрочная модель
- Структура Хита – Джарроу – Мортона
Рекомендации
- ^ Джон Х. Кокрейн (2005). Стоимость активов . Издательство Принстонского университета . ISBN 0691121370.
- ^ Цзюньхуэй Цянь. «Введение в теорию ценообразования активов» (PDF) . jhqian.org . Проверено 16 декабря 2018 .
- ^ Уильям Н. Гетцманн (2000). Введение в теорию инвестиций. Архивировано 5 августа 2008 г. в Wayback Machine ( гипертекст ). Йельская школа менеджмента
- ^ Андреас Краузе. «Обзор моделей ценообразования активов» (PDF) . people.bath.ac.uk . Проверено 16 декабря 2018 .
- ^ Стивен Лэлли. Фундаментальная теорема ценообразования активов (примечания к курсу). Чикагский университет .