Финансовый кризис 2007–2008 гг.

Финансовый кризис 2007-2008 лет , также известный как мировой финансовый кризис ( GFC ), был тяжелым в мире финансового кризиса . Чрезмерный риск со стороны банков ^{[1] в} сочетании с лопнувшим пузырем на рынке жилья в Соединенных Штатах вызвали резкое падение стоимости ценных бумаг, привязанных к американской недвижимости, и нанесли ущерб финансовым учреждениям во всем мире; ^[2] это привело к банкротству Lehman Brothers 15 сентября 2008 г. и международному банковскому кризису . ^[3]

Фон [ править ]

Кризис вызвал Великую рецессию , которая в то время была самой серьезной глобальной рецессией со времен Великой депрессии . ^{[5] [6] [7] [8] [9] [10]} За ним также последовал европейский долговой кризис , который начался с дефицита в Греции в конце 2009 года, и исландский финансовый кризис 2008–2011 годов , в который вошли отказ банка от всех трех крупных банков в Исландии и, по отношению к размеру экономики, был самым крупным экономическим коллапсом пострадал какую - либо страна в истории. ^[11]Это был один из пяти худших финансовых кризисов, которые пережил мир, и привел к потере более 2 триллионов долларов в мировой экономике. ^{[12] [13]} Долг США по ипотеке по отношению к ВВП увеличился в среднем с 46% в 1990-х годах до 73% в 2008 году, достигнув 10,5 трлн долларов. ^[14] Увеличение выручки от рефинансирования по мере роста стоимости жилья привело к увеличению потребления, которое больше не могло поддерживаться при снижении цен на жилье. ^{[15] [16] [17]} Многие финансовые учреждения владели инвестициями, стоимость которых была основана на жилищных ипотечных кредитах, таких как ценные бумаги с ипотечным покрытием или кредитные деривативы.использовались для их страхования от сбоев, стоимость которых значительно снизилась. ^{[18] [19] [20]} По оценке Международного валютного фонда , с января 2007 года по сентябрь 2009 года крупные банки США и Европы потеряли более 1 триллиона долларов из-за токсичных активов и безнадежных кредитов. ^[21]

Недостаточная уверенность инвесторов в платежеспособности банков и снижение доступности кредитов привели к резкому падению цен на акции и сырьевые товары в конце 2008 и начале 2009 года ^[22] . Кризис быстро перерос в глобальный экономический шок, что привело к банкротству нескольких банков . ^[23] Экономика во всем мире в этот период замедлилась из-за ужесточения кредитования и спада международной торговли. ^[24] Пострадали рынки жилья, резко выросла безработица, что привело к выселениям и отчуждению права выкупа закладных . Несколько предприятий потерпели неудачу. ^{[25] [26]}По сравнению с пиком во втором квартале 2007 года в 64,4 триллиона долларов, богатство домохозяйств в Соединенных Штатах упало на 14 триллионов долларов, до 50,4 триллиона долларов к концу первого квартала 2009 года, что привело к снижению потребления, а затем и сокращению инвестиций в бизнес. ^{[27] [28] [29]} В четвертом квартале 2008 года снижение реального ВВП в США по сравнению с предыдущим кварталом составило 8,4%. ^[30] Уровень безработицы в США достиг пика в 10,0% в октябре 2009 года, что является самым высоким показателем с 1983 года и примерно вдвое превышает докризисный уровень. Среднее количество часов в рабочей неделе снизилось до 33 - самого низкого уровня с момента начала сбора данных правительством в 1964 году. ^{[31] [32]}

Экономический кризис начался в США, но распространился на весь остальной мир. ^{[25] На} потребление в США приходилось более трети роста мирового потребления в период с 2000 по 2007 год, а остальной мир зависел от потребителя в США как источника спроса. Токсичные ценные бумаги принадлежали корпоративным и институциональным инвесторам во всем мире. Производные инструменты, такие как свопы на дефолт по кредиту, также увеличили связь между крупными финансовыми учреждениями. Дегиринг финансовых институтов, так как активы были проданы окупить обязательства , которые не могут быть рефинансированы в замороженных кредитных рынках, далее ускорили кризис платежеспособности и привели к снижению международной торговли. Снижение темпов роста развивающихся странбыли вызваны падением торговли, цен на сырьевые товары, инвестиций и денежных переводов от рабочих-мигрантов. Это привело к резкому увеличению количества домохозяйств, живущих за чертой бедности. ^[33] Государства с хрупкой политической системой опасались, что инвесторы из западных стран выведут свои деньги из-за кризиса. ^[34]

В рамках реакции национальной фискальной политики на Великую рецессию правительства и центральные банки, в том числе Федеральная резервная система , Европейский центральный банк и Банк Англии , предоставили беспрецедентные для того времени триллионы долларов в качестве помощи и стимулов , включая расширенную фискальную политику и денежно-кредитную политику. политика, направленная на компенсацию снижения потребления и кредитных возможностей, предотвращение дальнейшего коллапса, поощрение кредитования, восстановление доверия к целостным рынкам коммерческих бумаг, избежание риска дефляционной спиралии предоставить банкам достаточно средств, чтобы клиенты могли снимать средства. Фактически центральные банки превратились из « кредитора последней инстанции » в «единственного кредитора» для значительной части экономики. В некоторых случаях ФРС считалась «покупателем последней инстанции». ^{[35] [36] [37] [38] [39]} В четвертом квартале 2008 года эти центральные банки выкупили у банков государственного долга на сумму 2,5 триллиона долларов США и проблемные частные активы. Это было крупнейшее вливание ликвидности на кредитный рынок и крупнейшее действие денежно-кредитной политики в мировой истории. После модели по инициативе Соединенного Королевства банк пакет спасения 2008 , ^{[40] [41]}правительства европейских стран и США гарантировали долговые обязательства своих банков и увеличили капитал своих национальных банковских систем, в конечном итоге приобретя недавно выпущенные привилегированные акции на сумму 1,5 триллиона долларов в крупных банках. ^[29] Федеральная резервная система создана тогда значительное количество новой валюты в качестве способа борьбы с ловушки ликвидности . ^[42]

Спасение пришло в виде кредитов на триллионы долларов, покупки активов, гарантий и прямых расходов. ^[43] Значительные разногласия сопровождали спасение, как, например, в случае разногласий по поводу премиальных выплат AIG , что привело к разработке различных «рамок принятия решений», чтобы помочь сбалансировать конкурирующие политические интересы во время финансового кризиса. ^[44] Алистер Дарлинг , министр финансов Великобритании во время кризиса, заявил в 2018 году, что Великобритания пришла в течение нескольких часов после «нарушения закона и порядка» в тот день, когда Королевскому банку Шотландии была предоставлена ​​помощь. ^[45]

Вместо того чтобы финансировать дополнительные внутренние ссуды, некоторые банки вместо этого тратили часть стимулирующих денег в более прибыльных областях, таких как инвестирование в развивающиеся рынки и иностранную валюту. ^[46]

В июле 2010 года в Соединенных Штатах был принят Закон Додда – Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей с целью «содействия финансовой стабильности Соединенных Штатов». ^[47] Стандарты капитала и ликвидности Базель III были приняты во всем мире. ^[48] После финансового кризиса 2008 года органы регулирования потребителей в Америке стали более внимательно следить за продавцами кредитных карт и ипотечных кредитов, чтобы предотвратить антиконкурентную практику, которая привела к кризису. ^{[49] : 1311}

По крайней мере, два основных отчета о причинах кризиса были подготовлены Конгрессом США: отчет Комиссии по расследованию финансового кризиса , выпущенный в январе 2011 года, и отчет Постоянного подкомитета национальной безопасности Сената США по расследованиям, озаглавленный « Уолл-стрит и финансовый кризис». : Анатомия финансового краха , выпущенный в апреле 2011 г.

Всего в результате кризиса в тюрьму отбыли 47 банкиров, более половины из которых были из Исландии , где кризис был наиболее серьезным и привел к краху всех трех основных исландских банков. ^[50] В апреле 2012 года Гейр Хаарде из Исландии стал единственным политиком, осужденным в результате кризиса. ^{[51] [52]} Только один банкир в США отбыл тюремный срок в результате кризиса, Карим Серагельдин , банкир Credit Suisse, который был приговорен к 30 месяцам тюремного заключения и вернул 25,6 миллиона долларов в качестве компенсации за манипулирование ценами на облигации. скрыть 1 миллиард долларов убытков. ^{[53] [50]}Ни один человек в Соединенном Королевстве не был осужден в результате кризиса. ^{[54] [55]} Goldman Sachs заплатил 550 миллионов долларов для урегулирования обвинений в мошенничестве после того, как якобы предвидел кризис и продавал токсичные инвестиции своим клиентам. ^[56]

При меньшем количестве ресурсов, которым можно подвергнуть риску творческого разрушения, количество патентных заявок оставалось неизменным по сравнению с экспоненциальным ростом патентных заявок в предыдущие годы. ^[57]

Типичные американские семьи не жили хорошо, как и «богатые, но не самые богатые» семьи, находящиеся прямо под вершиной пирамиды. Однако у половины самых бедных семей в Соединенных Штатах во время кризиса не произошло никакого снижения благосостояния, поскольку они, как правило, не владели финансовыми инвестициями, стоимость которых может колебаться. Федеральная резервная система обследовала 4000 домашних хозяйств в период с 2007 по 2009 год и обнаружила, что общее богатство 63% всех американцев снизилось за этот период, и 77% самых богатых семей снизились в общем благосостоянии, в то время как только 50% тех, кто находится в самом низу. пирамиды понизилась. ^{[58] [59] [60]}

История [ править ]

Хронология [ править ]

Ниже приводится график основных событий во время финансового кризиса, включая ответные меры правительства и последующее восстановление экономики: ^{[61] [62] [63] [64]}

• 19 мая 2005 г .: Управляющий фондом Майкл Берри закрыл своп кредитного дефолта на субстандартные ипотечные облигации с Deutsche Bank на сумму 60 миллионов долларов - первый такой CDS. Он прогнозировал, что они станут нестабильными в течение двух лет после истечения срока действия низкой «дразнящей ставки» по ипотечным кредитам. ^{[65] [66]}
• 2006: После нескольких лет роста цен выше среднего, цены на жилье достигли пика, а просрочки по ипотечным кредитам выросли, что привело к пузырю на рынке жилья в США . ^{[67] [68]} Из-за слабых стандартов андеррайтинга, одна треть всех ипотечных кредитов в 2006 году были ссуды с низкой или отсутствующей документацией (ссуды с заявленным доходом ) или субстандартные ссуды, которые составляли 17-20% от всех предоставленных ссуд. ^{[69] [70]}
• 27 февраля 2007 года: цены на акции в Китае и США упали сильнее всего с 2003 года, так как сообщения о снижении цен на жилье и заказов на товары длительного пользования подогревают опасения роста, а Алан Гринспен предсказывает рецессию. ^[71] В связи с увеличением ставка просрочки ипотечного кредитования , Freddie Mac сказал он перестанет инвестировать в некоторых низкокачественных кредитах. ^[72]
• 2 апреля 2007 г .: New Century , американский инвестиционный фонд недвижимости, специализирующийся на субстандартном кредитовании и секьюритизации , подал заявление о защите от банкротства согласно главе 11 . Это способствовало распространению кризиса субстандартного ипотечного кредитования . ^{[73] [74] [70] [75] [76]}
• 20 июня 2007: После получения маржи , Bear Stearns выручил двух своих хедж - фондов с $ 20 млрд воздействия обеспеченных долговых обязательств , включая низкокачественных ипотечных кредитов. Bear Stearns сказал, что проблема решена. ^[77]
• 31 июля 2007 г .: Bear Stearns ликвидирует два хедж-фонда. ^[75]
• 6 августа 2007 года: American Home Mortgage объявили о банкротстве. ^[75]
• 9 августа 2007 г .: BNP Paribas заблокировал снятие средств с трех своих хедж-фондов с активами под управлением в общей сложности 2,2 миллиарда долларов США из-за «полного испарения ликвидности», что сделало невозможным оценку средств - явный признак того, что банки отказывались вести дела друг с другом. ^{[76] [78] [79]}
• 14 сентября 2007 г .: Northern Rock , средний британский банк с высокой долей заемных средств , получил поддержку Банка Англии . ^[80] Это привело к панике инвесторов и массовому бегству из банков . ^[81]
• 18 сентября 2007 г .: Федеральный комитет по открытым рынкам начал снижать ставку по федеральным фондам с пикового значения 5,25% в ответ на опасения по поводу ликвидности и уверенности. ^{[82] [83]}
• 28 сентября 2007 г .: NetBank пострадал от банкротства и объявил о банкротстве из-за наличия ипотечных кредитов. ^[84]
• 9 октября 2007 г .: Промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA) достиг максимальной цены закрытия 14 164,53. ^[85]
• 15 октября 2007 г .: Citigroup , Bank of America и JPMorgan Chase объявили о планах создания Master Liquidity Enhancement Conduit стоимостью 80 миллиардов долларов для обеспечения ликвидности структурных инвестиционных механизмов . От этого плана отказались в декабре. ^[86]
• 17 декабря 2007 г .: Финансовая корпорация Дельта объявила о банкротстве из-за того, что не смогла секьюритизировать субстандартные ссуды. ^[87]
• 12 декабря 2007 г .: Федеральная резервная система учредила механизм срочного аукциона для предоставления краткосрочных кредитов банкам с субстандартной ипотекой. ^[88]
• 11 января 2008 г .: Bank of America согласился купить Countrywide Financial за 4 миллиарда долларов в акциях. ^[89]
• 18 января 2008: Фондовые рынки упали до годового минимума , как кредитный рейтинг Ambac , страхование облигаций компании был понижен. ^[90]
• Январь 2008: Акции США показали худший январь с 2000 года из-за опасений по поводу рисков, связанных с рисками компаний, выпускающих страхование облигаций . ^[91]
• 13 февраля 2008 г .: В 2008 г. был принят Закон об экономическом стимулировании , который предусматривал налоговые льготы. ^{[92] [93]}
• 22 февраля 2008 г .: Завершена национализация Northern Rock . ^[81]
• 5 марта 2008 г .: Carlyle Group получила требования о внесении залога по своему фонду ипотечных облигаций. ^[94]
• 17 марта 2008 г .: Bear Stearns , владеющая ипотечными активами на 46 миллиардов долларов, которые не были списаны, и совокупными активами на 10 триллионов долларов, столкнулась с банкротством; вместо этого на своем первом экстренном заседании за 30 лет Федеральная резервная система согласилась гарантировать свои безнадежные ссуды, чтобы облегчить его приобретение JPMorgan Chase по цене 2 доллара за акцию. Неделей ранее акции торговались по 60 долларов за акцию, а годом ранее они торговались по 178 долларов за акцию. На следующей неделе цена выкупа была увеличена до 10 долларов за акцию. ^{[95] [96] [97]}
• 18 марта 2008: В спорном заседании ФРС сократить ставку по федеральным фондам на 75 базисных пунктов, 6 - м разреза в 6 месяцев. ^[98] Это также позволило Fannie Mae & Freddie Mac купить у банков субстандартные ипотечные кредиты на сумму 200 миллиардов долларов. Чиновники думали, что это сдержит возможный кризис. Доллар США ослаб и цены на сырье выросли.
• Конец июня 2008 года: несмотря на то, что фондовый рынок США упал до 20% от своих максимумов, акции сырьевых товаров резко выросли, поскольку нефть впервые торговалась выше 140 долларов за баррель, а цены на сталь поднялись выше 1000 долларов за тонну. Беспокойство по поводу инфляции в сочетании с высоким спросом со стороны Китая побудило людей вкладывать средства в сырьевые товары во время товарного бума 2000-х годов . ^{[99] [100]}
• 11 июля 2008 г .: Ошибка IndyMac . ^[101]
• 30 июля 2008 года: принят Закон о жилищном строительстве и экономическом оздоровлении 2008 года . ^[102]
• 7 сентября 2008 г .: Федеральное поглощение Fannie Mae и Freddie Mac было осуществлено. ^[103]
• 15 сентября 2008 г .: После того, как Федеральная резервная система отказалась гарантировать свои ссуды, как это было с Bear Stearns, банкротство Lehman Brothers привело к падению DJIA на 504 пункта, что является самым сильным падением за семь лет. Чтобы избежать банкротства, Merrill Lynch был приобретен Bank of America за 50 миллиардов долларов в результате сделки, проведенной при содействии правительства. ^[104] Lehman вел переговоры о продаже либо Bank of America, либо Barclays, но ни один банк не хотел приобретать всю компанию. ^[105]
• 16 сентября 2008 г .: Федеральная резервная система приобрела американскую международную группу с 85 миллиардами долларов заемного и акционерного капитала. Резервный Primary фонд « сломал доллар » в результате его воздействия Lehman Brothers ценных бумаг. ^[106]
• Сентябрь 17, 2008: Инвесторы ушли 144 млрд с $ США фондов денежного рынка , эквивалент банка пробега на фонды денежного рынка , которые часто вкладывают средства в коммерческих бумагах , выданной корпорацией для финансирования своих операций и платежных ведомостей, в результате чего Краткосрочного кредитования рынка заморозить. Вывод средств по сравнению с выводом средств в размере 7,1 млрд долларов неделей ранее. Это лишило корпорации возможности пролонгировать краткосрочный долг . Правительство США расширило страхование счетов денежного рынка, аналогичное страхованию банковских вкладов, посредством временной гарантии ^[107] и программ Федеральной резервной системы для покупки коммерческих бумаг.
• 18 сентября 2008 г .: На драматической встрече министр финансов США Генри Полсон и председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке встретились со спикером Палаты представителей США Нэнси Пелоси и предупредили, что кредитные рынки близки к полному краху. . Бернанке запросил фонд в размере 700 миллиардов долларов для приобретения токсичных ипотечных кредитов и, как сообщается, сказал им: «Если мы этого не сделаем, у нас может не быть экономики в понедельник». ^[108]
• 19 сентября 2008 г .: Федеральная резервная система создала механизм ликвидности взаимного фонда денежного рынка, обеспеченный активами, чтобы временно застраховать фонды денежного рынка и позволить кредитным рынкам продолжать работу.
• 20 сентября 2008 г .: Полсон обратился к Конгрессу США с просьбой разрешить фонду на 700 миллиардов долларов для приобретения токсичных ипотечных кредитов, заявив Конгрессу: «Если этого не произойдет, то небеса помогут нам всем». ^[109]
• 21 сентября 2008 г .: Goldman Sachs и Morgan Stanley преобразовали инвестиционные банки в банковские холдинговые компании, чтобы усилить их защиту со стороны Федеральной резервной системы. ^{[110] [111] [112] [113]}
• 22 сентября 2008 г .: MUFG Bank приобрел 20% Morgan Stanley . ^[114]
• 23 сентября 2008 г .: Berkshire Hathaway вложила 5 миллиардов долларов в Goldman Sachs . ^[115]
• 26 сентября 2008 г .: Washington Mutual обанкротилась и была захвачена Федеральной корпорацией по страхованию вкладов после банкротства банка, в результате которого запаниковавшие вкладчики сняли 16,7 млрд долларов за 10 дней. ^[116]
• 29 сентября 2008 г .: 225–208 голосами при поддержке большинства демократов и против республиканцев Палата представителей отклонила Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года , который включал Программу помощи проблемным активам на сумму 700 миллиардов долларов . В ответ на это индекс DJIA упал на 777,68 пункта, или на 7%, что стало его самым большим падением в истории. Индекс S&P 500 упал на 8,8%, а Nasdaq Composite упал на 9,1%. ^[117] Несколько мировых фондовых индексов упали на 10%. Цена на золото взлетела до 900 долларов за унцию. Федеральная резервная система удвоила свои кредитные свопы с иностранными центральными банками, поскольку все они были необходимы для обеспечения ликвидности. Wachovia заключила сделку по продаже себя Citigroup; однако сделка обесценила бы акции и потребовала бы государственного финансирования. ^[118]
• 30 сентября 2008 г .: Президент Джордж Буш обратился к стране со словами: «Конгресс должен действовать ... Наша экономика зависит от решительных действий со стороны правительства. Чем раньше мы решим проблему, тем скорее мы сможем вернуться на свой путь. роста и создания рабочих мест ". Индекс DJIA вырос на 4,7%. ^[119]
• 1 октября 2008: Сенат США принял Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года . ^[120]
• 2 октября 2008 г .: фондовые индексы упали на 4%, так как инвесторы нервничали перед голосованием в Палате представителей США по Закону о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года . ^[121]
• 3 октября 2008: Палата представителей приняла Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года . ^[122] В тот же день Буш подписал закон. ^[123] Wachovia заключила сделку по приобретению Wells Fargo в рамках сделки, которая не требовала государственного финансирования. ^[124]
• 6–10 октября 2008 г .: С 6 по 10 октября 2008 г. промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA) закрылся снижением на всех пяти сессиях. Уровень громкости был рекордным. Индекс DJIA упал более чем на 1874 пункта, или 18%, в худшем недельном снижении за всю историю, как в пунктах, так и в процентах. S&P 500 упал более чем на 20%. ^[125]
• 7 октября 2008 г .: В США в соответствии с Законом о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 г. Федеральная корпорация по страхованию вкладов увеличила страховое покрытие вкладов до 250 000 долларов на каждого вкладчика. ^[126]
• 8 октября 2008 г .: Фондовый рынок Индонезии остановил торговлю после 10% -ного падения за один день. ^[127]
• 11 октября 2008 г .: Глава Международного валютного фонда (МВФ) предупредил, что мировая финансовая система балансирует на грани «системного краха». ^[128]
• 14 октября 2008 г .: Исландский фондовый рынок, который был приостановлен на три торговых дня подряд (9, 10 и 13 октября), вновь открылся 14 октября, при этом основной индекс OMX Iceland 15 закрылся на отметке 678,4, что было примерно 77. % ниже, чем 3 004,6 на момент закрытия 8 октября, после того, как стоимость трех крупных банков, которые составляли 73,2% стоимости OMX Iceland 15, была обнулена, что привело к исландскому финансовому кризису 2008–2011 годов. . ^[129] Federal Deposit Insurance Corporation создала временную ликвидность гарантийная программа , чтобы гарантировать старший долг всех FDIC-застрахованные учреждений по 30 июня 2009 года ^[130]
• 16 октября 2008 г .: Обнародован план спасения швейцарских банков UBS AG и Credit Suisse . ^[131]
• 24 октября 2008 г .: Многие мировые фондовые биржи испытали наихудший спад в своей истории, при этом падение большинства индексов составило около 10%. ^[132] В США индекс DJIA упал на 3,6%, хотя и не так сильно, как на других рынках. ^[133] доллар США и японская иена и швейцарский франк выросли по отношению к другим основным валютам, в частности, британский фунт и канадский доллар , поскольку мировые инвесторы искали убежище. Разразился валютный кризис , когда инвесторы перевели огромные капитальные ресурсы в более сильные валюты, что вынудило правительства многих стран с развивающейся экономикой обратиться за помощью к Международному валютному фонду.. ^{[134] [135]} В тот же день, заместитель губернатора Банка Англии , Чарли Бин , предположил , что «Это один раз в жизни кризис, и , возможно , самый большой финансовый кризис в своем роде в истории человечества.» ^[136] В рамках сделки, продвигаемой регулирующими органами, PNC Financial Services согласилась приобрести National City Corp. ^[137]
• 6 ноября 2008 г .: МВФ предсказал мировой спад на -0,3% на 2009 год. В тот же день Банк Англии и Европейский центральный банк соответственно снизили свои процентные ставки с 4,5% до 3% и с 3,75%. до 3,25%. ^[138]
• 10 ноября 2008 г .: American Express преобразована в банковскую холдинговую компанию . ^[139]
• 20 ноября 2008 г .: Исландия получила экстренную ссуду от Международного валютного фонда после того, как банкротство банков в Исландии привело к девальвации исландской кроны и пригрозило правительству банкротством. ^[140]
• 25 ноября 2008 г .: Было объявлено о предоставлении срочной кредитной линии под залог ценных бумаг . ^[141]
• 29 ноября 2008 г .: Экономист Дин Бейкер заметил:

Есть действительно веская причина для более жесткого кредита. Десятки миллионов домовладельцев, которые два года назад владели значительным капиталом в своих домах, сегодня имеют мало или совсем ничего. Бизнес переживает самый тяжелый спад со времен Великой депрессии. Это важно для кредитных решений. Домовладелец, имеющий долю в своем доме, очень маловероятен, если он не погасит долг по автокредиту или кредитной карте. Они будут использовать этот капитал вместо того, чтобы потерять свою машину и / или иметь дефолт в своей кредитной истории. С другой стороны, домовладелец, не имеющий собственного капитала, представляет собой серьезный риск дефолта. В случае бизнеса их кредитоспособность зависит от их будущей прибыли. Перспективы прибыли в ноябре 2008 года выглядят намного хуже, чем в ноябре 2007 года ... Хотя многие банки явно находятся на грани,Потребителям и предприятиям было бы намного труднее получить кредит прямо сейчас, даже если бы финансовая система была прочной. Проблема экономики заключается в потере почти 6 триллионов долларов в виде жилья и еще большей суммы капитала.^[142]

• 6 декабря 2008 г .: В 2008 г. начались бунты в Греции , частично вызванные экономическими условиями в стране.
• 16 декабря 2008 г .: Ставка по федеральным фондам снижена до нуля. ^[143]
• 20 декабря 2008 г .: General Motors и Chrysler получили финансирование в рамках программы помощи проблемным активам . ^[144]
• 6 января 2009 г .: Citi заявила, что в 2009 г. Сингапур испытает «самую серьезную рецессию в истории Сингапура». В итоге экономика выросла в 2009 году на 3,1%, а в 2010 году ^{[145] [146]}
• 20–26 января 2009 г .: протесты против финансового кризиса 2009 г. в Исландии усилились, и правительство Исландии рухнуло. ^[147]
• 13 февраля 2009 г .: Конгресс одобрил Закон о восстановлении и реинвестировании Америки от 2009 г. , пакет экономических стимулов на сумму 787 миллиардов долларов. Президент Барак Обама подписал его в тот же день. ^{[148] [149]}
• 20 февраля 2009 г .: DJIA закрылся на 6-летнем минимуме на фоне опасений, что крупнейшие банки США придется национализировать . ^[150]
• 27 февраля 2009 г .: DJIA закрылся на минимальном уровне с 1997 г., когда правительство США увеличило свою долю в Citigroup до 36%, что вызвало новые опасения по поводу национализации, а отчет показал, что ВВП сокращался самыми резкими темпами за 26 лет. ^[151]
• Начало марта 2009 г .: падение цен на акции сравнивали с падением Великой депрессии . ^{[152] [153]}
• 3 марта 2009 г .: Обама заявил, что «покупка акций - потенциально выгодная сделка, если у вас есть на это долгосрочную перспективу». ^[154]
• 6 марта 2009 г .: Dow Jones достиг самого низкого уровня в 6 443,27, что на 54% ниже пика в 14 164 9 октября 2007 г., за 17 месяцев до начала восстановления. ^[155]
• 10 марта 2009 г .: Акции Citigroup выросли на 38% после того, как генеральный директор заявил, что компания была прибыльной в первые два месяца года, и выразил оптимизм по поводу ее капитальной позиции в будущем. Основные фондовые индексы выросли на 5-7%, отметив дно падения фондового рынка. ^[156]
• 12 марта 2009 г .: фондовые индексы в США выросли еще на 4% после того, как Bank of America заявил, что он был прибыльным в январе и феврале и, вероятно, не потребует дополнительного государственного финансирования. Берни Мэдофф был признан виновным. ^[157]
• Первый квартал 2009 года: в первом квартале 2009 года среднегодовые темпы снижения ВВП составили 14,4% в Германии, 15,2% в Японии, 7,4% в Великобритании, 18% в Латвии, ^[158] 9,8% в зоне евро. и 21,5% для Мексики. ^[25]
• 2 апреля 2009 г .: Беспорядки по поводу экономической политики и выплаты бонусов банкирам привели к протестам на саммите Большой двадцатки в Лондоне в 2009 году .
• 10 апреля 2009 г .: журнал Time объявил: «Банковский кризис закончился быстрее, чем он начался». ^[159]
• 29 апреля 2009 г .: Федеральная резервная система прогнозировала рост ВВП на 2,5–3% в 2010 г .; уровень безработицы в 2009 и 2010 годах составил около 10% с умеренным уровнем в 2011 году; и темпы инфляции около 1-2%. ^[160]
• 1 мая 2009 г .: Во время первомайских акций протеста 2009 г. люди во всем мире протестовали против экономических условий .
• 20 мая 2009 г .: Президент Обама подписал Закон 2009 г. о борьбе с мошенничеством и восстановлении прав .
• Июнь 2009 г .: Национальное бюро экономических исследований (NBER) объявило июнь 2009 г. датой окончания рецессии в США. ^[161] В сообщении Федерального комитета по открытым рынкам от июня 2009 г. говорилось:

... темпы экономического спада замедляются. Условия на финансовых рынках в последние месяцы в целом улучшились. Расходы домохозяйств демонстрируют дальнейшие признаки стабилизации, но по-прежнему сдерживаются продолжающейся потерей рабочих мест, снижением благосостояния жилья и нехваткой кредитов. Компании сокращают вложения в основной капитал и укомплектовывают кадрами, но, похоже, добиваются прогресса в приведении товарных запасов в большее соответствие с продажами. Хотя экономическая активность, вероятно, останется слабой в течение некоторого времени, Комитет по-прежнему ожидает, что меры политики по стабилизации финансовых рынков и институтов, налогово-бюджетного и денежно-кредитного стимулирования и рыночных сил будут способствовать постепенному возобновлению устойчивого экономического роста в контексте цен. стабильность. ^[162]

• 17 июня 2009 г .: Барак Обама и ключевые советники представили ряд нормативных предложений, касающихся защиты потребителей, оплаты труда руководителей , требований к банковскому капиталу, расширенного регулирования теневой банковской системы и деривативов , а также усиленных полномочий Федеральной резервной системы по безопасному свертыванию. системно значимые институты. ^{[163] [164] [165]}
• 11 декабря 2009 г .: Палата представителей Соединенных Штатов приняла законопроект HR4173, предшественник того, что стало Законом Додда – Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей . ^[166]
• 22 января 2010 г .: Президент Обама ввел « Правило Волкера », ограничивающее возможность банков участвовать в закрытой торговле , названное в честь Пола Волкера , который публично выступал за предлагаемые изменения. ^{[167] [168]} Обама также предложил выплату платы за ответственность в случае финансового кризиса для крупных банков.
• 27 января 2010 г .: Президент Обама заявил, что «рынки стабилизировались, и мы вернули большую часть денег, которые мы потратили на банки». ^[169]
• Первый квартал 2010 г .: Пик просрочек в США составил 11,54%. ^[170]
• 15 апреля 2010: Сенат США представил законопроект S.3217, восстановление американского Закона о финансовой стабильности 2010 года . ^[171]
• Май 2010: Сенат США принял Закон Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей . Правило Волкера против частной торговли не было частью законодательства. ^[172]
• 21 июля 2010 г .: вступил в силу Закон Додда – Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей . ^{[173] [174]}
• 12 сентября 2010 г .: Европейские регулирующие органы ввели правила Базеля III для банков, которые увеличили коэффициенты капитала, лимиты на леверидж, сузили определение капитала, исключив субординированный долг, ограниченный риск контрагента, и добавили требования к ликвидности. ^{[175] [176]} Критики утверждали, что Базель III не решает проблему неправильного взвешивания рисков. Крупные банки понесли убытки от рейтинга AAA, созданного с помощью финансового инжиниринга (который создает очевидно безрисковые активы из обеспечения с высоким риском), которые требовали меньшего капитала в соответствии с Базель II. Кредитование суверенных государств с рейтингом AA имеет нулевой вес риска, что увеличивает объем кредитования правительств и ведет к следующему кризису. ^[177] Йохан Норбергутверждал, что нормативные акты (в частности, Базель III) действительно привели к чрезмерному кредитованию рискованных правительств (см. Европейский кризис суверенного долга ), и Европейский центральный банк предлагает еще большее кредитование в качестве решения. ^[178]
• 3 ноября 2010 г .: Для улучшения экономического роста Федеральная резервная система объявила об очередном раунде количественного смягчения , получившем название QE2, который включал покупку долгосрочных казначейских облигаций на 600 миллиардов долларов в течение следующих восьми месяцев. ^[179]
• Март 2011: через два года после пика кризиса многие фондовые индексы были на 75% выше своих минимумов, установленных в марте 2009 года. Тем не менее отсутствие фундаментальных изменений на банковских и финансовых рынках обеспокоило многих участников рынка, включая Международный валютный фонд . ^[180]
• 2011: Среднее благосостояние домохозяйств в США упало на 35% с 106 591 долларов США до 68 839 долларов США в период с 2005 по 2011 годы ^[181].
• 26 июля 2012: Во время долгового кризиса в Европе , президент Европейского центрального банка Марио Драги заявил , что «ЕЦБ готов сделать все возможное, чтобы сохранить евро.» ^[182]
• Август 2012: В Соединенных Штатах многие домовладельцы по-прежнему сталкивались с потерей права выкупа и не могли рефинансировать или изменить свои ипотечные кредиты. Показатели потери права выкупа оставались высокими. ^[183]
• 13 сентября 2012 г .: Чтобы улучшить более низкие процентные ставки, поддержать ипотечные рынки и сделать финансовые условия более гибкими, Федеральная резервная система объявила еще один раунд количественного смягчения , получивший название QE3, который включал ежемесячную покупку долгосрочных казначейских облигаций на 40 миллиардов долларов . ^[184]
• 2014: отчет показал, что распределение доходов домохозяйств в Соединенных Штатах стало более неравномерным во время экономического восстановления после 2008 года , впервые для Соединенных Штатов, но в соответствии с тенденцией последних десяти экономических восстановлений с 1949 года ^{[185]. [186]} Неравенство доходов в США выросло с 2005 по 2012 год более чем в 2 из 3 городских агломераций. ^[187]
• Июнь 2015 г .: исследование, проведенное по заказу ACLU, показало, что белые домохозяйства, владеющие домом, оправились от финансового кризиса быстрее, чем домохозяйства, владеющие домом чернокожих, что увеличило разрыв в расовом богатстве в США ^[188]
• 2017: По данным Международного валютного фонда , с 2007 по 2017 год на «развитые» экономики приходилось только 26,5% роста мирового ВВП ( ППС ), в то время как на страны с формирующейся рыночной экономикой и развивающиеся экономики приходилось 73,5% роста мирового ВВП (ППС). ^[189]

В таблице названия стран с формирующимся рынком и развивающихся стран выделены жирным шрифтом, а названия развитых стран - римским (обычным) шрифтом.

Двадцать ведущих экономик роста (по приросту ВВП (ППС) с 2007 по 2017 год)

Экономика	Прирост ВВП (миллиарды долларов США)
(01)  Китай	14 147
(02)  Индия	5 348
(03)  США	4913
(-)  Европейский Союз	4 457
(04)  Индонезия	1,632
(05)  Турция	1,024
(06)  Япония	1 003
(07)  Германия	984
(08)  Россия	934
(09)  Бразилия	919
(10)  Южная Корея	744
(11)  Мексика	733
(12)  Саудовская Аравия	700
(13)  Соединенное Королевство	671
(14)  Франция	566
(15)  Нигерия	523
(16)  Египет	505
(17)  Канада	482
(18)  Иран	462
(19)  Таиланд	447
(20)  Филиппины	440
Двадцать крупнейших экономик, способствующих росту мирового ВВП (ППС) (2007–2017 гг.) [190]

Причины [ править ]

Хотя причины возникновения пузыря оспариваются, провоцирующим фактором финансового кризиса 2007–2008 годов стал разрыв жилищного пузыря в Соединенных Штатах и последующий кризис субстандартной ипотеки , который произошел из-за высокого уровня дефолтов и, как следствие, потери права выкупа ипотечных ссуд. , особенно ипотечные кредиты с регулируемой процентной ставкой . Кризису способствовали некоторые или все из следующих факторов: ^{[191] [67] [68]}

• Слабые стандарты андеррайтинга и высокие темпы одобрения ипотеки привели к увеличению числа покупателей жилья, что привело к росту цен на жилье. Это повышение стоимости привело к тому, что многие домовладельцы стали брать займы под залог собственного капитала в качестве очевидной неожиданной прибыли, что привело к чрезмерному использованию заемных средств.
• Высокий уровень просрочек и невыполнения обязательств домовладельцами, особенно с субстандартным кредитом, привел к быстрой девальвации ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, включая портфели ссудных пакетов, деривативы и свопы по кредитным дефолтам. По мере того, как стоимость этих активов резко упала, покупатели этих ценных бумаг испарились, и банки, которые вкладывали значительные средства в эти активы, начали испытывать кризис ликвидности.
• Секьюритизация позволила сместить риски и снизить стандарты андеррайтинга: многие ипотечные кредиты были объединены и преобразованы в новые финансовые инструменты, называемые ценными бумагами с ипотечным покрытием , в процессе, известном как секьюритизация . Эти пакеты могли быть проданы как (якобы) ценные бумаги с низким уровнем риска отчасти потому, что они часто были обеспечены страхованием свопов кредитного дефолта . ^[192] Поскольку ипотечные кредиторы могли передавать эти ипотечные кредиты (и связанные с ними риски) таким образом, они могли принять и действительно приняли свободные критерии андеррайтинга (отчасти из-за устаревшего и слабого регулирования ^{[ цитата необходима ] [193]} ).
• Слабое регулирование допускало хищническое кредитование в частном секторе, ^{[194] [195]} особенно после того, как федеральное правительство отменило антихищнические законы штата в 2004 году ^[196].
• Закон сообщества реинвестировании (CRA), ^[197] 1977 США федеральный закон , направленный на помощь с низким и средним уровнем дохода американцев получают ипотечные кредиты поощряло банки предоставлять ипотечные кредиты семей группы риска. ^{[198] [199] [200]}
• Безрассудное кредитование со стороны кредиторов, таких как национальное финансовое подразделение Банка Америки , привело к тому, что Fannie Mae и Freddie Mac потеряли долю рынка и в ответ снизили свои стандарты. ^[201]
• Ипотечные гарантии от Fannie Mae и Freddie Mac, квазигосударственных агентств, которые приобрели множество секьюритизаций субстандартных кредитов. ^[202] Скрытые гарантии со стороны федерального правительства США создавали моральный риск и способствовали избытку рискованного кредитования.
• Государственная политика, поощряющая домовладение, облегчая доступ к кредитам для заемщиков с низкими ценами; завышенная оценка пакетных субстандартных ипотечных кредитов, основанная на теории о том, что цены на жилье будут продолжать расти; сомнительная торговая практика со стороны как покупателей, так и продавцов; компенсационные структуры банков и ипотечных организаций, которые отдают предпочтение краткосрочным сделкам, а не созданию долгосрочной стоимости; и отсутствие достаточного капитала у банков и страховых компаний для поддержки взятых на себя финансовых обязательств. ^{[203] [204]}
• Уолл - стрит и финансовый кризис: Анатомия финансового коллапса (Levin-Кобурн Доклад) по Сенату Соединенных Штатов пришли к выводу , что кризис был результатом «высокого риска, сложные финансовые продукты; не указаны конфликты интересов; неспособность регуляторов, рейтинговые агентства и сам рынок сдерживают бесчинства Уолл-стрит ». ^[205]
• В своем отчете за январь 2011 года Комиссия по расследованию финансового кризиса (FCIC) пришла к выводу, что финансового кризиса можно было избежать и что его причиной были: ^{[206] [207] [208] [209] [210]}
  • «широко распространенные сбои в финансовом регулировании и надзоре», включая неспособность Федеральной резервной системы остановить волну токсичных активов ;
  • «серьезные сбои в корпоративном управлении и управлении рисками во многих системно важных финансовых учреждениях », в том числе слишком много финансовых компаний, которые действуют безрассудно и берут на себя слишком большой риск;
  • «сочетание чрезмерных заимствований, рискованных инвестиций и отсутствия прозрачности» со стороны финансовых учреждений и домашних хозяйств, которые ставят финансовую систему на путь столкновения с кризисом;
  • плохая подготовка и непоследовательные действия правительства и ключевых политиков из-за отсутствия полного понимания финансовой системы, за которой они наблюдают, что «усиливает неопределенность и панику»
  • «системный сбой в подотчетности и этике» на всех уровнях.
  • «падающие стандарты ипотечного кредитования и конвейер секьюритизации ипотечных кредитов»
  • дерегулирование внебиржевых деривативов , особенно свопов на дефолт по кредиту
  • «неудачи рейтинговых агентств» правильно оценить риск
• Закон Грэмма-Лича-Блайли 1999 года , который частично отменил Закон Гласса-Стиголла, фактически устранил разделение между инвестиционными и депозитарными банками в Соединенных Штатах и ​​усилил спекуляции со стороны депозитных банков. ^[211]
• Рейтинговые агентства и инвесторы не смогли точно оценить финансовый риск, связанный с финансовыми продуктами, связанными с ипотечным кредитованием , а правительства не скорректировали свою практику регулирования с учетом изменений на финансовых рынках. ^{[212] [213] [214]}
• Вариации стоимости заимствования. ^[215]
• Учет по справедливой стоимости был выпущен в качестве стандарта бухгалтерского учета США SFAS 157 в 2006 году частным Советом по стандартам финансового учета (FASB), которому Комиссия по ценным бумагам и биржам поручила установить стандарты финансовой отчетности. ^[216] Это требовало, чтобы торгуемые активы, такие как ипотечные ценные бумаги , оценивались в соответствии с их текущей рыночной стоимостью, а не их исторической стоимостью или некоторой будущей ожидаемой стоимостью. Когда рынок таких ценных бумаг стал нестабильным и рухнул, возникшая в результате потеря стоимости оказала серьезное финансовое воздействие на учреждения, которые их держали, даже если у них не было непосредственных планов их продажи. ^[217]
• Легкая доступность кредитов в США, подпитываемый значительным притоком иностранного капитала после финансового кризиса в России 1998 и 1997 азиатского финансового кризиса в период 1997-1998 годов, привели к буму жилищного строительства и облегченной долга финансируемых потребительских расходов. Когда банки стали выдавать больше кредитов потенциальным домовладельцам, цены на жилье начали расти. Слабые стандарты кредитования и рост цен на недвижимость также способствовали возникновению пузыря на рынке недвижимости. Ссуды различных типов (например, ипотека, кредитная карта и авто) было легко получить, и потребители взяли на себя беспрецедентную долговую нагрузку. ^{[218] [191] [219]}
• В рамках жилищного и кредитного бума значительно увеличилось количество обеспеченных ипотекой ценных бумаг (MBS) и обеспеченных долговых обязательств (CDO), стоимость которых определяется выплатами по ипотеке и ценами на жилье. Такие финансовые инновации позволили учреждениям и инвесторам инвестировать в рынок жилья США. По мере снижения цен на жилье эти инвесторы сообщили о значительных убытках. ^[220]
• Падение цен также привело к тому, что дома стоили меньше, чем ипотечные ссуды, что дало заемщикам финансовый стимул для обращения взыскания. Уровень потери права выкупа был повышен до начала 2014 года. ^[221] лишили потребителей значительного богатства, потеряв до 4,2 триллиона долларов ^[222]. Неплатежи и убытки по другим типам ссуд также значительно увеличились по мере того, как кризис распространился с рынка жилья на другие секторы экономики. Общие убытки во всем мире оценивались в триллионы долларов США. ^[220]
• Финансирование - более широкое использование кредитного плеча в финансовой системе.
• В политике правительства США с 1970-х годов особое внимание уделялось дерегулированию для поощрения бизнеса, что привело к меньшему контролю за деятельностью и меньшему раскрытию информации о новых действиях, предпринимаемых банками и другими развивающимися финансовыми учреждениями. Таким образом, политики не сразу осознали возрастающую роль финансовых институтов, таких как инвестиционные банки и хедж-фонды , также известные как теневые банковские системы . Некоторые эксперты полагают, что эти учреждения стали такими же важными, как коммерческие (депозитные) банки, в предоставлении кредитов экономике США, но они не подпадали под действие тех же правил. ^[223]Эти учреждения, а также некоторые регулируемые банки, также взяли на себя значительное долговое бремя при предоставлении ссуд, описанных выше, и не имели достаточной финансовой подушки для покрытия крупных дефолтов или убытков по ссудам. ^[224] Эти убытки повлияли на способность финансовых учреждений предоставлять ссуды, замедляя экономическую активность.

Субстандартное кредитование [ править ]

Ослабление стандартов кредитного кредитования инвестиционными и коммерческими банками позволило значительно увеличить объем субстандартного кредитования . Subprime не стал менее рискованным; Уолл-стрит просто приняла этот более высокий риск. ^[225]

Из-за конкуренции между ипотечными кредиторами за выручку и долю на рынке, а также когда предложение кредитоспособных заемщиков было ограниченным, ипотечные кредиторы ослабили стандарты андеррайтинга и предоставили более рискованные ипотечные кредиты менее кредитоспособным заемщикам. По мнению некоторых аналитиков, относительно консервативные предприятия, финансируемые государством,(GSE) следили за создателями ипотечных кредитов и поддерживали относительно высокие стандарты андеррайтинга до 2003 года. Однако по мере того, как рыночная власть перешла от секьюритизаторов к оригинаторам, а интенсивная конкуренция со стороны частных секьюритизаторов подорвала власть GSE, стандарты ипотечного кредитования снизились, а количество рискованных кредитов увеличилось. Наиболее рискованные ссуды были выданы в 2004–2007 гг., В годы наиболее жесткой конкуренции между секьюритизаторами и самой низкой рыночной доли GSE. В конечном итоге GSE ослабили свои стандарты, чтобы попытаться догнать частные банки. ^{[226] [227]}

Противоположная точка зрения состоит в том, что Fannie Mae и Freddie Mac с 1995 года проложили путь к смягчению стандартов андеррайтинга, отстаивая использование простых в оценке автоматизированных систем андеррайтинга и оценки, разрабатывая продукты без предоплаты, выпускаемые кредиторами. продвижением тысяч мелких ипотечных брокеров и их тесными отношениями с агрегаторами субстандартных кредитов, такими как Countrywide . ^{[228] [229]}

В зависимости от того, как определяется «субстандартная» ипотека, они оставались ниже 10% от всех ипотечных кредитов до 2004 года, когда они выросли почти до 20% и оставались на этом уровне до пика жилищного пузыря в США в 2005–2006 годах . ^[230]

Роль программ доступного жилья [ править ]

Отчет большинства Комиссии по расследованию финансового кризиса , написанный шестью кандидатами от Демократической партии, отчет меньшинства, написанный тремя из четырех назначенных республиканцами, исследования экономистов Федеральной резервной системы и работы нескольких независимых ученых, как правило, утверждают, что государственная политика доступного жилья не была первопричиной финансового кризиса. Хотя они признают, что государственная политика сыграла определенную роль в возникновении кризиса, они утверждают, что ссуды GSE работали лучше, чем ссуды, секьюритизированные частными инвестиционными банками, и работали лучше, чем некоторые ссуды, выданные учреждениями, которые держали ссуды в своих собственных портфелях.

В своем несогласии с отчетом большинства Комиссии по расследованию финансового кризиса консервативный научный сотрудник Американского института предпринимательства Питер Дж. Уоллисон ^[231] заявил, что считает, что корни финансового кризиса можно напрямую проследить и прежде всего в политике доступного жилья, инициированной Соединенными Штатами. Департамент жилищного строительства и городского развития (HUD) штата в 1990-х, а также массовые рискованные покупки ссуд финансируемыми государством организациями Fannie Mae и Freddie Mac. Основываясь на информации по делу SEC о мошенничестве с ценными бумагами в декабре 2011 года против шести бывших руководителей Fannie and Freddie, Питер Уоллисон и Эдвард Пинто подсчитали, что в 2008 году Fannie и Freddie имели 13 миллионов нестандартных кредитов на общую сумму более 2 триллионов долларов. ^[232]

В начале и середине 2000-х администрация Буша неоднократно вызывала для расследования безопасность и надежность GSE и их растущего портфеля субстандартных ипотечных кредитов. 10 сентября 2003 г. Комитет Палаты представителей США по финансовым услугам провел слушание по настоянию администрации, чтобы оценить проблемы безопасности и надежности и рассмотреть недавний отчет Управления по надзору за федеральными жилищными предприятиями (OFHEO), в котором выявили расхождения в бухгалтерском учете в двух организациях. ^{[233] [234]}Слушания так и не привели к принятию нового законодательства или формального расследования в отношении Fannie Mae и Freddie Mac, поскольку многие члены комитета отказались принять отчет и вместо этого упрекнули OFHEO в их попытке регулирования. ^[235] Некоторые, например консерватор Питер Дж. Уоллисон , полагают, что это было ранним предупреждением о системном риске, который растущий рынок субстандартной ипотеки представляет для финансовой системы США, который остался незамеченным. ^[236]

Исследование тенденций в области кредитования 305 городов с 1993 по 1998 год, проведенное министерством финансов США в 2000 году, показало, что кредиторы, финансируемые Законом о реинвестициях (CRA), предоставили заемщикам с низким и средним уровнем дохода (LMI) и районам ипотечное кредитование , что составляет 10% всего ипотечного кредитования в США за этот период. Большинство из них были первоклассными кредитами. Субстандартные кредиты, выданные учреждениями, покрываемыми CRA, составляли 3% рынка кредитов LMI в 1998 году ^[237], но в преддверии кризиса целиком 25% всех субстандартных кредитов приходилось на учреждения, покрываемые CRA, и другие 25% субстандартных кредитов были связаны с CRA. ^[238]Однако большинство субстандартных ссуд не было предоставлено заемщикам LMI, на которые нацелено CRA, ^{[ цитата необходима ] [239],} особенно в период 2005–2006 годов, предшествовавший кризису, ^{[ цитата необходима ] [240],} и при этом она не нашла любые доказательства того, что кредитование в соответствии с правилами CRA увеличивало уровень просрочек или что CRA косвенно влияло на независимых ипотечных кредиторов, чтобы увеличить объем субстандартного кредитования. ^{[ необходима ссылка ] [241]}

Для других аналитиков задержка между изменениями правил CRA в 1995 году и взрывным ростом субстандартного кредитования не вызывает удивления и не оправдывает CRA. Они утверждают, что у кризиса были две взаимосвязанные причины: ослабление стандартов андеррайтинга в 1995 году и сверхнизкие процентные ставки, инициированные Федеральной резервной системой после террористической атаки 11 сентября 2001 года. Обе причины должны были иметь место до того, как кризис может иметь место. ^[242] Критики также отмечают, что публично объявленные обязательства CRA по займам были огромными, на общую сумму 4,5 триллиона долларов в период с 1994 по 2007 год. ^[243]Они также утверждают, что классификация ФРС кредитов CRA как «основных» основана на ошибочном и корыстном предположении, что ссуды с высокой процентной ставкой (на 3 процентных пункта выше среднего) равны «субстандартным» ссудам. ^[244]

Другие отмечали, что этих кредитов было недостаточно, чтобы вызвать кризис такого масштаба. В статье , опубликованной в Portfolio Magazine , Майкл Льюис говорил с одним торговцем , который отметил , что «Там не было достаточно американцев с [плохо] кредит вынимая [плохие кредиты] , чтобы удовлетворить аппетит инвесторов к конечному продукту.» По сути, инвестиционные банки и хедж-фонды использовали финансовые инновации, чтобы делать большие ставки, намного превышающие фактическую стоимость лежащих в основе ипотечных ссуд, используя производные инструменты, называемые свопами кредитного дефолта, обеспеченными долговыми обязательствами и синтетическими CDO .

К марту 2011 года FDIC выплатила 9 миллиардов долларов для покрытия убытков по безнадежным кредитам в 165 обанкротившихся финансовых учреждениях. ^{[245] [246]} По оценке Бюджетного управления Конгресса в июне 2011 года, помощь Fannie Mae и Freddie Mac превышает 300 миллиардов долларов (рассчитано путем добавления дефицита справедливой стоимости организаций к фондам прямой помощи на тот момент). ^[247]

В январе 2010 года экономист Пол Кругман утверждал, что одновременный рост пузырей цен на жилую и коммерческую недвижимость и глобальный характер кризиса подрывают доводы тех, кто утверждает, что Fannie Mae, Freddie Mac, CRA или хищническое кредитование были основными причинами. кризиса. Другими словами, пузыри на обоих рынках возникли, хотя эти потенциальные причины затронули только рынок жилой недвижимости. ^[248]

Противодействуя Кругману, Питер Дж. Уоллисон писал: «Неправда, что каждый пузырь - даже большой пузырь - может вызвать финансовый кризис, когда он сдувается». Уоллисон отмечает, что в других развитых странах были «большие пузыри в период 1997–2007 гг.», Но «убытки, связанные с просрочками по ипотечным кредитам и дефолтами, когда эти пузыри были сдуты, были намного ниже, чем потери, понесенные в Соединенных Штатах во время [пузыря] 1997–2007 гг. спущен ". По словам Уоллисона, причина, по которой пузырь на рынке жилой недвижимости в США (в отличие от пузырей других типов) привела к финансовому кризису, заключалась в том, что он был поддержан огромным количеством некачественных кредитов - как правило, с низкими первоначальными выплатами или без них. ^[249]

Утверждение Кругмана (о том, что рост пузыря на коммерческой недвижимости указывает на то, что жилищная политика США не была причиной кризиса) подвергается сомнению с помощью дополнительного анализа. Изучив невыполнение коммерческих кредитов во время финансового кризиса, Сюйдун Ан и Энтони Б. Сандерс сообщили (в декабре 2010 г.): «Мы находим ограниченные доказательства того, что существенное ухудшение андеррайтинга ссуд CMBS [коммерческие ипотечные ценные бумаги] имело место до кризиса. . " ^[250] Другие аналитики поддерживают утверждение, что кризис в сфере коммерческой недвижимости и связанного с ней кредитования произошел послекризис жилой недвижимости. Деловой журналист Кимберли Амадео сообщила: «Первые признаки упадка жилой недвижимости появились в 2006 году. Три года спустя коммерческая недвижимость начала ощущать последствия. ^[251] Денис А. Герах, поверенный по недвижимости и бухгалтерский консультант, написала:

... большинство ссуд на коммерческую недвижимость были хорошими ссудами, уничтоженными действительно плохой экономикой. Другими словами, не заемщики привели к тому, что ссуды испортились - это была экономика. ^[252]

Рост жилищного пузыря [ править ]

С 1998 по 2006 год цена типичного американского дома выросла на 124%. ^[253] В течение 1980-х и 1990-х годов средняя национальная цена на жилье составляла от 2,9 до 3,1 раза выше медианный доход домохозяйства. Напротив, это соотношение увеличилось до 4,0 в 2004 году и до 4,6 в 2006 году. ^[254] Этот жилищный пузырь привел к тому, что многие домовладельцы рефинансировали свои дома по более низким процентным ставкам или финансировали потребительские расходы за счет получения второй ипотеки, обеспеченной ростом цен.

В программе, получившей премию Пибоди , корреспонденты NPR утверждали, что «гигантский денежный пул» (представленный 70 триллионами долларов мировых инвестиций с фиксированным доходом) требовал более высокой доходности, чем доходность облигаций Казначейства США в начале десятилетия. Этот денежный пул увеличился примерно вдвое с 2000 по 2007 год, однако предложение относительно безопасных, приносящих доход инвестиций росло не так быстро. Инвестиционные банки на Уолл-стрит ответили на этот спрос такими продуктами, как ипотечные ценные бумаги и обеспеченные долговые обязательства , которым рейтинговые агентства присвоили надежные рейтинги . ^[2]

Фактически Уолл-стрит соединила этот денежный пул с ипотечным рынком в США, при этом огромные комиссионные выплачивались всем, кто по всей цепочке поставок ипотечных кредитов , от ипотечного брокера, продававшего ссуды небольшим банкам, которые финансировали брокеров, и стоящим за ними крупным инвестиционным банкам. их. Примерно к 2003 году предложение ипотечных кредитов, основанных на традиционных стандартах кредитования, было исчерпано, и продолжающийся высокий спрос начал снижать стандарты кредитования. ^[2]

Обеспеченное долговое обязательство, в частности, позволило финансовым учреждениям получить средства инвесторов для финансирования субстандартного и другого кредитования, расширяя или увеличивая жилищный пузырь и генерируя большие комиссии. По сути, это помещает денежные выплаты из нескольких ипотечных или других долговых обязательств в единый пул, из которого определенные ценные бумаги извлекаются в определенной последовательности приоритета. Эти ценные бумаги первыми в списке получили рейтинги инвестиционного уровня от рейтинговых агентств. Ценные бумаги с более низким приоритетом имели более низкий кредитный рейтинг, но теоретически более высокую доходность на вложенную сумму. ^[255]

К сентябрю 2008 года средние цены на жилье в США упали более чем на 20% по сравнению с пиком середины 2006 года. ^{[256] [257]} По мере того, как цены падали, заемщики с ипотечными кредитами с регулируемой ставкой не могли рефинансировать, чтобы избежать более высоких платежей, связанных с повышением процентных ставок, и начали дефолт. В 2007 году кредиторы начали процедуру обращения взыскания на почти 1,3 миллиона объектов недвижимости, что на 79% больше, чем в 2006 году. ^[258] В 2008 году эта ^цифра увеличилась до 2,3 миллиона, что на 81% больше, чем в 2007 году. ^[259] К августу 2008 года примерно 9% от общей суммы. все непогашенные ипотечные кредиты в США были либо просрочены, либо лишены права выкупа. ^[260] К сентябрю 2009 года этот показатель вырос до 14,4%. ^{[261] [262]}

После того, как пузырь лопнул, австралийский экономист Джон Квиггин писал: «И, в отличие от Великой депрессии, этот кризис был полностью результатом финансовых рынков. Ничего подобного послевоенным потрясениям 1920-х годов, борьбе за конвертируемость золота и репараций или Тариф Смута-Хоули , все они разделили вину за Великую депрессию ». Вместо этого Куиггин возлагает вину за обвал в 2008 году на финансовые рынки, на политические решения по их незначительному регулированию и на рейтинговые агентства, у которых были корыстные стимулы для присвоения хороших рейтингов. ^[263]

Легкие условия кредитования [ править ]

Более низкие процентные ставки стимулировали заимствования. С 2000 по 2003 год Федеральная резервная система снизила целевую ставку по федеральным фондам с 6,5% до 1,0%. ^[264] Это было сделано, чтобы смягчить последствия краха пузыря доткомов и атак 11 сентября , а также для борьбы с предполагаемым риском дефляции . ^[265] Еще в 2002 году было очевидно, что кредит подпитывает жилье, а не инвестиции в бизнес, поскольку некоторые экономисты зашли так далеко, что выступили за то, что ФРС «необходимо создать пузырь на рынке жилья, чтобы заменить пузырь Nasdaq». ^[266]Более того, эмпирические исследования с использованием данных из развитых стран показывают, что чрезмерный рост кредита в значительной степени усугубил серьезность кризиса. ^[267]

Дополнительное понижательное давление на процентные ставки было создано из-за высокого и растущего дефицита текущего счета США , который достиг своего пика вместе с пузырем на рынке жилья в 2006 году. Председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке объяснил, как торговый дефицит потребовал от США занимать деньги из-за границы в процессе торгов. рост цен на облигации и снижение процентных ставок. ^[268]

Бернанке объяснил, что в период с 1996 по 2004 год дефицит текущего счета США увеличился на 650 миллиардов долларов, с 1,5% до 5,8% ВВП. Финансирование этого дефицита потребовало от страны заимствования крупных сумм из-за рубежа, большая часть которых у стран, имеющих положительное сальдо торгового баланса. В основном это были развивающиеся страны Азии и страны-экспортеры нефти. Платежный баланс идентичности требует , чтобы страна (например, США) работает по счету текущих операций дефицита также капитал счет (инвестиция) избыток той же сумма. Следовательно, большие и постоянно растущие объемы иностранных средств (капитала) текли в США для финансирования импорта.

Все это создавало спрос на различные типы финансовых активов, повышая стоимость этих активов при одновременном снижении процентных ставок. Иностранные инвесторы могли ссудить эти средства либо потому, что у них был очень высокий уровень личных сбережений (до 40% в Китае), либо из-за высоких цен на нефть. Бен Бернанке назвал это « спасительным перенасыщением ». ^[269]

Поток средств ( капитала или ликвидности ) достиг финансовых рынков США. Иностранные правительства предоставили средства, покупая казначейские облигации, и таким образом избежали значительной части прямого воздействия кризиса. Американские домохозяйства использовали заемные средства у иностранцев для финансирования потребления или для повышения цен на жилье и финансовые активы. Финансовые институты инвестировали иностранные средства в ценные бумаги с ипотечным покрытием . ^{[ необходима цитата ]}

Затем ФРС значительно повысила ставку по фондам ФРС в период с июля 2004 года по июль 2006 года. ^[270] Это способствовало увеличению ставок по ипотечным кредитам с регулируемой процентной ставкой (ARM) на 1 и 5 лет , в результате чего сброс процентных ставок ARM стал более дорогим для домовладельцев . ^[271] Это могло также способствовать сдуванию пузыря на рынке жилья, поскольку цены на активы обычно движутся обратно пропорционально процентным ставкам, и спекуляции на рынке жилья стали более рискованными. ^{[272] [273]} Жилье и финансовые активы США резко упали в цене после того, как лопнул пузырь на рынке жилья. ^{[274] [29]}

Слабые и мошеннические методы андеррайтинга [ править ]

Стандарты субстандартного кредитования в США снизились: в начале 2000 года субстандартный заемщик имел оценку FICO 660 или меньше. К 2005 году многие кредиторы снизили требуемый балл FICO до 620, что значительно упростило квалификацию для получения первоклассных кредитов и сделало субстандартное кредитование более рискованным бизнесом. Доказательства дохода и активов были убраны. Для получения ссуд сначала требовалась полная документация, затем - небольшая документация, затем - никакой документации. Одним из продуктов субстандартного ипотечного кредитования, получившего широкое признание, была ипотека без дохода, без работы и без проверки активов (NINJA). Неофициально эти ссуды уместно называть « лживыми ссудами », потому что они поощряли заемщиков быть менее честными в процессе подачи заявки на ссуду. ^[275] Свидетельские показания Комиссии по расследованию финансового кризисаосведомитель Ричард М. Боуэн III о событиях, произошедших во время его пребывания в должности главного андеррайтера по корреспондентскому кредитованию в группе потребительского кредитования Citigroup , где он отвечал за более чем 220 профессиональных андеррайтеров, предполагает, что к 2006 и 2007 гг. крах ипотечного андеррайтинга стандарты были эндемичны. В его показаниях говорилось, что к 2006 году 60% ипотечных кредитов, приобретенных Citigroup у примерно 1600 ипотечных компаний, были «дефектными» (не были закреплены за полисом или не содержали всех требуемых полисом документов), несмотря на то, что каждая из них 1600 кредиторов несли контрактную ответственность (подтвержденную через представительства и гарантии) за соответствие выданных ипотечных кредитов Citigroupстандарты. Более того, в течение 2007 года «бракованные ипотечные кредиты (от создателей ипотечных кредитов, по контракту обязанных выполнять андеррайтинг в соответствии со стандартами Citi ) увеличились ... до более чем 80% производства». ^[276]

В отдельных показаниях Комиссии по расследованию финансового кризиса сотрудники Clayton Holdings, крупнейшей компании по комплексной проверке и секьюритизации жилищных кредитов в США и Европе, засвидетельствовали, что проведенный Клейтоном обзор более 900 000 ипотечных кредитов, выданных с января 2006 года по июнь 2007 года, показал, что вряд ли 54% кредитов соответствовали стандартам андеррайтинга их отправителей. Анализ (проведенный от имени 23 инвестиционных и коммерческих банков, в том числе 7 банков, « слишком крупных, чтобы обанкротиться ») дополнительно показал, что 28% отобранных кредитов не соответствовали минимальным стандартам какого-либо эмитента. Анализ Клейтона далее показал , что 39% этих кредитов (то есть тех , кто не выполняет какой - либоминимальные стандарты андеррайтинга эмитента) были впоследствии секьюритизированы и проданы инвесторам. ^{[277] [278]}

Хищническое кредитование [ править ]

Хищническое кредитование относится к практике недобросовестных кредиторов, побуждающих заемщиков брать «небезопасные» или «ненадежные» обеспеченные ссуды в ненадлежащих целях. ^{[279] [280] [281]}

В июне 2008 года тогдашний генеральный прокурор Калифорнии Джерри Браун подал на Countrywide Financial в суд за «недобросовестную деловую практику» и «ложную рекламу», утверждая, что Countrywide использовала «обманчивую тактику, чтобы подтолкнуть домовладельцев к получению сложных, рискованных и дорогих кредитов, чтобы компания могла продать как можно больше кредитов сторонним инвесторам ». ^[282] В мае 2009 года Банк Америки изменил 64 000 общенациональных ссуд в результате. ^[283] Когда цены на жилье снизились, у домовладельцев в ARM было мало стимулов платить свои ежемесячные платежи, поскольку их собственный капитал исчез. Это привело к ухудшению финансового состояния Countrywide,в конечном итоге приводит к решению Управления по надзору за сбережениями арестовать кредитора. Один сотрудник Countrywide, который позже признал себя виновным по двум пунктам обвинения в мошенничестве с использованием электронных средств и провел 18 месяцев в тюрьме, заявил: «Если у вас был пульс, мы дали вам ссуду». ^[284]

Бывшие сотрудники Ameriquest , ведущего оптового кредитора США, описали систему, в которой их заставляли фальсифицировать ипотечные документы, а затем продавать ипотечные кредиты банкам с Уолл-стрит, стремящимся быстро получить прибыль. Появляется все больше свидетельств того, что такое мошенничество с ипотекой может быть причиной кризиса. ^[285]

Дерегулирование и отсутствие регулирования [ править ]

Исследование ОЭСР 2012 года ^[286] показывает, что банковское регулирование, основанное на Базельских соглашениях, поощряет нетрадиционные методы ведения бизнеса и способствовало или даже усилило финансовый кризис. В других случаях законы были изменены или их исполнение было ослаблено в отдельных частях финансовой системы. Ключевые примеры включают:

• Закон Джимми Картера о дерегулировании депозитных учреждений и денежно-кредитном контроле 1980 года (DIDMCA) отменил несколько ограничений на финансовую практику банков, расширил их возможности кредитования, разрешил кредитным союзам и сберегательным и ссудным фондам предлагать чековые депозиты и повысил лимит страхования депозитов с От 40 000 до 100 000 долларов (что потенциально снижает внимательность вкладчиков к политике управления рисками кредиторов). ^[287]
• В октябре 1982 года президент США Рональд Рейган подписал закон Garn – St. Закон Жермена о депозитных учреждениях , который предусматривал ипотечные ссуды с регулируемой процентной ставкой , положил начало процессу дерегулирования банковской системы и внес свой вклад в ссудно-сберегательный кризис конца 1980-х - начала 1990-х годов. ^[288]
• В ноябре 1999 года президент США Билл Клинтон подписал Закон Грэмма-Лича-Блайли , отменяющий положения Закона Гласса-Стиголла, запрещавшие банковской холдинговой компании владеть другими финансовыми компаниями. Отмена фактически устранила разделение, существовавшее ранее между инвестиционными банками Уолл-стрит и депозитными банками, предоставив правительству печать одобрения универсальной банковской модели, связанной с принятием риска. Инвестиционные банки, такие как Lehman, стали конкурентами коммерческих банков. ^[289] Некоторые аналитики говорят, что эта отмена напрямую способствовала серьезности кризиса, в то время как другие преуменьшают его влияние, поскольку институты, которые сильно пострадали, не подпадали под юрисдикцию самого закона. ^[290][291]
• В 2004 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США ослабила правило чистого капитала , что позволило инвестиционным банкам существенно увеличить объем принимаемых ими долгов, что способствовало росту ипотечных ценных бумаг, поддерживающих субстандартные ипотечные кредиты. Комиссия по ценным бумагам и биржам признала, что саморегулирование инвестиционных банков способствовало кризису. ^{[292] [293]}
• Финансовые учреждения в теневой банковской системе не подлежат тому же регулированию, что и депозитарные банки, что позволяет им брать на себя дополнительные долговые обязательства по сравнению с их финансовой подушкой или капитальной базой. ^[294] Так было, несмотря на фиаско с долгосрочным управлением капиталом в 1998 году, когда теневое учреждение с высокой долей заемных средств потерпело неудачу с системными последствиями и было спасено.
• Регулирующие органы и разработчики стандартов бухгалтерского учета разрешили депозитарным банкам, таким как Citigroup, переводить значительные суммы активов и пассивов за балансом в сложные юридические лица, называемые структурированными инвестиционными механизмами , маскируя слабость капитальной базы фирмы или степень левериджа или принимаемого риска. . Bloomberg News подсчитал, что четыре крупнейших банка США должны будут вернуть на свои балансы от 500 миллиардов до 1 триллиона долларов в течение 2009 года. ^[295] Это усилило во время кризиса неопределенность в отношении финансового положения крупных банков. ^[296] Забалансовые компании также были задействованы в скандале с Enron , в результате которогоEnron в 2001 году. ^[297]
• Еще в 1997 году председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен боролся за то, чтобы рынок деривативов оставался нерегулируемым. ^[298] С рекомендацией Рабочей группы по финансовым рынкам , ^[299] Конгресс и президент США Билл Клинтон позволили саморегулирование в более-внебиржевом рынке производных финансовых инструментов , когда они приняли закон о модернизации товарных фьючерсов Закон 2000 года . Написанный Конгрессом при лоббировании со стороны финансовой индустрии, он запрещает дальнейшее регулирование рынка деривативов. Производные инструменты, такие как свопы на дефолт по кредиту(CDS) можно использовать для хеджирования или спекуляции от определенных кредитных рисков без необходимости владения базовыми долговыми инструментами. Объем непогашенных CDS увеличился в 100 раз с 1998 по 2008 год, при этом оценка долга, покрываемого контрактами CDS, по состоянию на ноябрь 2008 года составляла от 33 до 47 триллионов долларов США. Общая номинальная стоимость внебиржевых деривативов выросла до 683 триллионов долларов к июню 2008 года. ^{[300] В} начале 2003 года Уоррен Баффет, как известно, называл деривативы «финансовым оружием массового уничтожения» ^{[301] [302].}

В документе 2011 года было высказано предположение, что предотвращение Канадой банковского кризиса в 2008 году (а также в предыдущие эпохи) можно объяснить наличием у Канады единого мощного всеобъемлющего регулирующего органа, в то время как Соединенные Штаты имели слабую, подверженную кризисам и фрагментированную банковскую систему с несколько конкурирующих регулирующих органов. ^[303]

Увеличение долгового бремени или чрезмерное использование заемных средств [ править ]

Перед кризисом финансовые учреждения стали использовать большую долю заемных средств, увеличивая их аппетит к рискованным инвестициям и снижая их устойчивость в случае убытков. Большая часть этого заемного капитала была достигнута с использованием сложных финансовых инструментов, таких как внебалансовая секьюритизация и деривативы, что затрудняло для кредиторов и регулирующих органов контроль и попытки снизить уровни рисков финансовых учреждений. ^{[ необходима ссылка ] [304]}

В годы, предшествовавшие кризису, домашние хозяйства и финансовые учреждения США становились все более задолженными или чрезмерно заемными . ^[305] Это повысило их уязвимость перед крахом пузыря на рынке жилья и усугубило последующий экономический спад. ^[306] Основные статистические данные включают:

Свободные денежные средства, используемые потребителями за счет собственного капитала, увеличились вдвое с 627 миллиардов долларов в 2001 году до 1428 миллиардов долларов в 2005 году по мере образования пузыря на рынке жилья, что в общей сложности составило почти 5 триллионов долларов за этот период, способствуя экономическому росту во всем мире. ^{[15] [16] [17]} Долг США по ипотеке по отношению к ВВП увеличился в среднем с 46% в 1990-х годах до 73% в 2008 году, достигнув 10,5 трлн долларов. ^[14]

Долг домохозяйств США как процент от годового располагаемого личного дохода составлял 127% в конце 2007 года по сравнению с 77% в 1990 году. ^[305] В 1981 году частный долг США составлял 123% ВВП; к третьему кварталу 2008 года он составлял 290%. ^[307]

С 2004 по 2007 год каждый из пяти крупнейших инвестиционных банков США значительно увеличил свой финансовый рычаг, что повысило их уязвимость перед финансовым потрясением. Изменения в требованиях к капиталу, призванные сохранить конкурентоспособность американских банков по сравнению с их европейскими аналогами, позволили снизить весовые коэффициенты риска для ценных бумаг с рейтингом AAA. Переход от траншей с первыми убытками к траншам с рейтингом AAA был расценен регулирующими органами как снижение риска, которое компенсировало более высокий левередж. ^[308] Эти пять организаций сообщили о долге в размере более 4,1 триллиона долларов за 2007 финансовый год, что составляет около 30% номинального ВВП США за 2007 год. Lehman Brothers обанкротилась и была ликвидирована , Bear Stearns и Merrill Lynchбыли проданы по бросовым ценам, и Goldman Sachs и Morgan Stanley стали коммерческими банками, подвергнув себя более строгому регулированию. За исключением Lehman, эти компании нуждались или получали государственную поддержку. ^[309]

Fannie Mae и Freddie Mac, два американских правительство предприятия , в собственности или гарантированные около $ 5trillion ипотечных обязательств в то время они были помещены в опекунство правительства США в сентябре 2008 года ^{[310] [311]}

Эти семь организаций имели высокий уровень заемных средств и 9 триллионов долларов долга или гарантийных обязательств; тем не менее, они не подлежали такому же регулированию, как депозитарные банки. ^{[294] [312]}

Поведение, которое может быть оптимальным для человека, например, сберегать больше в неблагоприятных экономических условиях, может быть вредным, если слишком много людей будут придерживаться одного и того же поведения, поскольку в конечном итоге потребление одного человека является доходом другого человека. Слишком большое количество потребителей, пытающихся одновременно спасти или выплатить долг, называется парадоксом бережливости и может вызвать или усугубить рецессию. Экономист Хайман Мински также описал «парадокс сокращения доли заемных средств», поскольку финансовые учреждения, которые имеют слишком большую долю заемных средств (долг по отношению к собственному капиталу), не могут одновременно снимать заемные средства без значительного снижения стоимости своих активов. ^[306]

В апреле 2009 года заместитель председателя Федеральной резервной системы Джанет Йеллен обсуждала эти парадоксы:

После того, как произошел массовый кредитный кризис, не прошло много времени, как мы оказались в рецессии. Рецессия, в свою очередь, усугубила кредитный кризис, поскольку спрос и занятость упали, а кредитные убытки финансовых учреждений резко выросли. Действительно, мы находимся в тисках именно этой петли отрицательной обратной связи более года. Процесс сокращения доли заемных средств в балансе распространился почти на все уголки экономики. Потребители отказываются от покупок, особенно товаров длительного пользования, чтобы увеличить свои сбережения. Предприятия отменяют запланированные инвестиции и увольняют рабочих, чтобы сэкономить деньги. Финансовые учреждения сокращают активы, чтобы увеличить капитал и повысить свои шансы пережить нынешний шторм. И снова Мински понял эту динамику. Он говорил о парадоксе сокращения доли заемных средств,в которых меры предосторожности, которые могут быть разумными для отдельных лиц и компаний - и действительно необходимы для возвращения экономики в нормальное состояние - тем не менее, усугубляют бедственное положение экономики в целом.^[306]

Финансовые инновации и сложность [ править ]

Термин « финансовые инновации» относится к непрерывной разработке финансовых продуктов, предназначенных для достижения конкретных целей клиента, таких как компенсация определенного риска (например, дефолта заемщика) или помощи в получении финансирования. Примеры, относящиеся к этому кризису, включали: ипотеку с регулируемой процентной ставкой ; объединение субстандартных ипотечных кредитов в ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS) или обеспеченные долговые обязательства (CDO) для продажи инвесторам, вид секьюритизации; и форма кредитного страхования, называемая свопами кредитного дефолта (CDS). Использование этих продуктов резко расширилось за годы, предшествовавшие кризису. Эти продукты различаются по сложности и легкости, с которой они могут быть оценены в бухгалтерских книгах финансовых учреждений. ^{[ необходима цитата ]}

Объем эмиссии CDO вырос с примерно 20 миллиардов долларов в первом квартале 2004 года до пика, превысившего 180 миллиардов долларов к первому кварталу 2007 года, а затем снизился до менее 20 миллиардов долларов к первому кварталу 2008 года. Кроме того, кредитное качество CDO снизилось с 2000 по 2007 год, поскольку уровень субстандартных кредитов и прочая непервоклассная ипотечная задолженность увеличилась с 5% до 36% активов CDO. Как описано в разделе о субстандартном кредитовании, CDS и портфель CDS, называемый синтетическим CDO, позволяют ставить теоретически бесконечную сумму на конечную стоимость непогашенных жилищных кредитов при условии, что можно найти покупателей и продавцов деривативов. Например, покупка CDS для обеспечения CDO в конечном итоге давала продавцу такой же риск, как если бы они владели CDO, когда эти CDO становились бесполезными. ^[313]

Этот бум инновационных финансовых продуктов сопровождался еще большей сложностью. Это увеличило количество участников, связанных с одной ипотекой (включая ипотечных брокеров, специализированных оригинаторов, секьюритизаторов и их фирмы по комплексной проверке, управляющих агентов и торговых бюро, и, наконец, инвесторов, страховых компаний и поставщиков финансирования репо). По мере удаления от базового актива эти участники все больше и больше полагались на косвенную информацию (включая оценки кредитоспособности FICO, оценки и проверки должной осмотрительности сторонними организациями и, что наиболее важно, компьютерные модели рейтинговых агентств и отделов управления рисками). Вместо распространения риска это создало почву для мошенничества, ошибочных суждений и, наконец, обвала рынка. ^[314]Экономисты изучили кризис как пример каскадов в финансовых сетях , когда нестабильность институтов дестабилизировала другие институты и приводила к побочным эффектам. ^[315]

Мартин Вольф , главный экономический обозреватель Financial Times , писал в июне 2009 года, что определенные финансовые инновации позволили фирмам обходить правила, такие как забалансовое финансирование, которое влияет на леверидж или подушку капитала, о которых сообщают крупные банки, заявив: «... огромная часть того, что банки делали в начале этого десятилетия - внебалансовые инструменты, деривативы и сама «теневая банковская система», заключалась в том, чтобы найти способ обойти регулирование ». ^[316]

Неправильная оценка риска [ править ]

Ипотечные риски недооценивались почти всеми учреждениями в цепочке от инициатора до инвестора из-за недооценки возможности падения цен на жилье на основе исторических тенденций последних 50 лет. Ограничения моделей дефолта и предоплаты, составляющих основу моделей ценообразования, привели к переоценке ипотечных и обеспеченных активами продуктов и их производных со стороны оригинаторов, секьюритизаторов, брокеров-дилеров, рейтинговых агентств, страховых андеррайтеров и подавляющего большинства инвесторов (с за исключением некоторых хедж-фондов). ^{[317] [318]} Хотя производные финансовые инструменты и структурированные продукты помогли разделить и перераспределить риск между финансовыми участниками, именно недооценка падающих цен на жилье и связанных с этим убытков привела к совокупному риску. ^[318]

Цена риска относится к премии за риск, требуемой инвесторами для принятия на себя дополнительного риска, которая может измеряться более высокими процентными ставками или комиссиями. Некоторые ученые утверждали, что отсутствие прозрачности в отношении подверженности банков рискам мешало рынкам правильно оценивать риск до кризиса, позволяло ипотечному рынку расти больше, чем он мог бы в противном случае, и сделал финансовый кризис гораздо более разрушительным, чем он мог бы быть. если бы уровни риска были раскрыты в простой и понятной форме. ^{[ необходима цитата ]}

По ряду причин участники рынка не смогли точно измерить риск, связанный с финансовыми инновациями, такими как MBS и CDO, и не осознали их влияние на общую стабильность финансовой системы. ^[214] Модель ценообразования для CDO явно не отражала уровень риска, который они внесли в систему. По оценкам банков, в период с «конца 2005 года до середины 2007 года» было продано CDO на 450 миллиардов долларов; из 102 миллиардов долларов ликвидированных, по оценке JPMorgan, средняя ставка возмещения для «высококачественных» CDO составляла примерно 32 цента на доллар, в то время как ставка возмещения для CDO мезонинного капитала составляла примерно пять центов на каждый доллар.

AIG страховала обязательства различных финансовых институтов с помощью свопов на дефолт . Основная транзакция CDS заключалась в получении AIG премии в обмен на обещание выплатить деньги стороне A в случае дефолта стороны B. Однако у AIG не было финансовых возможностей для поддержки своих многочисленных обязательств по CDS по мере развития кризиса, и в сентябре 2008 года его взяло на себя правительство. Налогоплательщики США предоставили более 180 миллиардов долларов в виде государственных займов и инвестиций в AIG в течение 2008 года и в начале 2009 года через деньги поступали различным контрагентам по сделкам CDS, в том числе многим крупным глобальным финансовым учреждениям. ^{[319] [320]}

Комиссия по расследованию финансового кризиса (FCIC) провела главное правительственное исследование кризиса. В январе 2011 года он заключил:

Комиссия пришла к выводу, что AIG потерпела неудачу и была спасена правительством прежде всего потому, что ее огромные продажи свопов на дефолт по кредиту были сделаны без предоставления первоначального обеспечения, резервов капитала или хеджирования своих рисков - серьезный провал в корпоративном управлении, особенно в управлении рисками. практики. Провал AIG был возможен из-за радикального дерегулирования внебиржевых деривативов (OTC), включая свопы на кредитный дефолт, что фактически устранило федеральное и государственное регулирование этих продуктов, включая требования к капиталу и марже, которые снизили бы вероятность банкротства AIG. . ^{[321] [322] [323]}

Ограничения широко используемой финансовой модели также не были должным образом поняты. ^{[324] [325]} Эта формула предполагает, что цена CDS коррелирует с ценой ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, и может предсказать ее правильную цену. Поскольку он был легко управляемым, он быстро стал использоваться огромным процентом инвесторов, эмитентов и рейтинговых агентств CDO и CDS. ^[325] Согласно одной статье на wired.com:

Потом модель развалилась. Трещины начали появляться рано, когда финансовые рынки начали вести себя не так, как ожидали пользователи формулы Ли . Трещины превратились в полноценные каньоны в 2008 году - когда разрывы в основе финансовой системы поглотили триллионы долларов и поставили выживание мировой банковской системы под серьезную угрозу ... Формула гауссовой связки Ли войдет в историю как инструмент, способствующий возникновению непостижимые потери, поставившие мировую финансовую систему на колени. ^[325]

По мере того как финансовые активы становились все более сложными и их становилось все труднее оценивать, инвесторов успокаивал тот факт, что международные рейтинговые агентства по облигациям и банковские регуляторы признали достоверными некоторые сложные математические модели, которые показали, что риски были намного меньше, чем они были на самом деле. ^[326] Джордж Сорос прокомментировал, что «супербум вышел из-под контроля, когда новые продукты стали настолько сложными, что власти больше не могли рассчитывать риски и начали полагаться на методы управления рисками самих банков. Точно так же рейтинговые агентства полагалась на информацию, предоставленную создателями синтетических продуктов. Это был шокирующий отказ от ответственности ». ^[327]

Конфликт интересов между управлением инвестициями профессиональными и институциональными инвесторами , в сочетании с глобальным перенасыщением инвестиционного капитала, привел к плохим инвестициям по управлению активами в переоцененных кредитных активах. Профессиональные инвестиционные менеджеры обычно получают вознаграждение в зависимости от объема клиентских активов под управлением.. Таким образом, у управляющих активами есть стимул расширять свои активы под управлением, чтобы получить максимальную компенсацию. Поскольку перенасыщение глобального инвестиционного капитала привело к снижению доходности кредитных активов, управляющие активами оказались перед выбором: инвестировать в активы, доходность которых не отражает истинный кредитный риск, или возвращать средства клиентам. Многие управляющие активами продолжали вкладывать средства клиентов в инвестиции с завышенной ценой (недостаточной доходностью) в ущерб своим клиентам, чтобы они могли сохранить свои активы под управлением. Они поддержали этот выбор «правдоподобным отрицанием» рисков, связанных с субстандартными кредитными активами, потому что опыт убытков от ранних «винтаций» субстандартных кредитов был очень низким. ^[328]

Несмотря на преобладание вышеупомянутой формулы, существуют задокументированные попытки финансовой индустрии, предпринимавшиеся до кризиса, устранить ограничения формулы, в частности, отсутствие динамики зависимости и плохое представление экстремальных событий. ^[329] Том «Кредитная корреляция: жизнь после копул», опубликованный в 2007 году World Scientific, подводит итоги конференции 2006 года, проведенной Merrill Lynch в Лондоне, где несколько практиков попытались предложить модели, устраняющие некоторые ограничения связки. См. Также статью Доннелли и Эмбрехтса ^[330] и книгу Бриго, Паллавичини и Торресетти, в которых сообщается о соответствующих предупреждениях и исследованиях по CDO, появившихся в 2006 году. ^[331]

Бум и крах теневой банковской системы [ править ]

Существуют убедительные доказательства того, что наиболее рискованные и худшие ипотечные кредиты финансировались через « теневую банковскую систему » и что конкуренция со стороны теневой банковской системы могла вынудить более традиционные учреждения снизить свои стандарты андеррайтинга и выдавать более рискованные ссуды.

В своем выступлении в июне 2008 года президент и главный исполнительный директор Федерального резервного банка Нью-Йорка Тимоти Гейтнер - который в 2009 году стал министром финансов США - возложил значительную вину за замораживание кредитных рынков на «бегство» предприятий в «параллельная» банковская система, также называемая теневой банковской системой . Эти организации стали критически важными для кредитных рынков, лежащих в основе финансовой системы, но не подвергались такому же регулятивному контролю. Кроме того, эти организации были уязвимы из -за несоответствия активов и обязательств.Это означает, что они брали краткосрочные займы на ликвидных рынках для покупки долгосрочных, неликвидных и рискованных активов. Это означало, что сбои на кредитных рынках вынудят их заняться быстрым сокращением доли заемных средств, продавая свои долгосрочные активы по заниженным ценам. Он описал значение этих сущностей:

В начале 2007 года обеспеченные активами каналы сбыта коммерческих бумаг в структурированных инвестиционных механизмах, в привилегированные ценные бумаги с аукционными ставками, облигации с опционами на торги и векселя до востребования с плавающей ставкой имели совокупный размер активов примерно в 2,2 триллиона долларов. Активы, финансируемые овернайт в рамках трехстороннего РЕПО, выросли до 2,5 трлн долларов США. Активы хедж-фондов выросли примерно до 1,8 триллиона долларов. Совокупные балансы пяти крупнейших инвестиционных банков составили 4 триллиона долларов. Для сравнения, общие активы пяти крупнейших банковских холдинговых компаний в Соединенных Штатах на тот момент составляли немногим более 6 триллионов долларов, а общие активы всей банковской системы составляли около 10 триллионов долларов. Комбинированное действие этих факторов привело к тому, что финансовая система стала уязвимой для самоусиливающихся цен на активы и кредитных циклов. ^[223]

Экономист Пол Кругман , лауреат Нобелевской премии по экономическим наукам , охарактеризовал выход из теневой банковской системы как «суть того, что произошло», вызвавшего кризис. Он назвал это отсутствие контроля «злым пренебрежением» и утверждал, что регулирование должно было быть наложено на всю схожую с банковской деятельностью деятельность. ^[294] Без возможности получить средства инвесторов в обмен на большинство видов ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, или коммерческих ценных бумаг, обеспеченных активами , инвестиционные банки и другие субъекты теневой банковской системы не могли предоставлять средства ипотечным фирмам и другим корпорациям. ^{[223] [294]}

Это означало, что почти треть механизма кредитования США была заморожена и продолжала оставаться замороженной до июня 2009 года. ^[332] По данным Института Брукингса , в то время у традиционной банковской системы не было капитала, чтобы закрыть этот пробел: " Потребуется несколько лет высокой прибыли, чтобы получить достаточный капитал для поддержки этого дополнительного объема кредитования ». Авторы также указывают, что некоторые формы секьюритизации «скорее всего исчезнут навсегда, поскольку являются результатом чрезмерно мягких условий кредитования». В то время как традиционные банки повысили свои стандарты кредитования, именно крах теневой банковской системы стал основной причиной сокращения средств, доступных для заимствования. ^[25]

Рынки секьюритизации, поддерживаемые теневой банковской системой, начали закрываться весной 2007 года и почти закрылись осенью 2008 года. Таким образом, более трети частных кредитных рынков стали недоступны в качестве источника средств. ^[332] Согласно данным Института Брукингса в июне 2009 года, у традиционной банковской системы не было капитала, чтобы закрыть этот пробел: «Потребовалось бы несколько лет высокой прибыли, чтобы получить достаточный капитал для поддержки этого дополнительного объема кредитования», а некоторые формы секьюритизации «скорее всего исчезнут навсегда, поскольку были результатом чрезмерно мягких условий кредитования». ^[25]

Инфляция цен на сырьевые товары [ править ]

Быстрый рост цен на некоторые сырьевые товары последовал за крахом пузыря на рынке жилья. Цена на нефть почти утроилась с 50 до 147 долларов с начала 2007 года по 2008 год, прежде чем резко упала, когда в конце 2008 года начался финансовый кризис. ^[333] Эксперты обсуждают причины, при этом некоторые объясняют это спекулятивным потоком денег от жилья и другие инвестиции в сырьевые товары, некоторые в денежно-кредитную политику, ^[334]а некоторые - к усилению ощущения нехватки сырья в быстрорастущем мире, что ведет к появлению на этих рынках длинных позиций, таких как усиление китайского присутствия в Африке. Повышение цен на нефть имеет тенденцию отвлекать большую часть потребительских расходов на бензин, что создает понижательное давление на экономический рост в странах-импортерах нефти, поскольку богатство перетекает в государства-производители нефти. ^[335] В течение десятилетия, когда цены на нефть достигли пика в 2008 году, наблюдалась картина резкого скачка нестабильности. ^[336] Дестабилизирующие эффекты этой разницы цен были предложены в качестве фактора, способствующего финансовому кризису.

Цены на медь выросли одновременно с ценами на нефть. С 1990 по 1999 год медь продавалась по цене около 2500 долларов за тонну, когда она упала до 1600 долларов. Падение цен продолжалось до 2004 г., когда в результате скачка цен на медь в 2008 г. поднялась цена до 7 040 долларов за тонну ^[337].

Цены на никель резко выросли в конце 1990-х годов, а затем снизились с 51 000 долларов США / 36 700 фунтов стерлингов за метрическую тонну в мае 2007 года до примерно 11 550 долларов США / 8 300 фунтов стерлингов за метрическую тонну в январе 2009 года. В январе 2010 года цены только начинали восстанавливаться, но большая часть К тому времени никелевые рудники Австралии обанкротились. ^[338] Поскольку в 2010 году цены на руду из сульфата никеля с высоким содержанием золота повысились, то же самое произошло и в австралийской горнодобывающей промышленности. ^[339]

По совпадению с этими колебаниями цен стали популярными индексные фонды только для длинных позиций - по одной оценке, инвестиции увеличились с 90 миллиардов долларов в 2006 году до 200 миллиардов долларов в конце 2007 года, в то время как цены на сырьевые товары выросли на 71%, что вызвало обеспокоенность относительно того, действительно ли эти индексные фонды вызвал товарный пузырь. ^[340] Эмпирические исследования неоднозначны. ^[340]

Системный кризис капитализма [ править ]

В книге 1998 года Джон Макмертри предположил, что финансовый кризис - это системный кризис самого капитализма . ^[341]

В 1978 году книге крушению капитализма и коммунизма , Рави Батра предполагает , что растущее неравенство финансового капитализма создает спекулятивные пузыри , которые лопаются и приводят к депрессии и крупных политических изменений. Он также предположил, что «разрыв спроса», связанный с разным ростом заработной платы и производительности, объясняет динамику дефицита и долга, важную для развития фондового рынка. ^[342]

Джон Беллами Фостер , политэкономический аналитик и редактор « Ежемесячного обзора» , считает, что снижение темпов роста ВВП с начала 1970-х годов связано с увеличением насыщения рынка . ^[343]

Последователи марксистской экономической теории Эндрю Климан , Майкл Робертс и Гульельмо Карчеди, в отличие от школы «Ежемесячный обзор», представленной Фостером, указали на долгосрочную тенденцию капитализма в отношении нормы прибыли.падать как первопричина кризисов в целом. С этой точки зрения проблема заключалась в неспособности капитала расти или накапливаться с достаточной скоростью только за счет производственных инвестиций. Низкие нормы прибыли в производственных секторах привели к спекулятивным инвестициям в более рискованные активы, где имелся потенциал для большей отдачи от инвестиций. С этой точки зрения спекулятивное безумие конца 90-х и 2000-х годов было следствием растущей органической структуры капитала, выраженной в падении нормы прибыли. По словам Майкла Робертса, падение нормы прибыли «в конечном итоге вызвало кредитный кризис 2007 года, когда кредит больше не мог поддерживать прибыль». ^[344]

В 2005 году книга, Битва за душу капитализма , Богл писал , что «Корпоративная Америка заблудились в основном потому , что власть менеджеров прошел практически бесконтрольно нашими привратников слишком долго». Вторя центральному тезису основополагающей книги Джеймса Бернхэма 1941 года «Управленческая революция» , Богл цитирует следующие вопросы: ^[345]

• что «капитализм менеджеров» заменил «капитализм собственников», что означает, что менеджмент управляет фирмой в своих интересах, а не для акционеров, - вариант проблемы принципала и агента ;
• растущее вознаграждение руководителей;
• управление прибылью, в основном сосредоточение внимания на цене акций, а не на создании реальной стоимости; а также
• провал привратников, включая аудиторов, советы директоров, аналитиков с Уолл-стрит и профессиональных политиков.

В своей книге The Big Mo , Марк Редер , бывший исполнительный на швейцарской UBS Bank, предположил , что крупномасштабный импульс, или Большой Мо «играет ключевую роль» в условиях финансового кризиса. Рёдер предположил, что «недавние технологические достижения, такие как управляемые компьютером торговые программы, вместе со все более взаимосвязанной природой рынков усилили импульсный эффект. Это сделало финансовый сектор по своей сути нестабильным». ^[346]

Роберт Райх объяснил экономический спад стагнацией заработной платы в Соединенных Штатах, особенно у наемных рабочих, составляющих 80% рабочей силы. Этот застой вынудил население брать займы для покрытия прожиточного минимума. ^[347]

Экономисты Айлса Маккей и Маргунн Бьёрнхольт утверждали, что финансовый кризис и реакция на него выявили кризис идей в основной экономике и в экономической профессии и призывают к перестройке экономики, экономической теории и экономической профессии. ^[348]

Неправильная банковская модель: устойчивость кредитных союзов [ править ]

В отчете Международной организации труда делается вывод о том, что кооперативные банковские учреждения были менее подвержены банкротству, чем их конкуренты во время кризиса. На кооперативный банковский сектор приходилось 20% рынка европейского банковского сектора, но на него приходилось только 7% всех списаний и убытков в период с третьего квартала 2007 года по первый квартал 2011 года. ^[349] В 2008 году в США. уровень банкротств коммерческих банков был почти в три раза выше, чем у кредитных союзов , и почти в пять раз больше, чем у кредитных союзов в 2010 году. ^[350] Кредитные союзы увеличили объемы кредитования малых и средних предприятий, в то время как общее кредитование этих предприятий сократилось. ^[351]

Экономисты, предсказавшие кризис [ править ]

Экономисты, особенно последователи мейнстрима , по большей части не смогли предсказать кризис. ^[352] Wharton School Университета Пенсильвании «ы онлайн бизнес - журнала рассмотрели , почему экономисты не смогли предсказать крупный глобальный финансовый кризис , и пришли к выводу , что экономисты использовали математические модели , которые не в состоянии счета для критических функций , что банки и другие финансовые институты, как в отличие от производителей и потребителей товаров и услуг, играют в экономике. ^[353]

Популярные статьи, опубликованные в средствах массовой информации, заставили широкую общественность поверить в то, что большинство экономистов не выполнили свои обязательства по предсказанию финансового кризиса. Например, в статье в The New York Times отмечалось, что экономист Нуриэль Рубини предупреждал о таком кризисе еще в сентябре 2006 года и заявил, что профессия экономиста плохо предсказывает рецессии. ^[354] Согласно The Guardian , Рубини высмеивали за предсказание краха рынка жилья и мировой рецессии, в то время как New York Times назвала его «Доктором Думом». ^[355]

В рамках основной финансовой экономики большинство полагает, что финансовые кризисы просто непредсказуемы, ^[356] следуя гипотезе Юджина Фамы об эффективном рынке и связанной с ней гипотезе случайного блуждания , которые, соответственно, утверждают, что рынки содержат всю информацию о возможных будущих движениях, и что движения финансовых цен случайны и непредсказуемы. Недавние исследования ставят под сомнение точность систем «раннего предупреждения» потенциальных кризисов, которые также должны предсказывать их время. ^[357]

Австрийская школа рассматривала кризис как оправдание и классический пример предсказуемого кредита питаемого пузыря , вызванной распущенностью в денежной массе. ^[358]

Некоторые последователи неортодоксальной экономики предсказывали кризис с разными аргументами. Дирк Беземер ^[359] считает, что 12 экономистов предсказали кризис: Дин Бейкер (США), Винн Годли (Великобритания), Фред Харрисон (Великобритания), Майкл Хадсон (США), Эрик Янзен (США), Стив Кин (Австралия), Якоб. Брохнер Мадсен и Йенс Кьяер Соренсен (Дания), Мед Джонс (США) ^[360] Курт Ричебехер (США), Нуриэль Рубини (США), Питер Шифф (США) и Роберт Шиллер (США).

Шиллер, основатель индекса Кейса-Шиллера, который измеряет цены на жилье, написал статью за год до краха Lehman Brothers, в которой он предсказал, что замедление рынка жилья в США приведет к взрыву пузыря на рынке жилья, что приведет к финансовому краху. ^[361] Шифф регулярно появлялся на телевидении до кризиса и предупреждал о надвигающемся крахе рынка недвижимости. ^[362]

Карим Абадир, основываясь на своей работе с Габриэлем Талмэйном, ^[363] предсказал время рецессии ^[364] , спусковой механизм которой уже начал проявляться в реальной экономике с начала 2007 года. ^[365]

Были и другие экономисты, которые предупреждали о надвигающемся кризисе. ^[366]

Бывший губернатор Резервного банка Индии , Raghuram Rajan , предсказавший кризис в 2005 году , когда он стал главным экономистом в Международном валютном фонде . В 2005 году на праздновании в честь Алана Гринспена , который собирался уйти в отставку с поста председателя Федеральной резервной системы США , Раджан выступил с противоречивым докладом, в котором критиковался финансовый сектор. ^[367] В этой статье Раджан «утверждал, что катастрофа может надвигаться». ^[368]Раджан утверждал, что менеджеров финансового сектора поощряли «брать на себя риски, которые приводят к серьезным неблагоприятным последствиям с малой вероятностью, но взамен предлагают щедрую компенсацию в остальное время. Эти риски известны как хвостовые риски. банки смогут предоставлять ликвидность финансовым рынкам, так что, если остаточный риск действительно материализуется, финансовые позиции могут быть исправлены и убытки распределены таким образом, чтобы минимизировать последствия для реальной экономики ».

Биржевой трейдер и инженер по финансовым рискам Нассим Николас Талеб , автор книги 2007 года «Черный лебедь» , годами предупреждал о крахе банковской системы в частности и экономики в целом из-за того, что они использовали и полагались на плохие модели риска и полагались на них. прогнозирования, и сформулировал проблему как часть «устойчивости и хрупкости». ^{[369] [370]} Он также выступил против взглядов истеблишмента, сделав большую финансовую ставку на банковские акции и заработав состояние на кризисе («Они не слушали, поэтому я взял их деньги»). ^[371] По словам Дэвида Брукса из The New York Times , «Талеб не только имеет объяснение того, что происходит,он предвидел это ».^[372]

IndyMac [ править ]

Первым заметным учреждением, столкнувшимся с проблемами в Соединенных Штатах, была компания IndyMac , расположенная в Южной Калифорнии, дочерняя компания Countrywide Financial . До своего банкротства IndyMac Bank был крупнейшей ссудно-сберегательной ассоциацией на рынке Лос-Анджелеса и седьмым по величине поставщиком ипотечных ссуд в Соединенных Штатах. ^[373] Крах IndyMac Bank 11 июля 2008 года был четвертым по величине банкротством банков в истории Соединенных Штатов до тех пор, пока кризис не привел к еще большим банкротствам, ^[374] и вторым по величине крахом регулируемой сберегательной системы . ^[375]Материнской корпорацией IndyMac Bank была IndyMac Bancorp, пока FDIC не захватил IndyMac Bank. ^[376] IndyMac Bancorp подал заявление о банкротстве по главе 7 в июле 2008 года. ^[376]

IndyMac Bank был основан как Countrywide Mortgage Investment в 1985 году Дэвидом С. Лебом и Анджело Мозило ^{[377] [378]} как средство обеспечения общегосударственных финансовых займов, слишком больших для продажи Фредди Маку и Fannie Mae. В 1997 году Countrywide выделила IndyMac как независимую компанию, управляемую Майком Перри, который оставался ее генеральным директором до краха банка в июле 2008 года. ^[379]

Основные причины его неудачи были в значительной степени связаны с его бизнес-стратегией по предоставлению и секьюритизации кредитов Alt-A в крупных масштабах. Эта стратегия привела к быстрому росту и высокой концентрации рискованных активов. С момента своего основания в 2000 году как сберегательная ассоциация IndyMac выросла до седьмого места по величине сбережений и ссуд и девятого места по выдаче ипотечных ссуд в Соединенных Штатах. В 2006 году IndyMac выдал ипотечных кредитов на сумму более 90 миллиардов долларов.

Стратегия агрессивного роста IndyMac, использование Alt-A и других нетрадиционных кредитных продуктов, недостаточное андеррайтинг, концентрация кредитов в жилой недвижимости на рынках Калифорнии и Флориды - штатов, наряду с Невадой и Аризоной, где жилищный пузырь был наиболее заметен - и сильная зависимость на дорогостоящие средства, заимствованные в Федеральном банке жилищного кредитования (FHLB) и от брокерских депозитов, привела к его упадку, когда рынок ипотечного кредитования снизился в 2007 году.

IndyMac часто предоставлял ссуды без проверки доходов или активов заемщика, а также заемщикам с плохой кредитной историей. Оценки, полученные IndyMac в отношении лежащего в основе залога, также часто вызывали сомнения. Как кредитор Alt-A, бизнес-модель IndyMac заключалась в том, чтобы предлагать кредитные продукты, соответствующие потребностям заемщика, с использованием обширного набора рискованных ипотечных кредитов с регулируемой ставкой (вариант ARM), субстандартных кредитов, кредитов 80/20 и других нетрадиционных продуктов. . В конечном итоге ссуды были предоставлены многим заемщикам, которые просто не могли позволить себе производить платежи. Сберегательный фонд оставался прибыльным только до тех пор, пока он мог продавать эти ссуды на вторичном ипотечном рынке.. IndyMac сопротивлялся попыткам регулировать свое участие в этих займах или ужесточить критерии их выдачи: см. Комментарий Рутанна Мельбурна, директора по рискам, регулирующим органам. ^{[380] [381] [382]}

12 мая 2008 г. в разделе «Капитал» последнего 10-го квартала IndyMac сообщил, что, возможно, в будущем он не будет хорошо капитализирован. ^[383]

IndyMac сообщил, что в апреле 2008 года агентства Moody's и Standard & Poor's понизили рейтинги значительного числа ценных бумаг, обеспеченных ипотекой.(MBS) облигации - включая 160 миллионов долларов, выпущенных IndyMac, которые банк сохранил в своем портфеле MBS. IndyMac пришел к выводу, что такое понижение рейтинга нанесло бы ущерб его коэффициенту капитала, основанному на риске, по состоянию на 30 июня 2008 года. Если бы эти пониженные рейтинги действовали на 31 марта 2008 года, IndyMac пришел к выводу, что коэффициент достаточности капитала банка составил бы 9,27% с учетом общего риска. . IndyMac предупредил, что, если его регулирующие органы обнаружат, что его позиция капитала упала ниже «хорошо капитализированной» (минимальный коэффициент капитала на основе риска 10%) до «адекватно капитализированной» (коэффициент капитала на основе риска 8–10%), банк, возможно, больше не будет возможность использовать брокерские депозиты в качестве источника средств.

Сенатор Чарльз Шумер (штат Нью-Йорк) позже указал, что брокерские депозиты составляют более 37% от общих депозитов IndyMac, и спросил Федеральную корпорацию по страхованию депозитов (FDIC), рассматривала ли она возможность заказать IndyMac для уменьшения своей зависимости от этих депозитов. ^[384] С учетом того, что 31 марта был объявлен общий объем депозитов в размере 18,9 миллиарда долларов, ^[383] сенатор Шумер имел в виду немногим более 7 миллиардов долларов в виде депозитов при посредничестве. Хотя сроки погашения этих депозитов точно не известны, простое усреднение поставило бы угрозу потери брокерских депозитов для IndyMac на уровне 500 миллионов долларов в месяц, если бы регулирующий орган запретил IndyMac приобретать новые брокерские депозиты 30 июня.

IndyMac принимал новые меры для сохранения капитала, такие как отсрочка выплаты процентов по некоторым привилегированным ценным бумагам. Выплата дивидендов по обыкновенным акциям уже была приостановлена ​​в первом квартале 2008 года после сокращения вдвое в предыдущем квартале. Компания до сих пор не получила значительного вливания капитала и не нашла готового покупателя. ^[385]

IndyMac сообщил, что капитал банка, основанный на оценке риска, всего на 47 миллионов долларов выше минимума, необходимого для этой 10-процентной отметки. Но он не раскрыл, что часть этого капитала в 47 миллионов долларов, который, как он утверждал, по состоянию на 31 марта 2008 года, была сфабрикована. ^[386]

В Викиновостях есть новости по теме: IndyMac Bank передан в ведение правительства США

Когда во второй половине 2007 года цены на жилье снизились и вторичный рынок ипотечных кредитов рухнул, IndyMac был вынужден держать 10,7 миллиарда долларов ссуд, которые нельзя было продать на вторичном рынке. Его снижение ликвидности еще больше усугубилось в конце июня 2008 года, когда владельцы счетов сняли 1,55 миллиарда долларов, или около 7,5% депозитов IndyMac. ^[383] Этот набег на сберегательный банк последовал за публичным опубликованием письма сенатора Чарльза Шумера в Федеральную корпорацию по страхованию депозитов (FDIC) и OTS. В письме излагаются опасения сенатора по поводу IndyMac. В то время как запуск был фактором, определившим время гибели IndyMac, основной причиной отказа был небезопасный и ненадежный способ его эксплуатации. ^[380]

26 июня 2008 года сенатор Чарльз Шумер (штат Нью-Йорк), член Банковского комитета Сената , председатель Объединенного экономического комитета Конгресса и демократ третьего ранга в Сенате, опубликовал несколько писем, которые он отправил регулирующим органам, в который он был "обеспокоен тем, что финансовое ухудшение IndyMac представляет значительные риски как для налогоплательщиков, так и для заемщиков". Некоторые обеспокоенные вкладчики начали снимать деньги. ^{[387] [388]}

7 июля 2008 года IndyMac объявил в блоге компании, что:

• Не смог привлечь капитал после выхода ежеквартального отчета о прибылях и убытках от 12 мая 2008 года;
• Был уведомлен банковскими и сберегательными регуляторами о том, что IndyMac Bank больше не считается «хорошо капитализированным»;

IndyMac объявила о закрытии подразделений розничного и оптового кредитования, приостановила выдачу новых кредитов и сократила 3800 рабочих мест. ^[389]

С 11 июля 2008 года, ссылаясь на соображения ликвидности, FDIC поставил IndyMac Bank в опекунство . Мост банк , IndyMac Федеральный банк, ФСБ, был создан , чтобы взять на себя управление активами Indymac Банка, его обеспеченных обязательств, а также его застрахованные депозитные счета. FDIC объявил о планах открыть IndyMac Federal Bank, FSB, 14 июля 2008 года. До тех пор вкладчики будут иметь доступ к своим застрахованным депозитам через банкоматы, существующие чеки и существующие дебетовые карты. После открытия банка доступ к телефонной связи и интернет-счету был восстановлен. ^{[101] [390] [391]}FDIC гарантирует средства на всех застрахованных счетах до 100 000 долларов США и объявляет специальные авансовые дивиденды примерно 10 000 вкладчиков со средствами, превышающими страховую сумму, гарантируя 50% любых сумм, превышающих 100 000 долларов. ^[375] Тем не менее, даже с учетом предстоящей продажи Indymac IMB Management Holdings, около 10 000 незастрахованных вкладчиков Indymac все еще несут убытки в размере более 270 миллионов долларов. ^{[392] [393]}

Обладая активами в 32 миллиарда долларов, IndyMac Bank стал одним из крупнейших банкротств банка в истории Америки. ^[394]

31 июля 2008 года IndyMac Bancorp подала заявление о банкротстве по главе 7. ^[376]

Первоначально затронутые компании были теми, кто непосредственно занимался жилищным строительством и ипотечным кредитованием, такими как Northern Rock и Countrywide Financial , поскольку они больше не могли получать финансирование через кредитные рынки. Более 100 ипотечных кредиторов обанкротились в течение 2007 и 2008 годов. Опасения по поводу краха инвестиционного банка Bear Stearns в марте 2008 года привели к его продаже JP Morgan Chase . Кризис финансовых институтов достиг своего пика в сентябре и октябре 2008 года. Несколько крупных организаций либо разорились, либо были приобретены под принуждением, либо подверглись поглощению государством. К ним относятся Lehman Brothers , Merrill Lynch , Fannie Mae, Freddie Mac, Washington Mutual ,Wachovia , Citigroup и AIG . ^[29] 6 октября 2008 года, через три недели после того, как Lehman Brothers подала заявление о крупнейшем банкротстве в истории США, бывший генеральный директор Lehman Ричард С. Фулд-младший оказался перед депутатом Генри А. Ваксманом , демократом из Калифорнии, который возглавлял комитет Палаты представителей по надзору. и правительственная реформа . Фулд сказал, что стал жертвой краха, обвиняя свою фирму в «кризисе доверия» на рынках. ^[395]

Известные книги и фильмы [ править ]

• В 2006 году Питер Шифф написал книгу под названием « Доказательство сбоев: как получить прибыль от надвигающегося экономического коллапса» , которая была опубликована в феврале 2007 года компанией Wiley . В книге описаны различные особенности экономики и рынка жилья, которые привели к пузырю на рынке жилья в США , и содержится предупреждение о надвигающемся спаде. После того, как многие из предсказаний сбылись, в 2009 году было опубликовано второе издание под названием Crash Proof 2.0 , которое включало дополнение «Обновление 2009 года» в конце каждой главы. Он был включен в список бестселлеров New York Times .
• «Глобальный кризис: взгляд свободного рынка на то, почему рухнул фондовый рынок, экономика рухнула и государственная помощь только ухудшит положение» , Томас Вудс , опубликованный в феврале 2009 года издательством Regnery Publishing . Он фигурировал в списке бестселлеров The New York Times в течение 10 недель.
• Документальный фильм 2010 года « Передозировка: фильм о следующем финансовом кризисе» описывает, как возник финансовый кризис и как решения, применяемые правительствами многих стран, создают основу для следующего кризиса. Фильм основан на книге Financial Fiasco по Йохан Норберг и особенности Алан Гринспен , с финансированием из либертарного мозгового Института Катона . ^[396]
• В октябре 2010 года Sony Pictures Classics выпустила документальный фильм о кризисе « Внутри работы» режиссера Чарльза Фергюсона . В 2011 году он был удостоен премии Оскар за лучший документальный полнометражный фильм на 83-й церемонии вручения премии Оскар . ^{[ необходима цитата ]}
• Майкл Льюис является автором популярной научно-популярной книги о кризисе под названием The Big Short . В 2015 году по нему был экранизирован одноименный фильм , получивший премию Оскар за лучший адаптированный сценарий . Один из поднятых вопросов заключается в том, в какой степени те, кто находится за пределами самих рынков (т. Е. Не работает в крупном инвестиционном банке), могут прогнозировать события и в целом быть менее близорукими.
• Действие « Маржинальное требование» происходит в ночь перед разразившимся кризисом, « Маржинальный вызов» - это фильм, в котором трейдеры проводят бессонные 24 часа, пытаясь сдержать ущерб после того, как аналитик обнаруживает информацию, которая может разрушить их фирму и, возможно, всю экономику. ^[397]
• Американская документальная программа Frontline выпустила несколько эпизодов, исследующих различные аспекты кризиса:
  • " Inside the Meltdown " (Сезон 2009: Эпизод 8)
  • « Десять триллионов и счет продолжается » (сезон 2009: серия 9)
  • " Нарушение банка " (Сезон 2009: Эпизод 15)
  • « Предупреждение » (сезон 2009: эпизод 2)

См. Также [ править ]

Ссылки [ править ]