Фьючерсный контракт

Часть серии по
Финансы
Рынки Ресурсы Связь Товар Производные Иностранная валюта Деньги Без рецепта Частный акционерный капитал Недвижимость Место Склад Участников Инвестор институциональный Розничная торговля Спекулянт Локации Финансовые центры Оффшорные финансовые центры ОФЦ для труб и отводов
Инструменты Связь Денежные средства Обеспеченное долговое обязательство Своп кредитного дефолта Срочный вклад ( депозитный сертификат ) Кредитная линия Депозит Производная Фьючерсный контракт Возмещение Страхование Аккредитив Заем Ипотека Вариант  ( звонок экзотика положить ) Гарантийные обязательства Договор обратного выкупа Склад Безопасность Синдицированный заем Синтетический CDO
Корпоративный Общий Бухгалтерский учет Аудит Бюджетирование капитала Агентство кредитных рейтингов Управление рисками Финансовые отчеты Сделки Выкуп с использованием кредитного плеча Слияние и поглощение Структурированное финансирование Венчурный капитал Налогообложение Базовая эрозия и перемещение прибыли (BEPS) Корпоративный налоговый рай Налоговая инверсия Налоговая гавань Трансфертное ценообразование
Личное Кредит  / Долг Договор подряда Финансовое планирование Выход на пенсию Студенческий кредит
Общественные Государственные расходы Расходы на конечное потребление Операции Перераспределение Оплата переводом Государственные доходы Налогообложение Дефицитное расходование Бюджет  ( баланс ) Долг Неналоговые доходы Гарантия оплаты
Банковское дело Центральный банк Депозитный счет Дробный резерв Полный резерв Заем Денежная масса Списки банков Банковское регулирование Банковская лицензия Базельские соглашения Банк международных расчетов Совет по финансовой стабильности Страхование вкладов Разделение инвестиционного и розничного банкинга
Регулирование  · Финансовое право стандарты международной финансовой отчетности ISO 31000 Профессиональная сертификация Управление фондом
Экономическая история Частный и венчурный капитал Рецессия Пузырь фондового рынка Падение фондового рынка Бухгалтерские скандалы
Деловой и экономический портал  Денежный портал
v т е

В области финансов , фьючерсный контракт (иногда называемые фьючерсы ) является стандартизированным юридическим соглашением , чтобы купить или продать что - то по определенной цене в определенный момент времени в будущем, между сторонами не знали друг друг. Актив транзакционный, как правило, товарный или финансовый инструмент . Заранее определенная цена, по которой стороны соглашаются купить и продать актив, называется форвардной ценой . Указанное время в будущем, то есть когда происходит доставка и оплата, называется датой доставки . Поскольку фьючерсный контракт является функцией базового актива, он является производным инструментом. продукт.

Контракты заключаются на фьючерсных биржах , которые действуют как торговая площадка между покупателями и продавцами. Говорят, что покупатель контракта является держателем длинной позиции, а продающая сторона - держателем короткой позиции. ^[1] Поскольку обе стороны рискуют уйти от контрагента, если цена пойдет против них, договор может предусматривать предоставление обеими сторонами маржи в размере стоимости контракта третьей стороне, пользующейся взаимным доверием. Например, при торговле фьючерсами на золото маржа варьируется от 2% до 20% в зависимости от волатильности спотового рынка . ^[2]

Запас будущее является расчетно-фьючерсный контракт на стоимости определенного индекса фондового рынка . Фондовые фьючерсы являются одним из инструментов торговли с высоким риском на рынке. Фьючерсы на индексы фондового рынка также используются в качестве индикаторов для определения настроения рынка. ^[3]

Первые фьючерсные контракты заключались на сельскохозяйственные товары, а более поздние фьючерсные контракты заключались на природные ресурсы, такие как нефть. Финансовые фьючерсы были введены в 1972 году, а в последние десятилетия, валютные фьючерсы , процентные фьючерсы , индекс фондового рынка фьючерсов и криптовалюта бессрочные фьючерсы играли более значительную роль в общих фьючерсных рынках. Было предложено даже будущее органов , чтобы увеличить предложение органов для трансплантации.

Первоначально фьючерсные контракты использовались для снижения риска колебаний цен или обменных курсов, позволяя сторонам заранее фиксировать цены или ставки для будущих сделок. Это может быть выгодно, когда (например) сторона ожидает получения платежа в иностранной валюте в будущем и желает защититься от неблагоприятного движения валюты в интервале до получения платежа.

Однако фьючерсные контракты также предлагают возможности для спекуляций в том смысле, что трейдер, который предсказывает, что цена актива будет двигаться в определенном направлении, может заключить контракт, чтобы купить или продать его в будущем по цене, которая (если прогноз верен) принесет прибыль. прибыль. В частности, если спекулянт может получить прибыль, то базовый товар, которым торговал спекулянт, был бы сохранен во время излишка и продан во время необходимости, предлагая потребителям товара более выгодное распределение товара с течением времени. . ^[2]

Источник

Голландцы первыми создали несколько финансовых инструментов и помогли заложить основы современной финансовой системы. ^[4] В Европе официальные фьючерсные рынки появились в Голландской республике в 17 веке. Среди наиболее заметных из этих ранних фьючерсных контрактов были тюльпан фьючерсов , которые развивались в разгар голландского тюльпаномания в 1636. ^{[5] [6]} Dojima Райс Обмен , первый создан в 1697 году в Осаке , по мнению некоторых, первый фьючерсный биржевой рынок, чтобы удовлетворить потребности самураевкто, получая деньги рисом, нуждался в стабильной конвертации в монету после серии плохих урожаев. ^[7]

Чикагская товарная биржа (CBOT) , перечисленных в первый стандартизированный «обмен торговал» форвардные контракты в 1864 году, которые были названы фьючерсными контрактами. Этот контракт был основан на торговле зерном и положил начало тенденции, когда контракты были заключены на ряд различных товаров, а также на ряде фьючерсных бирж, созданных в странах по всему миру. ^[8] К 1875 году хлопковые фьючерсы торговались в Бомбее в Индии, и через несколько лет эта торговля расширилась до фьючерсов на комплекс съедобных масличных культур , джут- сырец и джутовые товары, а также слитки . ^[9]

Создание в 1972 году Международного валютного рынка (IMM) Чикагской товарной биржей было первой в мире биржей финансовых фьючерсов и запустило валютные фьючерсы . В 1976 году IMM добавило фьючерсы на процентные ставки по казначейским векселям США , а в 1982 году они добавили фьючерсы на индексы фондовой биржи . ^[10]

Снижение рисков

Хотя фьючерсные контракты ориентированы на будущий момент времени, их основная цель - снизить риск неисполнения обязательств любой из сторон в промежуточный период. В этом ключе фьючерсная биржа требует от обеих сторон внесения первоначальных денежных средств или гарантийного залога, известного как маржа . Маржа, иногда устанавливаемая как процент от стоимости фьючерсного контракта, должна поддерживаться на протяжении всего срока действия контракта, чтобы гарантировать соглашение, поскольку в течение этого времени цена контракта может изменяться в зависимости от спроса и предложения, что приводит к одному сторона обмена теряет деньги за счет другой.

Чтобы снизить риск неисполнения обязательств, продукт маркируется для выхода на рынок на ежедневной основе, при этом ежедневная переоценка разницы между первоначальной согласованной ценой и фактической дневной ценой фьючерса. Это иногда называют вариационной маржей, когда фьючерсная биржа снимает деньги с маржинального счета проигравшей стороны и переводит их на счет другой стороны, обеспечивая ежедневное отображение правильного убытка или прибыли. Если маржинальный счет опускается ниже определенного значения, установленного биржей, то производится маржинальный вызов, и владелец счета должен пополнить маржинальный счет.

На дату поставки обмениваемая сумма представляет собой не указанную в контракте цену, а спотовую стоимость , поскольку любая прибыль или убыток уже были ранее рассчитаны путем рыночной маркировки.

Допуск

Чтобы минимизировать риск контрагента для трейдеров, сделки , совершаемые на регулируемых фьючерсных биржах , гарантируются клиринговой палатой . Клиринговая палата становится покупателем для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя, так что в случае дефолта контрагента клиринговый агент принимает на себя риск убытков. Это позволяет трейдерам совершать сделки, не проводя должной осмотрительности в отношении своего контрагента.

Маржинальные требования отменяются или уменьшаются в некоторых случаях для хеджеров , которые физически владеют покрываемым товаром, или трейдеров спреда, у которых есть компенсационные контракты, уравновешивающие позицию.

Клиринговая маржа - это финансовая гарантия, обеспечивающая выполнение компаниями или корпорациями открытых фьючерсных и опционных контрактов своих клиентов. Клиринговая маржа отличается от клиентской маржи, которую отдельные покупатели и продавцы фьючерсных и опционных контрактов должны депонировать брокерам.

Маржа клиента В фьючерсной индустрии финансовые гарантии требуются как от покупателей, так и продавцов фьючерсных контрактов и продавцов опционных контрактов для обеспечения выполнения контрактных обязательств. Торговцы с комиссией по фьючерсам несут ответственность за надзор за маржинальными счетами клиентов. Маржа определяется на основе рыночного риска и стоимости контракта. Также называется маржой по гарантии исполнения.

Начальная маржа - это капитал, необходимый для открытия фьючерсной позиции. Это разновидность гарантии исполнения. Максимальный размер риска не ограничивается размером начальной маржи, однако требования к начальной марже рассчитываются на основе максимального предполагаемого изменения стоимости контракта в течение торгового дня. Начальная маржа устанавливается биржей.

Если позиция включает торгуемый на бирже продукт, размер или процент начальной маржи устанавливается соответствующей биржей.

В случае убытка или если значение начальной маржи снижается, брокер сделает запрос на маржу, чтобы восстановить доступную сумму начальной маржи. Часто именуемая «вариационная маржа», маржа, называемая по этой причине, обычно осуществляется ежедневно, однако во времена высокой волатильности брокер может потребовать внесение маржи в течение дня.

Ожидается, что маржинальные требования будут оплачены и получены в тот же день. В противном случае брокер имеет право закрыть достаточное количество позиций, чтобы покрыть требуемую сумму маржи. После закрытия позиции клиент несет ответственность за возникший дефицит на счете клиента.

Некоторые биржи США также используют термин «поддерживающая маржа», который, по сути, определяет, насколько значение начальной маржи может уменьшиться до того, как будет произведено требование о внесении маржи. Однако большинство брокеров за пределами США используют только термины «начальная маржа» и «вариационная маржа».

Требование начальной маржи устанавливается биржей фьючерсов, в отличие от начальной маржи других ценных бумаг (которая устанавливается Федеральной резервной системой на рынках США).

Фьючерсный счет привязан к рынку ежедневно. Если маржа упадет ниже требования к поддержанию маржи, установленного биржей, листинг фьючерсов, будет произведен маржевый запрос, чтобы вернуть счет на требуемый уровень.

Поддерживаемая маржа. Установленная минимальная маржа на каждый непогашенный фьючерсный контракт, которую клиент должен поддерживать на своем маржинальном счете.

Отношение маржи к собственному капиталу - это термин, используемый спекулянтами и обозначающий сумму их торгового капитала, удерживаемого в качестве маржи в любой конкретный момент времени. Низкие маржинальные требования по фьючерсам приводят к значительному левереджу инвестиций. Однако для обмена требуется минимальная сумма, которая варьируется в зависимости от контракта и трейдера. Брокер может установить требование выше, но не может установить его ниже. Трейдер, конечно, может установить его выше, если он не хочет, чтобы он подвергался маржинальным запросам.

Маржа по гарантии исполнения Сумма денег, внесенная покупателем и продавцом фьючерсного контракта или продавцом опционов для обеспечения выполнения условий контракта. Маржа по товарам - это не выплата капитала или первоначального взноса за сам товар, а, скорее, залог.

Рентабельность маржи (ROM) часто используется для оценки производительности, поскольку она представляет собой прибыль или убыток по сравнению с предполагаемым риском биржи, отраженным в требуемой марже. ROM может быть рассчитан (реализованный доход) / (начальная маржа). Годовой ROM равен (ROM + 1) ^{(year / trade_duration)} -1. Например, если трейдер зарабатывает 10% на марже за два месяца, это будет около 77% в годовом исчислении.

Расчет - физический фьючерс или фьючерс с расчетом наличными

Расчет - это акт заключения контракта, который может быть произведен одним из двух способов в зависимости от типа фьючерсного контракта:

• Физическая доставка - указанная сумма базового актива контракта доставляется продавцом контракта на биржу и биржей покупателям контракта. Физическая доставка обычна для товаров и облигаций. На практике это происходит только по меньшинству контрактов. Большинство аннулируется путем покупки покрывающей позиции, то есть покупки контракта для отмены более ранней продажи (покрытия короткой позиции) или продажи контракта для ликвидации более ранней покупки (покрытия длинной позиции). Фьючерсный контракт на нефть Nymex использует этот метод расчета по истечении срока.
• Денежный расчет - денежный платеж производится на основе базовой справочной ставки , например индекса краткосрочной процентной ставки, такого как 90-дневные казначейские векселя , или конечной стоимости индекса фондовой биржи . Стороны производят расчет путем выплаты / получения убытков / прибыли, связанных с контрактом, наличными по истечении срока контракта. ^[11] Фьючерсы с расчетом наличными - это фьючерсы, расчет по которым с практической точки зрения не может быть осуществлен путем доставки указанного элемента - например, было бы невозможно поставить индекс. Фьючерсный контракт может также выбрать расчет по индексу, основанному на торговле на соответствующем спотовом рынке. Этот метод используется для фьючерсов ICE Brent .

Истечение срока (или истечение срока в США) - это время и день, когда прекращается торговля в конкретном месяце поставки фьючерсного контракта, а также окончательная расчетная цена для этого контракта. Для многих фьючерсов на индексы акций и фьючерсов на процентную ставку, а также для большинства опционов на акции (индексы) это происходит в третью пятницу определенных торговых месяцев. В этот день фьючерсный контракт предшествующего месяца становится фьючерсным контрактом ближайшего месяца . Например, для большинства контрактов CME и CBOT по истечении декабрьского контракта ближайшим контрактом становится мартовский фьючерс. В течение короткого периода (возможно, 30 минут) базовыйцена наличных и фьючерсные цены иногда изо всех сил пытаются сблизиться. В настоящий момент фьючерсы и базовые активы чрезвычайно ликвидны, и любое несоответствие между индексом и базовым активом быстро торгуется арбитражерами. В этот момент также увеличение объема вызвано тем, что трейдеры переносят позиции на следующий контракт или, в случае фьючерсов на индексы акций, покупают базовые компоненты этих индексов для хеджирования против текущих позиций индексов. В день истечения срока действия европейского арбитража по акциям в Лондоне или Франкфурте позиции истекают на восьми основных рынках почти каждые полчаса.

Ценообразование

Когда поставляемый актив существует в изобилии или может быть свободно создан, цена фьючерсного контракта определяется с помощью аргументов арбитража . Это типично для фьючерсов на фондовые индексы , фьючерсы казначейских облигаций и фьючерсов на физические товары , когда они находятся в поставках (например , сельскохозяйственных культур после сбора урожая). Однако, когда поставляемого товара нет в изобилии или когда он еще не существует - например, на урожай перед сбором урожая, по фьючерсам на евродоллар или по ставке федеральных фондов.фьючерсы (в которых предполагаемый базовый инструмент должен быть создан в дату поставки) - цена фьючерса не может быть установлена ​​арбитражем. В этом сценарии существует только одна сила, устанавливающая цену, которая представляет собой простое предложение и спрос на актив в будущем, выраженное спросом и предложением на фьючерсный контракт.

Арбитражные аргументы

Арбитражные аргументы (« рациональное ценообразование ») применяются, когда конечный актив существует в изобилии или может быть свободно создан. Здесь форвардная цена представляет собой ожидаемую будущую стоимость базового актива, дисконтированную по безрисковой ставке.- поскольку любое отклонение от теоретической цены предоставит инвесторам безрисковую возможность получения прибыли и должно быть устранено арбитражем. Мы определяем форвардную цену как страйк K, так что в настоящее время контракт имеет нулевую стоимость. Предполагая, что процентные ставки постоянны, форвардная цена фьючерса равна форвардной цене форвардного контракта с тем же страйком и сроком погашения. То же самое, если базовый актив не коррелирует с процентными ставками. В противном случае разница между форвардной ценой фьючерса (фьючерсной ценой) и форвардной ценой актива пропорциональна ковариации между ценой базового актива и процентными ставками. Например, фьючерсный контракт на облигацию с нулевым купоном будет иметь фьючерсную цену ниже, чем форвардная цена. Это называется «коррекцией выпуклости» фьючерса.

Таким образом, предполагая постоянные ставки, для простого актива, не приносящего дивиденды, значение фьючерсной / форвардной цены F (t, T) будет найдено путем сложения приведенной стоимости S (t) в момент времени t до срока погашения T по норме безрисковой доходности r .

${\ Displaystyle F (t, T) = S (t) \ раз (1 + r) ^ {(Tt)}}$

или, с непрерывным компаундированием

${\ Displaystyle F (т, Т) = S (т) е ^ {г (Tt)} \,}$

Это соотношение может быть изменено для затрат на хранение u , дивидендов или доходности q и доходности по удобству y . Затраты на хранение - это затраты, связанные с хранением товара для продажи по фьючерсной цене. Инвесторы, продающие актив по спотовой цене для арбитража фьючерсной цены, получают те затраты на хранение, которые они заплатили бы за хранение актива для продажи по фьючерсной цене. Удобная доходность - это выгода от удержания актива для продажи по фьючерсной цене сверх денежных средств, полученных от продажи. Такие выгоды могут включать в себя способность удовлетворить неожиданный спрос или возможность использовать актив в качестве сырья для производства. ^[12]Инвесторы платят или отказываются от удобной доходности при продаже по спотовой цене, потому что они отказываются от этих выгод. Такие отношения можно резюмировать как:

${\ Displaystyle F (T, T) = S (t) e ^ {(г + uy) (Tt)} \,}$

Удобную доходность нелегко наблюдать или измерять, поэтому y часто вычисляется, когда известны r и u , как посторонняя доходность, выплачиваемая инвесторами, продающими спот для арбитража цены фьючерса. ^[13] Дивиденды или доходность q легче наблюдать или оценивать, и их можно включить таким же образом: ^[14]

${\ Displaystyle F (T, T) = S (t) e ^ {(г + uq) (Tt)} \,}$

На идеальном рынке соотношение между фьючерсными и спотовыми ценами зависит только от вышеуказанных переменных; на практике существуют различные недостатки рынка (транзакционные издержки, дифференцированные заимствования и ставки по кредитам, ограничения на короткие продажи), которые препятствуют полному арбитражу. Таким образом, цена фьючерса фактически колеблется в пределах арбитража вокруг теоретической цены.

Ценообразование, основанное на ожидании

Когда поставляемого товара нет в изобилии (или когда он еще не существует), рациональное ценообразование не может применяться, поскольку механизм арбитража не применим. Здесь цена фьючерса определяется сегодняшним спросом и предложением на базовый актив в будущем.

На эффективном рынке ожидается, что спрос и предложение уравновесятся по фьючерсной цене, которая представляет собой приведенную стоимость непредвзятого ожидания цены актива на дату поставки. Это отношение может быть представлено как ^[15] ::

${\ Displaystyle F (T) = E_ {t} \ left \ {S (T) \ right \} e ^ {(r) (Tt)}}$

Напротив, на неглубоком и неликвидном рынке или на рынке, на котором большие объемы поставляемого актива были намеренно удержаны от участников рынка (незаконное действие, известное как захват рынка ), рыночная клиринговая цена для фьючерсов все еще может представлять баланс между спросом и предложением, но соотношение между этой ценой и ожидаемой будущей ценой актива может нарушиться.

Связь между аргументами арбитража и ожиданиями

Отношения, основанные на ожиданиях, также будут сохраняться в условиях отсутствия арбитража, когда мы принимаем ожидания в отношении вероятности, нейтральной к риску . Другими словами: цена фьючерса - это мартингейл относительно нейтральной к риску вероятности. Ожидается, что с этим правилом ценообразования спекулянт окажется безубыточным, если фьючерсный рынок справедливо оценивает поставляемый товар.

Контанго, бэквордация, нормальный и перевернутый рынки

Ситуация, когда цена товара для будущей поставки выше ожидаемой спотовой цены, называется контанго . Рынки считаются нормальными, когда цены на фьючерсы выше текущей спотовой цены, а цены на долгосрочные фьючерсы выше, чем на краткосрочные фьючерсы. Обратное, когда цена товара для будущей поставки ниже ожидаемой спотовой цены, называется бэквордацией . Точно так же считается, что рынки перевернуты, когда цены на фьючерсы ниже текущей спотовой цены, а цены на дальние фьючерсы ниже ближайших фьючерсов.

Фьючерсные контракты и биржи

Договор

Существует много различных видов фьючерсных контрактов, отражающих множество различных видов «торгуемых» активов, на которых может основываться контракт, таких как товары, ценные бумаги (например, фьючерсы на отдельные акции ), валюты или нематериальные активы, такие как процентные ставки и индексы. Для получения информации о фьючерсных рынках на определенных базовых товарных рынках перейдите по ссылкам. Для получения списка торгуемых фьючерсных контрактов на сырьевые товары см. Список торгуемых товаров . См. Также статью о фьючерсной бирже .

• Валютный рынок - см. Валютное будущее
• Денежный рынок - см. Будущее процентной ставки
• Рынок облигаций - см. Будущее процентной ставки
• Рынок акций - см. Фьючерсы на индексы фондового рынка и фьючерсы на отдельные акции
• Товарный рынок
• Криптовалюты - см. Бессрочные фьючерсы

Торговля товарами началась в Японии в 18 веке с торговли рисом и шелком, а в Голландии - луковицами тюльпанов. Торговля в США началась в середине 19 века, когда были созданы центральные зерновые рынки, и была создана торговая площадка, на которой фермеры могли привозить свои товары и продавать их либо для немедленной доставки (также называемый спотовым или наличным рынком), либо для форвардной доставки. Эти форвардные контракты были частными контрактами между покупателями и продавцами и стали предшественниками сегодняшних биржевых фьючерсных контрактов. Хотя контрактная торговля началась с традиционных товаров, таких как зерно, мясо и домашний скот, биржевые торги расширились и теперь включают металлы, энергию, валютные и валютные индексы, акции и индексы акций, государственные процентные ставки и частные процентные ставки.

Биржи

Контракты на финансовые инструменты были введены в 1970-х годах Чикагской товарной биржей (CME), и эти инструменты стали чрезвычайно успешными и быстро обогнали товарные фьючерсы с точки зрения объема торгов и глобальной доступности рынков. Это нововведение привело к появлению множества новых фьючерсных бирж по всему миру, таких как Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов в 1982 году (ныне Euronext. Liffe ), Deutsche Terminbörse (ныне Eurex ) и Токийская товарная биржа (TOCOM). Сегодня в мире существует более 90 бирж фьючерсов и фьючерсных опционов, на которых торгуют:

• CME Group (CBOT и CME) - Валюты, производные инструменты с различными процентными ставками (включая облигации США); Сельское хозяйство (кукуруза, соя, соевые продукты, пшеница, свинина, крупный рогатый скот, масло, молоко); Индексы ( Dow Jones Industrial Average , NASDAQ Composite , S&P 500 и др.); Металлы (золото, серебро). NYMEX (CME Group) - энергия и металлы: сырая нефть , бензин , топочный мазут , природный газ , уголь , пропан , золото , серебро , платина , медь , алюминий и палладий..
• Дубайская товарная биржа (DME) - в первую очередь Oman Crude , Dubai Platts и Singapore Fuel Oil.
• Межконтинентальная биржа (ICE Futures Europe) - ранее Международная нефтяная биржа торгует энергией, включая сырую нефть , топочный мазут, газойль (дизельное топливо), очищенные нефтепродукты, электроэнергию, уголь, природный газ и выбросы.
• NYSE Euronext, которая поглотила Euronext, в которую была объединена Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов и опционов или LIFFE (произносится как LIFE). (LIFFE приобрела Лондонскую товарную биржу («LCE») в 1996 году) - мягкие продукты: зерно и мясо. Неактивный рынок доставки Балтийской биржи . Фьючерсы на индексы включают EURIBOR , FTSE 100 , CAC 40 , индекс AEX .
• Eurex - часть Deutsche Börse , также управляет Швейцарской биржей опционов и финансовых фьючерсов (SOFFEX) и Европейской энергетической биржей (EEX).
• Южноафриканская фьючерсная биржа - SAFEX
• Сиднейская биржа фьючерсов
• Токийская товарная биржа TOCOM
• Токийская финансовая биржа - TFX - (Euroyen Futures, OverNight CallRate Futures, SpotNext RepoRate Futures)
• Осакская биржа OSE (JGB Futures, TOPIX Futures, Nikkei Futures, RNP Futures)
• Лондонская биржа металлов - металлы: медь , алюминий , свинец , цинк , никель , олово и сталь.
• Межконтинентальная биржа (ICE Futures US) - бывшая Торговая палата Нью-Йорка - мягкие продукты: какао , кофе , хлопок , апельсиновый сок , сахар.
• Фьючерсная биржа JFX Джакарта
• Монреальская биржа (MX) (принадлежит TMX Group ), также известная на французском языке как Bourse De Montreal: процентная ставка и денежные деривативы: канадские 90-дневные банковские фьючерсы, фьючерсы на канадские государственные облигации, фьючерсы на индекс S & P / TSX 60 и другие Индекс фьючерсов
• Корейская биржа - KRX
• Сингапурская биржа - SGX - в которую вошла Сингапурская международная валютная биржа (SIMEX)
• ROFEX - Фьючерсная биржа Росарио (Аргентина)
• NCDEX - Национальная биржа товаров и деривативов, Индия
• Национальная фондовая биржа Индии - Национальная фондовая биржа Индии - крупнейшая биржа деривативов по количеству контрактов ^[16]
• EverMarkets Exchange (EMX) - запуск запланирован на конец 2018 года - мировые валюты , акции , сырьевые товары и криптовалюты
• FEX Global - финансовая и энергетическая биржа Австралии
• Далянская товарная биржа (DCE) - в основном сельскохозяйственная и промышленная продукция.
• Шанхайская фьючерсная биржа (SHFE) - в основном обслуживает рынки металлов и продуктов питания.
• Товарная биржа Чжэнчжоу (ZCE) - в основном сельскохозяйственная продукция и нефтехимия.
• Китайская биржа финансовых фьючерсов (CFFEX) - в основном фьючерсы на индексы и валюты

Коды

Большинство кодов фьючерсных контрактов состоят из пяти символов. Первые два символа обозначают тип контракта, третий символ обозначает месяц, а последние два символа обозначают год.

Коды третьих (месячных) фьючерсных контрактов:

• Январь = F
• Февраль = G
• Март = H
• Апрель = J
• Май = K
• Июнь = M
• Июль = N
• Август = Q
• Сентябрь = U
• Октябрь = V
• Ноябрь = X
• Декабрь = Z

Пример: CLX14 - это контракт на сырую нефть (CL), ноябрь (X) 2014 (14). ^[17]

Пользователи фьючерсных контрактов

Торговцы фьючерсами традиционно делятся на одну из двух групп: хеджеры , которые заинтересованы в базовом активе (который может включать нематериальные активы, такие как индекс или процентная ставка) и стремятся хеджировать риск изменения цен; и спекулянты , которые стремятся получить прибыль, прогнозируя движения рынка и открывая производный контракт, связанный с активом, «на бумаге», в то время как у них нет практического использования или намерения фактически взять или осуществить поставку базового актива. Другими словами, инвестор стремится получить доступ к активу в длинных фьючерсных контрактах или наоборот - через короткие фьючерсные контракты.

Хеджеры

Хеджеры обычно включают производителей и потребителей товара или владельца актива или активов, на которые влияют определенные факторы, такие как процентная ставка.

Так , например, в традиционных товарных рынках , фермеры часто продают фьючерсные контракты на сельскохозяйственных культур и животных , которые они производят , чтобы гарантировать определенную цену, что делает его легче для них план. Точно так же животноводы часто покупают фьючерсы, чтобы покрыть свои затраты на корма, чтобы иметь возможность планировать фиксированные затраты на корм. На современных (финансовых) рынках «производители» процентных свопов или производных финансовых инструментов на акции будут использовать финансовые фьючерсы или фьючерсы на индексы акций, чтобы уменьшить или устранить риск по свопу .

Тем, кто покупает или продает товарные фьючерсы, следует соблюдать осторожность. Если компания покупает контракты, застрахованные от роста цен, но на самом деле рыночная цена товара существенно ниже во время доставки, они могут оказаться катастрофически неконкурентоспособными (например, см .: VeraSun Energy ).

Управляющие инвестиционными фондами на уровне портфеля и спонсора фонда могут использовать фьючерсы на финансовые активы для управления процентным риском или продолжительностью портфеля, не совершая покупок или продаж за наличные с использованием фьючерсов на облигации. ^[18] Инвестирующие фирмы, которые получают вызовы капитала или приток капитала в валюте, отличной от их базовой валюты, могут использовать валютные фьючерсы для хеджирования валютного риска такого притока в будущем. ^[19]

Спекулянты

Спекулянты обычно делятся на три категории: позиционные трейдеры, дневные трейдеры и свинг-трейдеры ( свинг-трейдинг ), хотя существует множество гибридных типов и уникальных стилей. В связи с тем, что в последние годы многие инвесторы вливаются на фьючерсные рынки, возникли споры о том, несут ли спекулянты ответственность за повышенную волатильность таких сырьевых товаров, как нефть, и мнения экспертов по этому поводу разделились. ^[20]

Пример, который имеет как хеджирование, так и спекулятивное понятие, включает паевой инвестиционный фонд или отдельно управляемый счет , инвестиционная цель которого состоит в отслеживании показателей фондового индекса, такого как фондовый индекс S&P 500. Управляющий портфелем часто «уравновешивает» непреднамеренные денежные запасы или приток денежных средств простым и рентабельным способом, инвестируя (открывая длинные) фьючерсы на фондовые индексы S&P 500. Это увеличивает подверженность портфеля индексу, который соответствует инвестиционной цели фонда или счета, без необходимости покупать соответствующую долю каждой из отдельных 500 акций. Это также сохраняет сбалансированную диверсификацию, поддерживает более высокий процент активов, инвестированных в рынок, и помогает уменьшить количество ошибок отслеживания.в исполнении фонда / счета. Когда это экономически целесообразно (можно приобрести эффективное количество акций каждой отдельной позиции в фонде или счете), управляющий портфелем может закрыть контракт и совершить покупку каждой отдельной акции. ^[21]

Считается, что социальная полезность фьючерсных рынков заключается в основном в передаче риска и увеличении ликвидности между трейдерами с разными рисками и временными предпочтениями , например, от хеджера к спекулянту. ^[1]

Опционы на фьючерсы

Во многих случаях опционы торгуются на фьючерсах, иногда называемых просто «фьючерсными опционами». Пут является возможность продать фьючерсный контракт, и вызов является опцион на покупку фьючерсного контракта. В обоих случаях страйк опциона - это указанная фьючерсная цена, по которой фьючерс торгуется, если опцион исполнен. Часто используются фьючерсы, поскольку они являются инструментами дельта-один . Стоимость коллов и опционов на фьючерсы может быть аналогична ценам на торгуемые активы с использованием расширения формулы Блэка-Шоулза , а именно модели Блэка . Для опционов на фьючерсы, по которым премия не подлежит уплате до тех пор, пока не будет раскручиваться, позиции обычно называют фьючерсами., поскольку они действуют как опционы, однако рассчитываются как фьючерсы.

Инвесторы могут взять на себя роль продавца опциона (или «писателя») или покупателя опциона. Обычно считается, что продавцы опционов берут на себя больший риск, потому что они по контракту обязаны занять противоположную фьючерсную позицию, если покупатель опциона реализует свое право на фьючерсную позицию, указанную в опционе. Цена опциона определяется принципами спроса и предложения и состоит из опционной премии или цены, уплачиваемой продавцу опциона за предложение опциона и принятие на себя риска. ^[22]

Правила фьючерсных контрактов

Все фьючерсные сделки в США регулируются Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC), независимым агентством правительства США . Комиссия имеет право назначать штрафы и другие наказания физическим или юридическим лицам, нарушающим какие-либо правила. Хотя по закону комиссия регулирует все транзакции, каждая биржа может иметь свое правило, и по контракту может штрафовать компании за разные вещи или продлевать штраф, который назначает CFTC.

CFTC публикует еженедельные отчеты, содержащие подробную информацию об открытом интересе участников рынка по каждому рыночному сегменту, который насчитывает более 20 участников. Эти отчеты выпускаются каждую пятницу (включая данные за предыдущий вторник) и содержат данные о разделении открытого интереса на отчетный и не подлежащий отчету открытый интерес, а также коммерческий и некоммерческий открытый интерес. Этот тип отчета называется «Отчет об обязательствах трейдера», COT-отчет или просто COTR.

Определение фьючерсного контракта

Следуя Бьорку ^[23], дадим определение фьючерсного контракта . Мы описываем фьючерсный контракт с поставкой товара J в момент времени T:

• На рынке существует котируемая цена F (t, T) , которая известна как фьючерсная цена в момент t для поставки J в момент T.
• Цена заключения фьючерсного контракта равна нулю.
• В течение любого промежутка времени держатель получает сумму . (это отражает мгновенную маркировку на рынке)${\ Displaystyle [т, с]}$${\displaystyle F(s,T)-F(t,T)}$
• В момент T держатель платит F (T, T) и имеет право получить J. Обратите внимание, что F (T, T) должна быть спотовой ценой J в момент T.

Фьючерсы против форвардов

Тесно связанный контракт - это форвардный контракт . Форвард похож на фьючерс в том смысле, что он определяет обмен товаров по указанной цене в указанную дату в будущем. Однако форвард не торгуется на бирже и, следовательно, не имеет промежуточных частичных платежей из-за рыночной маркировки.

Хотя фьючерсные и форвардные контракты представляют собой контракты на поставку актива в будущем по заранее оговоренной цене, они отличаются в двух основных отношениях:

• Фьючерсы торгуются на бирже , а форварды торгуются на внебиржевом рынке .

  Таким образом, фьючерсы стандартизированы и подлежат обмену, в то время как форвардные контракты настроены и имеют противоположную сторону .

• Фьючерсы имеют маржу , а форварды - нет.

  Таким образом, фьючерсы имеют значительно меньший кредитный риск и другое финансирование.

Форвардные контракты имеют кредитный риск, а фьючерсы - нет, потому что клиринговая палата гарантирует от риска дефолта, принимая обе стороны сделки и каждую ночь маркируя свои позиции на рынке. Форвардные контракты в основном не регулируются, а фьючерсные контракты регулируются на уровне федерального правительства.

По оценкам Ассоциации фьючерсной индустрии (FIA), в 2007 году было продано 6,97 миллиарда фьючерсных контрактов, что почти на 32% больше, чем в 2006 году.

Обмен по сравнению с внебиржевым

Фьючерсы всегда торгуются на бирже , тогда как форварды всегда торгуются на внебиржевой основе или могут быть просто подписанным контрактом между двумя сторонами. Следовательно:

• Фьючерсы очень стандартизированы, торгуются на бирже, тогда как форварды могут быть уникальными, поскольку они продаются на внебиржевом рынке.
• В случае физической доставки в форвардном контракте указывается, кому произвести доставку. Контрагента для поставки по фьючерсному контракту выбирает клиринговая палата .

Обмен на связанную позицию

Разработано множество сделок, которые включают обмен фьючерсного контракта на внебиржевой, физический товар или позицию денежных активов, которая соответствует определенным критериям, таким как масштаб и соответствие базовому товарному риску. ^[24] Commodity Futures Trading Commission оштрафовал брокер за нарушение их правил для этих видов сделок. ^{[25] [26]}

Маржа

Маржа для фьючерсов устанавливается ежедневно по дневной спотовой цене форвардного контракта с той же согласованной ценой поставки и базовым активом (на основе рыночной цены ).

У форвардов нет стандарта. Более типичным было бы, чтобы стороны соглашались сверять, например, ежеквартально. Тот факт, что форвардные контракты не маржируются ежедневно, означает, что из-за изменений цены базового актива может возникнуть большая разница между ценой поставки форварда и расчетной ценой, и в любом случае может возникнуть нереализованная прибыль (убыток). наращивать.

Опять же, это отличается от фьючерсов, которые обычно «корректируются» ежедневно, путем сравнения рыночной стоимости фьючерсов с обеспечением по контракту, чтобы поддерживать его в соответствии с требованиями брокерской маржи. Это согласование происходит за счет предоставления «убыточной» стороной дополнительного обеспечения; Таким образом, если покупатель контракта понесет падение стоимости, недопустимая или вариационная маржа обычно подкрепляется путем подключения инвестора или внесения дополнительных денежных средств на брокерский счет.

Однако в форварде спред обменных курсов не корректируется регулярно, а, скорее, накапливается в виде нереализованной прибыли (убытка) в зависимости от того, какая сторона обсуждаемой сделки. Это означает, что вся нереализованная прибыль (убыток) становится реализованной в момент поставки (или, как это обычно происходит, когда контракт закрывается до истечения срока его действия) - при условии, что стороны должны совершать сделки по спотовой цене базовой валюты, чтобы облегчить получение / доставку. .

В результате форвардные контракты имеют более высокий кредитный риск, чем фьючерсы, и что финансирование взимается по-другому.

Однако ситуация с форвардными контрактами, когда ежедневная корректировка отсутствует, в свою очередь, создает кредитный риск для форвардных контрактов, но не столько для фьючерсов. Проще говоря, риск форвардного контракта заключается в том, что поставщик не сможет поставить указанный актив или что покупатель не сможет заплатить за него в дату поставки или дату, когда открывающая сторона закрывает контракт.

Маржа фьючерсов устраняет большую часть этого кредитного риска, вынуждая держателей ежедневно обновлять цену эквивалентного форвардного контракта, купленного в тот же день. Это означает, что обычно будет очень мало дополнительных денег, причитающихся в последний день для расчета по фьючерсному контракту: только прибыль или убыток последнего дня, а не прибыль или убыток в течение срока действия контракта.

Кроме того, ежедневный риск невыполнения расчетов по фьючерсам несет биржа, а не отдельная сторона, что дополнительно ограничивает кредитный риск по фьючерсам.

Пример: Рассмотрим фьючерсный контракт с ценой 100 (8ч 21м) (8ч 21м): Предположим, что на 50-й день фьючерсный контракт с ценой поставки 100 (8ч 21м) (8ч 21м) (на том же базовом активе, что и будущее) стоит 88 долларов (7ч 20м) (7ч 20м). На 51 день этот фьючерсный контракт стоит 90 долларов (7 часов 30 минут) (7 часов 30 минут). Это означает, что расчет «рыночной цены» потребовал бы, чтобы держатель одной стороны фьючерса заплатил 2 доллара (0ч 10м) (0ч 10м) в день 51, чтобы отслеживать изменения форвардной цены («пост 2 доллара (0ч 10м) (0ч 10м) запаса »). Эти деньги поступают через маржинальные счета держателю на другой стороне будущего. Это означает, что проигравшая сторона переводит наличные деньги другой стороне.

Однако форвардный держатель может ничего не платить до расчета в последний день, потенциально создавая большой баланс; это может быть отражено в оценке в виде скидки на кредитный риск. Таким образом, за исключением крошечных эффектов смещения выпуклости (из-за заработка или выплаты процентов на маржу), фьючерсы и форварды с равными ценами доставки приводят к одинаковым общим убыткам или прибылям, но держатели фьючерсов испытывают эту потерю / прибыль с ежедневными приращениями, которые отслеживаются. ежедневная цена форварда изменяется, в то время как спотовая цена форварда приближается к расчетной цене. Таким образом, при использовании рыночного учета для обоих активов прибыль или убыток начисляются в течение периода владения; для фьючерсов эта прибыль или убыток реализуется ежедневно, в то время как для форвардного контракта прибыль или убыток остается нереализованной до истечения срока.

В случае будущего, торгуемого на бирже, расчетная палата вмешивается в каждую сделку. Таким образом, отсутствует риск дефолта контрагента. Единственный риск заключается в том, что клиринговая палата не выполняет свои обязательства (например, становится банкротом), что считается очень маловероятным.

Смотрите также

• 1256 Контракт
• Закон о товарной бирже
• Договор будущей продажи
• Производные фрахта
• Управление рисками цен на топливо
• Закон о фьючерсах на зерно
• Список финансовых тем
• Список торгуемых товаров
• Лондонская биржа металлов
• Торговля нефтехранилищами
• Закон о фьючерсах на лук
• Бессрочные фьючерсы
• Рынок прогнозов
• Сезонная торговля спредом

Фьючерсные биржи США и регуляторы

• Чикагская торговая палата , теперь часть CME Group
• Чикагская товарная биржа , теперь часть CME Group
• Комиссия по торговле товарными фьючерсами
• Национальная фьючерсная ассоциация
• Торговая палата Канзас-Сити
• Торговая палата Нью-Йорка сейчас ICE
• Нью-Йоркская товарная биржа , теперь часть CME Group
• Зерновая биржа Миннеаполиса

Примечания

использованная литература

• Рыжий, Кит (1997). Производные финансовые инструменты: введение в фьючерсы, форварды, опционы и свопы . Лондон: Прентис-Холл. ISBN 0-13-241399-X.
• Лиуи, Авраам; Понсе, Патрис (2005). Динамическое размещение активов с форвардными и фьючерсными контрактами . Нью-Йорк: Спрингер. ISBN 0-387-24107-8.
• Вальдес, Стивен (2000). Введение в глобальные финансовые рынки (3-е изд.). Бейзингсток, Гэмпшир: Macmillan Press. ISBN 0-333-76447-1.
• Ардитти, Фред Д. (1996). Деривативы: обширный ресурс для опционов, фьючерсов, процентных свопов и ипотечных ценных бумаг . Бостон: Издательство Гарвардской школы бизнеса. ISBN 0-87584-560-6.

дальнейшее чтение

• Национальная фьючерсная ассоциация (2006 г.). Обучающее руководство по торговле фьючерсами и опционами на фьючерсы . Чикаго, Иллинойс.
• Эмили Ламберт (2010). Будущее: рост спекулянта и истоки крупнейших мировых рынков . Основные книги. ISBN 978-0465018437.

внешняя ссылка

• Понимание деривативов: рынки и инфраструктура Федеральный резервный банк Чикаго, Группа финансовых рынков