| Финансы |
|---|
 |
Пузырь фондового рынка является типом экономического пузыря происходит на фондовых рынках , когда участники рынка привод акций цены выше их стоимости по отношению к некоторой системе оценки запасов .
Теория поведенческих финансов связывает пузыри на фондовом рынке с когнитивными предубеждениями, которые приводят к групповому мышлению и стадному поведению . Пузыри возникают не только на реальных рынках с присущей им неопределенностью и шумом, но и на экспериментальных рынках с высокой предсказуемостью. [1] В лаборатории неопределенность устраняется, и расчет ожидаемой прибыли должен быть простым математическим упражнением, потому что участники наделены активами, которые определены как имеющие конечный срок службы и известное распределение вероятностей дивидендов [ требуется пояснение ] [ необходима цитата ]. Другие теоретические объяснения пузырей фондового рынка предполагают, что они рациональны [2] внутренне [3] и заразительны. [4]
История [ править ]
(...) Этот загадочный бизнес [то есть внутренняя работа фондовой биржи в Амстердаме , прежде всего практика VOC и WICбиржевая торговля], которая является одновременно и самой справедливой, и самой лживой в Европе, самой благородной и самой печально известной в мире, самой прекрасной и самой вульгарной на земле. Это квинтэссенция академического обучения и образец мошенничества; это пробный камень для умных и надгробие для смелых, сокровищница полезности и источник бедствий, (...) Лучший и самый приятный аспект нового бизнеса - это то, что можно стать богатым без риска. В самом деле, не подвергая опасности свой капитал и не имея ничего общего с перепиской, авансами денег, складскими помещениями, почтовыми отправлениями, кассирами, приостановкой платежей и другими непредвиденными инцидентами, у вас есть перспектива разбогатеть, если в случае плохой удачи в ваших сделках, вы поменяете только свое имя. Как и евреи, когда они тяжело больны,изменить свои имена, чтобы получить облегчение, поэтому изменения имени достаточно для спекулянта, оказавшегося в затруднительном положении, чтобы освободиться от всех надвигающихся опасностей и мучительного беспокойства.
- Джозеф де ла Вега , в своей книге Confusión de confusiones (1688), самой ранней книге о торговле акциями [5]
Деловые предприятия с несколькими акционерами стали популярными благодаря контрактам commenda в средневековой Италии ( Greif , 2006, стр. 286), и Malmendier (2009) приводит доказательства того, что компании-акционеры возникли еще в Древнем Риме . Тем не менее , название первого в мире фондового рынка заслуженно идет к тому , что в семнадцатом веке Амстердам, где активный вторичный рынок в акции компании появился. Двумя крупными компаниями были Голландская Ост-Индская компания и Голландская Вест-Индская компания , основанные в 1602 и 1621 годах. Существовали и другие компании, но они были не такими крупными и составляли небольшую часть фондового рынка.
- Эдвард П. Стрингем и Николас А. Куротт, в «Оксфордском справочнике австрийской экономики» [ О происхождении фондовых рынков ] (2015) [6]
Исторически первые пузыри и обвалы фондовых рынков берут свое начало в финансовой деятельности Голландской республики 17-го века , где зародилась первая в истории официальная (официальная) фондовая биржа и рынок . [7] [8] [9] [10] [11] голландская тюльпаномания , из 1630, как правило , считается первым в мире зафиксировано спекулятивный пузырь (или экономический пузырь ).
Примеры [ править ]
Двумя известными ранними пузырями на фондовом рынке были Схема Миссисипи во Франции и пузырь Южного моря в Англии. Оба пузыря внезапно оборвались в 1720 году, обанкротив тысячи неудачливых инвесторов. Эти и многие другие истории изложены в популярном отчете Чарльза Маккея 1841 года « Чрезвычайно популярные заблуждения и безумие толпы ».
Два самых известных пузыря двадцатого века, пузырь американских акций в 1920-х годах, незадолго до краха Уолл-стрит в 1929 году и последующей Великой депрессии , а также пузырь доткомов в конце 1990-х годов, были основаны на спекулятивной активности, окружающей фондовый рынок. разработка новых технологий. В 1920-е годы повсеместно был внедрен удивительный спектр технологических инноваций, включая радио , автомобили , авиацию и развертывание электрических сетей . 1990-е годы были десятилетием возникновения Интернета и технологий электронной коммерции.
Среди других примечательных пузырей фондового рынка - Encilhamento, произошедшая в Бразилии в конце 1880-х - начале 1890-х годов, акции Nifty Fifty в начале 1970-х, тайваньские акции в 1987–1989 годах и японские акции в конце 1980-х годов .
Пузыри фондового рынка часто создают горячие рынки при первичном публичном размещении , поскольку инвестиционные банкиры и их клиенты видят возможности для размещения новых выпусков акций по завышенным ценам. Эти горячие рынки IPO нерационально распределяют инвестиционные средства в областях, продиктованных спекулятивными тенденциями, а не в пользу предприятий, которые в течение длительного времени создают экономическую ценность. Обычно, когда на рынке мыльного пузыря проводится чрезмерное количество IPO, большая часть IPO-компаний полностью терпит крах, никогда не достигает того, что обещано инвесторам, или даже может стать средством для мошенничества.
Будь то рациональное или иррациональное [ править ]
Эмоциональные и когнитивные предубеждения (см. Поведенческие финансы ) кажутся причинами пузырей, но часто, когда это явление появляется, ученые мужи пытаются найти объяснение, чтобы не выступать против толпы. Таким образом, иногда люди отклоняют опасения по поводу завышенных цен на рынках, ссылаясь на новую экономику, где старые правила оценки акций могут больше не применяться. Этот тип мышления способствует дальнейшему распространению пузыря, когда каждый вкладывает деньги с намерением найти большего дурака . Тем не менее, некоторые аналитики ссылаются на мудрость толпы и говорят, что движения цен действительно отражают рациональные ожидания фундаментальной доходности. Крупные трейдеры становятся достаточно сильными, чтобы раскачивать лодку, создавая пузыри на фондовом рынке. [12]
Чтобы разобраться в конкурирующих претензиях теоретиков поведенческих финансов и эффективных рынков, наблюдателям необходимо найти пузыри, которые возникают, когда также можно наблюдать легкодоступный показатель фундаментальной стоимости. Поучителен пузырь в закрытых государственных фондах в конце 1980-х годов, равно как и пузыри, возникающие на экспериментальных рынках активов. Согласно гипотезе эффективного рынка , этого не происходит, и поэтому любые данные неверны. [13]Для закрытых страновых фондов наблюдатели могут сравнить цены акций со стоимостью чистых активов на акцию (чистая стоимость общих авуаров фонда, деленная на количество акций в обращении). Для экспериментальных рынков активов наблюдатели могут сравнить цены акций с ожидаемой доходностью от владения акциями (которые экспериментатор определяет и сообщает трейдерам).
В обоих случаях, как в закрытых национальных фондах, так и на экспериментальных рынках, цены на акции явно расходятся с фундаментальными значениями. Нобелевский лауреат доктор Вернон Смит проиллюстрировал феномен закрытых страновых фондов диаграммой, показывающей цены и стоимость чистых активов Испанского фонда в 1989 и 1990 годах в своей работе о ценовых пузырях. [14] На пике своего развития Фонд Испании торговался около 35 долларов, что почти в три раза превышает его чистую стоимость активов, составляющую около 12 долларов за акцию. В то же время, когда Испанский фонд и другие закрытые страновые фонды торговались с очень существенной премией, количество доступных закрытых страновых фондов резко возросло благодаря тому, что многие эмитенты создали новые страновые фонды и продавали IPO с высокой премией.
Потребовалось всего несколько месяцев, чтобы надбавки в закрытых государственных фондах сменились более типичными скидками, с которыми торгуют закрытые фонды. У тех, кто покупал их дорого, закончились «большие дураки». Однако какое-то время количество «больших дураков» было огромным.
Положительный отзыв [ править ]
Повышение цены на любую акцию привлечет внимание инвесторов. Не все из этих инвесторов желают или заинтересованы в изучении свойств акций, и для таких людей рост цены сам по себе является достаточной причиной для инвестирования. В свою очередь, дополнительные вложения обеспечат плавучесть цены, создавая тем самым цикл положительной обратной связи .
Как и все динамические системы, финансовые рынки работают в постоянно меняющемся равновесии, что приводит к нестабильности цен . Однако самонастройка ( отрицательная обратная связь ) происходит обычно: когда цены растут, больше людей поощряется продавать, а меньше - покупать. Это ограничивает волатильность. Однако, как только положительная обратная связь берет верх, рынок, как и все системы с положительной обратной связью, входит в состояние нарастающего неравновесия . Это можно увидеть в финансовых пузырях, когда цены на активы стремительно растут, намного превышая то, что можно было бы считать рациональной «экономической ценностью», а затем быстро падают.
Эффект поощрений [ править ]
Менеджеры по инвестициям, такие как менеджеры паевых инвестиционных фондов, получают вознаграждение и удерживают отчасти из-за их результатов по сравнению с коллегами. Принятие консервативной или противоположной позиции по мере роста пузыря приводит к неблагоприятным результатам для конкурентов. Это может побудить клиентов уйти в другое место и может повлиять на занятость или компенсацию самого инвестиционного менеджера. Типичная краткосрочная направленность фондовых рынков США увеличивает риск для инвестиционных менеджеров, которые не участвуют в фазе создания пузыря, особенно пузыря, который накапливается в течение более длительного периода времени. Пытаясь максимизировать отдачу для клиентов и сохранить свою занятость, они могут рационально участвовать в пузыре, который, по их мнению, формируется, поскольку выгоды перевешивают риски, связанные с невыполнением этого требования. [15]
См. Также [ править ]
- Бизнес цикл
- Коллективное поведение
- Диверсификация (финансы)
- Фиктивный капитал
- Финансовое моделирование
- Иррациональное изобилие
- Тенденция рынка
- Падение фондового рынка
- Histoire des bourses de valeurs (французский)
- Зеленый пузырь
Ссылки [ править ]
- ^ Смит, Вернон L .; Suchanek, Gerry L .; Уильямс, Арлингтон В. (1988). «Пузыри, обвалы и эндогенные ожидания на экспериментальных спотовых рынках активов». Econometrica . 56 (5): 1119–1151. CiteSeerX 10.1.1.360.174 . DOI : 10.2307 / 1911361 . JSTOR 1911361 .
- ^ Де Лонг, Дж. Брэдфорд; Шлейфер, Андрей; Саммерс, Лоуренс Х .; Вальдманн, Роберт Дж. (1990). «Риск шумового трейдера на финансовых рынках» (PDF) . Журнал политической экономии . 98 (4): 703–738. DOI : 10.1086 / 261703 .
- ^ Froot, Kenneth A .; Обстфельд, Морис (1991). «Внутренние пузыри: случай цен на акции» . Американский экономический обзор . 81 (5): 1189–1214. DOI : 10,3386 / w3091 . JSTOR 2006 9 13 .
- ^ Тополь, Ричард (1991). «Пузыри и волатильность цен на акции: эффект миметического заражения». Экономический журнал . 101 (407): 786–800. DOI : 10.2307 / 2233855 . JSTOR 2233855 .
- ^ Де ла Вега, Джозеф : Confusión de confusiones (1688): части, описывающие Амстердамскую фондовую биржу . Выбрано и переведено Германом Келленбенцем. ( Кембридж, Массачусетс : Библиотека Бейкера, Гарвардская высшая школа делового администрирования, 1957 г.)
- ^ Stringham, Эдвард Питер; Куротт, Николас А. (2015), «О происхождении фондовых рынков», [Глава 14, Часть IV: Учреждения и организации ]; в «Оксфордском справочнике австрийской экономики» под редакцией Питера Дж. Бёттке и Кристофера Дж. Койна. (Oxford University Press, 2015, ISBN 978-0199811762 ), стр. 324–344.
- ^ Брукс, Джон : Колебание: Маленькая авария в 62-м , в Бизнес-приключениях: Двенадцать классических сказок из мира Уолл-стрит . (Нью-Йорк: Weybright & Talley, 1968).
- ^ Нил, Ларри (2005). «Венчурные акции голландской Ост-Индской компании», в книге « Истоки стоимости» , вкниге «Истоки стоимости: финансовые инновации, которые создали современные рынки капитала» , Goetzmann & Rouwenhorst (ред.), Oxford University Press, 2005, стр. 165–175
- ^ Шиллер, Роберт (2011). Экономика 252, Финансовые рынки: Лекция 4 - Диверсификация портфеля и поддержка финансовых институтов (открытые курсы Йельского университета) . [Стенограмма]
- ^ Petram, Lodewijk: Первая в мире фондовая биржа: Как Амстердам Рынок голландской Ост - Индской компании акций стала современным рынке ценных бумаг, 1602-1700 . Перевод с голландского Линн Ричардс. (Издательство Колумбийского университета, 2014 г., 304 стр.)
- ^ Маколей, Кэтрин Р. (2015). «Возрождение капитализма? Потенциал репозиционирования финансовой «метаэкономики» ». ( Фьючерсы , том 68, апрель 2015 г., стр. 5–18)
- ^ Сергей Перминов, Трендократия и манипуляции на фондовом рынке (2008, ISBN 978-1-4357-5244-3 ).
- ^ Кругман, Пол (2009-09-02). «Как экономисты так ошибались?» . Нью-Йорк Таймс .
- ^ Портер, Дэвид П .; Смит, Вернон Л. (2003). «Биржевые пузыри в лаборатории». Журнал поведенческих финансов . 4 (1): 7–20. DOI : 10.1207 / S15427579JPFM0401_03 .
- ^ Blodget-Атлантическое-Почему St. стены всегда выдувает
Внешние ссылки [ править ]
- Рассказы о Южном морском пузыре , Джоне Лоу и компании из Миссисипи можно найти в классическом произведении Чарльза Маккея « Чрезвычайно популярные заблуждения и безумие толпы» (1843 г.), доступном в Project Gutenberg . Предупреждение: эта ссылка подверглась широкой критике со стороны историков.
