XVA

Финансы
Рынки Ресурсы Связь Товар Производные Иностранная валюта Деньги Без рецепта Частный акционерный капитал Недвижимость Место Запас Участников Инвестор институциональный Розничная торговля Спекулянт Локации Финансовые центры Оффшорные финансовые центры OFC для трубопроводов и раковин
Инструменты Связь Наличные Обеспеченное долговое обязательство Своп кредитного дефолта Срочный вклад ( депозитный сертификат ) Кредитная линия Депозит Производная Фьючерсный контракт Возмещение Страхование Аккредитив Заем Ипотека Вариант  ( звонок экзотика положить ) Гарантийные обязательства Договор обратного выкупа Запас Безопасность Синдицированный заем Синтетический CDO
Корпоративный Общий Бухгалтерский учет Аудит Бюджетирование капитала Агентство кредитных рейтингов Управление рисками Финансовые отчеты Сделки Выкуп с использованием кредитного плеча Слияние и поглощение Структурированное финансирование Венчурный капитал Налогообложение Базовая эрозия и перемещение прибыли (BEPS) Корпоративный налоговый рай Налоговая инверсия Налоговая гавань Трансфертное ценообразование
Личное Кредит  / Долг Договор подряда Финансовое планирование Отставка Студенческий кредит
Общественные Государственные расходы Расходы на конечное потребление Операции Перераспределение Оплата переводом Государственные доходы Налогообложение Дефицитное расходование Бюджет  ( баланс ) Долг Неналоговые доходы Гарантия оплаты
Банковское дело Центральный банк Депозитный счет Дробный резерв Полный резерв Заем Денежная масса Списки банков Банковское регулирование Банковская лицензия Базельские соглашения Банк международных расчетов Совет по финансовой стабильности Страхование вкладов Разделение инвестиционного и розничного банкинга
Регулирование  · Финансовое право Международные стандарты финансовой отчетности ISO 31000 Профессиональная сертификация Управление фондом
Экономическая история Частный и венчурный капитал Рецессия Пузырь фондового рынка Крах фондового рынка Бухгалтерские скандалы
v т е

X-Value Adjustment ( XVA , XVa ) является собирательным термином со ссылкой на ряд различной «корректировка оценки» , что банки должны сделать при оценке стоимости производных контрактов , которые они ввели в. ^{[1] [2]} У них двоякая цель: в первую очередь, для хеджирования возможных убытков из -за неуплаты другими сторонами сумм, причитающихся по производным контрактам ; но также для определения (и хеджирования) суммы капитала, требуемого в соответствии с правилами достаточности капитала банка . XVA привел к созданию специализированных отделений во многих банковских учреждениях для управления рисками XVA. ^[3]

Контекст [ править ]

Исторически сложилось так, что ценообразование ^{[4] [5] [6] [7]} ( внебиржевых ) производных финансовых инструментов основывалось на системе ценообразования с нейтральным риском Блэка-Шоулза, которая предполагает, что финансирование доступно по безрисковой ставке и что трейдеры могут идеально копировать производные инструменты, чтобы чтобы полностью подстраховаться. ^[8] Это, в свою очередь, предполагает, что деривативы можно торговать, не принимая на себя кредитного риска. Во время финансового кризиса 2008 года многие финансовые учреждения обанкротились, оставив своим контрагентам претензии по контрактам с производными финансовыми инструментами, которые были оплачены лишь частично. Следовательно, кредитный риск контрагента также необходимо учитывать при оценке производных финансовых инструментов ^[9].а затем соответствующим образом корректируется нейтральное к риску значение .

Корректировки оценки [ править ]

Когда подверженность производному инструменту обеспечена залогом , «справедливая стоимость» рассчитывается, как и раньше, но с использованием кривой свопа индекса овернайт (OIS) для дисконтирования. OIS выбран здесь, поскольку он отражает ставку по однодневному обеспеченному кредитованию между банками и, таким образом, считается хорошим индикатором межбанковских кредитных рынков. Если риск не обеспечен залогом , из этой стоимости вычитается корректировка кредитной оценки , или CVA ; ^[4] это дисконтированная нейтральная к риску ожидаемая стоимость убытка, ожидаемого из-за невыплаты контрагентом платежей в соответствии с условиями контракта. Обычно это рассчитывается в рамках моделирования . ^[10]

Обратите внимание, что когда операции регулируются генеральным соглашением, которое включает взаимозачеты контрактных позиций, тогда ожидаемые убытки от дефолта зависят от чистой подверженности всего портфеля сделок с производными финансовыми инструментами, непогашенных по соглашению, а не рассчитываются на основе транзакции. по сделке. CVA (и xVA), применяемые к новой транзакции, должны быть дополнительным влиянием новой транзакции на CVA портфеля. ^[10]

В то время как CVA отражает рыночную стоимость кредитного риска контрагента , аналогичным образом могут быть добавлены дополнительные оценочные корректировки для дебета, стоимости финансирования, регулятивного капитала и маржи . ^{[11] [12]} Как и в случае с CVA, эти результаты моделируются посредством моделирования как функция нейтрального с точки зрения риска ожидания: (а) стоимости базового инструмента и соответствующей рыночной стоимости, и (б) кредитоспособности контрагента. . Обратите внимание, что различные XVA требуют тщательного и правильного агрегирования, чтобы избежать двойного счета . ^[5]

Эти корректировки включают: ^[13]

• DVA , корректировка дебетовой оценки: аналогично CVA, корректировка (приращение) цены производного финансового инструмента из-за собственного риска дефолта учреждения. Если риск дефолта обоих контрагентов должным образом учтен при расчете CVA / DVA, CVA / DVA, рассчитанный одним контрагентом, равен DVA / CVA, рассчитанному другим контрагентом, то есть цена сделки уникальна и симметрична. .
• FVA , Корректировка оценки финансирования, из-за финансовых последствий сделки, которая не попадает под Приложение кредитной поддержки (CSA) или находится в рамках частичной CSA; по сути, стоимость финансирования или выгода из-за разницы между ставкой финансирования казначейства банка и ставкой обеспечения (вариационной маржи), выплачиваемой клиринговой палатой .
• MVA , «Корректировка оценки маржи», относится к затратам на финансирование начальной маржи, специфичной для операций с централизованным клирингом . Его можно рассчитать в соответствии с глобальными правилами для деривативов с нецентрализованным клирингом. ^[14]
• KVA , корректировка оценки для регулятивного капитала, который должен удерживаться учреждением против рисков на протяжении всего срока действия контракта (в последнее время применяется SA-CCR ).

Иногда также вносятся другие корректировки, включая TVA для налога и RVA для замены производного инструмента при понижении рейтинга . ^[11] FVA может быть разделена на FCA для дебиторской задолженности и FBA для кредиторской задолженности - где FCA возникает из-за самофинансируемого заимствования, распределенного по ставке Libor, а FBA из-за самофинансируемого кредитования. Соответственно, LVA представляет собой конкретную корректировку ликвидности., а CollVA - это значение встроенной в CSA опциональности для размещения обеспечения в разных валютах. CRA, корректировка ставки обеспечения, отражает приведенную стоимость ожидаемого превышения чистых процентов, уплаченных по денежному обеспечению, над чистыми процентами, которые были бы выплачены, если бы процентная ставка была равна безрисковой ставке. Как уже упоминалось, различные XVA требуют тщательного и правильного агрегирования, чтобы избежать двойного счета.

Для обсуждения влияния xVA на общие балансы банков , рентабельность капитала и дивидендную политику см .: ^[7]

Ссылки [ править ]

Библиография [ править ]

• Эндрю Грин (2015). XVA: Кредит, финансирование и корректировка оценки капитала . Вайли . ISBN 978-1-118-55678-8.
• Джон Грегори (2015). Задача xVA: кредитный риск контрагента, финансирование, обеспечение и капитал (3-е изд.). Вайли. ISBN 978-1-119-10941-9.
• Крис Кеньон и Эндрю Грин (редакторы) (2016). Ориентиры в XVA: от риска контрагента к затратам на финансирование и капиталу . Книги рисков . ISBN 978-1782722557.CS1 maint: дополнительный текст: список авторов ( ссылка )
• Роланд Лихтерс, Роланд Стамм и Донал Галлахер (2015). Современные ценообразование деривативов и анализ кредитного риска: теория и практика ценообразования CSA и XVA, моделирование подверженности и бэктестинг . Пэлгрейв Макмиллан. ISBN 978-1137494832.
• Дуншэн Лу (2015). XVA финансовых деривативов: объяснение CVA, DVA и FVA . Пэлгрейв Макмиллан . ISBN 978-1137435835.
• Игнасио Руис (2015). XVA Desks - новая эра управления рисками . Palgrave Macmillan UK. ISBN 978-1-137-44819-4.
• Антуан Савин и Джеспер Андреасен (2021). Современные вычислительные финансы: сценарии для деривативов и XVA . Вайли. ISBN 978-1119540786.
• Дональд Дж. Смит (2017). Оценка в мире CVA, DVA и FVA: Учебное пособие по долговым ценным бумагам и производным инструментам процентной ставки . World Scientific . ISBN 978-9813222748.
• Александр Сокол (2014). Моделирование долгосрочного портфеля - для XVA, лимитов, ликвидности и регулятивного капитала . Книги рисков . ISBN 978-1782720959.
• Осаму Цучия (2019). Практический подход к XVA . World Scientific . ISBN 978-9813272750.